报告行业投资评级 报告给予航空行业"超配"的投资评级,预计未来6-12个月内行业表现将超过市场基准指数10%以上。[2] 报告的核心观点 行业特点 1) 航空行业具有重资产、低利润率、高行业壁垒以及高垄断性等特点。[22][23][24] 2) 航空公司和机场运营商是航空运输行业的主要参与者。[26][27] 3) 航空行业受供需周期、汇率、油价等外生变量影响较大。[30] 行业发展趋势 1) 航司的深度整合是行业发展趋势,有助于龙头航司持续保持先发优势。[17][20] 2) 中国航空需求长期可期,预计未来7年供给增速将放缓。[57][59] 3) 票价市场化改革持续推进,航线实行市场调节价的范围不断扩大。[61][62] 行业竞争格局 1) 中国形成了以三大航空集团为主导的竞争格局,但民营航司市占率不断提升。[67][68][70] 2) 三大航空集团在疫情后市场份额有所提高。[67][68] 行业财务特性 1) 航空油料是第一大成本项,春秋航空单机成本优势较为明显。[73][74] 2) 汇兑损益对三大航和海航净利润影响较大。[77][78] 3) 疫情前后,春秋和吉祥的ROE表现更为稳定,且数值高于三大航。[79][80][83] 4) 航司资产负债率均较高,春秋资产负债率最低。[93][94] 5) 航司历经两轮较高速增长,当前春秋吉祥增速占优,利息保障倍数高。[95][96] 行业估值 1) 过去十年,航空业PB在1.27倍至16.10倍之间波动,PE在-319.90倍至220.42倍之间波动。[98][99] 2) 当公司出现微利或亏损时,PE估值失效,体现为特别高或负值的PE。[98][99]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事铜矿开采和冶炼业务 [1][2][3] - 公司最重要的子公司是裕隆铜矿 [3][4] - 公司业务集中在西部地区 [3] - 公司业务相对集中 以铜矿为主 占利润80%以上 [3][4] 公司资源和产量情况 - 公司属于行业二梯队 储量和产量规模次于行业头部公司 [5][6] - 公司未来几年铜矿产量增速较快 年均增11% [6] - 公司铜矿产量主要依靠裕隆铜矿的产能扩张 [7] 公司经营情况 - 公司近年来业绩大幅改善 毛利率和ROE较高 现金流充裕 [7][8] - 公司主要盈利来自于毛利率较高的铜矿业务 [7] - 公司的税收优惠政策是其主要竞争优势之一 [10] - 公司未来三期扩产项目有望带来大幅利润增长 [10] 公司其他业务 - 公司还有签薪等其他矿产业务 盈利能力较强 [11] - 公司冶炼业务规模较小 主要做精冶炼 [12] - 公司在沿湖化工等领域也有一些技术优势 [13] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:公司为什么估值较低? 回答: - 公司被认为未来成长性较弱 但实际上未来3年公司铜矿产量增速也较快 [1] - 公司长期来看仍有机会在西部地区拓展新的铜矿资源 成长性不应被低估 [1] 提问2 问:公司的竞争优势有哪些? 回答: - 公司在西部地区拥有优先获取资源的先天优势 [13] - 公司在高海拔地区建设和运营铜矿有丰富经验 [13] - 公司在沿湖化工等领域也有一些技术优势 [13]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [9] 报告的核心观点 - 华峰化学2024年半年报显示，公司营收和净利润均实现同比增长，尤其是Q2季度盈利能力环比显著修复，显示出公司一体化优势的夯实 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，华峰化学实现营收137.44亿元，同比增长9%；归母净利润15.18亿元，同比增长12%。其中，Q2季度营收70.87亿元，同环比分别增长10%和6%；归母净利润8.35亿元，同环比分别增长15%和22% [3] 行业与产品分析 - 氨纶行业2024年上半年景气度较弱，己二酸价格窄幅波动。氨纶市场均价同比下降16%，价差均值同比下降14%。己二酸均价同比微降1%。尽管行业环境不佳，华峰化学的氨纶和己二酸板块产销量仍同比上升 [4] 公司战略与扩张 - 华峰化学正在扩大PTMEG产能，以夯实一体化优势。