报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月22日资金面保持宽松态势，12月LPR报价继续持稳，叠加股市上涨，债市承压走弱，转债市场跟随权益市场延续上行，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 12月22日，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平，连续7个月保持不变 [3] - 12月22日，李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议并指出要围绕高质量发展做好规划修改完善工作 [3] - 12月22日，审计署发布财政部等关于地方政府债务风险问题整改情况，下一步将严守不新增隐性债务红线 [4] - 12月22日，国有资产法草案提请十四届全国人大常委会第十九次会议首次审议，草案共62条分七章 [4] 国际要闻 - 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈马克表示未来几个月无需降息，质疑11月通胀数据准确性，市场对美联储2025年降息预期降温 [6] 大宗商品 - 12月22日，WTI 2月原油期货收涨2.63%，报58.01美元/桶；布伦特2月原油期货收涨2.64%，报62.07美元/桶；COMEX 2月黄金期货收涨1.87%，报4469.4美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌0.79%至3.994美元/盎司 [7] 资金面 公开市场操作 - 12月22日，央行开展673亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1309亿元逆回购到期，单日净回笼资金636亿元 [9] 资金利率 - 12月22日，资金面保持宽松态势，DR001下行0.01bp至1.271%，DR007下行0.76bp至1.434% [10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月22日LPR报价持稳，叠加股市上扬，债市承压走弱，10年期国债活跃券250016收益率上行0.85bp至1.8435%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.45bp至1.9065% [13] - 债券招标情况：当日无国债和国开债发行 [14] 信用债 - 二级市场成交异动：12月22日，“21万科06”跌超25%，成交价格偏离幅度超10% [15] - 信用债事件：万科、宝龙地产等多家企业有相关公告，涉及债券展期、股权变动、评级撤销等事项 [16] 权益及转债 - 权益及转债指数：12月22日，A股三大股指集体收涨，转债市场主要指数跟涨，转债市场成交额704.67亿元，较前一交易日缩量13.77亿元，个券多数上涨 [17] - 转债跟踪：12月22日，宝莱转债、万孚转债公告即将满足转股价格下修条件 [19] 海外债市 - 美债市场：12月22日，除2年期美债收益率下行4bp至3.44%外，各期限美债收益率普遍上行，2/10年期和5/30年期美债收益率利差扩大，美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行1bp至2.23% [20][21][22] - 欧债市场：12月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [23] - 中资美元债每日价格变动：截至12月22日收盘，列出了单日涨幅前10和跌幅前10的中资美元债相关信息 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国劳动力市场持续走弱强化市场降息预期带动金价延续上涨 12 月 19 日沪金主力期货价格较前周五涨 0.95%至 979.90 元/克 COMEX 黄金主力期货价格较前周五涨 0.90%至 4368.70 美元/盎司 黄金 T+D 现货价格涨 1.14%至 975.82 元/克 伦敦金现货价格回升 0.97%至 4341.06 美元/盎司 一方面美国 11 月非农失业率创新高 劳动力市场降温 11 月核心 CPI 超预期放缓 强化降息预期 美元走弱支撑金价 另一方面日本央行如期加息 利空提前消化 加息后资金回归黄金中长期配置 [2] - 本周（12 月 22 日当周）金价料将偏强震荡 本周初国际金价突破历史新高 突破 4500 美元/盎司 因美国 11 月失业率印证劳动力市场走弱 市场货币宽松预期延续 美国核心通胀放缓 失业率超充分就业预估值且上升 为美联储降息提供支撑 提升明年降息预期 支撑金价上行 