行业趋势：中国红酒市场与消费文化的结构性转变 - 2014年波尔多酒庄投资热潮中，曾有一天成交八座酒庄，总价折合近十亿人民币[1]；而当前同类酒庄起拍价低至一百二十万人民币，却历经三四轮拍卖无人接手[1] - 2024年中国市场红酒销量持续下滑，与此同时，果味气泡酒、预调酒、罐装鸡尾酒等“无需解释”的酒类销量一路上升[17] - 红酒在中国市场的定位已从象征财富、地位和文化品味的“身份标配”与“社交通行证”，转变为在高端餐厅、收藏等特定场景占有一席之地的饮品，其普遍的“高人一等”的社交角色已瓦解[4][9][25] 消费群体演变：代际更替驱动需求变迁 - 2020年后，新一代年轻消费者开始主导消费话语权，其消费关键词从“品位”转向“好玩”、“轻松”、“自己喜欢就好”[13][15] - 该消费群体追求轻松、真实、即时的情绪满足，将酒视为生活调剂而非自我证明的工具，消费习惯呈现碎片化、情绪化特征[13][17] - 他们不再愿意为了社交进行复杂表演，也不再愿意在饮酒上花费时间“做功课”，这使得红酒所依赖的“仪式感”和复杂知识体系成为消费累赘[13][15] 投资市场动态：法国酒庄资产价值剧烈波动 - 十年前中国买家在法国波尔多大举收购酒庄，主要动机是获取“酒庄主”身份及其背后的社交话语权，而非看重酿酒本身[9] - 目前，大多数当年被疯抢的法国酒庄已成为“烫手山芋”，往往以低于当初数百万欧元购入价的价格挂牌出售，但仍鲜有人问津[19] - 国内市场已缺乏愿意为“酒庄梦”买单的接盘者，部分中国买家试图将酒庄转手国内市场的努力难以实现[19] 产品定位反思：从社交符号到饮品本质的回归 - 红酒最初进入中国市场时被包装为“上层饮品”，凭借醒酒器、酒杯形状、年份、产区等不易掌握的知识构建高门槛，成为圈层社交的通行证[6][7][9] - 当前市场转变被视作一种意识升级，消费动机从“证明我配得上它”转向“喝我喜欢的”，酒类市场正回归“喝酒是为了让人开心”的本质[21][23][27] - 红酒行业面临从“标签到真实、从排场到情绪”的消费时代挑战，其身份正在被重塑，未来需适应不再被需要用来证明身份的消费者[25][27]

行业整体态势 - 中国酒业正经历深刻的结构调整 白酒市场增速放缓 消费需求加速迭代 传统营销与产品模式遭遇瓶颈 [2][5] - 白酒行业处于存量竞争阶段 2025年上半年白酒产量为191.59万千升 同比下降5.8% 为连续第八年产量下滑 [7] - 消费市场结构性变化 渠道碎片化加剧 消费者需求多元化 推动酒业进入深度调整期 [7] 新酒饮市场趋势 - 新酒饮市场蓬勃发展 低度化与多元化成为核心方向 低度果酒 预调酒 茶酒等品类快速崛起 [4] - Z世代与女性消费群体已成为新酒饮市场的主要增量来源 线上渠道渗透不断加深 [4] - 预计2025年新酒饮市场规模将突破740亿元 成为酒业突破存量竞争的重要增长极 [4] 消费人群与场景变化 - 代际变迁带来需求重构 传统与现代消费场景融合 [7] - 独酌微醺 朋友小聚 户外休闲等新场景不断涌现 为细分市场提供突破机会 [7] - 行业需要更精准地触达目标客群 [7] 酒企年轻化转型 - 年轻化成为酒业必修课 酒企通过推出低度化产品 创新口感 包装年轻化 营销数字化等多维度尝试触达年轻消费者 [10] - 黄酒品类普遍面临品牌老化与客群萎缩的瓶颈 核心课题是在传承与创新之间找到平衡点 [10] - 黄酒老字号通过推出“气泡黄酒”等产品创新实践 实现销量破亿 是年轻化转型的成功案例 [10][13] 咨询机构角色与大会洞察 - 咨询机构凭借系统性思维与前瞻性洞察 成为酒企转型升级的重要智囊 [2][5] - AIIC2025酒业创新与投资大会将分享对新酒饮消费 消费人群变化以及黄酒年轻化等酒业新增长点的独到见解 [5][14] - 弗若斯特沙利文将解析新酒饮消费的底层逻辑 [4] 源流战略定位咨询将剖析“人 货 场”关系并提供方法论 [7] 和君咨询将分享黄酒年轻化的实战经验与实施路径 [10]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 报告认为公司经营趋稳，呈现环比改善态势 [2] - 展望未来，预调酒业务有望重回高质量发展，威士忌业务渠道拓展将带动整体稳步发展 [10] 财务表现 - 25Q3单季度收入为7.81亿元，同比增长2.99% [11] - 