核心观点 - 报告重点推荐零跑汽车(9863)作为个股投资机会 目标价73港元较现价有16.4%上行空间 主要基于其业绩改善、战略合作深化及估值修复潜力 [1][8][11] - 港股市场短期受制于26,000点阻力位 但受益于中美关税休战延长和美联储降息预期升温 市场保持高位整固格局 [1][5] - 宏观层面重点关注数字经济和人工智能产业发展 包括数据要素市场建设、人工智能国家标准推进及人形机器人产业标准化 [3][12] 个股推荐：零跑汽车(9863) - 基本面表现强劲：1H25首次实现半年度扭亏为盈 净利润达3.3亿元人民币 其中2Q25收入环比增长42%至142.3亿元人民币 净利润1.63亿元(环比扭亏) 毛利率维持在14.1%接近历史高位 [11] - 销量持续创新高：8月份交付量达5.7万台(同比增长88%/环比增长14%) 连续两个月超5万台 8M25累计交付量同比增加1.36倍至32.8万台 占全年销量指引61.5万台的54% 进度较2024年同期的47%加快 [11] - 产品矩阵完善：新发布B05/Lafa5车型 D系列产品预计1Q26上市 覆盖6-30万元价格区间 包括MPV等车型 [11] - 战略合作深化：与Stellantis和中国一汽形成"国际+国内双巨头"合作格局 与一汽在零部件采购方面率先落地合作 可能向红旗提供电动平台及电子系统架构 [1][11] - 碳积分收入贡献：1H25已体现向Stellantis转让欧盟和英国市场碳积分收入 后续随欧洲销量增加有望持续贡献盈利 [11] - 估值具吸引力：现价对应FY26E 0.8x市销率 较上市至今均值低1个标准差 较小鹏等同业平均估值折让27% 市场预期FY24-27E收入复合增长率60% [1][11] 市场表现 - 港股主要指数表现：恒指收报25,938点(日涨1.19% 年初至今涨29.3%) 恒生国企指数报9,242点(日涨1.32% 年初至今涨26.78%) 恒生科技指数报5,829点(日涨1.3% 年初至今涨30.45%) [4] - 美股表现：道指收报45,711点(日涨0.43%) 标普500报6,513点(日涨0.27%) 纳指报21,879点(日涨0.37%) [4] - 大宗商品：纽约期油报62.63美元/桶(日涨0.59%) 黄金报3,626.63美元/盎司(日跌0.26%) 铜报9,914美元/吨(日跌0.01%) [4] - 汇率市场：美汇指数报97.79(日涨0.34%) 美元兑CNH报7.1240(日涨0.03%) [4] 行业动态 - 数字经济：国家数据局强调促进数据交易机构高质量发展 加快培育全国一体化数据市场 支持建设数据产业集聚区 [12] - 人工智能：中国已发布人工智能国家标准30项 正在制定84项 覆盖基础软硬件、关键技术、行业应用和安全治理 全力推动15项人形机器人国标研制 [12] - 电商物流：8月中国电商物流指数为112.3点(环比升0.3点) 连续六个月上涨创年内新高 总业务量指数突破131点(环比升0.5点) [12] - 体育产业：国家体育总局提出到2030年体育产业总规模目标超过7万亿元人民币 2023年产业增加值达14,915亿元(占GDP比重1.15%) 2021-2023年年均增速11.6% [12] - 短剧出海：短剧海外应用突破300款 全球累计下载量超4.7亿次 2025年第一季全球短剧应用内购收入逼近7亿美元(为2024年第一季的近4倍) 市场规模短期有望达百亿美元量级 [12] 企业消息 - 腾讯控股(0700)：考虑最早9月发行首笔点心债 为2021年4月以来首次发债 同时开源最新图像模型混元Image2.1 [7][13] - 阿里巴巴(9988)：与荣耀全面深化战略合作 覆盖AI云基础设施、AI模型、AI智慧体生态等领域 为全栈AI技术首次整合应用于AI手机行业 [7][13] - 美团(3690)：iPhone 17新产品将在美团闪购同步首发开售 覆盖范围扩大至三四线城市及县域市场 [7][13] - 宁德时代(3750)：旗下枧下窝锂矿采权证审批进展顺利 预计即将复工复产 [13] - 中国太保(2601)：考虑发行最多20亿美元可转换债券 [13] - 来凯医药(2105)：折让9.5%配股筹资近6亿港元 90%用于研发 [7][13] - 房地产企业销售表现分化：中国金茂首8个月销售额708.84亿元人民币(同比增25.69%) 龙湖集团首8个月销售额457.4亿元人民币(同比降29.78%) 雅居乐集团首8个月预售额62.7亿元人民币(同比降39.36%) [13][14]

