投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩实现显著增长，营业收入4.07亿元，同比增长47.36%，归母净利润9366.73万元，同比增长59.21% [5] - 公司盈利能力持续改善，2025年第三季度销售毛利率为39.56%，同比提升1.46个百分点，销售净利率为25.67%，同比提升3.91个百分点 [7] - 公司凭借技术积累与战略布局，订单和产能同步增长，是业绩增长主因 [5] - 公司坚定看好并加码布局人形机器人领域，相关产品已获头部客户认可并进入小批量试生产阶段，有望形成第二增长曲线 [7] - 作为国内谐波减速器领域龙头企业，公司将充分受益于人形机器人产业的快速发展 [7] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度单季营业收入1.55亿元，同比增长49.92%，归母净利润4025.10万元，同比增长81.19% [5] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为5.66亿元、8.48亿元、11.35亿元，增速分别为46.1%、49.9%、33.8% [7] - 报告预测公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为1.35亿元、1.94亿元、2.56亿元，增速分别为139.6%、44.5%、31.7% [7] - 以当前股价152.52元计算，对应2025年至2027年预测市盈率分别为208倍、144倍、109倍 [7] 技术与研发实力 - 公司始终聚焦技术与产品革新，截至2025年上半年，累计获得国内专利205项，其中发明专利60项，并拥有境外专利6项 [7] - 公司已将专利技术和核心技术应用至谐波减速器、行星滚柱丝杠和机电一体化执行器等产品中 [7] - 公司部分谐波减速器、行星滚柱丝杠相关研发项目已进入小试和中试阶段，技术水平达国内和国际领先水平 [7] 运营效率与费用控制 - 2025年前三季度公司期间费用率为17.14%，同比下降4.25个百分点 [7] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.86%、5.03%、9.79%、0.46%，同比分别变动-1.65、-0.20、-3.20、+0.79个百分点 [7]

根据研报内容，本次报告主要对宽基指数进行市场数据跟踪和统计，未涉及具体的量化交易模型或用于选股的阿尔法因子。报告核心内容为对各类市场指标的计算和展示。以下是报告中出现的主要指标及其构建方式的总结。 指标与构建方式 **1 指数表现指标** - **构建思路**：通过计算不同时间窗口的指数涨跌幅以及连续上涨（连阳）或下跌（连阴）的天数，来跟踪市场的短期、中期和长期表现[9][10] - **具体构建过程**： - **涨跌幅计算**：计算指数在当日、当周、当月、当季及当年的价格变动百分比[10] - **连阴连阳**：统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，正数表示连阳，负数表示连阴[11] **2 均线比较指标** - **构建思路**：通过比较指数当前收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，以及相对于近250日高点和低点的位置，来判断指数的短期趋势和相对强弱[14] - **具体构建过程**： - 计算指数的5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）及250日（MA250）移动平均线[15] - 计算当前收盘价相对于各条均线的百分比差值，公式为： $$ \text{差值} = \frac{\text{收盘价} - \text{均线值}}{\text{均线值}} \times 100\% $$ [15] - 同样方法计算当前收盘价相对于近250日最高点和最低点的百分比位置[15] **3 资金占比与换手率指标** - **构建思路**：通过计算各指数成交金额占全市场（中证全指）成交金额的比例，以及指数的整体换手率，来观察资金流向和市场活跃度[17] - **具体构建过程**： - **交易金额占比**：某指数当天交易金额 / 中证全指当天交易金额 [17][18] - **指数换手率**：采用流通股本加权平均计算，公式为： $$ \text{指数换手率} = \frac{\sum (\text{成分股流通股本} \times \text{成分股换手率})}{\sum (\text{成分股流通股本})} $$ [18] **4 收益分布形态指标（峰度与偏度）** - **构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，并与近5年历史数据对比，来观察收益率分布形态的变化[22][24][26] - **具体构建过程**： - **峰度**：衡量收益率分布与正态分布相比的陡峭或平坦程度。报告中计算的是超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算出的峰度值上减去3（正态分布的峰度值）[26] - **偏度**：衡量收益率分布的不对称性。