投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价42.90元 较当前价格30.99元存在38.4%上行空间 目标期限6个月 [1][6] 核心业务与行业地位 - 公司是国内中高端机床核心零部件制造领域领先企业 主营业务涵盖电主轴、转台、直线电机等数控机床核心功能部件 [1][13] - 在电主轴领域处于龙头地位 是国内外主轴专业领域中研产销规模最大的企业之一 3C行业用主轴市场占有率行业领先 [1][19] - 拥有强大的研发实力 截至2025年上半年公司及境内子公司合计拥有有效专利413项 其中发明专利206项 [1][15] - 构建了"国家企业技术中心"、"广东省电主轴工程技术研究中心"等国家级研发平台 并设立博士后科研工作站 [1][14] 业务拓展与战略布局 - 从电主轴领域横向拓展至机器人、新能源汽车等高端装备领域 形成多元化产品布局 [2][18] - 在机器人领域开发谐波减速器、关节模组、六维力矩传感器等核心部件 产品已向人形机器人厂商送样测试 [4][28] - 新能源汽车领域产品包括氢燃料电池空压机和曝气鼓风机 配套用于氢燃料电池汽车 [31][33] - 截至2025年上半年拥有3家全资子公司、3家控股子公司及13家全资孙公司 生产基地分布国内外 [2][18] 财务表现与业绩增长 - 2024年实现营业收入13.07亿元 同比增长30.63% 2025年上半年营业收入7.03亿元 同比增长14.21% [3][41] - 2025年上半年归母净利润0.63亿元 同比增长15.41% 扣非归母净利润0.44亿元 同比增长45.08% [3][45] - 盈利能力持续改善 2025年上半年销售毛利率35.84% 较一季度环比提升1.18个百分点 净利率8.97% 环比提升3.55个百分点 [49] - 产品结构优化 2025年上半年主轴业务占比64.56% 机器人核心功能部件和导轨丝杆业务收入占比分别为1.74%和3.38% [54] 行业机遇与成长空间 - 数控机床行业迎来发展机遇 2029年我国数控机床市场规模有望超6000亿元 当前国产数控化率44% 较发达国家80%以上水平仍有巨大提升空间 [62][66] - 五轴联动数控机床为代表的高端产品快速发展 2025年市场规模预计达131亿元 2020-2024年年均复合增长率12% [75][77] - 政策大力支持工业母机发展 包括增值税加计抵减、研发费用加计扣除等激励措施 推动国产替代进程 [80][82] - 人形机器人产业处于爆发前夜 据GGII预测 2035年全球人形机器人市场规模将超过4000亿元 2025年销量预计1.24万台 [4][95] 技术优势与产品创新 - 电主轴产品技术领先 PCB钻孔机主轴最高转速达40万转/分 50nm回转精度的超精密电主轴已实现批量生产 [19] - 转台产品性能优异 自主技术编码器定位精度可达±3″ 重复定位精度±1″ 独创的大扭矩力矩电机扭矩比普通DD电机提升63% [22] - 谐波减速器产品具有高精度、高寿命特点 精度超行业标准20%以上 刚性超10%以上 速比覆盖30-160 [26][28] - 直线电机产品处于国内领先水平 具备替代进口产品竞争力 模组平台技术水平国内领先 [25][26] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为14.39/18.63/23.39亿元 增速分别为10.10%/29.49%/25.53% [4][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.73/2.22亿元 增速分别为45.42%/43.74%/28.26% [4][7] - 对应EPS分别为0.39/0.56/0.72元 当前股价对应PE分别为79/55/43倍 [4][6][7] - 基于人形机器人领域进展 给予2025年110倍PE估值 参考可比公司算术平均值 [6]

根据您提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线偏离因子** [11][14][15] * **因子构建思路**：通过计算指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的偏离程度，来衡量指数当前价格相对于其近期和历史平均成本的位置，从而判断其短期趋势和超买超卖状态[11][14][15]。 * **因子具体构建过程**：首先，计算指数的不同周期移动平均线，报告中涉及的周期包括5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）和250日（MA250）[15]。