报告行业投资评级 - 维持建材行业“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 国务院常务会议提出供需两侧发力，有望推动建材行业供需格局改善，带动行业估值回升 [4] - 水泥市场需求缓慢恢复，后期价格预计震荡上行；玻璃市场价格呈下降趋势，后市预计继续下调；消费建材原材料价格下跌，成本有望降低，房地产市场改善有望带动需求提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年2月24日 - 2月28日，申万建材指数上涨1.63%，各子行业中耐火材料涨幅最高（4.99%），同期上证综指下跌1.72% [8] 周内建材价格波动 水泥 - 本周（2025.2.22 - 2025.2.28）全国水泥市场价格环比回落0.4%，部分地区价格有涨跌，2月底需求缓慢恢复，后期价格预计震荡上行 [4][12] - 华东地区：部分地区价格推涨，部分地区受资金、天气等因素影响需求恢复不一 [12][14][16] - 东北地区：部分地区价格下调，预计3月中下旬市场启动，企业计划延长错峰生产并复价 [13] - 中南地区：价格涨跌互现，部分地区因西江枯水期、错峰生产等因素推动价格上涨 [18][20] - 西南地区：部分地区价格上调，主要因错峰生产和防止价格走低；部分地区需求恢复慢价格下调 [22][24] - 西北地区：价格大稳小动，部分地区企业推涨价格，受气温和资金影响需求未完全恢复 [25] 玻璃 - 截至2025年2月27日，全国浮法玻璃均价下降，本周价格呈下降趋势，利润环比下降 [32] - 供给：在产生产线226条，本周产量环比降0.1%，同比降9.53% [32][33] - 需求：主流区域low - e玻璃和钢化玻璃需求不足，开工率低 [33] - 库存：全国样本企业总库存环比增2.4%，各地区库存多数呈增加态势 [34] - 后市：预计下周价格下调 [36] 能源和原材料 - 截至2025年2月26日，环渤海动力煤价格环比下跌2元/吨；2月28日，钛白粉价格环比上涨200元/吨，沥青现货价格持平 [37] - 消费建材原材料价格下跌，成本有望降低，房地产市场改善有望带动需求提升 [4][40] 行业要闻 - 2025年水泥行业首要工作是推动效益稳增长，通过行业自律、联合重组和产业升级保障效益、秩序和长远发展 [45]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩稳健增长 AI业务收入增速亮眼 毛利率和净利率提升 盈利能力增强 期间费用持续优化 降本增效成效显著 公司深耕跨境B2B电商业务 2025年中国制造网将全面升级 还将加大外贸AI应用业务研发投入与创新力度 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润均保持增长 首次覆盖给予“增持”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格45.58元 52周价格区间22.66 - 55.49元 总市值14459.61百万元 流通市值9208.67百万元 总股本31723.59万股 流通股20203.31万股 近一月换手156.03% [3] 事件 - 2月26日 焦点科技发布2024年报 2024年度公司实现营业收入16.61亿元 同比增加9.31% 实现归母净利润4.51亿元 同比增加19.09% 2024Q4公司实现营业收入4.55亿元 同比增加13.62% 实现归母净利润0.93亿元 同比增加15.12% [3] 业绩分析 - 分产品来看 中国制造网业务/新一站保险业务/跨境业务/代理业务/AI业务/其他分别实现营业收入13.56亿元/1.16亿元/0.92亿元/0.43亿元/0.24亿元/0.29亿元 同比变化分别为8.78%/2.12%/6.70%/-4.87%/287.20%/36.32% 分行业来看 B2B/保险/商品贸易/商业服务/其他分别实现营业收入14.64亿元/1.16亿元/0.29亿元/0.32亿元/0.21亿元 同比增长10.54%/2.12%/-29.57%/9.11%/77.40% 分地区来看 境内/境外分别实现营业收入15.79亿元/0.82亿元 同比增长9.37%/8.07% [5] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/净利率分别为80.29%/27.38% 同比变化+0.84pct /+2.21pct 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为36.03%/9.73%/-3.13% 同比变化分别为-1.02pct/-0.54pct /-0.50pct [5] 业务发展 - 中国制造网2025年将迎来系统性全面升级 公司将优化平台功能架构 提升稳定性与安全性 2023年公司率先推出外贸B2B场景下面向中国供应商的AI助手麦可 2025年将加大外贸AI应用业务研发投入与创新力度 加速产品迭代升级 [5] 盈利预测 - 