财务表现 - 2025年上半年收入66.7亿港币同比增长8% [1] - 归母净利润同比增长5%至1.8亿港币 净利润率2.7%同比下滑0.1个百分点 [1] - EBITDA为3.4亿港币同比增长7% EBITDA利润率5.1%同比持平 [1] 业务结构 - 汽车显示屏收入62.5亿港币占比94%同比增长9% [1][2] - 工业显示屏收入4.3亿港币占比6%同比增长5% [1][2] - 泛工业收入占比预计2027年提升至10%左右 [2] 产品与技术 - LTPS等高端技术及大尺寸产品成长性佳 [2] - 系统业务成为新成长引擎 专注智能显示/智能座舱系统等领域 [2] - 引入AI及新工业产品技术 拓展具身智慧/低空经济等高端市场 [2] 市场地位 - 全球车载显示屏出货量及面积份额保持第一 [2] - 市场地位稳固 客户积累深厚 [2] 海外运营 - 海外整体收入同比下降10% [3] - 越南二期工厂于2025年6月投产 配合韩国客户需求 [3] - 积极开拓新兴市场并建立海外生产基地 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元 同比增长13%/15%/15% [3] - 预计归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 同比增长17%/22%/21% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1收入66.7亿港元，同比增长8%，主要受国内TFT产品、触控屏显示模组及车载系统产品销量增长带动 [1] - 汽车显示屏收入62.5亿港元（占比94%），同比增长9%；工业显示屏收入4.3亿港元（占比6%），同比增长5% [1] - 2025H1 EBITDA为3.4亿港元，同比增长7%，EBITDA利润率5.1%（同比持平）；归母净利润1.8亿港元，同比增长5%，净利润率2.7%（同比下滑0.1个百分点） [1] 业务板块分析 - 汽车显示屏业务：LTPS等高端技术及大尺寸产品成长性佳，系统业务（智能显示系统、智能座舱系统等）成为新成长引擎 [2] - 工业显示屏业务：以"车载+泛工业"双轮驱动为战略，拓展AI、具身智慧、低空经济等高潜力市场，预计2027年泛工业收入占比提升至10% [2] - 全球车载显示屏出货量（8寸及以上尺寸）及面积份额保持第一（基于OMDIA数据） [2] 海外运营与产能布局 - 2025H1海外收入同比下降10%，受美国新关税政策及日本客户需求下降影响 [3] - 越南二期工厂于2025年6月投产，旨在降低关税风险并配合韩国客户需求 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，同比增长13%/15%/15% [3] - 预计归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元，同比增长17%/22%/21% [3] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为11.0x/9.0x/7.4x [3] - 预测毛利率从2024年6.8%逐步提升至2027年6.6%，归母净利润率从2024年2.9%提升至2027年3.4% [4][13] 市场表现与基准数据 - 截至2025年8月27日收盘价6.35港元，总市值50.27亿港元，总股本7.92亿股 [5] - 30日日均成交量1,089万股 [5]

中国具身智慧与人形机器人发展 - 中国政府与企业正合力突破具身智慧技术瓶颈，人形机器人已进入小规模量产阶段 [4] - 2025年被视为人形机器人量产元年，预计全球产量约2万台，特斯拉、智元等头部企业给出数千台量产指引 [38] - 中国人形机器人硬件及小脑控制技术领先，已实现侧空翻、武术等高难度动作 [21] 机器人产业链投资机会 - 传感器产业迎来发展机遇，视觉、力觉、触觉传感器是关键方向 [4] - 高端材料需求激增，PEEK材料和UHMW-PE纤维成为关注焦点 [4] - 2025年初至6月12日，机器人板块上涨11.4%，跑赢机械整体板块4个百分点 [10] 传感器领域 - 传感器约占人形机器人总成本的20%-25%，视觉传感器和六维力传感器价值量最高 [58] - 3D视觉传感器市场预计2028年超27亿元，2024-2028年CAGR为19% [71] - 六维力传感器市场2030年预计达143亿元，2023-2030年CAGR达80% [103] 材料领域 - PEEK材料具有轻量化、高强度特性，特斯拉Optimus已采用该材料实现减重 [160] - UHMW-PE纤维强度是钢丝的15倍，被用于机器人灵巧手腱绳 [174] - 预计到2030年，机器人带动的PEEK材料需求较2025年翻倍 [165] 重点公司 - 奥比中光(688322)在服务机器人3D视觉领域市占率达71%，技术对标英特尔Realsense [87] - 柯力传感(603662)六维力传感器已完成人形机器人手腕、脚腕适配 [117] - 沃特股份(002886)PEEK材料产能将在2025年释放，已开展多家机器人客户测试 [192]