公司已接近完成115万吨/年己二酸扩建项目（六期），并调整氨纶产业链深化项目的PTMEG产能至24万吨/年，进一步增强产业一体化优势 [5] 投资建议与预测 - 预计华峰化学2024-2026年归母净利润分别为31.07亿元、36.66亿元和40.03亿元，对应PE为11.8倍、10.0倍和9.2倍，维持"买入"评级 [6] 核心数据 - 2024年预计营业收入为292.55亿元，同比增长11.2%；归母净利润预计为31.07亿元，同比增长25.3%。预计未来几年的营业收入和净利润将持续增长 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司为中国酒店业龙头,系列改革逐步落地已见成效 [7] - 公司三年业绩考核目标坚定,包括扣非归母ROE、扣非归母净利润增长率、新开业酒店数量、主业利润率等指标 [5] - 股份支付费用分五年摊销,降低对利润端影响 [6] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润12.5/15.0/16.7亿元,当前股价对应2024-2026年PE为20.5/17.1/15.3x [7] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等关键财务指标预测 [8] - 公司2022-2026年主要财务比率如ROE、毛利率、营业利润率、销售净利率等预测 [8] - 公司2022-2026年资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标预测 [8] - 公司2022-2026年每股指标如EPS、BVPS以及估值指标如P/E、P/B、P/S预测 [8]

本周行情回顾 - 本周美容护理行业上涨 0.62%,相对沪深 300 指数收益 2.18pcts [3] - 涨幅前五的公司为名臣健康（14.86%）、巨子生物（10.64%）、科笛-B（7.50%）、丸美股份（5.52%）、百亚股份（5.28%） [19][20][21][22][23] - 跌幅前五的公司为*ST美谷（-9.41%）、江苏吴中（-6.11%）、润本股份（-4.90%）、洁雅股份（-2.86%）、水羊股份（-2.66%） [20] 重要公告及新闻 - 百亚股份发布 2024 年半年度报告,24H1 收入 15.32 亿元/+61.31%,归母净利润 1.80 亿元/+36.41% [33] - 欧莱雅收购高德美集团 10%股份 [34] - 资生堂发布 24H1 业绩,上半年销售额为 249 亿元/+2.9%,营业利润亏损 1.32 亿元 [35] - 诺和诺德 24H1 收入 193.66 亿美元/+25%,肥胖症业务销售额增长 37% [48][49][50] - 欧莱雅发布 24H1 业绩,24H1 公司销售额/营业利润分别同比+7.5%/+8%,专业美发产品部、大众化妆品部、高档化妆品部以及皮肤科学美容部营收分别同比+5.7%/8.9%/2.3%/16.4% [51] - 雅戈尔投资林清轩 [36][37] - 圣诺医药与 Gore Range Capital 成立合资公司,其初期将着重于塑身和减少脂肪等美容适应症研究 [42] 资金持仓 - 环比看,当周外资增配丸美股份、登康口腔、华熙生物幅度最大,环比分别为 16.5%/14.4%/10.7% [5] - 根据已披露的基金 2024 年半年报,在美容护理板块中,截至 2024Q2,基金重仓持股市值排名前三的标的分别为爱美客、巨子生物、珀莱雅 [57] - 珀莱雅、科思股份、江苏吴中、登康口腔、百亚股份等标的基金重仓持股总数环比明显增加 [58] 投资建议 - 本周百亚股份中报业绩预告表现亮眼。美护行业在消费中属于韧性较强的板块,Q3 淡季建议关注中报超预期或股价震荡带来的机会 [64] - 医美板块:推荐爱美客、巨子生物、锦波生物、江苏吴中、华东医药、普门科技、伟思医疗、美丽田园医疗健康、复锐医疗科技 [65] - 美妆及个护板块:推荐巨子生物、珀莱雅、润本股份、百亚股份、丸美股份、福瑞达、贝泰妮、上海家化、华熙生物 [66] 风险提示 - 消费弱复苏 [70] - 医美行业政策风险 [71] - 新品推广和销售不及预期 [72]

