报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 50ETF - 2025年12月11 - 15日标的物价格在3.120 - 3.134间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 0.38%、0.45% 15日为 - 0.03% 当月IV在11.04% - 11.63%间 次月IV在12.44% - 12.91%间 [1] - 近1年当月IV分位数为9.70%、4.00%、7.70% 近2年为8.50%、3.60%、7.30% 近1年次月IV分位数为18.10%、6.30%、6.70% 近2年为20.20%、10.30%、10.50% [1] - 今日主力月份skew指数为98.60 昨日94.15 二日前101.52 三日前88.38 四日前105.04 [2] 沪300ETF - 2025年12月11 - 15日标的物价格在4.667 - 4.694间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 0.72%、0.56% 15日为 - 0.58% 当月IV在12.70% - 13.86%间 次月IV在14.29% - 14.86%间 [3] - 近1年当月IV分位数为28.50%、9.70% 近2年为31.20%、11.00% 近1年次月IV分位数为38.80% 近2年为39.90% [3] - 今日主力月份skew指数为105.37 昨日101.55 二日前106.17 三日前100.88 四日前102.63 [5] 深300ETF - 2025年12月11 - 15日标的物价格在4.740 - 4.766间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 0.73%、0.55% 15日为 - 0.52% 当月IV在13.14% - 13.86%间 次月IV在14.27% - 15.06%间 [6] - 近1年当月IV分位数为20.40%、12.20%、16.70% 近2年为25.50%、14.10%、21.40% 近1年次月IV分位数为40.10%、27.90%、34.00% 近2年为41.20%、29.80%、35.40% [6] - 今日主力月份skew指数为107.33 昨日104.96 二日前108.91 三日前105.04 四日前102.84 [11] 沪中证500ETF - 2025年12月11 - 15日标的物价格在7.201 - 7.285间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 0.32%、0.30% 15日为0.49% 当月IV在15.67% - 16.52%间 次月IV在16.88% - 17.35%间 [13] - 近1年当月IV分位数为23.20%、15.50%、17.50% 近2年为17.30%、11.80%、12.60% 近1年次月IV分位数为26.50%、24.00%、21.00% 近2年为23.60%、19.00%、16.40% [13] - 今日主力月份skew指数为110.66 昨日104.79 二日前111.40 三日前103.83 四日前108.44 [16] 深中证500ETF - 2025年12月11 - 15日标的物价格在2.838 - 2.872间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 0.77%、1.20% 15日为 - 0.70% 当月IV在15.48% - 16.97%间 次月IV在16.75% - 17.73%间 [20] - 近1年当月IV分位数为25.70%、12.60% 近2年为19.80%、9.20%、13.80%、9.60% 近1年次月IV分位数为27.80%、22.70%、17.20%、15.00% 近2年为27.40%、20.70% [20] - 今日主力月份skew指数为105.56 昨日104.59 二日前115.97 三日前111.18 四日前111.38 [25] 创业板ETF - 2025年12月11 - 15日标的物价格在3.120 - 3.174间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 1.44%、0.89% 15日为 - 1.70% 当月IV在23.78% - 26.11%间 次月IV在26.13% - 26.52%间 [26] - 近1年当月IV分位数为54.60%、34.20%、47.30% 近2年为60.10%、42.90%、53.50% 近1年次月IV分位数为60.20%、51.40%、61.00% 近2年为62.70%、53.10%、49.70% [26] - 今日主力月份skew指数为112.91 昨日112.31 二日前110.72 三日前104.32 四日前104.31 [30] 深证100ETF - 2025年12月11 - 15日标的物价格在3.407 - 3.449间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 1.32%、0.58% 15日为 - 1.22% 当月IV在17.82% - 24.69%间 次月IV在18.78% - 19.11%间 [34] - 近1年当月IV分位数为83.60%、33.80%、31.80% 近2年为79.30%、38.80%、35.30% 近1年次月IV分位数为44.70%、39.60%、39.60% 近2年为51.50%、47.70%、47.50% [34] - 今日主力月份skew指数为108.31 昨日106.03 二日前110.78 三日前97.52 四日前99.21 [37] 科创50ETF - 2025年12月11 - 15日标的物价格在1.389 - 1.418间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 1.63%、1.87% 15日为 - 2.05% 当月IV在24.11% - 25.66%间 次月IV在26.52% - 27.19%间 [43] - 近1年当月IV分位数为31.40%、42.10%、39.60%、54.70% 近2年为23.60%、29.40%、36.70%、52.40% 近1年次月IV分位数为30.20%、40.20%、35.40%、51.10% [43] - 今日主力月份skew指数为99.79 昨日103.82 二日前99.10 三日前95.73 四日前92.44 [45] 科创板50ETF - 2025年12月11 - 15日标的物价格在1.343 - 1.372间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 1.53%、1.63% 15日为 - 2.11% 当月IV在23.94% - 26.69%间 次月IV在26.62% - 27.43%间 [48] - 近1年当月IV分位数为26.10%、30.20%、33.30%、49.80% 近2年为38.30%、46.00%、33.30%、49.20% 近1年次月IV分位数为37.10%、45.30%、37.90%、53.40% [48] - 今日主力月份skew指数为100.71 昨日103.96 二日前99.87 三日前99.22 四日前92.87 [54] 300指数 - 2025年12月11 - 15日标的物价格在4552.060 - 4580.950间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 0.86%、0.63% 15日为 - 0.63% 当月IV在11.78% - 13.38%间 次月IV在14.46% - 15.36%间 [60] - 近1年当月IV分位数为25.70%、7.30%、10.60% 近2年为22.60%、5.10% 近1年次月IV分位数为37.50%、26.10%、31.80% 近2年为41.10%、28.80%、7.50%、34.10% [60] - 今日主力月份skew指数为107.95 昨日118.32 二日前116.01 三日前112.33 四日前103.90 [65] 1000指数 - 2025年12月11 - 15日标的物价格在7309.078 - 7370.942间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 1.30%、0.81% 15日为 - 0.84% 当月IV和次月IV数据均为N/A [66] - 近1年和近2年的当月、次月IV分位数数据均为N/A [66] - 今日主力月份skew指数为125.24 昨日120.40 二日前118.86 三日前105.73 四日前107.87 [71] 上证50指数 - 2025年12月11 - 15日标的物价格在2977.032 - 2994.645间波动 12月11 - 12日涨跌幅分别为 - 0.39%、0.59% 15日为 - 0.25% 当月IV在9.88% - 12.19%间 次月IV在53.93% - 56.94%间 [72] - 近1年当月IV分位数为12.60%、1.60%、0.40% 近2年为11.20%、1.00%、0.20% 近1年次月IV分位数为67.30%、72.60% 近2年为82.60%、85.40%、74.60%、86.90% [72] - 今日主力月份skew指数为112.40 昨日102.99 二日前108.73 三日前98.76 四日前100.80 [78]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡小幅回调 沪深京三市全天成交额1.92万亿元 较上日成交额缩量1340亿元 [3] - 政治局会议指出2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 政策利好预期持续发酵 推动市场风险偏好回升 [3] - 临近年末资金推动行情突破的动力不足 短线仍存震荡整固的需求 目前股指仍然位于此前的震荡区间内 [3] - 后续随着中央经济工作会议出台更多政策细节 政策利好预期将逐渐成为市场主线 资金面有望持续净流入 推动股指走出春季行情 [3] - 政策利好预期逐渐发酵 短期内股指震荡偏强为主 [3] - 考虑到股指中长线向上 可以牛市价差或者比例价差温和看涨的思路对待期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年12月9日 50ETF跌0.70%收于3.142 300ETF(上交所)跌0.51%收于4.708 300ETF(深交所)跌0.54%收于4.783 沪深300指数跌0.51%收于4598.22 中证1000指数跌0.57%收于7380.58 500ETF(上交所)跌0.74%收于7.224 500ETF(深交所)跌0.80%收于2.844 创业板ETF涨0.54%收于3.188 深证100ETF跌0.29%收于3.467 上证50指数跌0.71%收于2997.96 科创50ETF跌0.42%收于1.41 易方达科创50ETF跌0.36%收于1.37 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 如上证50ETF期权成交量PCR为79.26 上一交易日为78.66 持仓量PCR为101.14 上一交易日为107.67等 [6] - 各期权2025年12月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同 