报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 公司与绿色云图围绕“液冷服务器相关产品生产、技术研发”建立战略合作关系，共同推动相关业务发展，该合作具有技术互补优势，有助于公司在数据中心热管理领域的业务布局，提升核心竞争力 [1][2] - 2024年公司业绩下滑主要受智能终端产品营收同比下降影响，25Q1利润同比下降主要受宁波慈溪新能源汽车零部件产业基地投产后固定资产折旧同比增加，及可转债利息、汇兑损益等影响，但环比呈现企稳向好趋势 [2] - 人工智能等技术发展带来对高性能计算的需求增长，液冷技术成为数据中心温控系统演进的必然趋势，公司切入液冷服务器供应链，未来有望拓展高增长赛道客户，拓展第二增长曲线 [2][7] - 未来随着苏州新能源汽车零部件扩产项目投产以及海外基地布局落地，公司产能将进一步提升，把握服务器液冷趋势有望提供业绩增量 [8] 报告的财务指标 营收与利润 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为20.06亿元、19.02亿元、21.87亿元、24.50亿元、27.68亿元，增长率分别为13.5%、 - 5.2%、15.0%、12.0%、13.0% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为2.67亿元、2.29亿元、2.45亿元、2.75亿元、3.23亿元，增长率分别为22.0%、 - 14.4%、7.4%、12.0%、17.5% [1] 其他指标 - 2023 - 2027年预计ROE分别为17.4%、14.2%、13.9%、14.1%、14.7% [1] - 2023 - 2027年预计EPS分别为0.90元、0.77元、0.82元、0.92元、1.08元 [1] - 2023 - 2027年预计P/E分别为18.8倍、21.9倍、20.4倍、18.3倍、15.5倍 [1] - 2023 - 2027年预计P/B分别为3.5倍、3.3倍、3.0倍、2.7倍、2.4倍 [1] 报告的股票信息 - 行业为电子 [3] - 2025年7月14日收盘价为16.84元 [3] - 总市值为50.1458亿元，流通市值为50.0068亿元 [3] - 总股本为2.9778亿股，流通股本为2.9695亿股 [3] - 近3月日均成交额为8990万元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在品牌引领下聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，以速效为核心的重点品类增长较好，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现营收48.9/53.9/58.63亿元，分别同比增长 - 33%/10%/9%；实现归母净利润21.62/9.86/10.31亿元，分别同比增长 - 3%/-54%/5%；对应PE估值分别为11.8/25.9/24.7X [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标情况 - 2023 - 2027年，营业收入分别为82.22亿、73.07亿、48.9亿、53.9亿、58.63亿元，增长率分别为 - 0.3%、 - 11.1%、 - 33.1%、10.2%、8.8% [1] - 2023 - 2027年，归母净利润分别为9.87亿、22.29亿、21.62亿、9.86亿、10.31亿元，增长率分别为14.5%、125.9%、 - 3.0%、 - 54.4%、4.6% [1] - 2023 - 2027年，ROE分别为14.6%、28.2%、24.0%、10.9%、11.3%；EPS最新摊薄分别为1.28元、2.89元、2.81元、1.28元、1.34元 [1] - 2023 - 2027年，P/E分别为25.8倍、11.4倍、11.8倍、25.9倍、24.7倍；P/B分别为3.9倍、3.2倍、2.8倍、2.8倍、2.8倍 [1] 2025年半年度业绩预告 - 2025H1预计实现归母净利润18.40 - 20.00亿元，同比增长180% - 204%；实现扣非归母净利润5.60 - 6.20亿元，同比下降12% - 2% [1][2] - 归母净利润同比增加是因出售联营公司中美天津史克制药有限公司12%的股权，实现处置收益15.4亿元，税后净利润13.1亿元 [2] - 扣非归母净利润同比减少是因自去年年末至报告期内分次出售持有联营公司天津史克25%的股权，本期不再确认其联营公司投资收益，同期包含该投资收益1.1亿元；扣除该影响后，2025H1扣非归母净利润预计同比增幅为6.87% - 18.32% [2] 新产品研发 - 公司成功研发出“京万红焕肤因子”，将传统中药智慧转化为安全有效的护肤成分，推出“京万红舒韧安肤”系列化妆品 [1][3] - 该系列包含面霜、面膜、喷雾，可覆盖不同使用场景，满足消费者多样化需求，3款产品均完成国家药品监督管理局的备案 [3] - 经28天人体功效试验，产品在保湿、修护功效有良好表现，在舒缓和紧致功效有高于功效期望值60%的表现 [3] 公司基本信息 - 行业为医药，2025年7月14日收盘价33.10元，总市值254.9012亿元，流通市值187.7066亿元，总股本7.7009亿股，流通股本5.6709亿股，近3月日均成交额1.6185亿元 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表方面，2023 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、归属母公司股东权益等有相应变化 [9] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入、营业成本、营业税金及附加等各项指标有相应变化 [9] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有相应变化 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年有相应变化 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 6月乘用车零售同比增长18%，新能源乘用车同比增长30%，汽车板块本周整体表现下滑，但相关概念板块表现上升，尚界汽车发布首款车型预热海报 [44] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 汽车板块本周（2025.7.7 - 7.11）下跌0.41%，跑输沪深300指数1.23个百分点，各子板块有不同表现，零部件涨0.09%，服务涨3.13% [10] - 截至7月11日，汽车行业PE - TTM为25.83，较上周下跌0.12，乘用车、商用车和零部件板块估值分别为25.11、36.01和24.33，本周乘用车和商用车板块下跌，零部件上涨 [11] - 本周汽车相关概念板块表现上升，智能汽车等有不同涨跌幅 [18] - 本周上证综指上涨1.09%，26个行业上涨，4个行业下跌，汽车板块上涨 - 0.41%，在30个行业中位居第28名 [18] - 重点关注个股中，中国汽研、旭升集团涨幅靠前，川环科技等跌幅较大 [20] - 截至7月11日，沪铝等指数有不同变化，PP和碳酸锂价格也有相应变动 [24] 公司、行业重大事项 公司公告回顾 - 东风股份6月产量、销量及1 - 6月累计产销量有同比变化 [36] - 中通客车6月产量、销量及1 - 6月累计产销量有同比变动 [36] - 朗博科技预计2025年半年度净利润增加49.51% - 66.12% [36] - 福田汽车以5亿元认购基金份额构成关联交易 [36] - 亚太股份2025年半年度净利润预增81.97% - 101.13% [36] - 继峰股份子公司获项目定点，预计2026年4月量产 [36] - 海马汽车2025年半年度业绩下滑 [36] 行业新闻 - 金龙汽车股东拟减持不超1%股份 [38] - 万里扬2025年半年度净利润预增46.68% - 57.55% [38] - 赛力斯2025年半年度净利润预增最高96.98% [38] - 四部门发布充电设施通知 [38] - 6月全国乘用车零售、批发数据及自主品牌、合资品牌表现 [38] - HERE与蔚来合作 [38] - 比亚迪实现媲美L4级智能泊车 [38] - 雷诺集团签署新能源汽车产业基金合伙协议 [38] - 小鹏汽车累计交付量突破80万台，G7上市订单量可观 [39] 新上市车型 - 本周（7.7 - 7.11）共有29款新车和改款车上市，涵盖多种车型和厂商，价格区间不同 [40] 投资建议 - 报告给出长安汽车等多只股票投资评级，如长安汽车“增持”、亚太股份“买入”等 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 