钢材周报 2025 年 4 月 28 日 政策积极有为 期价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 ⚫ 宏观面：中共中央政治局召开会议，会议强调，要加 紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极 的财政政策和适度宽松的货币政策。加力实施城市更 新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构 建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存 量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。 持续稳定和活跃资本市场。 ⚫ 基本面： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面方面，供给收缩背景下厂库延续累库，反映现实需求偏弱，可与乘联会高频销量数据互相印证，盐湖产能复产驱动供给结构内部置换，成本重心下移，价格破位后未带动下游积极补库，现货市场观望情绪浓郁 [4] - 成本方面，报告期内锂辉石、锂云母价格均有回落 [4] - 后期观点，基本面预期边际走弱，锂价或有二次探底，4月部分锂盐厂常规减产，5月复产后将推高国内锂盐供给，智利3月对中国锂盐出口环比大幅提升，进口资源存在放量预期，而新能源汽车高频销量增速走弱，4月车展对消费提振力度略不及预期，市场实际消费力度与企业预期存在分化，现车库存压力仍在，产业链传导路径不通畅，随着汽车消费进入季节性淡季，基本面存边际弱化预期，技术上锂价上期初步探底后修正力度不及前高，多头不坚定，持仓增量放缓 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 报告期内，进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿、即期汇率、电池级碳酸锂现货、工业级碳酸锂现货、碳酸锂主力合约、电池级氢氧化锂（粗粒）、电池级氢氧化锂（细粒）、磷酸铁锂、三元材料（811）、三元材料（622）价格均下跌，变动幅度分别为-1.69%、-1.10%、-1.10%、-0.47%、-3.13%、-100.00%、-2.90%、-1.88%、-0.67%、-0.90%、-1.34%、-1.13%；钴酸锂价格上涨0.95%；碳酸锂库存合计减少0.89% [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割方面，截止2025年4月25日，广期所仓单规模合计31792吨，最新匹配成交价格72280元/吨，主力合约2507持仓规模21.73万手 [7] - 供给端方面，截止4月25日，碳酸锂周度产量16305吨，较上期减少190吨，国内产量处于相对低位，5月部分锂盐厂检修结束后国内供给或有边际修正，北方盐湖资源爬产后新增供给将内部置换，锂盐成本重心预期下移 [7] - 进口方面，3月碳酸锂进口量约1.81万吨，环比+47%，同比-4.8%，其中从智利进口1.27万吨，环比+67.9%，同比-22%，自阿根廷进口4646吨，环比+5.9%，同比+86.3%，智利3月碳酸锂出口量约2.3万吨，同环比+8%/+37%，其中出口至中国1.66万吨，同环比+3%/+38%，后期进口自阿根廷的锂盐规模相对稳定，主要进口变动来自智利发运，或推高5月国内锂盐供给规模；3月锂矿石进口约53.45万吨，环比-5.8% [8] - 需求方面，下游正极材料方面，截止4月25日，磷酸铁锂产量约63996吨，开工率59.27%，较上期下降1.71个百分点，库存38378吨，较上期增加60吨，三元材料产量约14600吨，开工率45.02%，较上期下降0.77个百分点，库存13775吨，较上期增加20吨；价格上，三元材料价格小幅走弱，磷酸铁锂价格无明显变动；报告期内正极材料价格变动小，下游多数企业完成节前备库，价格对采购刺激不及前期，部分材料厂或与电池厂开启第二次提价谈判，结果或呈品质分化特点 [9][10] - 新能源汽车方面，4月1 - 20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比去年4月同期增长20%，较上月同期下降11%，零售渗透率53.3%，今年以来累计零售289.8万辆，同比增长33%；4月上旬新能源汽车销量增速放缓，拖累全年消费增速下滑，中汽协口径下新能源销产比处于低位，节后反弹力度不及往期，需求动能韧性弱，车企排产与销量预期错位，整车库存压力仍在，短期消费或寄托下旬车展成效，中欧就电动车价格谈判，国产品牌在欧洲市场竞争力将边际走弱，外需出口不乐观，技术上宁德时代、长城汽车及国轩高科均有进展 [11] - 库存方面，截止4月25日，碳酸锂库存合计95843吨，较上期减少约-862吨，其中工厂库存32560吨，较上期+2860吨，市场库存63283吨，较上期-3722吨，剔除交易所库存变动后市场库存去库，与厂库累库表现分化，表明价格二次破位后下游补库意愿弱 [12] 本周展望 - 基本面预期边际走弱，锂价或有二次探底，5月锂盐厂复产后将推高国内锂盐供给，智利3月对中国锂盐出口环比大幅提升，进口资源存在放量预期，而新能源汽车高频销量增速走弱，4月车展对消费提振力度不及预期，中汽协口径下累计销产比处于低位，市场实际消费与企业预期分化，现车库存压力仍在，产业链传导路径不通畅，汽车消费进入季节性淡季，基本面存边际弱化预期，技术上锂价上期初步探底后修正力度不及前高，多头不坚定，成交量大幅释放时持仓增量放缓 [4][13] 行业要闻 - 亚洲最大硬岩型锂矿取得采矿许可证，4月21日内蒙古维拉斯托矿业有限公司获自然资源部授予的采矿许可证，维拉斯托锂多金属矿是亚洲最大硬岩型锂矿、长江以北最大单体锡矿，已探明总矿石储量5527万吨，其中Li2O矿石量4198万吨，金属量57.6万吨，平均品位1.37% [14] - 宁德时代推出第二代神行超充电池，4月21日发布的第二代神行超充电池为磷酸铁锂电池，续航达800公里，峰值充电倍率接近12C，峰值充电功率超过1.3兆瓦，可实现“充电5分钟，续航超520公里” [14] - 湖南裕能拟投建2万吨锂电池回收，湖南省湘乡市人民政府官网发布湖南裕能循环科技有限公司年产2万吨废旧锂离子电池拆解回收利用项目环境影响审批决定公示 [14] - 12万吨磷酸铁锂生产基地二期开工，龙蟠科技旗下印尼锂源年产12万吨磷酸铁锂正极材料生产基地（二期）项目于印尼三宝垄举行开工仪式 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆7月合约、豆粕09合约、华南豆粕现货、菜粕09合约、广西菜粕现货均上涨；周内现货价格大幅飙升，大豆通关政策拖慢供应节奏，油厂压榨开机率不及预期，下游库存偏低，节前备货需求持续，豆粕库存供应下滑，加剧供应偏紧格局，现货价格持续大涨；盘面受现货支撑震荡反弹，但受节后供应宽松预期施压，上涨空间受限；美豆播种进度略快于同期，产区天气有助于播种推进，受美豆油走强提振及美元走弱支撑，美豆周内震荡收涨 [5][8] - 美豆产区降水较前期减少，利于播种推进，关注节后5月USDA报告2025/26年度美豆平衡表首次发布，美豆处于低位震荡，需新驱动引发上涨行情；大豆清关缓慢影响供应恢复，压榨开机率回升不及预期，油厂及下游库存下滑，短期供应偏紧难缓解，现货或偏强运行；随着五一临近，市场预期节后供应宽松，盘面震荡反弹后短期或走弱 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆7月期货价格涨12.5收于1059.25美分/蒲式耳，涨幅1.19%；巴西CNF进口价涨15至447美元/吨，涨幅3.47%；美湾CNF进口价持平于448美元/吨；巴西大豆盘面榨利涨72.87至48.1元/吨；DCE豆粕09合约涨10收于3031元/吨，涨幅0.33%；CZCE菜粕09合约涨87收于2684元/吨，涨幅3.35%；豆菜粕价差降77至347元/吨；华东豆粕现货涨640至3840元/吨，涨幅20.0%；华南豆粕现货涨730至3850元/吨，涨幅23.4%；华南豆粕现期差涨720至819元/吨 [6] 市场分析及展望 - 美豆方面：截至2025年4月20日当周，种植进度8%，市场预期7%，前一周2%，去年同期7%，五年均值5%；截至4月22日当周，约21%产区受干旱影响，前一周23%，去年同期20%；未来15天，产区降水略高于均值，气温高于常态，中西部产区5月1日后降水减少利于播种；截至4月17日当周，出口检验量55万吨，符合预期，对中国大陆出口检验量6.78万吨，占比12.3%；截至4月17日当周，出口净销售增加27.7万吨，2024/2025年度累计销售量4706万吨，销售进度94.7%，当周对中国净销售0.2万吨，当前年度中国累计采购量2234万吨 [9][10] - 