核心观点 - 个人消费贷贴息政策正式生效 覆盖2024年9月1日至2026年8月31日 通过降低信贷成本激发消费意愿 有望支持短期消费贷恢复增长并优化信贷结构 [2][3][4] - 政策覆盖单笔5万元以下日常消费及5万元及以上重点领域消费 年贴息比例1个百分点且最高不超过贷款合同利率50% 每名借款人在单家机构累计贴息上限3000元 [3][4] - 银行信贷投放有望趋稳 息差继续趋稳且业绩保持稳健 银行股配置价值回升 高股息可持续性预期强 看好绝对收益投资价值 [5] 行业公司：银行 - 个人消费贷贴息政策覆盖6家国有大型商业银行 12家全国性股份制银行及5家其他个人消费贷款机构 不包括信用卡业务 [3] - 政策要求贷款实际用于消费且经经办机构通过账户交易信息可识别 银行系统已升级可自动开展贴息操作 [3][4] - 自2024年下半年以来居民消费意愿不足导致个人短期消费贷款增长乏力 该政策适应范围广额度高且申请便利 有望改善信贷需求 [4] - 政策实施机构限制为具有合规操作和风控能力的机构 预计享受贴补客户信用良好且贷款用途明确 相关银行有望将信贷风险控制在合理范围内 [4] - 政策通过引导消费方向惠及汽车 家装 文旅等重点产业 有望改善相关企业经营状况 [4] 投资建议 - 财政与金融政策支持加强下银行信贷投放趋稳 政策稳息差态度积极且存款成本有充足下行空间 [5] - 银行股经历短期市场调整后配置价值回升 高股息优势有望巩固 推荐关注国有大行稳健高股息配置价值 [5] - 经济改善预期下股份行和区域行存在估值修复机会 具体推荐中信银行 江苏银行 南京银行 成都银行 沪农商行 渝农商行等 [5] - 维持行业"增持"评级 [5]

行业投资评级 - 增持(维持) [4] 核心观点 - 银行理财规模保持稳健增长态势 受益于存款利率降低 高息居民存款到期后转入理财 [7][13] - 现金管理类理财产品收益率持续下行 与传统货币基金收益率之差趋于收窄 [8][17] - 固收+理财收益率继续跑赢纯固收理财收益率 受益于权益市场行情向好 [8][19] - 长期限固收+产品更受益于权益市场行情 收益率显著提高 [9][21] - 理财品种趋于多元化 理财公司加快发行挂钩黄金的理财产品 [13] 理财市场动态 - 截至2025年6月末 理财产品存续规模前三为招银理财、兴银理财、信银理财 [7][13] - 信银理财存续产品规模较年初增长8.25% [7][13] - 国有大行中 中邮理财存续规模增长超18% [7][13] - 城商行中 苏银理财、宁银理财、南银理财等理财存续规模增幅均较高 [7][13] - 银行权益类理财产品规模仅小幅增长 [13] - 理财公司发行两类挂钩黄金理财产品："固收+黄金"和挂钩黄金标的的结构化理财产品 [13] 理财产品收益率 - 8月现金管理类理财产品7日年化收益率均值为1.35% 较上月下行7BP 较上年12月下行37BP [8][17] - 同期货币基金7日年化收益率均值为1.21% 较上月下行4BP 较上年12月下行28BP [8][17] - 8月纯固收理财收益率为2.56% 较上月上行0.03个百分点 [8][19] - 8月固收+理财收益率为2.64% 较上月下行0.01个百分点 [8][19] - 近一年纯固收理财收益率分布在2.27%至3.91%之间 [8][19] - 近一年固收+理财收益率分布在1.67%和5.16%之间 [8][19] - 8月短期限纯固收类理财平均年化收益率为2.15% 较上月上行0.03个百分点 [9][21] - 8月中期限纯固收理财平均年化收益率为2.92% 较上月上行0.35个百分点 [9][21] - 8月长期限纯固收理财平均年化收益率为2.58% 较上月上行0.06个百分点 [9][21] - 8月短期限固收+理财平均年化收益率为2.17% 较上月降低0.37个百分点 [9][21] - 8月中期限固收+理财平均年化收益率为2.36% 较上月降低0.14个百分点 [9][21] - 8月长期限固收+理财平均年化收益率为4.14% 较上月提高0.62个百分点 [9][21] 理财产品破净率 - 8月固收+理财产品整体破净率约3.1% 较上月有所提高 [10][29] - 深度破净产品（单位净值<0.99）数量依然较少 [10][29] - 破净率提高主要受债市波动加大影响 [10][29]

