报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限；未来美棉走势大概率区间震荡，郑棉预计震荡走势；套利和期权建议观望 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 展示期货盘面信息，包括CF01、CF05等合约的收盘、涨跌幅、成交量等数据；还展示了现货价格、价差等信息，如CCIndex3128B价格为14936元/吨，涨跌45 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025年11月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为175.85万吨，占年美棉产量预估值的57.3%，同比慢12%；2025/26美陆地棉周度签约3.98万吨，周增11%；周度装运3.62万吨，周增15% [4] - 2025/26北疆机采3129/29B/杂3.5内多数基差报价在CF01+1050 - 1150上下，2025/26北疆机采4129/29B/杂3.5内一口价报价多在14600及以上 [5] 交易逻辑 - 供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，前期利空因素基本在盘面有所反应，预计郑棉大概率震荡 [6] 交易策略 - 单边：预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡走势 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 郑棉继续震荡走强，纯棉纱价格持稳，个别大厂有降价促销行为，整体开机变化不大，库存增加；全棉服装用坯布刚需疲弱，量价继续看弱 [10] 第三部分 期权 - 展示期权合约相关数据，如2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%等；昨日棉花10日HV为6.4492，波动率较上一日略增 [12] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均有减少；期权建议观望 [13][14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][19][23][24]

核心观点 - 市场在报告期内呈现震荡下跌态势，主要股指均出现显著跌幅，其中中小成长股指数跌幅超过5% [2][3][6] - 期权市场持仓量PCR指标普遍下降至历史相对低位，显示市场情绪对后市超跌回升预期有所积累 [4][6] - 隐含波动率在周内明显走强，且维持高于历史波动率的水平，市场对后期波动有更大预期 [5][6] 标的走势 - 沪指周中震荡下跌，较前一周跌幅为3.90%，当周收于3834.89点，成交量较前一周有所降低 [2] - 深指小幅低开，周中震荡下跌，较前一周跌幅为5.13%，当周收于12538.07点，成交量与前一周基本持平 [2] - 50ETF周末收于3.101，较前一周下跌0.082，跌幅为2.58%，成交额104.59亿 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF周末收于4.564，较前一周下跌0.177，跌幅为3.73%，成交额211.19亿 [3] - 南方中证500ETF周末收于6.922，较前一周下跌0.416，跌幅为5.67%，成交额128.03亿 [3] 期权市场表现 - 50ETF期权、华泰柏瑞沪深300ETF期权和南方中证500ETF期权日均成交量均较上周有所增加，总持仓量增加 [4] - 50ETF期权总持仓量PCR为0.78，较上周末下降0.19；华泰柏瑞沪深300ETF期权PCR为0.80，下降0.24；南方中证500ETF期权PCR为0.93，下降0.23 [4] 波动率分析 - 短期波动率维持相对稳定，略有回升趋势，历史分位数处于50百分位和75百分位附近，月度波动率从之前相对低位有所升高 [5] - 隐含波动率周内上升幅度明显，走高幅度基本在5个点左右，目前隐波维持高于历史波动率的水平 [5] - 平值附近合约波动率变动不大，但两侧虚值合约的隐波均有较大幅度的增加，由于标的下跌较多，曲线形态略向右侧偏移 [5] 投资策略分析 - 周度市场从高位震荡下跌，大盘蓝筹股跌幅较小，中小成长股指数跌幅基本在5%以上 [6] - 