国内方面：截至2025年4月18日当周，主要油厂大豆库存425.91万吨，较上周增63.67万吨，较去年同期增70.26万吨；豆粕库存12.55万吨，较上周减16.5万吨，较去年同期减31.7万吨；未执行合同280.48万吨，较上周减22.7万吨，较去年同期减57.28万吨；全国港口大豆库存470.5万吨，较上周增69.68万吨，较去年同期减14.43万吨；截至4月25日当周，全国豆粕周度日均成交19.98万吨，其中现货成交7.636万吨，远期成交12.348万吨，前一周日均总成交26万吨；豆粕周度日均提货量11.5万吨，前一周11.67万吨；主要油厂压榨量141.22万吨，前一周131.54万吨；饲料企业豆粕库存天数4.35天，前一周5.92天 [11][12] 行业要闻 - 阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估1790万公顷，较上月预估减0.6%，较上一年度增7.8%；产量预估4900万吨，较2023/24年度高出1.7% [13] - 马托格罗索州4月14 - 17日当周大豆压榨利润654.79雷亚尔/吨，前一周655.59雷亚尔/吨；当周豆粕价格1741.00雷亚尔/吨，豆油价格5961.01雷亚尔/吨 [13] - 截至4月20日，欧盟2024/25年棕榈油进口量230万吨，去年同期287万吨；大豆进口量1122万吨，去年1034万吨；豆粕进口量1514万吨，去年同期1202万吨；油菜籽进口量541万吨，去年476万吨 [13] - 一大宗商品研究机构下调2025/26年度美国大豆产量预估1%至1.15亿吨，预估区间1.09 - 1.21亿吨，预计种植面积8400万英亩，较上一年度降3.4%，比美国农业部3月31日预估高50万英亩 [14] - 乌克兰2025/26年度油菜籽产量料为320万吨，持平于上次调查预期，预估区间300 - 340万吨；未来两周天气凉爽干燥，对油菜籽生长构成风险 [14] - 巴拉那州2024/25年度大豆产量预估上调至2111万吨，高于上月预估的2106万吨 [15] - 截至4月20日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减31.8%至14.05万吨；自2024年8月1日至2025年4月20日，出口量752.24万吨，较上一年度同期增72.3%；截至4月20日，商业库存120.09万吨 [15] - 美国先进生物燃料协会建议美国环境保护署将2026年度可再生燃料义务上调至57.5亿加仑，2024年产量接近49亿加仑，2025年产能有望增至72亿加仑 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝价格焦点在供应端产能变动 多空僵持下看好底部有支撑的区间震荡 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2025年4月17日至25日 氧化铝期货（活跃）从2828元/吨涨至2846元/吨 国产氧化铝现货从2888元/吨涨至2897元/吨 现货升水从60元/吨涨至81元/吨 澳洲氧化铝FOB维持347.5美元/吨 进口盈亏从-293.47元/吨升至-285.74元/吨 交易所仓库库存从294269吨降至274723吨 交易所厂库从8100吨降至7800吨 部分地区铝土矿价格有变动 几内亚CIF从88美元/吨降至80美元/吨 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨0.99% 收2846元/吨 现货市场全国加权平均周五报2897元/吨 较上周五涨9元/吨 [4] - 国产铝矾土受氧化铝企业成本倒挂影响 部分地区采购价格或下调 2025年中国铝矾土进口总量达4708.9万吨 3月单月进口1646.6万吨创新高 [4] - 供应端上周增减产均有 开工产能增多 截至4月24日 中国氧化铝建成产能10740万吨 开工产能8540万吨 开工率79.52% [4] - 消费端电解铝理论开工产能小幅增加 对氧化铝需求增多 截至目前本周电解铝行业理论运行产能4382.5万吨 较上周增加1.5万吨 [4] 行情展望 - 供应端开工产能较上周略有增加 消费端电解铝周度理论开工产能增加 但原料采购多为长单 现货成交清淡 [2][7] - 成本端进口矿扰动对供应影响不大 氧化铝利润压力传导 矿价有向下压力 [2][7] - 交易所仓单库存上周减少12958吨至27.5万吨 厂库7800吨 减少300吨 [2][5][7] 行业要闻 - 河南某氧化铝厂一条40万吨生产线减产 开工产能100万吨 恢复时间待定 [8] - 4月24日 锦泰和通辽绿色铝基新材料源网荷储能源优化示范项目环境影响评价第二次公示 年产200万吨氧化铝 [8] - 国家相关部门发布《市场准入负面清单（2025年版）》 重点区域严禁新增电解铝、氧化铝产能 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝交易所库存、氧化铝成本利润等图表 [10][14][17][20]

