行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 核心观点 - 二手房网签面积同比降幅收窄 新房网签面积同比降幅扩大[1][3] - 净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房合计总需求筑底的关键观察点[4] - 新房市场供需环境较二手房更早出现改善的可能 因供应缩量预期 供给品质优化及购房者画像显著分化[4] - 现房销售相关政策或难以"一刀切" 更大概率以试点形式逐步推进[4] - 房地产发展新模式长期或有助于行业内优质公司构筑更深"护城河" 因提高行业进入门槛[4] - 城市更新工作更强调城市功能完善和品质提升 非"大拆大建"[4] - 当前板块调整后PB约1.0倍 已基本反应现房销售等对商业模式影响的担忧 板块进入投资区间[4] - 销售前5重点房企调整后PB平均约0.7倍[4] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：21年后资产负债表贡献利润表较优 部分企业信用溢价 困境反转[4] 新房网签表现 - 8月1日-21日样本39城新房网签面积同比-22% 较7月降幅扩大3 PCT[3] - 一线城市（4城）同比-36% 较7月降幅扩大14 PCT[3] - 二线城市（10城）同比-13% 较7月持平[3] - 三线城市（25城）同比-24% 较7月降幅收窄1 PCT[3] - 新房网签环比处于近5年同期较低水平[8][11][13] 二手房网签表现 - 8月1日-21日样本16城二手房网签面积同比-1% 较7月降幅收窄6 PCT[3] - 一线城市（2城）同比+3% 较7月转正（提升12 PCT）[3] - 二线城市（4城）同比+3% 较7月转正（提升17 PCT）[3] - 三线城市（10城）同比-7% 较7月降幅扩大6 PCT[3] - 二手房网签环比处于近5年同期中间水平[14][19][20] 滚动网签表现 - 新房和二手房日均网签面积均低于2019-2024年同期水平[21][22] 土地市场表现 - 2025年1-7月300城累计土地成交建面同比-6% 较1-6月降幅扩大1 PCT[23] - 2025年1-7月300城累计土地成交均价同比+32% 较1-6月增幅收窄1 PCT[23] - 2025年7月单月成交建面2516万平米 同比-12%[23] - 2025年7月单月成交楼面均价5867元/平米 同比+31%[23] - 2025年7月流拍率8% 较上月下降4.4 PCT[25][26] - 2025年7月土地溢价率较上月上升2.0 PCT[29][30] - 2025年7月土地出让金同比+15.0% 较6月增幅收窄22.0 PCT[30][31] 库存去化表现 - 2025年7月推盘未售去化周期较6月下降[32][34] - 2025年7月一线 二线和三四线城市推盘未售库存均较上月下降[32][35] - 一线和二线推盘未售去化周期较上月上升 三四线城市推盘未售去化周期较上月下降[32][35] 前瞻及佐证指标 - 截至2025年7月12个样本城市平均带看人数环比-8.7% 降幅较6月扩大0.4 PCT 同比+15.7% 增幅较6月扩大3.0 PCT[4][42][44] - 截至2025年7月北京 上海和广州二手价格同比降幅扩大 租金同比降幅收窄 深圳二手价格同比降幅收窄 租金同比降幅扩大[4][15][41] - 截至2025年7月12个样本城市挂牌价调涨房源占比6.0% 较6月下降0.1 PCT 同比降幅-4.5% 较6月收窄11.6 PCT[4][48][50] - 截至2025年8月宏观层面流动性环比转向紧缩 同比宽松力度收窄[4][46][47] - 截至2025年7月居民新增存款趋势同比转负 居民存款余额趋势同比增幅收窄[36][38] - 截至2025年7月居民新增中长期贷款趋势项和新增中长期贷款趋势项均同比降幅扩大[38][40] 行业规模数据 - 行业股票家数257只 占全市场5.0%[6] - 行业总市值2967.9十亿元 占全市场2.9%[6] - 行业流通市值2797.5十亿元 占全市场3.0%[6] - 行业指数绝对表现：1个月+4.9% 6个月+10.4% 12个月+48.8%[7] - 行业指数相对表现：截至2025年8月相对基准+16.7% 截至2025年4月相对基准+0.3% 