宏观策略 - 8月末外汇储备规模33222亿美元 环比上升0.91% 黄金储备7402万盎司 环比增加6万盎司 连续第10个月增持 [2] - 房地产市场已基本触底但反弹力度偏弱 行业核心主题转向生存质量与新模式探索 [2] - 美国暂停小额包裹免税待遇后寄美包裹量骤减81% 全球88家邮政运营商全面或部分暂停对美包裹寄递 [2] - 公募基金第三阶段费率改革落地 三阶段费改累计让利超500亿元 其中第三阶段每年让利约300亿元 推动行业向买方投顾转型 [3][4] ETF市场概况 - 截至2025年8月30日沪深两市共有1281只ETF 较上期增加30只 资产管理总规模5.12万亿元 较上期增加5290.98亿元 总份额2.85万亿份 较上期增加1049.05亿份 [5] - 8月新上市33只ETF 新成立31只ETF 总发行规模189.69亿元 包括华安恒生港股通科技主题ETF等恒生港股通科技主题ETF2只 博时创业板综合ETF等创业板综合ETF3只 易方达上证科创板综合增强策略ETF等科创综指ETF2只 [5] - 股票型ETF8月收益率中位数11.60% 债券型ETF收益率中位数-0.21% 跨境ETF收益率中位数2.25% 商品型ETF表现不及跨境ETF [6] - 股票型ETF内部偏离度最高达8% 商品型ETF内部偏离度1.32% 跨境ETF内部偏离度3.14% 债券型ETF内部偏离度最低为1.00% [6] 行业ETF轮动策略 - 基于主力资金净买入额构建行业ETF轮动策略 历史一个月主力资金净买入额对A股行业配置能力较强 [7] - 策略每期持有3个行业 月度调仓 8月上半月关注钢铁/煤炭/银行行业ETF 下半月关注非银金融/电力设备/电子行业ETF [8] - 策略8月累计收益率9.47% 沪深300指数累计收益率10.33% 超额收益率-0.87% 2023年以来策略累计收益率38.14% 超额收益率21.99% [8] - 2025年9月建议关注通信/电子/非银金融行业ETF [9]

宏观策略 - 8月制造业PMI为49.40% 仍低于荣枯线但较7月的49.30%略有反弹 其中新出口订单PMI为47.20%略高于7月的47.10% 生产PMI为50.80%高于7月的50.50%且持续位于扩张区间 显示8月经济状况略优于7月[2] - 2025年9月1日至5日多数A股指数回调 创业板指上涨2.35% 上证指数下跌1.18% 深证成指下跌0.83% 沪深300下跌0.81% 科创综指下跌3.67% 万得全A下跌1.37% 周振幅最大为科创综指10.75%[3] - 申万一级行业上周跌多涨少 电力设备上涨7.39% 综合上涨5.38% 国防军工下跌10.25% 计算机下跌7.27%[4] - 申万二级行业上周光伏设备上涨14.04% 贵金属上涨10.73% 2025年累计通信设备上涨87.48% 元件上涨81.95% 上周地面兵装Ⅱ下跌19.33% 航天装备Ⅱ下跌15.72% 2025年累计专业连锁Ⅱ下跌10.51% 煤炭开采下跌10.10%[4] - 申万三级行业上周锂电专用设备上涨28.77% 黄金上涨10.73% 2025年累计通信网络设备及器件上涨120.48% 印制电路板上涨112.60% 上周地面兵装Ⅲ下跌19.33% 航天装备Ⅲ下跌15.72% 2025年累计油品石化贸易下跌18.79% 辅料下跌14.04%[5] - A股市场处于新国九条行情与类四万亿投资重叠趋势中 预计2025年以慢牛方式运行 中维度关注十五五规划的科技绿色服务方向 