投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1营业总收入21.39亿元，同比增长4.31%，归母净利润2.82亿元，同比增长6.20% [1][5] - 2025Q2营业收入10.46亿元同比下降2.47%，但归母净利润1.32亿元同比增长20.72% [1][5] - 毛利率呈现季度改善趋势，H1整体下滑0.64pct但Q2单季度提升2.45pct至45.44% [1][5] - 费用控制成效显著，销售费用率下降0.83pct至12.87%，管理费用率下滑0.22pct至11.52% [1] - 公司通过理财产品提升资金利用效率导致财务费用率增长0.28pct至1.00% [1] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长，增速分别为19.7%、16.4%、15.9% [3] 业务表现 - 屈光业务收入7.89亿元同比增长13.75%，占比提升3.06pct至36.90%，毛利率提高0.23pct至55.21% [2] - 视光服务收入5.14亿元同比增长3.42%，但毛利率下降4.55pct至41.77% [2] - 白内障业务收入4.31亿元同比下滑7.33%，毛利率提升0.33pct [2] - 眼后段项目收入2.77亿元同比增长5.53%，毛利率下降2.57pct至38.73% [2] 人才发展与激励 - 2025H1引进全职眼科医疗人才40余人，应届毕业生200余人（含眼科学硕博23人） [2] - 2025年拟向296名核心管理人员及技术骨干授予不超过752.784万股股份 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为43.19亿元、48.20亿元、53.89亿元 [3] - 对应营收增长率分别为7.2%、11.6%、11.8% [3] - 预计每股收益（EPS）分别为0.61元、0.71元、0.82元 [3] - 预测市盈率（P/E）分别为33.5倍、28.8倍、24.9倍 [3] - 预测市净率（P/B）分别为2.6倍、2.4倍、2.2倍 [3] 盈利能力指标 - 预计销售净利率持续改善，从2024年10.6%提升至2027年12.8% [10] - 毛利率预计从2024年44.2%稳步提升至2027年44.5% [10] - ROE从2024年7.5%逐步提升至2027年9.3% [10]