指数表现 - 中证A500指数收盘下跌1.1% [1] - 中证A100指数收盘下跌0.5% [1] - 中证A50指数收盘下跌0.1% [1] 资金流动 - A500ETF易方达（159361）当日获6000万份净申购 [1] 险资动态 - 上半年险资持有A股市值占比创历史新高 [1] - 长线资金加大入市力度 [1] - 险资加强A股市场战略性力量和稳市机制建设 [1] - 资金流入助力本轮行情向"慢牛"演绎 [1]

政策举措 - 中国结算自2022年4月29日起将股票交易过户费总体下调50% 由沪深A股按成交金额0.02‰、北京A股按0.025‰双向收取统一调整为0.01‰双向收取[2] - 此次调整每年向市场投资者让利约50亿元 延续了2022年以来降低交易成本、提升服务效率的改革思路[2] - 中共中央政治局会议提出及时回应市场关切 稳步推进股票发行注册制改革并积极引入长期投资者[3] - 证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》 提出提高中长期资金占比并推动各类资管机构提升权益投资实际比例[3] 市场估值 - 上证A股平均市盈率12.53倍 深证A股29.89倍 创业板54.14倍 均处于2018年以来历史低位[4] - 2022年A股PE(TTM)处于过去四年低位 中证500历史分位数1.30% 上证指数25.10% 创业板指33.90% Wind全A32.50% 沪深30037.40% 上证5041.80%[4] - 主要指数动态市盈率回落至2010年以来25%分位以下 主要蓝筹指数处于2018年以来10%分位以下[5] - 兴业证券分析显示A股大部分指标已达或接近历史市场底部水平 中信证券指出市场情绪回落至2018年以来低点附近[5] 资金动向 - 保险资金运用余额23.2万亿元 其中投资债券9.1万亿元 投资股票2.5万亿元 股票型基金0.7万亿元[7] - 保险资管公司发行管理的组合类产品余额3.2万亿元 主要投向债券和股票[7] - 业内人士表示养老金和保险资金作为长期资金来源 与境外成熟市场相比入市比例和力度仍有较大提升空间[7] - 机构认为当前市场处于底部区域 是逐步建仓机会 但新增资金不多且存量结构调整需逐步过程[6]

报告核心观点 国内物价持续低迷，需实施更积极有为政策走出困境，7月政策窗口期更多利好政策有望加速落地，市场风险偏好或继续回升，应关注业绩超预期个股及部分行业板块机会 [1][3][6] 物价情况 CPI - 自2023年4月以来始终在0附近徘徊，6月同比0.1%、环比-0.1%，核心CPI已连续四个月上升 [1] - 非食品物价和服务物价表现好于食品和消费品，食品CPI低位徘徊，部分服务消费领域价格同比相对较好 [1] - 6月猪肉CPI当月同比为-8.5%，价格下跌明显，后续供给或降、价格有望回升 [1] PPI - 6月同比-3.6%、环比-0.4%，同比已连续33个月为负，本轮下跌范围更广、幅度更大、现阶段支撑因素少 [2] - 6月环比较弱因部分原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动能源价格下降、出口占比较高行业价格承压 [2] - 生产资料和生活资料PPI同比降幅均未收窄，新兴产业PPI跌幅也未明显收窄 [2] 物价低迷原因 国内 - 房地产市场深度调整，拖累上下游产业链物价 [3] - 居民收入及预期不乐观、资产缩水，消费需求不足，消费降价刺激政策使CPI低位徘徊 [3] - 2023年以来新兴产业产能过剩，产品价格和利润走低 [3] 海外 - 国际大宗商品价格变动影响国内PPI [3] - 出口后续贸易谈判局势不确定，外需可能减少，或进一步拖累PPI [3] 应对策略 宏观政策 - 用好用足积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大政府主导投资需求，专项债券等适度超前发力，财政与其他政策协同发力 [3] - 适时降准降息，用好创新结构性货币政策工具 [3][5] 消费拉动 - 需求端提高居民报酬收入、稳定财产性收入 [5] - 供给端在服务消费、新消费等领域实施支持政策，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设 [5] 产业发展 - 加力推进部分产业产能出清与结构升级，“防内卷” [5] - 推动“卡脖子”产业升价和国产替代，引导企业规范竞争 [5] 市场情况 海外 - 前期抑制市场风险偏好的负面因素持续释放，海外科技股连续反弹 [6] - 6月FOMC会议上调失业率和通胀预期，后续美国经济“滞涨”预期上升 [6] - 近期美联储释放降息信号，市场情绪回暖 [6] 国内 - 经济数据平稳且有韧性，前期稳增长政策已消化，市场期盼新一轮宏观政策加码 [7] - 7月政治局会议时间窗口政策预期提升，多领域新政策有望落地 [7] - 7月11日财政部发布通知，长周期考核指标调整，更多长线资金有望入市 [7] 市场机会 - 关注中报业绩超预期个股机会 [8] - 关注前期波动的部分科技成长板块，如新消费、创新药等成长性行业 [8] - 银行、非银金融、公用事业等偏稳定行业在风险未完全释放时有配置价值 [8]

