根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[26][27][28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[26] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。具体计算为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[26][28] * **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[27] 2. **因子名称：股债性价比因子**[42] * **因子构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数和十年期国债即期收益率之差构建股债性价比指标，用于观察股票与债券的相对吸引力[42] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 其中，PE-TTM为指数滚动市盈率[42] 3. **因子名称：破净率因子**[49][51] * **因子构建思路**：通过计算指数成分股中市净率低于1的个股数量占比，反映市场的整体估值态度和悲观情绪[49][51] * **因子具体构建过程**：破净率的计算公式为： $$破净率 = \frac{指数成分股中破净个股数量}{指数成分股总数量} \times 100\%$$ 其中，破净指个股的市净率（股价/每股净资产）小于1[49][51] * **因子评价**：破净数和占比越高，低估的情况越普遍；破净数及占比越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[51] 4. **因子名称：均线比较因子**[12][14] * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（如MA5, MA10, MA20等）的位置关系，判断指数的短期、中期趋势强度[12][14] * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各移动平均线的偏离幅度，公式为： $$偏离幅度 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$$ 根据偏离幅度的正负和大小判断指数是处于均线之上（支撑）还是均线之下（压力）[12][14] 5. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[22][24] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率的分布形态，包括偏度和峰度，来捕捉收益分布的特征和极端风险情况[22][24] * **因子具体构建过程**：使用历史日收益率数据计算偏度和超额峰度（峰度减去3）。偏度衡量分布的不对称性，正偏态显示极端正收益情形增加；峰度衡量分布的尖峭程度，峰度越大说明收益率分布更集中[22][24] 因子的回测效果 1. **风险溢价因子**，当前风险溢价：上证50 (-0.87%)[30]，沪深300 (-0.66%)[30]，中证500 (-0.01%)[30]，中证1000 (0.26%)[30]，中证2000 (0.62%)[30]，中证全指 (-0.14%)[30]，创业板指 (-0.21%)[30]；近1年分位值：上证50 (10.32%)[30]，沪深300 (15.48%)[30]，中证500 (44.44%)[30]，中证1000 (50.79%)[30]，中证2000 (57.94%)[30]，中证全指 (35.71%)[30]，创业板指 (40.87%)[30]；近5年分位值：上证50 (16.90%)[30]，沪深300 (24.21%)[30]，中证500 (48.81%)[30]，中证1000 (56.75%)[30]，中证2000 (64.29%)[30]，中证全指 (43.10%)[30]，创业板指 (46.51%)[30]；近1年波动率：上证50 (0.90%)[30]，沪深300 (1.02%)[30]，中证500 (1.33%)[30]，中证1000 (1.49%)[30]，中证2000 (1.69%)[30]，中证全指 (1.19%)[30]，创业板指 (1.91%)[30] 2. **PE-TTM因子**，当前值：上证50 (11.93)[40]，沪深300 (14.15)[40]，中证500 (33.11)[40]，中证1000 (48.17)[40]，中证2000 (158.55)[40]，中证全指 (21.37)[40]，创业板指 (40.75)[40]；近1年历史分位值：上证50 (90.08%)[40]，沪深300 (86.36%)[40]，中证500 (79.75%)[40]，中证1000 (96.69%)[40]，中证2000 (85.95%)[40]，中证全指 (84.30%)[40]，创业板指 (79.75%)[40]；近5年历史分位值：上证50 (85.62%)[40]，沪深300 (84.13%)[40]，中证500 (95.95%)[40]，中证1000 (98.10%)[40]，中证2000 (84.96%)[40]，中证全指 (94.46%)[40]，创业板指 (55.62%)[40]；近1年波动率：上证50 (0.48)[40]，沪深300 (0.71)[40]，中证500 (2.59)[40]，中证1000 (4.02)[40]，中证2000 (31.60)[40]，中证全指 (1.43)[40]，创业板指 (4.63)[40] 3. **股息率因子**，当前值：上证50 (3.28%)[49]，沪深300 (2.68%)[49]，中证500 (1.36%)[49]，中证1000 (1.09%)[49]，中证2000 (0.75%)[49]，中证全指 (1.99%)[49]，创业板指 (1.01%)[49]；近1年历史分位值：上证50 (11.16%)[49]，沪深300 (14.88%)[49]，中证500 (20.66%)[49]，中证1000 (2.48%)[49]，中证2000 (3.31%)[49]，中证全指 (14.88%)[49]，创业板指 (18.18%)[49]；近5年历史分位值：上证50 (35.29%)[49]，沪深300 (36.12%)[49]，中证500 (16.53%)[49]，中证1000 (35.37%)[49]，中证2000 (10.00%)[49]，中证全指 (33.97%)[49]，创业板指 (69.50%)[49]；近1年波动率：上证50 (0.40%)[49]，沪深300 (0.39%)[49]，中证500 (0.22%)[49]，中证1000 (0.15%)[49]，中证2000 (0.12%)[49]，中证全指 (0.30%)[49]，创业板指 (0.14%)[49] 4. **破净率因子**，当前破净率：上证50 (20.0%)[51]，沪深300 (15.67%)[51]，中证500 (10.8%)[51]，中证1000 (6.4%)[51]，中证2000 (2.2%)[51]，中证全指 (5.22%)[51]，创业板指 (1.0%)[51] 5. **收益分布形态因子（偏度与峰度）**，当前峰度：上证50 (0.08)[24]，沪深300 (0.57)[24]，中证500 (0.89)[24]，中证1000 (1.50)[24]，中证2000 (1.56)[24]，中证全指 (0.92)[24]，创业板指 (1.53)[24]；当前偏度：上证50 (1.34)[24]，沪深300 (1.52)[24]，中证500 (1.57)[24]，中证1000 (1.65)[24]，中证2000 (1.70)[24]，中证全指 (1.59)[24]，创业板指 (1.67)[24]；当前vs近5年峰度差值：上证50 (-2.02)[24]，沪深300 (-1.84)[24]，中证500 (-2.09)[24]，中证1000 (-1.35)[24]，中证2000 (-1.43)[24]，中证全指 (-1.93)[24]，创业板指 (-2.14)[24]；当前vs近5年偏度差值：上证50 (-0.56)[24]，沪深300 (-0.47)[24]，中证500 (-0.53)[24]，中证1000 (-0.39)[24]，中证2000 (-0.36)[24]，中证全指 (-0.48)[24]，创业板指 (-0.54)[24]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。报告主要涉及对宽基指数的多维度指标跟踪和分析，并未明确构建新的量化交易模型或选股因子，而是对一系列市场观测指标进行了计算和解读。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风险溢价因子[25] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[25] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中展示了当前风险溢价值，并计算了其在近1年和近5年历史数据中的分位值，以判断当前估值水平。此外，还计算了近1年的均值、波动率（标准差），并比较了当前值与均值上下1倍及2倍标准差区间的偏离程度[26][27][28][29] 2. **因子名称**：市盈率（PE-TTM）因子[37] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率作为估值参考，衡量各宽基指数在当前时点的投资价值[37] * **因子具体构建过程**：报告直接引用了各宽基指数的PE-TTM当前值。为了进行历史对比，计算了该当前值在近1年、近5年以及全历史数据中的分位值。同时，也计算了近1年的均值、波动率，并分析了当前值相对于均值上下1倍及2倍标准差的位置[38][39][40][41] 3. **因子名称**：股债性价比因子[43] * **因子构建思路**：将股票估值与债券收益率结合，通过比较股票收益率（PE-TTM的倒数）与十年期国债收益率的差值，来判断股票和债券的相对吸引力[43] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告通过图表展示了该因子的历史走势，并设定了参考线：近5年数据的80分位值（机会值）、20分位值（危险值）、均值以及均值±1倍标准差，用以判断当前市场位置[43] 4. **因子名称**：股息率因子[45] * **因子构建思路**：跟踪各宽基指数的股息率，反映现金分红回报率，作为红利投资风格的观测指标[45] * **因子具体构建过程**：报告列出了各宽基指数的股息率当前值。与PE-TTM因子类似，计算了该当前值在近1年、近5年及全历史数据中的分位值。也计算了近1年的均值、波动率，并分析了当前值相对于均值上下不同标准差区间的偏离百分比[45][48][50][51] 5. **因子名称**：破净率因子[52] * **因子构建思路**：通过计算宽基指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比（破净率），来反映市场的整体估值态度和悲观情绪[52] * **因子具体构建过程**：破净率的计算公式为： $$破净率 = \frac{指数成分股中破净个股数量}{指数成分股总数}$$ 报告给出了各宽基指数在当前时点的具体破净率数值[52] 6. **因子名称**：均线相对位置因子[13][14] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数的短期、中期趋势强弱[13][14] * **因子具体构建过程**：计算了指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的偏离百分比（(收盘价/MA - 1) * 100%）。