截至2024年12月相对基准-1.4%[7]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司短期成长承压但管理效率持续提升 主业长期发展前景良好 香港创新业务有望打开新的成长空间 [1] - 2025H1营收同比下降14.44%至24.26亿元 归母净利润同比大幅增长771.57%至2.61亿元 主要由于赢时胜股权投资会计确认和计量方法变化 [7] - 核心产品UF3.0签约多家券商项目并完成POC测试 O45中标多家客户 龙头地位稳固 [7] - 香港子公司恒云科技作为首批虚拟资产交易系统供应商 已助力多家金融机构上线 并完成中资券商标杆性核心交易结算系统升级 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入65.81亿元 同比下降10% 预计2025-2027年收入分别为69.55/75.92/82.92亿元 同比增长6%/9%/9% [2][7] - 2024年归母净利润10.43亿元 同比下降27% 预计2025-2027年分别为12.96/14.48/16.10亿元 同比增长24%/12%/11% [2][7] - 2025H1毛利率69.55% 同比下降1.77个百分点 [7] - 2025H1销售/管理/研发费用率分别为11.88%/12.59%/42.71% 同比变化-1.86/-1.00/+1.75个百分点 三费率合计下降1.11个百分点 [7] 业务表现 - 财富科技业务2025H1收入同比下降3.13% [7] - 资管科技业务2025H1收入同比下降32.35% 主要受行业统一性改造需求下降影响 [7] - 经营性净现金流-9.01亿元 同比改善23.40% [7] - 合同负债22.41亿元 存货6.94亿元 同比基本持平 [7] 估值指标 - 当前股价38.46元 总市值72.8十亿元 [3] - 2024年每股收益0.55元 预计2025-2027年分别为0.69/0.77/0.85元 [2] - 2024年PE 69.7倍 预计2025-2027年分别为56.1/50.3/45.2倍 [2] - 2024年PB 8.4倍 预计2025-2027年分别为7.4/6.6/5.8倍 [2] 股价表现 - 过去12个月绝对涨幅144% 相对基准指数超额收益112% [5] - 过去6个月绝对涨幅17% 相对基准指数超额收益7% [5] - 过去1个月绝对涨幅16% 相对基准指数超额收益10% [5]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 市场交投活跃度居高不下 广告业务率先爆发 25H1广告及互联网推广服务收入达6.41亿元 同比增长83.20% [6] - 关键财务指标展现"牛市"特征 25Q2归母净利率36.99% 同比提升3.38个百分点 合同负债23.14亿元 同比增长92.45% [6] - AI及互联网理财打开成长空间 公司建立全球首个金融场景LLM评估基准BizFinBench 爱基金平台接入228家机构 代销24606支产品 [6] - 业绩加速释放 25H1营收17.79亿元 同比增长28.07% 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% 25Q2单季营收10.31亿元 同比增长33.82% [6] 财务表现 - 营收增长预期强劲 2025E预计营收64.09亿元 同比增长53% 2026E预计82.38亿元 同比增长29% [2][12] - 盈利能力显著提升 2025E预计归母净利润32.22亿元 同比增长77% 净利率预计达50.3% [2][12] - 现金流表现亮眼 25H1经营现金流11.41亿元 同比增长274.94% 25Q2达8.28亿元 同比增长133.28% [6] - 估值水平持续优化 2025E预测PE为66.9倍 2027E降至42.6倍 PB从2024年27.0倍降至2027E15.3倍 [2][12] 业务亮点 - 用户活跃度显著回升 25H1沪深京全A日均成交额13901亿元 同比增长61.47% 日均成交量1118亿股 同比增长39.40% [6] - 研发投入保持高位 2025E研发费用预计14.74亿元 占营收比重23.0% [12] - 资产结构健康 2024年资产负债率27.4% 