报告核心观点 - 报告为国信证券发布的2026年1月各行业“金股”推荐汇总，旨在为投资者提供当月重点关注的股票标的及投资逻辑 [1][2] 建筑行业 - 推荐**圣晖集成**，投资逻辑在于其作为台资洁净室工程服务商，是谷歌TPU全链条核心工程供应商，并随台积电赴美建厂 [2] - 公司服务于芯片制造、封装、PCB、组装、数据中心全产业链建厂需求，谷歌、微软在台数据中心建设由其台湾母公司负责 [2] - 公司与台湾母公司共享技术与客户资源，即将赴美开展业务，潜在可能获得TSMC Arizona和北美多个数据中心订单 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为2.06元，2026年预测EPS为3.05元，对应2026年预测PE为24.49倍 [3] 社会服务行业 - 推荐**中国中免**，投资逻辑在于2026年国内免税进入新一轮周期拐点 [2] - 短期看，元旦到春节海南消费旺季叠加封关后政策效应释放，有望带动高频数据改善和业绩预期向上 [2] - 全年维度受益于高端消费复苏，业绩端有望展现出弹性；中线看，免税从消费回流大叙事进一步延伸出国货重要销售渠道的价值重估 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为2.28元，2026年预测EPS为2.65元，对应2026年预测PE为34.52倍 [3] 电子行业 - 推荐**蓝特光学**，投资逻辑在于公司业绩高速增长，光学棱镜产品系列日益丰富，玻璃非球面透镜需求显著增长 [2] - 公司在玻璃晶圆相关AR眼镜领域与多家光波导厂商广泛合作 [2] - 建议重视公司在H客户新机创新、光模块、手持影像设备及AR眼镜相关的利润弹性，以及作为全方位光学加工工厂的品类扩张潜力 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为0.88元，2026年预测EPS为1.17元，对应2026年预测PE为31.70倍 [3] 公用环保行业 - 推荐**中国广核**，投资逻辑在于核电核准常态化，国家能源局明确指出将稳步提高核能在能源消费中的比重 [2] - 广东省核电电价取消变动成本补偿，核电市场化电价机制改善 [2] - 惠州核电预计2026年投产，装机容量持续增长，公司业绩有望触底反弹 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为0.19元，2026年预测EPS为0.21元，对应2026年预测PE为18.19倍 [3] 有色金属行业 - 推荐**紫金矿业**，投资逻辑在于其作为有色行业龙头，目前金、铜业务利润占比高，业绩弹性大，未来成长性强，即将发布十五五发展规划 [2] - 公司锂业务进入到快速放量的阶段，正好赶上锂行业景气度高的时候 [2] - 综合来看，公司是2026年估值性价比最高的金铜标的 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为1.94元，2026年预测EPS为2.39元，对应2026年预测PE为13.66倍 [3] 农林牧渔行业 - 推荐**优然牧业**，投资逻辑在于当前国内牛肉价格反转走势明确，原奶周期反转仅差一步之遥，看好后续肉奶景气共振上行 [2] - 公司作为全球奶牛养殖龙头，原奶业务直接受益奶价回暖，牛肉价格上涨会增加奶牛淘汰和牛犊外售收益，有望充分受益肉奶景气上行，实现高弹性业绩修复 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为0.17元，2026年预测EPS为0.59元，对应2026年预测PE为8.32倍 [3] 互联网行业 - 推荐**腾讯控股**，投资逻辑在于公司业绩稳健，并蕴含较大发展潜力，长期成长潜力较大的业务比如微信电商爆发以及AI Agent赋能并未包含在当前盈利预测中 [2] - 腾讯生态里用户+场景的天然优势仍然使得腾讯为AI时代最佳卡位的企业之一 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为28.52元，2026年预测EPS为33.18元，对应2026年预测PE为17.98倍 [3] 医药行业 - 推荐**药明康德**，投资逻辑在于公司层面，短期看业绩、中期看订单、长期看资本开支，药明康德在业绩、订单、资本开支层面均有支撑 [2] - 行业层面，正式生效的《生物安全法案》（主要指美国《2026财年国防授权法案》第851节）更为温和，具有较大的协商空间，包括删除具体公司名称、增加缓冲期等，靴子落地，CXO板块估值有望修复 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为4.41元，2026年预测EPS为5.02元，对应2026年预测PE为18.43倍 [3] 轻工行业 - 推荐**太阳纸业**，投资逻辑在于自2025年第四季度起公司进入新一轮产能集中释放阶段，2025年第四季度广西基地投产超200万吨，2026年下半年预计山东基地70万吨高档包装纸与60万吨漂白化学木浆及碱回收项目投产 [2] - 看好在此轮扩产周期中未来两年的业绩弹性，当前PB约1.4倍，估值不贵 [2] - 作为原材料木浆高度依赖进口的行业，短期有人民币升值催化 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为1.39元，2026年预测EPS为1.56元，对应2026年预测PE为10.10倍 [3] 纺服行业 - 推荐**安踏体育**，投资逻辑在于看好旗下轻奢运动品牌的景气度和主品牌的经营韧性，当下估值便宜，2026年预测PE仅14倍，PEG小于1 [2] - 短期催化因素包括1月披露第四季度经营情况且临近春节消费旺季，有望改善市场的担忧情绪 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为5.42元，2026年预测EPS为6.11元，对应2026年预测PE为13.14倍 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 我国公募REITs已从试点迈入常态化发展阶段，发行规模扩容、资产类型丰富，但2025年规模回落，认购倍数波动，二级市场走势分六个阶段，收益表现介于沪深300与中证全债间，波动率和相关性特征使其适合平衡组合波动 [13][19][21][27] - 公募REITs流通盘持有主体集中，机构主导，不同类型REITs持有人结构有板块分化，券商自营和保险资金偏好不同，公募基金FOF配置REITs产品数量扩张但节奏放缓，配置从分散到集中 [2][28][30][36] - 各类型公募REITs运营表现分化，产业园核心资产抗跌、传统园区承压，仓储物流出租率和租金有差异，消费出租率高位稳健、租金分化，保障房运营韧性强，交通受出行需求影响，生态环保运营回暖，能源光伏风电表现不同，市政运营压力增加，水利波动后爆发，新型基础设施待发展 [42][46][51][54][57][61][63][67][69][71] - 当前REITs市场环境有不确定性，建议采取哑铃配置策略，一级市场打新和战配聚焦优质项目、审慎对待长锁定期战配，二级市场锚定“政策红利+资产优质”主线，挖掘刚需资产分红价值、布局新基建赛道，把握扩募增量机会 [74][75][82] 根据相关目录分别进行总结 市场复盘：从估值波动到价值回归 行情特征和驱动因素 - 我国公募REITs发行规模近年稳步扩容，2025年延续常态化发行但规模回落，新增“首单”项目拓宽资产版图 [13] - 2021 - 2025年认购倍数波动，受产品供给稀缺性、市场情绪及资产类型收益预期驱动 [19] - 二级市场走势分六个阶段，2025年中证REITs全收益指数表现弱于沪深300和中证转债，优于中证全债，分化原因包括市场资金分流、解禁、供给扩容等 [21][22] - REITs收益表现介于沪深300与中证全债间，与中证转债互补，波动率和相关性特征使其适合平衡组合波动 [27] 机构配置偏好差异 - 公募REITs流通盘持有主体集中，机构主导，券商自营占比51.3%，保险资金、产业资本等占比不同，个人投资者等持有比例低 [28] - 不同类型REITs持有人结构有板块分化，券商自营偏好高流动性、高弹性资产，保险资金侧重长期现金流稳定资产 [30] - 公募基金FOF配置REITs产品数量扩张但节奏放缓，配置从分散到集中 [31][36] 基本面：资产类型表现分化 - 产业园：营业收入以租金为主，2025年出租率与租金水平“分化加剧、供需博弈”，优质科创园区、核心区位资产抗跌，传统产业园承压 [42] - 仓储物流：2025年营业收入多波动下降，出租率头部稳健、部分波动大，租金水平整体下行，核心资产抗风险能力突出 [46] - 消费：2025年呈现分化特征，第三季度部分REITs表现亮眼、部分跌幅明显，出租率高位稳健、租金水平分化，核心商圈、优质运营资产抗风险能力强 [51] - 保障房：市场运营韧性强，多数REITs出租率维持93%以上，租金水平波动小，核心城市租赁刚需释放，住房业态抗风险能力突出 [54] - 交通：核心驱动逻辑为出行需求复苏与资产运营效率提升，车流量和通行费表现分化，核心路段资产韧性突出 [57][58] - 生态环保：两只REITs三季度营收同比增长，生活垃圾处理和污水处理领域表现较好，产能利用率提升 [61] - 能源：除华夏特变电工新能源REIT外，其余能源REITs2025年营收下滑，光伏领域亮眼、风电领域低迷 [63] - 市政：国泰海通济南能源供热REIT供热面积和收费面积稳定，但停热率和收费率三季度显著降低 [67] - 水利：银华绍兴原水水利REIT营业收入上半年波动后三季度爆发，原水价格稳定，供应原水量三季度环比增加是营收增长关键 [69] - 新型基础设施：两只数据中心REITs2025年第三季度首次披露营收，托管服务费收缴率为100%，为后续运营奠定基础 [71] 投资建议：政策红利与资产分化下的结构性机会 一级市场：分化行情中精选项目 - 今年REITs打新热度退却，出现上市即破发，打新收益降低受二级市场表现和一级市场定价影响，一二级市场价差收窄 [75] - 新上市REITs首日热度高但短期热度回落，不同资产类型表现分化，保障房短期韧性强，仓储物流、消费类疲软 [75] - 建议一级市场打新和战配聚焦优质项目，审慎对待长锁定期战配 [75] 二级市场：哑铃策略攻守兼备 - 公募REITs适合“闲置资金+长期持有”投资需求，应摒弃短期波段交易思维，以长期价值投资视角参与 [77] - 中美模拟组合数据显示，投资组合中适当加入REITs可提升夏普指数，但配置比例并非越高越好 [77][78] - 后市短期有局部解禁扰动，2026上半年解禁高峰，长期优质标的有配置价值，建议采取哑铃策略，挖掘刚需资产分红价值、布局新基建赛道，把握扩募增量机会 [82]

宏观与策略 - 上周A股三大指数连涨五日，市场成交活跃，商业航天板块在政策与产业催化下表现亮眼，贵金属及有色金属板块涨幅靠前[7] - 上周债市收益率上行，周五10年期国债利率收于1.84%，较前周上行0.68个基点[8] - 上周转债市场表现强势，中证转债指数全周上涨1.64%，价格中位数上涨1.52%，算术平均平价全周上涨2.42%，全市场转股溢价率较上周下降0.21%[8] - 转债市场价格中位数已升至134元，逼近8月下旬高点，各平价区间转债溢价率水平均达历史95%分位数以上[8] - 后续在春季躁动行情预期及部分机构季节性加仓背景下，转债市场仍有支撑，但需关注1月年报业绩预告披露及部分热门题材涨幅较高的考验[9] - 当前转债市场估值处于历史高位，整体性机会难寻，相对收益投资者建议小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，绝对收益建议关注130元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头[9] 行业与公司 医药行业 - 2025年多个新机制降压药物读出数据和/或取得临床进展，阿斯利康的Baxdrostat已提交新药上市申请，在难治高血压人群中验证了ASI机制的有效性与安全性[10] - 罗氏/Alnylam的AGT siRNA药物在Ph2研究中于特定亚组验证了机制有效性与长效特征，并已启动针对ASCVD人群的Ph3临床研究[10] - 未来几年，多个针对心肾事件终点的Ph3临床研究将读出数据，包括EASi-KIDNEY、BaxDUO、PREVENT-HF及ZENITH等[11] - 海外进展方面，Baxdrostat、Zilebesiran、Lorundrostat等药物在临床开发上取得不同进展[11] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块累计下跌0.46%，其中A股食品饮料下跌0.57%，跑输沪深300指数约2.52个百分点，H股食品饮料上涨1.08%[12] - 板块内涨幅前五分别为安记食品(29.65%)、日辰股份(9.00%)、西麦食品(8.54%)、水井坊(6.87%)和*ST西发(6.70%)[12] - 品类基本面延续分化，饮料>食品>酒类，白酒需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化，啤酒行业库存良性，静待需求回暖[13] - 乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，饮料行业景气延续，龙头明显跑赢，零食板块优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利[13] - 