正偏态表示有更多的极端正收益，负偏态则表示有更多的极端负收益[24][26] **5 风险溢价指标** - **构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率，计算指数收益率与其差值，作为投资者因承担市场风险而要求的额外回报，并观察其历史分位和统计特征[28][29][31] - **具体构建过程**： - **风险溢价** = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率 [28][31] - 计算该风险溢价在近1年和近5年历史数据中的分位值[31] - 计算近1年的均值、波动率（标准差），以及当前值相对于均值±1倍、±2倍标准带的偏离情况[31] **6 PE-TTM指标** - **构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为衡量指数估值水平的指标，并观察其历史分位和统计特征[37][38][41] - **具体构建过程**： - **PE-TTM** = 指数总市值 / 指数成分股最近12个月净利润之和 [37] - 计算当前PE-TTM在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值[41] - 计算近1年的均值、波动率（标准差），以及当前值相对于均值±1倍、±2倍标准带的偏离百分比[41] **7 股债性价比指标** - **构建思路**：将指数盈利收益率（PE-TTM的倒数）与无风险收益率（十年期国债利率）进行比较，其差值代表股票资产相对于债券资产的潜在超额回报，用于判断大类资产配置价值[43] - **具体构建过程**： - **股债性价比** = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率 [43] **8 股息率指标** - **构建思路**：跟踪指数的股息率，反映现金分红回报水平，尤其在市场低迷期和高利率下行期是重要的投资风格指标[45][46][50] - **具体构建过程**： - **股息率** = 指数成分股年度现金分红总额 / 指数总市值 [45] - 计算当前股息率在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值[50] - 计算近1年的均值、波动率（标准差），以及当前值相对于均值±1倍、±2倍标准带的偏离百分比[50] **9 破净率指标** - **构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，作为市场整体估值情绪的逆向指标，破净率越高通常表明市场情绪越低迷[52] - **具体构建过程**： - **破净率** = (指数中市净率(PB) < 1的个股数量 / 指数总成分股数量) × 100% [52] 指标的最新取值 | 指标名称 | 上证50 | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 | 中证2000 | 中证全指 | 创业板指 | 数据来源/备注 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | **当日涨幅%** | 0.51 | 0.35 | 0.22 | 0.28 | 0.61 | 0.39 | -0.92 | [10][11] | | **当年涨幅%** | 13.75 | 19.32 | 28.26 | 26.95 | 34.17 | 24.75 | 48.43 | [10][11] | | **日K连阳天数** | 4 | 4 | - | - | - | 4 | - | [10][11] | | **交易金额占比%** | - | 27.72 | - | 20.25 | 23.02 | - | - | [17] | | **换手率** | 0.29 | 0.72 | 1.8 | 2.82 | 4.5 | 1.93 | 2.85 | [17] | | **当前峰度 (超额)** | 0.08 | 0.67 | 0.90 | 1.53 | 1.60 | 0.95 | 1.38 | [26] | | **当前偏度** | 1.34 | 1.54 | 1.56 | 1.64 | 1.70 | 1.59 | 1.64 | [26] | | **风险溢价 (当前值)** | 0.50% | 0.34% | 0.21% | 0.28% | 0.61% | 0.38% | -0.92% | [31] | | **风险溢价 (近5年分位值)** | 73.73% | 66.43% | 57.86% | 57.14% | 63.49% | 66.19% | 27.30% | [31] | | **PE-TTM (当前值)** | 12.01 | 14.38 | 33.52 | 48.42 | 157.47 | 21.58 | 41.63 | [41] | | **PE-TTM (近5年分位值)** | 87.60% | 87.02% | 97.19% | 98.26% | 83.39% | 96.78% | 56.61% | [41] | | **股息率 (当前值)** | 3.25% | 2.63% | 1.34% | 1.08% | 0.76% | 1.96% | 0.97% | [50] | | **股息率 (近5年分位值)** | 35.12% | 34.30% | 14.38% | 33.31% | 12.73% | 31.57% | 65.21% | [50] | | **破净率%** | 18.0 | 15.0 | 10.8 | 6.6 | 2.5 | 5.4 | 1.0 | [52] |