现金余额92.00亿元 流动比率3.2倍 [3][11] 市场表现 - 股价表现突出 近12个月绝对收益305% 相对沪深300超额收益273% [5] - 股东结构稳定 实际控制人易峥持股36.13% [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025Q2营收利润维持较快增长 分红比例提升超预期 [1] - 产品结构优化提升毛利率 期间费用率下降驱动盈利释放 [1][2] - 行业以旧换新政策刺激 叠加公司产品优势+品牌效应 [2] - 新国标过渡期结束 行业格局优化在即 市场份额有望进一步向适应新国标生产及产品设计要求的公司集中 [2] 财务表现 - 2025H1实现营业收入130.3亿元 同比增长23.0% [1] - 2025H1归母净利润12.1亿元 同比增长27.6% [1] - 2025H1扣非归母净利润11.8亿元 同比增长32.4% [1] - 单Q2实现营业收入68亿元 同比增长20.6% [1] - 单Q2归母净利润6.1亿元 同比增长30.1% [1] - 单Q2扣非归母净利润5.9亿元 同比增长33.3% [1] - 中期每股派发现金红利0.628元 派息率45% [1] - 2025H1毛利率19.3% 同比提升1.4个百分点 [2] - 2025H1期间费用率8.4% 同比提升0.44个百分点 [2] - 2025H1净利率9.5% 同比提升0.4个百分点 [2] - 单Q2毛利率18.9% 同比提升1.3个百分点 [2] - 单Q2期间费用率8.4% 同比下降0.35个百分点 [2] - 单Q2净利率提升0.7个百分点 [2] 费用结构 - 销售费用率同比下降0.04个百分点 [2] - 管理费用率同比下降0.25个百分点 [2] - 研发费用率同比下降0.08个百分点 [2] - 财务费用率同比上升0.81个百分点 主因利息收入减少 [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润26.36亿元 对应PE 12.5倍 [1][2] - 预计2026年归母净利润31.09亿元 对应PE 10.6倍 [1][2] - 预计2027年归母净利润35.97亿元 对应PE 9.2倍 [1][2] - 预计2025年营业收入274.18亿元 同比增长27% [4][11] - 预计2026年营业收入319.15亿元 同比增长16% [4][11] - 预计2027年营业收入363.13亿元 同比增长14% [4][11] 财务比率预测 - 预计2025年毛利率18.6% 2026年18.8% 2027年19.0% [11] - 预计2025年净利率9.6% 2026年9.7% 2027年9.9% [11] - 预计2025年ROE 26.8% 2026年26.7% 2027年26.1% [11] - 预计2025年ROIC 23.5% 2026年23.6% 2027年23.1% [11] 基础数据 - 总股本869百万股 [5] - 总市值330亿元 [5] - 流通市值322亿元 [5] - 每股净资产11.2元 [5] - ROE（TTM）23.0% [5] - 资产负债率60.9% [5] - 主要股东张剑持股比例68.8% [5] 股价表现 - 1个月绝对表现5% 相对表现-2% [7] - 6个月绝对表现-4% 相对表现-14% [7] - 12个月绝对表现51% 相对表现19% [7]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 全球流动性宽松大周期为金属价格提供底部支持和远期上涨动力[1] - 稀土总量管控政策落地叠加战略金属地位提升 继续看好稀土价格和板块估值提升[1] - 稀土和钨处于主升浪 钴锑有望再迎上涨[1] - 关注自主可控相关及科技、机器人、可控核聚变等材料标的[1] 行业规模与表现 - 行业覆盖股票家数235只 占总市值4.6%[2] - 行业总市值5040.8十亿元 流通市值4680.7十亿元[2] - 行业指数绝对表现：1个月11.1% 6个月31.1% 12个月73.1%[4] - 行业指数相对表现：1个月4.9% 6个月21.1% 12个月41.0%[4] 细分板块表现 - 有色金属申万一级行业指数本周涨幅1.33% 排名第26[5] - 申万二级行业指数表现：能源金属+1.48% 