无线通信模组产业链剖析 - 核心芯片包括基带、射频、存储等 技术门槛高且市场集中度高 而电容、电阻、PCB等属于完全竞争市场 替代性强且供应充足[1] - 下游应用覆盖无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市等多个领域 随着信息化升级与社会对生产效率、智能化生活需求提升 应用范围将持续拓展 市场前景广阔[1] 无线通信模组行业市场规模 - 全球无线通信模组市场规模从2020年322亿元增长至2024年435亿元 年均复合增长率7.7% 预计2025至2031年间年均复合增长率将提升至10.5% 到2031年全球市场规模有望达到875亿元[3] - 中国无线通信模组市场规模从2020年174亿元扩大至2024年247亿元 年均复合增长率9.1% 预计2025至2029年间保持12.5%高速增长 到2031年中国市场规模预计将增至565亿元[3] 无线通信模组行业竞争格局 - 全球行业呈现高度集中寡头竞争格局 CR5市场集中度高达76% 已形成清晰的"两大三强"梯队式结构[5] - 两大龙头移远通信和广和通凭借规模和技术优势主导全球市场 而第二、三梯队企业则在特定区域或细分领域寻求差异化发展[5] - 未来龙头企业市场份额预计将持续扩大 行业集中度有望进一步提升 呈现出显著的"强者恒强"趋势[5] 物联网及关联领域行业发展概况 - 物联网仍处快速发展阶段 2024年全球物联网连接数增长23%超过250亿个 2023年全球物联网连接数157亿个、蜂窝物联网连接数34亿个 预计2029年分别达388亿个、67亿个[6] - 2023年蜂窝模组全球出货量及收入略有下滑 2024年回升 2029年预计出货7.05亿片、收入92.39亿美元 2024年物联网景气度复苏[6] - 基础设施完善 叠加AI大模型、5G-A、边缘计算等技术推动 行业持续发展[6] 5G技术升级催生新应用 - 预计2029年全球5G移动用户近56亿人 5G占移动数据流量75%左右 5G普及带动物联网生态发展[7] - 历经R15-R17版本迭代 2024年R18标准冻结开启5G-A阶段 新增上行超宽带等能力 网速或达5G的10倍 适配车联网、VR/AR等前沿应用[7] 边缘计算与XR技术发展 - 数字化推动智联网对高算力需求增长 边缘计算凭低时延、高带宽优势 赋能工业互联网、智能驾驶等领域 且将助力6G发挥超低时延潜力[8] - 5G加高算力成趋势 智能模组成物联网设备重要组成 XR技术随5G、云计算发展崛起 推动物理与虚拟世界连接 加速行业探索[8] 人工智能蓬勃发展 - 人工智能呈强劲增长态势 深度融入社会经济 深度学习算法优化、芯片算力提升为其提供支撑 科技企业与科研机构加大投入 创新成果频出[9] - 人工智能将成为科技革命与产业变革核心力量 突破行业界限 催生新商业模式与业态[9]

上市计划 - 无线通信模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司拟在香港进行第二上市 已在中国证券监管机构备案登记 清除上市进程中的主要障碍 [3] - 公司计划向香港投资者出售不超过15,500万股 此前已于4月递交上市申请文件 并于5月更新文件 [3] 财务表现 - 公司去年实现收入69.7亿元 较2023年的56.5亿元增长23% [3] - 同期利润由5.65亿元增至6.77亿元 增幅达20% [3] 股价表现 - 广和通在深圳上市的股票今年以来上涨55% [4]

公司上市计划 - 公司拟发行不超过155,342,200股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 中国证监会国际合作司于2025年9月18日发布境外发行上市备案通知书 [2] 公司业务概况 - 公司是全球领先的无线通信模组提供商 产品包括数传模组 智能模组及AI模组 [4] - 公司提供定制化解决方案 包括端侧AI解决方案 机器人解决方案及其他解决方案 [4] - 产品覆盖汽车电子 智慧家庭 消费电子及智慧零售四大应用场景 [4] 行业地位 - 公司是全球第二大无线通信模组提供商 [4] - 以2024年持续经营收入计 公司全球市场份额达15.4% [4]