核心观点 - 黑龙江省冬季冰雪旅游“百日行动”正式启动，目标为接待游客数量和游客总花费同比分别增长10%、15%以上，旨在为高质量发展注入新动能[10] - 黑龙江板块指数近期表现强劲，11月以来上涨2.19%，10月27日至11月7日上涨1.85%，市场预期其上行趋势有望持续[22][24] - 省内前三季度工业经济数据亮眼，规模以上装备工业增加值同比增长15.8%，高技术制造业投资同比增长61.1%，工业技术改造投资同比增长43.8%，显示工业经济稳步向好[38][39] 黑龙江本期要闻跟踪 - 冬季冰雪旅游“百日行动”于2025年11月8日启动，持续至2026年2月28日，主题为“冰雪世界・龙马精神”，实施十大提升行动共36项具体任务[10] - 黑龙江省组织34家重点企业参加第八届进博会，展区面积306平方米，集中展示“4567”现代化产业体系建设成果[11] - 黑龙江省参与制定两项居家养老“湾区标准”，标志着与粤港澳大湾区在产业协同和标准互认领域取得进展[12] - 2025年1至8月牡丹江市跨境电商贸易额达27.5亿元，同比增长40.1%，已建成7个海外仓和3个跨境电商产业园区[13][14] 金融市场数据跟踪 - 11月以来大类资产表现分化，中国权益类资产表现相对亮眼，恒生指数、上证指数、沪深300和创业板指区间收益率分别为1.29%、1.08%、0.82%和0.65%[15] - 行业板块方面，电力设备、煤炭、石油石化和钢铁板块11月以来涨幅居前，分别上涨4.98%、4.52%、4.47%和4.39%[16] - 10月份煤炭板块表现尤为突出，区间收益达10.02%[19] - 黑龙江板块指数在统计区间内维持涨多跌少态势，39家上市公司中23家实现正收益，16家下跌[25] - 区间涨幅居前的公司包括人民同泰（+15.36%）、航天科技（+11.60%）和佳电股份（+10.09%）；哈投股份跌幅最大，为-10.37%[25][26][27] 国内宏观数据运行情况 - 2025年10月中国制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落[28] - 分企业规模看，大型、中型、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，均低于临界点[29] - 制造业PMI分类指数中，生产指数为49.7%，新订单指数为48.8%，原材料库存指数为47.3%，从业人员指数为48.3%，均处于收缩区间[33] - 10月综合PMI产出指数为50.0%，与上月持平，表明企业生产经营活动总体保持平稳[37] 黑龙江省经济运行数据 - 前三季度黑龙江省规模以上装备工业增加值同比增长15.8%，高于全国水平6.1个百分点[38] - 全省制造业投资增速达14.7%，高于全国10.7个百分点；高技术制造业投资同比增长61.1%[38] - 9月份规模以上工业增加值增速为6.9%，高于全国0.4个百分点[38] - 全省工业技术改造投资同比增长43.8%，高于全国42个百分点；制造业技改投资同比增长38.1%，高于全国37.8个百分点[38]

投资评级 - 报告对华洋赛车（834058）的投资评级为“增持”，并予以“维持” [1] - 报告发布日公司当前股价为36.59元 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业收入6.42亿元，同比增长51.98%，但归属于母公司的净利润为0.48亿元，同比下降1.73% [7] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入2.12亿元，同比增长29.72%，而归属于母公司的净利润为0.11亿元，同比下降34.21%，净利润下降主要系公司配合美国和俄罗斯两地进口商开展针对性促销，加大了营销推广投入并调低了部分产品毛利率 [7] - 公司毛利率阶段性承压，2025年前三季度毛利率为19.57%，同比下降3.03个百分点，2025年第三季度毛利率为18.83%，同比下降4.13个百分点，环比下降1.79个百分点 [11] - 公司在第二十三届中国国际摩托车博览会重磅发布全面升级的华洋竞技双星K6R和H6R新车 [11] - 公司募投项目资金使用已基本完成，关键项目为新增40万辆产能的生产基地，预计2025年四季度开始陆续转入投产和试生产阶段 [11] 财务表现与预测 - **收入增长**：预计公司2025-2027年营业收入分别为7.14亿元、8.94亿元、10.72亿元，同比增速分别为35.47%、25.18%、20.00% [9][11] - **盈利能力**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.57亿元、0.79亿元、1.06亿元，同比增速分别为2.03%、37.50%、34.16% [9][11] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年对应的EPS分别为1.02元、1.40元、1.88元，对应当前股价的PE分别为35.83倍、26.06倍、19.42倍 [9][11] - **费用情况**：2025年前三季度公司期间费用率为10.87%，同比增长1.73个百分点，其中销售费用率持平，管理费用率微增，财务费用率增加0.88个百分点，研发费用率增加0.81个百分点 [11] 产能与产品进展 - 公司募投项目旨在新增40万辆产能，生产基地正在推进主体建设和设备安装 [5][11] - 预计新增产能将于2025年四季度开始陆续投产，生产转移将是一个渐进式的过程 [11] - 公司在摩博会发布了K6R和H6R两款全面升级的新车 [11]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] - 当前股价：32.53元[1] 核心观点 - 维持对公司的“买入”评级，主要基于其泰国工厂产能提升预期以及在汽车电子新业务领域的拓展[4][7] - 尽管2025年第三季度业绩因短期因素承压，但公司经营活动现金流显著改善，且未来增长前景可期[5][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为5.86亿元，同比增长8.99%；归母净利润为0.72亿元，同比下降4.46%[5] - 2025年第三季度单季营业收入为2.11亿元，同比下降7.10%；归母净利润为0.23亿元，同比下降37.86%[5] - 2025年前三季度毛利率为29.77%，同比下降0.83个百分点；净利率为12.30%，同比下降1.77个百分点[7] - 2025年第三季度单季毛利率为31.13%，同比下降3.27个百分点，但环比上升1.04个百分点[7] - 2025年前三季度期间费用率为11.14%，同比下降1.20个百分点，其中销售、财务、研发费用率均有所下降[7] 经营质量与现金流 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9,962.98万元，同比大幅增长72.59%[7] - 现金流改善主要得益于客户信用政策优化、应收账款管理加强、销售回款效率提升以及出口退税返还款增加[7] 产能与业务拓展 - 泰国工厂一期设计年产能为30-50万件，截至2025年前三季度累计发货9,827件，月产能利用率低于10%[7] - 随着工人与设备磨合度提高，预计泰国工厂产能将在2026年得到明显改善[7] - 公司与青岛海邦光科电子科技有限公司合资设立青岛建邦智光汽车电子科技有限公司，旨在开发车规级光电混合互联互通类产品，弥补公司在光电感知技术领域的短板[7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为7.97亿元、9.68亿元、11.27亿元，同比增速分别为5.97%、21.46%、16.37%[7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.18亿元、1.45亿元、1.71亿元，同比增速分别为10.60%、23.44%、17.93%[7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.79元、2.21元、2.60元[7] - 以当前股价32.53元计算，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为17.87倍、14.48倍、12.28倍[7] 历史财务数据 - 2023年营业收入为5.58亿元，2024年营业收入为7.52亿元，同比增长34.71%[8] - 2023年归母净利润为0.70亿元，2024年归母净利润为1.07亿元，同比增长52.91%[8]

行业投资评级 - 计算机行业评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 智能驾驶技术持续迭代进步是Robotaxi实现渗透率提升的核心驱动力 [5] - 随着算法、安全与交互层面的不断成熟，Robotaxi将凭借日益完善的乘坐体验、更高安全冗余和逐步降低的使用成本等优势，共同逐步推动其走向大规模普及 [5] 行业近期动态 - 小鹏汽车宣布2026年将推出三款面向L4级的Robotaxi车型并开启试运营 [3][5] - 小马智行第七代自动驾驶出租车于2025年11月正式在广州、深圳等地投入运营 [5] 主要公司产品与技术细节 - 小鹏Robotaxi面向L4级智驾设计，配有两套硬件互为备份，搭载4颗图灵AI芯片，算力达3000 TOPS，并搭载第二代VLA，支持快速泛化学习与全球部署 [5] - 小马智行第七代Robotaxi采用100%车规级零部件，具有60万公里设计寿命，其自动驾驶套件总成本较上代下降70% [5] - 小马智行第七代Robotaxi全车搭载9颗激光雷达、14颗摄像头、4颗毫米波雷达，检测范围覆盖车身360°盲区至最远650米 [5] 生态合作与市场拓展 - 小鹏汽车与高德达成合作，高德将成为小鹏Robotaxi首个全球生态合作伙伴并提供平台接入 [5] - 小马智行与Stellantis集团签署合作协议，旨在加速自动驾驶车辆解决方案在欧洲的开发和部署，预计从2026年开始逐步在欧洲推广 [5] 投资建议 - 建议关注相关产业链公司四维图新、中科创达、经纬恒润、小马智行-W、文远智行-W [5]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 