宏观及大类资产月报 关税撬动全球失序，黄金重塑价值锚点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 "二次通胀"预期升温金价屡创新高 2024 年 4 月 8 日 "二次通胀"预期升温金价屡创新高 ⚫ 美国经济：4月特朗普对等关税幅度远超市场预期，贸易壁垒陡增 推动全球衰退预期显著升温，一周内主要股指普遍回调逾10%， 伦铜下跌超15%，原油跌幅超过20%。随后关税延期90天虽缓解 市场对特朗普政策不确定性的短期冲击，但并未实质性消除相关 担忧，美国资产遭遇股债汇三杀，美债失守避险锚，美元信用根 基被动摇，黄金、日元及瑞士法郎等传统避险资产明显走强。3月 美国"硬数据"（非农、零售、CPI）尚可，关税阴霾下"软数据" 仍在持续恶化，消费者信心指数持续回落、通胀预期飙升。3月全 球制造业景气弱复苏、地区分化，全球央行仍处于降息周期、节 奏受关税预期扰动。 核心观点 核心观点 2024 年 4 月 8 日 ⚫ 风险因素：特朗普关税谈判进展不及预期，美国内政分裂加剧， 全球地缘政治风险超预期，国内经济复苏不及预期。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 l ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外特朗普施压美联储且关税谈判进展不佳，美国股债汇三杀，国内4月LPR未降息但降准有望，各商品受宏观及自身基本面影响表现各异 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普警告美联储不降息经济将放缓，关税谈判缺乏进展，美国股债汇三杀，美元指数跌破98，纳指跌超3%，10Y美债利率升至4.4%，金价创新高，油价跌幅超2% [2] - 国内4月LPR报价按兵不动，二季度有降准降息可能，A股放量上涨，债市长短端利率下行 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货收涨，COMEX黄金涨3.21%报3435.10美元/盎司，白银涨0.50%报32.95美元/盎司，美国关税引发避险情绪，美元地位受冲击，预计短期金价维持强势且强于银价 [4] 铜 - 周一沪铜主力合约震荡上行，国内近月B结构走扩，现货成交回暖，LME库存维持21.3万吨，预计短期铜价偏强震荡 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收19870元/吨涨0.86%，本周铝锭去库，需求阶段性偏好，铝价震荡偏好 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约跌0.04%收2844元/吨，产能变动频繁，预计延续震荡 [9][10] 锌 - 周一沪锌主力合约先反弹后震荡偏弱，锌价承压，低库存支撑短期弱反弹，后期消费支撑或转弱 [11] 铅 - 周一沪铅主力合约先涨后高开低走，炼厂减产及复产延后支撑铅价反弹至万七附近，预计短期整数关口走势反复 [12][13] 锡 - 周一沪锡主力合约先增仓上行后回吐涨幅，供需存支撑但上行驱动不足，短期震荡 [14][15] 工业硅 - 周一工业硅主力合约偏弱震荡，高库存拖累，需求不佳，预计期价短期低位弱震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周一碳酸锂价格震荡偏弱，空头情绪浓，可关注逢高沽空机会 [18][19] 镍 - 周一镍价震荡，政策走向主导价格，市场观望情绪浓 [20] 原油 - 周一沪油震荡，伊核谈判重启或强化供给预期，油价偏空但需警惕政策风险 [21] 螺卷 - 周一钢材期货震荡反弹，基本面数据良好但需求高度有限，稳经济政策支撑钢价震荡反弹 [22] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡反弹，供应端发运微增到港回落，需求端钢厂开工平稳，政策预期增强，预计震荡反弹 [23][24] 豆菜粕 - 周一豆粕、菜粕合约上涨，美豆播种进度快但降水或影响，国内大豆库存增多，双粕短期或震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周一棕榈油合约下跌，马棕油产量环比增幅扩大，国内库存回升，短期或震荡偏弱 