但金价突破新高后可能因资金获利了结扰动金价 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 12 月 19 日 沪金主力期货价格收于 979.90 元/克 较前周五涨 9.24 元/克 COMEX 黄金主力期货价格收于 4368.70 美元/盎司 较前周五涨 38.90 美元/盎司 黄金 T+D 现货价格收于 976.82 元/克 较前周五涨 11.02 元/克 伦敦金现货价格收于 4341.06 美元/盎司 较前周五涨 41.77 美元/盎司 [5] - 沪金主力期货累计涨 1.58% 成交量 158 万 持仓量 18.97 万 持仓变化 -14212 最高价 988.8 元/克 最低价 963.5 元/克 COMEX 黄金主力期货累计涨 0.93% 成交量 100 万 持仓量 35.11 万 持仓变化 18243 最高价 4409.5 美元/盎司 最低价 4297.4 美元/盎司 黄金 T+D 现货累计涨 1.47% 成交量 28.85 万 持仓量 22.42 万 持仓变化 12300 最高价 981.5 元/克 最低价 959.36 元/克 伦敦金现货累计涨 0.97% 最高价 4375.17 美元/盎司 最低价 4271.13 美元/盎司 [6] 黄金基差 - 12 月 19 日 国际黄金基差（现货 - 期货）为 -16.40 美元/盎司 较前周五降 60.65 美元/盎司 上海黄金基差 -2.06 元/克 较前周五回升 0.36 元/克 [8] 黄金内外盘价差 - 上周外盘金价涨幅小于内盘金价 12 月 19 日黄金内外盘价差为 -41.09 元/克 较前周五的 -43.21 元/克小幅回升 上周原油价格下跌 金价上涨 金油比上行 银价涨幅超金价 金银比下行 美国通胀数据低于预期 铜价反弹涨幅大于金价 金铜比下行 [11] 持仓分析 - 现货持仓方面 上周黄金 ETF 持仓量小幅增加 截至 12 月 19 日 全球最大 SPRD 黄金 ETF 基金持仓量为 1052.54 吨 较前一周微减 0.57 吨 国内黄金 T+D 累计成交量为 288466 千克 较前一周增 49.74% [15] - 期货持仓方面 截至 12 月 9 日 黄金 CFTC 资管机构多头持仓量回升 增幅大于空头 多头净持仓量小幅增加 库存方面 上周 COMEX 黄金期货库存小幅回升 上期所黄金库存增 414 千克至 91716 千克 [15] 宏观基本面 重要经济数据 - 美国 11 月非农就业人口增 6.4 万人 高于预期 但失业率升至 4.6% 创 2021 年 9 月以来新高 10 月就业人数减 10.5 万人 降幅超预期 8 月和 9 月非农新增就业人数下修 合计较修正前减少 3.3 万人 就业市场“降温” [19][20] - 美国 10 月零售销售额环比持平 略低于预期 同比增速回落至 3.5% 剔除汽车经销商和加油站后 环比增长 0.5% 超出预期 零售销售控制组环比涨 0.8% 是预期值两倍 同比增速达 5.1% 13 个零售类别中有 8 个实现增长 [20] - 美国 11 月核心 CPI 同比上涨 2.6% 创 2021 年以来最低水平 低于预期 显示通胀压力缓解 11 月 CPI 同比上涨 2.7% 低于预期 但 11 月通胀数据可靠性受政府停摆干扰数据收集流程影响而受质疑 [21] - 12 月 19 日 日本央行宣布加息 25 个基点 无担保隔夜拆借利率上调至 0.75% 创 1995 年以来最高水平 全票通过 符合市场预期 央行强调若经济和物价前景按判断实现 预计继续加息 并将根据情况调整政策立场 维持宽松货币环境支持经济复苏 [22] 美联储政策跟踪 - 12 月 17 日 美联储理事沃勒称就业市场疲软 美联储有降息空间 可“稳步、逐步”将政策利率降至中性水平 无需急于降息 目前利率比中性利率高 50 到 100 个基点 通胀已得到控制 就业市场未“断崖式下滑” [33][34] - 12 月 19 日 纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示目前无再次降息紧迫性 强化短期内暂停降息预期 此前降息使货币政策有利 就业与通胀数据因政府停摆存在扭曲 核心通胀向 2%目标靠拢 劳动力市场渐进调整 [34] 美元指数走势 - 上周美元指数先下后上 整体小幅上行 美国 11 月失业率超预期上升 劳动力市场降温 11 月核心 CPI 同比下降 市场降息预期升温 美元指数下行 但 CPI 数据可靠性受质疑 上周五日本央行“鸽派加息”致日元贬值 美元指数反弹 截至 12 月 19 日 较前一周五回升 0.32%至 98.71 [35] 美国 TIPS 收益率走势 - 上周美国 10 年期 TIPS 收益率小幅下行 美国通胀、就业数据疲软 收益率下行 上周五日本央行如期降息 美债需求下降 收益率转而小幅上行 截至 12 月 19 日 小幅下行 1bp 至 1.92% [37] 国际重要事件跟踪 - 俄乌和平计划仍在推进 上周美国官员与乌欧代表会谈 泽连斯基称美国提议三方会谈 普京表示愿讨论结束战争 拒绝乌欧对美俄草拟和平计划修改 警告若俄资产遭扣押将采取法律行动 [38]

