股权质押 - 衢州发展持有公司股份464,427,406股，占总股本16.24%，本次质押后累计质押332,650,000股，占其持股71.63%，占总股本11.63%[1] - 衢州发展及其一致行动人合计持有公司股份1,154,282,767股，占总股本40.37%，本次质押后累计质押1,022,441,893股，占其持股88.58%，占总股本35.76%[1] - 衢州发展本次质押30,500,000股，占其所持股份比例6.57%，占公司总股本比例1.07%，用于日常经营[2] - 新湖控股持有公司股份689,855,361股，占24.13%，累计质押689,791,893股，占其持股99.99%，占总股本24.13%[6] - 控股股东及其一致行动人未来半年内到期质押股份5.74亿股，占所持股份49.73%，占总股本20.08%，部分融资金额3.80亿元[7] - 控股股东及其一致行动人未来一年（不含半年内）到期质押股份1.19亿股，占所持股份10.27%，占总股本4.14%，融资金额7.00亿元[7] 财务数据 - 2024年12月31日新湖控股资产总额44,163,716,723.80元，负债总额33,426,757,014.73元[9] - 2025年9月30日新湖控股资产总额50,035,136,887.36元，负债总额38,950,507,244.65元[9] - 2024年度新湖控股营业总收入3,553,059,593.16元，净利润 - 303,230,196.03元[9] - 2025年三季度新湖控股营业总收入1,799,558,799.53元，净利润390,833,637.73元[9] - 截至2025年9月30日，公司资产负债率为77.84%，流动比率为1.23，速动比率为0.95，现金/流动负债比率为0.05[10] - 截至2025年9月30日，公司可利用的银行及金融机构授信额度为271.58亿元[10] - 截至2025年9月30日，新湖控股单体对外担保为15.25亿元[10] - 新湖控股已发行债券余额为0元，未来一年内需偿付的债券金额为0元[11] 关联交易与其他情况 - 2024年度公司与控股股东、一致行动人及其控股子公司的日常关联交易金额为1884809.84元[11] - 截至公告披露日，控股股东及其一致行动人不存在侵害公司利益的情形[11] - 截至公告披露日，控股股东及一致行动人质押股份不存在被强制平仓的情形[11]

事件概述 - 湘财股份控股股东的一致行动人衢州信安发展股份有限公司于近日办理了部分股份解除质押业务 [1] 股份解除质押详情 - 本次解除质押的股份数量为1.23亿股 [1] - 解除质押股份占衢州发展所持湘财股份的26.48% [1] - 解除质押股份占湘财股份总股本的4.3% [1] 质押情况变动 - 本次解除质押后，衢州发展累计质押股份占其所持股份比例降至65.06% [1] - 本次解除质押后，衢州发展累计质押股份占湘财股份总股本比例降至10.57% [1] - 截至目前，衢州发展持有湘财股份4.64亿股，占公司总股本的16.24% [1] - 本次解除质押后，衢州发展剩余被质押股份数量为3.02亿股 [1] 股东关系 - 衢州发展为湘财股份控股股东新湖控股有限公司的一致行动人 [1]

公司股权质押变动 - 控股股东一致行动人衢州信安发展股份有限公司持有公司股份约4.64亿股，占公司总股本的16.24% [1] - 本次解除质押后，衢州发展累计质押股份数量约为3.02亿股，占其持股数量的65.06%，占公司总股本的10.57% [1] - 衢州发展及其一致行动人合计持有公司股份约11.54亿股，占公司总股本的40.37% [1] - 本次解除质押后，衢州发展及其一致行动人累计质押股份数量约为9.92亿股，占其持股数量的85.94%，占公司总股本的34.69% [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿，湘财股份市值为318亿元 [2] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：其他证券业占比75.27%，贸易占比18.68%，其他业务占比4.85%，大豆深加工占比0.39%，防水卷材占比0.36% [1] 行业动态 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比增长178% [2] - 行业出现供不应求现象，客户直接进厂催单，生产需两班倒 [2] - 此情景被描述为十年难遇 [2]