市场回顾与短期展望 - 恒指受制26,000点阻力位 中美同意延长90天关税休战协议 同时美国与更多国家达成协议使关税战局势缓和[2] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要调整政策立场 市场对减息预期升温[2] - 内地上半年经济较预期平稳 现阶段加推经济刺激方案意愿不大 企业盈利改善有限[2] - 港股大市成交活跃达2860亿元 风险偏好尚算积极 资金于不同板块轮动 预期大市继续高位整固[2][6] 指数表现数据 - 恒生指数收报25,634点 单日上涨0.85% 年初至今累计上涨27.79%[5] - 恒生科技指数收报5,754点 单日上涨1.17% 年初至今累计上涨28.77%[5] - 上证综合指数收报3,827点 单日上涨0.38% 年初至今累计上涨14.17%[5] - 道琼斯指数收报45,515点 单日上涨0.25% 年初至今累计上涨6.98%[5] - 纳斯达克指数收报21,799点 单日上涨0.45% 年初至今累计上涨12.88%[5] 企业动态与行业消息 - 小鹏汽车计划明年在欧洲推出Mona品牌电动车 该品牌去年在中国推出Mona M03电动轿跑车起售价11.9万元人民币[4][10] - 舜宇光学8月手机镜头出货量1.15亿件 同比下降7.1% 但环比上升17% 因客户端需求有所提升[4][10] - 丘钛科技8月摄像头模组销售4707.9万件 同比大幅上升44.3% 其中3200万像素以下产品增长56.3%[4][10] - 中芯国际拟收购中芯北方49%股权 将通过发行A股支付 对价股份发行价为每股74.2元人民币[7][10] - 内地8月新能源车零售110.1万辆 同比增长7.5% 增速创去年2月以来新低 新能源车国内零售渗透率达55.2%[8] 宏观经济数据 - 中国8月以美元计价出口3218.1亿美元 同比增长4.4% 低于市场预期的5.5%和7月的7.2%[8] - 中国8月以美元计价进口2194.8亿美元 同比增长1.3% 低于市场预期的3.4%和7月的4.1%[8] - 中国8月贸易顺差1023.3亿美元 首8个月贸易顺差7853.4亿美元[8] - 首8个月东盟为中国第一大交易伙伴 贸易总值4.93万亿元人民币 同比增长9.7% 占外贸总值16.7%[8] - 中国外汇储备8月为33,221亿美元 较前值32,922.4亿美元有所增加[12] 技术突破与产业进展 - 内地科研在12英寸碳化硅晶圆激光剥离技术取得重大突破 可用面积提升约四倍 单位芯片成本降低30%至40%[8] - 该技术突破解决大尺寸碳化硅晶圆加工的技术瓶颈 打破国外厂商在大尺寸碳化硅加工设备领域的技术垄断[8] - 成本降低将加速碳化硅器件在新能源汽车及可再生能源等领域的应用[8] 政策与监管动态 - 对外贸易法修订草案提请审议 将跨境服务贸易负面清单管理制度等改革措施上升为法律制度[8] - 网络安全管理法修正草案首次提请审议 重点强化网络安全法律责任[8] - 国家药监局就处方药网络零售合规指南征求意见 规范处方药网络零售行为[7][8] - 内地铁路10月起全面使用电子发票 不再提供纸质报销凭证[9] 商品与外汇市场 - 纽约期油收报62.26美元 单日上涨0.63% 但年初至今下跌12.97%[5] - 黄金收报3,635.98美元 单日上涨1.37% 年初至今大幅上涨38.62%[5] - 美汇指数收报97.45 单日下跌0.32% 年初至今下跌10.26%[5] - 美元兑CNH收报7.1218 单日下跌0.06% 年初至今上涨3.05%[5]