例如，vsMA5 = (收盘价 / MA5 - 1) * 100%。报告根据计算结果判断指数是位于均线之上还是之下[14] 7. **因子名称**：价格相对位置因子[13][14] * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与近250个交易日最高价和最低价的相对位置，评估指数处于长期行情中的高位还是低位区间[13][14] * **因子具体构建过程**：计算了指数收盘价相对于近250日高位和低位的偏离百分比。公式为：vs近250日高位 = (收盘价 / 近250日高位 - 1) * 100%；vs近250日低位 = (收盘价 / 近250日低位 - 1) * 100%[14] 8. **因子名称**：收益分布形态因子（偏度与峰度）[23] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率的分布形态（偏度和峰度），了解收益分布的特征，例如是否对称、是否存在肥尾现象等[23] * **因子具体构建过程**：报告计算了各宽基指数近5年的峰度、偏度以及当前时点的峰度、偏度，并通过当前值与近5年值的差值（当前vs.近5年）来观察分布形态的变化。注明了峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值）[23] 因子的回测效果 （注：本报告为市场数据跟踪报告，未提供基于历史数据的因子分层回测结果，如IC、IR、多空收益等。报告主要呈现了各因子在特定时点的截面数值或近期统计值，故本部分无相关内容。） 模型的回测效果 （注：本报告未涉及具体的量化交易模型构建与回测，故本部分无相关内容。）

根据提供的研报内容，该报告主要是一份可转债市场的定期跟踪报告，侧重于市场行情、个券表现和条款跟踪的数据统计与展示，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与分析过程[1][2][4][7][19][42][43]。报告内容多为市场指数的涨跌幅、成交量、转股溢价率等描述性统计，以及基于Wind等第三方数据源提供的现成指数（如不同信用评级、价格、规模、策略的转债指数）的走势对比[22][23][25][27][29]。 因此，本总结将主要列出报告中提及的、可作为量化分析基础的市场指标和分类方法。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：转股溢价率[10][18][35] * **因子的构建思路**：衡量可转债价格相对于其转换价值的溢价程度，是评估可转债估值高低和股性强弱的核心指标[18]。 * **因子具体构建过程**：对于单只可转债，其转股溢价率的计算公式如下： $$转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$$ 其中，转股价值的计算公式为： $$转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$$ 报告中展示了全市场转股溢价率的中位数、算术平均数以及不同价格区间内个券转股溢价率的中位数[10][18][35]。 2. **因子名称**：可转债价格区间[35] * **因子的构建思路**：根据可转债的市场价格将其划分到不同的区间，用以观察不同价位转债的数量分布和估值特征[35]。 * **因子具体构建过程**：报告中将可转债按价格划分为六个区间：小于100元、100-110元、110-120元、120-130元、130-140元、大于140元，并统计了每个区间内的个券数量及占比[35]。 3. **因子名称**：可转债分类（信用评级/价格/规模/策略）[22][23][25][27][29] * **因子的构建思路**：基于第三方数据（Wind）提供的分类指数，从信用评级、价格水平、发行规模、投资策略等不同维度对可转债市场进行划分，以观察各类别转债的收益表现[22][23][25][27][29]。 * **因子具体构建过程**：报告引用了Wind编制的系列指数，包括： * 信用评级指数：万得可转债AAA指数、AA+指数、AA指数、AA-及以下指数[22][23]。 * 价格指数：万得可转债高价指数、中价指数、低价指数[25]。 * 规模指数：万得可转债大盘指数、中盘指数、小盘指数[27]。 * 策略指数：万得可转债双低指数（低价格+低溢价率）、高价低溢价率指数[29]。 市场指标与指数表现 1. **中证转债指数**，周涨跌幅0.525%，相较于中证全指的绝对收益为1.057%[7] 2. **上证转债指数**，周涨跌幅0.290%[7] 3. **深证转债指数**，周涨跌幅0.780%[7] 4. **可转债市场转股溢价率中位数**，当前值26.24%，周环比变化-0.66%[10] 5. **可转债市场转股溢价率算术平均数**，当前值40.91%，周环比变化-0.80%[10] 6. **价格区间 <100元**的个券转股溢价率中位数0.00%，周环比变动0.00%[35] 7. **价格区间 100-110元**的个券转股溢价率中位数80.98%，周环比变动-20.04%[35] 8. **价格区间 110-120元**的个券转股溢价率中位数64.74%，周环比变动-6.49%[35] 9. **价格区间 120-130元**的个券转股溢价率中位数56.00%，周环比变动14.47%[35] 10. **价格区间 130-140元**的个券转股溢价率中位数24.90%，周环比变动9.09%[35] 11. **价格区间 >140元**的个券转股溢价率中位数12.84%，周环比变动9.47%[35]