预计公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为19.28亿元/21.70亿元/24.31亿元 同比增长16.08%/12.54%/12.05% 归母净利润分别为5.48亿元/6.52亿元/7.53亿元 同比增长21.43%/18.91%/15.57% 对应2025年2月26日收盘价 PE分别为26.4X/22.2X/19.2X [5][6] 可比公司对比 - 与吉宏股份、华凯易佰等可比公司对比 焦点科技2024 - 2026年盈利预测有其自身特点 2024年数据为年报披露数据 可比公司2024 - 2026盈利预测来自iFinD一致预期 [8] 财务预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测 如2025 - 2027年预计营业收入增长 毛利率、净利率等指标也呈现相应变化趋势 [10]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[5] 报告的核心观点 - AI需求带动高端MLCC镍粉放量，公司盈利能力有望提升；光伏领域无银化加速推进，有望打开盈利空间；预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.86/2.76/3.31亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为127.4/39.7/33.0倍；选取帝科股份、聚和材料、有研粉材作为可比公司，可比公司2024 - 2026年PE均值为20.4/17.9/10.0倍，公司是镍粉龙头且具备新业务成长逻辑，未来几年具备估值溢价的可能性[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格41.81元，52周价格区间17.76 - 42.85元，总市值10937.50百万元，流通市值10937.50百万元，总股本26160.00万股，流通股26160.00万股，近一月换手55.69%[4] 公司业务亮点 - 高端MLCC镍粉放量，高毛利产品占比有望提升，AI应用等驱动消费电子行业发展，推动高阶MLCC用小粒径镍粉用量增加，公司相关产品已导入海外主要客户供应链并批量销售，截至2024年H1，对三星电机销售收入占主营业务收入比重恢复到51.24%[5] - 光伏无银化加速推进，有望打开成长空间，当前银价7500元/kg以上，无银化技术对光伏行业降本至关重要，公司推出多款HJT银包铜粉新品，扩充银包覆金属粉体系列产品线[5] - 布局固态电池硅基负极材料，依托技术及研发优势，协同客户进行硅基材料新品开发，目前研发的纳米级硅粉及硅合金粉体已送下游客户试样评价[5] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|747|689|948|1338|1581| |增长率（%）|-23.02|-7.72|37.61|41.14|18.16| |归母净利润（百万元）|153|-32|86|276|331| |增长率（%）|-35.47|-121.05|365.75|221.04|20.25| |ROE（%）|9.09|-2.05|5.31|15.03|15.73| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.59|-0.12|0.33|1.05|1.27| |市盈率（P/E）|71.3|-338.5|127.4|39.7|33.0| |市净率（P/B）|6.5|6.9|6.8|6.0|5.2|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|2025/2/27收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| |---|---|---|---|---| |||2022A|2023A|2024E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |300842.SZ|帝科股份|50.24|-0.17|3.85|3.49|4.46|5.04|-|13.1|14.4|11.3|10.0| |688503.SH|聚和材料|49.05|3.50|2.67|2.97|3.53|-|14.0|-|16.5|13.9|-| |688456.SH|有研粉材|36.17|0.53|0.53|1.19|1.27|-|67.6|68.0|30.4|28.5|-| ||平均值||1.29|2.35|2.55|3.09|5.04|40.8|40.5|20.4|17.9|10.0| |605376.SH|博迁新材|41.81|0.59|-0.12|0.33|1.05|1.27|71.3|-|127.4|39.7|33.0|[7] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示，包含流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目在2022A - 