核心观点 - 圣晖集成经营向好，近期获得泰国鹏晟机电工程大额订单，加速拓展海外市场，充足的存量订单支撑业绩稳步增长，2025年前三季度营收与净利润双增，股价年内大幅上涨约144% [1][6] 新获重大订单 - 公司控股子公司泰国Acter中标泰国鹏晟PA02动力及内装一次配机电工程项目，订单总价19.67亿泰铢（约合人民币4.32亿元），占公司2024年营业收入的21.5% [1][2] - 项目发包方为鹏鼎控股在泰国的子公司，服务于AI服务器、车载与光通讯等领域的产品生产 [2] - 公司表示此次中标有利于海外业务发展，对业绩产生积极影响，但尚未签署正式合同，具体内容存在不确定性 [3] 海外市场拓展与订单情况 - 公司全球化战略深化，2025年上半年境外收入6.84亿元，占比52.84%，首次超过境内收入，境外收入同比增长191.58%，主要来自东南亚地区 [4] - 2025年10月，越南子公司刚签下健鼎越南公设系统工程合同，金额为2.78亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司在手订单余额为22.14亿元（未含税），同比增长21.21% [3] - 在手订单按行业划分：IC半导体行业16.33亿元，精密制造行业4.64亿元，光电及其他行业1.17亿元（均未含税） [3] 财务与经营表现 - 2025年前三季度实现营业收入21.16亿元，同比增长46.29% [6] - 2025年前三季度归母净利润9564.69万元，同比增长29.09%；扣非净利润9553.38万元，同比增长29.25% [6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元，同比增长450.34%，主要因预收工程款及营业收入增长收款较多 [1][4] - 公司现金流充足，截至2025年9月末，货币资金为6.26亿元，财务费用为-1483万元，资产负债率为49.71% [4] - 2020年至2024年，公司营业收入从10.96亿元增长至20.08亿元 [5] 公司业务与资质 - 公司专注为高科技产业提供洁净室系统集成整体解决方案，服务IC半导体、光电、食品医药、云计算中心等领域 [1][5] - 具备“工程施工设计+采购+施工+维护”能力，已成功实施洁净室相关工程数千项 [5] - 拥有机电工程施工总承包一级、建筑机电安装工程专业承包一级等多项完备资质，为业务开展提供技术保障 [5] 股东回报与市场表现 - 自2022年上市以来，公司每年现金分红金额占归母净利润比例通常维持在60%左右，2025年半年度派发现金红利1500万元，上市以来累计派现2.35亿元 [6] - 控股股东圣晖国际自愿承诺自2025年10月13日起12个月内不主动减持所持股份 [6] - 2025年12月16日公司收盘价为62.68元/股，总市值62.68亿元，年内股价累计涨幅约144% [1][6]

涉及的行业与公司 * **行业**：洁净室工程行业，主要服务于电子行业（特别是半导体、先进封装、PCB、服务器组装）以及数据中心、生物医药等领域[1] * **公司**： * **台资服务商**：汉唐、亚翔、盛辉集成（注：原文亦作“盛晖集成”）、阳极工程[1][10] * **A股上市公司**：圣晖集成（盛晖集成）、亚翔集成[10][15] * **大陆国央企**：中电二公司、中电四公司、十一科技、中国电子院[12] 核心观点与论据 * **需求驱动**：AI算力需求激增是核心驱动力，推动先进制程芯片、先进封装、PCB、服务器组装等领域扩产，并带动数据中心投资增长[1][2] 中美脱钩加速产能转移，台资企业外迁至东南亚，进一步刺激了洁净室工程需求，尤其是在美国和东南亚等新兴市场[1][2][4] * **市场增量与空间**： * **长期**：生产精密化程度提高，对洁净度要求提升，推动单位面积投资密度持续增加[1][5][8] * **中短期**：受中美脱钩背景下的避险需求和AI算力需求驱动，成熟制程芯片产能建设、中国大陆半导体自给率提升、外资撤离带来的替代性建设将持续推动市场[5][8] * **具体规模**：中国大陆半导体洁净厂房建设市场规模约500亿元[5] 若台资企业全部迁移至东南亚，需建设17-18座12寸大型晶圆厂，对应总投资约9000亿元，其中工程投资约1800亿元[5] 