报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 25Q1营收环比+1.5%，扣非净利润环比亏损收窄，基本符合预期，业绩承压主要系消费电子复苏缓慢和下游消化库存影响，行业价格上升受挫 [2] - 24年嵌入式存储/SSD营收同比+91/+48%，随着存储晶圆原厂减产或控产，下游客户消化库存结束，25年存储行业逐步回暖，公司业绩有望逐季改善 [2] - 25Q1海外业务Lexar收入同比+20.7%，巴西Zilia营收同比+45.1%，企业级存储收入同比增长超200%，未来订单有望持续放量 [3] - 25年3月公司UFS 4.1自研主控芯片成功量产，助力嵌入式存储向中高端智能终端市场发力 [3] - 全球AIGC浪潮和“数字中国”规划推动，存储市场获新动能，公司作为国内独立存储器龙头，成长空间广阔 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为101.25亿、174.64亿、218.30亿、261.95亿、301.25亿元，增长率分别为21.6%、72.5%、25.0%、20.0%、15.0% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为 - 8.28亿、4.99亿、9.86亿、16.17亿、20.12亿元，增长率分别为 - 1237.1%、160.2%、97.7%、64.0%、24.4% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为 - 13.0%、7.3%、12.6%、17.2%、17.6% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为 - 1.99元、1.20元、2.37元、3.89元、4.84元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为 - 38.9倍、64.6倍、32.7倍、19.9倍、16.0倍 [1] - 2023 - 2027年P/B分别为5.4倍、5.0倍、4.3倍、3.6倍、2.9倍 [1] 25Q1业绩情况 - 营收42.56亿元，环比+1.5%，扣非净利 - 2.02亿元，环比亏损收窄；毛利率10.35%，环比 - 0.81pct，净利率 - 3.36%，环比 - 2.02pct；扣非净利率 - 4.75%，环比 + 3.12pct [2] - 海外业务Lexar收入同比+20.7%，巴西Zilia营收同比+45.1% [3] - 企业级存储产品组合营收3.19亿元，同比增长超200% [3] - 存货金额78.14亿元，较24Q1末同比+3.2%，较24Q4末环比 - 0.2%；存货周转天数185天，同比+5天，环比 - 4天 [4] 业务情况 - 24年第一大业务嵌入式存储营收84.25亿元，同比+90.5%，占比48% [2] - 24年第二大业务固态硬盘营收41.47亿元，同比+48.0%，占比24% [2] 芯片进展 - 截至3月19日，3款自研主控芯片(WM6000/5000/3000)已累计超3千万颗自主应用 [3] - 3月发布自研UFS主控芯片WM7000系列，UFS 4.1自研主控芯片成功量产 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 25Q1营收环比增长、扣非归母净利润环比扭亏为盈，汽车及工业等行业市场复苏推动存储芯片收入环比增长，公司积极布局先进制程DRAM及3D DRAM，作为国内稀缺汽车IC领军企业，各版块协同发展，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“增持”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为45.31亿、42.13亿、51.09亿、59.87亿、69.12亿元，增长率分别为-16.3%、-7.0%、21.3%、17.2%、15.5%；归母净利润分别为5.37亿、3.66亿、5.02亿、6.32亿、7.49亿元，增长率分别为-31.9%、-31.8%、37.2%、25.9%、18.5%；ROE分别为4.4%、3.0%、4.0%、4.8%、5.4%；EPS分别为1.12、0.76、1.04、1.31、1.56元；P/E分别为59.1、86.7、63.2、50.2、42.4倍；P/B分别为2.7、2.6、2.5、2.4、2.3倍 [1] - 2024年营收42.13亿元，同比下降7.03%，归母净利润3.66亿元，同比下降31.84%，扣非归母净利润3.12亿元，同比下降36.52% [2][10] - 25Q1单季度营收10.60亿元，环比增长4.83%，归母净利润0.74亿元，环比增长19.62%，扣非归母净利润0.66亿元，环比扭亏为盈；毛利率36.40%，环比提升1.93pct，归母净利率6.97%，环比提升0.86pct，扣非归母净利率6.26%，环比提升6.85pct [2][8] 产品情况 - 存储芯片24年营收25.89亿元，营收占比61.47%，同比下降11.06%，毛利率34.55%，同比下降1.93pct；25Q1营收6.63亿元，环比增长9.90% [3] - 