2025年上半年公司业绩预计大幅增长，产能扩张加速，随着产品研发推进和海外产能建设加速，看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月11日公司发布2025年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润16.5 - 17.5亿元，同比增长44.63% - 53.40%；预计实现扣非后归母净利润16.1 - 17.1亿元，同比增长44.85% - 53.85% [1] 业绩增长与产能扩张 - 受益于新兴计算场景对印制电路板的需求，2025年上半年公司营收及净利润预计同比增长；公司加大关键制程投资，推进扩产，2024年Q4规划的约43亿扩产项目于25年7月启动建设，预计下半年产能改善；公司拟与黄石经开区就不超36亿投资项目磋商；泰国生产基地截至25年7月已小规模量产 [2] 高端产品需求与技术创新 - AI和网络基础设施发展催生高性能PCB产品需求，公司坚持研发投入，2024Q4规划新建项目含高层高密度互连积层板生产；汽车业务上与客户深度合作，加快新技术研发，推进800V高压架构产品技术优化和P2Pack技术产品商业化应用 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为35.63/47.10/57.05亿元，2025 - 2027年EPS分别为1.85/2.45/2.97元，当前股价对应的PE分别为26/20/16倍 [8] 财务数据 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 8,938 | 13,342 | 17,344 | 22,200 | 26,640 | | 增长率yoy（%） | 7.2 | 49.3 | 30.0 | 28.0 | 20.0 | | 归母净利润（百万元） | 1,513 | 2,587 | 3,563 | 4,710 | 5,705 | | 增长率yoy（%） | 11.1 | 71.1 | 37.7 | 32.2 | 21.1 | | ROE（%） | 15.1 | 21.6 | 24.6 | 25.3 | 24.2 | | EPS最新摊薄（元） | 0.79 | 1.35 | 1.85 | 2.45 | 2.97 | | P/E（倍） | 61.1 | 35.7 | 25.9 | 19.6 | 16.2 | | P/B（倍） | 9.4 | 7.8 | 6.4 | 5.0 | 3.9 | [1] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 电子 | | 2025年7月14日收盘价（元） | 48.01 | | 总市值（百万元） | 92,341.88 | | 流通市值（百万元） | 92,282.02 | | 总股本（百万股） | 1,923.39 | | 流通股本（百万股） | 1,922.14 | | 近3月日均成交额（百万元） | 2,462.45 | [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 澜起科技作为国内内存接口芯片龙头，将受益于DDR5渗透率提升及AI浪潮，且津逮®CPU国内市场空间大，本土厂商占比低，未来成长空间广阔 [5] 相关目录总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为22.86亿、36.39亿、61.53亿、80.11亿、101.50亿元，增长率分别为-37.8%、59.2%、69.1%、30.2%、26.7% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为4.51亿、14.12亿、27.25亿、35.27亿、44.51亿元，增长率分别为-65.3%、213.1%、93.0%、29.4%、26.2% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为4.4%、11.8%、19.7%、20.7%、21.0%；EPS分别为0.39、1.23、2.38、3.08、3.89元；P/E分别为210.0、67.1、34.7、26.8、21.3倍；P/B分别为9.3、8.3、6.9、5.6、4.5倍 [1] 业绩预告 - 25Q2预计营收环比+15.5%，扣非净利创单季度历史新高，基本符合预期 [2] - 