如上证50ETF期权2025年12月平值期权隐含波动率为11.44% 标的30交易日历史波动率为11.04%等 [7][8] 相关图表 - 展示了上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][33][40][53][66][79][92][105][118][131][139]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 各标的物价格、涨跌幅及隐含波动率情况 - 50ETF：2025年11月26 - 28日价格分别为3.114、3.112、3.113，涨跌幅分别为0.13%、 - 0.06%、0.03%，当月IV分别为12.36%、12.02%、11.87% [1] - 沪300ETF：同期价格为4.626、4.622、4.635，涨跌幅0.63%、 - 0.09%、0.28%，当月IV为14.02%、13.68%、13.63% [4] - 深300ETF：同期价格4.778、4.768、4.783，涨跌幅0.80%、 - 0.21%、0.31%，当月IV为14.09%、13.88%、13.77% [7] - 沪中证500ETF：同期价格7.065、7.050、7.135，涨跌幅1.36%、 - 0.06%、0.99%，当月IV为17.97%、17.67%、17.29% [16] - 深中证500ETF：同期价格2.825、2.817、2.846，涨跌幅0.18%、 - 0.28%、1.03%，当月IV为18.98%、18.52%、18.19% [27] - 创业板ETF：同期价格3.027、3.012、3.035，涨跌幅2.23%、 - 0.50%、0.76%，当月IV为26.05%、26.15%、25.49% [34] - 深证100ETF：同期价格3.370、3.358、3.370，涨跌幅1.72%、 - 0.36%、0.36%，当月IV为18.41%、17.90%、17.75% [43] - 科创50ETF：同期价格1.382、1.379、1.393，涨跌幅0.95%、 - 0.22%、1.02%，当月IV为26.80%、27.06%、26.29% [51] - 科创板50ETF：同期价格1.340、1.336、1.350，涨跌幅1.13%、 - 0.30%、1.05%，当月IV为27.18%、27.64%、27.09% [56] - 300指数：同期价格4517.626、4515.403、4526.662，涨跌幅0.61%、 - 0.05%、0.25%，当月IV为13.89%、14.12%、13.83% [65] - 1000指数：同期价格7248.449、7257.454、7334.210，涨跌幅 - 0.02%、0.12%、1.06%，当月IV为18.68%、17.88%、17.07% [70] - 上证50指数：同期价格2971.799、2972.265、2969.617，涨跌幅0.12%、0.02%、 - 0.09%，当月IV为12.13%、12.25%、11.89% [75] 各标的物IV分位数情况 - 50ETF：近1年当月IV分位数为19.50%、14.20%、11.40%，近2年为19.00%、13.40% [1] - 沪300ETF：近1年当月IV分位数为25.30%、22.40%，近2年为31.60%、26.90% [4] - 深300ETF：近1年当月IV分位数为28.50%、26.50%、25.70%，近2年为32.90%、29.80%、28.60% [7] - 沪中证500ETF：近1年当月IV分位数为29.70%、29.30%、26.50%，近2年为29.40%、27.80%、24.30% [16] - 深中证500ETF：近1年当月IV分位数为39.50%、33.40%，近2年为41.50%、35.10%、35.50% [27] - 创业板ETF：近1年当月IV分位数为50.60%、46.90%，近2年为60.30%、56.60% [34] - 深证100ETF：近1年当月IV分位数为33.80%、29.70%、29.70%，近2年为42.90%、36.80%、35.70% [43] - 科创50ETF：近1年当月IV分位数为35.10%、31.00%，近2年为49.40%、46.00% [51] - 科创板50ETF：近1年当月IV分位数为35.90%、35.90%，近2年为49.20%、48.60% [56] - 300指数：近1年当月IV分位数为33.40%、35.90%、33.00%，近2年为31.20%、34.10% [65] - 1000指数：近1年当月IV分位数为14.70%、14.50%、23.60%，近2年为20.00%、17.30%、11.60% [70] - 上证50指数：近1年当月IV分位数为8.10%、10.20%，近2年为8.50%、10.60%、6.10% [75] 各标的物偏度指数情况 - 50ETF：今日主力月份skew指数为102.12 [3] - 沪300ETF：今日主力月份skew指数为108.23 [6] - 深300ETF：今日主力月份skew指数为108.84 [13] - 沪中证500ETF：今日主力月份skew指数为110.28 [22] - 深中证500ETF：今日主力月份skew指数为110.62 [33] - 创业板ETF：今日主力月份skew指数为103.15 [39] - 深证100ETF：今日主力月份skew指数为107.24 [45] - 科创50ETF：今日主力月份skew指数为100.55 [53] - 科创板50ETF：今日主力月份skew指数为101.98 [59] - 300指数：今日主力月份skew指数为106.31 [69] - 1000指数：今日主力月份skew指数为118.39 [74] - 上证50指数：今日主力月份skew指数为107.76 [81]