计算芯片24年营收10.90亿元，营收占比25.88%，同比下降1.65%，毛利率33.02%，同比提升5.06pct；25Q1营收2.70亿元，环比下降2.65% [3] - 模拟与互联芯片24年营收4.72亿元，营收占比11.19%，同比增长15.31%，毛利率49.61%，同比下降1.73pct；25Q1营收1.19亿元，环比下降3.99% [3] 产品布局 - 存储芯片方面，20/18/16nm工艺的部分DRAM产品预计2025年向客户提供工程样品，积极布局面向AI应用领域的3D DRAM产品 [4] - 计算芯片方面，面向泛视频领域的C200预计2025年投出full mask，适用于智能穿戴、眼镜等产品 [4] - 模拟与互联芯片方面，GreenPHY首款产品已可量产，部分客户进行了产品的导入与落地 [4]

报告核心观点 - 4月25日政治局会议强调强化底线思维、备足预案，以“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”为导向，扩大内部总需求是对冲外部扰动和内部低通胀的关键，后续政策围绕扩消费、稳外贸、稳地产、稳股市、新质生产力等展开；投资可沿政策发力和自主可控方向布局，股市有较好投资性价比 [1][8] 分组1：政治局会议：以我为主、底线思维、备足预案 - 会议肯定一季度经济向好，指出回升基础需巩固，强调强化底线思维、备足预案，坚持“以我为主”，以自身发展确定性应对外部不确定性，要求既定政策早见效并适时推出增量政策，加强逆周期调节 [8] - 扩大内部总需求是对冲外部冲击和内部低通胀的重要抓手，相关增量政策涉及扩消费、稳外贸、稳地产、稳股市、新质生产力等方面 [1][8] - 扩消费从需求端提高中低收入群体收入，供给端强调服务消费，“两新两重”扩围提质，设服务消费与养老再贷款，清理消费限制措施 [9][10] - 稳外贸重点帮扶困难企业，通过加强融资支持、推动内外贸一体化，金融财税措施或加快落地，“出口转内销”有望获更多政策支持，提高失业保险基金稳岗返还比例 [11] - 房地产加力城市更新，推进城中村和危旧房改造，构建新模式，加大高品质住房供给，“收储”存量房作保障性住房是重点发力方向，城市政府收储自主权或扩大，资金来源可能更丰富 [12][13] 分组2：市场机会：沿着政策发力和自主可控方向 - 国内一季度经济数据开门红，二季度或波动，工业生产和消费动能足，3月工业增加值同比增7.7%、社零总额同比增5.9%，地产销售价格修复，外贸3月出口同比增12.4%，4月受关税战扰动，需关注政策对冲及落地节奏 [2][16] - 海外“关税战”有缓和迹象，4月22日特朗普称将大幅降低自中国进口商品关税，美财长表示关税对峙难以为继，上周美股反弹，但正式贸易谈判未启动，外贸风险仍高，需落实帮扶企业等政策 [2][17] - 配置沿增量政策发力和自主可控布局，政治局会议扩内需信号支撑资本市场风险偏好，“国家队”资金支撑市场，财报季将结束，股市投资性价比高 [3][18] - “扩内需”受益方向大消费板块有估值优势，家电、汽车、医药等行业受益，五一假期临近，旅游、餐饮、商贸零售等有短期机会 [3][18] - 避险方向建议布局避险资产和股市红利板块（公用事业、银行等）分散风险 [3][18] - 科技和自主可控关注国产替代（芯片、量子科技）、新兴产业（卫星、机器人）、内需驱动（消费电子、医疗）领域、战略资源等 [5][18]

报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/4/21 - 2025/4/25 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布 [1] - 分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001 [1] - 报告日期为2025年4月28日 [1] 国内被动股票基金 综合类 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅 -0.39%，周资金净买入额 -14.93亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅0.38%，周资金净买入额 -27.83亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅1.25%，周资金净买入额 -6.47亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅1.95%，周资金净买入额5.94亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅2.12%，周资金净买入额 -10.06亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅0.82%，周资金净买入额 -1.28亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅 -0.52%，周资金净买入额 -3.56亿元 [4] - 