25H1预计营收26.33亿元，同比+58.2%，归母净利中值11.50亿元，同比+93.9%，扣非净利中值10.75亿元，同比+97.5% [2] - 25Q2预计营收14.11亿元，环比+15.5%，归母净利中值6.25亿元，环比+19.0%，扣非净利中值5.72亿元，环比+13.8% [2] 业务情况 - 互连类芯片25Q1营收11.39亿元，环比+17.2%，占总营收比重93.2%，毛利率64.50%，环比+1.08pct；25Q2预计营收13.21亿元，环比+16.0% [3] - 津逮®服务器平台25Q1营收0.80亿元，环比-15.4%，占总营收比重6.5%；25Q2预计营收0.90亿元，环比+12.5% [3] - 高性能运力芯片25Q1合计营收1.35亿元，25H1预计合计营收2.94亿元，25Q2预计营收1.59亿元，环比+17.8% [4] 季度财务指标 - 25Q1毛利率60.45%，同比+2.75pct，环比+2.28pct，净利率41.21%，同比+10.91pct，环比+7.10pct，扣非净利率41.12%，同比+11.33pct，环比+6.06pct [10] - 25Q1营收12.22亿元，同比+65.8%，环比+14.4%，归母净利润5.25亿元，同比+135.1%，环比+21.1%，扣非净利润5.03亿元，同比+128.8%，环比+34.2% [12] 近年来主要财务指标 - 2021 - 2024年营业总收入分别为25.62亿、36.72亿、22.86亿、36.39亿元，同比分别为40.49%、43.33%、-37.76%、59.20% [13] - 2021 - 2024年归属母公司股东的净利润分别为8.29亿、12.99亿、4.51亿、14.12亿元，同比分别为-24.88%、56.71%、-65.30%、213.10% [13] 财务报表和主要财务比率 - 2023 - 2027年预计营业收入增长率分别为-37.8%、59.2%、69.1%、30.2%、26.7%，归属母公司净利润增长率分别为-65.3%、213.1%、93.0%、29.4%、26.2% [16] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为58.9%、58.1%、66.6%、66.8%、67.2%，净利率分别为19.7%、36.8%、43.7%、43.3%、43.0% [16] - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为4.6%、6.7%、13.1%、9.0%、6.6%，流动比率分别为21.2、13.9、6.2、9.3、12.9 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 2025 年 H1 业绩高速增长，盈利能力持续提升，主要因无线 SoC 解决方案在更多数字化场景被加速采纳，且能源管理、工业控制等领域维持较好增速，H1 毛利率维持在 40%以上，研发投入同比增加 20%-25% [1] - 公司持续拓展产品矩阵，完善软件应用方案，芯片产品从 Wi-Fi MCU 扩展到 AIoT SoC 领域，Wi-Fi 7 芯片正在研发且内部有较大进展，还推出物联网软件增值服务和结合 LLM 大模型的物联网应用方案 [1] - 半导体市场强势复苏，公司强化布局边缘 AI 产品，芯片产品线扩张，强化边缘 AI 功能，AI 端侧芯片相关收入达数亿元，AI 玩具开始小批量出货 [6] - 基于公司 Wi-Fi 基础研发能力向其他无线连接技术扩展，未来有望受益于下游需求回暖与智能化渗透率提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.78/7.28/9.54 亿元，对应 EPS 分别为 3.69/4.65/6.09 元，当前股价对应 PE 分别为 41X/33X/25X [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1433 | 2007 | 2789 | 3520 | 4440 | | 增长率 yoy（%） | 12.7 | 40.0 | 39.0 | 26.2 | 26.1 | | 归母净利润（百万元） | 136 | 339 | 578 | 728 | 954 | | 增长率 yoy（%） | 40.0 | 149.1 | 70.3 | 26.0 | 31.0 | | ROE（%） | 7.1 | 15.6 | 21.5 | 22.1 | 