报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2025H1公司预计归母净利润2.21 - 2.60亿元（yoy +70% - 100%），2025Q2预计归母净利润0.99 - 1.38亿元（yoy +67.65% - 133.47%），利润端高增源于辅酶Q10、维生素A及国内保健品业务销售增长 [1][2] - 短期通过辅酶Q10扩产和新品放量打开增长空间，长期以合成生物平台和全球化品牌运营能力打造“原料 + 品牌”双轮驱动 [3] - 预计2025 - 2027年实现营收38.52/44.9/51.03亿元，分别同比增长19%/17%/13.7%；实现归母净利润5.1/6.8/8.48亿元，分别同比增长49%/33%/24.6%；对应PE估值分别为23.4/17.5/14.1X [3][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,103 | 3,240 | 3,852 | 4,490 | 5,103 | | 增长率yoy（%） | 3.1 | 4.4 | 18.9 | 16.6 | 13.7 | | 归母净利润（百万元） | 277 | 342 | 510 | 680 | 848 | | 增长率yoy（%） | 7.5 | 23.6 | 49.2 | 33.4 | 24.6 | | ROE（%） | 7.0 | 8.5 | 11.8 | 14.2 | 15.5 | | EPS最新摊薄（元） | 0.45 | 0.56 | 0.84 | 1.12 | 1.39 | | P/E（倍） | 43.1 | 34.9 | 23.4 | 17.5 | 14.1 | | P/B（倍） | 3.0 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.1 | [1] 事件 - 公司发布2025年半年度业绩预告，2025H1预计实现归母净利润2.21 - 2.60亿元（yoy +70% - 100%）；实现扣非归母净利润2.20 - 2.59亿元（yoy +70% - 100%）；2025Q2预计实现归母净利润0.99 - 1.38亿元（yoy +67.65% - 133.47%） [1] 利润增长原因 - 2025H1利润端高增主要源于辅酶Q10、维生素A及国内保健品业务销售增长 [2] 长短期逻辑 - 短期通过辅酶Q10扩产和新品放量打开增长空间，长期拥有合成生物平台和全球化品牌运营能力，打造“原料 + 品牌”双轮驱动 [3] 各端发展情况 - 原料端：持续通过合成生物技术改进老产品，研发新产品，降本增效，巩固辅酶Q10的龙头地位 [3] - 品牌端：在核心单品辅酶Q10基础上，推出麦角硫因等新品，丰富品牌矩阵 [3] - 渠道端：提升电商渠道运营效能，构建私域生态闭环，加速国内市场渗透，618验证“全渠道渗透 + 精准场景运营”策略成效显著 [3] 公司优势 - 全球辅酶Q10龙头，截至2025年3月，市占率50%左右，深耕保健食品原料领域多年，以合成生物学为核心技术，整合国内外营养健康领域资源，布局全产业链，旗下拥有Doctor's Best、Zipfizz等国际化品牌 [3] 相关研究 - 原料方面：2024年完成辅酶Q10 1.5倍扩产改造，市占率有望进一步提升；维生素2024H1受工厂事故影响基数较低，维A（国产）年初价格处于相对高位，为145元/千克（yoy +100%），此后行情持续走弱，主要系新增产能和下游需求低迷等原因 [7] - 保健品方面：持续深化重点品牌Doctor's Best在国内市场的营销体系建设，618期间，全渠道销售额同比增长70%，多平台多款产品持续爆发，基础维矿品类表现尤为亮眼，核心产品辅酶Q10表现优异，新品“黑马”五合一光紫瓶登顶天猫麦角硫因新品榜TOP1，基础维矿类甘氨酸镁迅速售罄断货，维生素K2库存一度告急 [7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表 | | | | | | | 流动资产（百万元） | 2045 | 2667 | 2688 | 3127 | 3552 | | 非流动资产（百万元） | 3309 | 3725 | 3819 | 3902 | 3965 | | 资产总计（百万元） | 5353 | 6392 | 6506 | 7029 | 7518 | | 流动负债（百万元） | 664 | 1221 | 1125 | 1230 | 1089 | | 非流动负债（百万元） | 753 | 853 | 759 | 661 | 555 | | 负债合计（百万元） | 1417 | 2074 | 1884 | 1891 | 1645 | | 少数股东权益（百万元） | 11 | 38 | 75 | 125 | 187 | | 归属母公司股东权益（百万元） | 3925 | 4281 | 4547 | 5014 | 5686 | | 负债和股东权益（百万元） | 5353 | 6392 | 6506 | 7029 | 7518 | | 利润表 | | | | | | | 营业收入（百万元） | 3103 | 3240 | 3852 | 4490 | 5103 | | 营业成本（百万元） | 1944 | 1992 | 2319 | 2666 | 2997 | | 营业税金及附加（百万元） | 18 | 18 | 21 | 25 | 28 | | 销售费用（百万元） | 320 | 317 | 358 | 391 | 424 | | 管理费用（百万元） | 419 | 384 | 424 | 449 | 485 | | 研发费用（百万元） | 58 | 69 | 77 | 90 | 102 | | 财务费用（百万元） | -8 | -19 | -13 | -24 | -54 | | 资产和信用减值损失（百万元） | -13 | -13 | -15 | -18 | -20 | | 其他收益（百万元） | 15 | 22 | 18 | 18 | 19 | | 公允价值变动收益（百万元） | -2 | -7 | -2 | -2 | -2 | | 投资净收益（百万元） | 10 | 11 | 9 | 10 | 10 | | 资产处置收益（百万元） | 0 | -2 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润（百万元） | 356 | 482 | 714 | 947 | 1179 | | 营业外收入（百万元） | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 | | 营业外支出（百万元） | 25 | 16 | 17 | 16 | 19 | | 利润总额（百万元） | 335 | 470 | 700 | 934 | 1164 | | 所得税（百万元） | 58 | 102 | 153 | 204 | 254 | | 净利润（百万元） | 276 | 367 | 547 | 730 | 910 | | 少数股东损益（百万元） | -1 | 25 | 37 | 50 | 62 | | 归属母公司净利润（百万元） | 277 | 342 | 510 | 680 | 848 | | EBITDA（百万元） | 521 | 663 | 908 | 1164 | 1403 | | 现金流量表 | | | | | | | 经营活动现金流（百万元） | 659 | 521 | 548 | 761 | 926 | | 净利润（百万元） | 276 | 367 | 547 | 730 | 910 | | 折旧摊销（百万元） | 172 | 171 | 182 | 209 | 238 | | 财务费用（百万元） | -8 | -19 | -13 | -24 | -54 | | 投资损失（百万元） | -10 | -11 | -9 | -10 | -10 | | 营运资金变动（百万元） | 107 | -181 | -154 | -138 | -149 | | 其他经营现金流（百万元） | 121 | 193 | -5 | -6 | -8 | | 投资活动现金流（百万元） | -447 | -317 | -268 | -284 | -293 | | 资本支出（百万元） | 252 | 365 | 273 | 290 | 298 | | 长期投资（百万元） | -5 | 2 | -3 | -3 | -3 | | 其他投资现金流（百万元） | -190 | 45 | 7 | 8 | 8 | | 筹资活动现金流（百万元） | -185 | 345 | -785 | -284 | -225 | | 短期借款（百万元） | -82 | 308 | 33 | 8 | -212 | | 长期借款（百万元） | 224 | 99 | -93 | -98 | -106 | | 普通股增加（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 资本公积增加（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他筹资现金流（百万元） | -327 | -62 | -725 | -194 | 93 | | 现金净增加额（百万元） | 54 | 561 | -506 | 192 | 408 | | 主要财务比率 | | | | | | | 成长能力 | | | | | | | 营业收入（%） | 3.1 | 4.4 | 18.9 | 16.6 | 13.7 | | 营业利润（%） | 14.0 | 35.5 | 48.0 | 32.6 | 24.5 | | 归属母公司净利润（%） | 7.5 | 23.6 | 49.2 | 33.4 | 24.6 | | 获利能力 | | | | | | | 毛利率（%） | 37.3 | 38.5 | 39.8 | 40.6 | 41.3 | | 净利率（%） | 8.9 | 11.3 | 14.2 | 16.3 | 17.8 | | ROE（%） | 7.0 | 8.5 | 11.8 | 14.2 | 15.5 | | ROIC（%） | 6.2 | 6.9 | 10.2 | 12.6 | 14.5 | | 偿债能力 | | | | | | | 资产负债率（%） | 26.5 | 32.4 | 29.0 | 26.9 | 21.9 | | 净负债比率（%） | 3.3 | 2.2 | 1.0 | -4.7 | -12.8 | | 流动比率 | 3.1 | 2.2 | 2.4 | 2.5 | 3.3 | | 速动比率 | 1.9 | 1.5 | 1.5 | 1.6 | 2.1 | | 营运能力 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | | 应收账款周转率 | 8.6 | 8.5 | 8.6 | 8.6 | 8.5 | | 应付账款周转率 | 7.7 | 6.4 | 6.2 | 6.0 | 5.8 | | 每股指标（元） | | | | | | | 每股收益（最新摊薄） | 0.45 | 0.56 | 0.84 | 1.12 | 1.39 | | 每股经营现金流（最新摊薄） | 1.08 | 0.85 | 0.90 | 1.25 | 1.52 | | 每股净资产（最新摊薄） | 6.44 | 7.02 | 7.45 | 8.22 | 9.32 | | 估值比率 | | | | | | | P/E | 43.1 | 34.9 | 23.4 | 17.5 | 14.1 | | P/B | 3.0 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.1 | | EV/EBITDA | 22.6 | 17.9 | 13.1 | 10.0 | 8.0 | [9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 报告的核心观点 - 电解槽多个性能指标持续突破，政策推动加氢站建设 本周新增招中标电解槽数量相较于上周略有下降，但技术层面的制氢能耗、衰减率等关键性能指标等有所突破，建议关注电解槽技术前沿的公司；中游加快氢能输用发展，推动建设加氢站，建议关注具备输氢能力的企业；氢能重卡本周2个项目开标，建议关注重卡相关的氢车企业 [2][37] 根据相关目录分别进行总结 氢能行业市场表现 行业表现 - 本周氢能源指数持续增长，与沪深300指数保持相同趋势 截至2025年7月11日，氢能源指数收盘价为2189.60点，本周涨跌幅为2.55%，2025年初至今涨跌幅为23.23% 本周氢能源（885823.TI）申万二级行业排名第38位，排名上升较多 沪深300本周涨跌幅0.82% [8] - 市盈率、市净率保持增长，高纯氢价格持平上周 截至2025年7月11日，氢能源指数TTM市盈率为25.08倍，MRQ市净率为1.63倍 示范区域4N级以上地区高纯氢价格保持稳定，本周广东、北京、上海、河南地区价格与上周保持持平，河北地区有所下降 [11] 相关个股标的涨跌情况 - 氢能行业周涨幅前五的公司为赫美集团、华光环能、豪森智能、中油资本、厚普股份，涨幅分别为36.12%、31.74%、31.10%、27.78%、26.16% [14] - 氢能行业周跌幅前四的公司为雪迪龙、永安药业、ST云动、武汉天源，跌幅分别为-13.01%、-9.54%、-9.42%、-7.69% [14] 氢能行业数据回顾 电解槽数据回顾 - 本周氢能项目招投标方面，累计中标项目有10个，其中电解槽中标项目3个，规模为0.01MW，制氢规模总计2Nm³/h；招标项目累计有7个，其中电解槽招标项目1个，规模为320MW，制氢量总计64000Nm³/h [16] - 本周电解槽项目招标市场方面仅1个项目启动采购，招标人是俊瑞绿氢能源（集团）有限公司，招标电解槽类型为碱性电解槽 本月中石油玉门油田可再生能源制氢示范项目取得重要进展，新增2台1000Nm³/h电解槽与2024年已运行的2台构建“4对1”制氢系统，已完成调试并投运，新增电解槽在制氢能耗、衰减率等关键性能指标上刷新行业记录 [17] FCV相关数据回顾 - 本周2个氢能重卡项目开标 保定市农业发展集团有限公司氢能车辆购置项目分两个标段，一标段为4.2米氢燃料轻卡车辆（95台冷藏车+5台保温车）；二标段为4.2米氢燃料轻卡车辆（55台冷藏车+45台厢式货车） 华旺（青岛）能源科技有限公司氢能单车采购项目（第二批），位于山东省青岛市黄岛区，采购数量500辆，最高限价375万元 [18] - 2025年6月份燃料电池车产量新增188辆，环比减少24.80%；销量新增251辆，环比增长52.12%；2025年1 - 6月，燃料电池车累计产量达到1364辆，同比下降47.21%；累计销量达到1373辆，同比下降46.84% [19] - 2025年1 - 6月，燃料电池专用车新增装机量环比下降85.50%，同比增长173.60%，累计装机量达到1246.67MWh 2025年1 - 6月，燃料电池客车新增装机量环比增长3226.50%，同比下降74.90% 2025年6月，燃料电池客车平均装车电量（单台车）为113.9kWh，较上月上升，燃料电池平均装车电量（单台车）为61.9kWh，较上月增长 [24] 行业动态及公司动态 行业动态 国内行业动态 - 佛山南海将推动100台氢能公务车+1000台氢能物流车投放 7月10日会议部署下半年氢能产业重点工作，发布扶持办法，南控集团计划2025年底实现不低于100台氢能公务车投入使用，重点投放1000台氢能物流车辆 [33] - 我国首款四座氢燃料电池飞机RX4M首飞成功 7月5日，由沈阳航空航天大学辽宁通航院杨凤田院士团队研发的RX4M飞机在沈阳法库财湖机场首飞，采用锂电池与氢燃料电池组合能源系统，最大起飞重量1400公斤，有效载荷320公斤，航程400公里，续航时间2小时 [33] - 国电投携手攀枝花市共建掺氢管道试验平台 7月7日，四方签订合作共建协议，共同推进掺氢管道输送应用验证及科技试验平台建设 [33] 国外行业动态 - 英国政府投入5亿英镑发展氢能 英国政府确认投入逾5亿英镑建设氢能基础设施，用于建设首个区域性氢能运输存储网络，连接制氢企业与终端用户 [34] - 欧盟通过低碳氢授权法案 7月8日，欧盟委员会发布法案，明确低碳氢及其衍生物定义，氢全生命周期温室气体排放量须比化石燃料至少减少70% [34] - 世界银行支持巴西塞阿拉州推动经济转型的绿色氢能战略 世界银行董事会批准业务，通过投资项目融资工具提供1.34亿美元资金支持 [34] 政策与公告 - 浙江湖州市发布汽车加氢站建设运营管理实施意见 7月9日，湖州市6部门印发意见，推动构建加氢站网络体系，健全管理体系 [35] - 海南推动绿氢制甲醇技术研究，发展绿氢氨醇特色产品链 7月10日，海南省印发方案，开展低碳核心技术攻关与推广，打造“风光氢储”高端装备制造产业链 [35] - 六部门联合开展2025年度国家绿色数据中心推荐工作 7月7日，六部门联合发布通知，要求风电、光伏等可再生能源利用率不低于所在省可再生能源电力消纳责任权重，积极利用储能、氢能等技术 [35] 氢企动态 - 上能电气与双良集团签约推动光储氢协同产业布局 7月9日，双方签署战略合作协议，推动“光储氢”全产业链协同布局 [36] - 全球最大绿色氢氨项目投产 7月8日，远景科技集团152万吨绿色氢氨项目32万吨首期工程在内蒙古赤峰建成投产，一期配套风电光伏及储能系统，年产绿色合成氨32万吨，三期全部投产后总产能将达152万吨 [36] - 中煤林西县风光制氢项目（一期绿色甲醇部分）获备案 7月7日，项目获备案，位于赤峰林西工业园区，总投资114646.77万元，新建甲醇生产线，年产10万吨绿色甲醇 [36]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 6月建材行业中水泥、玻璃产量累计同比降幅略有收窄，地产数据持续磨底，下半年基建投资有望发力 [1] 