微盘股市场表现 - 12月12日午后A股市场冲高后走弱，万得微盘股指数在下午两点后跳水，一度杀跌超1.4% [1][2] - 本月（12月）微盘股指数跌幅已超6% [2] - 当日跌停或跌幅达10%以上的个股一度超过20只，ST股大面积跌停，其中大部分具有微盘股属性 [4] 历史波动规律 - 过去几年每到年底或年初，微盘股都会震荡加剧 [1] - 2024年1月和12月微盘股均出现惨烈杀跌 [1] - 去年（2023年）12月，微盘股指数杀跌近8%，去年1月更是暴跌超21% [4] 市场传闻与机构观点 - 近期市场异动可能与市场传闻有关，但有机构人士透露，截至目前相关机制暂无变动 [1] 大小盘风格切换分析 - 分析人士认为，只要小盘股不出现大幅度回撤，主题性的中大盘股仍会有一定机会 [5] - 方正证券总结A股大小盘切换三大事实：超额收益整体呈均值回归特征，2005年以来风格变化大体可分为四个阶段；小盘占优时行业层面往往科技领涨 [5] - 美股1950年以来逾70年时间里，大小盘风格总体亦呈现均值回归来回切换特征 [5] - 无论A股还是海外市场，大小盘相对估值均未出现显著的“大盘股估值高于小盘股”的特征 [5] 风格切换驱动因素 - 从上市公司盈利角度看，整体盈利差异对大小盘行情切换的解释力度不强 [5] - 无论A股还是美股，流动性宽松都不是大小盘风格切换的决定性因素，大小盘行情与货币周期相关性较低 [5] - A股实践中，每次在GDP平减指数负增长区间，都会呈现小盘占优风格，这或许反映了经济转型升级期的创新探索特征 [5] 微盘股特征与风险 - 方正证券认为，A股微盘股相较小盘股有增强特征，近年来微盘股指数显著跑赢市场 [6] - 微盘股指数长期收益或与其编制“逆向选股”特征有关 [6] - 当前微盘股指数处于历史高位，但其相对估值离历史极值和中枢有不小距离 [6]

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 从过去几年来看，微盘股每到年底或年初都会有较大异动。去年12月，该指数杀跌近8%，去年1月更是暴跌 超21%。今天跌停或跌幅达10%以上的个股一度超过20只，ST股更是大面积跌停，其中大部分有微盘股属 性。 切换or撤退？ 担心可能仍未消除！ 微盘股突变 12月12日，市场一度向强的方向发展，但尾盘受微盘股拖累再度走弱。微盘股指数下午两点之后跳水，一度 跌1.4%，本月跌幅已经超6%。 午后，A股市场一度冲高。但微盘股在下午两点过后也开启了显著杀跌之旅。微盘股指数一度杀跌超1.4%。 不少上午存有一定涨幅的中小盘个股午后皆出现显著杀跌。 那么，究竟发生了什么？一方面，过去几年，每到年底或年初，微盘股都会震荡加剧，2024年1月和12月微 盘股都出现了惨烈杀跌。另一方面，可能与最近市场的传闻有关。不过，有机构人士向券商中国记者透露，截 至目前，相关机制暂无变动。 那么，当下应该是切换风格，还是坚定撤退呢？分析人士认为，从目前市场的成交量来看，只要小盘股不出现 大幅度回撤，主题性的中大盘还是会有一定机会。 据方正证券，大小 ...

担心可能仍未消除！ 午后，A股市场一度冲高。但微盘股在下午两点过后也开启了显著杀跌之旅。万得微盘股指数一度杀跌超1.4%。不少上午存有一定涨幅的中小盘个股午后皆出现显 著杀跌。 责编： 罗晓霞 排版：王璐璐 校对：赵燕 从过去几年来看，微盘股每到年底或年初都会有较大异动。去年12月，该指数杀跌近8%，去年1月更是暴跌超21%。今天跌停或跌幅达10%以上的个股一度超过20 只，ST股更是大面积跌停，其中大部分有微盘股属性。 切换or撤退？ 那么，当下应该是切换风格，还是坚定撤退呢？分析人士认为，从目前市场的成交量来看，只要小盘股不出现大幅度回撤，主题性的中大盘还是会有一定机会。 据方正证券，大小盘切换行情经验有三大事实： 从大小盘切换逻辑驱动力来看，（1）从上市公司盈利角度看，相比于行业板块的结构性行情轮动，整体盈利差异对大小盘行情切换的解释力度不强。（2）无论A 股还是美股，流动性宽松都不是大小盘风格切换的决定性因素，大小盘行情与货币周期相关性较低。（3）A股实践中，每次在GDP平减指数负增长区间，都会呈现 小盘占优风格，这或许反映了经济转型升级期的创新探索特征。 方正证券认为，大小盘风格整体均值回归来回切换 ...