持仓PCR比例从中位水平下降至历史相对低位，500ETF由于跌幅较大，认沽合约持仓比例出现更大幅度下跌 [6] - 隐波曲线两侧虚值合约倾斜角度有明显增加，市场对后期波动有更大预期，未来可观察市场走势来确定做空波动率的具体点位 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 周度市场先跌后涨，小盘成长股回落较多，大盘股相对稳定且表现略好 [4][44] - 持仓PCR水平依标的涨跌走势分化，当前点位处历史中位附近 [4][44] - 隐波整体水平走低，平值附近合约波动率下降，虚值部分隐波仍处较高水平，市场风险偏好下降 [4][34][44] - 当前隐波水平相对历史波动率偏低，行情大幅变动或使波动率突然走高，推荐逢高沽空的波动率策略 [4][41][44] 根据相关目录分别进行总结 期现市场回顾 - **标的行情**：11月3日至7日，沪指周中震荡上涨1.08%，收于3997.56，成交量降低；深指小幅低开周中震荡，收于13404.06，成交量降低；50ETF涨0.82%，收于3.186，成交额115.64亿；华泰柏瑞沪深300ETF涨0.82%，收于4.795，成交额190.74亿；南方中证500ETF涨0.05%，收于7.440，成交额71.69亿 [8] - **期指市场**：11月3日至7日，股指期货IH、IF合约全线收涨，IH2511涨0.76%，IF2511涨0.57%；IC合约全线收跌，IC2511跌-0.30% [9] 期权市场回顾 - **成交持仓情况**：11月3日至7日，50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF期权日均成交量和总持仓量均增加，50ETF期权总持仓量PCR为0.97，升0.07；华泰柏瑞沪深300ETF期权总持仓量PCR为1.12，升0.09；南方中证500ETF期权总持仓量PCR为1.26，基本持平 [3][13][16] - **波动率情况** - **历史波动率**：截至11月7日，50ETF的5日历史滚动波动率降至9.69%，处五年历史25百分位；华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率降至12.63%，处五年历史50百分位；南方中证500ETF的5日历史滚动波动率降至18.52%，处五年历史50百分位 [25][29][31] - **隐含波动率**：11月7日，平值附近合约隐波下滑，虚值部分隐波仍处较高水平，隐波曲线结构略向右侧偏移，500ETF认沽合约估值水平较高，市场风险偏好下降 [34] - **历史波动率与隐含波动率走势对比**：短期波动率明显回落，50ETF波动率回落至10%以下，300ETF和500ETF周度波动率从历史75百分位回落至50百分位，月度波动率进一步回落，隐波水平周内下行，当前隐波水平低于历史波动率，未来隐波走强概率较大 [3][41] 投资建议 - 周度市场先跌后涨，小盘成长股回落多，大盘股相对稳定且表现略好，持仓PCR走势分化，当前点位处历史中位附近，隐波整体走低，推荐逢高沽空的波动率策略 [4][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周度市场出现不同程度下跌，三个期权标的跌幅均超 1%，持仓 PCR 比例变动分化，50ETF 和 300ETF 的持仓 PCR 持续下跌，500ETF 认沽合约持仓比率上升，叠加隐波曲线结构变动，500ETF 曲线形态左移，有谨慎情绪，市场风险偏好水平下降，对小盘成长股谨慎，利好 50ETF、300ETF 等大盘蓝筹标的 [5][43] 根据相关目录分别进行总结 期现市场回顾 标的行情 7 月 28 日至 8 月 1 日，沪指周中震荡，收于 3559.95，成交量降低；深指震荡下跌 1.58%，收于 10991.32，成交量降低；50ETF 收于 2.876，跌 1.37%，成交额 108.65 亿；华泰柏瑞沪深 300ETF 收于 4.133，跌 1.67%，成交额 171.73 亿；南方中证 500ETF 收于 6.287，跌 1.23%，成交额 61.09 亿 [2][3][8] 期指市场 7 月 28 日至 8 月 1 日，股指期货 IH、IF、IC 合约全线收跌，如 IH2508 跌幅 -1.42%，IF2508 跌幅 -1.93%，IC2508 跌幅 -1.43% [9] 期权市场回顾 成交持仓情况 7 月 28 日至 8 月 1 