股东持股 - 衢州发展持股464,427,406股，占总股本16.24%[2] - 衢州发展及其一致行动人合计持股1,154,282,767股，占总股本40.37%[2] - 新湖控股有限公司持股689,855,361股，占比24.13%[7] 股份质押 - 本次解除质押后，衢州发展累计质押股份302,150,000股，占其持股65.06%，占总股本10.57%[2] - 本次解除质押后，衢州发展及其一致行动人累计质押股份991,941,893股，占其持股85.94%，占总股本34.69%[2] - 新湖控股累计质押股份689,791,893股，占其持股99.99%，占总股本24.13%[7] 解质信息 - 衢州发展2025年12月19日解质股份123,000,000股，占其所持26.48%，占总股本4.30%[3] - 衢州信安发展解除质押后累计质押302,150,000股[7] 公告信息 - 公告日期为2025年12月23日[10]

控股股东一致行动人股份质押变动 - 公司控股股东的一致行动人衢州信安发展股份有限公司于2025年12月19日解除了1.23亿股股份的质押 [1] - 本次解除质押后，衢州信安发展累计质押股份数量为3.0215亿股 [1] - 累计质押股份占其自身持股数量的比例为65.06% [1] - 累计质押股份占公司总股本的比例为10.57% [1]

核心观点 - 报告认为，尽管近期A股市场因宏观经济数据偏弱、海南自贸港封关事件及日元反向加息等因素出现震荡下行，但长期来看，2026年作为“十五五”开局之年，积极的政策基调与长期资金入市政策将为市场提供重要支撑，维持“慢牛”判断 [4][9][14] - 短期市场调整被视为在为2026年春季行情蓄力，投资建议关注与长期资金入市相关的红利板块、“反内卷”相关的传统板块以及政策支持的内需消费领域 [9][32] 市场表现总结 - **主要指数表现**：在2025年12月15日至19日当周，多数A股指数震荡下行，仅上证指数微涨0.03%，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%，沪深300微跌0.28%，科创综指下跌2.53%，万得全A微跌0.15%，周振幅最大的是科创综指，达4.10% [3][11][12] - **市场下跌原因**：主要原因包括：1）上周公布的11月份投资和消费相关宏观经济数据继续偏弱；2）海南自贸港于12月18日封关，海南板块由强转弱；3）在美联储12月降息的背景下，日元反向加息，对全球资本市场造成扰动 [4][14] 行业表现分析 - **一级行业**：31个申万一级行业上周涨多跌少，周涨幅居前的是商贸零售和非银金融，分别上涨6.66%和2.90%，周跌幅居前的是电子和电力设备，分别下跌3.28%和3.12% [5][21] - **二级行业**：在124个申万二级行业中，上周涨幅居前的是航天装备Ⅱ和一般零售，周涨幅分别为14.33%和9.67%，2025年以来累计涨幅居前的是通信设备和能源金属，累计涨幅分别高达122.93%和94.12%，上周跌幅居前的是影视院线和其他电子Ⅱ，周跌幅分别为-5.68%和-4.63%，2025年以来累计跌幅居前的是铁路公路和专业连锁Ⅱ，分别累计下跌-12.71%和-12.40% [5][23][24] - **三级行业**：在259个申万三级行业中，上周涨幅居前的是航天装备Ⅲ和超市，周涨幅分别为14.33%和14.18%，2025年以来累计涨幅居前的是通信网络设备及器件和印制电路板，累计涨幅分别高达168.80%和128.30%，上周跌幅居前的是影视动漫制作和光伏加工设备，周跌幅分别为-6.84%和-6.37%，2025年以来累计跌幅居前的是油品石化贸易和血液制品，跌幅分别为-18.34%和-17.54% [6][25][26] 宏观经济数据分析 - **固定资产投资**：2025年前11月固定资产投资累计同比增速为-2.60%，已连续3个月为负值，分项来看，基础设施建设投资累计同比增速从2025年3月的11.50%逐月下滑至11月的0.13%，制造业固定资产投资完成额累计同比增速从3月的9.10%下滑至11月的1.90%，而房地产开发投资完成额累计同比数据持续为负且跌幅扩大，前11月累计下跌15.90% [7][27] - **增速下滑原因**：报告认为下滑原因有二：一是2024年同期基数偏高；二是2025年5000亿元新型政策性金融工具支持的部分项目面临冬季施工问题，实物工作量可能推迟至2026年初集中释放 [8][27] - **社会消费品零售**：11月社会消费品零售总额当月同比增速为1.30%，较10月的2.90%明显下滑，拖累前11月累计增速从10月的4.30%下降至4.00%，分项中，11月商品零售当月同比增速从10月的2.80%大幅下降至1.00% [28] - **消费增速回落原因**：原因包括：1）2024年同期基数较高；2）受“双十一”促销提前因素影响；3）部分地区的以旧换新、报废更新补贴在四季度收紧，消费者观望情绪上升 [28] 投资建议 - **长期视角**：2026年是“十五五”起始年，政策基调保持积极，为产业升级营造宽松环境，长期资金入市政策加强，为市场保持“慢牛”态势提供支撑 [4][9][32] - **短期视角**：在中美贸易相对缓和环境下，市场前期上涨后步入阶段性调整，是为2026年春季行情奠定基础，建议短期关注：1）长期资金入市相关的红利板块（证券、保险）；2）“反内卷”相关的传统板块；3）政策支持的内需相关的消费领域 [9][32]