日本央行如期加息，欧洲主要央行多数维持利率不变 ——海外宏观周报（2025.12.15-2025.12.21） 核心内容 作者 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦 11 月美国新增非农就业总体放缓，失业率超预期回升； 11 月美国通胀增速明显低于预期，政府关门所导致的统 计数据失真或造成通胀数据被低估。 时间 2025 年 12 月 22 日 上周日本央行如期加息，但强调此举是"逐步"调整，且 实际利率仍处负值，整体金融环境保持宽松。上周公布的 经济数据显示日本国内通胀仍具粘性，核心 CPI 同比增速 为 3.0%。财政方面，上周日本国会通过大规模的补充预 算案，财政支出规模达 18.3 万亿日元，其中 64%将靠新 发国债筹措。截至上周五，10 年期国债收益率突破 2%， 较前一周五上行 6.5bp 至 2.02%。 英国通胀超预期放缓且失业率上升，央行降息 25bp，符 合市场预期。欧央行、瑞典央行、挪威央行维持利率不变。 | 日本央行如期加息，欧洲主要央行多数维持利率不变 | | --- | ——海外宏观周报（2025.12.15-2025.12.21） | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月19日资金面继续保持宽松，受LPR降息预期提振债市延续暖意，转债市场跟随权益市场延续上行，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 国务院常务会议对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排，要求各部门推动工作落地见效，巩固经济稳中向好势头 [4] - 沪深交易所联合中国结算发布通知，支持境外机构投资者开展债券回购业务，深化交易所债券市场对外开放 [5] - 金融监管总局拟加强保险业资产负债监管，设立监管指标并明确阈值，对不达标的公司采取监管措施 [5] - 11月跨境收支保持活跃，证券投资资金流动更趋平稳，外汇市场供求基本平衡，非银行部门跨境资金净流入178亿美元 [6] 国际要闻 - 日本央行加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至0.75%，预计将继续加息，维持宽松货币环境支持经济复苏 [7] - 纽约联储主席威廉姆斯表示目前没有进一步降息的紧迫性，就业与通胀数据存在一定失真，核心通胀向2%目标靠拢 [8] 大宗商品 - 12月19日，WTI 1月原油期货收涨0.91%，布伦特2月原油期货收涨1.09%，COMEX 2月黄金期货收涨0.52%，NYMEX天然气价格收涨2.05% [9][10] 资金面 公开市场操作 - 12月19日，央行开展562亿元7天期逆回购操作和1000亿元14天期逆回购操作，单日净投放资金357亿元 [12] 资金利率 - 12月19日，资金面宽松，DR001下行0.11bp至1.271%，DR007上行0.21bp至1.441%，部分质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购定盘利率有变动 [13][14] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月19日，受LPR降息预期提振，债市延续暖意，10年期国债活跃券250016收益率下行0.70bp至1.8350%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.55bp至1.8920% [15] - 债券招标情况：25附息国债23（续发）、25附息国债20（续2）进行招标，有对应发行规模、中标收益率、全场倍数、边际倍数等数据 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：12月19日，“19沪世茂MTN001”“20沪世茂MTN001”涨超26% [17] - 信用债事件：未提及具体事件内容 可转债 - 权益及转债指数：12月19日，A股震荡走高，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.36%、0.66%、0.49%，成交额1.75万亿元；转债市场跟随权益市场上行，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.38%、0.27%、0.52%，成交额718.44亿元，个券多数上涨 [19] - 转债跟踪：12月19日，长高电新发行转债获交易所审核通过；裕兴转债提议下修转股价格，韵达转债即将满足下修条件；福蓉转债、博23转债提前赎回，春23转债等多只转债即将触发提前赎回条件 [24] 海外债市 - 美债市场：12月19日，各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行2bp至3.48%，10年期美债收益率上行4bp至4.16%；2/10年期美债收益率利差扩大2bp至68bp，5/30年期美债收益率利差收窄2bp至112bp；10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.24%不变 [22][23][25] - 欧债市场：12月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行4bp、5bp、4bp、5bp、5bp [26] - 中资美元债每日价格变动：12月19日收盘，众安在线等债券有涨幅，万科地产（香港）有限公司等债券有跌幅 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着市场情绪提振，转债短期内预计维持震荡上扬较强走势，但临近年末部分资金止盈需求或造成短期冲击，高价转债波动或放大，逢低布局底仓类大盘转债以及有较强业绩与景气度支撑的硬科技题材转债有较高性价比，12月交易所审核转债预案节奏加速，转债打新将持续成为增厚收益的重要手段 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 12月16日，商务部发布裁定，自2025年12月17日起5年，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [3] - 12月18日，发改委等六部门发布文件，提出结合煤炭行业现状和潜力，推动清洁高效利用水平提升，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围 [3] 二级市场 - 权益市场主要指数涨跌不一，海外资本市场走势分化，国内经济下行压力大，预计明年财政促消费资金规模上调，服务消费潜力挖掘成重点，汇金宣布购买ETF后市场反弹，商业航天、海南自贸区、零售等概念表现领先 [5] - 转债市场主要指数集体收涨，日均成交额较前周边际放量，受益于正股拉动跑赢权益市场，转债ETF净赎回转债14.76亿元，小盘风格占优，高评级、高价转债表现靠后 [6][7] - 正股价格整体水平变动不大，转股溢价率带动转债价格走强，估值水平提升，正股交易活跃度降温，转债市场交投活跃度提升 [8] - 各行业转债大多上涨，轻工制造行业领涨，家用电器、电子等行业表现靠后，各行业转债估值大多上涨，部分行业估值分位数下降或上涨 [8] 一级市场 - 上周鼎捷转债发行，无转债上市，多支转债提前赎回或到期退市，截至上周五，转债市场存量规模5596.26亿元，较年初减少1742.67亿元 [31] - 上周12支转债转股比例达5%以上，多支转债公告提前赎回或触发强赎条件，部分转债因转股溢价率降至负值引起持有人较多转股 [32] - 海天股份、博士眼镜、长高电新发行转债获交易所审核通过，金盘科技、尚太科技发行转债获证监会注册批复，5支转债获证监会核准待发共59.00亿元，10支转债过发审委共85.15亿元 [34] - 上周2支转债公告下修转股价格，3支转债公告提前赎回，多支转债公告即将触发转股价格下修或提前赎回条件 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市延续暖意，收益率曲线陡峭化下移，先跌后涨整体偏强，长债收益率延续下行；短债收益率下行幅度大于长债 [3] - 本周债市料将偏弱震荡，12月LPR报价维持不变或带来调整压力，但长端利率“上有顶”，总体震荡小幅调整，年底前债市主要受机构行为驱动，预计10年期国债收益率在1.83%-1.88%区间内震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市整体偏暖，长债收益率延续下行，10年期国债期货主力合约累计上涨0.14%，10年期国债收益率较前一周五下行0.88bp，1年期国债收益率较前一周五下行3.32bp，期限利差继续走阔 [4] - 12月15日债市延续调整，主要利率债收益率多数上行，国债期货各期限主力合约收盘全线下跌 [4] - 12月16 - 17日市场情绪修复，债市回暖，主要利率债收益率普遍下行，国债期货各期限主力合约收盘表现分化或全线上涨 [4] - 12月18日短债继续回暖但长债疲软，主要利率债收益率多数下行但10年期国债收益率上行，国债期货各期限主力合约收盘多数上涨 [4] - 