美国市场有台积电亚利桑那州1650亿美元投资计划等大型项目带动[8] * **行业特征与重要性**： * 洁净室工程是AI算力基建的核心与刚需环节，重要性不亚于光模块、半导体设备等[2][17] * 电子行业是洁净室需求主要贡献者，占比达70%-80%[1][7] * 在芯片晶圆厂资本开支中，约20%用于工程，其中广义洁净系统（含机电）占工程投资的60%[1][7] 该比例因地区而异，如中国大陆一般为15%，美国则达25%[7] * **竞争格局与市场现状**： * **高壁垒**：技术工艺复杂、高度定制化，客户与服务商易形成深度绑定[1][9] * **大陆市场**：由国央企主导，竞争激烈，追求规模导致各细分赛道毛利率低[3][12] 国内毛利率从2021-2022年的约15%降至2024年的10%以下[13] 高端市场内卷情况有望在2025年改善，大客户开始重视供应商梯队，毛利率有望逐步回升至15%甚至向台湾20%的水平看齐[3][13] * **海外市场（美、东南亚）**：处于新兴市场发展阶段，需求爆发式增长导致严重缺工（工人、工程师、承包商），拥有工程师团队的承包商稀缺，议价能力强[3][4][14] 台湾龙头承包商在美国报价达台湾的8-9倍，利润率回升至历史新高[14] 亚翔集成2025年第三季度单季毛利率达28%，海外毛利预估超过35%[14] * **台资服务商梯队**：第一梯队（汉唐、亚翔）定位尖端芯片晶圆厂；第二梯队（盛辉集成、阳极工程）定位稍低[1][10] 出海建厂潮以台资为主，台资服务商尤其受益[10] * **投资逻辑与标的推荐**： * **投资逻辑**：投资洁净室工程既是投资AI资本开支，也是投资全球稀缺的工程建设资源[17] 在需求爆发、新兴市场缺工的背景下，承包商迎来量价齐升行情[4][17] * **重点标的**：推荐A股公司**圣晖集成（盛晖集成）**与**亚翔集成**[10][15][17] * **圣晖集成**：作为台湾母公司的海外经营平台，共享技术与客户资源，计划2026年起与母公司合作赴美开展业务，有望凭借大型晶圆厂、封测厂及数据中心等客户资源获得订单，业绩预计在明后年爆发[15][16][18] * **亚翔集成**：自2023年以来已获多个重大订单，业务逐步延伸至马来西亚及整个东南亚，目前估值较低（约12倍），随着海外订单持续落地，估值空间有望进一步打开[16][18] 其他重要内容 * **行业结构**：市场可分为三个梯队，第一梯队服务芯片封装、PCB载板、精密制造和数据中心；第二梯队与第一梯队形成差异化竞争，客户相对分散；第三梯队是聚焦水处理、气体工厂等细分环节的专业承包商，总包能力弱但细分领域竞争力强[11] * **市场发展阶段**：台湾市场已成熟；大陆市场正从新兴市场向成熟市场过渡，2021-2023年经历了大规模破产潮，距离成熟市场尚有距离[11] * **海外项目进展**：美国及东南亚已完成首个重大项目建设（如美国台积电P1厂、新加坡联电12寸晶圆厂），当地供应链体系逐步完善，降低了供应链管理成本[14]

中标项目信息 - 公司中标“柯桥未来医学中心净化系统项目” [1] - 中标价格为1.76亿元 [1] - 招标代理机构为浙江翔实建设项目管理有限公司 [1] 项目财务影响 - 中标金额占公司2024年度经审计营业收入的10.29% [1]

核心观点 - 报告汇总了2025年12月各行业重点推荐的股票标的及投资逻辑 [1] 建筑行业金股 - 圣晖集成是台资洁净室工程服务商，作为谷歌TPU全链条核心工程供应商，将受益于台积电赴美建厂趋势 [2] - 公司与台湾母公司共享技术工艺与客户资源，服务于芯片制造、封装、PCB、组装、数据中心全产业链建厂需求 [2] - 公司即将赴美开展业务，潜在可能获得TSMC Arizona和北美多个数据中心订单 [2] 银行行业金股 - 在市场波动加大的背景下，持有招商银行此类低波动个股有助于降低净值波动 [2] - 12月份保险开门红资金配置需求增加，招商银行经营稳健，其2024年年报股息率达4.62%，具备吸引力 [2] - 考虑到招商银行中期分红大概率在明年1-2月，会吸引投资者提前布局 [2] 电子行业金股 - 翱捷科技-U有望在12月纳入科创50指数，其ASIC与手机SoC业务进展顺利 [2] - 公司具备2-5G全制式蜂窝通信能力，并兼备端侧连接与计算能力，全面受益于端侧物联网AI化趋势 [2] - 