市场回顾与展望 - 恒指短期受制于26,000点阻力位 中美同意延长90天关税休战协议 美联储降息预期升温[2] - 港股大市成交活跃达3,022亿港元 恒指收报25,058点 单日下跌1.12%[5][6] - 欧美股市普遍上升 美股三大指数涨幅介于0.77%-0.98% 德国DAX涨0.74%[5][6] 货币政策与通胀 - 美联储7月维持利率不变 点阵图显示2025年预计降息两次共0.5厘[4] - 美联储官员对通胀不确定性持审慎态度 2026-2027年各减少一次降息预期 未来合计降息4次共1厘[4] - 纽约联储总裁威廉斯认为随着时间推移减息是合适做法 当前货币政策属"适度限制性"[10] 行业动态与技术创新 - 工信部发布《电子讯息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 目标规模以上设备制造业增加值年均增速7%[8] - 推动5G/6G关键器件芯片技术攻关 服务器产业规模目标超过4,000亿元人民币[8] - 2025世界智能产业博览会在重庆开幕 集中发布逾100项行业新标准及3,000项新产品[8] 科技企业与产品发布 - 华为发布三折叠屏手机Mate XTs 搭载麒麟9020芯片 起售价17,999元人民币[8] - 阿里巴巴启动26.5亿美元优先票据交换要约 涉及2030年、2035年及2054年到期票据[4][11] - 中国科技企业包括阿里巴巴、字节跳动继续热衷采购英伟达芯片 H20芯片售价1-1.2万美元[8] 新能源汽车与消费电子 - 比亚迪据传下调2025年销量目标16%至460万辆 可能迎来近5年来最慢销售增速[7][11] - 手机零件板块受关注 消费电子传统旺季来临 各大品牌将密集发布新手机[7] - 智能眼镜与人工智能应用加速 HTC、Meta将于9月推出智能眼镜[7] 房地产与企业业绩 - 新鸿基地产全年基础溢利增长0.5%至218.55亿港元 维持末期息2.8港元[4][11] - 中国海外发展8月合约销售183.3亿元人民币 同比下降0.7%[12] - 绿城中国首8个月合同销售957亿元人民币 同比下降8.42%[12] 资金流动与市场情绪 - 内地A股8月录得31亿美元资金净流入 为新兴市场中最多[8] - 8月A股新开户数达265.03万户 按月增长34.97% 按年上升1.65倍[8] - 香港贸发局上调2025年出口增长预测至7%-9% 首7个月出口按年增长12.7%[9] 体育产业与投资产品 - 国务院办公厅提出2030年体育产业总规模超7万亿元人民币[8] - 香港投资产品总交易额2024年达6.07万亿港元创纪录 按年增长40%[9] - 股票挂钩产品占结构性产品销售67% 科技行业占比42%[9]

市场回顾与展望 - 恒指短期受制于26,000点阻力位 港股大市成交活跃达3,281亿元 风险偏好积极但企业盈利改善有限[2][7] - 中美同意延长90天关税休战协议 美国与多国达成贸易协议 关税战局势缓和[2] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要调整政策立场 市场对9月降息预期升温[2][5] 宏观焦点 - 中国快递业"反内卷"步伐加快 电商核心区域广东 浙江等地快递费用上调 行业从规模竞争转向价值竞争[4][9] - 上交所8月A股新开户数265.03万户 同比增长165% 环比增长34.97% 前8个月累计开户1,721.17万户同比增长48%[4][9] - "沪六条"实施后首周上海二手房成交量显著攀升 8月30日单日网签1,103套创近三个月新高 8月成交1.99万套同比增长12%[4][9] - 中国8月物流业景气指数50.9% 环比上升0.4个百分点 业务总量指数连续六个月保持扩张区间[9] - 中国对俄罗斯试行免签政策 自2025年9月15日至2026年9月14日实施[9] - 香港8月住宅买卖合约总值422亿港元 同比增长48.2% 合约数量5,291份同比增长44.8%[10] 行业数据与表现 - 8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆 同比增长24% 环比增长10% 1-8月累计893万辆同比增长34%[9] - 新能源车厂商排名：比亚迪371,501辆领先 吉利汽车147,347辆位居第二 特斯拉中国83,192辆排名第三[9] - 恒生指数收报25,497点下跌0.47% 年初至今上涨27.10% 