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格维持强势运行，金价创新高，白银价格反弹站上32美元/盎司上方，关税政策不确定性使投资者转向黄金，美元指数走弱提振贵金属价格 [4][6] - 关税政策反复不定，11日联邦政府同意对部分电子产品免除“对等关税”，特朗普将宣布半导体进口关税税率但未表态 [4][6] - 贸易战阴云下全球央行政策分化加剧，美联储维持观望，欧洲央行降息25BP，加拿大央行维持利率不变 [4][6] - 黄金作为避险资产和财富保值价值凸显，虽特朗普态度缓和，但关税反复削弱美元信用，黄金货币属性回归，金价长牛基础坚实，预计短期金银价格维持强势，需警惕金价高位回调风险 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|791.02|33.72|4.45|196309|178255|元/克| |沪金T+D|787.20|25.20|3.31|38420|204708|元/克| |COMEX黄金|3341.30|86.40|2.65| - | - |美元/盎司| |SHFE白银|8160|190|2.38|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|8142|3|0.04|483736|3857518|元/千克| |COMEX白银|32.55|0.35|1.09| - | - |美元/盎司| [5] 市场分析及展望 - 关税政策反复，不确定性仍存，全球央行政策分化，美联储维持观望，欧洲央行降息，加拿大央行维持利率不变 [6] - 美联储官员暗示滞胀风险，不同关税幅度下美联储应对措施不同 [6] - 特朗普威胁美联储独立性，认为鲍威尔会降息且相信可让其离职 [7] - CFTC持仓报告显示，截至4月15日当周，COMEX黄金期货投机者净多头头寸增加1495张至202210张，COMEX白银期货投机者净多头头寸减少2567张至43949张 [7] - 本周关注美国、欧元区和英国4月制造业与服务业PMI初值，以及美国与贸易国谈判进展、G20财长会议、美联储官员讲话和经济状况褐皮书 [8] 重要数据信息 - 截至2月，美国14个州失业人数超职位空缺数，就业市场严峻 [9] - 美国上周初请失业金人数21.5万人，低于预期；截至4月5日当周续请失业金人数188.5万，高于预期；截至4月12日当周初请失业金人数四周均值22.08万，略低于前值 [9] - 美国3月新屋开工总数132.4万户，低于预期；3月营建许可总数148.2万户，高于预期 [9] - 欧元区3月CPI终值同比升2.2%，环比升0.6% [9] - 欧元区2月季调后经常帐盈余343亿欧元，未季调经常帐盈余331亿欧元 [10] - 欧洲央行下调存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率各25基点，符合预期，为去年6月以来第7次降息 [10] - 加拿大央行维持利率不变，警告全面贸易冲突或致经济严重衰退 [10] 相关数据图表 - 贵金属ETF持仓变化：4月18日，ETF黄金总持仓952.29吨，较上周减0.86吨，较上月增41.86吨，较去年增120.38吨；ishare白银持仓14120.10吨，较上周增147.13吨，较上月增342.41吨，较去年增1169.35吨 [11] - CFTC非商业性持仓变化：4月15日，COMEX黄金期货非商业性净多头202210张，较上周增1495张；COMEX白银期货非商业性净多头43949张，较上周减2567张 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面新能源汽车4月上旬销量不及预期，同比增速大幅回撤，1 - 3月销产比维持低位，车企库存压力仍在，下游采购热度缺乏韧性 [4] - 成本方面报告期内锂辉石、锂云母价格表现平稳 [4] - 后期需求增量不及预期，基本面缺乏提振，技术面有反弹可能，但高库存有压制，锂价整体延续震荡 [4][14] 各目录总结 市场数据 |指标|2025/4/18数据|2025/4/9数据|变动量|变动幅度|单位| |----|----|----|----|----|----| |进口锂原矿：1.3% - 2.2%|118|118|0.00|0.00%|美元/吨| |进口锂精矿：5.5% - 6%|730|730|0.00|0.00%|美元/吨| |国产锂精矿：5.5% - 