报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美农报告偏多，豆粕震荡企稳，生猪市场供需僵持 [1] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.26%，收于3082元/吨，沿海主流区域油厂报价-20 - 60元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.35%，收于14345元/吨，全国外三元生猪出栏均价为14.57元/公斤 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约上涨1.53%，收于1028美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 未来10 - 15天，美国北极涛动可能从正转负，中西部和东南部温度下降，降水活动减弱，4月末天气转暖，干燥有助中西部等地从洪水恢复，但无法改善大平原土壤缺墒 [4] - 阿根廷南部上周末尾段有冷空气，北方本周恢复降雨，上周干燥有助玉米和大豆成熟收获，冷空气或损害部分未成熟作物，总体天气利于本年度作物 [5] 宏观、行业要闻 - 美国2024/2025年度豆粕产量预期环比增加35.0万短吨，期末库存预期环比持平 [6] - 4月10日豆粕成交总量增加，提货量下降，美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价上涨 [6] - 4月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量减少0.94%，4月11日重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量下降0.21% [6] - 2024/2025年度美国大豆期末库存预计下调，阿根廷大豆收割进度低于去年和五年平均水平 [7] - 美国农业部维持阿根廷、巴西2024/2025年度大豆产量预期不变 [7] - 美国3月通胀数据超预期降温，交易员加大对美联储降息押注 [8] 分析及策略 - 豆粕方面，美豆期货受报告提振反弹，但上行空间有限，巴西大豆贴水或继续回调，国内连粕主力M09宽幅震荡，现货价格短期有支撑 [18] - 生猪方面，市场供需僵持，后续供给压力大但节奏不确定，需监控肥标及出栏计划完成度 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕价格在持续贸易关税背景下或延续偏强态势，生猪市场处于供需僵持状态，后续供给压力大但节奏不确定 [13][15] 各目录总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上一交易日降1.42%，收于3119元/吨，沿海主流区域油厂报价涨40 - 120元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上一交易日涨0.74%，收于14290元/吨，全国外三元生猪出栏均价为14.55元/公斤，较昨日下调0.01元/公斤 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约涨0.81%，收993美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国大豆主产州未来6 - 10日，83%地区气温可能高于正常水平，28%地区降水量可能高于历史中值 [3] - 阿根廷南部上周末尾段有冷空气，北方本周恢复降雨，上周干燥天气利于作物成熟收获，冷空气或损害部分未成熟作物 [3] 宏观、行业要闻 - 4月下旬国内油厂到港节奏恢复，5 - 6月均到港预估超1000万吨，豆粕现货有压力 [4] - 4月7日豆粕成交总量47.59万吨，较前一交易日增加24.68万吨，提货量13.35万吨，较前一日增加2.18万吨 [4] - 4月9日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价分别较上日上涨46元、36元、48元 [4] - 4月9日重点养殖企业全国生猪日度出栏量较261066头下降0.30%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量较昨日下降0.97% [4] - 截至4月4日当周，CBOT大豆可交割库存为1148.30万蒲式耳，较此前一周减少1.57%，上年同期为493.2万蒲式耳 [4] - 截至4月6日，欧盟2024/25年度大豆、油菜籽、豆粕进口量分别为1033万吨、518万吨、1435万吨，均高于去年 [5] - 美联储5月维持利率不变概率为54.8%，降息25个基点概率为45.2%；到6月维持利率不变概率为0，累计降息25、50、75个基点概率分别为51%、45.9%、3.2% [5] 数据图表 - 包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [8][9][12] 分析及策略 - 豆粕方面，美国加征关税生效，可能进一步征收报复性关税，4月供需报告预计数据调整幅度不大，巴西货币贬值农户销售积极，国内连粕近弱远强，现货价格上调成交放量，油厂开机低去库快，价格或延续偏强态势 [13] - 生猪方面，供应端出栏环比增加但集中度不高，肥标差未倒挂，需求端清明备货后宰量恢复正常，终端销售一般，一育陆续进场但未集中，市场供需僵持，后续供给压力大但节奏不确定 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期钢材基本面变化不大，但市场情绪面依旧偏低，建材供需结构转好，板材供需转弱，建材与板材强弱格局再次转变，黑色基本面受五大材增产去库放缓拖累整体维持偏弱运行状态，空配10合约中长期持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 4月9日黑色系商品期货继续集体大跌，螺纹收于3088元/吨，下跌1.37%；热卷主力合约收于3208元/吨，跌幅为1.11%；铁矿主力合约收于689元/吨，收盘下跌2.68%；双焦继续保持大幅下跌 [1] 市场分析 - 全球贸易冲突升温，钢材供应增加，建筑钢材成交量回落，早盘钢材期货快速下挫，螺纹热卷10合约均创逾半年新低，后热卷重回3200一线上方，螺纹跌幅收窄 [1] - 4月需求处于恢复阶段，上周五大钢材品种总库存延续去化，环比减少47.72万吨至1690.09万吨，为8周内最低，环比降幅微缩至2.75% [1] - 螺纹库存减少21.04万吨至798.07万吨，降幅超25%，线材库存减少6%至151.71万吨，热轧及中厚板库存环比下降，仅冷轧库存微增 [1] - 本期建筑工地资金到位数据继续改善，周环比上升0.55个百分点至58.5%，为春节以来最高，非房建项目资金到位率为60.12%，周环比上升0.38个百分点，房建项目资金到位率环比增加1.42%至50.44%，为10周内最大涨幅 [1] - 受市场悲观情绪影响，4月8日全国建筑钢材成交量回落至97453吨，周环比下降 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，因美国加征关税引发市场担忧，巴西大豆出口进度良好且贴水走强，但与美豆期价下挫对冲，国内连粕近弱远强，M09或维持偏强态势，短期豆粕价格或走高，中长期供应将逐步恢复，需警惕到港压力和政策落地风险，谨慎追高 [15] - 生猪方面，供应端尚可，需求进入淡季恢复缓慢，部分企业宰量小幅增加，二育进场积极性增加，生猪供需僵持，短期猪价或整理走势，可暂观望或波段操作 [17][18] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.70%，收于3056元/吨，沿海主流区域油厂报价上涨100 - 170元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.29%，收于13900元/吨，全国外三元生猪出栏均价上调0.01元/公斤 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约下降3.43%，收977美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 巴西中部未来一周阵雨持续但雨量较小，南部受锋面影响，除马托格罗索州外土壤湿度普遍低于正常水平，对玉米生长不利 [3] - 阿根廷南部上周末有冷空气，北方本周恢复降雨，上周干燥天气利于作物成熟收获，冷空气或损害部分未成熟作物，总体天气干燥利于本年度作物 [3] 宏观、行业要闻 - 截至4月4日当周，国内主要油厂大豆压榨量105万吨，周、月、同比均下降，3月压榨总量621万吨，环比、同比下降，预计4月下旬进口大豆到港增多，4月压榨量650万吨左右 [4] - 4月3日，豆粕成交总量37.298万吨，较前一交易日增加14.738万吨，提货量12.48万吨，较前一日下降0.26万吨 [4] - 4月7日，美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价均下降 [4] - 4月7日，重点养殖企业全国生猪日度出栏量增加3.7%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量下降0.53% [4][5] - 路透预测巴西2024/25年度大豆产量为1.6911亿吨，美国2024/25年度大豆期末库存为3.79亿蒲式耳，阿根廷2024 - 25年度大豆产量为4897万吨 [5] - 截至3月30日当周，加拿大油菜籽出口量增加104.7%，自2024年8月1日至2025年3月30日出口量增加70.3%，截至3月30日商业库存为120.97万吨 [6] - 美国3月非农新增就业人数22.8万，超预期，失业率为4.2% [6] 分析及策略 - 豆粕方面，美国加征关税引发担忧，巴西大豆收割和出口进度良好，国内连粕近弱远强，M09或偏强，短期价格或走高，中长期供应将恢复，需谨慎追高 [15] - 生猪方面，供应端正常出栏，需求进入淡季恢复慢，供需僵持，短期猪价或整理，可暂观望或波段操作 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前钢厂仍处于复产周期，短期支撑铁矿石价格，但贸易摩擦冲击市场风险偏好和成材估值，钢厂复产进度或放缓，铁矿石有较大回调空间，市场预期托底内需政策或干扰单边交易，建议轻仓谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 