然后，计算收盘价与各均线的偏离幅度，公式为： $$偏离幅度 = \frac{收盘价 - 移动平均价}{移动平均价} \times 100\%$$ 例如，vsMA5 = (收盘价 - MA5) / MA5 * 100%[15]。 2. **因子名称：风险溢价因子** [27][28][29][31] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率与其之差，得到风险溢价，用以衡量投资股票市场相对于无风险资产的超额回报和补偿[27][29]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价 = 宽基指数收益率 - 十年期国债即期收益率[29][31]。报告中展示了当前风险溢价及其在近1年和近5年历史数据中的分位值[29][31]。 3. **因子名称：估值因子（PE-TTM）** [39][41][43][44] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为估值指标，衡量指数当前价格与其最近十二个月每股收益的比率，从而评估指数的估值水平[39][43]。 * **因子具体构建过程**：PE-TTM = 总市值 / 最近12个月净利润总和[43][44]。报告中列出了各指数的当前PE-TTM值，并计算了其在近1年和近5年历史数据中的分位值[43][44]。 4. **因子名称：股债性价比因子** [46] * **因子构建思路**：通过计算指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债收益率的差值，来比较股票与债券的相对吸引力，辅助资产配置决策[46]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比 = (1 / PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[46]。 5. **因子名称：股息率因子** [48][52][53] * **因子构建思路**：股息率反映了公司现金分红相对于股价的回报率，是价值投资和红利策略中的重要指标，尤其在市场低迷期和高利率环境下受到关注[48]。 * **因子具体构建过程**：股息率 = 年度现金分红总额 / 总市值[52][53]。报告中列出了各指数的当前股息率及其历史分位值[52][53]。 6. **因子名称：破净率因子** [54] * **因子构建思路**：破净率是指数中市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例，反映了市场总体的低估程度和悲观情绪[54]。 * **因子具体构建过程**：破净率 = (市净率 < 1的个股数量) / 指数总成分股数量[54]。报告中列出了各宽基指数当前的破净率[54]。 7. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）** [24][25] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率的分布偏度和峰度，来描述收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，从而衡量收益的极端情况和分布形态变化[24][25]。 * **因子具体构建过程**：计算指数日收益率序列的偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis）[25]。报告中对比了当前值与近5年历史值的差异[25]。 因子的回测效果 1. **均线偏离因子** [15] * 上证50 vsMA5: -1.2%, vsMA10: -1.2%, vsMA20: -1.4%, vsMA60: 2.7%, vsMA120: 5.7%, vsMA250: 8.4% * 沪深300 vsMA5: -0.6%, vsMA10: 0.0%, vsMA20: 0.6%, vsMA60: 6.8%, vsMA120: 11.7%, vsMA250: 14.1% * 中证500 vsMA5: 0.2%, vsMA10: 1.7%, vsMA20: 2.8%, vsMA60: 11.1%, vsMA120: 18.3%, vsMA250: 22.0% * 中证1000 vsMA5: 0.1%, vsMA10: 1.4%, vsMA20: 1.5%, vsMA60: 8.1%, vsMA120: 15.4%, vsMA250: 20.3% * 中证2000 vsMA5: 0.0%, vsMA10: 1.1%, vsMA20: 1.3%, vsMA60: 7.0%, vsMA120: 15.4%, vsMA250: 23.6% * 中证全指 vsMA5: -0.3%, vsMA10: 0.7%, vsMA20: 1.2%, vsMA60: 7.7%, vsMA120: 