蜂窝配套模组客户应用AI玩具，RedCap技术有望推动可穿戴设备/眼镜等新趋势发展，公司ASIC能力国内领先，具备大芯片定制经验 [2] 电力设备与新能源行业金股 - 德力佳深耕风电主齿轮箱领域，市场份额保持行业领先，已与金风科技、远景能源等头部客户合作，其风电主齿轮箱出货量达全球前三、中国前二 [2] - 全球风电用主齿轮箱市场规模预计2030年将达到115.63亿美元，2024-2030年期间年复合增长率为5.10% [2] - 公司积极拓展客户矩阵，并拓展产能，建设年产1000台8MW以上陆风齿轮箱项目及年产800台海风齿轮箱项目 [2] 基础化工行业金股 - 亚钾国际的钾肥产能将迎来较大规模投放 [2] - 未来全球钾肥行业景气度预计将持续上行 [2] 农林牧渔行业金股 - 国内牛肉价格反转走势明确，原奶周期反转临近，看好后续肉奶景气共振上行 [2] - 优然牧业作为全球奶牛养殖龙头，原奶业务将直接受益于奶价回暖，牛肉价格上涨将增加奶牛淘汰和牛犊外售收益 [2] 互联网行业金股 - 阿里巴巴-W的云收入持续加速增长，FY26Q2收入同比增长34%，后续将保持高增长势头，全栈云服务能力有望助力市占率持续提升 [2] - 公司电商业务稳健增长，即时零售业务在稳定市占率基础上持续优化单位经济效益，10月以来较7-8月亏损高点已优化50% [2] - 长期来看，打造大消费平台有利于公司构建AI Agent入口 [2] 医药行业金股 - 益丰药房处于行业加速出清阶段，龙头市占率持续提升，处方外流带来行业增量空间 [2] - 公司门店结构不断优化，预计后续将改善利润端，其调改规划清晰节奏稳健，非药品类利润增量预计即将快速落地兑现 [2] - 当前公司估值处于低位 [2] 家电行业金股 - 美的集团确立国内国外双轮驱动、2B+2C齐头并进战略，海外推进自主品牌出海，国内发展2B端业务，进军汽车零部件、暖通楼宇、机器人与自动化、储能等新兴业务 [2] - 公司具备完善的激励机制和强大的组织执行力，研发体系、规模化生产、渠道网络优势明显 [2] - 公司现金流优异、股息率较为可观，当前处于历史估值较低水平 [2] 非银金融行业金股 - 中国平安践行"综合金融+医疗养老"战略，叠加AI科技赋能，巩固中长期发展壁垒 [2] - 公司在资产端持续加大优质中长期资产投资力度，以匹配负债端资金需求 [2] - 当前公司估值水平仍有提升空间，叠加年底市场风格切换等因素，预计仍有较大的估值提升空间 [2] 财务与估值数据 - 圣晖集成2025年预测EPS为2.06元，2026年预测EPS为3.05元，对应2025年预测PE为25.62倍，2026年预测PE为17.30倍 [3] - 招商银行2025年预测EPS为6.05元，2026年预测EPS为6.48元，对应2025年预测PE为7.14倍，2026年预测PE为6.67倍 [3] - 翱捷科技-U 2025年预测EPS为-0.97元，2026年预测EPS为0.12元，对应2025年预测PE为-94.28倍，2026年预测PE为762.08倍 [3] - 德力佳2025年预测EPS为2.67元，2026年预测EPS为3.32元，对应2025年预测PE为26.03倍，2026年预测PE为20.94倍 [3] - 亚钾国际2025年预测EPS为2.00元，2026年预测EPS为2.94元，对应2025年预测PE为21.86倍，2026年预测PE为14.87倍 [3] - 优然牧业2025年预测EPS为0.17元，2026年预测EPS为0.59元，对应2025年预测PE为24.06倍，2026年预测PE为6.93倍 [3] - 阿里巴巴-W 2025年预测EPS为5.71元，2026年预测EPS为7.90元，对应2025年预测PE为26.40倍，2026年预测PE为19.06倍 [3] - 益丰药房2025年预测EPS为1.66元，2026年预测EPS为1.91元，对应2025年预测PE为13.83倍，2026年预测PE为12.02倍 [3] - 美的集团2025年预测EPS为5.84元，2026年预测EPS为6.43元，对应2025年预测PE为13.66倍，2026年预测PE为12.41倍 [3] - 中国平安2025年预测EPS为8.57元，2026年预测EPS为9.26元，对应2025年预测PE为6.92倍，2026年预测PE为6.41倍 [3]