25Q3单季度归母净利润为1.60亿元，同比下降6.76% [11] - 25Q1-Q3累计收入为22.70亿元，同比下降4.89% [11] - 25Q1-Q3累计归母净利润为5.49亿元，同比下降4.35% [11] 业务分析 - 25Q3公司酒类业务营收同比增长1.5%，香精业务营收同比增长14.5% [8] - 25Q1-Q3酒类业务营收同比下降5.9%，香精业务营收同比增长2.5% [8] - 酒类业务中，微醺产品收入相对稳健，新品果冻酒和轻享在第三季度贡献新增量 [8] - 威士忌业务处于渠道拓展和招商铺市阶段 [8] 盈利能力 - 25Q3公司毛利率为70.2%，同比保持稳定 [9] - 25Q3销售费用率同比提升3.24个百分点至26.70%，主因预调酒和威士忌推新导致费用阶段性增加及威士忌部分资本开支的摊销影响 [9] - 25Q3净利率同比下降2.14个百分点至20.52% [9] 盈利预测 - 预计2025年营业收入为30.56亿元，同比增长0.3% [12] - 预计2026年营业收入为35.20亿元，同比增长15.2% [12] - 预计2027年营业收入为40.69亿元，同比增长15.6% [12] - 预计2025年归母净利润为7.29亿元，同比增长1.3% [12] - 预计2026年归母净利润为8.53亿元，同比增长17.1% [12] - 预计2027年归母净利润为10.06亿元，同比增长17.9% [12] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为36倍、31倍和26倍 [12] 估值指标 - 总市值为264亿元，流通市值为182亿元 [4] - 报告日期收盘价为25.14元 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩呈现环比改善态势，正处于稳步复苏过程中 [1][4] - 预调酒业务动销逐步触底，库存处于合理水平，后续有望逐步放量 [9] - 威士忌业务稳步推进，有望成为公司新的增长极 [9] - 尽管销售费用增加拖累了短期净利率，但公司全年有望保持高质量稳健运营 [9] 2025年三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度营业总收入22.70亿元，同比下滑4.89% [2][4][9] - 2025年前三季度归母净利润5.49亿元，同比下滑4.35% [2][4][9] - 2025年前三季度扣非净利润5.17亿元，同比下滑7.93% [2][4][9] - 2025年第三季度营业总收入7.81亿元，同比增长2.99% [2][4][9] - 2025年第三季度归母净利润1.60亿元，同比下滑6.76% [2][4][9] - 2025年第三季度扣非净利润1.61亿元，同比下滑5.37% [2][4][9] 分业务表现 - 2025年前三季度，酒类业务及香精香料业务均健康稳健运营 [9] - 2025年前三季度，酒类业务实现主营业务收入19.78亿元 [9] - 2025年前三季度，酒类业务实现净利润3.81亿元 [9] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.55亿元，相较于上年同期的5.39亿元有所提升，主要系加强应收账款管理及收到扶持资金所致 [9] - 2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.29亿元，相较于上年同期的-7.41亿元有所改善，主要系资本性支出减少及股权收购支出综合影响 [9] 盈利能力分析 - 2025年第三季度归母净利率为20.52%，同比下滑2.15个百分点 [9] - 2025年第三季度毛利率为70.19%，同比微增0.01个百分点 [9] - 2025年第三季度期间费用率为37.20%，同比上升3.74个百分点，其中销售费用率上升3.24个百分点，管理费用率上升0.53个百分点，研发费用率上升0.05个百分点，财务费用率下降0.08个百分点 [9] - 2025年第三季度营业税金及附加占收入比例上升1.50个百分点 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益为0.68元，对应市盈率为38倍 [9] - 预计公司2026年每股收益为0.80元，对应市盈率为32倍 [9] - 当前股价为25.62元 [6]