科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅0.69%，周资金净买入额3.91亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅1.85%，周资金净买入额0.03亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅0.86%，周资金净买入额 -3.55亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅0.60%，周资金净买入额 -52.15亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅3.65%，周资金净买入额 -1.39亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅3.22%，周资金净买入额 -0.04亿元 [4] - 其他综合类基金规模1294.49亿元，周涨跌幅1.04%，周资金净买入额1.96亿元 [4] 行业主题类 - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅1.10%，周资金净买入额48.49亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅0.38%，周资金净买入额 -14.40亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅2.36%，周资金净买入额4.79亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅2.47%，周资金净买入额8.64亿元 [4] - 大消费基金规模560.89亿元，周涨跌幅0.36%，周资金净买入额 -13.97亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅0.88%，周资金净买入额 -0.64亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅1.00%，周资金净买入额 -3.20亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅1.33%，周资金净买入额 -0.48亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅 -0.69%，周资金净买入额 -0.02亿元 [4] - 其他行业主题类基金规模7.42亿元，周涨跌幅0.42%，周资金净买入额 -0.26亿元 [4] 风格策略类 - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅0.49%，周资金净买入额 -10.37亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅1.84%，周资金净买入额 -1.09亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅0.97%，周资金净买入额 -0.34亿元 [4] - 红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅0.76%，周资金净买入额0.87亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅1.66%，周资金净买入额 -0.09亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅0.40%，周资金净买入额 -0.01亿元 [4] - 其他风格策略类基金规模1.11亿元，周涨跌幅 -0.36%，周资金净买入额0.00亿元 [4] 企业性质与区域类 - 中特估基金规模516.33亿元，周涨跌幅 -0.05%，周资金净买入额 -2.42亿元 [4] - 区域类基金规模43.42亿元，周涨跌幅1.62%，周资金净买入额 -0.06亿元 [4] 海外指数基金 综合类 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅4.79%，周资金净买入额10.52亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅3.35%，周资金净买入额3.66亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅1.45%，周资金净买入额0.12亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅3.74%，周资金净买入额0.06亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅3.17%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅1.50%，周资金净买入额 -0.16亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅1.64%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅0.70%，周资金净买入额0.48亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅1.26%，周资金净买入额0.41亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅3.09%，周资金净买入额0.54亿元 [5] - 其他综合类基金规模37.13亿元，周涨跌幅1.53%，周资金净买入额1.00亿元 [5] 行业主题类 - 港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅3.73%，周资金净买入额5.53亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅5.22%，周资金净买入额 -0.51亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅9.53%，周资金净买入额 -30.53亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅2.93%，周资金净买入额0.59亿元 [5] - 其他行业主题类基金规模169.31亿元，周涨跌幅2.71%，周资金净买入额 -2.89亿元 [5] 风格策略类 - 红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅1.18%，周资金净买入额0.02亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅1.85%，周资金净买入额0.10亿元 [5] 其他类型指数基金 债券类 - 30年利率基金规模89.69亿元，周涨跌幅 -0.02%，周资金净买入额 -0.61亿元 [6] - 10年利率基金规模40.90亿元，周涨跌幅0.05%，周资金净买入额0.03亿元 [6] - 5 - 10年利率基金规模389.52亿元，周涨跌幅 -0.04%，周资金净买入额 -1.95亿元 [6] - 5年利率基金规模69.48亿元，周涨跌幅0.03%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 5年以下利率基金规模227.25亿元，周涨跌幅 -0.02%，周资金净买入额 -2.36亿元 [6] - 其他债券基金规模3.71亿元，周涨跌幅 -0.04%，周资金净买入额 -0.17亿元 [6] - 中高等级信用基金规模109.16亿元，周涨跌幅 -0.06%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 城投债信用基金规模138.17亿元，周涨跌幅 -0.03%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 短融信用基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.03%，周资金净买入额5.17亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅0.77%，周资金净买入额 -0.95亿元 [6] 商品类 - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅 -0.70%，周资金净买入额181.09亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅0.41%，周资金净买入额0.05亿元 [6] - 有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅1.70%，周资金净买入额 -0.04亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅1.27%，周资金净买入额0.15亿元 [6] 指数增强类 - 上证50指数增强基金规模0.76亿元，周涨跌幅 -0.39%，周资金净买入额 -0.04亿元 [6] - 沪深300指数增强基金规模32.09亿元，周涨跌幅0.65%，周资金净买入额 -0.52亿元 [6] - 中证500指数增强基金规模19.78亿元，周涨跌幅1.92%，周资金净买入额 -0.18亿元 [6] - 中证1000指数增强基金规模6.56亿元，周涨跌幅2.50%，周资金净买入额 -0.14亿元 [6] - 创业板指指数增强基金规模4.69亿元，周涨跌幅2.45%，周资金净买入额 -0.05亿元 [6] - 科创创业50指数增强基金规模0.62亿元，周涨跌幅1.20%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 科创50指数增强基金规模9.35亿元，周涨跌幅 -0.03%，周资金净买入额 -0.12亿元 [6] - 科创100指数增强基金规模3.17亿元，周涨跌幅1.18%，周资金净买入额 -0.01亿元 [6] - 其他指数增强基金规模1.94亿元，周涨跌幅2.78%，周资金净买入额 -0.03亿元 [6]

