A股市场表现 - 4月2日A股冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3361点附近遇阻，上证综指收报3350.13点，涨0.05%，深证成指收报10513.12点，涨0.09%，科创50指数跌0.16%，创业板指涨0.13%，两市成交9929亿元[2][3][8][9] - 通信设备、机器人等行业表现较好，贵金属、航天航空等行业表现较弱，超五成个股上涨，电机、美容护理等行业涨幅居前，贵金属、航天航空等行业跌幅居前[2][3][8] 估值与成交情况 - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.24倍、37.51倍，处于近三年中位数平均水平[3][15] - 两市周三成交金额9929亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][15] 政策与市场趋势 - 2025年财政政策预计更积极，央行可能降准降息维持流动性，两会后政策聚焦新质生产力与AI产业立法，科技创新领域获资源倾斜[3][15] - 4月是财报密集披露期，市场转向基本面验证，业绩超预期龙头及毛利率改善个股获资金青睐，缺乏业绩支撑概念股或调整[3][15] 投资建议 - 未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][15] - 短线关注通信设备、互联网服务、多元金融以及汽车零部件等行业投资机会[3][15] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济扰动、政策变化、国际关系变化、海外流动性收紧、海外波动加剧等风险[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [15] 报告的核心观点 - 公司是国内汽车热管理领域领军企业，混动车型渗透率提升及出口增长支撑传统业务，新能源汽车行业增长带动新能源热管理部件发展，中长期民用领域热管理解决方案拓展将打开第二增长曲线，海外布局推动海外市场份额提升 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 47.23 亿元，同比+15.34%，归母净利润 3.30 亿元，同比+25.92%，扣非归母净利润 3.50 亿元，同比+40.06%；经营活动现金流量净额 3.81 亿元，同比+20.63%；基本每股收益 0.57 元，同比+13.74%；加权平均净资产收益率 10.04%，同比-0.13pct；拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税） [6] - Q4 实现营业收入 12.27 亿元，同比+19.13%，归母净利润 0.63 亿元，同比+70.27%，扣非归母净利润 0.90 亿元，同比+157.14% [6] 投资要点 - **收入增长与产品情况**：2024 年营业收入连续多年增长并创新高，三大主要产品收入均增长。发动机热管理重要部件收入 18.56 亿元，同比增长 7.69%，占营收 39%；发动机热管理节能减排部件收入 22.45 亿元，同比增长 19.4%，占营收 48%，涡轮增压器壳体业务受益于混动车型渗透率和出口需求增长，产品被认定为制造业单项冠军产品；新能源等冷却部件与模块收入 5.26 亿元，同比增长 40.44%，占营收 11%，受益于新能源汽车行业增长，产能逐步释放 [7] - **海外业务拓展**：2024 年国外销售收入 28.12 亿元，同比增长 29.24%，占比 60%，较 2023 年提升 6.4 个百分点。深化与海外客户合作，加大海外生产基地投资，2023 年在新加坡设飞龙国际私营有限公司，在泰国成立龙泰汽车部件(泰国)有限公司，计划分两期投约 5 亿元，预计 2025 年 6 月底试生产，年底全部投产，投产后年产 150 万只涡壳等产品 [8][10] - **战略转型**：加速从“汽车热管理部件供应商”向“多场景热管理解决方案商”转型，新能源热管理产品产线增加，应用场景向民用领域延伸，民用领域电子水泵系列产品有 4 条产线，预计年产能 120 万只，与 70 余家客户合作，超 100 个项目进行中，部分已量产。2024 年民用领域收入来自充电桩等领域，2025 年服务器液冷领域将提升，成立新公司向“汽车+泛工业”双轮驱动格局迈进 [11] - **毛利率与费用情况**：2024 年毛利率 21.54%，同比+0.65pct，各项产品毛利率提升，新能源等冷却部件与模块毛利率同比+1.51pct，净利率 6.93%，同比+1.04pct；期间费用率 14.21%，同比-0.19pct，销售、研发、财务费用率下降，管理费用率升高，财务费用率下降因汇兑收益增加 [12] - **行业机遇与公司战略**：2024 年中国汽车市场稳中向好，新能源汽车产销量同比增长 34.4%和 35.5%，渗透率突破 40%。预计 2025 年汽车总销量超 3200 万辆，新能源汽车销量突破 1600 万辆，渗透率达 56%，政策利好汽车消费。