公司持续加大自有品牌投入，夯实高奢美妆品牌集团定位，高端自有品牌是收入增长主要驱动力 [8] - 2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入同比增长11.96%至34.09亿元，归母净利润同比大幅增长44.01%至1.36亿元 [4] - 盈利能力显著提升，前三季度毛利率同比提升2.91个百分点至66.00%，净利率同比提升0.77个百分点至3.99% [8] - 预计未来业绩将持续增长，2025-2027年营业收入预测为46.90/52.20/58.50亿元，归母净利润预测为2.22/3.23/3.74亿元 [8] - 当前估值对应2025-2027年市盈率分别为36.1/24.8/21.4倍 [8] 业绩表现 - 2025年第三季度单季度业绩亮眼，营业收入同比增长20.92%至9.09亿元，归母净利润同比激增210.00%至0.13亿元 [4] - 各品牌表现分化：EDB品牌三季度保持良性增长；RV品牌北美线下营收实现高位数增长，电商业务高速增长；PA品牌天猫、京东月销增长明显；御泥坊品牌势能与经营情况有所复苏 [8] - 费用率有所上升，前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为50.47%/5.65%/2.20%，同比分别提升1.01/0.82/0.31个百分点，主要因线上流量成本提升及海外管理成本增加 [8] 财务与运营亮点 - 毛利率提升主要得益于高奢、高客单、高毛利品牌收入占比提升，以及自有品牌收入占比提高，第三季度自有品牌占比达43.97%，自有品牌毛利率高达82% [8] - 财务预测显示成长性良好，预计2025-2027年营业收入增长率分别为10.67%/11.32%/12.06%，归母净利润增长率分别为101.88%/45.57%/15.75% [7] - 盈利能力指标持续改善，预计2025-2027年净资产收益率分别为9.61%/12.38%/12.69% [7] 市场表现 - 公司股价近12个月绝对收益达57.32%，相对沪深300指数收益为42.91%，表现强劲 [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”（首次覆盖）[5] - 当前股价为57.8元，预计2025-2027年归母净利润分别为4.68亿元、5.88亿元、7.24亿元，同比增长18.81%、25.66%、23.18%[5] - 预计2025-2027年营业收入分别为55.33亿元、69.00亿元、85.12亿元，同比增长23.93%、24.70%、23.37%[5] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为37.6倍、30.0倍、24.3倍[5] 公司概况与发展战略 - 公司自1998年创立，2017年在深交所上市，是中国宠物行业深交所主板第一股[11] - 坚持“以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展，稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模”的发展战略[5][11] - 在全球6个国家（中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨、墨西哥）拥有23间现代化宠物食品生产基地、1所研发中心及1所宠物营养健康研究院[5][65] - 实际控制人为郝忠礼和肖爱玲夫妇，截至2025年三季报，第一大股东烟台中幸生物科技有限公司持股24.02%[1][15] 财务表现与预测 - 2024年营业收入44.65亿元，同比增长19.15%，归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%[23] - 2024年综合毛利率28.16%，预计2025-2027年将提升至30.48%、31.50%、32.36%[25][79] - 2024年销售费用率11.97%（前三季度），预计2025-2027年销售费用率分别为12.00%、13.00%、14.00%[25][79] - 2024年净资产收益率15.93%，预计2025-2027年将提升至17.08%、17.97%、18.29%[4] 产品结构与品牌矩阵 - 宠物主粮收入占比从2020年的6.36%提升至2024年的24.78%，主粮毛利率高于零食毛利率[5][40] - 核心品牌包括“WANPY顽皮”、“TOPTREES领先”、“新西兰ZEAL真致”等，覆盖国内外中高端市场[5][46] - “WANPY顽皮”品牌于2024年10月推出“100%鲜肉全价猫粮”系列，定位中高端市场[49][50] - 预计2025-2027年宠物主粮收入增长率分别为50.00%、40.00%、30.00%，主粮毛利率分别为38.00%、39.00%、40.00%[78][79] 市场布局与销售渠道 - 境外收入占比从2020年的73.51%下降至2025年上半年的64.75%，北美是最大销售市场[57] - 2024年境内毛利率35.18%，同比提升4.00个百分点，境外毛利率24.90%，同比提升0.62个百分点[57][61] - 公司通过直营、经销等多元化渠道拓展市场，境内业务收入增速持续高于境外业务[57] - 