6%|726|730|-4|-0.55%|元/吨| |即期汇率：美元兑人民币|7.298|7.350|-0.05|-0.70%|/| |电池级碳酸锂现货价格|7.05|6.99|0.06|0.80%|万元/吨| |工业级碳酸锂现货价格|7.05|7.00|0.05|0.71%|万元/吨| |碳酸锂主力合约价格|7.05|6.99|0.06|0.86%|万元/吨| |电池级氢氧化锂（粗粒）|6.93|6.83|0.10|1.46%|万元/吨| |电池级氢氧化锂（细粒）|7.42|7.43|-0.01|-0.13%|万元/吨| |碳酸锂库存合计|96705|97313|-608|-0.62%|吨| |磷酸铁锂价格|3.32|3.43|-0.11|-3.21%|万元/吨| |钴酸锂价格|21.10|21.30|-0.20|-0.94%|万元/吨| |三元材料价格：811|14.95|14.95|0.00|0.00%|万元/吨| |三元材料价格：622|13.30|13.30|0.00|0.00%|万元/吨| [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割截止2025年4月18日，广期所仓单规模合计29562吨，最新匹配成交价格72280元/吨，主力合约2507持仓规模15.3万手 [8] - 供给端截止4月18日，碳酸锂周度产量16305吨，较上期减少190吨，国内锂盐供给较年后明显收缩，高成本盐厂或阶段离场，国内供给短期难大幅修复；2月碳酸锂进口量约1.23万吨，环比 - 38.7%，同比 + 6.4%，3月智利发运规模提升，但2月低位拖累4月进口规模，5月或改善；2月锂矿石进口约56.71万吨，环比 - 3.9%，3月澳矿发运量提升，截止4月3日，国内锂矿库存约6.3万吨，处于高位 [8][9][10] - 需求端下游正极材料方面，截止4月18日，磷酸铁锂产量约65846吨，开工率60.98%，较上期上升0.78个百分点，库存38318吨，较上期增加166吨；三元材料产量约14850吨，开工率45.79%，较上期上升0.06个百分点，库存13755吨，较上期减少50吨；价格上，三元材料价格小幅走弱，磷酸铁锂价格无明显变动，需求端弱势拖累价格；新能源汽车方面，4月1 - 13日，全国乘用车新能源市场零售27.5万辆，同比去年4月同期增长15%，较上月同期下降17%，新能源零售渗透率53.3%，今年以来累计零售269.5万辆，同比增长34%，4月上旬销量较弱，同比增速大幅回撤，终端需求改善有限，车企库存压力仍在，4月下旬车展或刺激消费 [11][12] - 库存方面截止4月18日，碳酸锂库存合计96705吨，较上期减少约 - 608吨，其中工厂库存29700吨，较上期 + 230吨，市场库存67005吨，较上期 - 838吨，下游材料厂开工率略有上移，现货库存有所回落，但去库韧性待考量 [13] 本周展望 需求改善不及预期，锂价震荡延续，基本面4月供给端有收缩预期，但现货库存累积，消费增速下滑，销产比维持低位，缺乏提振；技术面前期锂价探底成交量大幅释放，多头底部接货意愿强，锂价缩量震荡后5日均线即将上穿10日均线形成买入金叉，有反弹可能，但基本面偏空或压制反弹 [14] 行业要闻 - 浙富控股截至目前硫酸镍产线已投产，2024年生产镍当量约为6400吨，精制硫酸钴和碳酸锂项目已基本完成建设且具备投产能力 [15] - 邦普总投资56亿元的新一代电池正极材料项目开工，采用第四代磷酸铁锂技术，拟建设3条年产15万吨磷酸铁锂车间，全部达产后年产值145亿元 [15] - 国城矿业金鑫矿业已拥有100万吨/年的采矿许可证，正推进500万吨/年采矿许可证申请工作，未来分阶段提升产能 [15] - 西藏矿业2025年生产目标为铬铁矿10万吨、锂精矿5000吨、碳酸锂7000吨和氯化钾9.3万吨，将加大市场调研和客户服务力度应对碳酸锂价格走低压力 [15] 相关图表 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量合计、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料价格走势、三元材料产量、三元电池产量、磷酸铁锂电池产量等图表 [17][19][21][24][26][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国关税政策反复，市场对关税敏感度降温，有色金属振幅收敛，镍价受印尼税改新规扰动强于其他有色标的 [3] - 基本面镍价前期低位时现货库存去库、升贴水走高、下游采买好，印尼税改落地预期发酵后镍价走高压制升贴水回落，现货端降温，成本端 FOB 