业务发展 - 公司无线通信模组产品已在某PC领导品牌的多款主流产品上大批量发货 [2] - 公司产品应用于AI电脑领域 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 下游行业需求向好，AI硬件进展顺利，公司营收和利润实现高速增长 [1][2][4] - DeepSeek通过算法与工程创新实现提质降本，大幅降低模型推理成本，AI产业链价值分配可能发生变化，下游AI应用或受益 [2][6] - 无线通信模组受益于AI终端放量，且从4G到5G再到智能模组逐渐升级，价值量提升 [2][6] - 公司深化智能网联车和FWA解决方案布局，海外聚焦5G-A模组和Redcap产品线，通过运营商定制化策略切入北美/欧洲高端市场 [2][6] 财务表现 - 2025H1营业收入18.86亿元，同比增长44.50% [4] - 2025H1归母净利润0.84亿元，同比增长151.38% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿元、2.75亿元、3.85亿元，同比增长38%、47%、40% [6] - 对应PE为73倍、50倍、35倍 [6] - 2025H1无线通信模组及解决方案业务毛利率13.46%，同比下降3.37个百分点，主要受产品结构影响和存储芯片涨价 [6] 区域市场分析 - 2025H1国内营收13.54亿元，同比增长56.50%，主要受智能网联车、端侧AI硬件需求拉动 [6] - 2025H1海外营收5.32亿元，同比增长20.93%，占比28.22%，主要受5G FWA产品和IoT智能化产品需求拉动 [6] - 2025Q2国内营收环比下降20.66%，海外营收环比增长19.83% [6] 行业需求分析 - 智能网联车营收受5G渗透提升及新客户量产发货驱动，呈现高速增长 [6] - FWA领域日本、北美、欧洲等客户的5G产品大批量发货，收入增速加快 [6] - IoT行业海外客户定制化、智能化产品需求及国内端侧AI硬件产品需求不断涌现 [6] 盈利驱动因素 - 营收增长带来规模效益，毛利额大幅增长 [6] - 研发、销售、管理三项费用保持平稳，财务费用因汇兑收益下降 [6]