宏观经济展望 - 预计下半年GDP同比增长5%左右，通胀温和回升[4] - 财政政策有望进一步加力，追加预算发行国债可能是更好的选择[62] - 宏观政策开始加力，包括央行全面降息、财政安排3000亿元左右超长期特别国债资金[67,71] 地产周期调整 - 房地产从居民部门核心资产向非核心资产过渡的阶段尚未完成[94,98,104] - 下半年房地产市场修复仍呈偏谨慎态度[110,111,112] 大类资产配置 - A股保持结构性机会为主，需关注总量政策落地见效时点[119] - 中债短期不宜低估央行决心，长期取决于基本面[127] - 美股回调压力相对可控，取决于经济衰退风险和大选不确定性[136,137] - 商品方面，铜金比预计维持震荡，两者涨幅均未兑现完[144,146,147] 风险提示 - 宏观政策不及预期[150] - 经济形势存在不确定性[151] - 地产风险外溢[152] - 海外金融市场回调幅度超预期[153]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收84.19亿元,同比增长5%;实现归母净利润7.38亿元,同比增长7% [3] - 2024年第二季度公司实现营收50.84亿元,同/环比增长40%/52%;实现归母净利润3.94亿元,同/环比增长40%/14% [3] - 2024年上半年公司复合肥整体销量同比增长12.38%,其中普通复合肥销量同比增长10.16%,新型复合肥销量同比增长19.45% [4] - 2024年上半年公司新型肥料销售收入为22.47亿元,同比增长10.94%,占复合肥整体销量/销售收入的比重分别为30.43%/35.41%,较2016年分别提升18.70/21.18个百分点 [4] - 2024年上半年公司毛利率为16.06%,同比提升1.17个百分点;净利率为8.79%,同比提升0.14个百分点 [4] 公司产业链一体化优势 - 公司已形成产业链一体化的竞争优势,具有各类高浓度磷复肥产能983万吨/年、磷矿石产能90万吨/年、磷酸铁产能5万吨/年,配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年 [5] - 公司上游磷矿布局有望进一步扩展,2021年7月、2022年7月控股股东陆续将雷波新洋丰矿业、荆门市放马山中磷矿业、保康竹园沟矿业注入公司,有助于进一步增强公司产业链一体化优势 [5] 未来业绩预测 - 我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为13.92/15.94/19.07亿元,对应当前PE分别为10.5/9.2/7.7倍 [6]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"中配"[9] 报告核心观点 - 氯化钾价格走势偏淡,库存小幅回落[53][54] - 磷酸一铵、二铵价差回落[55] - 合成橡胶价格小幅回落,玲珑轮胎和中策橡胶加速海外布局[56] - 巴斯夫暂停部分产品交付,广锦新材料BDO联产PBAT项目明年投料试车,英威达尼龙扩建项目完工[57] 行业动态和上市公司动态 - 三宁化工酰胺及尼龙新材料项目投产[46] - 国际钾肥巨头上半年业绩短期承压,但看好长期发展[47] - 俄罗斯上半年钾肥出口增长70%[48] - 正丹股份、鲁北化工、新洋丰、华峰化学等公司上半年业绩大幅增长[49][50][51][52]

公司投资评级 - 报告对东方财富的投资评级为"买入" [9] 报告的核心观点 - 东方财富2024年上半年业绩显示营收和归母净利润同比分别下降14%和4%，但自营业务收益同比大幅提升42%，为公司带来业绩韧性 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 基金业务 - 2024年上半年，东方财富基金业务收入同比下降29%，主要受权益类新发基金疲软影响，但Q2单季度收入环比实现增长 [4] 经纪业务 - 2024年上半年，东方财富经纪业务市场份额同比稳步提升，手续费及佣金净收入同比下降4% [5] 信用业务 - 2024年上半年，东方财富信用业务利息净收入同比下降8%，融出资金环比下降5%，但两融市场份额提升0.14个百分点 [5] 自营业务 - 2024年上半年，东方财富自营业务收益同比大幅提升42%，主要受益于自营固定收益业务收益的提升 [5] 研发费用 - 2024年上半年，东方财富研发费用同比增长10%，公司自主研发的"妙想"金融大模型持续迭代升级，有望为公司各项业务进一步赋能 [6] 投资建议 - 预计东方财富2024年归母净利润为83.3亿元，同比增长2%，对应EPS为0.53元，当前股价对应24E为20xPE，维持"买入"评级 [7]