行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 10月份社会消费品零售总额为4.63万亿元，同比增长2.9%，数据略超预期 [3] - 消费增速呈现分化态势，餐饮等服务消费受双节拉动回暖，而以旧换新品类受高基数影响增速放缓 [5] - 线上渗透率因双十一大促提前而进一步提升，线下部分渠道销售出现边际改善 [5] - 展望未来，消费数据仍处于磨底过程，但“十五五”规划提出大力提振消费，市场潜力仍在 [5] 行业表现与事件背景 - 近12个月行业绝对收益为18.94%，近1个月相对沪深300指数的收益为4.65% [2] - 报告针对2025年10月份社会消费品零售数据发布事件进行点评 [3] 消费类型与细分品类分析 - 餐饮消费收入达5199亿元，同比增长3.8%，增速环比提升2.9个百分点，限额以上单位餐饮收入同比增长3.7%，增速环比提升5.3个百分点 [5] - 商品零售额达4.11万亿元，同比增长2.8%，增速环比下降0.5个百分点 [5] - 必选消费表现亮眼，粮油食品、饮料、烟酒、服装鞋帽、日用品同比增速分别为9.1%、7.1%、4.1%、6.3%、7.4% [5] - 可选消费中，化妆品类、金银珠宝、体育娱乐用品同比增速分别为9.6%、37.6%、10.1%，金银珠宝受金价大涨拉动增速环比大幅提升27.9个百分点 [5] - 以旧换新品类中，家电、家具、通信器材同比增速分别为-14.6%、+9.6%、+23.2%，通信器材高增受益于新机发售及国补启动较晚 [5] 销售渠道分析 - 1-10月全国网上零售额12.8万亿元，同比增长9.6%，实物商品网上零售额10.4万亿元，增长6.3%，占社零总额比重为25.2%，较1-9月提升 [5] - 1-10月线下限额以上零售业单位中，便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.3%、4.7%、1.0%、4.1%、1.0%，超市和百货店销售边际向上 [5] 投资建议 - 建议关注有边际改善的餐饮供应链相关公司：安井食品、千味央厨和日辰股份 [5] - 建议关注消费成长领域前期跌幅较大且2026年成长动力充足的公司：毛戈平、上美股份、乖宝宠物 [5] - 建议关注服务消费相关公司：华住集团、长白山、首旅酒店、锦江酒店 [5]

报告行业投资评级 - 风电设备行业评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 东北首个“风电+超算”融合项目落地黑龙江通河县，项目总投资约22.28亿元，探索“新能源发电—绿电直供—高效算力—产业赋能”的闭环体系[4] - 华电能源拟投资120.43亿元建设“煤电+风电”一体化联营项目，其中包含140万千瓦风电项目，总投资额达60.83亿元[4] - 报告建议关注黑龙江省本土风电运营商九洲集团以及华电集团旗下上市平台华电能源[4] 行业事件与项目分析 - 通河县“算电融合绿色产业项目”包含绿电超算中心（投资9.78亿元，建设208台算力机柜，形成7500KW算力集群）和225MW风力发电项目（投资12.5亿元），目标能效比（PUE）低于1.25[4] - 华电能源“上大压小”热电联产项目包含2×66万千瓦超超临界燃煤热电机组（投资59.6亿元）和配套140万千瓦风电项目（由6个项目组成）[4] - 配套风电项目预计投资收益率差异显著，齐齐哈尔富拉尔基风电项目收益率达20.55%，双鸭山四方台和黑河五大连池兴山项目收益率分别为18.13%和19.76%，哈尔滨呼兰三期项目收益率为11.38%，牡丹江穆棱马桥河和黑河五大连池莲花项目收益率分别为9.13%和9.01%[4] 行业表现 - 近1个月行业绝对收益为-4.94%，相对沪深300收益为-5.15%[2] - 近3个月行业绝对收益为11.6%，相对沪深300收益为1.47%[2] - 近12个月行业绝对收益为31.65%，相对沪深300收益为15.04%[2]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”（首次）[1] - 当前股价为75.54元，目标价为123.50元，目标期限为12个月，潜在上涨空间约63.5%[1] - 核心观点：乔锋智能作为中高端数控机床领域的国家级专精特新“小巨人”企业，受益于下游消费电子、新能源汽车等行业景气度提升以及人形机器人产业蓬勃发展，公司业绩有望维持稳健增长，并开启第二增长曲线[3][6][9] 公司概况与业务布局 - 乔锋智能成立于2009年，是一家专注于中高端数控机床研发、生产、销售及服务的国家级专精特新“小巨人”企业，实现了数控机床全产业链布局[15] - 公司总部位于东莞市，在东莞、南京、银川设有制造基地与研发中心，与西安交通大学、东莞理工学院、南京理工大学等高校进行产学研合作，已取得超200项专利技术，广泛应用于10大品类、20大系列的全系机型[6][16][19] - 公司产品系列涵盖立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床、数控磨床等，中高端机型品类多达八十多种，可满足不同材质、精度和尺寸工件的加工需求[20][24][26][28] - 立式加工中心是公司主要收入来源，2025H1营收占比提升至83.81%，2025H1毛利率为32.98%[31][33] - 公司股权结构稳定且集中，实际控制人蒋修华和王海燕夫妇合计持股67.43%，蒋修华担任公司董事长兼总经理[36][39] 财务表现与业绩增长 - 2024年公司实现营业收入17.60亿元，同比增长21.02%；归母净利润2.05亿元，同比增长21.33%；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长23.50%[6][40] - 