14.1%, vsMA250: 18.1% * 创业板指 vsMA5: 0.4%, vsMA10: 2.7%, vsMA20: 6.3%, vsMA60: 23.0%, vsMA120: 36.9%, vsMA250: 41.2% 2. **风险溢价因子** [31] * 上证50 当前风险溢价: -1.36%, 近5年分位值: 7.86% * 沪深300 当前风险溢价: -1.17%, 近5年分位值: 10.56% * 中证500 当前风险溢价: -0.84%, 近5年分位值: 20.48% * 中证1000 当前风险溢价: -1.05%, 近5年分位值: 19.68% * 中证2000 当前风险溢价: -1.09%, 近5年分位值: 19.52% * 中证全指 当前风险溢价: -1.09%, 近5年分位值: 14.05% * 创业板指 当前风险溢价: -1.64%, 近5年分位值: 13.25% 3. **估值因子（PE-TTM）** [44] * 上证50 当前值: 11.61, 近5年分位值: 81.82% * 沪深300 当前值: 13.97, 近5年分位值: 81.57% * 中证500 当前值: 34.42, 近5年分位值: 99.92% * 中证1000 当前值: 47.61, 近5年分位值: 95.45% * 中证2000 当前值: 165.69, 近5年分位值: 86.78% * 中证全指 当前值: 21.38, 近5年分位值: 96.78% * 创业板指 当前值: 44.05, 近5年分位值: 59.50% 4. **股息率因子** [52][53] * 上证50 当前值: 3.36%, 近5年分位值: 38.18% * 沪深300 当前值: 2.70%, 近5年分位值: 37.19% * 中证500 当前值: 1.32%, 近5年分位值: 14.63% * 中证1000 当前值: 1.10%, 近5年分位值: 41.16% * 中证2000 当前值: 0.75%, 近5年分位值: 11.40% * 中证全指 当前值: 1.99%, 近5年分位值: 34.63% * 创业板指 当前值: 0.96%, 近5年分位值: 65.79% 5. **破净率因子** [54] * 上证50: 24.0% * 沪深300: 17.0% * 中证500: 11.6% * 中证1000: 7.5% * 中证2000: 3.25% * 创业板指: 1.0% * 中证全指: 6.11% 6. **收益分布形态因子（偏度与峰度）** [25] * 上证50 当前峰度: 2.87, 当前偏度: 2.12 * 沪深300 当前峰度: 3.54, 当前偏度: 2.27 * 中证500 当前峰度: 3.53, 当前偏度: 2.22 * 中证1000 当前峰度: 4.71, 当前偏度: 2.33 * 中证2000 当前峰度: 3.06, 当前偏度: 2.03 * 中证全指 当前峰度: 3.35, 当前偏度: 2.20 * 创业板指 当前峰度: 4.50, 当前偏度: 2.35

投资评级 - 增持评级（维持）[4][6] 核心财务预测 - 预计2025年营业收入7.38亿元（同比增长19.50%），2026年9.24亿元（增长25.22%），2027年12.31亿元（增长33.34%）[3][6] - 预计2025年归母净利润1.03亿元（同比增长17.32%），2026年1.25亿元（增长21.17%），2027年1.65亿元（增长32.31%）[3][6] - 预计2025年ROE为9.62%，2026年10.71%，2027年12.72%[3][9] 半年报业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.3亿元（同比增长16.26%），净利润5046.86万元（同比增长7.81%）[6] - 毛利率稳定在35.42%（去年同期35.59%）[6] - 业绩增长主因产品技术升级提升核心竞争力及订单增加[6] 业务板块分析 - 传感器业务收入2.76亿元（同比增长28.77%），受益于智能汽车、智能仪表、工业控制等领域应用拓展[6] - 执行器业务收入4376.44万元（同比减少33.16%），因电声器件销量下降及海外安防订单减少[6] 新产品与技术进展 - 推出智能服务器液冷散热专用流量传感器，采用超声波与涡街双技术架构，具备毫秒级响应和高精度监测能力[6] - 产品处于下游测试阶段，重点应用于GPU热管理、能效优化及冗余安全防护[6] - 机器人领域增长明显，主要服务于智能家居机器人和工业机器人（灵巧手、物流及协作机器人）[6] 估值与市场表现 - 当前股价34.5元，12个月最高/最低分别为42.88元/11.70元[4] - 基于盈利预测，2025年EPS为0.73元（对应P/E 47.35倍），2027年EPS为1.17元（P/E 29.54倍）[7][9] - 