平稳，镍铁价格因不锈钢高库存走弱，电镍排产高位，前期消费回暖退坡 [3] - 后期税改新规或有调降空间，需警惕回撤风险，基本面暂无明显变动，出口窗口开启 4 月排产或创新高，下游消费一般，不锈钢库存高，新能源增量有限，基本面偏空 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE 镍价格从 118950 元/吨涨至 125600 元/吨，LME 镍从 14084 美元/吨涨至 15622 美元/吨 [5] - LME 库存从 203646 吨增至 204528 吨，SHFE 库存从 25647 吨减至 25091 吨 [5] - 金川镍升贴水从 3350 元/吨降至 3250 元/吨，俄镍升贴水从 400 元/吨降至 250 元/吨 [5] - 高镍生铁均价从 1025 元/镍点降至 1000 元/镍点，不锈钢库存从 95.3 万吨降至 94.3 万吨 [5] 行情评述 镍矿 - 菲律宾 1.5%红土镍矿 FOB 价格稳定在 46.75 美元/湿吨，印尼 1.5%红土镍矿内贸 FOB 价格从 45 美元/湿吨降至 44.75 美元/湿吨 [6] - 冶炼镍矿库存充裕，海外镍矿紧缺，市场上下游博弈与成交冷热并存，国内镍矿港口库存处近年低位，4 月纯镍排产或创新高，资源端预期强势 [6] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁到港含税均价从 998.5 元/镍点降至 987 元/镍点 [7] - 3 月中国镍生铁产量 2.54 万金属吨，环比 -2.25%；2 月镍铁进口约 90.86 万吨，同比 +23.46%；印尼 3 月镍铁产量预期 14.16 万镍吨，同环比 +20.01%/+6.16% [7] - 4 月中国 300 系不锈钢产量约 192 万吨，较去年同期增加 26 吨；截止 4 月 17 日，国内不锈钢库存 59.55 万吨，环比去库 1000 吨但仍处高位 [7] - 前期镍铁价格上涨因成本，未改善利润，下游不锈钢库存高，4 月产量或不及预期，镍铁价格走弱，但镍矿紧缺，成本端有支撑，价格或相对平稳 [7] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格从 28210 元/吨降至 28050 元/吨，电镀级硫酸镍价格稳定在 29750 元/吨 [8] - 4 月硫酸镍产量预期 2.79 万吨左右，环比 +7.19%；4 月三元材料产量环比回升至 6.21 万吨，环比 +7.22% [8] - 4 月三方正极材料排产增幅与硫酸镍排产增幅相近，供给边际变动量有限，价格走势或跟随镍价 [8] 宏观数据 - 美国 3 月纽约联储 1 年通胀预期为 3.58%，预期 3.26%，前值 3.13%；3 月零售销售月率 1.4%，预期 1.3%，前值 0.2%；3 月工业产出月率 -0.3%，预期 -0.2%，前值 0.8%；当周初请失业金人数 21.5 万人，预期 22.5 万人，前值 22.4 万人 [8] - 欧洲央行下调存款利率 25 个 bp 至 2.25% [8] - 美国零售增速与工业产出增速分歧，关税影响将显现，内部就业市场稳定，消费环比增速强于预期，再通胀预期或被印证 [9] 基本面 - 供给端 4 月国内产能平稳，产量创新高，精炼镍产量预期 34280 吨，较上月增加约 2120 吨；样本产能 53299 吨，较上期持平；4 月开工率预期 64.32%，较上月上升约 0.12 个百分点 [9] - 截止 4 月 17 日，中国镍出口盈利 98.48 美元/吨，电镍出口窗口开启，支撑国内排产高位 [9] - 消费上 4 月 1 - 13 日，全国乘用车新能源市场零售 27.5 万辆，同比去年 4 月同期增长 15%，较上月同期下降 17%，新能源零售渗透率 53.3%，今年以来累计零售 269.5 万辆，同比增长 34%，4 月上旬新能源汽车销量弱，拖累全年累计销量增幅下滑 [10] - 中汽协口径下 1 - 3 月新能源汽车销产比改善力度弱，终端需求改善有限，车企现车库存压力大，需求传导路径闭塞，4 月下旬车展关注新技术与新车型对消费刺激 [10] - 传统领域截止 4 月 13 日，30 大中城市商品房累计销售 27 万套，同比 -0.67%；累计销售面积 2817.14 万平方米，同比 +5.7%，国内商品房消费韧性降温，成交套数同比为负，成交面积增速走弱，市场热度降温 [10] - 受美国关税政策影响，部分家电企业美国订单停止，短期抑制不锈钢需求 [10] - 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计 