2025年前三季度公司实现营业收入18.71亿元，同比增长56.71%；归母净利润2.77亿元，同比增长83.55%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长83.12%[6][41] - 2025Q3公司实现营业收入6.57亿元，同比增长69.98%；归母净利润0.98亿元，同比增长169.04%[6][41] - 公司销售毛利率水平基本稳定，2025Q1-3销售净利率回升至14.81%，同比提升17.59个百分点[45] - 2025年前三季度销售费用率下降至4.25%，管理费用率下降至3.14%，研发费用率下降至3.88%[48] - 2025Q1-3研发费用为72.62百万元，同比增长17.70%[49] 下游行业需求分析 - 消费电子行业迎来新一轮周期，IDC预计2025年全球智能手机出货量同比增长1%至12.4亿部，2024-2029年CAGR维持在1.5%[6][84] - Canalys预测2025年AI PC出货量突破1亿台，占比升至40%；2028年进一步增至2.05亿台，占总量70%，2024-2028年AI PC市场CAGR高达44%[6][86] - Global Market Insight预测全球可穿戴设备市场规模将由2025年2098亿美元增至2034年9952亿美元，期间CAGR达18.9%[6][88] - 2025年前三季度我国新能源汽车产销均破1100万辆，渗透率逾46%，根据《路线图3.0》规划，新能源渗透率将超80%[6][92] - 智能驾驶市场化提速，《路线图3.0》规划2030年L3/L4乘用车占比达35%，2040年L4普及、L5入市[6][95] - 业界预计固态电池将在2030年前后进入规模量产阶段[6][98] 人形机器人产业机遇 - 根据GGII预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，市场规模63.39亿元；2030年销量接近34万台，市场规模超640亿元；2035年销量超500万台，市场规模超4000亿元[9][99] - 公司2025年6月参股开普勒机器人，联合两家上市公司完成A轮融资，以股权为纽带深度绑定本体及上下游[9] - 依托高端机床长期积累，为人形核心零部件提供高精度批量加工方案；目前部分机床产品已成功应用于人形机器人零部件制造，并有相应应用案例及客户[9] 行业发展趋势与政策支持 - 我国国产数控金属切削机床占有率达到44%，较2018年39%提升5个百分点，相对于发达国家80%以上的数控化水平，我国机床数控化率仍有巨大提升空间[63] - 2025年我国金属切削机床累计产量为64.20万台，同比增长15.10%，2025年有望成为机床更新大周期的真正起点[64][67] - 根据前瞻产业研究院预测，到2029年我国数控机床行业市场规模将超6000亿元[66] - 2024年我国五轴联动数控机床市场规模达120亿元，预计2025年将达131亿元[75][76] - 政策持续加码，助推机床中高端产品国产替代加速，包括《工业母机高质量标准体系建设方案》、《推动工业领域设备更新实施方案》等政策支持[80][81][82] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为24.86亿元、36.67亿元、47.39亿元，增速分别为41.25%、47.55%、29.22%[8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.83亿元、5.97亿元、7.76亿元，增速分别为86.40%、56.04%、30.00%[8][9] - 预计2025-2027年EPS分别为3.17元、4.94元、6.43元，对应当前股价75.54元，PE分别为24倍、15倍、12倍[8][9] - 给予2026年25倍PE，对应目标价123.5元，首次给予“买入”评级[9]

投资评级与价格 - 投资评级为买入，且为维持评级 [1] - 当前股价为24.51元 [1] - 未来12个月目标价为39.00元，潜在上涨空间约59% [1] 核心观点与业绩表现 - 公司前三季度业绩稳健增长，营业收入达43.06亿元，同比增长17.21%，归母净利润达5.64亿元，同比增长17.45% [8] - 2025年第三季度增长加速，营业收入为15.59亿元，同比增长19.62%，归母净利润为2.20亿元，同比增长21.24% [8] - 业绩增长得益于行业景气度平稳、运营效率提升、销售布局强化及持续研发投入 [8] - 公司主导的《半固态镁合金注射成型机》行业标准审议通过，彰显其技术实力与行业引领地位 [6] - 公司坚持“标准引领、创新驱动”的发展理念，推动行业技术进步 [6] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度销售毛利率为31.87%，同比下降2.23个百分点 [8] - 销售净利率为13.36%，同比微降0.07个百分点 [8] - 期间费用率控制良好，为17.82%，同比下降2.36个百分点，其中研发费用率为4.64%，同比下降0.32个百分点 [8] - 预计中长期在新品渗透率提升、市场份额扩大及运营效率优化等因素推动下，盈利能力有望提升 [8] 海外业务拓展 - 海外业务拓展顺利，注塑机出口增速高于行业平均水平，尤其在越南、巴西等新兴市场需求旺盛 [8] - 公司已在印度设厂、成立德国研发中心，并设立巴西、越南等服务中心，以快速响应海外客户需求 [8] - 压铸机业务依托欧洲、北美技术服务中心，推动高端压铸装备出口增长，迎合汽车零部件本地化生产趋势 [8] - 公司与瑞士DGS中国子公司签署镁合金半固态注射成型战略协议，有望借助DGS的模具、工艺及车企资源，加速进入国际一线车企供应链 [8] 产能扩张与智能制造 - 公司稳步推进自动化、智能化产线建设，五沙第三工厂已投入使用，智能化水平行业先进 [8] - 华东基地（一期）已完成主体结构封顶，规划年产能超1000台中大型注塑机，丰富华东市场产品供给 [9] - 子公司拟斥资3.74亿元取得约53亩工业用地新建装备制造基地，旨在提升规模化生产能力和订单响应速度 [9] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为59.40亿元、72.81亿元、86.12亿元，归母净利润分别为7.19亿元、9.12亿元、10.84亿元 [10][11] - 对应每股收益（EPS）分别为1.53元、1.95元、2.31元 [10] - 基于当前股价，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为16倍、13倍、11倍 [11] - 估值依据为给予2026年20倍市盈率，对应目标价39.00元，维持“买入”评级 [11] 相对市场表现 - 近12个月绝对收益为2.36%，但相对沪深300指数的相对收益为-12.02% [4] - 近1个月和3个月的相对收益分别为-4.86%和-0.36% [4]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[25] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[25] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中具体展示了各指数的当前风险溢价值，例如上证50为0.31%，创业板指为-0.40%[29]。同时，报告还计算了该因子在近1年和近5年的历史分位值，以判断当前水平在历史中的位置[29] 2. **因子名称：股债性价比因子**[41] * **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率（用PE-TTM的倒数代表）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）的差异，来评估股票和债券两类资产的相对吸引力[41] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为各宽基指数PE-TTM的倒数减去十年期国债即期收益率[41]。报告通过对比当前股债性价比值与近5年历史分布的80%分位值（机会值）和20%分位值（危险值）来判断投资机会[41] 3. **因子名称：估值因子（PE-TTM）**[35] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为衡量宽基指数估值水平的核心指标，观察其绝对水平和历史分位值以判断投资价值[35] * **因子具体构建过程**：直接采用宽基指数的PE-TTM当前值[39]。报告重点分析了其近5年历史分位值，用以判断当前估值在历史中的相对高低位置[38][39] 4. **因子名称：股息率因子**[44] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是高股息投资风格的重要指标，在市场低迷时期通常具有防御性[44] * **因子具体构建过程**：直接采用宽基指数的股息率当前值[49]。报告同样关注其近5年历史分位值，以评估当前股息率在历史中的水平[47][49] 5. **因子名称：破净率因子**[49] * **因子构建思路**：破净率（市净率低于1的股票占比）反映市场的估值态度，破净率越高表明市场低估情况越普遍[49] * **因子具体构建过程**：计算各宽基指数成分股中，市净率（股价/每股净资产）小于1的股票数量占总成分股数量的比例[51]。报告列出了各指数当前的破净率具体数值[51] 6. **因子名称：技术指标因子（均线比较）**[14] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数的短期和长期趋势强度[14] * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）等移动平均线的偏离幅度，公式为 $$（收盘价 / MA_n - 1） * 100\%$$，其中n代表移动平均周期[14]。报告中以“vsMA5”等列示了具体计算结果[14] 7. **因子名称：市场分布形态因子（峰度与偏度）**[23] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率分布的峰度和偏度，来描述收益分布的集中程度和对称性，捕捉市场极端行情和分布形态的变化[23] * **因子具体构建过程**：计算指数近一年日收益率序列的峰度（Kurtosis）和偏度（Skewness），并与近5年的历史均值进行对比[23]。报告中指出，计算峰度时减去了3（正态分布的峰度值）[23] 因子的回测效果 1. **风险溢价因子** * 近5年分位值：上证50 (65.56%)[29], 沪深300 (44.92%)[29], 中证500 (25.32%)[29], 中证1000 (26.35%)[29], 中证2000 (27.14%)[29], 中证全指 (32.38%)[29], 创业板指 (40.63%)[29] * 近1年波动率：上证50 (0.89%)[29], 沪深300 (1.01%)[29], 中证500 (1.33%)[29], 中证1000 (1.50%)[29], 中证2000 (1.72%)[29], 中证全指 (1.20%)[29], 创业板指 (1.90%)[29] 2. **估值因子（PE-TTM）** * 当前值：上证50 (12.08)[39], 沪深300 (14.32)[39], 中证500 (33.18)[39], 中证1000 (47.95)[39], 中证2000 (157.06)[39], 中证全指 (21.47)[39], 创业板指 (40.96)[39] * 