公司制定“30100”战略，郑州飞龙三期工程将提升新能源产能 [13][14] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.44 亿元、5.79 亿元、7.19 亿元，对应 EPS 分别为 0.77 元、1.01 元、1.25 元，对应 PE 分别为 19.05 倍、14.59 倍、11.76 倍 [15][16] 财务报表预测和估值数据 - **资产负债表**：2023 - 2027 年资产总计从 50.61 亿元增至 78.98 亿元，负债合计从 18.56 亿元增至 34.51 亿元等 [25] - **利润表**：2023 - 2027 年营业收入从 40.95 亿元增至 78.61 亿元，净利润从 2.41 亿元增至 7.11 亿元等 [25] - **现金流量表**：2023 - 2027 年经营活动现金流从 3.16 亿元增至 8.37 亿元等 [25] - **主要财务比率**：成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润有不同程度增长；获利能力方面，毛利率、净利率等逐年提升；偿债能力方面，资产负债率等有变化；营运能力方面，总资产周转率等有表现；每股指标和估值比率也有相应数据 [25]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [1][9][11] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，但预计 2025 年锂电材料业绩将恢复增长，盈利能力稳中略升 [6][8][9] - 关注长期供货协议和战略合作落实情况、公司向特定对象发行股票进展，增持彰显公司管理层信心 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 75.93 亿元，同比下降 49.80%；营业利润 5.30 亿元，同比下降 76.15%；净利润 4.72 亿元，同比下降 75.48%；扣非后净利润 2.73 亿元，同比下降 86.23%；经营活动产生的现金流净额 15.98 亿元，同比增长 30.74%；基本每股收益 0.93 元，加权平均净资产收益率 3.60%；利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 2.0 元(含税) [6] - 2024 年第四季度公司实现营收 20.68 亿元，环比增长 4.23%，同比下降 19.96%；净利润 755 万元，环比下降 95.75%，同比下降 98.26% [6] - 2024 年公司非经常性损益合计 1.99 亿元，计提各项资产减值损失合计 7111 万元 [6] 行业发展情况 - 2024 年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%，合计占比 40.92%；2025 年 1 - 2 月，销售 183.60 万辆，同比增长 52.24%，合计占比 40.33% [6] - 2024 年我国动力电池和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%，出口 197.1GW；2025 年 1 - 2 月，合计产量 208.1GWh，同比增长 89.2%，出口 38.6GWh [6] - 2023 年我国正极材料出货 248 万吨，同比增长 30.35%；2024 年出货 335 万吨，同比增长 35.08%，其中磷酸铁锂出货 246 万吨，同比增长 49.09%，出货占比 73.43%，较 2023 年提升 6.9 个百分点；三元材料出货 65 万吨，同比持平；钴酸锂出货 10.5 万吨，同比增长 25.0% [6][8] 公司锂电材料业务情况 - 2016 - 2022 年公司锂电材料营收总体持续增长，2023 - 2024 年持续回落；2024 年合计销售 10.07 万吨，同比大幅增长 60.53%，全年营收 74.42 亿元，同比大幅下降 50.35% [8] - 公司锂电材料包括多元材料、钴酸锂和磷酸(锰)铁锂及钠电正极材料，各材料营收有不同变化，且在不同领域有应用和发展 [8] - 截止 2024 年底公司合计产能 12.9 万吨，同比增长 55.4%，产能利用率 80.16%，预计 2025 年将新增 8 万吨磷酸(锰)铁锂高端产能 [8] 公司盈利能力情况 - 2024 年公司销售毛利率 12.38%，同比回落 5.68 个百分点；第四季度毛利率为 10.36%，环比第三季度回落 1.05 个百分点 [8] - 2024 年公司分行业毛利率显示，智能装备业务为 31.65%，同比回落 4.71 个百分点；锂电材料业务为 11.99%，同比回落 5.90 个百分点 [8] 公司费用情况 - 2024 年公司管理费用 2.10 亿元，同比增长 13.91%；财务费用 - 1.10 亿元，同比增长 57.19% [9] 公司合作与发展情况 - 2025 年 3 月公司公布与 SK On、LGES 的供货协议，彰显国际客户对公司技术和产品的认可 [9] - 2025 年 2 月 