工业金属-1.16% 小金属+10.53% 贵金属-0.43%[5] - 本周涨幅最大个股：宜安科技+28.84%[5] - 本周跌幅最大个股：豪美新材-9.56%[5] 基本金属市场 - 铜：SMM全国主流地区铜库存13.17万吨 较去年同期低15.18万吨[5] - LME铜库存15.6万吨 COMEX库存27.1万吨[5] - 进口铜精矿TC指数报-41.15美元/干吨 较上周下降3.47美元/干吨[5] - 铝：国内电解铝锭库存59.6万吨 环比增加0.8万吨[5] - 氧化铝运行产能9570万吨 电解铝运行产能4433.9万吨 平衡系数2.16[5] 小金属市场 - 锑锭价格18.4万元/吨 环比-1.6%[6] - 黑钨精矿价格22.1万元/吨 环比+9.4%[6] - 钨精矿供应短缺延续 主要企业上调8月下半月指导价[6] 贵金属市场 - 伦金收于3372美元/盎司 环比+1.1%[6] - 伦银收于38.89美元/盎司 环比+3.1%[6] - 美国初请失业金人数23.5万 高于预测值22.5万[6] 新能源金属 - 碳酸锂：工业级81600元/吨 电池级83900元/吨 分别环比+1.49%/+1.45%[6] - 碳酸锂库存14.15万吨 环比-713吨[6] - 钴：电解钴26.25万元/吨 环比-0.4%[6] - 钴中间品13.2美元/磅 环比+0.4%[6] - 7月钴湿法冶炼中间品进口量1.38万吨 环比-27% 同比-72%[6] 稀土市场 - 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别环比+11.7%、+0.6%、+1.2%[6] - 工信部发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法[6] - 海外磁材库存尚有缺口 进口矿不确定性仍存[6] 重点关注标的 - 基本金属：紫金矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业等[5] - 铝业：中国宏桥、云铝股份、中孚实业、神火股份等[5] - 小金属：湖南黄金、华钰矿业、华锡有色、中钨高新等[6] - 贵金属：灵宝黄金、山东黄金、兴业银锡、潼关黄金等[6] - 新能源：华友钴业、洛阳钼业、力勤资源、寒锐钴业等[6] - 稀土：北方稀土、广晟有色、中国稀土、包钢股份等[6] - 磁材：金力永磁、正海磁材、宁波韵升、英洛华等[6]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 中美博弈背景下国产算力芯片重要性持续提升，本土 GPU 公司 2025 年销售同比持续增长且长期趋势乐观[1] - 北美 CSP Capex 进展趋势乐观，但 H20 等芯片销售反复，国内算力芯片公司在供给受限和自主化需求背景下重要性提升[1] - 半导体属 AI 算力和自主可控双重属性叠加领域，长期持续推荐 GPU/ASIC/Switch 和配套芯片、先进制造/存储、上游设备/材料/EDA、PCB/CCL 等算力产业链[1] 行业规模与表现 - 行业涵盖股票家数 506 只，总市值 11216.1 十亿元，流通市值 9833.5 十亿元，占全市场比例分别为 9.9%、11.2%、10.8%[2] - 半导体（SW）行业指数 1 个月绝对表现 +18.7%，6 个月 +19.4%，12 个月 +91.6%，相对表现分别 +13.7%、+11.6%、+62.5%[4] - 2025 年 8 月初至今半导体（SW）行业指数 +20.6%，电子（SW）行业指数 +17.4%，沪深 300 指数 +7.4%，费城半导体指数 -0.1%，中国台湾半导体指数 -2.1%[6] - 数字芯片设计板块以寒武纪、海光信息、芯原股份等为核心权重股，8 月初至今涨幅 +28.2%[6] 国产算力现状 - 英伟达 H20 芯片对华销售反复：7 月 14 日恢复供应，7 月 31 日中国网信办约谈要求提交安全证明材料，8 月 11 日获得美国出口许可，8 月 21 日暂停生产[6] - DeepSeek 发布 V3.1，采用 UE8M0FP8 针对下一代国产芯片设计[6] - 英伟达表示中国 AI 算力芯片市场规模近 500 亿美元，但特供版芯片从 25Q1 后在中国几乎无实际销售[6] 算力芯片国产化 - 国内互联网厂商等核心需求端对 AI 