日，50ETF 期权日均成交量减少，总持仓量增加，总持仓量 PCR 为 0.84，降 0.14；华泰柏瑞沪深 300ETF 期权日均成交量减少，总持仓量增加，总持仓量 PCR 为 0.89，降 0.14；南方中证 500ETF 期权日均成交量减少，总持仓量增加，总持仓量 PCR 为 1.07，升 0.06 [4][13][15] 波动率情况 历史波动率 截至 8 月 1 日，50ETF 的 5 日历史滚动波动率升至 13.05%，位于五年历史 50 百分位；华泰柏瑞沪深 300ETF 的 5 日历史滚动波动率升至 14.26%，位于五年历史 50 百分位；南方中证 500ETF 的 5 日历史滚动波动率升至 12.99%，位于五年历史 25 百分位 [22][25][26] 隐含波动率 8 月 1 日，平值附近隐含波动率下移，隐波水平走低，50ETF 和 300ETF 曲线两侧倾斜角度增加，500ETF 曲线形态左移，有谨慎情绪 [29] 历史波动率与隐含波动率走势对比 短期波动率小幅走高，月度波动率跟随上行，隐波周内持续回落，波动率差值缩减，预计未来历史波动率回升，差值进一步缩小 [36] 投资建议 市场风险偏好水平下降，对小盘成长股谨慎，利好 50ETF、300ETF 等大盘蓝筹标的 [5][43]

行情回顾 - 上证50收盘价2692.1287，涨幅0.05%，成交额559.62亿元，成交量30.78亿；期权成交量1.47万张（认购0.93万张、认沽0.55万张，PCR为0.59），持仓量6.63万张（认购4.09万张、认沽2.54万张，PCR为0.62） [4] - 沪深300收盘价3877.5557，涨幅0.23%，成交额2317.49亿元，成交量122.88亿；期权成交量4.87万张（认购3.10万张、认沽1.77万张，PCR为0.57），持仓量17.69万张（认购10.57万张、认沽7.11万张，PCR为0.67） [4] - 中证1000收盘价6167.0149，涨幅0.72%，成交额2732.39亿元，成交量206.08亿；期权成交量16.35万张（认购8.25万张、认沽8.11万张，PCR为0.98），持仓量27.19万张（认购13.68万张、认沽13.52万张，PCR为0.99） [4] - 前一交易日，上证指数涨0.23%报3384.1点，深证成指涨0.58%，创业板指涨1.17%，北证50跌0.29%，科创50涨1.04%，中证A500涨0.35%；A股全天成交1.32万亿元，上日成交1.18万亿元 [8] 波动率分析 - 报告对上证50、沪深300、中证1000进行了历史波动率分析，包括历史波动率链、下月平值隐波、波动率微笑曲线等内容 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 行情回顾 指数表现 - 上证50收盘价2690.8926，涨幅0.29%，成交额532.80亿元，成交量27.47亿 [4] - 沪深300收盘价3858.6998，涨幅0.59%，成交额2094.60亿元，成交量108.47亿 [4] - 中证1000收盘价6089.5778，涨幅1.76%，成交额2325.76亿元，成交量189.38亿 [4] 期权成交情况 |指数|期权成交量（万张）|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|PCR|期权持仓量（万张）|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|2.22|1.39|0.83|0.60|6.13|3.73|2.40|0.64| |沪深300|5.70|3.55|2.15|0.60|16.55|9.87|6.68|0.68| |中证1000|19.68|10.06|9.63|0.96|25.14|13.09|12.06|0.92| [4] 前一交易日市场表现 - 上证指数收涨0.7%报3363.45点，深证成指涨1.24%，创业板指涨1.37%，北证50涨62.73%，科创50涨1.61%，中证A500涨0.77% [8] - A股成交1.21万亿，上日为1.03万亿 [8] 波动率分析 上证50波动率 - 展示了上证50历史波动率链、下月平值隐波及波动率微笑曲线 [6][8] 沪深300波动率 - 展示了沪深300历史波动率链、下月平值隐波及波动率微笑曲线 [8] 中证1000波动率 - 展示了中证1000历史波动率链、下月平值隐波及波动率微笑曲线 [8]