一、量化策略研究 * **另类 ETF 交易策略：日内动量**：基于指数的日内动量效应，设计了一个简洁而明确的 ETF 交易策略，并在上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 这 4 个 ETF 上，取得了较好的业绩表现。[1] 二、行业研究 * **风电行业 2024 年中期策略报告**：全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会。国内海风开工在即，装机量有望高增。海外海上风电建设加速，海风多环节具备出口机会。亚非拉区域具备陆风风机出口机会，国内陆上风电景气度提升。[2] 三、宏观经济 * **7 月通胀数据点评**：食品价格带动 CPI 回升，PPI 仍然偏弱。食品价格上涨带动 CPI 回升 7 月 CPI 同比增长 0.5%，为去年 2 季度以来剔除春节月份最大增幅。核心 CPI 同比增速回落。PPI 环比继续下跌，近期原材料价格总体下跌，有色金属价格涨幅明显回落，黑色金属和建材价格跌幅加大。[3] 四、公司研究 * **百亚股份 2024 年半年报点评**：Q2 业绩超预期，产品和渠道持续发力拉动成长。预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 3.16/4.06/5.11 亿元,同比增 长 32.5%/28.6%/25.8%。[4] * **贝斯特 2024 年半年报点评**：业绩稳中有升，直线滚动部件业务放量在即。预计 2024-2026 年公司营收 16.92/21.38/25.96 亿元人民币，归母净利润 3.43/4.44/5.30 亿元人民币。[5] * **南芯科技 2024 年半年报点评**：业绩实现高增，不断拓展产品矩阵。预测公司 24-26 年营收分别为 24.47、31.54、39.28 亿元人民币，归母净利润为 4.03、5.25、6.55 亿元人民币。[6] * **聚辰股份 2024 年半年报点评**：SPD、NOR Flash、汽车 EEPROM 高增。预测公司 24-26 年营收分别为 10.69、13.98、16.51 亿元人民币，归母净利润为 3.42、4.94、6.29 亿元人民币。[7] * **鼎捷软件 2024 年半年报点评**：海外市场持续拓展，AI 智驱化应用不断丰富。预计鼎捷软件 2024-2026 年营收分别为 25.31 亿元、28.88 亿元、32.6 亿元，归母公司净利润分别为 1.86 亿元、2.29 亿元、2.71 亿元。[8] * **分众传媒 2024 年中报业绩点评**：营收利润稳步复苏，高分红政策延续。预计公司 2024/25/26 年营收 129/139/149 亿元人民币，YoY+7.9%/7.9%/7.3%；归母净利润 53.61/57.80/61.59 亿元人民币，YoY+11%/+8%/+7%。[9] * **安杰思医学 2024H1 业绩报告点评**：业绩稳健增长，海内外表现亮眼。预计 2024-2026 年收入 6.64、8.45、10.90 亿元人民币，同比 30.5%、27.3%、28.9%；归母净利润 2.81、3.52、4.56 亿元人民币，同比 29.5%、25.0%、29.6%。[10] * **贵州茅台 2024 年半年报点评**：Q2 收入超市场预期，提升分红落地估值具备支撑。预计 24-26 年 EPS 为 68.7/77.2/85.7 元，对应 PE 分别为 21/19/17 倍，维持"买入"评级。[11] * **华明装备 2024 年半年报点评**：业绩持续稳健增长，海外市场布局提速。预计 24-26 年公司归母净利润分别为 6.58/8.01/9.66 亿元人民币，对应 PE 为 26.1/21.5/17.8，维持"增持"评级。