报告核心观点 报告通过高频资金数据跟踪、市场拥挤度及脆弱性指标、重要市场数据等方面对市场进行分析，展示上周沪深两市成交金额稍有回暖，各市场指标有不同表现，国内市场部分指数和行业有涨跌变化，港股恒生指数上涨且南向资金成交额占比上升，宏观方面跨境人民币可比利差和美元指数有相应变动[2][3][4] 高频资金数据跟踪 - 上周沪深两市成交金额稍有回暖，五个交易日每日交易金额均超一万亿元 [2][9] - 新成立偏股型基金份额(MA10)上周三从周二的31.99亿份下滑至22.99亿份 [2][9] - 上周股票型ETF成交额占比无明显波动，维持在5%-6%区间内 [2][9] - 涨停板占比(MA10)上周从周一的2.01%下降到周五1.57% [2][9] - 交易异动成交额占比(MA10)略有上升，五个交易日在2.2%-2.3%区间内 [2][9] - 上周北向资金买卖总额占比较为稳定，占全A交易额比重12%左右 [2][9] - 两融余额占A股流通市值比重维持在2.35%，两融交易额占A股成交额维持在8.5%附近 [2][9] 市场拥挤度及脆弱性指标 - 上周强势股占比上升，五个交易日均超30% [3][12] - 上周万得全A换手率呈下降趋势，最后一个交易日换手率(MA20)降至1.52%，分位数为近两年的73.6% [3][12] - 上周全A的14日RSI走高，周五RSI(14)为46.13 [3][12] - 当前全A、沪深300、红利低波100的股债收益比均在2倍标准差附近 [3][12] - 红利低波100指数换手率(MA20)分位数降至近两年的62.5% [3][12] - 成长 - 价值动量差Z - Score上周持续回落，4月24日一度跌为负值 [3][12] - 花旗中国经济意外指数持续走高至41.7 [3][12] 重要市场数据 国内市场 - 沪深300指数上涨0.38%，创业板指上涨1.74% [4][30] - 上周汽车和美容护理行业涨幅居前 [4][30] - 上周房地产、传媒行业净利润增速获得上调 [4][30] - 风格方面无因子取得明显超额 [4][30] 港股市场 - 恒生指数上涨2.74%，T10估值水平较M7相比仍具备一定优势 [4][30] - 南向资金成交额占比升至68.05% [4][30] 宏观数据 - 1年期跨境人民币可比利差回落至 - 0.00028 [4][31] - 美元指数回升至99.5836 [4][31]

报告核心观点 报告对上周（2025/04/21 - 2025/04/25）基金市场进行全面分析，涵盖股票、债券、期货、商品等市场，以及各类ETF表现，指出市场指数涨跌互现，资金流向有差异，为投资提供参考 [2][9] 基金市场概况 股票市场 - 上周国内主要股票指数涨跌互现，大盘指数中沪深300、上证50和上证指数涨跌幅分别为0.38%、 - 0.33%和0.56%，中小盘指数中证500、中证1000和创业板指涨跌幅分别为1.20%、1.85%和1.74% [2][9] - 风格指数涨跌互现，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数涨跌幅分别为0.21%、2.44%、0.24%、1.41%和0.73%，成长风格下大盘、中盘和小盘成长风格指数涨跌幅分别为1.64%、2.24%和 - 2.36% [2][9] - 近期A股交易活跃度震荡回落，上周日成交量冲高回落，与2025年1月末基本持平，近一年月度成交量以震荡为主 [10] 债券市场和期货市场 - 上周上证转债涨跌幅为0.85%，纯债指数全线上涨，上证国债、上证公司债、深证地债涨跌幅分别为0.01%、0.06%和0.03% [17] - 上周主要股指期货主力合约全线下跌，沪深300、上证50、中证500涨跌幅分别为 - 0.11%、 - 0.13%和 - 0.29%，10年期、5年期、2年期国债期货价格涨跌幅分别为 - 0.21%、 - 0.27%和 - 0.15% [17][18] 商品市场 - 过去一周商品市场全线上涨，CRB金属现货、CRB家禽现货、CRB工业现货涨跌幅分别为2.69%、1.97%和1.92% [20] - 国内重点商品期货主力合约涨跌互现，CZCE PTA、SHFE铜、SHFE白银主力合约涨跌幅分别为2.14%、1.91%、1.79% [23] ETF市场行情统计 国内股票型ETF交易活跃度排名 - 以基金周换手率考量ETF交易活跃度，上周交易热点集中在创业板50、创业板等综合指数和地产ETF、计算机、酒ETF等板块 [26] 大小盘风格监测 综合股票ETF - 综合型ETF基金上周交易额为528.20亿元，比前周变化 - 486.79亿元，中大盘风格综合ETF交易额为244.91亿元，变化 - 435.37亿元，中小盘综合ETF交易额为286.23亿元，变化 - 53.32亿元 [28] - 综合型ETF基金场内份额为3911.24亿份，比前周变化 - 11.79亿份，中大盘风格综合ETF场内份额为2510.17亿份，变化 - 9.27亿份，中小盘综合ETF场内份额为1401.06亿份，变化 - 2.51亿份 [28] 主题股票ETF - 32只主题ETF平均周涨跌幅为0.56%，大盘风格ETF平均周涨跌幅为0.21%，中小盘风格ETF平均周涨跌幅为0.83% [3][29] - 主题ETF总成交额为381.61亿元，比前周变化 - 