**广和通 2025 年中期业绩与业务进展关键要点** **公司财务表现** * 2025 年上半年实现营业收入 37.07 亿元 归属于上市公司股东的净利润为 2.18 亿元[3] * 剔除瑞凌无线业务口径后 营业收入同比增长 23.49% 归母净利润同比增长 6.54%[3] * 毛利率下降主要由于国内市场占比提高及出售高毛利的瑞凌无线业务影响[6] * 公司预计随着整体解决方案等高毛利率新业务占比提高 整体毛利率将从底部回升[6] * 全年营收目标为 80 亿元[23] **分业务收入表现** * FWA 业务收入占比约 40% 同比增长 110%[2][3] * 解决方案业务收入达 2.15 亿元 同比增长 160.2%[2][3] * 无线通信模组收入为 34.46 亿元 同比增长 19.5%[3] * 车载业务占比约 20% 同比略有下滑[3] * PC 业务占比约 20% 同比下滑 15% 至 20%[3] * POS 业务占比约 8% 同比增长 50% 以上[3] * IoT 业务占比 10% 至 15% 同比增长 20% 以上[3] **FWA 业务市场展望** * FWA 业务去年收入约为 20 亿元 其中 17 亿元来自北美市场[13] * 北美市场 5G 渗透率不到 10% 未来增长空间巨大[2][13][24] * 印度市场去年刚开始建设 5G 网络 去年发货约 3 亿元 今年预计实现翻倍增长[13] * 今年 FWA 业务整体预计将增长 50% 左右[2][24] * 海外市场 3G 4G 5G 网络并行维护成本高 使得 5G FWA 产品成为刚需[24] **端侧 AI 领域布局与进展** * 自主研发并发布 Fedcom AI Stack 技术平台 支持不同芯片平台的主流模型高效推理[5] * 深度研发模型蒸馏 混合精度低比特量化技术 降低部署算力要求及精度损失[5] * 自主研发多款 AI 行业模型 涵盖语音 计算机视觉及多模态领域[5] * 应用领域包括 AI 玩具 AI 相机 AI 翻译机 零售类中端手机设备和 AI box[8][11] * AI 玩具市场规模今年预计达到百万台级别 蜂窝类玩具从二季度开始大量对接订单[11] * 具体客户包括机智云 BOLL Toy 汤姆猫（AI玩具） 哈佛 全景相机 圆周率和 360（AI相机）[8] * 与字节在 2024 年底建立长期战略合作 在产品定价中包含了 TOKEN 消耗[29] * 成立 AI 研究院 目前拥有 40 多名员工 很多是博士[10] **机器人领域布局与进展** * 推出割草机器人方案并实现量产出货 客户为浙江产客[5][9] * 客户产品获得德国权威商品测试机构 team worker 五星好评[5] * 推出 RTK 四维视觉融合定位方案 与云深处等多足机器人领域头部厂商达成合作[5][9] * 计划将核心能力（视觉算法和运动控制）延伸至除雪机器人 公园清洁机器人等场景[27] * 机器人团队现有 60 多人 并计划扩大至 200-300 人[15] * 下半年预计还会有大业股份以及意大利的安海实现量产出货[9] * 四足机器人计划在下个月开始量产出货[9] **车载模组业务** * 在新能源车智能模组领域具有显著优势 5G 智能模组逐渐替代 4G 方案[4][18] * 今年上半年 5G 渗透率已超过 50% 5G模组价格是4G的一到两倍[18] * 已积累客户包括比亚迪 吉利 广汽埃安[4][18] * 新开拓小鹏和奇瑞 小鹏预计将在 2025 年四季度实现量产[4][18] * 为新客户提供 PCBA 产品形态 价值量约为 2000 到 3,000 元 毛利更好[19] * 车载模组市场主要参与者包括怡远 美格和广和通 竞争格局相对清晰[18] **产能与生产策略** * 新增租赁自营制造厂房及生产线 主要为满足大客户需求（如车厂）进行产能储备[4][26] * 传统业务仍以委外为主 自研产能主要针对机器人 ODM 等新业务[4][26] * 深圳龙华工业园区已开工筹划高等级工厂服务大客户[26] **港股募集资金用途与人员规划** * 本次港股募集资金 50% 将投入端侧 AI 与机器人领域[15] * 计划 9 月进行组织架构调整 以聚焦端侧 AI 领域[15] * 远期规划中 AI 研究院人员扩展至 120 多人[15] **海外市场与新兴市场** * 海外市场拓展包括北美 欧洲等地 新需求不断涌现（如翻译机产品）[16] * 正在重新调整组织保障并投入更多资源于欧洲 印度等新兴市场[17] * 中国摩托厂商的一些限制问题已经过去 公司将在车联网领域进行新的布局[17] **订单与未来预期** * 端侧 AI 机器人解决方案订单规模增长迅速 目前营收达两个多亿[13] * 预计 2026 年 AI 玩具领域收入有望实现翻倍增长 目标达到亿元级别[2][29] * 预计 2026 年端侧 AI 机器人板块将实现成倍级增长[13] * 对当前及未来订单规模进行了统计 以规划生产和销售策略[12]

公司动态 - 移远通信第四届第七次董事会会议于2025年8月13日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》等文件 [1] 财务数据 - 2024年1至12月份，移远通信的营业收入全部来自无线通信模组行业，占比100 0% [1] - 截至发稿，移远通信市值为225亿元 [1]

公司概况 - 广和通始创于1999年，是中国首家上市的无线通信模组企业（股票代码：300638）[2] - 公司是全球领先的无线通信模组和AI解决方案提供商，以无线通信与人工智能为技术底座，提供软硬件一体、赋能行业应用的全栈式解决方案[2] 行业趋势 - 智能养宠领域近年来异军突起，成为备受瞩目的热门赛道，随着现代社会生活节奏加快，省心又智能的宠物陪伴产品迅速获得市场青睐[2] - 全球宠物科技市场规模将从2024年的127亿美元增长至2032年的413亿美元，这一跨越式增长背后是AI技术对优质养宠体验的持续强化[4] - 新一代宠物陪伴设备已进化为能够"看懂宠物情绪"、"听懂宠物需求"的智能伙伴，为养宠生活注入便利与乐趣[2] 技术解决方案 - 公司凭借基于多模态感知技术的AI解决方案，成功助力陪宠机器人实现智能化突破[4] - AI逗宠机器人通过高清摄像头和AI视觉算法实现精准行为识别，能识别猫咪276种面部表情及日常行为[5][9] - 机器人通过深度学习模型分析猫叫声的音高、时长和频率，能够区分不同情境下的叫声[7] - 解决方案结合Fibocom AI Stack，实现端侧行为识别与分析，即使在离线环境下仍可实现实时语音和视觉理解[11] 产品功能 - 行为识别与分析：精准识别猫咪进食、饮水、睡眠、玩耍等日常行为，通过长期数据追踪发现行为异常[9] - 情绪状态评估：捕捉猫咪面部细微线索和身体语言，综合判断情绪状态[9] - 智能互动决策：根据猫咪状态自动激活逗猫功能或停止打扰[9] - 爱宠专属摄影师：AI图像识别算法自动抓拍猫咪可爱瞬间[9] - 语音互动：支持宠物一键呼叫主人，实现远程双向互动，声纹学习引擎持续更新数据库[10] 未来发展 - 公司将持续携手合作伙伴打造完善的宠物智能陪伴方案，解锁人宠互动新范式[11] - 通过端云协同AI解决方案全面感知宠物日常数据，实时分析情感需求，建立宠物与主人的情感联结[11]