产品销往全球73个国家，自主品牌在海外通过“Great Jack's”、“Jerky time”等品牌推广[5][46] 行业前景与增长动力 - 2022年中国宠物食品行业规模1732亿元，预计2025年达到2670亿元，复合年增长率15.5%[5][33] - 中国养宠家庭渗透率从2019年的13%提升至2023年的22%，远低于美国的70%，仍有较大提升空间[5][35] - 全球宠物食品市场规模2022年1189亿美元，预计2028年增至1616亿美元，复合年增长率5.35%[33] - 公司借势行业增长，通过产品创新和渠道优化持续提升市场份额[33][35] 产能扩张与全球化布局 - 2025年墨西哥工厂建成投产，投资1亿元，覆盖宠物零食等品类，是中国宠物食品行业首个在墨西哥布局的工厂[14][72] - 加拿大工厂第二条生产线于2025年建成，美国第二工厂预计2026年投产，将提升北美市场产能[72] - 全球化产能布局增强应对局部风险能力，确保产品稳定供应全球市场[65][75] - 柬埔寨工厂承接国内出口至美国的订单转移，以应对关税调整影响[75]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[7] 核心观点 - 公司三季报表现亮眼，算力服务与超算云系统业务快速增长[6] - 公司2025年前三季度营业收入为7.34亿元，同比增长69.25%，归母净利润为840.8万元，同比增长178.80%[7] - 三季度单季度营业收入为2.76亿元，同比增长69.21%，归母净利润为332.94万元，同比增长374.07%[7] - 公司与崂山区政府、青岛联通达成战略合作，共同推进"三千卡智算资源池"建设项目落地青岛[10] - 维持公司盈利预测，预计2025-2027年收入分别为10.53、17.39、27.41亿元，归母净利润分别为0.19、0.30、1.08亿元[10] 业务表现 - 2025年前三季度算力服务业务收入为6.97亿元，同比增长69.76%[10] - 2025年前三季度超算云系统业务收入为2225.07万元，同比增长256.13%[10] - 2025年前三季度算力服务业务毛利率为21.91%，同比下降11.19个百分点[10] - 2025年前三季度超算云系统业务毛利率为47.10%，同比上升30.15个百分点[10] - 超算软件与技术服务业务收入同比下降21.17%，超算会议及其他业务收入同比增长5.71%[10] 财务预测 - 预计2025年营业总收入1053.15百万元，同比增长60.88%[9] - 预计2026年营业总收入1738.96百万元，同比增长65.12%[9] - 预计2027年营业总收入2741.12百万元，同比增长57.63%[9] - 预计2025年归母净利润18.87百万元，同比增长56.49%[9] - 预计2026年归母净利润30.09百万元，同比增长59.49%[9] - 预计2027年归母净利润107.92百万元，同比增长258.63%[9] - 预计2025年ROE为5.04%，2026年ROE为7.61%，2027年ROE为21.23%[9] - 预计2025年EPS为0.32元/股，2026年EPS为0.50元/股，2027年EPS为1.81元/股[9] 战略合作 - 2025年9月，公司与崂山区政府、青岛联通签署战略合作协议，推进"三千卡智算资源池"建设项目[10] - 项目将为青岛市人工智能产业园提供算力支持，首批计划落地青岛市人工智能产业园区[10] - 合作内容涵盖算力资源池建设与托管、算力服务联合运营、国产算力资源池共建及全国资源协同[10] - 青岛联通IDC将托管三千卡智算服务器及配套设备，并行科技提供技术支持和资源调配[10] - 青岛并行科技有限公司已在崂山区注册落地，将与青岛智算中心政企合作项目形成协同效应[10]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要对宽基指数进行多维度指标跟踪，未涉及具体的预测模型或选股因子，因此总结将围绕报告中用于分析指数的各类指标（可视为分析因子）展开。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：连阴连阳因子**[11] * **因子构建思路**：通过统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，反映市场的短期趋势强度与持续性[11] * **因子具体构建过程**：对于每个宽基指数，计算其日K、周K、月K、季K、年K线的连续涨跌天数。计数从1开始，正数表示连续上涨（连阳）的天数，负数表示连续下跌（连阴）的天数。例如，日K连阴连阳为-2表示指数已连续下跌2天[11] 2. **因子名称：均线相对位置因子**[14][15] * **因子构建思路**：通过比较指数当前收盘价与不同时间窗口的移动平均线（MA）的位置关系，判断指数的短期、中期、长期趋势强弱[14][15] * **因子具体构建过程**：首先，计算各宽基指数的5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）、250日（MA250）移动平均线。然后，计算收盘价相对于各均线的偏离幅度，公式为： $$偏离幅度 = (收盘价 / MA_n - 1) \times 100\%$$ 其中，$MA_n$ 代表第n日的移动平均线[15]。