近12个月绝对收益188.73%，相对北证50指数收益22.22%[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入3.91亿元 同比增长11.32% 归母净利润0.30亿元 同比下滑12.07% [7] - 国外市场收入增长显著达2.46亿元 同比增长19.25% 国内市场收入1.45亿元 同比微增0.06% [10] - 推出新品牌"妙冠"丰富产品矩阵 实施双品牌战略 [6][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为8.80/10.24/11.89亿元 归母净利润分别为0.79/1.04/1.34亿元 [10] 财务表现 - 2025H1毛利率20.86% 同比下降1.50个百分点 净利率6.90% 同比下降3.18个百分点 [10] - 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.64%/4.53%/2.44% 同比变化+0.47/+1.28/-1.18个百分点 [10] - 2025年单二季度营业收入2.07亿元 同比增长6.28% 归母净利润0.14亿元 同比下滑32.19% [7] 产品收入分析 - 肉干产品收入2.22亿元 同比增长3.24% 主粮产品收入0.59亿元 同比增长40.02% [10] - 肉粉产品收入0.48亿元 同比下降9.72% 罐头产品收入0.34亿元 同比增长61.13% [10] - 饼干产品收入0.11亿元 同比增长9.14% [10] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为13.10%/16.44%/16.13% [9] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为1.09%/31.90%/27.88% [9] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为26.8/20.3/15.9倍 [9][10] 市场表现 - 12个月绝对收益193.79% 相对北证50收益29.96% [3] - 1个月绝对收益-4.50% 3个月绝对收益-18.89% [3][9] - 当前股价20.57元 总股本103.31百万股 [1]

根据提供的研报内容，这是一份关于可转债市场的定期跟踪报告，主要对市场行情、个券表现和条款进行数据统计与描述，并未涉及量化模型或量化因子的构建、测试与分析。报告内容集中于市场数据跟踪，例如指数涨跌幅、成交量、转股溢价率、个券排名等[1][6][10][15][16][27]。 因此，本报告中**未包含**需要总结的量化模型或量化因子内容。

投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 公司持续聚焦高端品牌发展 预计高端品牌收入占比有望稳步提升 毛利率或将进一步提升[11] - 自有品牌与CP品牌双轮驱动 品牌结构进一步优化[11] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为46.90/52.20/58.50亿元 同比增长10.7%/11.3%/12.1%[11] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.75/3.25/3.77亿元 同比增长149.9%/18.3%/16.0%[11] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为31.3/26.5/22.8倍[11] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入25.00亿元 同比增长9.02%[5] - 2025年上半年实现归母净利润1.23亿元 同比增长16.54%[5] - 2025年上半年实现扣非归母净利润1.21亿元 同比增长1.04%[5] - 2025年单二季度实现营业收入14.14亿元 同比增长12.16%[5] - 2025年单二季度实现归母净利润0.81亿元 同比增长23.76%[5] - 2025年单二季度实现扣非归母净利润0.79亿元 同比增长20.27%[5] - 2025H1毛利率64.61% 同比提升3.13个百分点[11] - 2025H1净利率4.94% 同比提升0.17个百分点[11] 业务分析 - 水乳膏霜实现营业收入19.97亿元 同比增长11.70% 收入占比79.91% 同比提升1.91个百分点[11] - 面膜实现营业收入4.23亿元 同比增长17.96% 收入占比16.91% 同比提升1.28个百分点[11] - 自有品牌实现收入10.39亿元 占收入比重41.55%[11] - 自有品牌毛利率76.83% 