2.73亿元，大盘风格ETF成交额为191.83亿元，增加9.68亿元，中小盘风格ETF成交额为189.78亿元，变化 - 12.41亿元 [3][29] - 主题ETF场内份额为3750.85亿份，比前周变化 - 22.89亿份，中大盘风格主题ETF场内份额1243.37亿份，变化 - 30.77亿份，中小盘风格主题ETF场内份额为2507.48亿份，增加7.87亿份 [29] 板块资金流向跟踪 - 综合类ETF涨跌互现，前三为创业板50、创业板、1000ETF，涨跌幅分别为2.77%、2.24%、1.89%，后三为50ETF、300ETF、300ETF，涨跌幅分别为 - 0.37%、0.23%、0.28% [4][34] - 行业主题类ETF涨跌互现，前三为新汽车、新能车、5GETF，涨跌幅分别为3.65%、3.61%、3.34%，后三为地产ETF、酒ETF、消费ETF，涨跌幅分别为 - 1.82%、 - 1.79%、 - 1.44% [4][34] - 综合类ETF中，中证1000等ETF资金继续流入，上证50、沪深300、中证500等大中盘指数ETF有资金流出；行业主题中，医药等板块资金继续流入抄底，酒、消费等近期反弹板块有资金流出 [4][34] 商品ETF - 上周跟踪的商品ETF基金涨跌互现，黄金ETF、博时黄金、豆粕ETF、有色期货、能源化工涨跌幅分别为 - 0.70%、 - 0.71%、0.41%、1.70%、1.27% [40] - 商品ETF整体场内份额比前周增加9.01亿份，整体成交额比前周增加314.68亿元 [40] 海外ETF - 上周跟踪的海外ETF基金中，纳指ETF、H股ETF、恒生ETF涨跌幅分别为4.31%、3.09%、3.23% [43] - 海外ETF基金整体场内份额比前周增加1.59亿份，整体成交额比前周变化 - 2.94亿元 [43] 货币市场ETF - 截止上周末，SHIBOR隔夜利率为1.61%，比前周下降 - 0.02%；SHIBOR一周利率为1.69%，比前周上升0.04%；华宝添益七日年化收益率为1.12%，比前周下降 - 0.04%；银华日利七日年化收益率为1.24%，比前周上升0.01% [46] - 华宝添益场内份额为802.95亿份，比前周增加19.30亿份；银华日利场内份额为768.08亿份，比前周变化 - 7.20亿份 [46]

报告核心观点 报告从“四本账”视角分析2024年财政状况，指出收支分化、地方债务压力大、区域财政分化加剧等问题，同时提及中央与地方财政关系优化及各地财政压力情况[1][2]。 分组1：中央地方财政“四本账”当前状况及债务压力 “四本账”体系构成和管理制度 - “四本账”包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算，实行分类分级管理制度[7]。 - 一般公共预算收入以税收为主、非税为辅，用于保障民生等；政府性基金预算中央与地方收入结构差异大，支出各有侧重；国有资本经营预算收入源于国企相关收益，用于战略投入等；社会保险基金预算收入依赖缴费和补贴，支出聚焦养老等[8][10][13][17]。 - “四本账”间有调剂机制，一般公共预算可从其他两本账调入资金，社保基金仅接受特定补贴且严禁调出[21][23]。 财政收入端承压以及支出端刚需增长，目标赤字率上调是合理的 - 2024年政府性基金同比增速 -12.18%，一般公共预算收入同比增速降至1.35%，税收收入下降3.4%，非税收入增长25.4%，但2025年此类非税收入增长可持续性待验[24]。 - 2024年全国一般公共预算支出达28.46万亿元，同比增长3.6%，债务付息支出达1.29万亿元，同比增长8.8%，占比升至4.5%[27]。 - 政府债务风险总体可控但局部压力显现，地方债务占主导，专项债务占比攀升至65%，债务期限长期化推升利息支出[34]。 - 短期债务流动性压力上升，未来五年超38万亿元债务到期；2025年全口径年利息支出达23,450亿元，占GDP比重升至1.89%[36][37]。 央地财权和事权是否得到进一步平衡 - 分税制改革后地方财政压力显现，事权与财权不均衡，未来改革将强化中央职责，合理划分事权与支出责任，完善税收体系[43]。 - 消费税改革逐步实施，数据财政体系构建为财税改革提供新思路[44]。 - 2024年中央下达转移支付10.04万亿元，未来将深化财税体制改革，完善转移支付体系[50]。 分组2：2024年各地财政压力是否有所缓解 华东地区：财政收入增速减缓，债务化解有效，高新产业托底经济 - 2024年华东财政收入增速放缓，江苏、浙江等通过税收结构优化和非税挖潜实现平稳，上海、福建受房地产影响收入下滑[56]。 - 高新产业对税收贡献区域差异大，安徽增长爆发性强，江苏规模优势明显，浙江回升、上海稳定[71]。 - 债务率整体下降，区域分化显著，非标融资收缩，城投债净融资能力分化，部分地区有潜在偿债压力[84][89]。 华北地区：经济转型过渡中，区域财政分化显著 - 经济动能呈现“科技创新引领与能源转型并进”格局，北京科创突出，天津、河北、内蒙古各有发展亮点，山西受“一煤独大”制约[92][93][95]。 - 区域财政分化，北京税收质量高但政府性基金收入承压，天津收支矛盾加剧，河北部分区县财政自给率受考验，山西、内蒙古受能源价格影响大[100]。 - 隐性债务风险集中于津冀，华北债务化解呈现“东部市场化、中西部政策托底”特征[117]。 华南地区：制造业升级与开放型经济双轮驱动，珠三角财政稳健，粤东西北依赖转移支付 - 经济动能“制造业升级与开放型经济双轮驱动”，广东、广西、海南各有经济亮点，但海南部分行业承压[127][128][129]。 - 区域财政分化，珠三角财政稳健，粤东西北依赖转移支付，广西财政收入恢复但非税占比高，海南财政收支矛盾与产业转型是挑战[132][133]。 - 债务风险“整体可控但局部承压”，广东可控，广西负担突出，海南需关注可持续性[146]。 华中地区：整体稳健但隐性债务压力仍存 - 2024年华中经济“传统产业升级与新兴产业协同发力”，河南、湖北、湖南经济各有增长亮点，但也面临财政收入压力等挑战[155][156]。

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年博迁新材营收同比增长37.2%，归母净利润同比增长370.7%，略低于预期；受益AI带动MLCC需求增长，镍粉业务向好，银包铜粉业务新品或推动增长；公司80nm镍粉粒径达全球顶尖水平，有望受益AI推动高端MLCC需求增长；作为国内MLCC用镍粉龙头，未来成长空间广阔 [1][2][3][4][5] 各部分总结 财务指标 - 2023 - 2027年，营业收入分别为6.89亿、9.45亿、12.4亿、15.74亿、19.04亿元，增长率分别为 - 7.7%、37.2%、31.2%、26.9%、21.0%；归母净利润分别为 - 0.32亿、0.87亿、1.86亿、2.44亿、3.11亿元，增长率分别为 - 121.1%、370.7%、113.1%、31.1%、27.3%；ROE分别为 - 2.0%、5.7%、11.1%、13.0%、14.6%；EPS分别为 - 0.12、0.33、0.71、0.93、1.19元；P/E分别为 - 276.2、102.0、47.9、36.5、28.7倍；P/B分别为5.7、5.8、5.3、4.8、4.2倍 [1] - 2024年营收9.45亿元，同比增长37.2%，归母净利润0.87亿元，同比增长370.7%，扣非净利润0.73亿元，同比增长286.0%；毛利率20.91%，同比增加5.87pct，净利率9.25%，同比增加13.94pct，扣非净利率7.73%，同比增加13.27pct [2][13] - 2024Q4单季度营收2.18亿元，同比增长10.5%，环比下降24.3%，归母净利润0.02亿元，同比增长105.3%，环比下降92.1%，扣非净利润0.04亿元，同比增长113.5%，环比下降83.9%；单季度毛利率20.46%，同比增加7.11pct，环比增加0.71pct，净利率1.10%，同比增加23.95pct，环比下降9.47pct，扣非净利率1.87%，同比增加17.21pct，环比下降6.92pct [2][10] 业务情况 - 第一大业务镍基产品（含镍粉）2024年营收6.85亿元，同比增长36.9%，占总营收79.8%，毛利率24.36%，同比增加6.00pct；销售量1421吨，同比增长36.0%；高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已导入海外主要客户供应链，2024年销量回升，2025年或受益增长 [3] - 第二大业务铜基产品（含铜粉、银包铜粉）2024年营收1.22亿元，同比增长56.4%，占总营收14.2%，毛利率18.63%，同比增加3.53pct；销售量151吨，同比增长82.5%；2024年推出多款HJT银包铜粉新品，扩充产品线，预计2025年新品带来业绩增量 [3] 产品优势 - 公司已成功研发60nm/80nm/120nm/180nm镍粉等新产品，大规模量产的80nm镍粉粒径达全球顶尖水准，已应用到三星电机MLCC生产中，有望受益AI推动高端MLCC需求增长 [4] 股价及市值信息 - 2025年4月24日收盘价34.12元，总市值89.2579亿元，流通市值89.2579亿元，总股本2.616亿股，流通股本2.616亿股，近3月日均成交额2.3663亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2024年广和通营收利润稳步提升，端侧AI产品放量在即，产品矩阵不断丰富，积极布局端侧AI及机器人等前沿领域，未来业绩有望持续增长 [2][3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为5.58/7.09/8.71亿元，2025 - 2027年EPS分别为0.73/0.93/1.14元，当前股价对应的PE分别为33/26/21倍，看好公司未来业绩发展 [9] 报告具体内容总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为77.16亿、81.89亿、84.57亿、98.46亿、113.06亿元，增长率分别为36.7%、6.1%、3.3%、16.4%、14.8% [1] - 2023 - 2027年，归母净利润分别为5.64亿、6.68亿、5.58亿、7.09亿、8.71亿元，增长率分别为54.5%、18.5%、 - 16.5%、27.1%、22.7% [1] - 2023 - 