2026E的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据[9][10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - DeepSeek开源、低成本、高性能模式有望助推国内AI技术的普惠化，其算法上的“后发优势”在国产AI产业链中有传导潜力，海外AI产业的映射作用叠加国内AI产业的全面国产化机遇将为国产AI注入新的增长动能[6] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek推出对标o1开源模型，国产大模型攻城略地 - 2025年1月20日DeepSeek发布DeepSeek - R1模型并开源模型权重，该模型后训练阶段用强化学习技术，性能比肩OpenAI的o1正式版，API定价约是OpenAI - o1对应定价的1.8%/3.6%和3.7%[4][10] - 2025年2月8日数据显示，DeepSeek在1月28日DAU超豆包，2月1日突破3000万大关[12] - DeepSeek R1 - zero依赖强化学习训练，能在无监督环境下优化策略提升推理性能，如AIME基准测试采用多数表决时，其性能从71.0%上升到86.7%超OpenAI - o1 - 0912[15] - DeepSeek - R1引入冷启动数据和多阶段训练流程提升性能，还验证大模型推理模式可蒸馏迁移到小型模型提升其推理能力[18][19] 算力：看好国产算力长期需求增长，云服务仍是最直接受益方向 算力芯片：长期需求有望高增，关注大厂资本开支 - Deepseek突破使市场对scaling law有效性存疑，但scaling law衡量预训练测试损失，与用户关心的推理能力是不同问题，且长期指数趋于平滑是其结论一部分[22][23] - DeepSeek采用的MOE架构等是预训练外有益尝试，证明适当奖励机制下的强化学习与深度推理服从scaling law，scaling law依然有效[26] - DeepSeek打破单纯靠算力投资提高AI性能路径，短期冲击算力硬件端，1月27日美股算力芯片龙头英伟达等重挫，长期刺激算力需求增长[27] - 随着Deepseek推动，海内外科技龙头算力竞争或更激烈，微软等四家海外公司2025年资本支出累计至少3200亿美元，较2024年2460亿美元大幅增长，国内腾讯等云厂商资本支出维持高水平，字节有望后来居上[28] 云服务：国内云厂商与DeepSeek全面适配，海外映射下，云服务仍为最直接受益方向 - 2024年全球云基础设施服务市场增长22%，达3300亿美元，生成式AI至少贡献云服务收入增长一半，谷歌云、微软Azure等受益于AI推动业绩增长[33] - DeepSeek降低推理模型输入/输出定价，加强国产训练芯片替代逻辑，使国产芯片推理端更具性价比，国产算力平台与DeepSeek全面适配，AI产业全面国产化有望加速[36] - 长期看，DeepSeek降低大模型部署成本吸引更多厂商用AI技术，促使云厂商提供多样算力租用方案等，云服务相关厂商为直接受益方，有望率先进入业绩兑现期[37] 端侧：算力平权下的受益方向 - 边缘AI可解决云端大模型面临的数据、能源、效率等挑战，2024年全球边缘AI市场规模约235亿美元，2032年有望增长至1436亿美元[38][39] - Deepseek模型算法进步压降推理成本，使轻量化模型易在端侧部署，端侧智能有望快速发展，部署落地时间或提前[40] - 2024年是“AI手机元年”，主流厂商推出AI手机，但AI手机成熟商用面临成本压降等挑战，Deepseek有望解决痛点，国内外AI手机出货量和渗透率快速增长[41][43][44] - 2024年全球可穿戴设备出货量5.38亿台，同比增长6.1%，未来数年仍有望稳定增长，耳机、智能手表保持稳健，智能眼镜、智能戒指增速最快，端侧算力是限制可穿戴设备发展的障碍，国内SoC芯片公司推出支持端侧AI的芯片产品[46][49][51] AI应用：有望进入“后发优势”时代，静待超级应用诞生 - AI赋能传统应用是大势所趋，海外部分AI应用相关个股已兑现业绩，全球AI应用产业有望迎来共振期[53] - DeepSeek开源和低成本特性促进AI技术普惠化，微信搜一搜接入DeepSeek，数据、AI算法、用户量将形成飞轮效应，类似AI + 传统应用形式有望落地[54] - 国产模型助力传统APP转型，AI有望在医疗、教育等垂类场景落地，AI Agent、多模态AI是发展重点分支方向[57] - AI Agent被定义为AGI第五级别自动化，DeepSeek算法升级加速其开发应用，落地场景包括办公等，多家上市公司将其与DeepSeek融合[57][62] - 多模态AI是必然发展方向，多家A股AI应用端上市公司官宣接入DeepSeek - R1赋能自有AI多模态大模型或产品[63] 投资建议 - 维持TMT行业“推荐”评级，建议关注国产算力环节神州数码等，端侧AI博士眼镜等，AI应用环节金山办公等[6][64][65]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利同比降5.24%，扣非归母净利润同比增0.24%，下游光伏电池环节竞争加剧、部分客户回款不及预期，公司审慎计提坏账损失影响利润[5] - 