受全球市场冲击，黑色系商品期货集体大跌，螺纹、热卷、铁矿主力合约均下跌，焦炭、焦煤弱势收跌 [1] 市场分析 - 需求方面：上周247家钢厂高炉开工率83.13%，环比增1.02%；钢厂盈利率55.41%，周环比增1.73%，同比增22.08%；日均铁水产量238.73万吨，环比增1.45万吨终端需求环比增长，高炉复产持续，支撑铁矿现实需求，但全球贸易摩擦升级，市场对钢厂投产预期不乐观，需关注日均铁水走势 [1] - 供应方面：03月31日 - 04月06日，澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减254.8万吨；澳洲发往中国的量1453.1万吨，环比减73.9万吨；中国47港到港总量2359.1万吨，环比减13.2万吨外矿发运和到港量环比下降，供应端收紧，港口铁矿库存去化，疏港量上行，对盘面情绪有积极影响，铁矿供应压力略有缓解，可跟踪外矿发运情况 [1] 投资建议 - 铁矿石：关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢：短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷：短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦：关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美棉受关税政策影响持续下跌，触及四年低位，郑棉期货低开低走，预计持续偏弱走势，后续关注外盘、关税及国内政策走向的边际影响 [2] - 中美关税升级使全球棉纺织产销结构或重新调整，市场看空情绪浓厚，短期利空集中，棉价或继续弱势运行 [3][4] - 预计短期郑棉在万 3 关口震荡，后续关注国内政策和关税政策情况 [17] 行情综述 - 郑棉主力 2505 合约收盘价较上一交易日下跌 3.11%，收于 13090 元/吨，下跌 420 元/吨；ICE 美棉隔夜下跌 2.27%，收于 63.33 美分/磅 [2] 宏观、行业要闻 - 4 月 3 日美国宣布对中国输美商品征 34%“对等关税”，4 月 4 日中国对原产美国所有进口商品加征 34%关税，中美关税升级，市场看空情绪浓厚，棉价或继续弱势运行 [3][4] - 2025/26 年度巴西棉花种植面积预计增 2.9%至 213 万公顷，产量预计达 1780 万包（387 万吨），出口料为 1390 万包（300 万吨），较 2024/25 年度出口量估值高 3.7% [4] - 截止 2025 年 4 月 4 日，棉花商业总库存 442.01 万吨，环比减 13.37 万吨（减幅 2.94%），新疆地区商品棉 350 万吨，周环比减 15.76 万吨（减幅 4.31%），内地地区商品棉 38.99 万吨，周环比增 2.61 万吨（增幅 7.17%），预计下周全国商业库存继续减少 [5][6] - 2025 年 4 月 7 日棉花仓单总量 12702(-51)张，其中注册仓单 9390(+127)张，有效预报 3312(-178)张 [5] 数据图表 - 包含 CZCE、ICE 棉花期货价格，棉花现货价格及基差，9 - 1 价差，纺织利润，棉花进口利润，棉纱进口利润，仓单数量，非商业持仓等图表 [8][12][13] 分析及策略 - 美国加征关税举措重现保护主义，世界其他国家将减少与美贸易往来，国内关税政策影响持续发酵，郑棉弱势短期难改，预计短期在万 3 关口震荡，后续关注下游及订单、国内政策和关税政策情况 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国际上美豆出口需求因关税战堪忧，CBOT大豆期货破位下跌，巴西大豆升贴水跳涨，全球经济前景因关税战恶化，叠加产油国增产计划，国际能源暴跌，马来西亚棕榈油跌破年初低点；国内对美豆依赖度降低，关税战对进口大豆供应量影响有限，但油脂需求前景悲观，预计豆油承压下行，棕榈油供需双弱，连棕随马盘下挫，菜籽油库存增长但菜籽库存下降，进口前景不明，菜油暂时回调 [19] 各部分总结 期货及现货数据 - 4月7日DCE豆油主力7650元/吨，较昨日跌252元/吨，跌幅3.19% [1] - 4月7日DCE棕榈油主力8740元/吨，较昨日跌458元/吨，跌幅4.98% [1] - 4月7日CZCE菜籽油主力9249元/吨，较昨日跌285元/吨，跌幅2.99% [1] - 4月7日一级豆油张家港现货7950元/吨，较昨日跌220元/吨，跌幅2.69% [1] - 4月7日棕榈油张家港现货9210元/吨，较昨日跌490元/吨，跌幅5.05% [1] - 4月7日菜籽油南通现货9390元/吨，较昨日跌170元/吨，跌幅1.78% [1] 宏观及行业要闻 - 清明假期中方宣布对等关税，原产美国进口商品追加34%关税，美豆进口关税升至47% [2] - 路透预测全球2024/25年度大豆期末库存为1.2207亿吨，预估区间1.21 - 1.23亿吨，USDA 3月预估为1.2141亿吨 [2] - 3月油厂大豆压榨总量621万吨，环比降33万吨，同比降103万吨，4月上旬库存紧张，下旬进口到港增多，4月压榨量约650万吨 [2] - 市场预计3月底马来西亚棕榈油库存达156万吨，较2月增3%，3月毛棕榈油产量131万吨，环比增10.3%，出口量102.2万吨，环比增2% [2] 观点及策略 - 国际上美豆出口需求因关税战堪忧，CBOT大豆期货破位下跌，巴西大豆升贴水跳涨 [19] - 关税战使全球经济前景恶化，叠加产油国增产计划，国际能源暴跌，马来西亚棕榈油跌破年初低点 [19] - 国内对美豆依赖度降低，关税战对进口大豆供应量影响有限，但油脂需求前景悲观，预计豆油承压下行 [19] - 国内棕榈油供需双弱，连棕随马盘下挫 [19] - 国内菜籽油库存增长但菜籽库存下降，进口前景不明，菜油暂时回调 [19]

豆粕生猪：关税靴子落地 内外走势分化 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：豆粕生猪期货日度数据监测 | | 毛口朗冷 JIDAHI FITTIN | | | 粕 类 生 猪 每 日 数 据 追 踪 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截台 | 車位 | マ日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期高 | DCE豆粕: 01 | 4月3日 | 元/吨 | 3010 | 2978 | 32.00 | 1.07% | | | DCE豆粕: 05 | 4月3日 | 元/吨 | 2865 | 2832 | 33.00 | 1.17% | | | DCE豆粕: 09 | 4月3日 | 元/吨 | 3039 | 2983 | 56.00 | 1.88% | | | CZCE菜籽粕: 01 | 4月3日 | 元/吨 | 2375 | 2345 | 30.00 | 1.28% | | | CZCE菜籽粕: 05 | 4月3日 | 元 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国际上美豆出口或受“对等关税”拖累，CBOT大豆期回落，国际能源价格因担忧美国高关税抑制全球经济活动而回落，拖累豆油和棕榈油价格；国内二季度豆油供应压力增加限制上行空间，棕榈油供需双弱连棕跟随马盘下跌，菜油库存增长但菜籽库存下降、进口量预计收缩且贸易政策有威胁，价格维持强势 [8] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 船运调查机构SGS预计马来西亚3月1 - 31日棕榈油出口量827183吨，较上月同期增6.3%；ITS称3月1 - 31日出口量1066477吨，比2月增长0.44%；AmSpec称3月1 - 31日出口量1049254吨，比2月增长3.92% [2] - 美国农业部驻加拿大海外农业服务局专员报告显示，加拿大2025/26年度油籽预计增至2557万吨，油菜籽产量预计为1850万吨，高于去年和五年平均 [2] - 印度炼油协会将公布3月进口数据，经销商称印度3月食用油进口量环比增长9%以上，预计进口总量96.8万吨，环比增长9.3% [3] - 巴西全国谷物出口商协会表示2025年3月巴西大豆出口量将达1609万吨，高于上周预估 [4] 基本面数据图表 - 未提及具体内容 观点及策略 - 国际方面美豆出口或受“对等关税”影响，CBOT大豆期回落，国际能源价格回落拖累豆油和棕榈油价格；国内二季度豆油供应压力增加限制上行，棕榈油供需双弱连棕跟随马盘下跌，菜油价格维持强势 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿石需求表现良好给予矿价支撑，但矿石供应高位，供需双增局面下基本面改善有限，叠加钢市供应约束预期发酵，上行驱动不强，后续矿价走势谨慎乐观，关注成材表现情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 4月3日黑色系商品期货集体表现不佳，螺纹收于3164元/吨，下跌0.19%；热卷切换主力合约收于3360元/吨，跌幅为0.83%；铁矿主力合约收于788.5元/吨，收盘下跌0.32%；焦炭、焦煤弱势收绿 [1] 市场分析 需求方面 - 钢厂利润尚可，铁水产量持续增加，短期对铁矿需求构成一定支撑；4月计划复产的高炉数量明显大于计划检修高炉数，预计4月钢厂日均铁水产量仍有一定增长空间；当下铁矿需求表现尚可，但后续还应重点关注铁水高点及终端需求的实际承接能力 [1] 供应方面 - 澳洲外矿发运量伴随季末冲量再次冲高，巴西发运量持续回升，全球发运量小幅增加；铁矿供应水平明显增长，或对期价走势带来潜在利空压制 [1] 库存方面 - 4月1日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15003.37万吨，较上周一增加96.83万吨；目前港口铁矿库存尚处年内偏低位置，但若未来延续累库趋势，则预计会对铁矿价格构成一定压力，后续可对外矿到港及港口疏港情况保持高度关注 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]