近5年历史分位值：上证50 (88.35%)[39], 沪深300 (86.53%)[39], 中证500 (96.20%)[39], 中证1000 (97.44%)[39], 中证2000 (82.98%)[39], 中证全指 (95.70%)[39], 创业板指 (55.79%)[39] 3. **股息率因子** * 当前值：上证50 (3.24%)[49], 沪深300 (2.65%)[49], 中证500 (1.36%)[49], 中证1000 (1.09%)[49], 中证2000 (0.76%)[49], 中证全指 (1.98%)[49], 创业板指 (1.01%)[49] * 近5年历史分位值：上证50 (34.79%)[49], 沪深300 (34.63%)[49], 中证500 (16.28%)[49], 中证1000 (36.53%)[49], 中证2000 (13.97%)[49], 中证全指 (32.81%)[49], 创业板指 (69.01%)[49] 4. **破净率因子** * 当前值：上证50 (20.0%)[51], 沪深300 (15.33%)[51], 中证500 (10.8%)[51], 中证1000 (6.8%)[51], 中证2000 (2.4%)[51], 中证全指 (5.4%)[51], 创业板指 (1.0%)[51] 5. **市场分布形态因子（峰度与偏度）** * 当前峰度：上证50 (0.08)[23], 沪深300 (0.61)[23], 中证500 (0.89)[23], 中证1000 (1.48)[23], 中证2000 (1.55)[23], 中证全指 (0.92)[23], 创业板指 (1.45)[23] * 当前偏度：上证50 (1.34)[23], 沪深300 (1.53)[23], 中证500 (1.57)[23], 中证1000 (1.63)[23], 中证2000 (1.69)[23], 中证全指 (1.59)[23], 创业板指 (1.65)[23]

投资评级 - 投资评级为持有，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告公司前三季度营收增长超预期，但盈利能力有所承压 [4][5] - 公司通过调整销售策略、优化产品结构等措施推动营收显著增长，但市场竞争加剧和产品结构波动导致毛利率下滑 [5][7] - 公司持续加大研发投入，紧跟行业发展趋势，未来在政策推动和应用领域拓宽的背景下，业绩有望维持稳健增长 [7] 市场数据与股价表现 - 当前股价为24.29元，总股本为85.38百万股，A股流通比例为40.71%，第一大股东徐卫锋持股23.90% [1][2] - 近12个月相对收益为75.35%，绝对收益为81.65% [3] - 公司2025年三季报显示，前三季度营业收入1.87亿元，同比增长35.95%，归母净利润1929.91万元，同比增长11.01% [5] - 2025年第三季度单季营业收入7874.96万元，同比增长53.46%，归母净利润775.68万元，同比增长29.59% [5] 盈利能力分析 - 公司前三季度销售毛利率为39.88%，同比下降6.55个百分点，销售净利率为10.24%，同比下降2.27个百分点 [7] - 2025年第三季度单季销售毛利率为35.60%，同比下降8.76个百分点，环比下降6.63个百分点，销售净利率为9.82%，同比下降1.79个百分点，环比下降5.04个百分点 [7] - 期间费用率得到控制，前三季度期间费用率为28.17%，同比下降6.01个百分点 [7] 研发投入与行业前景 - 气体安全监测行业前景广阔，全球气体检测设备市场规模2024年达56亿美元，预计2025-2030年复合年增长率为11.7% [7] - 公司紧跟行业趋势，2025年前三季度研发费用为1233.53万元，同比增长27.61% [7] - 截至2025年上半年，公司新增专利7项（含发明专利1项）、软件著作权13项，累计拥有有效专利106项（含发明专利37项）、软件著作权158项 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为3.09亿元、4.57亿元、5.95亿元，增速分别为36.30%、47.84%、30.11% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.22亿元、0.33亿元、0.43亿元，增速分别为12.55%、48.98%、31.28% [7][8] - 对应当前股价，2025-2027年预测市盈率（PE）分别为95倍、64倍、49倍 [7][8] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的7.80%提升至2027年的12.93% [8]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及对多个市场指标的跟踪和分析，并未明确构建新的量化模型或因子，而是对一系列经典的市场指标（可视为因子）进行了计算和解读。