公司是全球光伏银浆龙头，2023年光伏导电银浆全球市场占有率34.40%排名第一，新设募投项目预计投资12亿在常州建设项目，完成后具备年产3000吨电子级银粉的能力[5] - 光伏无银化加速推进，公司凭借相关能力实现HJT银包铜浆料产品体电阻、银含量大幅降低，30%以下银含低成本浆料量产且浆料长期可靠性显著提升[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.19/6.75/7.97亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为29.3/18.2/15.4倍，选取可比公司2024 - 2026年PE均值为40.8/25.2/19.3倍，公司当前估值合理，首次覆盖给予“增持”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月24日公司发布2024年度业绩快报，2024年公司实现营收125.14亿元，同比增21.61%；归母净利润4.19亿元，同比降5.24%[3] 市场数据 - 当前价格50.68元，52周价格区间24.15 - 74.30元，总市值12266.27百万元，流通市值9156.09百万元，总股本24203.36万股，流通股18066.48万股，近一月换手64.76%[3] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|6504|10290|12514|14831|16730| |增长率（%）|27.94|58.21|21.61|18.52|12.80| |归母净利润（百万元）|391|442|419|675|797| |增长率（%）|58.53|13.00|-5.24|61.02|18.17| |ROE（%）|8.60|8.97|8.13|11.95|12.78| |每股收益/EPS（摊薄/元）|3.50|2.67|1.73|2.79|3.29| |市盈率（P/E）|14.5|19.0|29.3|18.2|15.4| |市净率（P/B）|1.2|1.7|2.4|2.2|2.0|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|2025/2/26收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| |---|---|---|---|---| |||2022A|2023A|2024E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |300842.SZ|帝科股份|50.30|-0.17|3.85|3.67|4.68|5.37|-|13.1|13.7|10.7|9.4| |605376.SH|博迁新材|40.13|0.59|-0.12|0.45|0.81|1.05|68.4|-|89.7|49.4|38.4| |601865.SH|福莱特|22.08|0.99|1.17|0.61|0.94|1.38|22.3|18.8|35.9|23.5|16.1| |603806.SH|福斯特|15.29|1.19|0.99|0.64|0.90|1.15|12.9|15.4|23.7|17.0|13.2| ||平均值||0.65|1.47|1.34|1.83|2.24|34.5|15.8|40.8|25.2|19.3| |688503.SH|聚和材料|50.68|3.50|2.67|1.73|14.5|19.0|29.3|18.2|15.4|18.2|15.4|[7] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等相关数据[9][10]

| | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3324.49 | -0.93 | | 深证成指 | 10617.26 | -1.61 | | 中小 100 | 6621.55 | -1.04 | | 创业板指 | 2182.57 | -1.98 | | 沪深 300 | 3912.78 | -0.88 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 44556.34 | 0.02 | | 纳斯达克 | 20041.26 | 0.07 | | 标普 500 | 6129.58 | 0.24 | | 英国富时 100 | 8766.73 | -0.01 | | 日经 225 | 39181.95 | -0.23 | | 恒生指数 | 22976.81 | 1.59 | | | 货币市场 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 美元离岸人民币 | 7.2787 | 0.04 | | 欧元兑美元 | 1.0448 | 0.03 | | 美元兑日元 | 151.9205 | -0.1 ...