大会概况与主题 - 第六届金融科技应用与服务大会于12月18日在上海召开 [1] - 大会主题为“AI赋能金融创新”，深入聚焦人工智能驱动下金融业的根本性变革，包括业务范式重构、治理体系现代化以及全球竞争力的重塑 [1] 行业组织与标准化进展 - “金融智能化专家工作组”在大会期间正式成立并揭牌，该工作组由上海现代服务业联合会、上海金融业联合会指导，汇聚产学研多方力量 [1] - 工作组致力于构建开放协作的前沿技术攻坚与标准研制平台，未来将围绕联合研发、标准制定与生态共建等方面开展工作 [1] - 工作组同步发布《智能编排技术赋能金融领域业务自动化》白皮书框架并召开研讨会议，旨在将早期探索凝练为可复用的方法论与实践指南 [1] - 此举标志着行业对AIAgent等前沿技术的应用，开始从分散探索步入规范共建与风险共治的新阶段 [1] 获奖机构与公司 - 获得“金融创新解决方案奖”的机构包括：浦发银行、上海农村商业银行、厦门国际银行上海分行、兴业银行上海南外滩支行、中泰证券、湘财证券、上海对外经贸大学出海金融服务与数据科学实验室、银联数据、华为、金浦产业投资基金管理公司、上海市联合征信、北银金融科技、众安信科、携程金融科技、上海易涟信息技术、上海生腾数据科技 [2] - 获得“领军企业奖”的企业包括：花旗银行（中国）、深圳平安综合金融服务、天弘基金、上海申银万国证券研究所、上海国际信托、浦银金融租赁、海通恒信国际融资租赁、上海合合信息科技、珠海金智维人工智能、上海复深蓝软件、通联支付、空中云汇（上海）网络科技 [2] - 大会还颁发了“智能金融服务体验奖”、“服务模式创新奖”、“优秀品牌价值奖”、“行业生态贡献奖”、“ESG先锋典范奖”、“创新突破企业奖”、“领军人物奖”及“新锐人物奖”等多项奖项，全面覆盖金融科技领域的多元创新成果与杰出代表 [3] 大会组织方 - 本次大会由上海现代服务业联合会、上海金融业联合会联合主办 [3] - 浦发银行、上海数据集团、天弘基金、湘财证券协办大会 [3] - 大会由上海现代服务业联合会金融科技服务专委会、上海金融业联合会金融科技专委会、上海数据集团金融科技有限公司承办，上海现代服务业发展研究基金会支持 [3]

报告核心观点 - 基于PB-ROE框架构建的ETF轮动策略，重点关注高PB高ROE行业（第三象限）和低PB中ROE行业（第五象限），策略自2023年以来累计收益率为24.82%，跑赢沪深300指数6.50个百分点 [5][6] - 策略根据当前市场情况，推荐本周关注汽车、美容护理和农林牧渔行业，并建议配置对应的行业ETF [7][8] 金融工程：基金市场与ETF策略 - 截至2025年12月12日，沪深两市共有1379只ETF，资产管理总规模为57806.33亿元，其中股票型ETF规模最大，共1073只，规模达36774.09亿元 [2] - 在2025年12月8日至12月12日当周，共有4只ETF新上市，6只ETF新成立，总发行规模为29.01亿元，新上市及成立的ETF中，人工智能主题ETF占据多数 [3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为0.10%，通信设备ETF与创业板人工智能ETF表现较好，其中通信设备ETF上涨7.30%，而煤炭ETF和能源ETF表现较差，其中煤炭ETF下跌3.98% [3][4] - 上周股票型ETF份额平均减少295.00万份，A500ETF华泰柏瑞份额增加最多，达32.76亿份，而银行ETF份额减少最多，达26.51亿份 [4] - 上周债券型ETF周涨跌幅中位数为0.06%，30年国债ETF上涨0.75%表现最佳，跨境ETF涨跌幅中位数为-1.68%，中韩半导体ETF上涨1.59%表现最佳，巴西ETF下跌5.90%表现最差 [4] - PB-ROE轮动策略在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限（高PB高ROE）组合年化超额收益率为4.27%，第五象限（低PB中ROE）组合年化超额收益率为1.55% [5] - 策略通过四个补充维度优化后，年化收益率达11.93%，年化超额收益率达13.22%，上周策略关注汽车、美容护理和农林牧渔行业，对应行业ETF [6] - 策略上周累计收益率为-1.42%，跑输沪深300指数（-0.08%）1.34个百分点，但自2023年以来累计收益率为24.82%，跑赢沪深300指数（18.32%）6.50个百分点 [6]