主要股指表现 - 2025年11月28日午间收盘，上证指数上涨0.21%，报3883.46点 [1] - 深证成指上涨0.72%，报12967.66点 [1] - 创业板指上涨0.71%，报3052.87点 [1] 领涨ETF基金 - 巴西ETF（520870）领涨，涨幅为3.17% [1][2] - 巴西（159100）涨幅为2.64% [1][2] - 标普生科（159502）涨幅为2.58% [1][2] - 中韩芯片（513310）涨幅为2.08% [1][2] - 化工相关ETF普遍上涨，化工 ETF（159870）基金规模达166.95亿元 [2] 领跌ETF基金 - 软件30（562930）跌幅最大，达到1.90% [2][3] - 线上ETF（159793）跌幅为1.69% [2][3] - 影视ETF（516620）和影视ETF（159855）跌幅均为1.63% [2][3] - 软件及传媒类ETF普遍下跌，软件 ETF（159852）基金规模为55.57亿元 [3] 成交量领先的ETF - 恒生互联（513330）成交量最大，为6204.27万份 [3][4] - 恒生科技（513130）成交量为6022.12万份 [3][4] - 恒指科技（513180）成交量为5456.32万份 [3][4] - A500ETF（512050）成交量为5331.64万份 [3][4] 成交额领先的ETF - 香港证券（513090）成交额最大，为70.09亿元 [4][5] - A500ETF（512050）成交额为61.03亿元 [4][5] - HK创新药（513120）成交额为54.44亿元 [4][5] - 中证A500（159338）成交额为45.27亿元 [4][5] 资金净流入领先的ETF - 50ETF（510050）净申购金额最大，为6.58亿元 [5][6] - A500ETF（512050）净申购金额为5.80亿元 [5][6] - 创业板50（159949）净申购金额为2.70亿元 [5][6] - 创业综YH（159288）净申购金额为2.02亿元 [5][6] 资金净流出领先的ETF - 创业板（159915）净赎回金额最多，为7.17亿元 [6][7] - 500ETF（510500）净赎回金额为5.53亿元 [6][7] - AI创业板（159382）净赎回金额为5.16亿元 [6][7] - 科创50（588000）净赎回金额为5.03亿元 [6][7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 不同ETF及指数情况总结 50ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在3.110 - 3.114间波动，涨跌幅在 - 0.06% - 0.52%，当月IV在11.24% - 12.36%，次月IV在12.76% - 12.87% [1] - 近1、2年当月IV分位数分别在2.80% - 19.50%、3.40% - 19.00%，近1、2年次月IV分位数分别在12.20% - 13.50%、16.00% - 17.70% [1] - 主力月份skew指数今日为108.38，昨日106.67等 [7] 沪300ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在4.597 - 4.626间波动，涨跌幅在 - 0.09% - 0.88%，当月IV在13.68% - 14.87%，次月IV在14.47% - 14.54% [8] - 近1、2年当月IV分位数分别在22.40% - 36.70%、31.60% - 44.10%，近1、2年次月IV分位数分别在29.50% - 34.80%、34.20% [8] - 主力月份skew指数今日为111.50，昨日106.92等 [10] 深300ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在4.740 - 4.778间波动，涨跌幅在 - 0.21% - 0.80%，当月IV在13.88% - 16.50%，次月IV在14.59% - 14.91% [11] - 近1、2年当月IV分位数分别在26.50% - 60.80%、29.80% - 63.80%，近1、2年次月IV分位数分别在30.60% - 33.40%、35.80% - 39.10% [11] - 主力月份skew指数今日为111.13，昨日110.11等 [17] 沪中证500ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在7.050 - 7.065间波动，涨跌幅在 - 0.06% - 1.91%，当月IV在17.67% - 20.90%，次月IV在18.53% - 18.55% [20] - 近1、2年当月IV分位数分别在29.30% - 61.60%、27.80% - 61.70%，近1、2年次月IV分位数分别在30.80% - 30.90%、35.90% - 36.30% [20] - 主力月份skew指数今日为113.37，昨日113.63等 [25] 深中证500ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在2.817 - 2.825间波动，涨跌幅在 - 0.28% - 1.18%，当月IV在18.52% - 20.52%，次月IV在18.99% - 19.26% [29] - 近1、2年当月IV分位数分别在33.40% - 57.10%、35.10% - 59.50%，近1、2年次月IV分位数分别在35.10% - 40.30%、42.90% [29] - 主力月份skew指数今日为110.26，昨日115.89等 [35] 