偶倒 0680 2025 年第 27 期，总第 1826 期（电子版） 2025 年 2 月 18 日 星期二 （本刊物为中风险等级产品，敬请投资者参阅正文后的免责声明） 一、市场分析 分化不改变震荡上行趋势 | | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3355.83 | 0.27 | | 深证成指 | 10791.06 | 0.39 | | 中小 100 | 6690.81 | 0.07 | | 创业板指 | 2226.62 | 0.51 | | 沪深 300 | 3947.4 | 0.21 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 44546.08 | -0.37 | | 纳斯达克 | 20026.77 | 0.41 | | 标普 500 | 6114.63 | -0.01 | | 英国富时 100 | 8768.01 | 0.41 | | 日经 225 | 39166.12 | -0.02 | | 恒生指数 | 22616.23 | -0.02 | | | 货币市场 | | ...

偶倒 0680 2025 年第 29 期，总第 1828 期（电子版） 2025 年 2 月 20 日 星期四 （本刊物为中风险等级产品，敬请投资者参阅正文后的免责声明） 一、市场分析 强势反弹 情绪回暖 周三市场全天震荡反弹，创业板指领涨，北证 50 指数涨超 5%。沪深两 市全天成交额 1.72 万亿，较上个交易日缩量 781 亿。 海外市场指数 盘面上，市场热点轮番活跃，个股普涨，全市场超 4600 只个股上涨， 逾 200 股涨超 9%。 从板块来看，机器人概念股再度爆发，长盛轴承等多股创历史新高。芯 片股震荡走高，韦尔股份等涨停。 DeepSeek、算力等方向迎来修复，平治信息等 10 余股涨停。 板块方面，人形机器人、半导体、可控核聚变、算力等板块涨幅居前， 银行等少数板块下跌。 截至收盘，沪指涨 0.81%，深成指涨 1.46%，创业板指涨 2.03%。 | | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3351.54 | 0.81 | | 深证成指 | 10772.65 | 1.46 | | 中小 100 | 6704 ...

偶倒 0680 2025 年第 30 期，总第 1829 期（电子版） 2025 年 2 月 21 日 星期五 （本刊物为中风险等级产品，敬请投资者参阅正文后的免责声明） 一、市场分析 硬科技主线强者恒强 | | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3350.78 | -0.02 | | 深证成指 | 10794.55 | 0.2 | | 中小 100 | 6736.15 | 0.47 | | 创业板指 | 2225.58 | -0.06 | | 沪深 300 | 3928.9 | -0.29 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 44176.65 | -1.01 | | 纳斯达克 | 19962.36 | -0.47 | | 标普 500 | 6117.52 | -0.43 | | 英国富时 100 | 8662.97 | -0.57 | | 日经 225 | 38599.57 | -0.2 | | 恒生指数 | 22576.98 | -1.6 | | | 货币市场 | | ...

偶倒 0680 2025 年第 31 期，总第 1830 期（电子版） 2025 年 2 月 24 日 星期一 （本刊物为中风险等级产品，敬请投资者参阅正文后的免责声明） 一、市场分析 放量突破 把握结构性行情 | | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3379.11 | 0.85 | | 深证成指 | 10991.37 | 1.82 | | 中小 100 | 6858.69 | 1.82 | | 创业板指 | 2281.51 | 2.51 | | 沪深 300 | 3978.44 | 1.26 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 43428.02 | -1.69 | | 纳斯达克 | 19524.01 | -2.2 | | 标普 500 | 6013.13 | -1.71 | | 英国富时 100 | 8659.37 | -0.04 | | 日经 225 | 38776.94 | 0.26 | | 恒生指数 | 23477.92 | 3.99 | | | 货币市场 | ...