投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价7.2元 对应2025年30倍PE估值 [1][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.95/7.83/9.22亿元 同比增长34.0%/58.1%/17.7% [1][6][16] - 当前股价5.51元 较目标价存在30.7%上行空间 [6] 核心业务优势 - PVA产能31万吨 国内市占率超40% 出口市占率超25% 全球唯一具备乙烯法/电石法/生物法三种工艺 [2][21][29] - 拟建20万吨乙烯法PVA产能 预计2027年投产 辐射国内外市场 [2][92] - 2025年上半年PVA产量15.27万吨 同比+33.17% 销售收入13.33亿元 同比+24.58% [28][85] 新材料业务突破 - 2万吨汽车级PVB胶片即将投产 产品性能接近国际巨头 具显著性价比优势 [3][112] - 2025年上半年汽车级PVB胶片销量同比+59.78% 销售收入同比+77.28% [112] - PVA光学膜产能1200万平米 2025年上半年销量430.23万平米 同比+121% 2000万平米新产能即将投产 [3][28] - 2025年上半年光学膜毛利率达48.38% 盈利能力强 [42] 行业格局与需求 - PVA行业集中度提升 中国大陆产能109.6万吨/年 较2015年减少25万吨 部分产能停止运行 [2][81] - 2025年1-7月中国PVA出口量13.55万吨 同比+10.63% 出口均价维持1600-1800美元/吨 [2][56] - 3D打印市场快速增长 2024年亚太市场需求同比+30.95% PVA作为核心支撑材料受益 [2][72] - PVB胶片市场被海外四大巨头垄断90%份额 国产替代空间巨大 [108] 财务表现预测 - 预计2025-2027年营业收入83.64/94.15/104.30亿元 同比增长4.2%/12.6%/10.8% [4] - 每股收益预计0.24/0.38/0.45元 对应市盈率23.0/14.6/12.4倍 [4] - 2025年上半年归母净利润2.56亿元 同比+97% 毛利率14.49% 同比+1.25个百分点 [31][38]

从商用车玻璃的起步探索，到商用车玻璃领域的龙头引领，再到乘用车玻璃市场的多元突破，位于南海新区的明池玻璃股份有限公司凭借持续 的技术创新与战略布局，在汽车玻璃赛道上不断刷新发展新高度。 在商用车玻璃市场，明池玻璃已构建起覆盖国内外核心车企的稳固客户网络。国内市场上，明池玻璃是北汽福田、中国重汽、中国一汽等国内 主流商用车客户的主要供应商；全球市场上，它更成为有着'公路之王'称号的欧洲品牌斯堪尼亚在华建厂后的独家供应商。这一突破的背后， 是其不可替代的技术硬实力。"斯堪尼亚前挡玻璃因弧度大、曲率小成为行业公认难点，我们凭借先进的工艺技术及专业设备，成为国内唯一 能精准满足该需求的企业，产品品质获得客户高度认可。"明池玻璃股份有限公司总经理刘在德说。 如今，明池玻璃已成长为国内最大的商用车玻璃生产基地，年产值稳步提升。这一跨越式发展的核心密码，正是持之以恒的创新投入与产能升 级。在政府部门牵线搭桥下，公司联合吉林大学威海仿生研究院，成功研发全球首台商用车前挡风玻璃压制生产线，相较于传统自重工艺，新 工艺不仅使玻璃品质一致性和稳定性显著提升，更实现生产效率提升50%、成品率提升5%的双重突破。 "作为商用车玻璃领域 ...