算力芯片国产化诉求提升[6] - 华为昇腾、寒武纪、海光信息等为国内互联网、运营商提供国产替代方案，已支持 DeepSeek 适配[6] - 芯原股份凭借一站式芯片定制服务能力和流片渠道优势为国内大客户定制 ASIC 芯片[6] - 建议关注寒武纪、海光信息、芯原股份、华为昇腾产业链和摩尔线程、沐曦股份等公司[6] 网络芯片发展 - Ethernet Switch 芯片技术密集型，高端数通交换机商用市场超 95% 被 Broadcom 和 Marvell 垄断，供给侧短缺带来 25.6T、51.2T 渠道价格高增[6] - 华为、中兴等设备商积极开展产品自研，盛科通信作为第三方商用以太网交换芯片龙头完善产品矩阵，12.8T、25.6T 产品已小批量，51.2T 产品有望 26H1 回片[6] - PCIe switch 在 AI 集群需求增长，传输速率从 PCIe 4.0 16GT/s 提升至 PCIe 5.0 32GT/s，未来 PCIe 6.0/7.0 将达 64GT/s 和 128GT/s[6] - 全球 PCIe switch 市场超 90% 份额由 Broadcom、Microchip 占据，国产计算、推理卡间互联需求为国产 PCIe switch 带来增量机会[6] - 建议关注数渡科技、井芯微电子、青芯半导体、澜起科技、盛科通信等[6] 光芯片自主突破 - 北美高速光芯片厂商扩产缓慢且优先保障本土供应，导致全球市场（尤其 100G EML）出现显著供给缺口[6] - 国内政策推动光芯片自主可控，叠加硅光技术变革窗口期，国产厂商凭借性价比优势及快速技术迭代加速切入数通市场[6] - 建议持续关注源杰科技、长光华芯、仕佳光子、光迅科技、华工科技等[6] 存储与电源配套 - 国内模组厂商企业级存储持续推进：江波龙构建完整企业级产品线，佰维存储推出 SP 系列企业级 PCIe SSD，德明利推出固态硬盘解决方案并进入头部云服务商供应链[7] - 算力从云端下沉至边缘端，兆易创新等部分厂商切入 3D DRAM 市场加速端侧存储方案创新[7] - 数据中心多级电源体系从 PSU 转向 Power Shelf 模式，未来高能量密度 rack 将采用 800V HVDC 架构，功率半导体用量和价值量提升[7] - SiC/GaN 等第三代半导体在高压架构电源模块内更多应用，英诺赛科已官宣和英伟达合作[7] - 板级三次电源海外以 MPS/英飞凌等大厂和 NV 合作为主，国内杰华特、晶丰明源、芯朋微等已推出多相控制器和 DrMOS 等产品[7] 代工与设备材料 - 国内代工龙头持续受益自主可控，中芯国际先进制程产线受益于国内算力芯片依赖，华虹半导体新产能聚焦高附加值产品并筹划收购上海华力微资产[7] - 下游扩产预期好转，半导体设备厂商签单增长向好，中微、拓荆、盛美等收入增长符合预期，25Q2 利润端拓荆、长川等扣非利润环比明显边际复苏[7] - 半导体材料伴随 FAB 稼动率提升持续复苏，掩膜板厂商随产能增长及节点升级业绩向好，靶材及 CMP 有序推进，湿化学品及电子气体价格边际改善，先进封装材料持续验证导入[7] 封测技术认可 - 国内封测公司技术实力属半导体各环节中国产能力靠前板块，部分封测大厂具备 CoWoS 封装能力[8] - 摩尔线程和沐曦招股书表示联合国内封测厂完成 Chiplet 与 2.5D 封装量产和测试[8] - 长电科技和甬矽电子公告有 AI/HPC 等领域客户合作[8] - 建议持续关注通富微电、长电科技、甬矽电子、伟测科技等，同时关注盛合晶微产业链等潜在标的[8] PCB/CCL 高端配套 - 国产算力芯片设计能力全球第一梯队，但先进制程产能受海外设备限制，性能与海外头部产品仍有差距[10] - 国产算力所需 AI PCB 及高速 CCL 材料设计规格要求更高，胜宏科技和生益科技在全球算力产业链中实现细分高端市场份额快速扩张[10] - 深南电路、方正科技、生益电子、兴森科技、南亚新材等积极参与高端算力芯片载板环节产能建设[10] - 建议关注深南电路、方正科技、生益电子、南亚新材、生益科技、兴森科技、华正新材等[10] EDA 自主突破 - 美国针对中国 GAA FET 及以下先进制程 EDA 采取限制禁令[10] - 华大九天等完成数字芯片、存储、先进封装及 3DIC 等产品导入国内龙头芯片设计、制造企业、头部存储芯片企业，与国内主流 GPU 公司深度合作[10] - 概伦电子和广立微等利用收并购扩张业务版图，国产 EDA 份额有望持续上行[10] 投资建议与标的 - 建议核心关注方向包括算力芯片/ASIC、网络芯片和光芯片、存储/电源等算力配套芯片、代工、封测、设备、PCB/CCL、EDA/IP、材料等[10] - 具体标的覆盖海光信息、寒武纪、芯原股份、中兴通讯、盛科通信、澜起科技、江波龙、德明利、中芯国际、华虹、通富微电、长电科技、北方华创、中微公司、深南电路、生益科技、华大九天、概伦电子等细分领域公司[10][11]