短维度预期9月宽幅震荡逐级抬升 建议关注红利板块人工智能及科技消费细分领域[5] 北交所市场 - 截至2025年9月5日北交所共274只股票 总股本均值383.79亿股较前周增0.14% 总自由流通股本均值153.40亿股增0.19% 总市值均值9182.87亿元增1.11% 总自由流通市值均值3504.61亿元增1.11%[8] - 上周北交所流动性上升 总成交量均值15.49亿股较前周升16.40% 总成交额均值359.71亿元升9.34% 算术平均换手率均值7.73%升1.05个百分点 市值加权平均换手率均值7.05%升0.39个百分点[9] - 上周274只股票中208只上涨 宏裕包材涨173.59% 星辰科技跌15.23% 挂牌以来260只累计上涨 星图测控涨1340.48% 14只累计下跌 连城数控跌72.36%[10] - 北证50收盘1618.18点较前周涨2.79% 北证湘财研究全指收盘2003.14点涨4.24%[10] - 涉及24个申万一级行业 上周建筑材料涨28.35% 电力设备涨10.56% 国防军工跌9.66% 石油石化跌2.42%[11] - 北证50估值PETTM为79.12倍 科创50为177.40倍 沪深300为13.98倍 北证50处100%估值分位数 科创50处99%分位数 沪深300处99%分位数[12] 汽车行业 - 极氪9X定档2025年9月底上市 预售价47.99万-56.99万元 定位高端纯电SUV 提供Max版Ultra版ME版三种配置[13] - 外观采用直瀑式格栅宽120cm高70cm 车尾配备环幕星钻贯穿灯 提供7种配色 智能驾驶配备单颗或双颗英伟达Thor-U芯片 算力700TOPS或1400TOPS 全车43颗感知硬件包括1颗520线长距激光雷达和4颗高精固态激光雷达[13] - 车身尺寸5239/2029（2019）/1819mm 轴距3169mm 配备22英寸轮圈 基于浩瀚-S架构 支持900V混动高压 搭载2.0T混动发动机最大功率205kW 双电机版本综合功率660kW 三电机版本1030kW[14] - 电池配置MAX版和Ultra版配备55kWh电池组 CLTC纯电续航300km和288km Hyper版配备70kWh 6C混动电池 CLTC续航355km 支持6C充电20%-80%需9分钟[14] - 底盘配备闭式双腔空悬和双阀CCD电磁减振 48V主动稳定杆 提供10种全地形驾驶模式和智能防横风控制系统[14] - 汽车整车行业受益智能化技术落地与新品周期共振 政策支持及新能源渗透率提升扩大市场空间 零部件领域智能座舱HUD线控制动等渗透率快速提升 动力电池电驱动系统需求增长 具备全球竞争力企业受益国产替代与全球化[17] - 建议关注双环传动 北特科技 维持汽车行业增持评级[17]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [3][10][44] 核心观点 - 稀土环节供应紧张持续 供应端增量有限 需求端支撑较好 预计稀土价格稳中偏强 [9][43] - 磁材环节需求端新能源车产销增长边际回落 风电装机存释放预期 工业领域总体趋势向好 [9][43] - 上游稀土资源企业有望受益稀土价格上涨机会 下游磁材企业盈利有望持续修复 [10][44][45] 市场行情表现 - 本周稀土磁材行业下跌10.58% 跑输基准（沪深300）9.77个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）下降12.95至92.24倍 处于95.8%历史分位 [5][12] - 近12个月行业绝对收益达156% 相对收益达119% [4] 稀土精矿价格走势 - 轻稀土精矿价格全线回落：国内混合碳酸稀土矿跌2.44%至4万元/吨 四川氟碳铈矿跌2.86%至3.4万元/吨 山东氟碳铈矿跌3.33%至2.9万元/吨 [9][14] - 