2026年看多食品饮料板块，建议关注成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转四条主线[14][15] - 下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒[15] 荣盛石化 - 荣盛石化为国内民营炼化龙头，核心浙石化项目具备4000万吨原油加工、880万吨PX及420万吨乙烯处理能力，是全球最大PX、PTA生产商[15] - PX供给端2024-2025年国内产能近乎零扩张，需求端持续增长，叠加海外调油需求影响，推动PX议价增强，截至2025年12月19日PX-石脑油价差达332美元/吨，较年初提升88%[16] - PTA在2026年无新增产能，下游聚酯长丝预计同比增长4-5%，供需将改善，当前PTA加工费为218元/吨，较年初仍有提升空间[16] - 海外炼厂扰动推高汽柴油裂差，11月欧洲/新加坡/美国汽油价差最高达27/17/25美元/桶，较年初分别上涨286%/125%/92%，柴油价差最高41/33/48美元/桶，较年初分别上涨174%/93%/110%[17] - 公司拥有1366万吨成品油产能及350万吨/年出口配额，可通过规划出口窗口期实现套利[17] - 硫磺供需紧平衡，价格持续上行，12月11日国内固体/液体硫磺均价分别达3936元/吨、3993元/吨，同比涨幅均超160%，公司依托浙石化拥有121万吨硫磺产能，居行业第三，将显著增厚利润[17] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.8/22.7/25.7亿元，同比增长90.9%/64.2%/13.1%[18] 光迅科技 - 光迅科技是国内光通信领军企业，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，据Omida数据，公司在全球光器件行业排名第四[18] - 2025年三季度，公司归母净利润为3.47亿元，同比增长35.42%，环比增长56.00%，创历史新高[19] - 全球AI算力高景气度持续，预计2025年海外主要云厂商合计资本支出超过3700亿美元，同比增幅超60%，国内主要云厂商资本支出超过3600亿元[20] - 公司400G光模块已批量交付，800G产品获得订单，产品结构升级带动毛利提升，有望受益国内算力需求[20] - “东数西算”到“毫秒用算”网络建设推动传输网络需求增长，Ciena预测2028年全球光传输网络市场规模有望达140亿美元[20] - 公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局，低速光芯片自供率较高，积极研发100G以上高速率产品[21] - 2025年公司拟定增募资35亿元，用于算力中心高速光传输等产品生产建设和高速光互联及新兴光电子技术研发项目[21] - 预计公司2025-2027年收入分别为116.81/150.12/169.93亿元，归母净利润分别为10.60/15.08/18.51亿元[21] 金融工程 - 2025年以来，机器人板块在人工智能行情催化下显著走强，人形机器人指数、宇树机器人指数年内累计涨幅分别为38.97%和45.60%，明显跑赢同期沪深300指数[22] - 中证机器人指数以机器人产业链核心上市公司为样本，截至2025年12月19日，指数平均市值为206.43亿元，成分股行业分布以机械(46.48%)、计算机(18.49%)和电力设备及新能源(16.17%)为主[22] - 指数预期2025—2026年净利润增速预计回升至57.35%和31.56%[22] - 自基期以来，中证机器人指数年化收益率4.76%、夏普比0.30，长期风险收益表现优于中证500和中证1000[23] - 截至2025年第三季度，跟踪该指数的被动产品数量增至13只，合计规模突破400亿元[23] - 华夏中证机器人ETF(562500.SH)是跟踪该指数的被动产品，截至2025年第三季度，基金规模达227.98亿元，占全市场跟踪该指数基金规模的57%[24] - 自2023年6月29日由华龙先生管理以来，基金年化跟踪误差为0.36%，滚动季度日均跟踪偏离度控制在0.02%以内[24] 市场数据与动态 全球市场指数 - 2025年12月30日，道琼斯指数收盘48461.93点，下跌0.51%，纳斯达克指数收盘23474.35点，下跌0.50%，标普500指数收盘6905.74点，下跌0.34%[4] - 法国CAC40指数收盘8112.02点，上涨0.10%，德国DAX指数收盘24351.12点，上涨0.04%[4] - 日经225指数收盘50526.92点，下跌0.44%，恒生指数收盘25635.23点，下跌0.71%[4] - 沪深300指数收盘4639.37点，下跌0.38%[4] 商品期货 - 2025年12月29日，黄金收盘1014.12美元/盎司，上涨0.20%，白银收盘18879.00元/千克，上涨4.74%[31] - ICE布伦特原油收盘60.64美元/桶，下跌2.57%，铜收盘100360.00元/吨，上涨2.34%[31] 资金流向 - 截至2025年12月26日，两市融资融券余额为25433亿元，其中融资余额25265亿元，融券余额169亿元，两融余额占流通市值比重为2.6%，两融交易占市场成交额比重为11.0%[26] - 近半年以来大宗交易日均成交金额达到22亿元，2025年12月26日当日大宗交易成交金额为80亿元，近半年平均折价率6.62%，当日折价率为9.59%[27] - 近一周内调研机构较多的股票是诺德股份(51家)、德赛西威、盛邦安全等[28]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 我国公募REITs已从试点迈入常态化发展阶段，收益表现介于沪深300与中证全债之间，与中证转债形成互补，适合平衡组合波动；当前流通盘持有主体高度集中，机构投资者主导；市场环境存在不确定性，建议采取哑铃配置策略，把握低位机会，兼顾“防御保收益”与“进攻赚弹性”需求 [1][2][74] 根据相关目录分别进行总结 市场复盘：从估值波动到价值回归 - 我国公募REITs发行规模稳步扩容，资产类型持续丰富，2025年发行规模回落，新增“首单”项目拓宽资产版图 [13] - 2021 - 2025年，我国公募REITs认购倍数波动显著，受产品供给稀缺性、市场情绪及资产类型收益预期共同驱动 [19] - 首批公募REITs上市后，二级市场走势分六个阶段，2025年REITs收益分化，核心原因包括权益市场走强、战配解禁等 [21][22] - 我国公募REITs收益表现介于沪深300与中证全债之间，与中证转债互补，波动率低于沪深300和中证转债、高于中证全债，与其他资产收益相关度低 [27] - 