俄乌冲突与和谈进展 - 俄罗斯RTS指数下跌4.7%，布伦特油价上涨1.7%，反映俄乌和谈不确定性持续[4][9] - 特朗普威胁若俄乌两周内未直接会晤，可能施加大规模制裁或关税[4][8] - 乌克兰安全保障议题涉及俄美关系、美欧关系和俄欧关系的战后秩序重新确立[4][14] - 俄乌和谈关键议题包括领土主权、安全保障和停火时间表，各方立场存在显著分歧[12] 美国关税政策动态 - 美国与欧盟就贸易协定框架达成一致，欧洲在军事合作前提下妥协经贸议题[17] - 印度对美出口面临额外25%关税，总关税达50%，8月27日生效[4][15] - 美国232调查涵盖药品、半导体、关键矿产、木材、中重型卡车和飞机零部件等领域[4][17][20] - 加拿大取消多项针对美国的报复性关税[4][13] 地缘政治与经济影响 - 上合组织峰会于8月31日至9月1日举行，国家主席习近平出席[4] - 中东局势关注加沙冲突升级可能性和美伊谈判进展，核心在于伊朗铀浓缩问题[21] - 大国关系再平衡背景下，美国聚焦经贸科技领域，包括基建投资、无人机和关键供应链[22]

行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 核心财务表现 - 25Q2实现营收7.06亿元（同比+53.9%）[1][2] - 25Q2 GAAP净利润0.44亿元（24Q2同期为-0.72亿元）[1][2] - 25Q2 Non-GAAP净利润0.73亿元（24Q2同期为-0.44亿元）[1][2] - 25Q2毛利率42.5%（同比-2.6pct，环比+0.8pct）[2] - 25H1实现营收12.32亿元（同比+50.6%）[2] - 25H1毛利率42.2%[2] 业务交付量数据 - 25Q2激光雷达总交付量35.21万台（同比+306.9%）[3] - 25Q2 ADAS激光雷达交付量30.36万台（同比+275.8%）[3] - 25Q2机器人领域交付量4.85万台（同比+743.6%）[3] - 25H1激光雷达总交付量54.79万台（同比+276.2%）[3] - 25H1 ADAS交付量44.97万台（同比+237.5%）[3] - 25H1机器人交付量9.83万台（同比+692.9%）[3] 市场地位与客户拓展 - ADAS领域主激光雷达装机量居行业第一[3] - 机器人领域3D激光雷达出货量居行业第一[3] - 与小米达成2026年多款车型平台级合作[4] - 累计获得24家车企量产定点[4] - 25Q2新增9家头部车企20款新车型定点[4] - 欧洲顶级车企项目进入C样阶段[4] - 获丰田合资新定点（预计2026年量产）[4] 产品与增长引擎 - JT系列产品5个月出货10万台[4] - 与Vbot维他动力、星动纪元合作拓展具身智能场景[4]

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 核心观点 - 汽车行业整体表现强劲，周度上涨4.9%[1][2] - 新车型密集发布且市场反响热烈，如享界S9T预订24小时突破2万台、特斯拉Model Y L起售价33.9万元[1][7][26] - 头部企业业绩显著改善，小鹏汽车Q2营收同比增125.3%至182.7亿元，净亏损收窄62.6%[7][24] - 智能化与电动化趋势加速，德赛西威与东风汽车签署战略协议聚焦智能座舱及辅助驾驶[7][23] - 行业结构性机会突出，商用车和乘用车板块涨幅领先（分别+5.1%和+4.9%），车身附件及饰件板块涨6.7%[2][10] 市场行情回顾 - 汽车行业周涨幅4.9%，跑赢上证A指（+3.5%）和深证A指（+4.0%）[2][8] - 汽车二级板块全线上涨，商用车（+5.1%）、乘用车（+4.9%）、零部件（+4.8%）[2][10] - 三级板块中车身附件及饰件（+6.7%）、综合乘用车（+6.2%）、商用载货车（+6.2%）涨幅居前[2][10] 