进口矿价格走低：独居石矿回落2.23%至5.7万元/吨 美国矿回落2.94%至3.3万元/吨 [9][14] - 中重稀土精矿价格坚挺：国内中钇富铕矿回升1.83%至22.3万元/吨 缅甸离子型矿价格持平于20.5万元/吨 [9][14] 稀土产品价格变化 - 镨钕价格延续回落：氧化镨钕均价走跌2.93%至58万元/吨 镨钕金属均价走低2.29%至72.5万元/吨 [9][19] - 镝类产品价格上涨：氧化镝均价上涨1.24%至1635元/公斤 镝铁均价上涨1.27%至1590元/公斤 [9][23] - 铽类产品大幅上涨：氧化铽均价上涨3.61%至7325元/公斤 金属铽均价上涨4.01%至9080元/公斤 [9][23] - 其他稀土产品：钆铁均价持稳于17.4万元/吨 钬铁合金均价大涨7.01%至58万元/吨 [27] 辅助材料价格走势 - 钴价保持上行：长江有色钴现货价格续涨1.5%至27.1万元/吨 [30] - 其他材料价格平稳：金属镓价格持稳于1540元/公斤 铌铁市场均价持稳于34.5万元/吨 硼铁价格持稳于2.23万元/吨 [30] 钕铁硼产品价格 - 毛坯烧结钕铁硼价格上涨：N35均价上涨2.08%至147.5元/公斤 H35均价上涨1.4%至217.5元/公斤 [9][39] - 成本端周初上行带动报价上调 下游订单按需释放支撑价格 [9][39] 投资建议方向 - 建议关注上游稀土资源企业的供需边际好转 受益稀土资源价格上涨机会 [10][44] - 中长期关注下游客户结构良好 产能利用充分的磁材企业如金力永磁 [10][45]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 基础化工行业处于需求旺季 粘胶短纤景气度有望向好[6][12] - 细分行业粘胶短纤开工率处于较高水平 库存快速下降 价差（盈利水平）有所提升[6][12] - 中期建议关注供给端受配额约束的制冷剂行业、"反内卷"受益行业及内需驱动对冲关税冲击的行业[8][25] 基础化工行业市场概况 - 2025年9月1日至9月5日基础化工行业周度下跌1.36% 在申万一级行业涨跌幅中排名第20位[5][10] - 周度涨幅前五股票分别为大东南、鹿山新材、泰和科技、领湃科技、键邦股份[5][10] - 周度跌幅前五股票分别为同益中、美联新材、建业股份、*ST亚太、阿科力[5][10] 细分行业粘胶短纤 - 粘胶短纤是政策限制新建类产品 近期开工率处于较高水平[6][12] - 库存快速下降 价差（盈利水平）有所提升[6][12] - "金九银十"传统需求旺季到来 粘胶短纤需求有望提升[6][12] 投资建议 - 短期关注粘胶短纤景气度提升机会[8][25] - 中期关注三大方向：供给端受配额约束的制冷剂行业（巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团）[8][25] - "反内卷"受益行业如钛白粉（龙佰集团）[8][25] - 内需驱动对冲关税冲击的行业如磷肥（云天化）、民爆（广东宏大）[8][25]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 国产疫苗再突破 首款复合佐剂重组带状疱疹疫苗获批临床 武汉所国产五联苗临床申请获受理 体现国产疫苗在打破进口垄断方面再迈出一步[5] - 疫苗行业2025Q2业绩依然承压 业绩仍处探底过程中 供给端Me-too类管线占比高导致同质化竞争激烈 部分品种价格大幅下降 需求端消费疲软及市场教育不足导致需求下降 存在疫苗犹豫 供需不平衡影响行业整体业绩[10] - 疫苗企业正积极调整管线布局 聚焦技术迭代及创新疫苗 加大竞争格局较好 多联多价品种研发力度 短期行业库存有待消化 回款有待改善 长期基于创新力的产品力是企业竞争核心 创新+出海值得持续关注[10] - 政策 需求 技术是行业发展的三大驱动因素 政策推动行业规范发展和创新疫苗加速审批 