10 日公司与中伟股份签署战略合作框架协议，在多领域建立合作关系 [9] - 2025 年 3 月公司公布 2024 年度向特定对象发行股票预案(修订稿)，发行完成后有助巩固公司行业地位，提升盈利能力 [9] 公司股权增持情况 - 截止 2025 年 3 月 5 日公司股权增持计划累计买入公司股票 1,203,200 股，占公司总股本的 0.24%，成交总金额 4726 万元，锁定期为 12 个月 [9] 公司财务预测情况 - 预测公司 2025 - 2026 年摊薄后的每股收益分别为 1.34 元与 1.85 元，按 4 月 1 日 40.85 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 30.45 倍与 22.04 倍 [11] - 给出公司 2023A - 2027E 的资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表预测数据及主要财务比率 [36]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 公司基础业务和产数业务双轮驱动，股东回报持续提升，资本开支指引下降有望降低折旧和摊销成本，增强自由现金流，DeepSeek为云计算业务带来良好增长前景，预计2025 - 2027年归母净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，对应PE分别为20.06X、18.71X、17.52X [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收5235.69亿元，同比增长3.1%，归母净利润为330.12亿元，同比增长8.4%；2024Q4实现营收1316.01亿元，同比增长3.84%，归母净利润为37.13亿元，同比增长11.01% [5] 业务发展情况 - 基础业务稳健增长，用户价值保持稳定，2024年移动通信服务收入2025亿元，同比增长3.5%，移动增值及应用收入同比增长16.1%，移动用户ARPU为45.6元，同比增长0.44%；固网及智慧家庭收入1257亿元，同比增长2.1%，智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带综合ARPU为47.6元 [8] - 产数业务深耕行业数智化，天翼云向智能云发展，2024年产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达30.4%，同比提高0.5pct；天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%；IDC收入330亿元，同比增长7.3%，AIDC高功率机架占比20% [8] 成本管理情况 - 2024年营业成本3735.0亿元，同比增长3.3%，AI赋能强化成本精细化管理；销售费用同比下降1.1%，管理费用同比增长4.0%，研发费用同比增长11.3% [8] 资本开支情况 - 2024年资本开支935亿元，同比下降5.4%，计划2025年资本开支836亿元，同比下降10.6%，产业数字化投资占比上升3.0pct，算力投资预计同比增长22% [8][9] 股东回报情况 - 2024年全年派发股息每股0.2598元（含税），达股东应占利润的72%，全年派发股息总额同比增长11.4%，计划从2024年起三年内现金分配利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [11] 行业发展情况 - 2024年国内电信业务总量同比增长10%（按上年不变价计算），电信业务收入同比增长3.2%，新兴业务收入比重升至25%，同比增长10.6%，对电信业务收入增长贡献率达78% [11] - 400G骨干网正式规模化部署，截至2024年底，我国5G基站数达425.1万个，平均每万人拥有5G基站30.2个 [11] - 截至2024年底，三大运营商为公众提供的数据中心机架数达83万架，东部地区占比71.1%，同比提升1.3pct，运营商智算规模超50 EFLOPS（FP16），同比翻倍增长 [11] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5432.03亿元、5614.00亿元、5791.96亿元，增长比率分别为3.75%、3.35%、3.17%；净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，增长比率分别为7.91%、7.21%、6.84% [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [15] 报告的核心观点 - 公司是国内汽车热管理领域领军企业，混动车型渗透率提升及出口增长支撑传统业务，新能源汽车行业增长带动新能源热管理部件发展，中长期民用领域热管理解决方案拓展将打开第二增长曲线，海外布局推动海外市场份额提升 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 47.23 