并购重组市场活跃度显著提升 - 2025年沪市新增各类资产并购超800单，同比增加11%，其中重大资产重组90单，同比增长55% [2] - 自2024年9月24日“924新政”以来，沪市新增资产重组单数达1177家次，重大资产重组新增125家次；其中2025年以来新增资产重组806家次，同比增长11%，重大资产重组新增90家次，同比增长55% [4] - 2025年以来，沪市完成及过会的重大资产重组交易共计39单，合计金额3760.54亿元，完成配募发行合计金额210.90亿元 [4] 产业并购与股东注资成为主导方向 - 2025年沪市新增的重大资产重组中，产业并购占比超五成，大股东注资占两成 [2] - 六成并购标的属于新质生产力行业、硬科技属性较强，集中在半导体、汽车产业链等行业 [2] - 在披露的重大资产重组中，有26家IPO企业成为并购标的，其中77%为产业并购 [7] 标志性与创新型案例集中涌现 - 多个“首单”案例落地，包括首单跨界并购实现并表、首单收购未盈利资产、首单多元化支付等 [2][5] - 大规模吸收合并交易频现，例如国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工（交易规模均为数千亿元），以及首单“三合一”式合并（中金公司吸并信达证券、东兴证券） [5] - 创新型跨境并购交易不断涌现，例如瀚蓝环境现金私有化粤丰环保（交易规模超百亿）、至正股份跨境换股收购AAMI（新战投办法发布后首单跨境换股） [6] 并购逻辑转向高质量发展与长期价值 - 并购市场呈现“做优存量”态势，各方更注重质量提升和长期价值，产业整合和转型升级逻辑被强化 [2][7] - 上市公司将并购重组作为寻找“第二增长曲线”、优化资源配置、推动产业升级的重要工具 [3] - 央国企积极通过专业化整合发挥“链长”功能，例如华电国际注入集团资产实现装机容量提升26.85%至7588万千瓦 [7][8] 政策驱动与市场生态构建 - 2025年5月，证监会配套修订《重大资产重组管理办法》，落实“并购六条”，在创新支付、简化审核等方面释放信号，推动规则向“效率导向”和“产业导向”转变 [4] - 北上广深等8地发布与并购重组直接相关的鼓励政策，以上海为例，落实“上海并购十二条”，在集成电路、生物医药等领域推动标杆案例落地 [7] - 科创板并购活跃度大幅提升，2025年以来新增披露资产重组95单（其中重大资产重组36单），已达到开板前6年（2019至2024年）的总和，且交易均为产业并购 [8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对金融各子板块（保险、券商、银行）分别给出了具体的投资观点和选股建议 [2][3][4] 报告的核心观点 * 报告认为，公募基金销售新规落地将推动行业向高质量发展转型，而中央经济工作会议定调的积极宏观政策有望深化政银联动，为银行扩表提供支撑，从而带动金融板块价值重估 [1][2][3] 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现概览**：本周（2025年12月8日至12日）沪深300指数下跌0.08% [11] 非银金融（申万）指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数0.89个百分点 [2][11] 其中，保险Ⅱ（申万）上涨2.36%，跑赢2.44个百分点；证券Ⅱ（申万）上涨0.31%，跑赢0.39个百分点；多元金融指数下跌1.62% [2][11] 银行（申万）指数下跌1.77%，跑输沪深300指数1.69个百分点 [2][3][11] 其子板块国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.84%、1.82%、1.54%、2.00% [2][11] * **保险板块观点**：板块迎来“政策松绑+业绩打底+情绪升温”三重利好，为2026年初行情奠定基础 [16] 中央经济工作会议定调“积极有为”和美联储年内第三次降息，均利好险企资产端 [2][14][15] 负债端，1-10月人身险、财险原保费收入分别同比增长9.6%、4.0%，居民“挪储”红利持续释放 [17] 资产端，截至2025年第三季度末，险资股票配置规模达3.62万亿元，较年初增长49% [17] 预计在“开门红”业绩兑现与资产端收益提升的双重支撑下，头部险企将引领板块价值重估 [2][17] 