23.0 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.87 | 2.17 | 3.69 | 4.65 | 6.09 | | P/E（倍） | 175.8 | 70.6 | 41.4 | 32.9 | 25.1 | | P/B（倍） | 12.5 | 11.1 | 9.0 | 7.3 | 5.8 | [1] 2025 年半年度业绩预告 - 预计 2025 年半年度营业收入 12.20 - 12.50 亿元，同比增长 33% - 36%；归母净利润 2.50 - 2.70 亿元，同比增长 65% - 78%；扣非净利润 2.30 - 2.50 亿元，同比增长 58% - 72% [1] - 单季度来看，预计 2025 年 Q2 营收 6.62 - 6.92 亿元，同比增长 24.23% - 29.85%，环比增长 18.70% - 24.07%；归母净利润 1.56 - 1.76 亿元，同比增长 59.93% - 80.40%，环比增长 66.80% - 88.14%；扣非净利润 1.41 - 1.73 亿元，同比增长 44.15% - 76.65%，环比增长 58.23% - 93.91% [1] 产品发展 - 芯片产品从 Wi-Fi MCU 扩展到 AIoT SoC 领域，方向为“处理 + 连接”，“处理”涵盖 AI 和 RISC - V 处理器，“连接”涵盖 Wi-Fi、蓝牙以及 Thread/Zigbee 等无线通信技术 [1] - Wi-Fi 产品涵盖 Wi-Fi 4 和 Wi-Fi 6 技术，Wi-Fi 7 芯片正在研发且内部有较大进展，将覆盖路由器与部分智能终端（不包含手机，但覆盖 PC 等场景） [1] - 2024 年新发布 ESP32 - H4 芯片，丰富 802.15.4 和 Bluetooth LE 产品矩阵 [1] - 开发完善软件应用方案，推出物联网软件增值服务，如一站式 AIoT 云平台 ESP RainMaker 和 Matter 解决方案，2024 年底首次结合 LLM 大模型推出物联网应用方案 [1] - 携手字节跳动旗下豆包大模型，提供端侧调用云端 LLM 大模型的物联网应用方案 [5] 行业情况 - 2024 年 12 月，WSTS 预测半导体市场 2025 年延续强势增长势头，增幅可达 11.2%，全球半导体市场规模将达约 6970 亿美元 [6] 股票信息 - 行业：计算机 [2] - 2025 年 7 月 14 日收盘价：152.77 元 [2] - 总市值：23939.47 百万元 [2] - 流通市值：23939.47 百万元 [2] - 总股本：156.70 百万股 [2] - 流通股本：156.70 百万股 [2] - 近 3 月日均成交额：534.41 百万元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司推出190Vpp压电微泵液冷驱动芯片SC3601，可实现低功耗液冷散热，填补国产技术空白，已在多家客户导入验证并即将量产；受益于AI芯片发展对先进散热方案的需求，以及模拟芯片市场规模增长和工业、汽车电子领域的潜力，公司未来业绩有望持续增长 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司新产品情况 - 公司宣布推出自主研发的190Vpp压电微泵液冷驱动芯片SC3601，可在移动智能终端实现低功耗液冷散热，提升散热性能，填补国产技术空白；该芯片集成升降压转换器，驱动电压峰峰值达190V，采用小型化封装，响应速度快，节电效率高，THD+N低，待机功耗低，适用于多种压电驱动应用，未来有望拓展至工业和车载领域 [1][2] 行业市场情况 - AI芯片发展带来高功耗和高温升问题，催生先进散热技术市场需求；全球模拟芯片市场规模持续增长，随着人工智能等领域需求增加，市场规模有望进一步扩大；工业4.0和智能制造推动模拟芯片在工业领域的应用，智能汽车发展增加了对通信芯片等的需求，国内推动汽车、工业领域国产自主可控，市场潜力巨大 [2][9] 公司财务情况 - 2024年公司营收25.67亿元，同比增长44.19%，归母净利润3.07亿元，同比增长17.43%；2025年Q1营收6.85亿元，同比增长13.86%，环比增长2.56%，归母净利润0.63亿元，同比下降36.86%，环比增长80.80%；2024年毛利率40.12%，同比-2.18pct，净利率11.95%，同比-2.73pct；2025年Q1毛利率38.16%，同比-4.41pct，环比+0.12pct，净利率9.19%，同比-7.52pct，环比+3.96pct；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.78%/8.57%/17.01%/-2.78%，同比变动分别为-0.60/-0.06/+0.58/-0.40pct，研发费用率同比提升 [3][8] 公司业务布局情况 - 公司在移动通讯、汽车电子、适配器、大众消费等领域重点布局，完善充电链路产品生态；在工业领域，产品应用于储能等下游方向，2024年推出多款芯片新品，未来将布局AIPower等领域；在汽车电子领域，2024年汽车充电产品销售规模增长，电源芯片和驱动芯片放量 [9][10] 公司盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.01亿元、5.48亿元、7.19亿元，EPS分别为0.71、1.29、1.69元/股，对应PE分别为54X、30X、23X [10]

金融数据概况 - 6月新增社会融资规模4.2万亿元，同比多增0.9万亿元，社融规模存量同比8.9%，前值8.7%[1] - 6月新增人民币贷款2.2万亿元，同比增加1100亿元，M1同比4.6%，前值2.3%；M2同比8.3%，前值7.9%[1] 存款端情况 - 6月M1同比由2.3%涨至4.6%，M2同比由7.9%升至8.3%，M2 - M1剪刀差从5.6%缩小至3.7%[2][7] - 财政资金落实、央行降息使居民企业提款意愿增加，美元走弱使企业结汇意愿增强带动存款增加[2][7] 融资端情况 - 6月社会融资规模同比多增9008亿元至41993亿元，政府债占比从63.8%缩至32.3%[3][8] - 6月社融口径政府债净融资13548亿元，同比多增5072亿元，1 - 6月发债规模达76600亿元，占全年计划65%[3][8] - 6月企业贷款季节性新增17700亿元，同比多增1400亿元，居民中长贷、短贷分别增加3353亿元和2621亿元[8][9] 总体情况与风险 - 6月社融靠政府融资支撑，企业短贷改善，居民信贷温和，经济预期偏谨慎，消费和地产链复苏不稳固[3][9] - 5月中美声明后关税战缓和，6月进出口改善，贸易顺差扩大利于信心恢复[3][9] - 政府发债节奏快，若下半年不增发特别国债，发债速度或放缓，社融增速将承压[3][9]

报告核心观点 - 智元机器人持续取得进展，海内外机器人产业加速共振，人形机器人将进入迅猛增长阶段，持续看好相关产业链投资机会 [3][17][54] - Grok4正式发布，推理能力全面提升，体现出AI产业链的加速拓展，持续看好算力各环节投资机会 [7][20][68] 行业观点 本周策略观点速览 智元机器人持续取得进展，海内外机器人产业加速共振 - 7月7日，智元发布哪吒机器人灵犀X2 - N，能在轮式和足式间自由切换，有更丰富情绪表达能力 [1][15][23] - 7月8日，上纬新材公告智元机器人至少收购其63.62%股份，交易完成后控股股东和实控人将变更 [2][16][27] - 7月8日，云深处科技官宣完成近5亿元新一轮融资，由达晨财智等联合领投 [2][16][42] - 7月9日，中科新松推出睿可MR73A与睿可MR73B两款人形机器人，提升复杂动态环境适应性 [2][15][38] - 7月9日，魔法原子发布新款双足人形机器人MagicBot Z1，定义产品价值新维度 [2][16][44] - 目前人形机器处于进厂打工阶段，产业市场繁荣，多家厂商小批量交付，未来将迅猛增长 [3][17][54] Grok4正式发布，推理能力全面提升，持续看好算力产业链投资机会 - 7月10日，xAI发布Grok 4，在HLE测试获45%成绩、ARC AGI v2测试拿到15.8%，实战推理难题表现出色 [6][18][55] - Grok 4 Heavy是多智能体，系统启动多个AI智能体解决问题并分享思路得最佳答案 [6][19][62] - Grok 4采用分层定价，Super Grok 30美金/月，Super Grok Heavy 300美金/月 [7][19][66] - AI产业链拓展，大模型升级和芯片性能提升，算力需求增加，看好算力环节投资机会 [7][20][68] 本周专题解析 智元机器人持续取得进展，海内外机器人产业加速共振 - 国内：7月7日，智元发布哪吒机器人灵犀X2 - N，2025下半年规模化出货，2026年底达数千台规模 [23][25] - 