核心观点 - 投资策略强调在双轮驱动下以科技为先，重点关注AI+、自主可控科技、反内卷及PPI扩散方向、稳定型红利、黄金与军工等领域 [6] - AI产业链高景气度得到海外龙头公司业绩指引上调的验证，坚定看好光通信、液冷、国产算力三大核心主线 [20][22] - 化工行业在供给格局修复和“反内卷”政策推动下，有望迎来业绩与估值的双重抬升 [24][27] - 特斯拉首次明确人形机器人Optimus量产时间表，预计2026年Q1前推出V3版本并规划百万台年产能，凸显产业链机遇 [29][30] 市场表现与行业动态 - 昨日市场表现中，电力设备、有色金属、非银金融等行业涨幅居前，分别上涨4.792%、4.285%、2.082%；而银行、综合、食品饮料等行业跌幅居前 [1][2] - 沪深300指数与创业板指近一年走势呈现分化 [1] 总量研究策略 - 11月行业多头组合基于行业轮动模型，包括社会服务、非银金融、石油石化等十个行业 [7] 通信行业 - Celestica第三季度营收达31.9亿美元，同比增长28%，并上调2025年全年营收指引至122亿美元，反映AI基础设施高景气 [20] - NVIDIA在GTC大会上展示Rubin GPU平台，性能显著提升，并预计Blackwell和Rubin芯片将带来五个季度5000亿美元的GPU销售额 [21][22] - 微软与OpenAI深化合作，OpenAI将购买额外2500亿美元的Azure服务 [22] 化工行业 - 化工行业资本开支接近尾声，2025年1-8月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比下降5.2% [25] - 行业库存处于高位，截至2025年8月，化学原料和化学制品制造业库存为10,165亿元，同比增长2.2% [25] - 国内需求在政策支持下有望恢复，海外出口展现韧性，2025年9月我国出口金额3,286亿美元，同比增长8% [26] - 制冷剂行业作为反内卷典范，在配额制下景气度高企，2024年行业平均动态PE为44.23倍，为基础化工板块估值修复提供参照 [27] 机械行业（特斯拉机器人） - 特斯拉计划在2026年Q1前推出Optimus V3版本，并规划在2026年内建成年产100万台机器人的产线 [29] - 特斯拉强调供应链需高度垂直整合，关键考量因素包括配合研发迭代能力、工程化与大规模制造能力、以及全球化产能布局能力 [30][31] - 灵巧手是技术难点，但相关问题未影响特斯拉对量产规划的 confidence [32] 公司要点总结 科技与高端制造 - **奥飞数据 (300738.SZ)**: 2025年第三季度归母净利润同比增长90.36%，毛利率提升至37.55%，自建机柜超5.7万个，持续拓展IDC与算力业务 [56][57] - **沪电股份 (002463.SZ)**: 2025年第三季度归母净利润创单季度新高至10.35亿元，AI服务器和高速交换机相关PCB产品需求强劲 [70][71] - **新易盛 (300502.SZ)**: 作为全球光模块领军企业，持续提升高速率光模块市场占有率 [13] - **震裕科技 (300953.SZ)**: 丝杠业务进展迅速，受益于机器人量产，并具备执行器整体解决方案的底层能力 [11] - **致远互联 (688369.SH)**: 前三季度签约的AI产品关联合同金额已超过1亿元，AI成为增长新引擎 [75][77] 消费与医疗 - **中国平安 (601318.SH)**: 2025年前三季度归母营运利润1163亿元，同比增长7.2%；人身险NBV（可比口径）同比增长46.2% [65][68] - **吉比特 (603444.SH)**: 2025年第三季度归母净利润同比增长307.70%，新游《杖剑传说》等贡献显著增量，拟每10股分红60元 [84][85] - **英科医疗 (300677.SZ)**: 海外产能投产在即，有望重回美国市场，2025年全球一次性手套销售收入预计达136亿美元 [61][62] - **海天味业 (603288.SH)**: 2025年前三季度归母净利润53.2亿元，同比增长10.5%，线上渠道营收同比增长32.1% [51][52] - **爱美客 (300896.SZ)**: 2025年第三季度营收承压，但通过新品上市及国际化布局期待业绩回暖 [37][39] 能源与公用事业 - **昊华能源 (601101.SH)**: 2025年第三季度业绩受煤炭产量下滑影响，化工业务首次实现累计扭亏为盈 [88][90] - **华明装备 (002270.SZ)**: 海外业务增速显著，带动整体业绩稳健增长 [10] 其他重点公司 - **华宝新能 (301327.SZ)**: 2025年第三季度营收13.05亿元，同比增长32%，但净利润受关税影响下滑，关注2026年产能落地 [34][35] - **南都物业 (603506.SH)**: 加大力度推进机器人生态布局，投资云象机器人、云深处科技等公司 [41][44] - **百润股份 (002568.SZ)**: 2025年第三季度收入重回正增长，同比增3.0%，但费用投入影响利润 [46][47] - **嘉必优 (688089.SH)**: 2025年第三季度国际发货放缓影响表现，但主业成长仍可期，HMO有望受益于奶粉配方升级 [79][82]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为公司第三季度收入重回正增长，但费用投入影响了利润增速 [4] - 公司正持续解决预调酒业务遗留问题，为2026年轻装发展奠定基础，同时新品和威士忌业务稳步推进，看好未来业绩恢复较好增长 [4] - 基于当前情况，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测 [4] 财务表现 - 2025年前三季度营收22.7亿元，同比下降4.9%，归母净利润5.5亿元，同比下降4.4% [4] - 2025年第三季度营收7.8亿元，同比增长3.0%，归母净利润1.6亿元，同比下降6.8% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.3亿元、8.5亿元、9.9亿元，同比增速分别为1.1%、16.9%、16.7% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.81元、0.95元，当前股价对应PE分别为36.0倍、30.8倍、26.4倍 [4] - 第三季度毛利率为70.19%，同比保持稳定 [7] - 第三季度净利率为20.52%，同比下降2.15个百分点 [7] 业务分部表现 - 酒类业务2025年前三季度收入19.8亿元，同比下降5.9%，第三季度收入6.8亿元，同比增长1.5% [5] - 食用香精及其他业务2025年前三季度收入2.9亿元，同比增长2.5%，第三季度收入1.0亿元，同比增长14.5% [5] 运营进展 - 预调酒业务在第三季度呈现环比改善，公司通过优化经销商结构、降低应收账款、数字化营销等手段推动业务好转 [6] - 第三季度推出的果冻酒和轻享两个新品市场反馈较好，月度销量环比持续爬坡，贡献了较好的收入增量 [6] - 威士忌烈酒业务稳步推进，百利得品牌聚焦便利店、零售店、O2O等渠道铺货，崃州品牌则精准聚焦雪茄屋、威士忌吧等高端渠道 [6] 费用情况 - 第三季度销售费用率同比提升3.24个百分点，管理费用率同比提升0.53个百分点，研发费用率同比提升0.05个百分点，财务费用率同比下降0.08个百分点 [7] - 销售费用增加主要投向预调酒新品推广、强爽营销活动以及威士忌铺货等方面 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司收入同比增速转正至3.0%，基本面呈现企稳向上态势 [1] - 预调酒业务在第四季度有望因极低基数实现环比显著加速，威士忌新业务正处于渠道拓展和消费者培育阶段 [2] - 考虑到预调酒业务短期承压及威士忌新业务尚在培育，略下调2025-2027年归母净利润预测至7.3亿元、8.8亿元、10.1亿元 [3] 财务表现总结 - 2025年前三季度实现营收22.7亿元，同比下降4.9%；归母净利润5.5亿元，同比下降4.4% [1] - 2025年第三季度单季毛利率同比持平，维持在70.2%的高位；净利率同比下降2.1个百分点至20.5%，主要受销售费用率提升3.2个百分点影响 [2] - 2025年前三季度酒类业务净利润为3.8亿元，同比下降6.9%，净利率同比微降0.2个百分点 [2] 业务运营总结 - 