恒生科技指数收报5,728点下跌1.22% 年初至今上涨28.21%[6] - 纽约期油收报65.59美元上涨2.47% 但年初至今下跌8.49% 黄金收报3,533.16美元上涨1.64% 年初至今上涨34.94%[6] 企业动态与资本市场 - 极米科技筹划发行H股赴港IPO 子公司极米光电获四川省科技进步奖一等奖[11] - 快仓智能秘密申请香港上市 计划集资至少1亿美元 去年完成D轮融资后估值达10亿美元[4][11] - 阿里巴巴与Bosch深化战略合作 聚焦AI赋能业务创新 评估基于QWEN打造多模态模型[4][11] - 蔚来第二季经调整亏损收窄至41.26亿元人民币 毛利率10% 第三季交付量指引8.7-9万辆逊预期[4][11] - 药明合联折让4%配股筹资27.31亿港元 其中90%用于扩大生物偶联药物产能[4][11] - 盛业折让5%配股筹资6亿港元 80%用于AI Agent技术研发及国际化扩张[5][12] - 中国石油控股股东拟划转5.41亿A股予中国移动集团 占总股本0.3%[5][12] - 腾讯开源智能体框架Youtu-Agent 覆盖文件管理 数据分析等多个应用场景[11] - 新意网集团全年盈利增长7.96%至9.79亿港元 收入增长9.9%至29.38亿港元[11] 短期看好板块 - 手机零件板块：即将踏入消费电子传统旺季 各大品牌密集发布新手机[8] - 智能眼镜：HTC Meta等将于9月推出智能眼镜[8] - 人型机械人：内地加快推动"人工智能+"应用[8]

市场回顾与展望 - 恒指受制26,000点阻力位，中美同意延长90天关税休战协议，关税战局势缓和 [2] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要调整政策立场，市场对9月降息预期升温 [2] - 内地经济较预期平稳，加推经济刺激方案意愿不大，企业盈利改善有限 [2] - 港股大市成交活跃达3,802亿元，北水净流入119亿元，恒指收报25,617点，单日升幅2.15% [5][6] - 欧洲股市向好，德股收高0.57%，英股及法股分别微升0.1%及0.05% [6] 宏观经济数据 - 标普中国8月制造业PMI升至50.5，创5个月新高，高于市场预期及上月的49.5 [7][8] - 内地8月百城二手住宅价格环比下跌0.76%，同比下跌7.34%；新建住宅价格环比结构性上升0.2% [8] - 香港7月零售额按年升1.8%至297亿元，逊于市场预期的2.5%升幅 [8] - 澳门8月博彩收入221.56亿澳门元，按年升12.2%，首8个月累计收入1,630.52亿澳门元，按年升7.2% [8][9] - 内地暑期档电影票房达119.66亿元人民币，观影人次3.21亿 [8] - 全国铁路暑运发送旅客9.43亿人次，按年增长4.7%，发送货物7.02亿吨，按年增长4.8% [8] 行业动态与板块焦点 - 手机零件板块受消费电子传统旺季推动，各大品牌密集发布新手机 [7] - 智能眼镜板块受关注，HTC、Meta等将于9月推出新品 [7] - 人型机械人板块受益于内地加快推动"人工智能+"应用 [7] - 电商平台竞争加剧，穆迪指对阿里巴巴、京东集团和美团的信用构成负面影响 [8] - 多晶硅现货价格上涨，协鑫科技表示8月及9月或录得盈利 [12] 企业消息与动态 - 京东集团向CECONOMY提出收购要约，以每股4.6欧元现金对价收购所有股份，接受期至11月10日 [4][10] - 比亚迪8月汽车销量37.36万辆，按年微增0.15%，其中纯电动乘用车销量增长34.4% [4][10] - 小米汽车8月交付量持续超过3万辆，新增18间门店，全国105城已有370间门店 [10] - 吉利汽车8月总销量25.02万部，按年增长38.04%，其中新能源车品牌极氪销量下跌2.16% [10] - 理想汽车8月交付新车约2.85万辆，历史累计交付量达139.71万辆 [10] - 蔚来8月交付31,305辆汽车，按年增长55.2%，今年至今交付16.65万辆 [10] - 山東黄金折让9%配股筹39亿元还债，配售价28.58元较市价折让8.98% [4][11] - 先聲藥業折让8%配股筹15.7亿元，90%资金用于研发开支 [5][11] - 新世界发展首8个月售逾1,500伙，套现210亿元 [12] 科技创新与研发 - 腾讯混元发布并开源新翻译模型Hunyuan-MT-7B，支持33个语种及5种民汉语言互译 [10] - 美团发布并开源LongCat-Flash-Chat，采用混合专家模型架构，总参数560B [10] - 快手上线AI内容标识，添加"AI生成"显式标识 [10] - 天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工 [11] - 四环医药与深原质药联合成立AI研发公司，探索开发AI驱动的新型医美产品 [11]

核心观点 - 港股市场短期受制于26,000点阻力位，中美关税休战协议延长及美联储降息预期升温支撑市场情绪，但内地经济刺激意愿不足限制企业盈利改善空间 [2] - 板块轮动现象显著，手机零件、智能眼镜、人形机器人等科技消费电子领域因新品发布及政策推动成为短期焦点 [7] - 美国通胀数据符合预期且消费韧性较强，但特朗普政府撤销芯片企业在华技术豁免可能冲击全球供应链 [4][9] 市场回顾与展望 - 恒指周五收报25,077点，单日上涨0.32%，成交额达3,356亿港元；年初至今累计涨幅25.01% [5][6] - 美股三大指数周五集体回落，道指跌0.2%，标普500跌0.64%，纳指跌1.15%，VIX指数上升6.44%至15.36 [5][6] - 美联储6月点阵图预示2025年降息两次共0.5厘，但2026-2027年降息次数减少至4次，反映对通胀的审慎态度 [4] 行业与板块动向 - **科技硬件**：消费电子旺季来临，手机品牌密集发布新品；HTC、Meta等公司计划9月推出智能眼镜 [7] - **人工智能**：内地加速推动"人工智能+"应用，人形机器人成为重点发展领域；DeepSeek拟采用华为芯片训练AI模型 [7][13] - **新能源与汽车**：比亚迪中期纯利155.11亿人民币，同比增长13.8%；小鹏8月交付3.77万辆电动车创单月新高，同比增1.69倍 [4][13] 企业业绩与动态 - **互联网平台**：阿里巴巴在AI和闪购领域进行"历史性投资"，旗下夸克研发AI产品"造点"及AI眼镜；美团与京东布局线下折扣店 [10] - **金融板块**：国有大行中期盈利普遍微降，工行、建行、中行纯利分别跌1.39%、1.4%、0.85%，不良贷款率均小幅下降 [10][11] - **地产与基建**：碧桂园中期亏损扩至190.78亿人民币，核数师对持续经营能力存疑；中国交通建设新签合同额9,910.54亿元，同比增3.1% [12] 宏观经济数据 - 内地8月非制造业PMI升至50.3，略高于预期的50.2；服务业新订单指数回升1.4个百分点至47.7 [8] - 沪市上市公司上半年净利润2.39万亿元，同比增1.1%；科创板营收成为增长新引擎 [8] - 美国7月个人消费支出环比增0.5%，PCE物价指数环比升0.2%，核心PCE升0.3%，均符合预期 [9] 政策与监管动向 - 发改委强调治理内卷及无序竞争，将查处低成本倾销和虚假宣传，推动人工智能差异化发展 [8] - 特朗普政府撤销英特尔、三星、SK海力士在华技术豁免，可能影响全球芯片供应链 [9] - 国务院研究要素市场化配置综合改革试点，聚焦技术、土地、数据等要素流动优化 [8]

市场回顾与展望 - 恒指受制26,000点阻力位 短期高位整固 中美延长90天关税休战协议 贸易战局势缓和[2] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能调整政策立场 市场对9月降息预期升温[2] - 内地经济较预期平稳 加推经济刺激方案意愿不大 企业盈利改善有限[2] - 恒指周四跌0.81%至24,999点 大市成交3,915亿港元[6] - 美国第二季GDP终值升3.3% 高于预期的3.1%[3][10] 行业与板块动向 - 手机零件板块受关注 即将进入消费电子传统旺季 各大品牌密集发布新手机[7] - 智能眼镜板块受关注 HTC、Meta等将于9月推出智能眼镜[7] - 人型机械人板块受关注 内地加快推动"人工智能+"应用[7] - 