公募REITs流通盘持有主体高度集中，机构投资者主导，券商自营是主力，不同类型REITs持有人结构板块分化，券商自营偏好高流动性资产，保险资金侧重长期现金流稳定资产；公募基金FOF配置REITs产品数量扩张但节奏放缓，配置从分散到集中 [28][30][36] 基本面：资产类型表现分化 - 产业园REITs：核心资产抗跌，传统园区承压，2025年出租率与租金水平“分化加剧、供需博弈”，优质科创园区、核心区位资产抗跌性强 [42] - 仓储物流REITs：2025年营业收入多波动下降，出租率头部稳健、部分波动显著，租金水平整体下行，核心区位、高标仓储及稳定客户结构资产抗风险能力突出 [46] - 消费REITs：2025年呈现显著分化特征，出租率高位稳健、租金水平分化，核心区域REITs出租率高，高端消费REITs租金优势突出，奥莱业态承压 [51] - 保障房REITs：市场整体运营韧性强，多数REITs出租率维持高位，租金水平波动小，核心城市租赁刚需释放，住房业态抗风险能力突出 [54] - 交通REITs：核心驱动逻辑为出行需求复苏与资产运营效率提升，车流量和通行费表现分化，出行需求复苏为板块注入动力，核心路段资产韧性突出 [57][58] - 生态环保REITs：运营表现回暖，中航首钢绿能REIT和富国首创水务REIT三季度营收同比增长，生活垃圾处理和污水处理量及产能利用率有不同表现 [61] - 能源REITs：光伏风电冷暖两重天，除华夏特变电工新能源REIT外，其余能源REITs2025年营收下滑，光伏领域表现亮眼，风电领域普遍低迷 [63] - 市政REITs：运营压力增加，国泰海通济南能源供热REIT供热面积和收费面积基本稳定，但停热率和收费率在2025年三季度显著降低 [67] - 水利REITs：波动后爆发，银华绍兴原水水利REIT营业收入在第三季度环比增长52%，原水价格稳定，供应原水量环比增加是营收增长关键 [69] - 新型基础设施REITs：蓄势待发，南方万国数据中心REIT和南方润泽科技数据中心REIT第三季度首次披露营收，托管服务费收缴率均为100% [71] 投资建议：政策红利与资产分化下的结构性机会 - 一级市场：REITs打新热度退却，打新收益降低，一二级市场价差收窄，新上市REITs短期热度回落，不同资产类型表现分化，建议参与一级市场打新与战配聚焦优质项目，对锁定期长的战配类型保持审慎 [75] - 二级市场：采取哑铃策略，投资中摒弃短期波段交易思维，以长期价值投资视角参与；适当配置REITs可提升组合夏普指数，但比例并非越高越好；关注短期解禁扰动，2026上半年解禁高峰，长期优质标的具备配置价值，建议锚定“政策红利+资产优质”主线，挖掘刚需资产稳定分红价值，布局新基建赛道分享资产增值红利，把握扩募增量机会 [74][77][82]

核心观点 报告认为，当前市场整体呈现结构性行情，A股主要指数涨跌互现，成交保持活跃[2] 转债市场估值处于历史高位，整体性机会难寻，建议关注特定领域的结构性配置[8][9] 在行业层面，创新药、食品饮料、炼化、光通信及机器人等领域存在明确的投资机会与增长逻辑[10][13][15][20][22] 宏观与策略 - **固定收益快评：可交换私募债跟踪**：本周新增南山集团有限公司30亿元可交换私募债项目获交易所通过，正股为南山铝业[7] - **固定收益周报：转债市场周报**：上周（12月22日-12月26日）A股三大指数连涨五日，商业航天、贵金属板块表现亮眼[7] 中证转债指数全周上涨1.64%，价格中位数升至134元，逼近8月下旬高点[8] 各平价区间转债溢价率水平均达历史95%分位数以上，估值处于历史高位[8] 后续在春季躁动预期及机构季节性加仓背景下仍有支撑，但需关注年报业绩预告披露及热门题材涨幅过高风险[9] 建议相对收益投资者小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债（如电力、存储、半导体设备材料国产替代、商业航天、人形机器人），绝对收益投资者关注130元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头[9] 行业与公司研究 医药行业 - **创新药专题（难治高血压后线药物）**：2025年多个新机制降压药物取得临床进展，阿斯利康的Baxdrostat已提交新药上市申请，验证了ASI机制的有效性与安全性[10] 罗氏/Alnylam的AGT siRNA药物在特定亚组中显示有效性，并启动了大规模心血管结局试验[10] 未来几年将有多个心肾事件终点的三期临床研究读出数据，为行业带来持续催化[11] 建议关注国内布局相关靶点的企业[12] 食品饮料行业 - **食品饮料周报**：本周（25年第48周）食品饮料板块累计下跌0.46%，其中A股部分下跌0.57%，跑输沪深300指数约2.52个百分点[12] 板块内部分化，饮料>食品>酒类[13] 白酒需求偏弱，优质酒企聚焦供给端优化，进入左侧布局阶段[13] 啤酒行业库存良性，静待需求回暖[13] 乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清[13] 零食板块建议关注魔芋零食品类红利[13] 展望2026年，建议关注成本红利、效率改善、创新驱动和困境反转四条投资主线[14][15] 荣盛石化 - **深度报告核心观点**：荣盛石化是国内民营炼化龙头，核心浙石化项目具备4000万吨原油加工能力，是全球最大PX、PTA生产商[15] PX供需关系持续改善，截至2025年12月19日PX-石脑油价差达332美元/吨，较年初提升88%[16] 公司作为聚酯链龙头，将直接受益于上游PX议价增强与下游聚酯链盈利修复[16] 海外炼厂扰动推高汽柴油裂差，公司拥有1366万吨成品油产能及350万吨/年出口配额，可通过规划出口实现套利[17] 硫磺供需紧平衡，价格大幅上涨，公司拥有121万吨硫磺产能，将显著增厚利润[17] 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.8亿元、22.7亿元、25.7亿元[18] 光迅科技 - **深度报告核心观点**：光迅科技是国内光通信领军企业，拥有从芯片到子系统的垂直集成能力[18] 2025年三季度归母净利润为3.47亿元，同比增长35.42%，创历史新高[19] 全球AI算力高景气持续，预计2025年海外主要云厂商资本开支合计超3700亿美元，同比增幅超60%；国内主要云厂商资本开支超3600亿元[20] 公司400G光模块已批量交付，800G产品获得订单，有望受益国内算力需求爆发[20] “东数西算”及“毫秒用算”网络建设推动传输网需求增长，公司具备端到端解决方案[20] 公司自研光芯片实现垂直布局，低速芯片自供率较高，并积极研发100G以上高速率产品[21] 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.60亿元、15.08亿元、18.51亿元[21] 