最后，根据偏离幅度的正负判断指数是突破还是跌破该均线[14] 3. **因子名称：资金占比与换手率因子**[17][18] * **因子构建思路**：通过分析不同宽基指数的成交金额在市场总成交中的占比及其换手率，衡量资金流向和市场活跃度[17][18] * **因子具体构建过程**： * **资金占比**：计算某宽基指数当天的总成交金额与中证全指当天总成交金额的比值[18] * **换手率**：对于宽基指数，其换手率计算公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ 即按成分股的流通股本加权计算个股换手率[18] 4. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[24] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis），分析收益分布的不对称性和尖峰厚尾特征，评估风险[24] * **因子具体构建过程**：基于指数近一年和近5年（作为比较基准）的日收益率序列，分别计算其偏度和峰度。报告中特别指出，其峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值），即计算的是超额峰度（Excess Kurtosis）[24] 5. **因子名称：风险溢价因子**[26][28][30] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率，计算股票指数的超额收益（风险溢价），衡量市场的相对投资价值和风险补偿[26][28] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 报告中，指数收益率通常使用指数的预期收益率或隐含收益率（如市盈率倒数，见股债性价比因子），但在表4的“当前风险溢价”一栏，可能直接使用了指数的日收益率减去十年期国债即期收益率[30]。同时，计算该风险溢价在近1年和近5年历史数据中的分位值，以判断其当前水平在历史上的位置[28][30] 6. **因子名称：PE-TTM估值因子**[36][37][39][40] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为核心估值指标，评估宽基指数的估值水平及其在历史中的分位情况[36][37] * **因子具体构建过程**：直接获取或计算各宽基指数的PE-TTM值。然后，计算该PE-TTM值在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值（Percentile）[39][40] 7. **因子名称：股债性价比因子**[42] * **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率（用PE-TTM的倒数，即盈利收益率代表）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）的差异，判断股票相对于债券的吸引力[42] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 即股票的盈利收益率与债券收益率之差[42] 8. **因子名称：股息率因子**[45][46][50][51] * **因子构建思路**：跟踪宽基指数的股息率，作为价值投资和红利策略的参考指标，尤其在市场低迷期和高利率环境下受到关注[45][46] * **因子具体构建过程**：计算各宽基指数的股息率，通常为成分股总分红与指数总市值的比率。并计算该股息率在近1年、近5年及全部历史数据中的分位值[50][51] 9. **因子名称：破净率因子**[52][54] * **因子构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占总成分股数量的比例，作为市场整体估值情绪和悲观程度的反向指标[52] * **因子具体构建过程**：对于每个宽基指数，遍历其所有成分股，计算市净率（PB）= 股价 / 每股净资产。统计PB < 1的个股数量，破净率计算公式为： $$破净率 = \frac{破净个股数量}{指数总成分股数量} \times 100\%$$ [52][54] 因子的回测效果 报告主要展示了各宽基指数在特定日期（2025年11月5日）的因子截面数据，而非因子在历史回溯测试中的表现（如IC、IR、多空收益等）。因此，以下为各因子在当日的具体取值情况。 