同比提升5.7个百分点[11] - EDB品牌保持稳健增长 线上自播为代表的自主销售占比提升[11] - RV品牌并表贡献收入增量 小红书平台用户自发发布笔记占比高达80%[11] - 一夜回春油持续霸榜天猫进口精华油热销榜第一[11] - 奇肌眼精华多次荣登进口眼部精华热销榜第一[11] - PA、VAA、HB品牌销售快速增长[11] 费用结构 - 销售费用率48.94% 同比提升2.10个百分点[11] - 管理费用率5.22% 同比提升0.53个百分点[11] - 研发费用率1.75% 同比提升0.36个百分点[11] - 财务费用率1.59% 同比提升0.21个百分点[11] - 销售费用率提升主要系线上流量成本增加 各大线上平台销售费比提升[11] 市场表现 - 当前价格22.05元[1] - 12个月最高/最低价格24.88/9.60元[1] - 1个月相对收益10.30% 绝对收益20.62%[2] - 3个月相对收益-0.11% 绝对收益16.67%[2] - 12个月相对收益72.17% 绝对收益114.91%[2]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风险溢价因子[27][28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[27] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为 `指数收益率 - 无风险利率`。具体而言，是使用各宽基指数的收益率减去十年期国债的即期收益率，其差值即为该指数的风险溢价[28][29]。该因子利用了风险溢价存在均值复归的现象[28] 2. **因子名称**：股债性价比因子[44] * **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率（以PE-TTM的倒数代表）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）的差异，来判断股票和债券哪类资产更具投资吸引力[44] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为 `(1 / PE-TTM) - 十年期国债即期收益率`[44]。其中，`(1 / PE-TTM)` 代表了股票的盈利收益率（Earnings Yield） 3. **因子名称**：股息率因子[46] * **因子构建思路**：跟踪各指数的股息率，其反映现金分红回报率，是红利投资风格的一种体现，尤其在市场低迷或利率下行期可能表现突出[46] * **因子具体构建过程**：股息率通常的计算公式为 `(近12个月现金分红总额 / 总市值) * 100%` 或 `(近12个月每股股利 / 每股股价) * 100%`[46][51] 4. **因子名称**：破净率因子[51][53] * **因子构建思路**：通过统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量及其占比，来反映市场总体的估值态度和悲观情绪，占比越高通常意味着低估越普遍[51][53] * **因子具体构建过程**：破净率的计算公式为 `(指数成分股中破净股票数量 / 指数总成分股数量) * 100%`[51][53]。其中，破净股票是指其市净率（PB）小于1的股票，市净率计算公式为 `每股股价 / 每股净资产`[51] 5. **因子名称**：换手率因子[17][18] * **因子构建思路**：计算指数的换手率以衡量其成分股的交易活跃度和流动性[17][18] * **因子具体构建过程**：指数换手率的计算方式为 `Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)`[18] 6. **因子名称**：交易金额占比因子[17][18] * **因子构建思路**：计算单一指数交易金额在全市场总交易金额中的占比，以观察资金在不同板块或指数间的流向和集中度[17][18] * **因子具体构建过程**：交易金额占比的计算公式为 `(该指数当天的交易金额 / 中证全指当天的交易金额) * 100%`[18] 7. **因子名称**：收益率分布形态因子（偏度与峰度）[24][25] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率的分布形态，特别是其偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis），来捕捉收益分布的特征和极端收益出现的可能性[24][25] * **因子具体构建过程**： * **峰度**：计算指数日收益率序列的峰度，报告中在计算时减去了3（正态分布的峰度值），即计算超额峰度。