创业板ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在2.961 - 3.027间波动，涨跌幅在 - 0.50% - 2.23%，当月IV在26.05% - 26.96%，次月IV在26.08% - 26.69% [36] - 近1、2年当月IV分位数分别在50.60% - 63.10%、60.30% - 60.70%，近1、2年次月IV分位数分别在45.10% - 63.40%、60.40% [36] - 主力月份skew指数今日为105.55，昨日106.00等 [42] 深证100ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在3.313 - 3.370间波动，涨跌幅在 - 0.36% - 1.72%，当月IV在17.90% - 23.34%，次月IV在18.51% - 19.17% [46] - 近1、2年当月IV分位数分别在29.70% - 71.80%、36.80% - 74.80%，近1、2年次月IV分位数分别在33.80% - 42.10%、44.30% - 53.00% [46] - 主力月份skew指数今日为108.04，昨日108.61等 [49] 科创50ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在1.369 - 1.382间波动，涨跌幅在 - 0.22% - 0.95%，当月IV在26.80% - 34.51%，次月IV在27.16% - 27.59% [55] - 近1、2年当月IV分位数分别在34.20% - 73.00%、35.40% - 54.90%，近1、2年次月IV分位数分别在35.10% - 49.40%、35.50% - 54.50% [55] - 主力月份skew指数今日为97.96，昨日97.70等 [57] 科创板50ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在1.325 - 1.340间波动，涨跌幅在 - 0.30% - 1.13%，当月IV在27.18% - 28.18%，次月IV在28.36% - 28.44% [60] - 近1、2年当月IV分位数分别在35.90% - 53.30%、40.00% - 58.30%，近1、2年次月IV分位数分别在40.00% - 58.10%、41.10% - 58.30% [60] - 主力月份skew指数今日为101.92，昨日100.38等 [64] 300指数 - 当月合约距到期剩16天，2025年11月25 - 27日标的物价格在4490.405 - 4517.626间波动，涨跌幅在 - 0.05% - 0.955555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555

核心观点 - 市场在报告期内呈现震荡下跌态势，主要股指均出现显著跌幅，其中中小成长股指数跌幅超过5% [2][3][6] - 期权市场持仓量PCR指标普遍下降至历史相对低位，显示市场情绪对后市超跌回升预期有所积累 [4][6] - 隐含波动率在周内明显走强，且维持高于历史波动率的水平，市场对后期波动有更大预期 [5][6] 标的走势 - 沪指周中震荡下跌，较前一周跌幅为3.90%，当周收于3834.89点，成交量较前一周有所降低 [2] - 深指小幅低开，周中震荡下跌，较前一周跌幅为5.13%，当周收于12538.07点，成交量与前一周基本持平 [2] - 50ETF周末收于3.101，较前一周下跌0.082，跌幅为2.58%，成交额104.59亿 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF周末收于4.564，较前一周下跌0.177，跌幅为3.73%，成交额211.19亿 [3] - 南方中证500ETF周末收于6.922，较前一周下跌0.416，跌幅为5.67%，成交额128.03亿 [3] 期权市场表现 - 50ETF期权、华泰柏瑞沪深300ETF期权和南方中证500ETF期权日均成交量均较上周有所增加，总持仓量增加 [4] - 50ETF期权总持仓量PCR为0.78，较上周末下降0.19；华泰柏瑞沪深300ETF期权PCR为0.80，下降0.24；南方中证500ETF期权PCR为0.93，下降0.23 [4] 波动率分析 - 短期波动率维持相对稳定，略有回升趋势，历史分位数处于50百分位和75百分位附近，月度波动率从之前相对低位有所升高 [5] - 隐含波动率周内上升幅度明显，走高幅度基本在5个点左右，目前隐波维持高于历史波动率的水平 [5] - 平值附近合约波动率变动不大，但两侧虚值合约的隐波均有较大幅度的增加，由于标的下跌较多，曲线形态略向右侧偏移 [5] 投资策略分析 - 周度市场从高位震荡下跌，大盘蓝筹股跌幅较小，中小成长股指数跌幅基本在5%以上 [6] - 持仓PCR比例从中位水平下降至历史相对低位，500ETF由于跌幅较大，认沽合约持仓比例出现更大幅度下跌 [6] - 隐波曲线两侧虚值合约倾斜角度有明显增加，市场对后期波动有更大预期，未来可观察市场走势来确定做空波动率的具体点位 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数相关情况总结 50ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3.156降至3.094，21日跌幅1.74%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至15.17%和15.50% [1] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [1] 