12月19日债市延续暖势，主要利率债收益率普遍下行，国债期货各期限主力合约收盘全线上涨 [4] 一级市场 - 上周共发行利率债35只，环比减少62只，发行量3761亿，环比大幅减少9198亿，净融资额209亿，环比减少3744亿，国债、政金债、地方债发行量和净融资量环比均减少 [10] - 上周利率债认购需求整体尚可，4只国债平均认购倍数为2.82倍，7只政金债平均认购倍数为3.92倍，24只地方债平均认购倍数为19.28倍 [11] 上周重要事件 - 11月宏观数据延续下行走势，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比增速下降，1 - 11月全国固定资产投资累计同比下降2.6% [12] - 11月工业增加值增速下行源于促内需政策拉动效应减弱，需求承压向工业生产传导；社零同比增速下滑因补贴政策效应减弱、商品房销售降幅扩大等因素抑制消费信心和意愿；固定资产投资负增长且降幅扩大是三大投资板块全面减速所致，但剔除价格因素实际投资保持正增长 [12] 实体经济观察 - 生产端高频数据多数下跌，高炉开工率、石油沥青装置开工率、半胎钢开工率及日均铁水产量均有不同程度下跌 [13] - 需求端BDI指数继续下行，出口集装箱运价指数CCFI延续回升，30大中城市商品房销售面积明显反弹 [13] - 物价方面，猪肉价格整体小幅上涨，大宗商品价格多数下跌，铜和石油价格下滑，螺纹钢价格回升 [13] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金1090亿元 [26] - 上周R007上行，DR007下行，股份行同业存单发行利率波动上行，各期限国股直贴利率继续上行，质押式回购成交量继续增加，银行间市场杠杆率延续上行 [27][29][30]

当前LPR状况与维持原因 - 2025年12月LPR报价保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%[1] - LPR维持的直接原因是政策利率稳定及银行同业存单收益率稳中有升，商业银行净息差处于历史最低点，缺乏下调动力[2] - 根本原因是宏观经济韧性超预期，实现全年“5.0%左右”增长目标无悬念，年底前逆周期调节迫切性不高[2] 经济前景与政策展望 - 四季度经济增长动能回落，预计GDP增速将从三季度的4.8%回落至4.5%左右[3] - 2026年一季度经济运行仍面临下行压力，货币政策有望结束观察期进入发力阶段[3] - 2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，可能带动LPR报价跟进下调[3] - 当前物价水平偏低，货币政策在适度宽松方向上有充足空间[4] - 美联储2026年将进一步降息，将减轻对国内货币政策调整的掣肘[4] 房地产市场与结构性调整 - 2026年需着力稳定房地产市场，可能通过单独引导5年期以上LPR较大幅度下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年 12 月 12 日至 15 日金融市场进行分析，涉及债市要闻、资金面、债市动态等方面，国内强调做好金融重点工作，实施适度宽松货币政策，国际上美联储官员对降息存分歧，市场有不同表现[3][9][19] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 12 月 12 日全国金融系统工作会议召开，何立峰强调做好 2026 年金融重点工作，防范风险、强化监管、推动高质量发展等[3] - 12 月 12 - 13 日全国发展和改革工作会议召开，总结 2025 年工作，部署 2026 年九大重点任务[4] - 12 月 12 日央行行长会议明确继续实施适度宽松货币政策，灵活运用多种工具[5] - 12 月 12 日数据显示 11 月末社会融资规模存量同比增 8.5%，前 11 个月增量累计 33.39 万亿元[6] - 12 月 12 日金融监管总局发布商业银行托管业务管理办法[7] - 12 月 14 日三部门发文加强商务和金融协同提振消费[7] - 2025 - 2026 中国经济年会上称今年我国经济总量预计达 140 万亿元左右[8] 国际要闻 - 12 月 12 日美联储官员就降息是否损害通胀辩论，明年票委对政策存分歧[9] 大宗商品 - 12 月 12 日 WTI 1 月原油期货收跌 0.28%，布伦特 2 月原油期货收跌 0.26%，COMEX 2 月黄金期货收涨 0.35%，NYMEX 天然气价格收跌 3.14%[10] 资金面 公开市场操作 - 12 月 12 日央行开展 1205 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.40%，当日有 1398 亿元逆回购到期，净回笼 193 