2025年第三季度酒类板块收入同比增长1.5%，较上半年增速大幅改善；香精香料等其他业务收入同比增长14.5% [1] - 预调酒业务通过推出果冻酒（6月）和12度轻享系列（8月）等新品持续布局，旨在打造产品特色并贡献增量 [2] - 威士忌业务方面，百利得、崃州新品正在铺货，经销商与销售网点数量持续增加，并通过“百利得小酒馆”等营销活动推进消费者互动 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.3亿元、8.8亿元、10.1亿元，对应同比增长率分别为1.4%、20.3%、14.7% [3] - 基于2025年10月27日收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为39倍、33倍、28倍 [3][5]

投资评级 - 投资评级为“推荐”，且为维持评级 [1] - 目标价为30元，当前股价为27.28元，存在上行空间 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比增长3.0%，实现环比转正，主要得益于新品贡献增量 [1][8] - 预调酒业务环比改善，老品库存已消化至较低水位，整体保持健康，威士忌业务着眼长远稳健推进 [8] - 公司经营调整节奏逐步稳定，渠道管控加强，并积极拥抱新兴渠道，来年有望轻装上阵，释放利润弹性 [8] - 结合三季报调整盈利预测，维持目标价和“推荐”评级，后续需关注新品铺货动销及库存周转变化 [8] 财务表现总结 - **前三季度业绩**：实现营业总收入22.7亿元，同比下降4.9%；归母净利润5.5亿元，同比下降4.4% [1] - **单三季度业绩**：实现营业总收入7.8亿元，同比增长3.0%；归母净利润1.6亿元，同比下降6.8% [1] - **盈利能力**：第三季度毛利率为70.2%，同比基本持平；归母净利率为20.5%，同比下降2.1个百分点 [8] - **费用情况**：第三季度销售费用率同比提升3.2个百分点至26.7%，管理费用率同比提升0.5个百分点至6.7% [8] - **现金流与回款**：第三季度回款同比增长8.0%，表现优于收入；期末合同负债0.8亿元，同比增长18.2% [8] 业务运营分析 - **收入结构**：第三季度酒类产品收入6.8亿元，同比增长1.5%；食用香精及其他业务收入1.0亿元，同比增长14.5% [8] - **预调酒表现**：微醺系列收入稳健，强爽系列动销降幅收窄，新品轻享系列和果冻酒加速铺市，贡献主要增量 [8] - **威士忌业务**：延续铺货思路，贡献一定增量，但整体进度低于此前预期 [8] - **渠道管理**：公司严格管控经销商行为，加大对便利店的费用补贴，并积极拓展量贩、即时零售等新兴渠道 [8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为31.20亿元、34.43亿元、37.73亿元，同比增速分别为2.4%、10.3%、9.6% [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为7.42亿元、8.56亿元、9.80亿元，同比增速分别为3.1%、15.5%、14.5% [4] - **每股收益**：预计2025-2027年EPS分别为0.71元、0.82元、0.94元 [4][8] - **估值水平**：对应2025-2027年市盈率分别为36倍、32倍、28倍 [4]

投资评级 - 报告对百润股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为百润股份在2025年第三季度实现恢复性增长，主要得益于预调酒业务边际企稳及威士忌业务贡献增量 [7] - 短期来看，公司增长势头预计在第四季度延续，后续需关注威士忌及预调酒新品的动销节奏 [7] - 中期来看，预调酒业务凭借强大的品类创新能力和全国化产能，有望持续受益于渗透率提升，而威士忌业务则具备先发优势，有望成为公司第二增长曲线 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入22.70亿元，同比下降4.89%，归母净利润5.49亿元，同比下降4.35% [7] - 2025年第三季度单季营收7.81亿元，同比增长2.99%，归母净利润1.60亿元，同比下降6.76% [7] - 