光伏玻璃企业9月新单报价上调 2.0mm单层镀膜面板基准价上调至每平方米13元人民币 较7月上调2元[10] - 内地拟今明两年削减钢铁产量 解决产能过剩问题[9] 企业动态与业绩 - 京东集团以1.16万亿元营收位居2025中国民营企业500强榜首 阿里巴巴位列第二[10] - 奇瑞汽车计划最早9月在港IPO募集15亿美元[3][11] - 阿里巴巴正为明年到期65亿美元贷款寻求再融资[3][11] - 京东集团寻求欧元贷款收购德国Ceconomy 交易估值约22亿欧元[3][11] - 中芯国际中期盈利3.21亿美元 按年增长35.61% 收入44.56亿美元增长22.04%[11] - 理想汽车第二季纯利10.93亿元人民币 按年跌0.91% 第三季交付量指引9-9.5万辆 按年减少37.8-41.1%[3][11] - 泡泡玛特迷你版Labubu线上开售1分钟即沽清 二手市场价格涨幅达107%[3][12] - 商汤中期亏损收窄至14.78亿元人民币 收入23.58亿元增长35.55%[11] - 中信证券半年盈利137.19亿元人民币 增长29.79%[12] - 中国银河半年纯利64.88亿元人民币 增长47.9%[13] 政策与宏观环境 - 国务院发布推动城市高质量发展意见 提出建立可持续城市建设营运投融资体系[9] - 国务院发展组团式、网络化现代化城市群和都市圈 推动城镇老旧小区改造[9] - 人行开展4,161亿元人民币7天期逆回购操作 利率1.4厘[9] - 多间内银警告勿用信用卡资金炒股[7][9] - 商务部强化对外贸企业政策支撑 上半年入境外国人逾1,900万人次增长30%[9] - 欧盟提议取消所有美国工业品关税 美国同意将欧盟汽车关税从27.5%降至15%[10] 外圍市場與商品 - 美股三大指数升0.2-0.5% 欧洲股市个别发展[6] - 纽约期油报64.60美元 年初至今跌10.42%[5] - 黄金报3,417.08美元 年初至今升30.10%[5] - 美汇指数报97.81 年初至今跌9.74%[5] - 十年美国国债收益率4.203%[5]

核心观点 - 港股市场短期受制于26,000点阻力位，中美关税休战协议延长及美联储降息预期升温支撑市场情绪，但内地经济刺激意愿不强限制企业盈利改善空间，大市预计继续高位整固 [2] - 市场关注焦点包括美国第二季度GDP、个人消费及核心PCE数据，以及多家重磅港股业绩发布 [3] - 宏观政策方面，内地计划9月出台扩大服务消费措施，重点发展“人工智能+”及“IP+”等新消费业态，同时工业利润数据承压 [3][9] - 板块轮动活跃，短期看好手机零件、智能眼镜及电动车板块，受益于新品发布旺季及车企信心提升 [7] - 企业业绩分化显著，部分公司如携程、申洲国际盈利增长，而美团、蒙牛等表现不及预期 [10][11][12] 市场回顾与展望 - 恒生指数收报25,202点，单日下跌1.27%，年初至今累计上涨25.63%；恒生科技指数收报5,698点，单日下跌1.47%，年初至今上涨27.52% [5] - 港股大市成交增加至3,714亿港元，恒指短期阻力参考26,000点 [2][6] - 美股三大指数上涨0.2%至0.3%，欧洲股市个别发展 [6] - 美联储7月维持利率不变，点阵图显示2025年预计降息两次共0.5厘，但2026年及2027年降息预期减少 [4] - OPEC+增加供应及贸易战拖慢原油需求增长，限制国际油价上行空间 [4] 宏观焦点 - 内地首7个月规模以上工业企业利润总额4.02万亿元人民币，按年下降1.7%；其中国有控股企业利润下降7.5%，私营企业利润增长1.8% [9] - 制造业利润总额3.02万亿元人民币，增长4.8%；采矿业利润下降31.6% [9] - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策措施，利用财政及金融手段优化服务供给，重点发展入境消费、“人工智能+”消费及“IP+”消费 [9] - 国家以旧换新补贴范围扩容，单价6,000元人民币以内的3C数码产品可享15%补贴，最高减500元人民币 [9] - 华为计划于9月4日发布新款三折叠屏手机Mate XTs非凡大师，起售价预计高端 [9] - 中国公募基金规模首次突破35万亿元人民币，权益类基金规模较6月底增长近4% [9] - 美国财长贝桑预计10月底或11月初与中国副总理何立峰会面，墨西哥计划上调对中国汽车及纺织品等商品的关税 [9] 企业消息 - 美团第二季度经调整溢利14.93亿元人民币，按年下跌89%，远逊预期；收入增长11.7%至918.4亿元人民币 [10] - 携程集团中期股东应占净利91.23亿元人民币，按年增长12%；拟回购50亿美元股份 [10] - 安踏体育中期股东应占溢利70.31亿元人民币，按年下跌8.94%；收入增长14.26%至385.44亿元人民币 [11] - 小鹏汽车全新P7车型上市7分钟大订超过10,000辆，售价21.98万元人民币起 [10] - 康方生物折让5%配股筹资35.22亿港元，两名股东减持套现逾4亿港元 [12] - 紫金黄金国际计划在香港上市筹资20亿美元；奇瑞汽车拟发行不超过6.99亿股在港上市 [10] - 信达生物中期扭亏为盈，纯利8.34亿元人民币；中国海洋石油中期盈利下降12.79%至695.33亿元人民币 [12] 板块表现与机会 - 手机零件板块受益于消费电子传统旺季及各大品牌新机密集发布 [7] - 智能眼镜板块关注HTC、Meta等厂商9月新品推出 [7] - 电动车板块因8月新车发布密集及个别车企上调全年销量目标 [7] - 业绩期重点公司包括阿里巴巴、理想汽车、中兴通讯、中国太保等 [3] 经济数据与事件 - 美国第二季度GDP年化季率预期3.1%，个人消费及核心PCE数据受关注 [3][16] - 香港7月出口按年增长14.3%，进口增长16.5% [16] - 德国第二季度GDP经季调按季终值下降0.3%，未季调按年下降0.2% [16] - 法国、意大利及德国将发布CPI及GDP终值数据 [16]

核心观点 - 恒指有望挑战26,000点关口 因中美关税休战协议延长 美联储降息预期升温 港股成交活跃且资金在板块间轮动 [2] - 人工智能产业获政策强力支持 国务院提出到2027年新一代智能终端应用普及率超70% 推动智能网联汽车、AI手机等多领域发展 [3][8] - 美联储政策立场可能调整 市场预期9月降息 但未来降息节奏偏向缓慢 2026及2027年各减少一次降息预期 [4] 市场回顾与展望 - 恒指8月26日收报25,525点 单日下跌1.18% 年初至今累计上涨27.24% [5][6] - 恒生科技指数收报5,782点 单日下跌0.74% 年初至今累计上涨29.41% [5] - 美股三大指数先跌后升 道指涨0.30% 标普500涨0.41% 纳指涨0.44% [5][6] - 欧洲股市受法国政府倒台危机影响下跌 德国DAX跌0.50% 法国CAC跌1.70% [5][6] 宏观政策动向 - 国务院印发"人工智能+"行动意见 提出到2027年智能终端应用普及率超70% 到2030年超90% [8] - 全国政协常委建议促进数字经济与实体经济深度融合 加快产业智能化发展进程 [9] - 中国商务部将切实落实外资企业国民待遇 着力破解市场准入中"大门开、小门不开"问题 [8] - 人行8月26日开展4058亿元逆回购操作 利率维持1.4% [8] - 内地ETF总规模首次突破5万亿元人民币 较2020年10月增长达4倍 [8] 行业表现与机会 - 手机零件板块受益消费电子传统旺季 各大品牌将密集发布新手机 [7] - 智能眼镜板块迎来新品发布 HTC、Meta等将于9月推出智能眼镜 [7] - 电动车板块8月新车密集发布 个别车企上调全年销量目标 [7] - 香港7月出口按年增长14.3% 胜预期 其中输往台湾增长91.9% 马来西亚增长80.7% [9] 重点企业业绩 - 中国平安(2318)中期盈利680.47亿元 同比下降8.81% 但寿险新业务价值增长39.8% [11] - 农夫山泉(9633)中期盈利76.22亿元 同比增长22.16% 毛利率提升1.5个百分点至60.3% [11] - 紫金矿业(2899)中期盈利232.92亿元 同比增长54.41% [11] - 美团闪购暑假期间入驻超5万间品牌新店 运动鞋服销量同比增长超200% [11] - 恒生银行(0011)香港商业房地产风险敞口升至660亿元 较去年底增加逾倍 [12] - 阿里巴巴(9988)升级视频生成AI模型 可生成分钟级电影级数字人视频 [11] 大宗商品与外汇 - 纽约期油报63.25美元 单日下跌2.39% 年初至今下跌11.66% [5] - 黄金报3,393.57美元 单日上涨0.82% 年初至今上涨29.16% [5] - 美元兑CNH报7.1533 单日下跌0.07% 年初至今上涨2.56% [5] - 十年美国国债收益率报4.262% 单日下跌0.32% 年初至今下跌6.60% [5]