长期看，保险是金融业具成长性的方向 [2] * **券商板块观点**：本周中基协下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，围绕宣传推介、直播营销、费用披露及绩效考核等方面做出规范，旨在将公募利益与客户长期收益绑定，推动行业向高质量发展转型 [3][18] 截至2025年三季报，上市券商年化ROE达8.2%，但截至12月12日板块PB估值仅为1.37倍，处于2012年以来24.9%分位数，存在盈利与估值错配，看好后续修复空间 [19] * **银行板块观点**：中央经济工作会议明确明年宏观政策维持积极取向，预计经济总量增长目标维持刚性 [3][23] 会议提出“推动投资止跌回稳”，预计明年公共部门引领下的投资增速将触底向上，政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表的支撑力度有望强化，提振信贷“以量补价”对营收的贡献 [3][23] 货币政策方面，预计资金面更加宽松，大概率降准，降息空间或有所放松，但可能更侧重结构性工具 [21] 财政政策预计延续温和扩张，赤字率或仍维持4%的水平 [22] 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，中国平安上涨3.10%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨0.43%，中国人寿下跌0.22%，中国人保下跌2.29% [26][30] * **债券及理财收益率**：截至12月12日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比下降0.84个基点 [14][31] 余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.07% [32] 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为国泰海通（+3.04%）、中信建投（+3.03%）、中银证券（+2.51%） [40] 跌幅居前的为首创证券（-4.23%）、长城证券（-3.35%） [40] * **估值情况**：截至12月12日，证券板块PB估值靠前的为华林证券（5.51倍）、首创证券（3.88倍） [42] 估值靠后的为国元证券（0.97倍）、国金证券（0.98倍） [42] * **市场交投**：本周两市日均成交额19530.55亿元，环比上升15%；周度日均换手率为1.74%，较上周上升0.07个百分点 [45] 截至12月12日，全市场两融余额为25002.73亿元，环比上升1.05% [46] * **发行与基金**：本周有5家首发A股，募集资金37.6亿元，环比下降40.0% [51] 全市场新发基金规模161.59亿元，环比下降56% [55] 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行中，厦门银行上涨4.71%，浦发银行上涨3.11% [59] H股银行中，光大银行上涨1.95% [59] * **估值情况**：截至12月12日，A股银行PB估值靠前的为农业银行（0.97倍）、招商银行（0.92倍） [59] * **货币市场**：本周央行流动性净投放47亿元，环比少投放6027亿元 [65] 截至12月12日，SHIBOR隔夜利率为1.28%，环比下降2.2个基点 [70] * **同业存单**：本周同业存单发行9418亿元，环比增加90%；净融资-1206亿元 [78] 6个月期同业存单新发行3088亿元，占比36.0% [81] * **债券发行**：本周公司债发行规模607亿元，环比下降21.0%，加权平均票面利率2.39% [88] 投资建议与关注公司 * **保险**：推荐新华保险；建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平 [4][17] * **券商**：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，如国泰海通、华泰证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券；二是推荐有并购重组预期的券商，如湘财股份 [3][19] 多元金融方面推荐香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股 [4][20] * **银行**：推荐杭州银行；建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [4][25]