微盘股及小盘股市场表现 - 万得微盘股指数近期突破横盘震荡，屡创新高，近一月收益达9.31%，今年以来上涨74.49% [2] - 中证2000与中证1000指数近一个月亦有较好表现，而沪深300等大盘风格指数自10月中旬以来进入高位震荡，呈现典型的“大小切换”风格 [2] 驱动小微盘行情的多重动力 - 资金偏好切换：在大盘缺乏趋势主线背景下，资金不愿休息，转向弹性更强的中小盘、微盘股作为突破口 [4] - 年末资金博弈特征明显：部分交易型资金因大盘权重趋势钝化，再度回流至高弹性小盘股方向 [5] - 政策传导更快：扩内需、促创新、科技自主化等政策多落点于技术型、制造型中小企业，使其对政策敏感度更高 [6] 量化微盘策略短期表现与结构原因 - 32只小微盘主题私募基金近一月平均收益率为3.53%，明显低于同期微盘股指数逾9%的涨幅 [7] - 微盘指数的短期拉升源于极少数流动性薄、弹性极强的标的集中上冲，此类个股因交易成本高、风格跳跃大，难以在量化模型中获高权重 [7] - 量化微盘策略核心是通过多因子体系捕捉持续性风格溢价，强调组合分散与风控，属“均衡慢跑”逻辑，在风格启动初期因子暴露或有滞后 [7] 量化微盘策略的配置价值 - 与其它类别资产相关性较低，可有效降低组合波动 [9] - 量化体系能过滤噪音较大的极小票，更关注基本面与交易质量，力求收益稳定 [10] - 在政策与资金偏向小微盘阶段，量化策略提供了一种相对可控地参与高弹性品种的方式 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指除中证1000指数小幅收涨外其余均下跌，两市成交额回落，出现股涨指跌局面，前期强势权重及科技股回调，低位中小盘股补涨 [3] - 10月制造业PMI超预期回落，反映国内供需偏弱，市场期待增量政策加速出台 [3] - 期指基差方面，今日成交量加权平均基差与股指走势呈反向变动，多空力量博弈 [3] - 短期预计股指在资金博弈下震荡为主，策略建议持仓观望 [3] 市场回顾 - 今日股指除中证1000指数小幅收涨外其余均下跌，以沪深300指数为例收盘下跌1.47% [2] - 资金面来看，两市成交额回升1656.47亿元，期指均放量下跌 [2] 重要资讯 - 10月份中国制造业采购经理指数为49% [3] - 10月份中国非制造业商务活动指数为50.1% [3] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -1.43 | -1.13 | -0.89 | 0.02 | | 成交量（万手） | 13.9862 | 6.3349 | 14.5316 | 25.3282 | | 成交量环比（万手） | 0.2486 | -0.06 | -2.2972 | 0.4629 | | 持仓量（万手） | 27.1131 | 9.9608 | 25.4465 | 36.2383 | | 持仓量环比（万手） | 0.0397 | -0.2436 | -0.5746 | -0.6696 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.81 | | 深证涨跌幅（%） | -1.14 | | 个股涨跌数比 | 2.42 | | 两市成交额（亿元） | 23177.92 | | 成交额环比（亿元） | -1038.84 | [5]