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价**[31][32][33] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率与无风险利率的差值，用以衡量股票市场相对于无风险资产的投资价值和风险补偿[31][32] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中展示了各指数在特定日期的风险溢价当前值及其历史分位值[33][35] $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 公式中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[31][33] 2. **因子名称：市盈率（PE-TTM）**[41][42][44] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率作为估值参考，衡量各宽基指数在当前时点的估值水平[41] * **因子具体构建过程**：PE-TTM 为指数总市值除以指数成分股归属于母公司股东的净利润（最近12个月）[41][44][45] 3. **因子名称：股息率**[49][50][54] * **因子构建思路**：反映指数的现金分红回报率，是红利投资风格的重要指标[49] * **因子具体构建过程**：股息率为指数成分股每股股利之和除以指数总市值[49][54][55] 4. **因子名称：破净率**[56] * **因子构建思路**：通过计算指数中市净率低于1的个股占比，反映市场的整体估值态度和悲观情绪[56] * **因子具体构建过程**：破净率为指数成分股中市净率（每股市场价格/每股净资产）小于1的股票数量占总成分股数量的比例[56] 5. **因子名称：换手率**[21] * **因子构建思路**：衡量指数的交易活跃度[21] * **因子具体构建过程**：指数换手率计算方式为 Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[21] 6. **因子名称：收益分布形态（偏度与峰度）**[25][27][29] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率的分布形态（偏度和峰度），刻画其收益特征和极端风险[25][27] * **因子具体构建过程**：计算指数日收益率序列的偏度和峰度。报告中特别指出，其峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值），即计算的是超额峰度[27][29] 7. **因子名称：股债性价比**[47] * **因子构建思路**：将股票市场的盈利收益率（PE-TTM的倒数）与债券收益率进行比较，辅助资产配置决策[47] * **因子具体构建过程**：股债性价比为各宽基指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差[47] $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 无风险利率$$ 因子的回测效果 报告主要展示了各因子在特定日期（2025年11月11日）的截面数据及其历史分位值，而非严格意义上的时间序列回测结果。以下为部分因子的具体取值： 1. **风险溢价因子**[35] * 上证50，当前风险溢价-0.64%，近5年分位值23.10% * 沪深300，当前风险溢价-0.92%，近5年分位值15.79% * 中证500，当前风险溢价-0.72%，近5年分位值23.81% * 中证1000，当前风险溢价-0.30%，近5年分位值37.86% * 中证2000，当前风险溢价0.39%，近5年分位值57.14% * 中证全指，当前风险溢价-0.53%，近5年分位值28.02% * 创业板指，当前风险溢价-1.41%，近5年分位值16.35% 2. **市盈率（PE-TTM）因子**[45] * 上证50，当前值11.98，近5年历史分位值87.11% * 沪深300，当前值14.28，近5年历史分位值85.95% * 中证500，当前值33.33，近5年历史分位值96.53% * 中证1000，当前值48.27，近5年历史分位值98.02% * 中证2000，当前值158.08，近5年历史分位值84.38% * 中证全指，当前值21.49，近5年历史分位值95.87% * 创业板指，当前值41.13，近5年历史分位值56.03% 3. **股息率因子**[54][55] * 上证50，当前值3.26%，近5年历史分位值35.21% * 沪深300，当前值2.65%，近5年历史分位值34.79% * 中证500，当前值1.34%，近5年历史分位值15.04% * 中证1000，当前值1.08%，近5年历史分位值34.55% * 中证2000，当前值0.76%，近5年历史分位值11.82% * 中证全指，当前值1.97%，近5年历史分位值32.23% * 创业板指，当前值0.98%，近5年历史分位值66.94% 4. **破净率因子**[56] * 上证50，当前破净率18.0% * 沪深300，当前破净率15.0% * 中证500，当前破净率10.4% * 中证1000，当前破净率6.5% * 中证2000，当前破净率2.5% * 创业板指，当前破净率1.0% * 中证全指，当前破净率5.32% 5. **换手率因子**[21] * 上证50，当前换手率0.24 * 沪深300，当前换手率0.57 * 中证500，当前换手率1.69 * 中证1000，当前换手率2.72 * 中证2000，当前换手率4.48 * 中证全指，当前换手率1.82 * 创业板指，当前换手率2.47 6. **收益分布形态因子（以当前值 vs 近5年值之差为例）**[29] * 上证50，当前峰度 vs 近5年峰度 -2.07，当前偏度 vs 近5年偏度 -0.57 * 沪深300，当前峰度 vs 近5年峰度 -1.79，当前偏度 vs 近5年偏度 -0.45 * 中证500，当前峰度 vs 近5年峰度 -2.11，当前偏度 vs 近5年偏度 -0.54 * 中证1000，当前峰度 vs 近5年峰度 -1.30，当前偏度 vs 近5年偏度 -0.39 * 中证2000，当前峰度 vs 近5年峰度 -1.37，当前偏度 vs 近5年偏度 -0.36 * 中证全指，当前峰度 vs 近5年峰度 -1.94，当前偏度 vs 近5年偏度 -0.49 * 创业板指，当前峰度 vs 近5年峰度 -2.32，当前偏度 vs 近5年偏度 -0.58