根据相关目录分别进行总结 水泥玻璃产量 - 2025年1 - 6月全国水泥产量累计同比为 - 4.3%，6月当月同比下降5.3%，较5月当月降幅略有收窄 [1][6] - 2025年1 - 6月全国玻璃产量累计同比为 - 5.2%，6月当月同比下降4.5%，较5月降幅略有收窄 [1][9] 下游投资情况 - 2025年6月商品房销售、施工、新开工、竣工面积同比变动 - 6.5%、4.8%、 - 9.5%、 - 2.2%，新开工及竣工降幅有所收窄 [1][11] - 2025年6月广义库存去化周期5.31年，较上月持平 [1][14] - 2025年6月房地产投资、基建投资同比 - 12.4%、5.3%，房地产投资降幅扩大，基建投资增速略有下降 [1][17]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），意味着预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 [3][70] 报告的核心观点 - 近期国内整机商海外市场开拓成效显著，出海业务有望成盈利增长新引擎，2025 年一季度风机出口量同比增约 43%，上半年整机商海外订单超 10GW [2] - 2025 年一季度陆上风电新增装机并网同比降 7.90%，海上同比增 42.03%；陆上累计装机同比增 17.54%，海上同比增 12.36%，海上风机中标价格自 2023 年以来下降明显 [2] - 沿海省份 2025 年海风项目清单公示，风电招投标火热，欧洲 2024 年度资源核准授予容量同比增速高，陆上和海上风电有望高增，产业链零部件企业将受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业动态 1.1 本周风电板块重要动态 - 海南省发改委就新能源上网电价市场化改革方案征求意见，2026 年 1 月 1 日起全省新能源项目上网电量全入电力市场，电价市场交易形成 [11] - 浙江省明确新能源上网电价市场化改革过渡期电价政策，增量项目 90%上网电量执行煤电基准价，10%按现货实时市场均价结算，存量项目执行现行政策 [1][11] - 中国华能和东方电气联合研制的 17 兆瓦直驱型漂浮式海上风电机组下线，关键部件国产化，将在广东阳江海域示范验证 [11] - 台湾省大彰化 2 号风电场取得融资关闭将开工，规划装机 632MW，沃旭融资 900 亿新台币（约 220.68 亿元），建成后股权剥离 [11] 1.2 本周行业重点公司动态 - 大金重工上半年归母净利润预计 51000 - 57000 万元，同比增 193.32% - 227.83%，扣非后 52000 - 58000 万元，同比增 233.82% - 261.18%，海外业务成业绩增长核心引擎 [13][14] - 大金重工全资子公司为波罗的海某项目提供的 10 根单桩产品全部交付，采用 DAP 模式，对业绩有积极影响 [14] - 上纬新材控股股东拟协议转让 24.99%股份给智元恒岳 [14] - 运达股份拟投资 119314 万元建设察右前旗（兴和县）28 万千瓦工业园区绿色供电项目（兴和县部分），项目收益好，符合发展战略 [14] 2. 风电板块行情回顾 2.1 板块涨跌与估值 - 本周电力设备板块涨 2.50%，在 31 个申万一级行业中排第 10；风电设备板块涨 0.72%，在 124 个申万二级行业中排第 94，跑输沪深 300 指数 0.10 个百分点，跑输创业板指 1.64 个百分点 [15] - 本周风电设备指数最新 TTM 市盈率 32.89 倍，MRQ 市净率 1.64 倍，7 月 7 日 - 7 月 11 日市盈率区间 32.74 - 33.73 倍，市净率区间 1.63 - 1.68 倍 [15][20] 2.2 个股涨跌幅排名 - 本周上纬新材、巨力索具、中材科技、宏华集团和中际联合领涨，涨幅分别为 72.88%、8.98%、6.98%、5.99%、5.78% [1][22] - 协鑫能科、海锅股份、金风科技、大金重工和海力风电领跌，跌幅分别为 -5.01%、-4.24%、-2.51%、-2.30%、-2.03% [1][22] 3. 宏观数据及风电产业链动态跟踪 3.1 宏观经济数据 - 2025 年上半年 GDP 为 66.05 万亿元，同比增长 5.3%；2025 年 1 - 5 月全社会用电量 39665 亿 kWh，同比增长 3.4%，用电量增速略慢于 GDP 增速 [24] 3.2 风电装机数据回顾 - 截至 2025 年 5 月底，全国风电装机容量约 5.7 亿千瓦，同比增长 23.1%；2025 年 1 - 5 月全国风电新增装机 46.28GW，同比增长 134.21%；全国风电发电量 4742 亿千瓦时，占全社会用电量 11.96% [27] - 2025 年一季度全国陆上风电新增装机并网 13.64GW，同比下降 7.90%，海上风电新增装机并网 0.98GW，同比增长 42.03%；陆上风电累计装机 493GW，同比增长 17.54%，海上风电累计装机 42.73GW，同比增长 12.36% [2][27] 3.3 原材料价格数据追踪 - 本周螺纹钢、废钢指数、现货铝价格上涨，中厚板、现货铜价格下跌，铸造生铁、现货环氧树脂价格不变 [1][39] 3.4 风电主机招投标情况及价格走势 - 本周风电机组启动招标 1743.50MW，涉及 9 个陆上和 2 个海上风电项目 [49] - 本周 33 个陆上风电项目开标，规模总计 3477.50MW，中标整机企业众多 [49] - 2023 年以来海上风机中标价格下降趋势明显，均价为 3266.17 元/kW [2][49] 4. 投资建议 - 主机环节重点推荐金风科技、运达股份 [6] - 塔筒管桩环节重点推荐大金重工、泰胜风能 [6] - 铸锻件环节重点推荐金雷股份、日月股份 [6] - 海缆环节重点推荐东方电缆 [6] - 其他零部件环节重点推荐金盘科技、中际联合、麦加芯彩 [6]