沪300ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从4.676降至4.557，21日跌幅2.40%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至18.20%和17.58% [6] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [6] 深300ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从4.826降至4.710，21日跌幅2.34%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至18.95%和17.87% [9] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [9] 沪中证500ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从7.170降至6.970，21日跌幅4.22%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至22.28%和21.91% [17] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [17] 深中证500ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从2.865降至2.787，21日跌幅3.42%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至23.34%和22.07% [26] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [26] 创业板ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3.026降至2.908，21日跌幅4.03%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至32.13%和29.87% [33] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [33] 深证100ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3.363降至3.269，21日跌幅2.71%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至24.22%和22.25% [43] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [43] 科创50ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从1.396降至1.360，21日跌幅3.22%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至34.55%和30.59% [52] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近一年和近两年走势等数据 [52] 科创板50ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从1.352降至1.317，21日跌幅3.25%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至35.42%和30.78% [57] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近一年和近两年走势等数据 [57] 300指数 - 2025年11月20 - 24日标的物价格从4564.948降至4448.048，21日跌幅2.44%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至18.29%和19.27% [69] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [69] 1000指数 - 2025年11月20 - 24日标的物价格从7340.412降至7156.409，21日跌幅3.72%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至22.71%和22.75% [74] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [74] 上证50指数 - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3008.290降至2950.562，21日跌幅1.74%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至15.44%和48.25% [82] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各标的情况总结 50ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从3.183降至3.150，涨跌幅分别为 -1.18%、 -0.75%、 -0.28%，当月IV从13.10%升至14.82%，次月IV在14.73% - 14.83%波动 [1] - 近1年当月IV分位数26.50% - 50.60%，近2年29.70% - 53.90%；近1年次月IV分位数34.50% - 47.20%，近2年38.30% - 