峰度越大，说明收益率分布更集中（尖峰）[24][25] * **偏度**：计算指数日收益率序列的偏度。正偏态显示极端正收益情形增加的程度[24] **因子的回测效果** 1. **风险溢价因子** * **当前风险溢价**：上证50: 0.37%, 沪深300: 0.20%, 中证500: 0.04%, 中证1000: 0.05%, 中证2000: 0.31%, 中证全指: 0.20%, 创业板指: 1.26%[31] * **近5年分位值**：上证50: 68.10%, 沪深300: 60.79%, 中证500: 50.48%, 中证1000: 48.97%, 中证2000: 54.68%, 中证全指: 58.65%, 创业板指: 80.79%[31] * **近1年波动率**：上证50: 1.22%, 沪深300: 1.38%, 中证500: 1.68%, 中证1000: 1.91%, 中证2000: 2.10%, 中证全指: 1.58%, 创业板指: 2.59%[31] 2. **PE-TTM因子** * **当前值**：上证50: 11.79, 沪深300: 13.95, 中证500: 33.34, 中证1000: 46.11, 中证2000: 162.77, 中证全指: 21.11, 创业板指: 41.46[41][42] * **近5年历史分位值**：上证50: 83.22%, 沪深300: 81.24%, 中证500: 98.93%, 中证1000: 94.55%, 中证2000: 85.95%, 中证全指: 96.12%, 创业板指: 56.20%[39][41][42] 3. **股息率因子** * **当前值**：上证50: 3.34%, 沪深300: 2.72%, 中证500: 1.35%, 中证1000: 1.14%, 中证2000: 0.77%, 中证全指: 2.02%, 创业板指: 1.00%[51] * **近5年历史分位值**：上证50: 37.85%, 沪深300: 37.60%, 中证500: 16.03%, 中证1000: 51.74%, 中证2000: 17.44%, 中证全指: 36.61%, 创业板指: 69.09%[49][51][52] 4. **破净率因子** * **当前破净率**：上证50: 18.0%, 沪深300: 15.67%, 中证500: 11.8%, 中证1000: 7.5%, 中证2000: 3.25%, 中证全指: 6.07%, 创业板指: 1.0%[3][53] 5. **换手率因子** * **当前换手率**：中证2000: 4.0, 创业板指: 3.0, 中证1000: 2.61, 中证全指: 1.73, 中证500: 1.68, 沪深300: 0.62, 上证50: 0.33[17] 6. **交易金额占比因子** * **当前交易金额占比**：沪深300: 27.43%, 中证2000: 22.8%, 中证1000: 20.29%[17] 7. **收益率分布形态因子（偏度与峰度）** * **当前峰度 (超额)**：上证50: 3.09, 沪深300: 3.65, 中证500: 3.32, 中证1000: 4.24, 中证2000: 2.86, 中证全指: 3.26, 创业板指: 5.30[25] * **当前偏度**：上证50: 2.16, 沪深300: 2.30, 中证500: 2.18, 中证1000: 2.26, 中证2000: 1.99, 中证全指: 2.18, 创业板指: 2.47[25] * **当前vs近5年峰度变化**：上证50: +1.38, 沪深300: +2.36, 中证500: +1.35, 中证1000: +2.98, 中证2000: +0.91, 中证全指: +2.20, 创业板指: +5.48[25] * **当前vs近5年偏度变化**：上证50: +0.35, 沪深300: +0.60, 中证500: +0.32, 中证1000: +0.63, 中证2000: +0.18, 中证全指: +0.57, 创业板指: +1.34[25]

投资评级 - 增持评级（维持）[6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩整体符合预期 营业收入0 99亿元 同比增长21 90% 归母净利润0 32亿元 同比增长24 26%[6] - 公司积极拓展民用领域客户并加强人工智能能力建设 民商领域收入占比从2024年的26 82%提升至2025年上半年的31 41%[7][8] - 毛利率和净利率同比提升 2025年上半年毛利率54 57% 同比增加1 39个百分点 净利率32 52% 同比增加0 61个百分点[9] - 软件业务收入增速超预期 2025年上半年收入0 08亿元 同比增长397 58%[8] - 上调2025-2027年业绩预测 预计2025-2027年营业收入分别为3 77亿元 4 