需求端疫苗消费意愿提升叠加人口老龄化助推增长 疫苗出海拓宽需求领域 技术迭代升级推动疫苗防护边界持续拓展[11] - 疫苗行业品种为王特征明显 技术为核 品种为王 具有技术创新优势的企业将拥有更强产品力 建议关注研发创新力强 具有技术及平台优势 产品存在差异化竞争优势的企业 推荐康希诺 建议关注需求端存在一定刚性的品种及企业 推荐康华生物[11] 市场表现 - 上周疫苗板块报收12812.78点 下跌2.08% 2025年至今累计涨幅收窄至1.37%[6] - 上周疫苗行业表现居前的公司有华兰疫苗 康泰生物 金迪克 康希诺 成大生物 表现靠后的公司有欧林生物 辽宁成大 百克生物 康华生物 智飞生物[7] - 疫苗板块相对收益近1个月-8% 近3个月-2% 近12个月-20% 绝对收益近1个月0% 近3个月14% 近12个月21%[4] 估值水平 - 上周疫苗板块PE（ttm）为107.62X 环比上升24.74X 近一年PE最大值为111.89X 最小值为22.29X[8] - 疫苗板块PB（lf）为1.98倍 环比下降0.05倍 近一年PB最大值为2.58X 最小值为1.62X[8] - PE处于2013年以来66.80%分位数 PB处于2013年以来2.88%分位数[9] 行业动态 - 江苏立维斯德生物技术有限公司自研的首个重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)（复合佐剂）申报临床获得批准 注册分类1.3类 为含新佐剂或新佐剂系统的疫苗[5] - 武汉生物制品研究所的吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗申报临床并获受理 可同时预防白喉 破伤风 百日咳 脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌引起的侵入性感染 将原本12针接种合并为4针[5] - 国内已上市五联疫苗仅赛诺菲巴斯德生产一款 在研五联疫苗还有康泰生物的吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗 康希诺的吸附无细胞百（组分）白破b型流感嗜血杆菌（结合）-ACYW135群脑膜炎球菌（结合）联合疫苗[5]

行业投资评级 - 维持证券行业"增持"评级 [2][6][31] 核心观点 - 市场成交额虽环比下降13%但仍处于25696亿元的高位水平 交投活跃度较高 [4][15] - 券商板块估值处于合理水平 PB为1.46x 处于近十年44%分位数 [3][9] - 公募销售费用新规落地 费改三阶段基本完成 推动行业进入高质量发展阶段 [6][27][28][30] - 券商业绩在三季度有望继续修复 建议关注beta属性较强的互联网券商如指南针 [6][31] 市场回顾 - 上周(9.1-9.5)券商板块显著调整 申万非银金融指数下跌5% 跑输沪深300指数4.2个百分点 [3][9] - 券商指数下跌5.3% 跑输沪深300指数4.5个百分点 [3][9] - 个股表现分化明显 太平洋上涨6.8% 华林证券上涨0.2% 而东方财富和华西证券均下跌8% [3][9] 经纪业务 - 沪深两市日均股票成交额25696亿元 环比下降13% 但仍与2024年10月高点基本持平 [4][15] - 新发基金表现强劲 8月股票型基金新发份额472亿份 同比大增791% 环比增长33% [4][17] - 1-8月股票型基金新发份额累计同比增长251% 混合型增长47% 债券型下降47% [4][17] 投行业务 - 8月股权融资规模235亿元 同比增长71% 但环比下降65% [4][18] - IPO规模41亿元 同比下降23% 环比大幅下降83% [4][18] - 定增规模182亿元 同比大幅增长209% 环比下降38% [4][18] - 1-8月股权融资规模累计同比增长304% 