52.50% [1] - 今日主力月份skew指数100.02，给出近几日价格、隐波、持仓量PCR、成交量等走势图表 [1][2] 沪300ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从4.741降至4.683，涨跌幅分别为 -1.48%、 -0.65%、 -0.57%，当月IV从15.40%升至16.15%，次月IV从16.58%升至16.86% [3] - 近1年当月IV分位数37.10% - 42.00%，近2年45.60% - 50.10%；近1年次月IV分位数42.00% - 52.30%，近2年50.10% - 61.30% [3] - 今日主力月份skew指数108.77，给出相关走势图表 [3][5] 深300ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从4.887降至4.832，涨跌幅分别为 -1.55%、 -0.63%、 -0.49%，当月IV从15.26%升至17.03%，次月IV从16.63%升至17.39% [6] - 近1年当月IV分位数40.00% - 63.60%，近2年50.30% - 68.00%；近1年次月IV分位数49.10% - 57.20%，近2年60.20% - 65.00% [6] - 今日主力月份skew指数110.08，给出相关走势图表 [6][12][13] 沪中证500ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从7.338降至7.262，涨跌幅分别为 -0.24%、 -1.73%、 -1.04%，当月IV从19.01%升至19.60%，次月IV从20.04%降至19.82% [15] - 近1年当月IV分位数33.40% - 47.70%，近2年35.30% - 50.50%；近1年次月IV分位数39.60% - 54.70%，近2年46.30% - 52.40% [15] - 今日主力月份skew指数104.88，给出相关走势图表 [15][21][23] 深中证500ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从2.930降至2.899，涨跌幅分别为 -1.74%、 -0.10%、 -0.96%，当月IV从19.73%升至20.53%，次月IV从20.56%降至20.07% [25] - 近1年当月IV分位数38.30% - 46.50%，近2年41.90% - 52.40%；近1年次月IV分位数38.80% - 57.70%，近2年45.60% - 59.90% [25] - 今日主力月份skew指数109.14，给出相关走势图表 [25][29] 创业板ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从3.093降至3.051，涨跌幅分别为 -2.80%、 -0.29%、 -1.07%，当月IV从29.76%降至29.37%，次月IV从29.60%降至28.92% [30] - 近1年当月IV分位数57.50% - 73.20%，近2年58.60% - 72.10%；近1年次月IV分位数55.20% - 69.50%，近2年56.10% - 71.60% [30] - 今日主力月份skew指数101.69，给出相关走势图表 [30][37][41] 深证100ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从3.423降至3.380，涨跌幅分别为 -2.04%、 -0.68%、 -0.59%，当月IV从23.07%降至21.33%，次月IV从22.13%降至21.03% [42] - 近1年当月IV分位数55.50% - 68.50%，近2年64.00% - 74.00%；近1年次月IV分位数51.80% - 56.50%，近2年63.00% - 68.20% [42] - 今日主力月份skew指数103.33，给出相关走势图表 [42][45][49] 科创50ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从1.431升至1.427，涨跌幅分别为 -2.59%、 -0.63%、 0.35%，当月IV从33.04%降至32.45%，次月IV从32.14%降至32.07% [51] - 近1年当月IV分位数48.10% - 65.70%，近2年54.00% - 68.70%；近1年次月IV分位数48.90% - 63.80%，近2年54.20% - 67.40% [51] - 今日主力月份skew指数98.81，给出相关走势图表 [51][53][55] 科创板50ETF - 当月合约距到期剩6天，2025年11月14 - 18日标的物价格从1.387升至1.383，涨跌幅分别为 -2.53%、 -0.65%、 0.36%，当月IV从32.74%降至32.19%，次月IV从32.78%降至31.74% [56] - 近1年当月IV分位数57.30% - 71.40%，近2年51.00% - 67.60%；近1年次月IV分位数55.90% - 66.20%，近2年54.00% - 68.70% [56] - 今日主力月份skew指数101.84，给出相关走势图表 [56][62][67] 300指数 - 当月合约距到期剩3天，2025年11月14 - 18日标的物价格从4628.140降至4568.193，涨跌幅分别为 -1.57%、 -0.65%、 -0.65%，当月IV从14.19%升至15.67%，次月IV从16.75%升至17.18% [68] - 近1年当月IV分位数31.00% - 49.30%，近2年29.80% - 35.90%；近1年次月IV分位数47.70% - 62.10%，近2年52.30% - 