76亿元 5 89亿元 同比增长率分别为30 63% 26 31% 23 73% 归母净利润分别为1 10亿元 1 42亿元 1 74亿元 同比增长率分别为28 95% 29 57% 22 25%[10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入0 99亿元 同比增长21 90% 归母净利润0 32亿元 同比增长24 26%[6] - 分业务收入 技术与开发服务收入0 77亿元 同比增长6 60% 软件业务收入0 08亿元 同比增长397 58% 系统集成业务收入0 08亿元 同比增长15 60% 测控地面系统建设业务收入0 05亿元[8] - 盈利能力提升 2025年上半年毛利率54 57% 同比增加1 39个百分点 净利率32 52% 同比增加0 61个百分点[9] - 财务预测 2025-2027年预计营业收入3 77亿元 4 76亿元 5 89亿元 归母净利润1 10亿元 1 42亿元 1 74亿元 EPS分别为0 69元 股 0 89元 股 1 09元 股[10][11] 业务发展 - 业务结构优化 民商领域收入占比提升至31 41% 较2024年提升4 59个百分点[8] - 公司推动太空管理业务布局 措施包括深化特种领域客户合作 拓展民商领域客户 布局新兴业务方向加强人工智能能力建设 优化人才结构[10] - 未来规划 布局太空管理业务全产业链 完善太空云产品体系 推动业务国际化发展[10] 市场数据 - 总股本159 78百万股 A股流通比例25 40%[2] - 12个月最高 最低股价139 99元 35 00元[2] - 第一大股东中科星图股份有限公司 持股比例33 52%[2] - 当前股价72 13元[6]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告核心观点 - 上海国资基金入主康华生物彰显国资对生物医药领域的信心与支持，有望吸引社会资本，带动行业技术升级，提升国产疫苗竞争力，引发行业合作潮 [6][7] - 北芯生命成功过会科创板为创新型医疗器械公司树立标杆，促进行业技术迭代，其应对策略影响行业竞争格局与发展方向 [6][7] 根据相关目录总结 国资入局与科创突破事件 - 7月20日晚间康华生物控股股东等拟向上海万可欣生物科技合伙企业转让约2846.66万股股份，占剔除回购账户股份后总股本的21.91%，转让对价达18.51亿元，转让完成及表决权委托后万可欣生物拥有表决权比例约为29.99%，公司控股股东将变更，背后体现上海国资布局意图 [6] - 近日深圳北芯生命科技股份有限公司科创板IPO已通过上交所上市审核委员会审议，其距上市仅一步之遥，但核心产品FFR系统收入规模止步不前且持续下滑，面临竞争与医保控费等挑战 [6] 康华生物的资源整合与战略扩展机遇 - 上海国资基金强大资金实力将增加康华生物研发投入，用于拓展现有疫苗适应症和推进在研管线 [6] - 康华生物可借助上海国资整合上下游资源，保障原材料供应，拓展国内外市场 [6] 北芯生命的市场潜力与挑战并存 - 心血管疾病精准诊疗医疗器械市场增长潜力大，北芯生命IVUS产品若优化性能、FFR系统若改进技术降低成本，有望提升市场份额 [6][7] - 北芯生命需加大技术创新投入，对现有产品升级，开发新产品或技术形成差异化竞争优势 [7] 投资建议 - 关注华兰生物、乐普医疗、药明康德、泰格医药等 [7]

政策动态 - 黑龙江拟于7月10日发行89亿元10年期2025年黑龙江省政府专项债券(十期)，资金投向存量政府投资项目[3][9] - 印发《2025年黑龙江省夏季避暑旅游“百日行动”实施方案》，推出10条主题线路、百场美食盛宴等[3][10] - 发布《支持航空航天产业高质量发展若干政策措施》，出台17条精准举措[3][10] 金融市场 - 本月全球资本市场分化，白银因需求和库存因素拉升，原油受地缘和减产影响价格上升，A股上证指数创新高[3][13] - 截至7月11日，黑龙江板块指数涨2.59%，7个交易日收涨，2个收跌，指数创新高[3][21] - 2025.7.1 - 2025.7.11哈投股份涨幅最大为15.19%，光智科技跌幅居首为10.53%[3][25][26] 宏观数据 - 6月制造业PMI为49.7%，较上月升0.2个百分点，多项分类指数积极[27][28] - 6月CPI同比涨0.1%，结束4个月下降，环比降幅收窄，核心CPI升至0.7%创14个月新高[31] - 6月PPI同比降幅扩大0.3个百分点，部分行业价格企稳回升[32] 发债情况 - 2025年1 - 6月黑龙江省合计政府债发行额1041亿元，处全国中等水平[41] - 6月黑龙江政府债券发行总额274亿元，一般债235.7亿元，专项债38亿元[41] 风险提示 - 存在地方经济及政策变动、政策不及预期、资本市场波动、宏观经济不确定等风险[51]