通胀数据表现 - 美国6月CPI同比升2.7%，预期升2.64%，前值升2.4%；季调环比升0.3%，预期升0.25%，前值升0.1%；核心CPI同比升2.9%，预期升2.95%，前值升2.8%；核心CPI季调环比升0.2%，预期升0.23%，前值升0.1%[1][2][5] 通胀影响因素 - 6月CPI回升来自运输服务、家用家具、能源价格上升[2][5] - 通胀粘性较强、占比最高的住所租金季调环比0.2%，拉动CPI环比增长0.07%，但增速较上月下滑[6] 经济指标情况 - 6月美债上涨、美元下跌，美国制造业PMI为49%，结束下滑趋势但仍处收缩区间，新订单指数萎缩，库存指数回升至49.2%[2][5][6] - 美国失业率由上月的4.2%下降至4.1%，服务业就业数据有较大幅度下滑[6] 通胀预期与风险 - 6月美国密歇根大学1年通胀率预期较上月大幅下降1.6个百分点至5%，5年通胀预期降至4%，消费者信心指数回升，市场对通胀担忧减轻[2][5] - 随着企业前期库存消耗，预计关税对通胀抬升后续数月加快显现，二次通胀风险依然较高[2][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025H1预计归母净利润扭亏，Q2归母净利润预计增长稳健，养殖成本持续优化，降本增效进入兑现期，是生猪周期布局的优秀标的，维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入预计从85.78亿元增长至138.8亿元，增长率分别为-9.2%、6.0%、19.8%、13.2%、12.6%；归母净利润预计从-6.05亿元增长至7.52亿元，增长率分别为-789.3%、112.1%、212.7%、93.0%、70.6% [1] - 各年份ROE分别为-28.8%、3.6%、10.2%、16.5%、21.9%；EPS分别为-0.75元、0.09元、0.28元、0.55元、0.93元；P/E分别为-13.9倍、115.5倍、36.9倍、19.1倍、11.2倍；P/B分别为4.1倍、3.5倍、3.2倍、2.7倍、2.2倍 [1] 业绩预告 - 2025H1公司预计实现归母净利润7500 - 9000万元，扣非归母净利润6000 - 7800万元，同比扭亏；2025Q2预计实现归母净利润4100 - 5600万元，同比增长6.68% - 45.91% [1][2] 养殖情况 - 2025年3月完全成本降至13.9元/公斤，较2024年底下降8.55%；Q2商品猪销售均价从14.8元/公斤降至14.2元/公斤 [2] - 2025H1共出栏生猪127.12万头，同比下降4.88%；其中商品猪和种猪共出栏123.81万头，同比增长8.86%；仔猪出栏3.31万头，同比下降83.37% [2] 降本增效举措 - 育种升级：2022年计划调整育种体系，截至4月29日，psy在25左右，断奶仔猪成本平均每头300元左右；父母代换种预计今年完成，psy有望提升到26 - 27，断奶仔猪成本有望降至每头260元左右 [3] - 代养模式放量：截至4月29日，代养存栏16万头左右，今年出栏目标不低于40万头，代养比例预计占比15%左右 [3] - 效率提升：加强精细化管理，加大信息化、数字化应用，提升养殖和人力效率 [3] - 定增落地：16亿定增项目落地，降低资产负债率和财务成本 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为108.92亿元、123.27亿元、138.8亿元，同比增长20%、13%、13%；归母净利润分别为2.28亿元、4.41亿元、7.52亿元，同比增长213%、93%、71%；对应PE估值分别为36.9倍、19.1倍、11.2倍 [4] 股票信息 - 行业为农林牧渔，2025年7月15日收盘价10.48元，总市值84.3706亿元，流通市值52.1794亿元，总股本8.0506亿股，流通股本4.9789亿股，近3月日均成交额9.089亿元 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/7/7 - 2025/7/11 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布，分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001，报告日期为2025年7月16日 [1] 国内被动股票基金情况 综合类 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅1.30%，周资金净买入额6.69亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅1.20%，周资金净买入额 - 3.51亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅1.98%，周资金净买入额4.57亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅2.42%，周资金净买入额25.41亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅2.30%，周资金净买入额 - 14.33亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅1.83%，周资金净买入额 - 4.02亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅1.11%，周资金净买入额24.53亿元 [4] - 科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅0.89%，周资金净买入额 - 