核心观点 - 恒生指数有望挑战26,000点关口 主要支撑因素包括中美关税休战协议延长、美联储降息预期升温、港股成交活跃及科技股业绩表现 [2] - 内地经济表现较预期平稳 现阶段加推经济刺激方案的意愿有限 企业盈利改善幅度受限 [2] - 资金在不同板块间轮动 风险偏好保持积极 业绩期重磅科技股业绩若报喜可为后市注入动力 [2] 市场回顾与展望 - 恒生指数周一收报25,829点 单日上升490点或1.94% 成交金额大幅增加近30%至3,697亿元 [7] - 恒生指数年初至今累计上涨28.76% 恒生科技指数同期上涨30.37% [6] - 美股周一高位整固 三大指数下跌0.2%至0.8% 美国10年期国债收益率升至4.275% 美元指数上升0.7% [7] - 美联储7月维持利率不变 点阵图显示预计2025年减息两次共0.5厘 但将2026年及2027年各减少一次降息预期 [5] 宏观政策动向 - 国家发改委提出不断完善扩内需政策举措 支持企业加快技术和产品创新 [4][10] - 中共中央办公厅及国务院办公厅发布关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设意见 目标到2030年基本建成全国碳排放权交易市场 [10] - 上海优化调整房贷利率定价机制 不再区分首套和二套住房 同时放宽外环外购房限购政策 [4][10] - 8月共有166款国产网络游戏获批 较7月的127款增加30.71% 阿里巴巴、哔哩哔哩及网易等公司游戏在列 [4][10] 行业动态 - 7月内地新能源汽车销售126.2万辆 同比增长27.3% 渗透率达48.7% 其中乘用车销售119.5万辆 [10] - 2025年上半年中国企业并购市场披露交易总额超过1,700亿美元 同比增长45% 境内战略投资者并购活动显著增强 [10] - 生物医药行业业绩普遍理想 内地加大对该行业支持力度 [8] - 电动车行业8月新车密集发布 个别车企上调全年销量目标 [8] 企业业绩表现 - 拼多多第二季经调整净利润327.1亿元人民币 超出市场预期的222亿元 但管理层强调该业绩或不可持续 [12] - 海底捞中期股东应占溢利17.59亿元人民币 同比下降13.72% 收入207.03亿元同比下降3.66% 翻台率降至每天3.8次 [12] - 中国软件国际中期股东应占溢利3.16亿元人民币 同比增长10.44% 收入85.07亿元同比增长7.32% [12] - 蓝思科技中期盈利11.43亿元人民币 同比增长32.68% 收入329.6亿元同比增长14.18% [12] - 建滔集团中期股东应占溢利25.82亿元 同比增长71.32% 营业额216.08亿元同比上升5.84% [13] - 颐海国际中期股东应占纯利3.09亿元人民币 同比微升0.39% 收入29.27亿元近乎持平 [12] 企业融资与资本运作 - 赣锋锂业折让5.49%配售4,002.56万股H股 同时溢价8.68%发行13.7亿元可换股债券 合计净筹资25.15亿元 [13] - 心泰医疗大股东折让17.01%减持1,114万股H股 套现2.54亿元 [13] - 大连万达集团和京东集团成立合资公司 注册资本80.53亿元人民币 [13] 商品与外汇市场 - 纽约期油价格报64.80美元/桶 当日上涨1.79% 但年初至今下跌10.03% [6] - 黄金价格报3,365.89美元/盎司 年初至今上涨28.85% [6] - 美元兑CNH报7.1584 年初至今上升2.66% [6] - 波罗的海干散货指数报1,944点 单日上涨2.69% 年初至今大幅上涨94.98% [6]