报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期看多胶价，因跌幅巨大抑制供应，目前处于筑底阶段，宜择机翻多；短期可能上涨较多，需震荡整理 [11] - 市场多头逻辑是雨季引发泰国供应减少预期，下半年上涨多于下跌；空头主要理由是需求现实平淡及美国加关税政策导致需求变差预期 [13] - 中期来看，政策预期及泰国供应是否受台风洪水影响值得关注，多比空好，可关注多RU2601空RU2511反复波段操作 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 2025年7月4日月报指出反内卷政策影响大，构成宏观利多，类似2016年商品上涨情况 [11] - 2025年7月25日认为胶价短期上涨大，需防冲高回落风险；8月1日胶价大幅回吐涨幅；8月2日虽价格大跌，但对走势不悲观 [11] - 交易策略建议采用对冲，多RU2601空RU2511，盈亏比2：1，推荐不定期，核心驱动是价差低位，未来需求预期转好价差会扩大，推荐等级高，首次提出时间为2025 - 04 - 23 [19] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，下半年易涨；海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [26][31] - 各比值和升水图示基本正常，无特殊值和关注值 [37][42][45][49] 利润和比价 - 各比值季节性图表数据基本正常，无特殊值和关注值；黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求的类似预期 [42][45][49] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍观点在13500元人民币，云南全乳胶成本普遍观点在12500 - 13000元人民币 [53] - 橡胶维护成本是动态概念，胶价高时胶农维护积极性高、成本高，胶价低时维护少、成本降低 [53] 需求端 - 轮胎厂全钢开工率63.09%（2.09%），全钢胎库存偏高 [13] - 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎；出口胎景气度高，后期预期小降 [63][66] 供应端 - 泰国、云南、海南已开割，中期供应预期分歧大，部分认为小幅波动，部分认为会增产，市场预期后续有小规模收储计划 [13] - 中国橡胶产量数据正常，各主产国产量、出口、消费等供应相关数据基本正常，无特殊值和关注值 [88][74][78] - 2025年5月橡胶产量791.3千吨，同比 - 1.91%，环比46.10%，累计3700千吨，累计同比1.11%；出口711.4千吨，同比1.98%，环比1.24%，累计3902千吨，累计同比8.20%；消费951.8千吨，同比3.49%，环比2.88%，累计4551千吨，累计同比0.80% [104][105] - 多个产能投产项目，2025年产能增幅合计113万吨，相比于2024年的689万吨，增幅达16%，丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降，四季度检修季节产生价格向上弹性空间 [17] 其他 - 展示丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览，包括厂家、装置产能、产能占比、装置动态等信息 [14][15] - 列举顺丁橡胶、丁二烯产业链下游产业及相关占比情况 [120][122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税交易阶段性缓和，宏观环境驱动铂族金属表现弱势，预计在联储货币政策明确鸽派转向之前，铂族金属价格将维持弱势，当前建议暂时观望，等待杰克逊霍尔央行年会中鲍威尔表态，若表态明确鸽派，可在支撑位置逢低做多[9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周NYMEX铂金主力合约小幅上升0.28%至1345.2美元/盎司，成交量五日均值下跌8.21%，持仓量主力合约上涨3.23%，库存上升6.87%，CFTC管理基金净多头持仓增加503手，商业净空头持仓减少60手，ETF持仓量下跌0.14%，伦敦铂金现货 - NYMEX铂结算价下跌1.85% [9] - 本周NYMEX钯金主力合约下跌1.85%至1116美元/盎司，成交量五日均值下跌18.36%，持仓量主力合约下跌14.53%，库存上升13.28%，CFTC管理基金净多头持仓减少2219手，商业净空头持仓减少482手，ETF持仓量下跌0.23%，伦敦钯金现货 - NYMEX钯结算价上涨11.6美元/盎司 [9] - 关税交易退潮，铂钯期货价格承压，美国通胀数据超预期使市场对美联储降息预期回落，宏观环境压制铂族金属价格 [9] - NYMEX铂金主力合约价格在1511美元/盎司一线压力位回落，相对钯金有韧性，临近上升趋势线；NYMEX钯金主力合约价格弱势，周线四连阴，位于趋势线支撑 [13][16] 市场回顾 - 本周NYMEX铂金主力合约小幅上升0.28%至1345.2美元/盎司，截至最新报告期持仓量小幅上升1179手至81726手 [21] - 本周NYMEX钯金主力合约下跌1.85%至1116美元/盎司，截至最新报告期持仓量上升1148手至20191手 [24] - 截至8月15日，上海金交所铂金现货价格为323.8元/克，本周价格回升2.52%，内外价差有所回升 [27] - 截至8月15日，铂金一月期隐含租赁利率由区间高点回落至14.65%，海外现货紧缺情况缓解 [31] - 截至8月12日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升503手至12689手 [36] - 截至8月12日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为4896手 [39] 库存及ETF持仓变动 - 截至8月15日，铂金ETF总持仓量为74.6吨，钯金ETF总持仓量为13.21吨 [50][53] - 本周CME铂金库存持续上升，增加1007千克至18.1吨，CME钯金库存截至8月15日为3963.9千克，本周增加464.7千克 [57][62] 供给及需求 - 统计范围内全球前十五大矿山2025年三季度铂金产量将达33.18吨，全年产量127.47吨，较2024年下降1.9%，矿端供给有收缩预期 [68] - 统计内全球钯金前十五大矿山三季度产量总和为39.07吨，2025年全年产量165.78吨，较2024年下降0.86% [71] - 中国6月铂金进口量为11.79吨，较5月回落；6月钯金进口量为2.34吨，较5月回升 [74][77] - 全球铂金2025年预计供给172.38吨，需求229.75吨，供需缺口14.29吨；全球钯金2025年预计供给293.3吨，需求289.8吨，供需盈余3.5吨 [88][89] 月差及跨市场价差 - 展示了NYMEX铂金1 - 4、4 - 7、7 - 10、10 - 1价差以及NYMEX钯金3 - 6、6 - 9、9 - 12、12 - 3价差情况 [93][105] - 展示了伦敦市场现货铂价 - NYMEX铂金价格、伦敦市场现货钯价 - NYMEX钯金价格的价差情况 [107]

铜周报 2025/08/16 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 吴坤金（有色金属组） 波动下降，等待进一步驱动 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 03 利润库存 06 资金端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 04 供给端 02 期现市场 05 需求端 ◆ 供应：铜精矿现货加工费小幅回升，粗铜加工费环比持平，冷料供应边际平稳。消息面，智利国家铜业公司（Codelco）表示，埃尔特尼恩 特（EI Teniente）铜矿的冶炼厂已经重启运行。 ◆ 库存：三大交易所库存环比增加0.7万吨，其中上期所库存增加0.4至8.6万吨，LME库存微增至15.6万吨，COMEX库存增加0.3至24.2万吨。上 海保税区库存增加0.5万吨。现货方面，周五国内上海地区现货升水期货180元/吨，LME市场Cash/3M贴水93.8美元/吨。 ◆ 进出口：国内电解铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑。海关总署数据显示，2025年7月我国未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，环比增加 1.6万吨，同比增加9.6%，1-7月累计进口量为3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内宏观情绪高涨，资本市场情绪转暖，聚烯烃反套行情企稳；原油价格低位震荡，上半年聚烯烃产能投放完成约70%，剩余产能计划集中在三季度；聚烯烃09合约供应端承压未证伪，需求端即使农膜订单反弹，季节性旺季上行力度有限；预测聚乙烯(LL2509)震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯(PP2509)震荡区间（7000 - 