2025年第三季度销售净利率为20.52%，同比下降2.15个百分点，主要受税金及附加率抬升以及新品推广费用加大影响 [7] 业务分项表现 - 2025年前三季度酒类业务收入19.78亿元，同比下降5.89%，其中第三季度酒类业务收入6.81亿元，同比增长1.49%，显示业务经历调整后恢复增长 [7] - 预调酒业务中，“微醺”系列预计维持双位数增长，“强爽”系列上半年双位数下滑但在第三季度收窄至个位数下滑 [7] - 果冻酒（6月上市）、轻享（7月上市）等预调酒新品以及崃州单一麦芽威士忌处于招商铺货阶段，为公司贡献增量 [7] 费用与盈利能力分析 - 2025年第三季度销售毛利率为70.19%，同比基本持平 [7] - 第三季度税金及附加率同比提升1.50个百分点至6.81%，销售费用率同比提升3.24个百分点至26.70%，管理费用率同比提升0.53个百分点至6.69% [7] - 费用率上升主要系果冻酒、轻享及威士忌等新品处于集中推广期，费用投放加大所致 [7] 盈利预测与估值 - 报告更新盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为7.28亿元、8.78亿元、10.23亿元 [1][7] - 预计营业收入2025年至2027年分别为31.00亿元、36.12亿元、41.11亿元，对应增长率分别为1.72%、16.49%、13.81% [1] - 基于当前股价，对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为39倍、33倍、28倍 [1][7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持此评级 [3] 核心观点 - 白酒板块在25年第三季度动销层面有所改善，但报表端预计延续出清态势，同比双位数下滑，当业绩环比不再变差时将是股价见底回升的重要反转信号 [2][7][13] - 食品板块表现分化，零食、饮料、宠物、保健品等新消费赛道保持相对较好景气度，而传统消费品如乳制品、调味品、啤酒等需求端仍显平淡 [2][7][21] - 利润端看，主要原材料成本普遍延续下降趋势，但同比降幅有所收窄，包材价格环比提升，建议继续关注景气赛道，把握估值切换节奏 [2][7][24] 行业规模与指数表现 - 行业涵盖股票143只，总市值达4912.3十亿元，流通市值4676.1十亿元，分别占市场总体的2.8%和5.0% [3] - 行业指数过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-4.5%、3.4%、22.7%，相对表现分别为-3.7%、-16.2%、3.6% [5] 白酒板块总结 - 25年第三季度行业动销较5-6月环比改善，但报表层面预计同比双位数下滑，环比二季度降幅扩大 [7][13] - 政商务需求依旧承压，宴席与大众消费市场相对平稳，头部品牌如飞天、普五等大单品价盘回落后性价比突出 [7][13] - 具体公司业绩前瞻显示多数企业营收与利润同比下滑，例如贵州茅台预计收入/利润同比+4%/+2%，而五粮液预计收入/利润同比-8%/-13% [14][16] 食品板块总结 - 整体需求环境看，7-8月社零增速表现较弱，8月同比增速录得3.4%，餐饮需求9月后环比有所复苏 [7][21] - 细分板块中，饮料行业保持景气，东鹏饮料预计25Q3收入/利润同比+33%/+31%；乳制品行业液态奶动销疲软，伊利股份预计Q3收入/利润同比-3%/-5% [29][31][35] - 调味品板块中海天味业增长稳健，预计Q3收入/利润同比+7.5%/+8%；休闲食品企业表现分化，有友食品预计Q3收入/利润同比+28%/+28% [31][32][40] - 宠物食品板块景气度延续，乖宝宠物预计Q3收入/利润同比+25%/+18%；保健品线上维持高景气度，民生健康预计Q3收入/利润同比+28%/+10% [31][32][42] 投资策略总结 - 投资建议聚焦于景气赛道，推荐标的包括零食板块的西麦食品、新消费领域的中宠股份、乖宝宠物、百润股份，以及传统消费中率先出清的白酒龙头如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台等 [10][44] - 同时建议关注业绩稳健、餐饮端逐步复苏的龙头公司，如海天味业，以及股息有支撑的伊利股份 [10][44]