个股表现 - 涨幅前十个股包括成飞集成（+35.5%）、南方精工（+28.4%）、飞乐音响（+27.8%）[3][13] - 重点覆盖个股中松原安全（+27.3%）、拓普集团（+20.4%）、道氏技术（+19.2%）表现突出[3][17] - 何小鹏增持小鹏汽车310万股港股，增持后持股比例达18.9%[7][28] 新产品动态 - 特斯拉Model Y L：定位中大型纯电SUV，六座布局，续航751公里，售价33.9万元起[7][22][26] - 享界S9T：预售价32.8万元起，搭载华为乾崑智驾ADS 4，预订24小时突破2万台[7][25] - 蔚来全新ES8：预售价41.68万起，较老款降价最高12万元[1][29] - 尚界H5：鸿蒙智行首款车型，白车身高强度材料占比88%，预计售价18-23万元[1][30] 企业合作与技术进展 - 德赛西威与东风汽车战略合作，覆盖智能座舱、辅助驾驶、车身域控等领域[7][23] - 智己L4级Robotaxi在上海正式运营，支持无人驾驶收费服务[7][27] - 智元机器人全系产品开售，涵盖人形机器人及灵巧手等六大产品线[7][23] 行业规模数据 - 行业涵盖261家上市公司，总市值4598.2十亿元，流通市值4001.4十亿元[4] - 行业市值占A股总市值4.5%，流通市值占比4.3%[4]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 建议持续关注国产算力、AI应用及金融科技板块[1][5] - DeepSeek-V3.1发布推动国产算力稀缺优势凸显[5][17] - 上证指数突破3800点创十年新高 市场交投活跃度显著提升[5][19] DeepSeek-V3.1技术升级 - 采用全新混合推理架构 支持思考模式与非思考模式切换[5][8][9] - 思考效率显著提升 V3.1-Think输出token数减少20%-50% 性能与R1-0528持平[5][11] - 编程智能体能力增强：SWE-bench Verified得分66.0（较V3-0324提升45.4%）、Terminal-Bench得分31.3（较R1-0528提升449%）[5][10] - 搜索智能体性能领先：Browsecomp得分30.0（较R1-0528提升237%）、HLE得分29.8（较R1-0528提升20%）[5][11] - 支持UE8M0 FP8 Scale参数精度 专为下一代国产芯片设计[5][17] 国产算力与AI芯片 - 国产算力稀缺优势凸显 科创芯片ETF单日上涨11.92%[5][17] - 建议关注寒武纪、海光信息、中科曙光、浪潮信息、品高股份、云天励飞[5][18] AI应用板块投资机会 - C端应用初具规模 重点关注美图公司、快手、金山办公、合合信息、万兴科技[5][18] - B端应用需聚焦垂类Knowhow 关注ERP（金蝶国际、用友网络）、制造业（鼎捷数智、能科科技、赛意信息）、AI编程（卓易信息、金现代、普元信息）[5][18] - 另建议关注彩讯股份、税友股份、金桥信息[5][18] 金融科技板块配置价值 - 市场交投活跃度提升 上证指数突破3800点创十年新高[5][19] - 互金板块兼具业绩释放潜力及RWA题材属性[5][19] - 建议关注炒股软件（同花顺、大智慧、财富趋势）、互联网券商（东方财富、指南针）、证券IT（恒生电子、顶点软件、金证股份）、港股九方智投控股[5][19] 行业市场表现 - 计算机板块周涨幅7.93%[20] - 涨幅前五个股：御银股份（+46.20%）、诚迈科技（+34.92%）、科创信息（+33.94%）、中科金财（+33.55%）、指南针（+28.63%）[21] - 行业总市值4,469.5十亿元 流通市值3,969.0十亿元[2] - 近12个月绝对表现111.0% 相对表现78.9%[4] 重点公司动态 - 首都在线拟向46名核心人员授予300万股限制性股票 业绩考核要求2025-2027年营收或净利润增长达标[21] - 科大讯飞拟定向增发募资不超过40亿元 股东言知科技认购2.5-3.5亿元[22] - 达梦数据董事陈文被立案调查[22] 行业政策与生态 - 安徽省设立规模不低于200亿元人工智能产业主题基金[23] - 字节跳动Seed团队开源Seed-OSS-36B大模型 支持512k tokens上下文长度[23]