7月8日，上纬新材股权交易，智元恒岳和致远新创合伙将拥有29.99%股份，实控人变更为邓泰华 [27] - 7月9日，智元机器人A2 - W直播展示稳定作业能力，完成任务且0失误，有多模态感知等功能 [30] - 7月9日，中科新松推出睿可MR73A与MR73B，分别适用于物料分拣和物流仓储场景 [38][39] - 7月9日，魔法原子发布MagicBot Z1，性能强劲、耐用，配备传感器，满足多元场景需求 [44][47] - 7月7日，星动纪元完成近5亿元A轮融资，用于人形机器人研发与量产 [48] - 海外：Figure创始人称其最新机器人成本降约90%，未来四年大规模部署，年产10万台 [51] Grok4正式发布，推理能力全面提升，持续看好算力产业链投资机会 - Grok 4在HLE测试成绩翻倍、ARC AGI v2测试成绩是第二名2倍，实战推理难题过程清晰 [55][56] - Grok 4 Heavy工作原理独特，HLE测试解决问题比例超单个Grok 4 [62][63] - Grok 4定价分层，Super Grok解锁能力，Super Grok Heavy可访问多版本 [66] - AI产业链拓展，算力需求增加，芯片性能提升促进AI产业突破，看好算力投资机会 [20][68] 本周动态点评 苹果即将推出Vision Pro升级款 - 苹果最快今年推出Vision Pro首个硬件升级版本，芯片换代至M4，测试新头带设计 [69] - 新机型主要维持市场存在感，更轻便便宜头显预计2027年问世 [70] 比亚迪正式推出L4级自动泊车，承诺兜底智能泊车 - 7月9日，比亚迪为智能泊车兜底，实现媲美L4级智能泊车，对天神之眼车辆用户安全及损失兜底 [70] - 智能泊车场景下驾驶员可“脱手脱眼脱脑”，不影响保险费率，天神之眼智驾车型保有超100万 [72] 世界人工智能大会即将于上海召开 - 2025世界人工智能大会7月26 - 28日在上海多地举行，涵盖10大重点板块，展品规模创历届之最 [73] - 30余国家和地区1200余位嘉宾确认参会，大厂和新锐企业将首发或展示亮点产品 [74] - 大会按“1 + 1 + 2 + 10 + N”架构呈现，推出新活动，多论坛将发布成果和倡议 [74][75][76] 通信行业动态 行业动态新闻 - 7月7 - 10日有多条通信行业动态，如全球超340家运营商推5G服务、多家公司发布招标公告等 [76][77][79] - 7月9 - 10日，星海图完成超1亿美元融资、科大讯飞与中国移动合作产品获评标杆案例等 [77] 上市公司动态 - 映翰通、光迅科技等多家上市公司发布权益分派实施公告或业绩预告 [78][80]

报告核心观点 当前需求端复苏缓慢，供给端结构性矛盾突出，但政策重心已从传统投资端驱动向“扩内需”迁移，“反内卷”的供给侧改革将构建更具韧性与效率的产业生态，为经济高质量发展奠定基础 短期内建议关注白色家电&智能家电、光模块板块[2][18] 一周热点事件复盘 - 2025年7月7 - 11日A股延续升势，上证指数站稳3500点，各指数均有涨幅，全市场日均成交额1.50万亿元 市场结构分化，科技成长主线中半导体受利好提振、消费电子链承压，创新药行情持续性强，周期与金融板块强势崛起，但科技板块未形成主线[1][8] - 特朗普施压巴西，多次更新关税政策，对巴西征收50%惩罚性关税致巴西雷亚尔汇率暴跌3%、股市重挫，巴西回应强硬，加税或推高美国民生成本[9] - 2025年6月中国经济数据显示消费与生产分化，CPI同比微涨0.1%、核心CPI涨幅扩大至0.7%，PPI同比降幅扩大至3.6%，反映消费端政策显效、生产端需求不足[9] - 台积电2025Q2营收同比激增39%至320亿美元，高性能计算业务收入飙涨70%，凸显AI需求旺盛，其维持全年增长25%的指引，但面临新台币升值和地缘关税风险[9][10] 交易数据 - 报告展示了行业及主要指数区间涨跌幅、各行业期间交易拥挤度、TMT板块拥挤度、各行业期间调研情况等交易数据[7] 配置观点 - 尽管当前经济面临需求端复苏慢、供给端矛盾突出的问题，但政策重心已转向“扩内需”，“反内卷”供给侧改革将优化产业生态，为经济高质量发展铺路[2][18] - 短期内建议关注白色家电&智能家电板块，该板块政策刺激和成本红利共振，产业升级推动产品价值跃迁，建议聚焦核心标的把握估值重塑机遇[3][19] - 短期内还建议关注光模块板块，台积电二季报确认AI算力需求，光模块处于量价齐升窗口，国产厂商引领技术演进，政策支持和产能布局夯实产业安全边际[5][20]