金融工程（机器人主题） - **专题报告核心观点**：2025年以来机器人板块在AI行情催化下显著走强，人形机器人指数年内累计涨幅达38.97%，明显跑赢沪深300指数[22] 国家战略持续加码，产业链量产提速，行业收入端保持较快增长[22] 中证机器人指数成分股约三分之二企业实现营收同比增长，预期2025-2026年净利润增速分别为57.35%和31.56%[22] 指数自基期以来年化收益率4.76%，长期风险收益表现优于中证500和中证1000[23] 华夏中证机器人ETF是跟踪该指数规模最大的被动产品，截至2025年三季度规模达227.98亿元，占全市场相关基金规模的57%[24] 市场数据摘要 - **全球主要指数**：2025年12月30日，道琼斯指数收于48461.93点，下跌0.51%；纳斯达克指数收于23474.35点，下跌0.50%；恒生指数收于25635.23点，下跌0.71%[4] - **A股主要指数**：2025年12月29日，上证综指收于3965.27点，微涨0.04%；深证成指收于13537.09点，下跌0.49%；两市成交金额合计约2.14万亿元[2] - **商品市场**：2025年12月29日，白银价格上涨4.74%至18879.00元/千克；ICE布伦特原油价格下跌2.57%至60.64美元/桶[31] - **资金流向**：截至2025年12月26日，两市融资融券余额为25433亿元，其中融资余额25265亿元[26] 近一周机构调研关注度较高的股票包括诺德股份（被51家机构调研）等[28]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 2026年看多食品饮料板块，建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - 品类基本面延续分化，景气度排序为饮料 > 食品 > 酒类 [2] - 当前白酒板块进入左侧布局阶段，估值及持仓双低位，对短期压力反映较为充分 [10] - 大众品中，饮料行业景气延续，乳制品需求平稳复苏，零食行业进入品类驱动增长模式 [2][11][13][14] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化 [2][10] - 贵州茅台召开全国经销商联谊会，全面推进营销市场化转型，包括产品上适当减少高附加值产品的量、让产品价格随行就市 [1][10] - 板块红利属性加强，龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖2026年股息率均在4%以上 [10] - 推荐具备价位、区域话语权的优质公司，如泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒 [2][10] - 建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖 [2][11] - 主要龙头估值已回落至25倍PE以下 [11] - 推荐大单品快速增长、内部改革持续深化的燕京啤酒 [2][11] - 推荐华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒 [11] 饮料 - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需改善带来的向上弹性 [2][13] - 2025年以来需求平稳复苏，伊利、蒙牛、新乳业受益于毛销差扩大及减值缺口缩小，业绩呈现较大弹性 [13] - 重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利股份 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装增长红利依然存在 [2][14] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料 [2][14] - 建议关注今年表现较优的茶饮龙头 [2][14] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][11] - 魔芋零食品类红利依然突出，龙头卫龙美味、盐津铺子竞争优势突出，成长确定性强 [2][11] - 维持对卫龙美味的重点推荐 [2][11] - **餐饮供应链**：关注四季度库存消化及春节备货节奏 [2][12] - 海天味业发布股东回报规划，2025至2027年每年现金分红比例不低于80%，并实施特别分红每10股派3.0元，对应现金红利总额17.5亿元 [12] - 推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品 [2][12] - 关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2][12] 重点公司更新与推荐组合 - **下周推荐组合**：巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3] - **重点公司盈利预测摘要** [4]： - 贵州茅台：2025年预测EPS 72.12元，2026年预测EPS 75.79元，对应2025年预测PE 19.6倍 [4] - 五粮液：2025年预测EPS 6.61元，2026年预测EPS 6.27元，对应2025年预测PE 16.6倍 [4] - 山西汾酒：2025年预测EPS 9.73元，2026年预测EPS 10.22元，对应2025年预测PE 18.3倍 [4] - 东鹏饮料：2025年预测EPS 8.85元，2026年预测EPS 11.21元，对应2025年预测PE 30.3倍 [4] - 卫龙美味：2025年预测EPS 0.61元，2026年预测EPS 0.74元，对应2025年预测PE 19.0倍 [4] - 巴比食品：2025年预测EPS 1.14元，2026年预测EPS 1.33元，对应2025年预测PE 25.0倍 [4] - **推荐组合基本面更新** [15]： - 巴比食品：内生门店运营良性，单店营收增速已转正，区域拓展双轮驱动，积极拓展团餐等新渠道 [15] - 东鹏饮料：东鹏特饮2025年上半年收入同比增长22%，第二曲线新品“补水啦”维持高增，“果之茶”上修全年目标至7-8亿元 [15] - 山西汾酒：全年增长确定性较强，青花20持续抢夺400元价位份额，玻汾仍是省外扩张利器 [15] - 卫龙美味：魔芋品类快速成长，渠道扩张提供保障，有序培育海带、豆制品等新增长极 [15] 行情与数据回顾 - **本周行情**：食品饮料板块（A股和H股）累计下跌0.46% [1] - A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌0.57%，跑输沪深300指数约2.52个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1.08%，跑赢恒生消费指数0.58个百分点 [1] - **涨幅前五个股**：安记食品(29.65%)、日辰股份(9.00%)、西麦食品(8.54%)、水井坊(6.87%)和*ST西发(6.70%) [1] - **白酒批价**：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价上涨，国窖1573批价下跌 [32]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证机器人指数编制模型[22][23] **模型构建思路**：构建一个能够反映A股市场机器人产业链相关上市公司整体表现的指数[22] **模型具体构建过程**： * **样本空间**：同中证全指指数的样本空间[23] * **流动性筛选**：对样本空间内证券，按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券[23] * **主题筛选**：对样本空间内剩余证券，选取为机器人生产提供软件和硬件的上市公司作为待选样本，包括但不限于：系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、底层自动化零部件商以及其他与机器人相关的公司[23] * **选样**：从待选样本中选出所有机器人主题公司的证券，并按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前100的证券作为指数样本，不足100只时全部纳入[23] * **加权方式**：调整市值加权，且单个样本权重不超过10%[23] * **定期调整**：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[23] 2. **模型名称**：华夏中证机器人ETF跟踪复制模型[47][48][50] **模型构建思路**：采用完全复制策略及适当的替代性策略，以紧密跟踪中证机器人指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化[47][48][50] **模型具体构建过程**： * **投资目标**：紧密跟踪标的指数（中证机器人指数），力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%[48] * **核心策略**：主要采用完全复制法，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建投资组合，并根据指数成份股及其权重的变动进行相应调整[50] * **辅助策略**：在特殊情况下（如法律法规限制、流动性不足等），可采用适当的替代性策略调整投资组合，以更好地实现跟踪目标[50] 模型的回测效果 1. **中证机器人指数编制模型**，年化收益率4.76%[41][42]，年化夏普比0.30[41][42]，年化波动率30.62%[42]，最大回撤67.24%[42] 2. **华夏中证机器人ETF跟踪复制模型**，全样本期年化超额收益0.65%[50][53]，全样本期年化跟踪误差0.36%[50][53]，全样本期超额信息比(IR)1.60[53] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：营收同比增长因子[18] **因子构建思路**：通过公司营业收入同比增长率来筛选机器人产业链中收入端保持较快增长的企业[18] **因子具体构建过程**：计算每只成分股在特定报告期（如2025年第三季度）的营业收入同比增长率。具体公式为： $$营收同比增长率 = \frac{本期营业收入 - 去年同期营业收入}{去年同期营业收入} \times 100\%$$ 报告中指出，2025年三季度，中证机器人指数成分股中有约2/3企业实现营收同比增长，28只成分股单季度营收同比增速超过20%[18] 2. **因子名称**：预期净利润增速因子[28] **因子构建思路**：使用市场一致预期的未来净利润增长率，作为评估指数未来盈利修复能力和成长性的前瞻性指标[28] **因子具体构建过程**：采用券商分析师对指数成分股未来净利润的预测值，汇总计算得到指数整体的预期净利润增速。报告中给出了中证机器人指数2025年、2026年的预期净利润增速分别为57.35%和31.56%[28] 3. **因子名称**：预期净资产收益率(ROE)因子[29] **因子构建思路**：通过预测未来的净资产收益率及其变化，评估指数的盈利质量和改善预期[29] **因子具体构建过程**：基于盈利预测数据，计算指数未来的净资产收益率(ROE)。报告中预计中证机器人指数2025年、2026年、2027年的ROE分别为8.23%、11.33%和11.34%，ROE分别增长2.38%、3.09%和1.34%[29] 因子的回测效果 *注：本报告未提供上述单个因子的独立回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等），而是将这些因子作为分析指数基本面和投资价值的定性或定量依据。因此，此处无具体的因子回测效果数据。*

量化模型与构建方式 **注：** 本报告为指数及ETF产品投资价值分析报告，未涉及量化选股模型或量化因子的构建与测试。报告核心内容为对现有指数（中证机器人指数）的编制方法介绍，以及对跟踪该指数的ETF产品（华夏中证机器人ETF）的业绩表现分析。因此，以下总结将围绕报告中出现的**指数编制模型**和**ETF业绩评估**展开。 1. 指数编制模型 * **模型名称**：中证机器人指数编制模型[22] * **模型构建思路**：选取为机器人生产提供软件和硬件的上市公司证券作为样本，以反映A股市场机器人相关证券的整体表现[22]。 * **模型具体构建过程**： 1. **确定样本空间**：与中证全指指数的样本空间相同[23]。 2. **流动性筛选**：对样本空间内证券，按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券[23]。 3. **主题筛选**：对剩余证券，选取为机器人生产提供软件和硬件的上市公司作为待选样本，包括但不限于：系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、底层自动化零部件商以及其他与机器人相关的公司[23]。 4. **选样**：从待选样本中选出所有机器人主题公司的证券，并按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前100的证券作为指数样本，不足100只时全部纳入[23]。 