58.40% [68] - 今日主力月份skew指数111.43，给出相关走势图表 [68][71][72] 1000指数 - 当月合约距到期剩3天，2025年11月14 - 18日标的物价格从7502.757降至7448.101，涨跌幅分别为 -1.16%、 0.27%、 -1.00%，当月IV从17.46%升至19.75%，次月IV从19.71%降至19.61% [73] - 近1年当月IV分位数8.90% - 31.40%，近2年10.60% - 31.40%；近1年次月IV分位数14.60% - 22.00%，近2年15.30% - 26.30% [73] - 今日主力月份skew指数114.04，给出相关走势图表 [73][77] 上证50指数 - 当月合约距到期剩3天，2025年11月14 - 18日标的物价格从3038.426降至3003.018，涨跌幅分别为 -1.15%、 -0.87%、 -0.30%，当月IV从13.94%升至14.63%，次月IV从65.79%降至62.90% [81] - 近1年当月IV分位数24.40% - 41.10%，近2年27.80% - 41.10%；近1年次月IV分位数92.20% - 98.10%，近2年91.80% - 96.10% [81] - 今日主力月份skew指数104.65，给出相关走势图表 [81][84][85]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 周度市场先跌后涨，小盘成长股回落较多，大盘股相对稳定且表现略好 [4][44] - 持仓PCR水平依标的涨跌走势分化，当前点位处历史中位附近 [4][44] - 隐波整体水平走低，平值附近合约波动率下降，虚值部分隐波仍处较高水平，市场风险偏好下降 [4][34][44] - 当前隐波水平相对历史波动率偏低，行情大幅变动或使波动率突然走高，推荐逢高沽空的波动率策略 [4][41][44] 根据相关目录分别进行总结 期现市场回顾 - **标的行情**：11月3日至7日，沪指周中震荡上涨1.08%，收于3997.56，成交量降低；深指小幅低开周中震荡，收于13404.06，成交量降低；50ETF涨0.82%，收于3.186，成交额115.64亿；华泰柏瑞沪深300ETF涨0.82%，收于4.795，成交额190.74亿；南方中证500ETF涨0.05%，收于7.440，成交额71.69亿 [8] - **期指市场**：11月3日至7日，股指期货IH、IF合约全线收涨，IH2511涨0.76%，IF2511涨0.57%；IC合约全线收跌，IC2511跌-0.30% [9] 期权市场回顾 - **成交持仓情况**：11月3日至7日，50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF期权日均成交量和总持仓量均增加，50ETF期权总持仓量PCR为0.97，升0.07；华泰柏瑞沪深300ETF期权总持仓量PCR为1.12，升0.09；南方中证500ETF期权总持仓量PCR为1.26，基本持平 [3][13][16] - **波动率情况** - **历史波动率**：截至11月7日，50ETF的5日历史滚动波动率降至9.69%，处五年历史25百分位；华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率降至12.63%，处五年历史50百分位；南方中证500ETF的5日历史滚动波动率降至18.52%，处五年历史50百分位 [25][29][31] - **隐含波动率**：11月7日，平值附近合约隐波下滑，虚值部分隐波仍处较高水平，隐波曲线结构略向右侧偏移，500ETF认沽合约估值水平较高，市场风险偏好下降 [34] - **历史波动率与隐含波动率走势对比**：短期波动率明显回落，50ETF波动率回落至10%以下，300ETF和500ETF周度波动率从历史75百分位回落至50百分位，月度波动率进一步回落，隐波水平周内下行，当前隐波水平低于历史波动率，未来隐波走强概率较大 [3][41] 投资建议 - 周度市场先跌后涨，小盘成长股回落多，大盘股相对稳定且表现略好，持仓PCR走势分化，当前点位处历史中位附近，隐波整体走低，推荐逢高沽空的波动率策略 [4][44]

投资策略演变 - 从专注于稳赚套利的保守策略起步 例如在50ETF期权上市初期采用备兑策略或直接卖出认沽期权以获取权利金[1] - 投资策略因市场重大波动而发生转变 2020年春节后因疫情导致股市暴跌 单日亏损超过10% 但市场企稳后亏损得以恢复[2] - 经历市场考验后投资心态趋于成熟 2024年初可转债市场出现史上最大暴跌时 能够平静应对并低位补仓 而非恐慌[2] - 当前采取高比例权益仓位策略 并认为这并非冒进 而是基于对市场波动本质的理解和承受能力的提升[3] 核心投资理念与资产分析 - 投资理念的核心在于接受市场波动性 认识到没有绝对安全的交易 能够承受多大的跌幅才能守住多大的收益[3] - 将50ETF视为投资组合的“底气之锚” 认为其成分股多为业绩扎实的龙头公司 短期下跌后长期仍会回升[3] - 将可转债视为投资组合的“信心之锚” 尽管2024年初出现暴跌 但认为其背后主体破产风险极低 个别风险不影响全局[3] - 对于50ETF和可转债这类资产 主张从大方向考虑 属于模糊的正确 下跌时应加仓甚至使用杠杆 坚持持有最终能获利[7] 市场环境与投资者行为 - 市场存在周期性波动 有观点提醒需对暴跌保持冷静 只要杠杆不致命就应坚持[4] - 有投资者经历剧烈市场波动后风险承受能力显著增强 例如在经历24年先腰斩后翻倍的行情后对后续波动变得麻木[5] - 成功的市场参与可能需要具备闲置资金、偏好大波动以及拥有真实投资能力等条件[6] - 有投资者欣赏小市值低溢价可转债轮动策略 认为其能从游资处获利 想法很厉害[7]