亿元，同比+15.34%，归母净利润 3.30 亿元，同比+25.92%，扣非归母净利润 3.50 亿元，同比+40.06%；经营活动现金流量净额 3.81 亿元，同比+20.63%；基本每股收益 0.57 元，同比+13.74%；加权平均净资产收益率 10.04%，同比-0.13pct；拟 10 股派现 3 元（含税） [6] - Q4 实现营业收入 12.27 亿元，同比+19.13%，归母净利润 0.63 亿元，同比+70.27%，扣非归母净利润 0.90 亿元，同比+157.14% [6] 投资要点 - **收入增长与产品情况**：2024 年公司营收连续多年增长并创新高，发动机热管理重要部件收入 18.56 亿元，同比增 7.69%，占比 39%；发动机热管理节能减排部件收入 22.45 亿元，同比增 19.4%，占比 48%，涡轮增压器壳体业务受益于混动车型渗透率和出口需求增长，产品获制造业单项冠军认定；新能源等冷却部件与模块收入 5.26 亿元，同比增 40.44%，占比 11%，受益于新能源汽车行业增长，产能释放带动营收增长 [7] - **海外业务拓展**：2024 年国外销售收入 28.12 亿元，同比增 29.24%，占比 60%，较 2023 年提升 6.4 个百分点；深化与海外 50 多家知名企业合作，加大海外生产基地投资，2023 年在新加坡设飞龙国际私营有限公司，在泰国成立龙泰汽车部件(泰国)有限公司，该公司计划分两期投 5 亿元，预计 2025 年 6 月底试生产，年底全投产，投产后年产 150 万只涡壳等产品 [8][10] - **战略转型**：公司加速向“多场景热管理解决方案商”转型，新能源热管理产品产线增加，应用场景从汽车延伸至民用领域；民用领域电子水泵系列有 4 条产线，预计年产能 120 万只，与 70 余家客户合作，超 100 个项目进行中，部分已量产；2024 年民用领域收入来自充电桩等领域，2025 年服务器液冷领域将提升；成立新公司剥离民用领域业务，迈向“汽车+泛工业”双轮驱动格局 [11] - **毛利率与费用情况**：2024 年毛利率 21.54%，同比+0.65pct，各产品毛利率提升，新能源等冷却部件与模块毛利率同比+1.51pct，规模效应显现；净利率 6.93%，同比+1.04pct；期间费用率 14.21%，同比-0.19pct，销售、研发、财务费用率下降，管理费用率升高，财务费用率下降因汇兑收益增加 [12] - **行业机遇与公司战略**：2024 年中国汽车产销量增长，新能源汽车产销量同比增 34.4%和 35.5%，渗透率超 40%；预计 2025 年汽车总销量超 3200 万辆，新能源汽车销量破 1600 万辆，渗透率达 56%；政策利好汽车消费，智能化推动新能源汽车渗透率提升；公司紧抓机遇，发挥优势，制定“30100”战略，郑州飞龙三期工程将提升新能源产能 [13][14] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.44 亿元、5.79 亿元、7.19 亿元，对应 EPS 分别为 0.77 元、1.01 元、1.25 元，对应 PE 分别为 19.05 倍、14.59 倍、11.76 倍 [15] 财务报表预测和估值数据 - **资产负债表**：2023 - 2027 年资产总计从 50.61 亿元增至 78.98 亿元，负债合计从 18.56 亿元增至 34.51 亿元等 [25] - **利润表**：2023 - 2027 年营业收入从 40.95 亿元增至 78.61 亿元，净利润从 2.41 亿元增至 7.11 亿元等 [25] - **现金流量表**：2023 - 2027 年经营活动现金流从 3.16 亿元增至 8.37 亿元等 [25] - **主要财务比率**：成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润等有不同程度增长；获利能力上，毛利率、净利率等逐年提升；偿债能力方面，资产负债率等有变化；营运能力方面，总资产周转率等有变动；每股指标和估值比率也有相应数据体现 [25]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [2][14] 报告的核心观点 - 中信重工2024年营业总收入下降但扣非净利润增长，业务结构变动使毛利率净利率提升，海外订货增长超80%，特种机器人业务培育第二增长曲线，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [6][7][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业总收入80.34亿元，同比下降15.93%；归母净利润3.75亿元，同比下降2.36%；扣非净利润3.98亿元，同比增长34.41%；经营活动现金流量净额8.16亿元，同比下降32.02%；基本每股收益0.084元，加权平均净资产收益率4.43%；拟每10股派现0.286元（含税） [6] - 四季度单季度营业收入21.57亿，同比下滑16.11%，归母净利润0.9亿，同比下滑22.97%，扣非归母净利润1.7亿，同比增长33.21% [7] 