1. **连阴连阳因子**[11] * 上证50：日K连阴连阳为-2[11] * 沪深300：日K连阴连阳为-2[11] * 中证500：日K连阴连阳为-2[11] * 中证1000：日K连阴连阳为空[11] * 中证2000：日K连阴连阳为3[11] * 中证全指：日K连阴连阳为-2[11] * 创业板指：日K连阴连阳为-2[11] 2. **均线相对位置因子**[15] * 上证50：vsMA5 (-0.4%), vsMA10 (-0.9%), vsMA20 (-0.2%), vsMA60 (2.2%), vsMA120 (6.0%), vsMA250 (9.8%)[15] * 沪深300：vsMA5 (-0.5%), vsMA10 (-0.9%), vsMA20 (-0.1%), vsMA60 (3.3%), vsMA120 (9.7%), vsMA250 (14.3%)[15] * 中证500：vsMA5 (-0.9%), vsMA10 (-1.1%), vsMA20 (-0.7%), vsMA60 (2.8%), vsMA120 (11.8%), vsMA250 (17.8%)[15] * 中证1000：vsMA5 (-0.3%), vsMA10 (-0.1%), vsMA20 (0.4%), vsMA60 (1.7%), vsMA120 (9.4%), vsMA250 (15.4%)[15] * 中证2000：vsMA5 (0.6%), vsMA10 (0.9%), vsMA20 (1.6%), vsMA60 (1.6%), vsMA120 (8.7%), vsMA250 (17.4%)[15] * 中证全指：vsMA5 (-0.3%), vsMA10 (-0.4%), vsMA20 (0.3%), vsMA60 (2.7%), vsMA120 (9.9%), vsMA250 (15.7%)[15] * 创业板指：vsMA5 (-0.7%), vsMA10 (-1.0%), vsMA20 (1.3%), vsMA60 (8.0%), vsMA120 (24.9%), vsMA250 (35.9%)[15] 3. **资金占比与换手率因子**[17] * **资金占比**：沪深300 (25.52%), 中证2000 (25.04%), 中证1000 (20.34%), 中证全指, 中证500, 创业板指, 上证50[17] * **换手率**：中证2000 (4.45), 中证1000 (2.66), 创业板指 (2.62), 中证全指 (1.82), 中证500 (1.73), 沪深300 (0.62), 上证50 (0.28)[17] 4. **收益分布形态因子（偏度与峰度）**[24] * **当前峰度**：上证50 (0.05), 沪深300 (0.70), 中证500 (0.84), 中证1000 (1.57), 中证2000 (1.49), 中证全指 (0.90), 创业板指 (1.30)[24] * **当前偏度**：上证50 (1.33), 沪深300 (1.54), 中证500 (1.55), 中证1000 (1.64), 中证2000 (1.67), 中证全指 (1.58), 创业板指 (1.62)[24] * **当前vs近5年峰度变化**：上证50 (-2.07), 沪深300 (-1.74), 中证500 (-2.19), 中证1000 (-1.28), 中证2000 (-1.48), 中证全指 (-1.97), 创业板指 (-2.40)[24] * **当前vs近5年偏度变化**：上证50 (-0.58), 沪深300 (-0.45), 中证500 (-0.57), 中证1000 (-0.40), 中证2000 (-0.39), 中证全指 (-0.51), 创业板指 (-0.61)[24] 5. **风险溢价因子**[30] * **当前风险溢价**：上证50 (-0.17%), 沪深300 (0.18%), 中证500 (0.25%), 中证1000 (0.38%), 中证2000 (0.77%), 中证全指 (0.34%), 创业板指 (1.02%)[30] * **近5年分位值**：上证50 (43.41%), 沪深300 (59.44%), 中证500 (59.52%), 中证1000 (60.48%), 中证2000 (69.21%), 中证全指 (63.41%), 创业板指 (76.59%)[30] 6. **PE-TTM估值因子**[40] * **当前值**：上证50 (11.87), 沪深300 (14.19), 中证500 (33.03), 中证1000 (47.81), 中证2000 (156.14), 中证全指 (21.31), 创业板指 (41.36)[40] * **近5年历史分位值**：上证50 (85.54%), 沪深300 (84.88%), 中证500 (96.53%), 中证1000 (97.27%), 中证2000 (82.23%), 中证全指 (94.38%), 创业板指 (56.12%)[40] 7. **股债性价比因子**[42] * 报告指出，在2025年11月5日，没有指数的股债性价比高于其近5年80%分位（机会值），而中证500的股债性价比低于其近5年20%分位（危险值）[42] 8. **股息率因子**[50][51] * **当前值**：上证50 (3.22%), 沪深300 (2.64%), 中证500 (1.35%), 中证1000 (1.10%), 中证2000 (0.77%), 中证全指 (1.97%), 创业板指 (1.00%)[50] * **近5年历史分位值**：上证50 (34.71%), 沪深300 (34.71%), 中证500 (16.12%), 中证1000 (39.34%), 中证2000 (15.54%), 中证全指 (32.73%), 创业板指 (68.43%)[51] 9. **破净率因子**[52] * **当前破净率**：上证50 (20.0%), 沪深300 (15.33%), 中证500 (11.2%), 中证1000 (7.4%), 中证2000 (2.8%), 中证全指 (5.79%), 创业板指 (1.0%)[52]