4.95亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅1.64%，周资金净买入额0.24亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅1.24%，周资金净买入额 - 7.45亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅1.25%，周资金净买入额 - 62.57亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅1.68%，周资金净买入额 - 0.45亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅2.03%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他综合类基金规模1294.49亿元，周涨跌幅1.70%，周资金净买入额 - 1.28亿元 [4] 行业主题类 - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅1.61%，周资金净买入额26.23亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅3.62%，周资金净买入额41.06亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅1.45%，周资金净买入额 - 10.08亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅2.11%，周资金净买入额28.25亿元 [4] - 大消费基金规模560.89亿元，周涨跌幅0.95%，周资金净买入额6.34亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅2.23%，周资金净买入额16.27亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅1.32%，周资金净买入额0.58亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅1.44%，周资金净买入额 - 1.00亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅1.22%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他行业主题基金规模7.42亿元，周涨跌幅1.73%，周资金净买入额0.02亿元 [4] 风格策略类 - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅1.30%，周资金净买入额 - 3.89亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅1.13%，周资金净买入额 - 0.64亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅1.44%，周资金净买入额 - 0.45亿元 [4] - 红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅1.11%，周资金净买入额20.34亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅1.34%，周资金净买入额 - 0.42亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅1.12%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他风格策略基金规模1.11亿元，周涨跌幅0.87%，周资金净买入额0.00亿元 [4] 企业性质与区域类 - 中特估基金规模516.33亿元，周涨跌幅1.41%，周资金净买入额 - 0.24亿元 [4] - 区域类基金规模43.42亿元，周涨跌幅1.44%，周资金净买入额 - 0.09亿元 [4] 海外及港股基金情况 综合类 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅0.01%，周资金净买入额 - 10.93亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅 - 0.13%，周资金净买入额2.10亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅 - 0.17%，周资金净买入额 - 0.01亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅1.29%，周资金净买入额0.28亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅1.63%，周资金净买入额 - 0.41亿元 [5] - 日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅 - 1.85%，周资金净买入额0.44亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅 - 1.87%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅 - 0.20%，周资金净买入额1.56亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅1.80%，周资金净买入额 - 3.06亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅1.77%，周资金净买入额 - 0.87亿元 [5] - 其他综合类基金规模37.13亿元，周涨跌幅1.52%，周资金净买入额 - 1.57亿元 [5] 行业主题类 - 港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅1.48%，周资金净买入额6.42亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅1.40%，周资金净买入额6.26亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅0.76%，周资金净买入额 - 8.93亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅1.11%，周资金净买入额 - 0.81亿元 [5] - 其他行业主题基金规模169.31亿元，周涨跌幅1.74%，周资金净买入额 - 0.70亿元 [5] 风格策略类 - 红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅3.11%，周资金净买入额 - 1.88亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅1.90%，周资金净买入额1.84亿元 [5] 其他投资类型基金情况 债券类 - 30年利率基金规模89.69亿元，周涨跌幅 - 0.30%，周资金净买入额16.91亿元 [6] - 10年利率基金规模40.90亿元，周涨跌幅 - 0.15%，周资金净买入额4.43亿元 [6] - 5 - 10年利率基金规模389.52亿元，周涨跌幅 - 0.17%，周资金净买入额4.46亿元 [6] - 5年利率基金规模69.48亿元，周涨跌幅 - 0.07%，周资金净买入额0.30亿元 [6] - 5年以下利率基金规模227.25亿元，周涨跌幅 - 0.06%，周资金净买入额 - 4.44亿元 [6] - 其他利率基金规模3.71亿元，周涨跌幅 - 0.15%，周资金净买入额 - 0.03亿元 [6] - 中高等级信用基金规模109.16亿元，周涨跌幅 - 0.03%，周资金净买入额2.79亿元 [6] - 城投债信用基金规模138.17亿元，周涨跌幅 - 0.04%，周资金净买入额4.77亿元 [6] - 短融信用基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.02%，周资金净买入额17.83亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅0.67%，周资金净买入额16.08亿元 [6] 商品类 - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅 - 0.40%，周资金净买入额5.23亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅0.52%，周资金净买入额0.12亿元 [6] - 有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅 - 1.17%，周资金净买入额 - 0.17亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅 - 0.15%，周资金净买入额0.16亿元 [6] 指数增强类 - 上证50指数增强基金规模0.76亿元，周涨跌幅1.75%，周资金净买入额 - 0.01亿元 [6] - 沪深300指数增强基金规模32.09亿元，周涨跌幅1.14%，周资金净买入额 - 0.84亿元 [6] - 中证500指数增强基金规模19.78亿元，周涨跌幅1.96%，周资金净买入额 - 0.14亿元 [6] - 中证1000指数增强基金规模6.56亿元，周涨跌幅2.64%，周资金净买入额 - 0.12亿元 [6] - 创业板指指数增强基金规模4.69亿元，周涨跌幅2.33%，周资金净买入额 - 0.07亿元 [6] - 科创创业50指数增强基金规模0.62亿元，周涨跌幅1.88%，周资金净买入额 - 0.03亿元 [6] - 科创50指数增强基金规模9.35亿元，周涨跌幅1.54%，周资金净买入额0.03亿元 [6] - 科创100指数增强基金规模3.17亿元，周涨跌幅1.15%，周资金净买入额 - 0.13亿元 [6] - 其他指数增强基金规模1.94亿元，周涨跌幅2.19%，周资金净买入额0.55亿元 [6]

报告核心观点 大盘指数企稳，后续风格或将切换至中小盘，可通过对 ETF 相关指标的跟踪监测，为市场大小盘风格切换及资金流向提供参考 [2] 各部分总结 基金市场概况 - 股票市场上周国内主要股票指数和风格指数全线上涨，中小盘指数涨幅优于大盘指数，成长风格表现较好，近期 A 股交易活跃度震荡回落，上周小幅上行，近一年市场整体成交量震荡为主 [9][11] - 债券市场和期货市场上周上证转债、纯债指数、主要股指期货主力合约多数上涨，10 年期、5 年期、2 年期国债期货价格下跌 [17][18] - 商品市场过去一周商品市场涨跌互现，南华黑色指数、CRB 金属现货、南华工业品指数等上涨，国内重点商品期货主力合约部分涨幅较大 [20][23] ETF 市场行情统计 - 国内股票型 ETF 交易活跃度排名将基金周换手率作为考量，上周交易热点集中在创业板 50、创业板等综合指数和钢铁 ETF、煤炭 ETF、证券 ETF 等板块 [26] 大小盘风格监测 - 综合股票 ETF 上周综合型 ETF 基金交易额和场内份额均增加，中大盘风格综合 ETF 交易额和场内份额增加，中小盘综合 ETF 交易额增加但场内份额略有减少 [28] - 主题股票 ETF 32 只主题 ETF 平均周涨跌幅为 2.00%，大盘风格 ETF 平均周涨跌幅高于中小盘风格，主题 ETF 总成交额增加，大盘风格 ETF 成交额增加，中小盘风格 ETF 成交额减少，场内份额方面中大盘风格增加，中小盘风格减少 [30] 板块资金流向跟踪 - 综合类 ETF 涨跌互现，创业板 50、创业板、1000ETF 位列前三，300ETF、50ETF、华夏 300 位列最后，中证 1000ETF 资金大幅流入 [34] - 行业主题类 ETF 涨跌互现，地产 ETF、钢铁 ETF、券商 ETF 位列前三，银行 ETF、家电 ETF、新汽车位列最后，银行、煤炭等权重板块以及半导体、军工等题材板块资金大幅流入 [34] 商品 ETF - 上周商品 ETF 基金涨跌互现，黄金 ETF、博时黄金等有不同涨跌幅，整体场内份额增加，整体成交额减少 [39] 海外 ETF - 上周海外 ETF 基金中，纳指 ETF、H 股 ETF、恒生 ETF 有不同涨跌幅，整体场内份额减少，整体成交额增加 [40] 货币市场 ETF - 截止上周末，SHIBOR 隔夜利率持平，一周利率上升，华宝添益和银华日利七日年化收益率下降，华宝添益场内份额减少，银华日利场内份额增加 [44]