业务结构 - 营业收入下滑因风电、煤炭装备市场竞争激烈，部分项目进度不及预期，新能源装备营收下滑78.74%，其他板块增速放缓；扣非归母净利润增长因推进精益管理、降本增效，且有诉讼相关非经常性支出 [8] - 2024年毛利率22.68%，同比提升2.95个百分点，净利率4.42%，同比提升0.3个百分点，扣非净利率4.95%，同比提升1.85个百分点 [9] - 矿山及重型装备营收55.82亿，占比69.48%，同比下滑8.51%；特种材料营收13.38亿，占比16.66%，同比下滑4.45%；机器人及智能装备营收9.04亿，占比11.26%，同比下滑15.45%；新能源装备营收2.09亿，同比下滑78.74% [10] - 毛利率净利率提升因矿山重型装备和特种材料板块占比提升、毛利率小幅提高，低毛利率新能源装备板块收入大幅下降 [11] 海外市场 - 公司是矿山机械龙头，执行“强化海外市场开拓”策略，市场拓展至多区域，实现破磨装备在国外超大型矿山应用全覆盖，成为全球领先供应商和服务商 [12] - 2024年海外生效订货同比增长超80%，总量和占比均创历史新高，积极开拓海外市场向全球矿山机械龙头进军 [12] 特种机器人业务 - 公司是特种机器人行业领军企业，依托技术积累形成显著优势，产品批量应用于多领域 [13] - 聚焦核心技术产品研制，策划培育多种机器人通用平台，在多行业推广应用，培育“第二增长曲线” [13] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为96.02亿、105.81亿、114.26亿，归母净利润分别为5.41亿、6.23亿、7.27亿，对应的PE分别为39.86X、34.64X、29.66X [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][14] 报告的核心观点 - 中信重工2024年营业总收入下降但扣非净利润增长，业务结构变动使毛利率净利率提升，海外订货增长超80%，特种机器人业务培育第二增长曲线，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [6][7][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业总收入80.34亿元，同比降15.93%；归母净利润3.75亿元，同比降2.36%；扣非净利润3.98亿元，同比增34.41%；经营活动现金流量净额8.16亿元，同比降32.02%；基本每股收益0.084元，加权平均净资产收益率4.43%；拟每10股派现0.286元（含税） [6] - 四季度单季营收21.57亿，同比下滑16.11%；归母净利润0.9亿，同比下滑22.97%；扣非归母净利润1.7亿，同比增33.21% [7] 业务结构 - 新能源装备营收下滑78.74%，其他板块增速放缓致营收下滑；扣非归母净利润增长因推进精益管理、降本增效及非经常性支出 [8] - 2024年毛利率22.68%，同比升2.95个百分点；净利率4.42%，同比升0.3个百分点；扣非净利率4.95%，同比升1.85个百分点 [9] - 矿山及重型装备营收55.82亿，占比69.48%，同比下滑8.51%；特种材料营收13.38亿，占比16.66%，同比下滑4.45%；机器人及智能装备营收9.04亿，占比11.26%，同比下滑15.45%；新能源装备营收2.09亿，同比下滑78.74% [10] 海外市场 - 作为矿山机械龙头，执行“强化海外市场开拓”策略，市场拓展多区域，海外生效订货同比增长超80%，总量和占比创历史新高 [12] 特种机器人业务 - 是特种机器人行业领军企业，依托技术积累形成优势，产品批量应用多领域；聚焦核心技术产品研制，培育通用平台，推广应用以培育“第二增长曲线” [13] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为96.02亿、105.81亿、114.26亿，归母净利润分别为5.41亿、6.23亿、7.27亿，对应PE分别为39.86X、34.64X、29.66X [14]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [1][9][11] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，但预计2025年锂电材料业绩恢复增长盈利能力稳中略升 [6][8][9] - 关注长期供货协议和战略合作落实情况、公司向特定对象发行股票进展 [9] - 公司股权增持计划显示管理层与核心骨干对公司长期发展的信心 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收75.93亿元同比下降49.80%，营业利润5.30亿元同比下降76.15%，净利润4.72亿元同比下降75.48%，扣非后净利润2.73亿元同比下降86.23%，经营活动现金流净额15.98亿元同比增长30.74%，基本每股收益0.93元，加权平均净资产收益率3.60%，拟每10股派发现金红利2.0元含税 [6] - 第四季度营收20.68亿元环比增长4.23%同比下降19.96%，净利润755万元环比下降95.75%同比下降98.26% [6] - 2024年非经常性损益合计1.99亿元，计提各项资产减值损失合计7111万元 [6] 行业发展情况 - 2024年我国新能源汽车销售1285.90万辆同比增长36.10%，2025年1 - 2月销售183.60万辆同比增长52.24% [6] - 2024年我国动力电池和其他电池合计产量1096.80GWh同比增长40.96%，2025年1 - 2月产量208.1GWh同比增长89.2% [6] - 2023 - 2024年我国正极材料出货量持续增长，2024年磷酸铁锂出货246万吨同比增长49.09%，三元材料出货65万吨同比持平，钴酸锂出货10.5万吨同比增长25.0% [6][8] 公司锂电材料业务 - 2016 - 2022年锂电材料营收总体增长，2023 - 2024年回落，2024年销售10.07万吨同比增长60.53%，营收74.42亿元同比下降50.35% [8] - 多元材料营收51.48亿元同比下降62.82%，钴酸锂4.72亿元同比下降25.39%，磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料17.54亿元同比增长1288% [8] - 截止2024年底产能12.9万吨同比增长55.4%，产能利用率80.16%，预计2025年新增8万吨磷酸(锰)铁锂高端产能 [8] 公司盈利能力 - 2024年销售毛利率12.38%同比回落5.68个百分点，第四季度毛利率10.36%环比回落1.05个百分点 [8] - 智能装备业务毛利率31.65%同比回落4.71个百分点，锂电材料业务毛利率11.99%同比回落5.90个百分点 [8] 公司费用情况 - 2024年管理费用2.10亿元同比增长13.91%，财务费用 - 1.10亿元同比增长57.19% [9] 公司合作协议 - 2025年3月与SK On协议2025 - 2027年采购17000吨锂电正极材料，双方就2026 - 2028年额外供销11万吨左右产品协商 [9] - 2025年3月与LGES签订2025 - 2027年采购110,000吨锂电正极材料协议，按当前市场价协议金额预计140亿元 [9] - 2025年2月与中伟股份签署战略合作框架协议，未来3 - 5年产品合作量达3 - 10万吨/年 [9] 公司股票发行 - 2025年3月公布向控股股东矿冶集团发行不超过151950232股股票预案，认购金额8 - 10亿元用于补充流动资金 [9] - 发行后矿业集团持股占比从23.19%提升至28.48%，3月12日收到交易所审核通过公告 [9] 公司股权增持 - 截止2025年3月5日，员工持股第五期管理服务信托累计买入1,203,200股占总股本0.24%，成交均价39.28元/股，成交总金额4726万元，锁定期12个月 [9] 财务报表预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,127|7,593|10,208|12,728|15,245| |净利润（百万元）|1,924|472|680|939|1,374| |每股收益(元)|3.80|0.93|1.34|1.85|2.71| |市盈率(倍)|10.75|43.85|30.45|22.04|15.06| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 中国电信基础业务和产数业务双轮驱动，股东回报持续提升，资本开支指引下降有望降低折旧和摊销成本，增强自由现金流，DeepSeek为云计算业务带来良好增长前景，预计2025 - 2027年归母净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，对应PE分别为20.06X、18.71X、17.52X [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收5235.69亿元，同比增长3.1%，归母净利润为330.12亿元，同比增长8.4%；2024Q4实现营收1316.01亿元，同比增长3.84%，归母净利润为37.13亿元，同比增长11.01% [5] 业务发展情况 - 基础业务稳健增长，用户价值保持稳定，2024年移动通信服务收入2025亿元，同比增长3.5%，移动增值及应用收入同比增长16.1%，移动用户ARPU为45.6元，同比增长0.44%；固网及智慧家庭收入1257亿元，同比增长2.1%，智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带综合ARPU为47.6元 [8] - 产数业务深耕行业数智化，天翼云向智能云发展，2024年产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达30.4%，同比提高0.5pct；天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%；IDC收入330亿元，同比增长7.3%，AIDC高功率机架占比20% [8] 