亿元[12] 资金利率 - 12 月 12 日资金面充沛，DR001 下行 0.21bp 至 1.275%，DR007 上行 1.75bp 至 1.469%[13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12 月 12 日债市走弱，10 年期国债活跃券 250016 收益率上行 2.75bp 至 1.8425%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率上行 3.35bp 至 1.9165%[15] - 债券招标情况：25 附息国债 24（2 年期）发行规模 1045 亿元，25 附息国债 22（续发，10 年期）发行规模 1194.8 亿元[17] 信用债 - 二级市场成交异动：12 月 12 日 5 只债券成交价格偏离超 10%，“21 万科 02”跌超 17%，多支“沪世茂”“宝龙”债券涨超 50%[17] - 信用债事件：正荣地产新增被列为失信被执行人情形[18] 可转债 - 权益及转债指数：12 月 12 日 A 股放量上涨，三大股指收涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数跟涨，成交额 673.66 亿元，218 支转债收涨[19] - 转债跟踪：12 月 15 日鼎捷转债开启网上申购，12 月 13 日统联精密发行转债获审核通过，12 月 12 日多支转债有下修、赎回相关公告[26] 海外债市 - 美债市场：12 月 12 日 2 年期美债收益率不变，其余各期限普遍上行，2/10 年期利差扩大 5bp 至 67bp，5/30 年期利差收窄 17bp 至 90bp，10 年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行 1bp 至 2.26%[23][25][27] - 欧债市场：12 月 12 日主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行[28] - 中资美元债每日价格变动：截至 12 月 12 日收盘，多支中资美元债有不同幅度涨跌[30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月15日资金面依旧宽松 债市延续调整 超长债波动更大 转债市场主要指数集体跟跌 转债个券多数下跌 各期限美债收益率普遍下行 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 根据相关目录分别总结 债市要闻 国内要闻 - 《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》 指出扩大内需是战略之举 要加快补上内需特别是消费短板 [3] - 证监会强调持续深化资本市场投融资综合改革 为经济高质量发展和“十五五”良好开局贡献力量 [3] - 11月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比有不同表现 2025年1 - 11月全国固定资产投资累计同比下降 [4] - 六部门联合发布《促进服务外包高质量发展行动计划》 提出到2030年的发展目标 [4] - 中央银行会计核算数据集中系统公开市场买断式回购券款对付功能上线 开办第一批业务20笔 登记债券明细777条 [5] 国际要闻 - 12月15日纽约州制造业活动意外萎缩 但对未来六个月前景明显改善 通胀压力缓和 工厂就业指标小幅回升 [6] 大宗商品 - 12月15日WTI 1月原油期货、布伦特2月原油期货、NYMEX天然气价格下跌 COMEX黄金期货上涨 [7] 资金面 公开市场操作 - 12月15日央行开展1309亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日有1223亿元逆回购到期 单日净投放资金86亿元 [9] 资金利率 - 12月15日资金面宽松 DR001下行0.07bp至1.274% DR007下行2.51bp至1.444% 多种资金利率有不同变动情况 [10][11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月15日债市延续调整 超长债波动更大 10年期国债活跃券250016、10年期国开债活跃券250215收益率上行 [13] - 债券招标情况：展示了25农发31（增19）、25农发23（增14）、25农发25（增8）的招标信息 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：12月15日4只产业债成交价格偏离幅度超10% “11威利MTN1”等下跌 “H0中南02”上涨 [15] - 