市场结构性行情特征 - A股市场持续回暖但个人持仓难敌指数涨幅 出现赚指数不赚钱困境 [1] - 市场热点切换加速 涵盖银行股 TMT赛道 AI算力 创新药等主题轮动爆发 [1] - 行业与板块分化程度持续加深 部分投资者因追涨杀跌陷入套牢困境 [2] 中证A500指数配置优势 - 行业均衡配置方案可规避踏空风险并分享经济转型升级红利 [1] - 指数精选500只全市场行业龙头 覆盖几乎所有细分领域 [2] - 金融消费能源等传统行业与信息技术创新医药等新兴行业权重各占约50% [2] - 新兴产业配置比例较沪深300超配10%以上 [2] - 前十大重仓股权重低于沪深300 降低单一标的波动影响 [4] - 成分股以A股10%的数量贡献70%的利润 龙头企业盈利韧性显著 [5][6] 中证A500指数表现分析 - 截至2025年8月22日年内涨幅达12.80% 超越沪深300指数11.26%的同期表现 [5] - 超额收益源于新兴产业权重结构性优势 泛科技领域权重占比超过沪深300 [5] - 市盈率仅16.26倍 处于相对低估区间且具备较高安全边际 [5][6] - 成分股近三年平均营收增速领先 呈现低估值高盈利组合特征 [5][6] 大小盘风格切换趋势 - 小盘股行情依赖资金活跃度 题材炒作持续性可能下降 [7] - 新国九条政策强调提升上市公司质量 龙头企业更易吸引保险社保等长期资金 [7] - 中证A500指数处于大小盘风格平衡点 市值分布均衡且具备更强适应性 [7] 国泰中证A500ETF产品优势 - 基金管理人国泰基金拥有多年指数产品管理经验 跟踪精度与运作稳定性经过市场验证 [7] - 持有人户数达15.63万户 为全市场同类产品中最高 人均持有份额18.88万份 [8] - 截至2025年8月22日基金流通规模达188.86亿元 提供良好交易流动性 [8]

大小盘风格切换分析 - 年初至今小微盘指数表现显著强于大盘 中证1000走势明显优于沪深300 [1] - 疫情后流动性充裕是小微盘持续亮眼表现的重要驱动因素 [1] - 2025年小盘股强势表现主要源于"924行情"后情绪资金面好转及"新质生产力"政策红利 [4] - 北证50指数近一年收益超100% 在小盘指数中表现最为突出 [8][9] 小盘股强势原因 - 经济周期中小盘股敏感度高 市场回暖时率先受益 [4] - 政策层面对专精特新企业的扶持为小盘股创造良好发展环境 [4] - 春节后市场流动性回流明显 单日成交额最高近2万亿 [4] - 科技 新能源 生物科技等领域的小盘企业凭借灵活性优势突出 [4] 历史轮动周期 - 2000-2007年大盘占优 对应中国加入WTO后的高速增长期 [6] - 2008-2015年小盘占优 金融危机后反弹及移动互联网产业爆发 [6] - 2016-2021年大盘再次领先 核心资产崛起 [6] - 2021年2月至今小盘占优周期尚未满5年 行情或持续 [6] 主流小盘指数表现 - 北证50近一年涨幅104.47% 最大涨幅24.71% [9] - 科创200涨幅54.71% 中证2000涨幅48.66% [9] - 中证2000近1年年化回报50.87% 风险34.38 [14] - 中证1000市盈率38.75 估值分位点54.08% [11] 投资工具选择 - 北证50主要通过LOF产品布局 东财 中欧等公司产品规模较大 [10] - 中证1000ETF规模领先 南方产品突破600亿 华夏 广发超300亿 [12] - 科创100ETF如博时 鹏华产品规模超50亿 贝塔收益明显 [12] - 中证2000ETF中华泰柏瑞产品规模近20亿 招商增强策略产品份额增长 [14]

小微盘市场表现 - 去年10月以来市场宽幅震荡，小微盘活跃但强度变化，近1季度指数下跌期小微盘跌幅大，小盘股跑不赢上证50[2][10] - 最近3次上涨小微盘领涨但优势变小，3次下跌中后两次小微盘跌幅大[3][11] - 2024年9 - 12月超额收益排序为微盘股>中证2000>中证1000>上证50，近1季度为微盘>上证50>中证2000>中证1000[3][14] 背后原因 - 3月以来居民资金热度下降，4月以来两融余额下降，近1个半月市场反弹融资余额未回升，上交所A股账户新增开户数降温[3][16] 市场趋势与风格 - 大趋势利于小盘，但走强需增量资金，季度内小盘不一定占优[2][3][10][18] - 投资者结构变化决定大小盘风格，机构增多市场风格偏大盘，减少则偏小盘[3][18] 短期大势研判 - 5月下旬到7月A股可能二次“小幅”回撤，Q3后期或Q4有望回归牛市[21] 近期配置观点 - 季度内偏价值，等Q3增加弹性，配置风格偏大盘价值[25][27] - 配置方向包括银行、钢铁、建筑、新消费、军工、有色金属、房地产等[28] 本周市场变化 - A股主要指数大多下跌，中小100涨0.62%，沪深300、上证50跌0.18%，中证500跌1.10%等[30] - 全球股市重要指数大多下跌，恒生指数涨1.10%，标普500跌2.61%等；商品市场国际黄金涨5.52%，PVC跌2.43%等[31] 风险因素 - 房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能失效[3][61]