成本管理情况 - 2024年营业成本3735.0亿元，同比增长3.3%，AI赋能强化成本精细化管理；销售费用同比下降1.1%，管理费用同比增长4.0%，研发费用同比增长11.3% [8] 资本开支情况 - 2024年资本开支935亿元，同比下降5.4%，计划2025年资本开支836亿元，同比下降10.6%，产业数字化投资占比上升3.0pct，算力投资预计同比增长22% [8][9] 股东回报情况 - 2024年全年派发股息每股0.2598元（含税），达股东应占利润的72%，全年派发股息总额同比增长11.4%，计划从2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [11] 行业发展情况 - 2024年国内电信业务总量同比增长10%（按上年不变价计算），电信业务收入同比增长3.2%，新兴业务收入比重升至25%，同比增长10.6%，对电信业务收入增长贡献率达78% [11] - 400G骨干网正式规模化部署，截至2024年底，我国5G基站数达425.1万个，平均每万人拥有5G基站30.2个 [11] - 截至2024年底，三大运营商为公众提供的数据中心机架数达83万架，东部地区占比71.1%，同比提升1.3pct，运营商智算规模超50 EFLOPS（FP16），同比翻倍增长 [11] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5432.03亿元、5614.00亿元、5791.96亿元，增长比率分别为3.75%、3.35%、3.17%；净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，增长比率分别为7.91%、7.21%、6.84% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 郑煤机2024年业绩符合预期，煤机业务净利润创新高，汽车零部件业务向新能源转型取得进展，公司基本面稳健增长，估值偏低，分红慷慨，股息率高，维持“买入”评级 [6][16] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入370.2亿元，同比上升1.7%；归母净利润39.3亿元，同比上升20.2%；扣非归母净利润36.0亿元，同比上升19.0%；经营现金流净额39.42亿元，同比增长29.0%；EPS（全面摊薄）为2.20元 [6] - 第四季度公司营业收入91.9亿元，同比上升0.3%；归母净利润8.75亿元，同比上升8.5%；扣非归母净利润8.3亿元，同比下降0.9% [6] 分业务情况 煤机业务 - 2024年煤机板块实现营业收入194.70亿元，同比增长3.27%，净利润41.65亿元，同比增长30.44%，归母净利润39.93亿，同比增长30.83%，归母净利润再创历史新高 [8] - 国内市场中标率和直接订货逆势增长，成套化项目订货额、成套数量均创历史新高，智能化开采系统市场占有率超45%；国际市场开辟新业务、新市场，在印尼和土耳其签大成套项目，首次打入哈萨克斯坦市场 [8] - 2024年公司煤机板块毛利率33.44%，同比提高4.18个百分点 [6] 汽车零部件业务 - 2024年汽车零部件板块实现营业收入175.82亿元，同比持平，净利润2.57亿元，同比下滑6.99%，归母净利润1.43亿，同比下滑35.52% [8] - 净利润下滑因加大新能源业务投入，培育期业务影响额为 - 16,069.60万元，以及集团对原SEG重组计划员工离职补偿款结算产生附加费用影响额为 - 20,210.34万元 [8] - 新能源汽车零部件以底盘、电驱为主线取得重大进展，整体运营效率及盈利能力持续提升 [8] 行业发展趋势 煤矿智能化 - 国家出台政策推动煤矿智能化建设，到“十四五”末、2026年、2030年有明确目标，我国煤矿智能化建设进入新阶段，对煤机综采智能化成套设备需求提升，行业竞争壁垒提高 [10][11] 汽车行业 - 2024年中国汽车产销创新高，新能源汽车年产销首破1000万辆，销量占比超40%，汽车出口增长拉动行业整体增长 [12] 公司转型进展 - 亚新科2024年经营卓越，营业收入50.39亿元，同比增长19%，净利润3.94亿元，同比增长63%，乘用车业务收入占比提升，空气悬架等业务取得突破 [12] - 索恩格2024年净利润1,741.16万元，较上年减少16,806.03万元，加速拓展新能源汽车业务，在高压驱动电机等领域有积累和突破，获多个项目定点 [13] 公司分红情况 - 2022 - 2024年报每股分别分红0.56元、0.84元、1.12元，股利支付率分别为39.32%、45.81%、49.72%，2024年报股息率为7.28% [15] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为386.81亿、407.65亿、431.75亿，归母净利润分别为42.27亿、44.65亿、47.24亿，对应PE分别为6.5X、6.15X、5.82X [16]