43960 吨，较上期 +652 吨；SHFE 库存 25091 吨，环比 -556 吨，LME 镍库存 204528 吨，环比 +882 吨，全球两大交易所库存合计 229619 吨，环比 +326 吨 [11] 行业要闻 - 印尼能矿部官员表示镍产品特许权使用费新政 4 月 26 日正式实施，新法案增加对镍金属 1.5%税费，执行对象为持有采矿许可证的运营人 [13] - LME 宣布首批核准香港仓储设施名单，预计三个月后投入运营 [13] - 金川集团镍都实业公司完成印尼 NNI 公司大型镍冶炼转炉项目，冶金炉窑工程国际化服务能力突破 [13] - 淡水河谷 2025 年第一季度镍产量 4.39 万吨，环比减少 3.52%，同比增加 11.14%；镍销量 3.89 万吨，环比减少 17.4%，同比增加 17.5% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策反复及美联储态度鹰派，宏观环境仍谨慎；基本面当下快速去库、绝对库存低位以及供应刚性，铝价下方支撑较好，短时维持区间震荡；后续进入淡季，上方两万关口压力增加，二季度后半段铝价重心或下移 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2025年4月11日的2397元/吨降至4月18日的2385元/吨，跌16元/吨；SHFE铝连三从19595美元/吨降至19590美元/吨，跌5美元/吨；沪伦铝比值从8.2降至8.1，降0.1；LME现货升水从-37.46美元/吨升至-35.72美元/吨，升2.3美元/吨；LME铝库存从446325吨降至434150吨，降12175吨；SHFE铝仓单库存从105244吨降至92475吨，降12769吨；现货长江均价从19758元/吨降至19728元/吨，降30.5元/吨；现货升贴水从20元/吨升至60元/吨，升40元/吨；南储现货均价从19698元/吨升至19736元/吨，升38元/吨；沪粤价差从60元/吨降至-9元/吨，降68.5元/吨；铝锭社会库存从74.4吨降至68.9吨，降5.5吨；电解铝理论平均成本从16469.68元/吨降至16382.04元/吨，降87.6元/吨；电解铝周度平均利润从3288.32元/吨升至3345.46元/吨，升57.1元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价19728元/吨，较上周降30.5元/吨；南储现货周均价19736元/吨，较上周降38元/吨 [4] 宏观方面 - 美国关税政策新消息不断，联邦政府同意对电子产品免除“对等关税”，特朗普将宣布半导体关税税率；临近周末特朗普称预期与欧盟达成贸易协议；美联储主席鲍威尔警告特朗普关税政策刺激通胀；美国4月纽约联储制造业指数-8.1，3月进口物价指数环比降0.1%、同比升0.9%，出口物价指数环比持平、同比升2.4%，3月零售销售环比升1.4%，上周初请失业金人数21.5万人，3月新屋开工总数132.4万户，3月营建许可总数148.2万户；欧元区2月工业产出环比升1.1%、同比升1.2%，4月ZEW经济景气指数-18.5，3月CPI终值同比升2.2%、环比升0.6%，欧洲央行下调利率；欧佩克月报下调2025、2026年全球经济增长预测；中国一季度GDP同比增长5.4%、环比增长1.2%，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，服务业增加值增长5.3% [5][6] 消费端与库存 - 国内下游铝加工行业开工率分化，多数板块承压，后续需求季节性回落，开工率或下行；4月17日，铝锭社会库存68.8万吨，较上周四下降5.5万吨，铝棒22.2万吨，下降2.59万吨 [7] 行情展望 - 美国对等关税缓和但反复无常，市场观望；中美关税博弈及与周边国家谈判继续，关税政策仍有反复；国内一季度经济数据好于预期，后续政策增量落地预期高；供应端电解铝维持高开工产能，供应小弹性；消费端旺季且铝价低，下游采买积极，去库增加；铝价短时区间震荡，后续进入淡季，上方两万关口压力增加，二季度后半段重心或下移 [8] 行业要闻 - 美东时间4月15日，美国称中方因关税反制面临最高245％关税，中方回应美方加征关税无实际意义；2025年3月中国铝材产量598.2万吨，同比增长1.3%，1 - 3月累计产量1540.5万吨，同比增长1.3% [9][10] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [12][13][15]