信用债事件：涉及富力地产、花样年、时代中国控股等多家公司的债券相关公告 [16][17][18] 可转债 - 权益及转债指数：12月15日A股缩量下跌 三大股指收跌 转债市场主要指数跟跌 成交额缩量 个券多数下跌 [18][19] - 转债跟踪：12月15日金盘科技发行转债获批复 惠云转债即将满足转股价格下修条件 华医转债不提前赎回 [24] 海外债市 - 美债市场：12月15日各期限美债收益率普遍下行 2/10年期利差不变 5/30年期利差扩大 10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行 [22][24][26] - 欧债市场：12月15日意大利10年期国债收益率不变 其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [27] - 中资美元债每日价格变动：展示了12月15日收盘时单日涨幅前10和单日跌幅前10的中资美元债信息 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市整体小幅反弹，收益率曲线延续陡峭化态势，先涨后跌，长债收益率下行，短债收益率下行幅度大于长债 [3] - 本周债市料将偏弱震荡，因基本面偏弱但市场反应钝化，且受年末机构止盈需求等因素扰动，政策信号提振效应减退 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市回暖，长债收益率小幅下行，10 年期国债期货主力合约累计上涨 0.09%，10 年期国债收益率较前一周五下行 0.84bp，1 年期下行 1.37bp，期限利差走阔 [4] - 12 月 8 日早盘债市弱，午后政治局会议提及货币政策后回暖，10 年期国债收益率上行 0.19bp，10 年期主力合约涨 0.02% [4] - 12 月 9 日中央政治局会议明确货币政策基调，债市偏暖震荡，10 年期国债收益率下行 0.74bp，10 年期主力合约涨 0.12% [4] - 12 月 10 日 11 月 PPI 数据不及预期且资金面宽松，债市延续暖意，10 年期国债收益率上行 0.22bp，10 年期主力合约涨 0.06% [4] - 12 月 11 日中央经济工作会议提及政策工具，债市延续修复，10 年期国债收益率下行 0.43bp，10 年期主力合约涨 0.09% [4] - 12 月 12 日金融时报发文引发债券供给担忧，债市走弱，10 年期国债收益率微幅下行 0.08bp，10 年期主力合约跌 0.13% [4][5] 一级市场 - 上周共发行利率债 97 只，环比增加 19 只，发行量 12959 亿，环比增加 8652 亿，净融资额 3953 亿，环比增加 4751 亿 [12] - 分券种看，国债发行量环比大幅增加，政金债、地方债发行量环比减少，国债、政金债、地方债净融资额环比均增加 [12] - 上周利率债认购需求整体尚可，6 只国债中 2 只为续作特别国债，剩余国债平均认购倍数 2.84 倍，17 只政金债平均认购倍数 3.76 倍，74 只地方债平均认购倍数 19.45 倍 [13] 上周重要事件 - 11 月出口增速超预期反弹，出口额同比增长 5.9%，增速比 10 月加快 7.0 个百分点，进口额同比增长 1.9%，增速比 10 月加快 0.9 个百分点 [14] - 中共中央政治局 12 月 8 日召开会议分析 2026 年经济工作，预计 2025 年 GDP 增速目标为 4.5%至 5.0 之间 [14] - 11 月 CPI 同比涨幅扩大至 0.7%，PPI 同比下降 2.2%，CPI 涨幅扩大因蔬菜价格和国际金价影响，PPI 环比涨但同比跌幅扩大受基数抬升影响 [14][15] - 11 月人民币贷款同比少增 1900 亿，社融同比多增 1597 亿，11 月末 M2 增速下行至 8.0%，M1 增速回落至 4.9% [16] - 12 月 10 日至 11 日中央经济工作会议部署 2026 年经济工作，宏观政策基调不变，预计 2026 年物价偏低状况缓解但增速仍低 [16] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、日均铁水产量下跌，石油沥青装置开工率、半胎钢开工率上涨 [18] - 需求端 BDI 指数大幅回落，出口集装箱运价指数 CCFI 小幅回升，30 大中城市商品房销售面积小幅反弹 [18] - 物价方面，猪肉价格整体下跌，大宗商品价格多数下跌，螺纹钢和石油价格下滑，铜价上涨 [18] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金 47 亿元 [30] - 上周 R007、DR007 均上行，股份行同业存单发行利率小幅下行，各期限国股直贴利率上行，质押式回购成交量增加，银行间市场杠杆率明显上行 [31][32]