公司概况 - 美格智能成立于2007年4月，是无线通信模组及解决方案提供商，以智能模组（尤其是高算力智能模组）为核心，推动智能化、端侧AI及5G通信的广泛应用 [3] - 公司自2017年6月起在深圳证券交易所主板上市，现拟冲刺A+H上市，中金公司为其独家保荐人 [3] - 2022年至2024年，公司收入分别为23.06亿元、21.47亿元、29.41亿元，年内利润分别为1.27亿元、0.63亿元、1.34亿元 [3] 财务表现 - 2022年收入23.06亿元（人民币，下同），毛利率17.6%，年内利润1.27亿元 [3] - 2023年收入21.47亿元，毛利率18.4%，年内利润0.63亿元 [3] - 2024年收入29.41亿元，毛利率16.5%，年内利润1.34亿元 [3] - 2022年研发开支占收入8.1%，2023年提升至10.0% [5] 客户结构 - 2022年前五大客户收入总和7.0亿元，占总营收30.4%，第一大客户"客户A"收入占比8.3% [6] - 2023年和2024年最大客户"客户F"分别产生销售收入5.22亿元、9.55亿元，占总收入24.3%、32.5% [5] - 2024年前五大客户收入13.9亿元，占总收入47.2%，较2022年的30.4%显著提升 [9] - 2022年前五大客户均未出现在2024年前五大客户名单中，显示客户结构发生重大变化 [6] 业务发展 - 最大客户"客户F"（推测为比亚迪）自2018年开始合作，2023年成为第一大客户 [7] - 比亚迪在2023年上半年将智能驾驶升级为核心战略，推动对5G智能模组的需求 [8] - 智能网联车是5G通信模块渗透最快的应用场景之一，2024年5G车载模块出货量达251万颗，预计2029年将达527万颗，复合年增长率16% [8] 产品与市场 - 公司主要产品包括5G智能模组、4G/5G数传模组及解决方案 [7] - 智能网联车领域对低时延、高带宽通信能力需求不断提升，推动5G智能模块渗透率提升 [8] - 随着智驾方案下探至15万元以内车型，5G智能模块市场有望进一步扩大 [8]

广和通股价表现 - 广和通连续5个交易日下跌，区间累计跌幅达-8.34% [1] - 公司为中国首家上市的无线通信模组企业，股票代码300638 [1] 南方中证1000ETF持仓变动 - 南方中证1000ETF为广和通前十大股东，今年一季度减持 [1] - 该ETF今年以来收益率7.12%，同类排名890/3426 [1] 南方中证1000ETF业绩表现 - 近1周涨幅-0.41%，低于同类平均-0.05%和沪深300的0.74% [2] - 近3月涨幅16.02%，显著高于同类平均13.24%和沪深300的10.47% [2] - 近6月涨幅12.14%，优于同类平均8.93%和沪深300的4.45% [2] 基金经理崔蕾背景 - 现任南方中证1000ETF基金经理，累计任职6年243天 [4][6] - 康奈尔大学金融工程硕士，持有FRM和CFA资格 [5] - 目前在管基金规模765.74亿元，最佳任期回报97.69% [6] 南方基金公司概况 - 成立于1998年3月，董事长周易，总经理杨小松 [6] - 股东结构：华泰证券持股45%、深圳投控持股30%、厦门国际信托持股15%、兴业证券持股10% [6]