[12] * **中国移动 2024 年半年报点评**：营收利润良好增长，数字化转型初显成效。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1415/1503/1585 亿元人民币，对应 PE 分别为 16/15/14 倍，维持"买入"评级。[13] * **行动教育 2024 年中报点评**：营收利润稳健增长，关注后续订单情况。预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润 2.75/3.32/4.10 亿元人民币，YoY+25.5%/20.6%/23.5%，维持"买入"评级。[14] 五、固定收益 * **信用周报 20240811**：票息资产抗跌性较强。本周（2024/8/5-8/9）信用债收益率整体上行。其中 3 年期、5 年期和 10 年期中短票收益率上行幅度较大。[15] * **每周债市复盘**：货币政策框架转型下的"机会与风险"。央行近期不断向市场提示长债收益率下行过低的风险，必要时将通过"借券卖出"校正和阻断金融市场风险的累积，市场的做多情绪明显降温。[16] 六、大类资产表现 * 生猪>美元>中债>可转债>沪深 300>沪金>沪铜>螺纹钢>原油。[17] 七、策略周报 * **策略周论（20240811）**：顺周期超跌反弹进行时，成长和高股息布局期。大势研判：站在当下，从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期交融的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6 个月）盈亏比已然大于 1，大势已逐步逼近战略低吸区域，后续逢分歧值得继续加大低吸力度。[18] 八、金工量化周报 * **技术分析洞察（2024.08.05-2024.08.09）**：市场缩量下探，北水年度净流出。本周北向资金继续流出，年度净买入额由正转负。周五市场成交缩量到 5659 亿，沪深 300 等 ETF 未见成交放量，护盘资金没有明显动作。[19] 九、基金研究周报 * **基金研究周报（20240805-20240810）**：全球股市震荡，地产板块上涨。本周有 15 只基金公告成立，总募集规模为 157.48 亿元人民币，平均每只基金募集规模为 10.50 亿元人民币。[20] 十、行业周报 * **计算机行业周观点第 20 期**：从美股六大科技公司财报看 AI。微软、苹果、谷歌、Meta、亚马逊、特斯拉等科技巨头陆续公布 2024 年第二季度财报并召开电话会，我们对 AI 相关信息进行简单梳理。[21] * **传媒行业周报（20240805-20240811）**：心动 1H24 自研产品持续兑现，分众业绩增长稳健。心动公司新品驱动业绩强劲增长，分众传媒营收利润稳步复苏，高分红政策延续。[22] * **电新行业周报 20240805-20230811**：新型电力系统方案推动电网设备投资，持续推荐风电和光储板块。多晶硅报价上涨，上半年光伏产量同比增长超过 30%。7 月国内新能源乘用车环比稳定，欧美销量环比下降。[23] * **交通运输行业周报 20240810**：马士基二季度海运业务环比扭亏，预计红海危机影响至少持续至年底。西部交运行业观点更新：顺丰快运收入规模蝉联第一，零担行业规模持续下降，头部集中度提高。[24] * **AI 行业跟踪 34 期（20240805-20240809）**：Google 优化 AI 赋能新工具，Figure 发布新一代机器人。本周（08.05-08.09），我们构建的西部 AI 股票池中，其中 108 家 A 股公司整体周平均跌幅 4.29%，59 家美股公司整体周平均涨幅 1.76%。[25] * **房地产周报（2024 年第 32 周：0805~0811）**：销售淡季同环比弱势，期待新一轮宽松政策。本周 23 城周新房成交整体环比下降 30.7%，同比下降 6.7%，本年累计同比下降 34.1%。[26] * **建材行业周报 20240805-20240811**：深圳推出商品房收购政策 玻璃价格继续调整。本周全国水泥均价 382.2 元/吨，环比持平，同比+20.67 元/吨（+5.72%）。[27]