7300）；推荐继续持有LL9 - 1反套头寸止盈 [15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 政策端国内宏观情绪高涨，上证指数突破3600点，资本市场情绪转暖 [15] - 估值方面聚乙烯和聚丙烯周度涨幅均为成本＞期货＞现货 [15] - 成本端上周WTI原油跌2.64%，Brent原油跌1.88%，煤价涨2.82%，甲醇跌0.41%，乙烯涨3.93%，丙烯涨3.19%，丙烷无变动，成本端支撑松动 [15] - 供应端PE产能利用率84.72%，环比涨1.53%，同比涨2.26%，较5年同期降5.72%；PP产能利用率78.80%，环比涨0.74%，同比涨8.51%，较5年同期降9.16%；8月聚乙烯产能投放压力较大 [15] - 进出口6月国内PE进口95.93万吨，环比降10.19%，同比降4.63%；PP进口15.36万吨，环比降8.22%，同比降15.78%，进口利润下降，PE北美货源减少；6月PE出口9.68万吨，环比降7.95%，同比涨48.84%；PP出口20.94万吨，环比降24.29%，同比涨39.35%，美国对越南转口关税征收40%，PP出口或受阻 [15] - 需求端PE下游开工率39.20%，环比涨0.20%，同比降5.45%；PP下游开工率49.35%，环比涨0.92%，同比涨0.59%，季节性淡季尾声，未见下游农膜订单上涨 [15] - 库存PE生产企业库存44.45万吨，环比去库13.76%，较去年同期去库2.63%；PE贸易商库存6.09万吨，环比去库0.48%；PP生产企业库存58.75万吨，环比累库0.07%，较去年同期累库10.25%；PP贸易商库存17.97万吨，环比去库4.06%；PP港口库存6.05万吨，环比去库0.98% [15] - 本周预测聚乙烯(LL2509)参考震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯(PP2509)参考震荡区间（7000 - 7300） [15] - 推荐策略继续持有LL9 - 1反套头寸止盈 [15] 期现市场 - 8月聚乙烯投产计划较多，LL - PP价差或将震荡偏弱 [65] 成本端 - 油制成本大幅下降 [81] - LPG供给方面主营炼厂毛利反弹，开工率上行 [97] - LPG到港量7月发运量反弹，中东货源持续增加 [117] 聚乙烯供给端 - 生产原材料占比油制62.00%、轻烃制19.00%、煤制15.00%、甲醇3.00%、外购乙烯1.00% [151] - 2025年已投产产能353万吨，未投产150万吨，部分项目投产时间有推迟 [157] - 产能利用率相关数据及走势展示 [160] - 本周检修量66，本周检修回归量117.8 [170] - 油制LLDPE等不同制造成本毛利情况及走势 [181][183] 聚乙烯库存&进出口 - 上中游库存压力较大 [194] - 进口量相关数据及走势，进口利润情况 [201] 聚乙烯需求端 - 下游需求占比包装膜51.00%、中空12.31%等 [206] - 下游终端用品产量预测及相关数据 [208] - 农膜订单天数、原料库存等情况 [218] 聚丙烯供给端 - 生产原材料占比油制46.00%、PDH制23.00%等 [227] - 2025年已投产产能450万吨，未投产190万吨 [233] - 产能利用率、产量等相关数据及走势 [234][237] - 本周检修量137，本周检修回归量107 [242] - 油制PP等不同制造成本毛利情况及走势 [246][249] 聚丙烯库存&进出口 - 库存相关数据及走势，包括生产企业库存、两油库存等 [253][256] - 进口量、进口利润，出口国组成、出口量、出口利润等情况 [267][272] 聚丙烯需求端 - 下游需求占比拉丝34.00%、高低熔共聚24.00%等 [277] - 下游终端用品产量预测及相关数据 [279] - 下游开工率情况，包括总开工率、注塑开工率等 [284][288] - 下游库存季节性去化，如塑编原料库存、成品库存等情况 [295][297]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期连续释压叠加托底情绪使现货暂时企稳，盘面受消息面影响冲高回落，市场等待三季度末供需博弈，在供应和需求双增预期下，肥标差位置以及届时是否压栏成关键，市场或陷入区间震荡，短期关注低买，中期留意上方压力，远月为反套思路 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内猪价普遍小涨后回落，整体窄幅波动，均重平稳，局部降重，有压栏惜售迹象，肥标差反弹，屠宰量环比增加；河南均价周涨0.1元至13.9元/公斤，四川均价周涨0.15元至13.56元/公斤，广东均价周落0.44元至14.96元/公斤；养殖端降重接近尾声，出栏放缓，需求随北方降温有回暖空间，预计本周猪价环比平稳，局部或小涨 [11] - 供应端6月官方母猪存栏4043万头，环比小升，比正常保有量多3.7%，去年以来母猪产能增加或使25年基本面弱于24年，但政策端去产能预期强或改善明年供应；7、8月仔猪理论供应平稳，9月至年底基础供应增幅明显，6 - 8月集团厂降重使部分供应前置或对冲压力；近端屠宰环比放量，规模场体重下滑，市场降价走量 [11] - 需求端整体消费环境偏弱，消费习惯改变不利猪肉消费，同比消费逐年回落，需留意节日消费对猪价的脉冲影响 [11] - 交易策略单边建议回落做多11、01合约，盈亏比2:1，推荐周期1 - 2个月，核心驱动为去库、压栏、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间8.6；套利建议3 - 5反套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动为政策、体重、基础供应、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间7.24 [13] 期现市场 - 现货走势上周国内猪价小涨后回落，窄幅波动，均重平稳，局部降重，有压栏惜售，肥标差反弹，屠宰量环比增加；养殖端降重近尾声，出栏放缓，需求随北方降温有回暖空间，预计本周猪价环比平稳，局部或小涨 [22] - 基差和价差走势现货走势偏弱，8月后期有触底反弹预期，月差窄幅波动 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化6月官方母猪存栏4043万头，环比小升，比正常保有量多3.7%，去年以来产能增加或使25年基本面弱于24年，政策端去产能预期强或改善明年供应，需关注政策兑现情况 [33] - 存栏出栏从仔猪端看，7、8月理论供应平稳，9月至年底基础供应增幅明显，6 - 8月集团厂降重使部分供应前置或对冲压力，关注体重去向和三季度末累库情况 [42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比回升显示猪病疫情抬头，关注持续性；大猪占比不高，关注肥标差走势 [45] - 交易和宰后均重近端屠宰环比放量，规模场体重下滑，市场降价走量 [49] 需求端 - 整体消费环境偏弱，消费习惯改变不利猪肉消费，同比消费逐年回落，需留意节日消费对猪价的脉冲影响 [58] 成本和利润 - 成本触底后略有回升，整体同比偏低；受成本滞后影响，虽猪价偏弱，但养殖盈利为近几年同期最高 [69] 库存端 - 冻品库存中性偏低，处于缓慢回升状态 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂整体收涨，因棕榈油预期供需偏紧、中国对加拿大菜籽征收临时保证金等利多刺激，油脂强势格局暂难改变 [11] - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢 [11][12][13] - 棕榈油7 - 9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡；四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期，但目前估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂整体收涨，棕榈油因预期供需偏紧等因素冲高，外盘菜籽高位回落推高国内菜油价格；高频数据显示马来西亚棕榈油8月前15日出口环比增加16.5% - 21.3%；东南亚棕榈油产量与需求基本平衡，油脂库存处于历年同期偏低位置 [11] - 国际油脂：USDA8月月报维持美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比增20万吨；预计加拿大菜籽2025/2026年度增产10万吨达1925万吨；印度可能开启补库进程，支撑棕榈油出口需求 [11] - 国内油脂：本周豆油成交较好、棕榈油成交较弱，现货基差处于较低水平；国内油脂总库存高于去年约30万吨，未来两个月，大豆压榨量维持高位小幅下滑，棕榈油出口意愿增加，菜油维持小幅去库趋势 [11] - 基本面评估：通过基差、利润及生柴价差、马来西亚/印尼棕榈油供需、其他植物油供需、中国和印度库存等指标进行多空评分和简评，综合来看基本面有支撑也有抑制因素 [12] - 交易策略建议：单边操作建议震荡，核心驱动逻辑与核心观点一致；未提及套利策略 [13] 期现市场 - 展示马棕FOB - 马棕2510、马棕10基差季节性、棕榈油09合约基差及季节性、豆油09合约基差及季节性、菜籽油09合约基差及季节性等图表，反映油脂期现结构情况 [18][21][24][27] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量、出口，印尼棕榈油 + 棕榈仁油月度产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口等图表，反映油脂供给相关数据 [30][31][32][33] - 棕榈产区天气：展示印尼和马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数及拉尼娜现象对全球气候影响等图表，关注天气对棕榈油产量的影响 [35][36] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润和商业库存、豆油广东进口大豆现货榨利和主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利和华东菜油商业库存、马来西亚和印尼产地棕榈油库存等图表，反映油脂利润和库存情况 [42][45][47][48][50] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价、CNF进口价菜油、中国油菜籽进口成本价等图表，反映油脂成本情况 [53][56] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油和豆油作物年度累积成交图表，反映油脂成交情况 [59] - 生柴利润：展示POGO价差和BOHO价差图表，反映生柴利润相关情况 [61]

万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020771 终端需求走弱，矿价小幅调整 铁矿石周报 从业资格号：F03133967 2025/08/16 陈张滢（黑色建材组） 从业资格号：F03098415 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 供给端 02 期现市场 05 需求端 03 库存 06 基差 01 周度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 周度要点小结 ◆ 供应：全球铁矿石发运总量3046.7万吨，环比减少15.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2530.3万吨，环比减少1.9万吨。澳洲发运量1662.5万 吨，环比减少117.7万吨，其中澳洲发往中国的量1447.8万吨，环比减少99.6万吨。巴西发运量867.8万吨，环比增加115.8万吨。中国47港 到港总量2571.6万吨，环比减少50.8万吨；中国45港到港总量2381.9万吨，环比减少125.9万吨。 ◆ 需求：日均铁水产量240.66万吨，环比上周增加0.34万吨。高炉开工率83.59%，环比上周减少0.16个百分点；钢厂盈利率65.8%，环比上周 减少2.60个百分点。 ◆ 库存 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周PX走势震荡市场矛盾小原料端去库但下游及终端未入旺季压制上游估值，虽PX负荷高、PTA短期检修多但新装置投产使PX有望持续去库，估值有支撑但上方空间受限，可关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会 [11] - 上周PTA走势震荡加工费低位回升，8月检修增加但有新装置投产预期持续累库，加工费运行空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降、下游及终端开工好转，需等待订单改善，可关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [12] - 上周MEG走势震荡，产业基本面上海内外检修装置开启、下游开工从淡季恢复但高度偏低，港口库存转为累库周期，估值同比偏高，检修季结束基本面转弱，短期估值有下降压力 [13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - PX价格表现：09合约单周涨30元报6756元，现货端CFR中国跌20美元报824美元，现货折算基差涨50元至161元，9 - 1价差升22元至72元 [11] - PX供应端：中国负荷84.3%环比升2.3%，亚洲负荷74.1%环比升0.5%，多套装置有重启、降负停车情况，后续国内检修量少负荷持续偏高 [11] - PX需求端：PTA负荷76.4%环比升1.7%，8月检修增加整体负荷下降且低于7月，但新装置投产供给压力大 [11] - PX库存：6月底社会库存413.8万吨环比去库21万吨，7 - 8月延续去库 [11] - PX估值成本端：截至8月14日PXN为253美元同比跌9美元，石脑油裂差跌10美元至81美元，原油走势震荡，芳烃调油方面美国汽油裂差弱、美韩芳烃价差偏弱，调油相对价值低 [11] - PTA价格表现：09合约单周跌8元报4676元，现货端华东价格跌30元报4650元，现货基差涨4元至 - 14元，9 - 1价差降20元至 - 40元 [12] - PTA供应端：负荷76.4%环比升1.7%，8月检修增加整体负荷下降且低于7月，但新装置投产供给压力大 [12] - PTA需求端：聚酯负荷89.4%环比升0.6%，终端开工好转，纺服零售7月国内零售同比 + 1.8%，出口6月同比 - 2% [12] - PTA库存：截至8月8日，PTA整体社会库存（除信用仓单）227.3万吨环比累库3.3万吨，处于持续累库阶段 [12] - PTA利润端：上周现货加工费涨82元至205元/吨，盘面加工费涨34元至301元/吨 [12] - MEG价格表现：09合约单周跌15元报4369元，现货端华东价格跌23元报4468元，基差升7元至82元，9 - 1价差降5元至 - 43元 [13] - MEG供应端：负荷66.4%环比降2%，后续检修装置减少负荷将上升，到港量上周偏高 [13] - MEG需求端：聚酯负荷89.4%环比升0.6%，终端开工好转，纺服零售7月国内零售同比 + 1.8%，出口6月同比 - 2% [13] - MEG库存：截至8月11日，港口库存55.3万吨环比累库3.7万吨，下游工厂库存天数13.8天环比升0.5天，港口库存预期累积 [13] - MEG估值成本端：石脑油制利润升50元至 - 330元/吨，国内乙烯制利润降44元至 - 596元/吨，煤制利润升209至1051元/吨，成本煤炭回落，乙烯小幅走强，整体估值中性偏高 [13] 期现市场 - PX基差、价差：基差反弹、价差偏弱 [32] - PX成交、持仓：持仓持稳，成交较小 [35] - PTA基差、价差：基差持续偏弱，价差震荡 [42] - PTA成交、持仓：未明确提及关键要点 [48] - MEG基差、价差：未明确提及关键要点 [54] - MEG成交、持仓：持仓、成交低位 [60] - 海外商品价格：展示了PX、MEG、PTA的海外价格情况 [69] 对二甲苯基本面 - PX产能：2023 - 2025年有新增产能，如2025年烟台裕龙岛将新增300万吨 [72] - PX供给：装置负荷回升 [74] - PX进口：6月进口持稳 [77] - PX库存：6月库存持续下降 [85] - PX成本利润：PXN震荡，短流程价差偏强，石脑油裂差震荡 [89] - 芳烃调油：汽油表现偏弱，美韩芳烃价差情况展示，调油相对价值情况展示，韩国芳烃库存及韩美芳烃贸易情况展示 [96][105][107] PTA基本面 - PTA产能：2024 - 2025年有新增产能，如2025年虹港石化（三期）等将新增产能 [129] - PTA负荷：未明确提及关键要点 [132] - PTA出口：6月出口量持续偏低 [134] - PTA库存：库存低位回升 [137] - PTA利润估值：加工费修复 [140] 乙二醇基本面 - MEG产能：2024 - 2025年有新增产能，如2025年正达凯一期等将新增产能 [145] - MEG供给：正达凯投产，乙烯装置意外，合成气制装置负荷历史高位 [144][148] - MEG进口：未明确提及关键要点 [151] - MEG库存：港口本周累库 [158] - MEG成本：煤炭回落，乙烯小幅上涨 [168] - MEG利润：石脑油制利润偏高 [171] 聚酯及终端 - 聚酯产能：2024 - 2025年长丝等有新增产能，如2025年桐昆安徽佑顺等将新增产能 [186][188] - 聚酯基差：短纤、甁片基差震荡 [189] - 聚酯供给：开工率回升，化纤开工回升 [192][195] - 聚酯出口：6月同比持续增长，环比有所回落 [198] - 聚酯库存：长丝库存压力中性，短纤库存上升、甁片绝对库存偏高 [201][204] - 聚酯产销率：未明确提及关键要点 [207] - 聚酯利润：甁片、短纤利润较差 [212] - 终端开工：回升 [214] - 终端订单库存：订单回升，库存下降，原料备库增加 [222] - 终端纺服及软饮料：纺服内需增速下降、出口偏弱 [226] - 终端美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际下降 [229]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润处年内高位，估值压力大，检修量少，产量处历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工处五年期低位，出口印度反倾销政策延期，雨季末或抢出口，成本端电石回落、烧碱反弹，整体估值支撑走弱 [11] - 中期受产能大幅增长和房地产需求下滑双重压制，行业格局恶化，需依赖出口增长或老装置出清政策消耗过剩产能 [11] - 供强需弱且高估值下基本面差，需观察后续出口能否超预期扭转累库格局，短期跟随黑色情绪反复，建议观望；中期若无装置出清政策，供需格局仍弱，行业有压估值出清产能压力 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2275元/吨，周同比跌65元/吨；山东电石价格2780元/吨，周同比持平；兰炭陕西中料620元/吨，周同比持平；氯碱综合一体化利润修复，乙烯制利润小幅下降，估值支撑弱 [11] - 供应：PVC产能利用率80.3%，环比升0.9%；电石法80%，环比升1.3%；乙烯法81.3%，环比降0.2%；上周供应端负荷小幅上升，下周预期回落；8月检修量下降，新装置释放产量，供应压力加大 [11] - 需求：出口方面印度反倾销政策延期至9月底，三季度弱出口压力缓解，有雨季末抢出口预期；三大下游开工上周持稳，管材负荷33%，环比升0.9%；薄膜负荷72.9%，环比降4%；型材负荷36.9%，环比持平；整体下游负荷42.8%，环比降0.1%；上周PVC预售量79.1万吨，环比降4.1万吨 [11] - 库存：上周厂内库存32.7万吨，环比去库1万吨；社会库存81.2万吨，环比累库3.5万吨；整体库存113.8万吨，环比累库2.5万吨；仓单数量上升；进入累库周期，上游库存转移至中游，供强需弱格局下，若出口无超预期表现，累库将延续 [11] 期现市场 - 展示PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、9 - 1价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等图表 [19][24][26] 利润库存 - 库存：整体库存持续累积，厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等数据有相应变化 [31][36] - 利润：展示山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、PVC乙烯法利润、内蒙电石利润等图表 [37] 成本端 - 电石回落，库存大幅累积，展示乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率等图表 [43][44] - 展示兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等图表 [46][49] 供给端 - 2025产能投放力度大，主要集中在三季度，展示PVC产能历史走势、2025PVC投产产能、2025PVC投产所耗原料等图表 [54][55][57] - 列出2025PVC投产情况，合计产能250万吨/年 [59] 需求端 - 三大下游负荷持稳，展示PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工等图表 [70][72][74] - 展示PVC出口量、出口印度数量、预售量等图表 [79][82][84] - 展示中国房屋竣工面积滚动累计同比图表 [86]

左侧布多 原油周报 2025/08/16 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 交易咨询号：Z0022675 徐绍祖 （能源化工组） 从业资格号：F03115061 CONTENTS 目录 01 周度评估&策略推荐 04 原油供应 02 宏观&地缘 05 原油需求 03 油品价差 06 原油库存 01 周度评估&策略推荐 行情回顾 图1：WTI主力合约近月走势（$/桶） 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 85.0 2025/1/1 2025/1/8 2025/1/15 2025/1/22 2025/1/29 2025/2/5 2025/2/12 2025/2/19 2025/2/26 2025/3/5 2025/3/12 2025/3/19 2025/3/26 2025/4/2 2025/4/9 2025/4/16 2025/4/23 2025/4/30 2025/5/7 2025/5/14 2025/5/21 2025/5/28 2025/6/4 2025/6/11 2025/6/18 2025/6/25 2025/7/2 2025/7/9 2025/ ...