5. **加权方式**：采用调整市值加权，且单个样本权重不超过10%[23]。 6. **定期调整**：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[23]。 2. ETF业绩评估模型 * **模型名称**：ETF跟踪误差与超额收益评估模型 * **模型构建思路**：通过计算ETF净值相对于其标的指数表现的偏离度，评估其跟踪效果和主动管理能力（如有）[50][52]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算跟踪偏离度**：通常指基金净值增长率与标的指数增长率之间的差异。报告中使用“滚动季度日均跟踪偏离度”作为监控指标[50]。 2. **计算年化跟踪误差**：跟踪偏离度序列的标准差年化值，用于衡量基金净值围绕指数波动的稳定性。公式为： $$TE = \sqrt{\frac{252}{n} \sum_{t=1}^{n}(TD_t - \overline{TD})^2}$$ 其中，\(TE\) 为年化跟踪误差，\(n\)为计算周期内的交易日数量，\(TD_t\)为第\(t\)日的跟踪偏离度，\(\overline{TD}\)为计算周期内跟踪偏离度的均值[50][52]。 3. **计算超额收益**：基金净值增长率与标的指数增长率之差，用于衡量基金是否跑赢基准。报告中使用“年化超额收益”指标[50]。 4. **计算信息比率（IR）**：单位跟踪误差所带来的超额收益，用于衡量承担主动风险所带来的回报效率。公式为： $$IR = \frac{AR}{TE}$$ 其中，\(AR\)为年化超额收益，\(TE\)为年化跟踪误差[53]。 5. **计算相对最大回撤**：基金净值相对于标的指数净值的最大下跌幅度，用于衡量超额收益的稳定性[53]。 模型的回测效果 1. 中证机器人指数风险收益特征 * **回测区间**：2010年12月31日至2025年12月19日（基期以来）[41][42] * **年化收益率**：4.76%[41][42] * **年化夏普比率**：0.30[41][42] * **年化波动率**：30.62%[42] * **最大回撤**：67.24%[42] * **最大回撤期间**：2015年6月3日至2018年10月18日[42] 2. 华夏中证机器人ETF业绩表现 * **评估区间**：2023年6月28日（基金经理华龙接管）至2025年12月19日（全样本期）[50][53] * **年化跟踪误差**：0.36%[50][53] * **年化超额收益**：0.65%[50][53] * **超额信息比率（IR）**：1.60[53] * **相对最大回撤**：0.59%[53] * **滚动季度日均跟踪偏离度**：控制在0.02%以内[50] 分年度业绩表现[53]： * **2023年（2023/6/28-2023/12/29）**： * 基金收益：-14.66% * 基准收益：-15.22% * 超额收益：0.56% * 相对最大回撤：0.07% * 超额IR：4.41 * 跟踪误差：0.29% * **2024年（2024/1/1-2024/12/31）**： * 基金收益：5.03% * 基准收益：4.34% * 超额收益：0.69% * 相对最大回撤：0.39% * 超额IR：1.44 * 跟踪误差：0.42% * **2025年（2025/1/1-2025/12/19）**： * 基金收益：20.83% * 基准收益：20.60% * 超额收益：0.24% * 相对最大回撤：0.39% * 超额IR：0.55 * 跟踪误差：0.33%

投资评级与核心观点 - 投资评级：**优于大市**（维持）[1][5] - 核心观点：光迅科技作为国内光通信领军企业，凭借自研光芯片的垂直整合能力，有望充分受益于全球AI算力高景气度及国内算力网络建设，业绩增长动能强劲[1][2] - 合理估值：A股合理估值区间为**74.78元至81.84元**，相对于报告发布时**69.60元**的收盘价，有**7%至18%** 的上涨空间[3][5] 公司概况与行业地位 - 公司是国内光通信领军企业，拥有从**光芯片、器件、模块到子系统**的垂直集成能力，产品应用于电信网络和数据中心网络[1][14] - 据Omdia数据，公司在**全球光器件行业排名第四**，在传输网、接入网和数通等领域份额靠前[1] - 公司是**中国信科集团**所属央企，截至2025年9月30日，中国信科合计持股**35.59%**[1][34] - 公司已先后完成**六次股权激励**，覆盖面广，最近一次（2025年5月）向967名核心骨干授予1325.91万股，授予价格28.27元/股[35][37][39] 财务表现与业务结构 - **2025年第三季度业绩**：归母净利润为**3.47亿元**，同比大幅增长**+35.42%**，环比增长**+56.00%**，创历史新高[1] - **2025年上半年业绩**：营业收入**52.43亿元**，同比增加**+68.59%**；归母净利润**3.72亿元**，同比增长**+78.98%**[38] - **业务结构（2025H1）**： - **数据与接入业务**：收入**37.15亿元**，同比大增**+149.27%**，营收占比**70.86%**，毛利率提升**7.13个百分点**至**19.96%**[42] - **传输业务**：收入**15.17亿元**，同比下降**-3.71%**，营收占比**28.94%**，毛利率约**28.37%**[42] - **地区结构（2025H1）**：国内收入占比**75.04%**，海外收入占比**24.96%**，海外收入同比增长**+24.39%**[42] - **费用控制**：2025年上半年研发/销售/管理费用率分别同比降低**2.00/0.24/0.58个百分点**至**9.36%/2.32%/1.73%**[45][47] 行业发展机遇与市场需求 - **全球AI算力高景气**：海外谷歌、微软、亚马逊、Meta等CSP厂商2025年合计Capex预计超过**3700亿美元**，同比增幅超**60%**；国内字节、腾讯、阿里、百度等Capex超过**3600亿元**[2] - **国内算力网络建设**：“东数西算”工程持续推进，“毫秒用算”专项行动（2025年10月启动）将推动传输网升级，拉动高速低时延网络设备需求[2][63] - **光模块市场空间广阔**：Lightcounting预测，2024-2029年全球光模块市场规模将以**22%** 的CAGR增长，2029年有望突破**370亿美元**[56] - **光传输网络市场**：Ciena预测2028年全球光传输网络（含DCA, DCI, DCN等）市场规模有望达到**140亿美元**[2][66] 公司核心技术优势 - **自研光芯片垂直布局**：公司通过自研及收购形成**平面光波导、III-V族以及SiP**三大光芯片平台，**低速光芯片自供率较高**，并积极研发**100G以上**高速率产品[3][106] - **芯片自给率**：公司中低端光芯片自给率已达**90%**，**25G**速率光芯片自给率提升至**70%**，**50G VCSEL**光芯片已进入小批量应用[112] - **前沿技术布局**：公司积极布局**CPO（光电共封装）** 和**OCS（光电路交换）** 等新技术[3][87][95] - **CPO**：公司已发布可插拔CPO ELSFP自研光源模块，并布局了光引擎、shuffle box等核心部件，支持**3.2T CPO**光引擎[90][113] - **OCS**：公司推出基于MEMS方案的OCS产品，可支持最高**400×400端口**，能大幅降低数据中心时延和能耗[95][115][117] - **研发投入领先**：2024年公司研发费用率达**8.62%**，处于同行较高水平[103][104] 产能扩张与资本运作 - **拟定增募资扩产**：2025年公司拟定增募资**35亿元**，用于算力中心高速光传输产品生产建设及高速光互联技术研发项目[3][121] - **新增产能**：上述生产建设项目投产后，将在武汉基地形成高速光模块年产能**499.20万只**（含**1.6T光模块**）的规模[121][123] - **历史融资支撑发展**：公司自2014年以来已完成多次定增用于产能扩充，例如2023年定增15.7亿元建设高端光通信器件项目[121][123] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年收入分别为**116.81亿元**、**150.12亿元**、**169.93亿元**，同比增长**41.2%**、**28.5%**、**13.2%**[3][4] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为**10.60亿元**、**15.08亿元**、**18.51亿元**，同比增长**60.3%**、**42.2%**、**22.8%**[3][4] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为**1.34元**、**1.90元**、**2.33元**[4] - **估值水平**：对应2025-2027年A股PE分别为**52倍**、**37倍**、**30倍**[3][4]

投资评级与核心观点 - 报告对荣盛石化（002493.SZ）维持“优于大市”评级 [1][7] - 报告核心观点：公司作为民营炼化龙头，其炼化利润有望修复，同时硫磺业务将提供显著的业绩增量 [1] - 报告预计公司合理估值区间为11.23-13.54元，相对当前股价（11.01元）有2%-23%的溢价空间 [4][7] 公司概况与产能布局 - 荣盛石化是国内民营炼化龙头企业，核心资产为浙石化4000万吨/年炼化一体化项目，具备4000万吨原油加工、880万吨PX及420万吨乙烯处理能力 [1][18] - 公司拥有全球最大的PX和PTA产能，合计设计产能分别为PX 1040万吨（权益609万吨）、PTA 2150万吨（权益1101万吨） [1][18] - 公司产品链丰富，还拥有成品油1366万吨（权益697万吨）、PET瓶片530万吨、聚酯薄膜43万吨、涤纶长丝（POY/FDY/DTY）142万吨等产能 [18][19] - 2022年起，公司推进“强链补链”，聚焦新能源与高端材料，投建浙石化高端新材料、高性能树脂、金塘新材料等项目，布局EVA、POE、DMC、PC等产品，预计2026-2027年陆续投产 [1][28][29] 行业与公司基本面分析 - **PX供需改善**：供给端，2024-2025年国内PX产能近乎零扩张，2026年仅下半年计划新增550万吨；需求端，下游PTA、聚酯、长丝产能持续增长，叠加海外调油需求影响PX实际产量，推动PX议价能力增强 [2][72] - **PX价差显著提升**：截至2025年12月19日，PX-石脑油价差达332美元/吨，较年初提升88% [2][79] - **PTA盈利有望修复**：PTA行业此前因产能过剩长期低利润，2026年无新增产能，下游聚酯长丝需求预计同比增长4-5%，供需将改善；当前PTA加工费为218元/吨，较年初仍有提升空间 [2][93] - **行业“反内卷”政策推进**：2025年工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出严控新增炼油产能，科学调控乙烯、PX新增产能投放节奏，推动行业竞争格局优化 [44][66] - **公司直接受益**：作为全球聚酯链龙头，公司将直接受益于上游PX议价增强与下游聚酯链盈利修复的双重驱动 [2] 成品油与硫磺业务机遇 - **海外炼厂扰动推高裂差**：2025年下半年，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂，以及美国电力紧张与秋季检修，导致全球汽柴油裂解价差冲高 [3] - **成品油价差大幅上涨**：2025年11月，欧洲/新加坡/美国汽油价差最高达27/17/25美元/桶，较年初分别上涨286%/125%/92%；柴油价差最高达41/33/48美元/桶，较年初分别上涨174%/93%/110% [3] - **公司依托配额受益**：公司拥有1366万吨成品油产能及350万吨/年出口配额，可通过规划出口窗口期实现成品油价差及退税套利 [3][12] - **硫磺价格暴涨带来利润弹性**：硫磺供需紧平衡，2024年下半年起价格持续上行，2025年12月11日国内固体/液体硫磺均价分别达3936元/吨、3993元/吨，同比涨幅均超160% [4] - **公司硫磺产能居行业前列**：公司依托浙石化拥有121万吨硫磺产能，居行业第三，且硫磺为副产物，成本以固定费用为主，价格上涨将显著增厚公司利润 [4] 财务预测与业绩展望 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.8亿元、22.7亿元、25.7亿元，同比增长90.9%、64.2%、13.1% [4] - **每股收益**：预计2025-2027年EPS分别为0.14元、0.23元、0.26元 [4] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为3045.15亿元、3223.09亿元、3304.89亿元 [6] - **利润率改善**：预计EBIT Margin将从2024年的1.9%提升至2026年的4.9%；净资产收益率（ROE）将从2024年的1.7%提升至2027年的5.7% [11] - **估值指标**：基于2026年预测净利润，报告对应市盈率（PE）为46.4倍 [11]