市场表现 - 红利ETF国企(530880)上涨0 31%，冲击三连涨，成分股江苏金租(600901)上涨3 38%，上海银行(601229)上涨2 01% [1] - 红利ETF国企自成立以来最高单月回报为4 63% [1] 政策动态 - 国家金融监督管理总局拟再批复600亿元保险资金长期股票投资试点，已批复和拟批复规模达2220亿元 [1] - 长线资金入市在即，对高股息、高自由现金流资产的配置需求有望加大 [1] 行业分析 - 银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股投资价值 [1] - 增量长钱入市有望优化投资者结构，增强资本市场稳定性与韧性 [1] 产品信息 - 红利ETF国企(530880)跟踪上证国有企业红利指数，选取30只高股息率、分红稳定的沪市国企证券 [1] - 该ETF管理费率0 45%，托管费率0 10%，为可比基金中最低 [1] - 场外联接基金包括银河上证国有企业红利ETF发起式联接A(023162)和C类(023163) [1]

市场表现 - A股三大指数大幅高开 高自由现金流资产表现强势 振华重工、莱宝高科、太龙股份、老凤祥、海信家电等涨超3% [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）换手率28% 居同标的ETF第一 [1] 政策动态 - 金融监管总局拟批复600亿元扩大保险资金长期投资试点范围 为市场注入增量资金 [1] - 股票投资风险因子调降10% 推动完善长周期考核机制 促进长钱长投 [1] - 证监会将大力推动中长期资金入市 提升各类中长期资金入市规模和占比 [1] 资金偏好 - 社保基金、险资、QFII等长线资金重仓股有所重合 更注重投资标的长期表现 [1] - 长线资金关注上市公司业绩与未来发展前景 对高股息、高自由现金流资产配置需求有望加大 [1] 指数构成 - 国证自由现金流指数行业分布以汽车、家用电器、石油石化和煤炭为主 [2] - 指数包含两类资产：低估值周期资产（石油石化、煤炭）和高质量资产（汽车、家用电器） [2] - 指数优选基本面稳健、经营模式稳定、竞争格局好的公司 [2]

关税冲击对全球资本市场的影响 - 关税冲击波持续席卷全球资本市场 包括瑞银、高盛、摩根士丹利等外资机构纷纷发布最新观点 [1] 瑞银观点 - A股近日走势或已对潜在的负面影响大致计价 参考2018年经验 关税相关新闻公布首日主要指数回调约3% 此后两周呈震荡走势 [3] - 当前A股估值较低 沪深300指数和全部A股市盈率分别为11.7倍和13.8倍 较五年均值低0.7个标准差 股票风险溢价比长期均值高出1.7个标准差 [4] - 沪深300指数较MSCI新兴市场(剔除中国)指数有12%折价 低于历史平均21%溢价水平 [4] - 中央汇金增持ETF并计划继续增持 2025年保险公司、公募基金与社保基金预计分别带来1万亿元、5900亿元与1200亿元净流入 [4][5] - 建议在"价值"和"成长"风格间战术性再平衡 短期内看好大盘股防御性及政策利好行业 [5] 高盛观点 - 美国关税通过五方面影响中国股市公允价值 包括出口收入冲击、人民币贬值、关税传导、政策缓冲及中美关系 [6] - 短期内市场可能下探风险情景估值 直至贸易政策明朗 [6] - A股策略性配置机会优于港股 行业配置偏向消费板块 投资题材关注人工智能受益股、新兴市场出口企业及股东回报题材 [6] 摩根士丹利观点 - 短期内市场波动性将保持高位 A股市场更具韧性 应被视为对冲或分散风险的配置选项 [7][8] - A股投资者以散户为主 对政策敏感度较低 与全球市场相关性低 表现比离岸市场更稳定 [8] - 建议在中国资产配置中加大在岸市场比重 或逐步增加A股配置 [8]

市场资金流向与行业轮动 - 电力行业获主力资金净流入13.38亿元居首 光伏设备和煤炭等传统行业同样受资金青睐 [1] - 互联网服务板块主力资金净流出67.50亿元 软件开发和半导体等科技板块遭遇大规模资金撤离 [1] - 市场风格呈现从成长向价值切换的趋势 业绩预期较好的行业或占优 [1] A500ETF产品特征与表现 - A500ETF(159339)单日成交额达5.4亿元 跟踪的A500指数覆盖A股市场63%营收和70%净利润 [1] - 指数编制注重行业均衡 组合配置兼顾科技与顺周期板块 所有成份股均处于互联互通范围 [1][2] - 指数成份股中石英股份涨超10% 阳光电源与锦浪科技涨超7% 多只个股涨幅超4% [2] 政策与宏观经济支撑因素 - 政府工作报告首次写入"稳住楼市股市" 降准降息与财政赤字率扩张有望改善投资者预期 [2] - 中长期资金入市实施方案推动下 今年长线资金入市规模或达1.7万亿元 [2] - 5%的GDP增速目标支撑基本面 PPI和CPI温和上行带动名义GDP增长 非金融板块营收增速与GDP高度相关 [3] 行业盈利与市场预期 - A股利润率自2022年下半年底部修复 金融板块盈利增长明显优于去年 券商保险盈利持续向上 [3] - 财报季来临使科技板块超额收益可能收敛 市场行情受业绩预期调整影响转向关注基本面 [3]