报告核心观点 国内物价持续低迷，需实施更积极有为政策走出困境，7月政策窗口期更多利好政策有望加速落地，市场风险偏好或继续回升，应关注业绩超预期个股及部分行业板块机会 [1][3][6] 物价情况 CPI - 自2023年4月以来始终在0附近徘徊，6月同比0.1%、环比-0.1%，核心CPI已连续四个月上升 [1] - 非食品物价和服务物价表现好于食品和消费品，食品CPI低位徘徊，部分服务消费领域价格同比相对较好 [1] - 6月猪肉CPI当月同比为-8.5%，价格下跌明显，后续供给或降、价格有望回升 [1] PPI - 6月同比-3.6%、环比-0.4%，同比已连续33个月为负，本轮下跌范围更广、幅度更大、现阶段支撑因素少 [2] - 6月环比较弱因部分原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动能源价格下降、出口占比较高行业价格承压 [2] - 生产资料和生活资料PPI同比降幅均未收窄，新兴产业PPI跌幅也未明显收窄 [2] 物价低迷原因 国内 - 房地产市场深度调整，拖累上下游产业链物价 [3] - 居民收入及预期不乐观、资产缩水，消费需求不足，消费降价刺激政策使CPI低位徘徊 [3] - 2023年以来新兴产业产能过剩，产品价格和利润走低 [3] 海外 - 国际大宗商品价格变动影响国内PPI [3] - 出口后续贸易谈判局势不确定，外需可能减少，或进一步拖累PPI [3] 应对策略 宏观政策 - 用好用足积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大政府主导投资需求，专项债券等适度超前发力，财政与其他政策协同发力 [3] - 适时降准降息，用好创新结构性货币政策工具 [3][5] 消费拉动 - 需求端提高居民报酬收入、稳定财产性收入 [5] - 供给端在服务消费、新消费等领域实施支持政策，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设 [5] 产业发展 - 加力推进部分产业产能出清与结构升级，“防内卷” [5] - 推动“卡脖子”产业升价和国产替代，引导企业规范竞争 [5] 市场情况 海外 - 前期抑制市场风险偏好的负面因素持续释放，海外科技股连续反弹 [6] - 6月FOMC会议上调失业率和通胀预期，后续美国经济“滞涨”预期上升 [6] - 近期美联储释放降息信号，市场情绪回暖 [6] 国内 - 经济数据平稳且有韧性，前期稳增长政策已消化，市场期盼新一轮宏观政策加码 [7] - 7月政治局会议时间窗口政策预期提升，多领域新政策有望落地 [7] - 7月11日财政部发布通知，长周期考核指标调整，更多长线资金有望入市 [7] 市场机会 - 关注中报业绩超预期个股机会 [8] - 关注前期波动的部分科技成长板块，如新消费、创新药等成长性行业 [8] - 银行、非银金融、公用事业等偏稳定行业在风险未完全释放时有配置价值 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 完美世界 25H1 业绩预告显示归母净利润和扣非净利润扭亏为盈，游戏业务表现亮眼，影视业务坚持精品化路线 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 77.91 亿、55.70 亿、68.15 亿、87.05 亿、97.50 亿元，增长率分别为 1.6%、 - 28.5%、22.3%、27.7%、12.0% [1] - 归母净利润分别为 4.91 亿、 - 12.88 亿、7.89 亿、13.27 亿、15.84 亿元，增长率分别为 - 64.3%、 - 362.0%、161.3%、68.2%、19.3% [1] - ROE 分别为 6.2%、 - 20.4%、11.5%、17.2%、18.0%；EPS 分别为 0.25 元、 - 0.66 元、0.41 元、0.68 元、0.82 元 [1] - P/E 分别为 48.5 倍、 - 18.5 倍、30.2 倍、18.0 倍、15.0 倍；P/B 分别为 2.7 倍、3.5 倍、3.4 倍、3.0 倍、2.7 倍 [1] 事件 - 完美世界 25H1 预计归母净利润 4.8 - 5.2 亿元、扣非净利润 2.9 - 3.3 亿元，扭亏为盈，非经常性损益约 1.9 亿元 [1] 游戏业务 - 25H1 预计归母净利润 4.8 - 5.2 亿元、扣非净利润 3.2 - 3.6 亿元，扭亏为盈，受益于《诛仙世界》、电竞业务及降本增效 [2] - 建议关注《诛仙世界》大版本更新、《女神异闻录：夜幕魅影》海外公测流水、《异环》测试进程、《诛仙 2》公测 [2] 影视业务 - 25H1 预计归母净利润 0.4 亿元、扣非净利润 0.2 亿元，坚持精品化内容路线，推进“提质减量”策略 [3] - 2025 年多部平台定制剧播出，储备影视作品在后期制作、排播，发力短剧赛道 [3] 资产负债表等 - 展示 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等数据及成长、获利、偿债等能力指标 [8]