其中IPO增长55% 再融资增长367% [4][18] 资本中介业务 - 截至9月5日两融余额22795亿元 环比增长0.8% 连续两个月增加 [5][21] - 两融余额占A股流通市值比例2.68% [5][21] - 融资余额22642亿元 环比增长0.8% 稳定在2.2万亿元之上 [5][21] - 融券余额153亿元 环比下降3.5% 占比保持在0.67%左右 [5][21] 行业政策 - 公募销售费用新规主要内容包括：调降认申购费率上限 股票型、混合型、债券型分别降至0.8%、0.5%、0.3% [27] - 优化赎回安排 赎回费全额计入基金财产 并简化费率档位 [27] - 鼓励长期持有 持有超过一年的基金不再计提销售服务费 [28] - 设置差异化尾随佣金支付比例 个人客户维持50% 机构投资者权益类基金维持30% [28] - 建立FISP平台 降低中小公募自建直销系统成本 [30]

行业投资评级 - 维持体外诊断行业"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 全球IVD市场规模增长态势良好，但国内IVD产业短期受医保控费及试剂集采影响承压，长期发展前景仍被看好 [5] - 2025H1体外诊断板块营业总收入184.3亿元，同比下降15.2%，归母净利润29.6亿元，同比下降27.7% [4][51] - 2025Q2营收及归母净利润降幅较Q1进一步扩大，集采逐步落地后产业有望迎来拐点 [4][53] - 建议重点关注免疫诊断中的化学发光、分子诊断领域的PCR及动态血糖监测（CGM）方向，相关公司包括三诺生物、圣湘生物、亚辉龙等 [5] 板块及个股表现 - 本周申万一级行业医药生物上涨1.40%，涨幅在31个一级行业中排名第4，跑赢沪深300指数2.21个百分点（沪深300下跌0.81%） [1][10] - 三级行业中体外诊断板块下跌1.97%，报收8769.61点 [1][18] - 医疗服务板块涨幅居前公司：易瑞生物（+7.1%）、艾德生物（+5.2%）、浩欧博（+4.9%）、硕世生物（+4.7%）、新产业（+4.1%） [2][24] - 医疗服务板块跌幅居前公司：透景生命（-12.2%）、之江生物（-9.3%）、仁度生物（-8.6%）、热景生物（-8.5%）、奥泰生物（-6.2%） [2][24] 行业估值数据 - 体外诊断板块当前PE（ttm）为37.38X，近一年PE范围20.96X-39.25X；当前PB（lf）为1.89X，近一年PB范围1.46X-2.01X [3][29] - 板块PE较前一周提升0.27X，PB下降0.02X [3][29] - 化学发光领域代表公司估值：亚辉龙（2024A PE 28X）、安图生物（19X）、新产业（28X）、迈克生物（58X）、普门科技（18X） [48] - 分子诊断领域代表公司估值：艾德生物（2024A PE 38X）、圣湘生物（43X） [48] 细分行业表现比较 - 2024年以来涨幅领先的子板块：化学制剂（+44.67%）、医疗研发外包（+28.75%）、原料药（+28.64%） [19] - 2024年以来跌幅较大的子板块：疫苗（-37.75%）、线下药店（-28.53%）、血液制品（-17.36%） [19] - 近一年PE最高的三级子板块：医疗研发外包（107.6X）、疫苗（52.9X）、医院（50.8X） [41][49] - 近一年PB最高的三级子板块：医疗研发外包（4.0X）、疫苗（4.2X）、医院（4.6X） [42][50]