2027年，ROE分别为18.1%、18.7%、14.3%、16.1%、17.2%；EPS分别为0.74、0.87、0.73、0.93、1.14元；P/E分别为33.0、27.8、33.3、26.2、21.3倍；P/B分别为5.9、5.2、4.8、4.2、3.7倍 [1] 事件 - 4月18日，公司发布2024年报，2024年实现营业收入81.89亿元，同比增长6.13%；实现归母净利润6.68亿元，同比增长18.53% [1] 营收利润情况 - 2024年公司营业收入增长主要来自国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入业务领域，归母净利润增长主要来自收入增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益 [2] 研发投入与业务布局 - 2024年公司研发投入7.19亿元，完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域部署，成立AI研究院，发展端侧AI业务，推出智能机器人开发平台Fibot等，部分产品预计今年量产 [2] 产品矩阵与前沿拓展 - 2024年公司聚焦物联网垂直行业，丰富产品矩阵，端侧AI领域技术布局领先，发布Fibocom AI Stack技术平台，提升AI模组产品竞争力，成功部署前沿AI模型，机器人领域技术积累深厚，具身智能领域有合作进展 [3] 股价与市值信息 - 2025年4月22日收盘价24.28元，总市值185.85亿元，流通市值129.39亿元，总股本7.65亿股，流通股本5.33亿股，近3月日均成交额24.15亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5][9] 报告的核心观点 - 2024年欧陆通全年营收净利润双增长，高功率服务器电源延续高增长态势，看好公司未来业绩稳健增长 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为28.70亿、37.98亿、45.97亿、55.13亿、65.36亿元，增长率分别为6.2%、32.3%、21.1%、19.9%、18.6% [1] - 2023 - 2027年，归母净利润分别为1.96亿、2.68亿、3.31亿、4.58亿、5.49亿元，增长率分别为116.5%、36.9%、23.4%、38.5%、19.9% [1] - 2023 - 2027年，ROE分别为10.5%、12.4%、13.6%、16.0%、16.3%；EPS最新摊薄分别为1.84、2.52、3.11、4.30、5.16元；P/E分别为55.5、40.5、32.8、23.7、19.8倍；P/B分别为5.8、5.2、4.6、3.9、3.3倍 [1] 2024年年报情况 - 4月21日公司发布2024年报，2024年实现营业收入37.98亿元，同比增长32.32%；归母净利润2.68亿元，同比增长36.92%；扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长272.97% [1] 营收与盈利情况 - 2024年营收规模突破历史新高，主要因数据中心电源业务高速增长，高功率服务器电源收入显著增长，电动工具充电器业务营收回升；归母净利润同比增长36.92% [2] - 2024年期间毛利率为21.36%，同比增加1.64pct；净利率为7.06%，同比增加0.24pct；期间费用为4.43亿元，同比下降4.44%；费用率为11.66%，同比减少4.44pct [2] - 2024年电动工具充电器业务营收大幅增长，推动其他电源业务板块营收6.49亿元，同比增长48.71%，公司积极推进电动两轮车及三轮车领域相关业务 [2] 高功率电源业务 - 公司是境内主要数据中心电源生产制造企业之一，产品获头部企业认可。2024年数据中心电源业务营收14.59亿元，同比增长79.95%，对营收贡献比例提高 [3] - 2024年高功率数据中心电源业务营收7.80亿元，同比增长536.88%，占数据中心电源业务整体收入比例提升至53.48%，保持强劲增长势头 [3] - 数据中心电源业务毛利率为25.04%，同比增加5.49pct，因高功率服务器电源产品出货占比提升，产品结构改善，盈利能力优化 [3] - 公司为多家国内知名服务器系统厂商出货，与国内头部互联网企业等终端客户紧密合作，数据中心电源业务有望持续增长 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为3.31亿、4.58亿、5.49亿元，当前股价对应PE分别为33、24、20倍 [4] 股票信息 - 行业为电子，2025年4月22日收盘价102.00元，总市值108.5349亿元，流通市值108.5349亿元，总股本1.0641亿股，流通股本1.0641亿股，近3月日均成交额6.4115亿元 [5] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 2025年4月欧陆通与沪深300的股价走势 [6][7] 财务报表和主要财务比率 - 呈现了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等数据 [10]