新材料行业（稀土磁材）市场表现 - 上周稀土磁材行业上涨15.32%，跑赢基准（沪深300）12.61个百分点，行业估值（市盈率TTM）提升5.29倍至105.19倍，处于98%历史分位 [3] - 上周稀土精矿价格普遍回落：国内混合碳酸稀土矿回落2.38%，四川氟碳铈矿回落5.41%，山东氟碳铈矿回落6.25%，进口独居石矿回落3.95%，美国矿回落5.56%，国内中钇富铕矿回落3.52%，进口缅甸离子型矿回落4.65% [4] - 上周氧化镨钕均价回落4.02%，镨钕金属均价回落2.24%，氧化镝均价下跌0.62%，镝铁均价下行2.18%，氧化铽均价走平，金属铽均价略跌0.11% [4] - 上周钕铁硼毛坯价格稳中有升：毛坯烧结钕铁硼N35均价走平，H35均价上涨1.42% [6] 新材料行业（稀土磁材）供需与投资观点 - 稀土环节供应紧张难解，政策端加强全产业链管控，进口矿纳入配额，打击非法开采，配额增速放缓，镨钕短期供应缺口增大，库存处于低位 [7] - 需求端预期向好：终端新能源车、风电、人形机器人、低空飞行等新兴领域需求旺盛，磁材大厂开工满负荷，近期接单提高，对原材料采购需求增加 [7] - 磁材环节需求端：新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据显示未来增速阶段性走弱，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [7] - 供给端行业产能总体过剩及开工率不高，行业格局分化下头部企业占优 [7] - 建议关注上游稀土资源企业的供需边际好转，受益稀土资源价格上涨，中长期关注下游客户结构良好、产能利用充分及有新增长点布局的金力永磁 [8] 机械行业（减速机公司）财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入12.9亿元，同比增长1.7%，归母净利润1.1亿元，同比减少27.0%，扣非后归母净利润0.9亿元，同比减少23.7% [10] - 2025年第二季度营业收入6.9亿元，同比增长0.8%，归母净利润0.6亿元，同比减少21.9%，扣非后归母净利润0.6亿元，同比减少15.3% [10] - 2025年上半年公司销量同比增长约5%，模块化减速机销量同比增长约15%，大功率减速机销量同比增长约13%，工业摆线针轮减速机销量同比下滑约8%但毛利率维持在约25%，捷诺销售订单金额同比增长约32% [10] - 2025年上半年公司销售毛利率和净利率分别为20.5%和8.4%，同比下降3.1和3.1个百分点 [11] - 费用率方面：销售费用率2.3%（同比下降0.6个百分点）、管理费用率3.6%（同比下降0.2个百分点）、研发费用率4.7%（同比上升0.2个百分点）、财务费用率-0.1%（同比下降0.1个百分点） [12] 机械行业（减速机公司）业务布局与投资观点 - 公司布局精密减速器业务，拥有国茂精密和摩多利传动两家子公司，专注谐波减速器、精密行星减速器研发生产销售 [13] - 2025年上半年国茂精密产品销量增长快，摩多利在多领域获订单、品牌影响力扩大，销售渠道赋能增强 [13] - 2025年7月公司与多家企业联合成立艾克斯智节（杭州）科技有限公司，持股20%，推动具身智能机器人产业发展 [13] - 预计2025-2027年公司营业收入为27.0亿元、29.4亿元、33.7亿元，同比增长4.2%、9.2%、14.4%，归母净利润2.7亿元、3.0亿元、3.6亿元，同比增长-7.5%、12.0%、17.5% [14] - 对应2025年8月29日收盘价，市盈率为40.8倍、36.4倍、31.0倍 [14] 化工行业（氨纶）供需与投资观点 - 氨纶是一种性能优异的化学合成纤维，具有伸长率大、弹性模量低、耐疲劳性好、密度小、耐腐蚀、抗老化等特点 [16] - 供给端：我国是全球最大氨纶生产国，但行业供过于求，价差处于历史底部区间，韩国泰光产业停止其在华从属公司泰光化纤（常熟）运营（年产能2.7万吨），华峰化学将"年产30万吨差别化氨纶扩建项目"产能调整为25万吨，剩余15万吨建设延期至2026年12月 [17] - 需求端：未来随着消费升级，氨纶的渗透率、添加比例有望提升，需求量有望增长 [18] - 氨纶供需格局有望向好，行业景气度有望改善 [18]