核心观点 - 报告汇总了2025年12月各行业重点推荐的股票标的，提供了具体的投资逻辑和财务估值数据 [1][2][3] 建筑行业 - 圣晖集成是台资洁净室工程服务商，作为谷歌TPU全链条核心工程供应商，业务覆盖芯片制造、封装、PCB、组装、数据中心全产业链建厂需求 [2] - 公司与台湾母公司共享技术工艺与客户资源，即将赴美开展业务，潜在可能获得TSMC Arizona和北美多个数据中心订单 [2] 银行行业 - 在市场波动加大的背景下，持有招商银行这类低波动个股有助于降低净值波动 [2] - 进入12月份，保险开门红资金配置需求增加，招商银行经营稳健，其2024年年报股息率为4.62%，具备吸引力，中期分红预计在明年1-2月，可能吸引投资者提前布局 [2] - 根据预测，招商银行2025年预测每股收益为6.05元，对应市盈率为7.14倍 [3] 电子行业 - 翱捷科技-U在12月有望纳入科创50指数，其ASIC与手机SoC进展顺利，公司具备2-5G全制式蜂窝通信能力及端侧连接与计算能力，全面受益于端侧物联网AI化趋势 [2] - 公司蜂窝配套模组客户应用AI玩具，RedCap技术有望推动可穿戴设备/眼镜等新趋势，其ASIC能力国内领先，具备大芯片定制经验 [2] - 根据预测，公司2026年预计实现扭亏为盈，每股收益为0.12元 [3] 电力设备与新能源行业 - 德力佳深耕风电主齿轮箱领域，市场份额保持行业领先，与金风科技、远景能源等头部客户合作，其风电主齿轮箱出货量达全球前三、中国前二 [2] - 全球风电用主齿轮箱市场规模预计2030年将达到115.63亿美元，2024-2030年期间年复合增长率为5.10% [2] - 公司积极拓展客户并扩大产能，建设年产1000台8MW以上陆风齿轮箱项目以及年产800台海风齿轮箱汕头项目 [2] - 根据预测，公司2025年预测每股收益为2.67元，对应市盈率为26.03倍 [3] 基础化工行业 - 亚钾国际的钾肥产能将迎来较大规模投放，同时未来全球钾肥景气度预计持续上行 [2] - 根据预测，公司2025年预测每股收益为2.00元，对应市盈率为21.86倍 [3] 农林牧渔行业 - 当前国内牛肉价格反转走势明确，原奶周期反转临近，有望形成肉奶景气共振上行 [2] - 优然牧业作为全球奶牛养殖龙头，其原奶业务将直接受益于奶价回暖，牛肉价格上涨会增加奶牛淘汰和牛犊外售收益，有望实现高弹性业绩修复 [2] - 根据预测，公司2025年预测每股收益为0.17元，对应市盈率为24.06倍 [3] 互联网行业 - 阿里巴巴-W的云收入持续加速增长，FY26Q2收入同比增长34%，且后续将保持高增长势头，全栈云服务能力有望帮助提升市占率 [2] - 公司电商业务稳健增长，即时零售业务在稳定市占率基础上持续优化单位经济效益，自10月以来较7-8月亏损高点已优化50%，盈利有望持续改善 [2] - 根据预测，公司2025年预测每股收益为5.71元，对应市盈率为26.40倍 [3] 医药行业 - 益丰药房处于行业加速出清阶段，龙头市占率持续提升，处方外流带来行业空间增量 [2] - 公司门店结构不断优化，预计后续为利润端带来改善，非药品类利润增量预计即将快速落地兑现，当前公司估值处于低位 [2] - 根据预测，公司2025年预测每股收益为1.66元，对应市盈率为13.83倍 [3] 家电行业 - 美的集团树立国内国外双轮驱动、2B+2C齐头并进的战略，海外推进自主品牌出海，国内发展2B端业务，进军汽车零部件、暖通楼宇、机器人与自动化、储能等新兴业务 [2] - 公司具备完善的激励机制和强大的组织执行力，研发体系、规模化生产、渠道网络优势明显，Q4虽家电内外销承压，但龙头表现持续好于行业 [2] - 公司现金流优异、股息率较为可观，当前处于历史估值较低水平，根据预测，公司2025年预测每股收益为5.84元，对应市盈率为13.66倍 [2][3] 非银金融行业 - 中国平安践行"综合金融+医疗养老"战略，叠加AI科技赋能，资产端方面持续加大优质中长期资产投资力度以匹配负债端资金需求 [2] - 当前公司估值水平仍有提升空间，叠加年底市场风格切换等因素，预计仍有较大的估值提升空间 [2] - 根据预测，公司2025年预测每股收益为8.57元，对应市盈率为6.92倍 [3]

公司股价表现 - 11月27日圣晖集成股价上涨5.16%至53.18元/股 [1] - 当日成交额达1.32亿元 换手率为2.54% [1] - 公司总市值为53.18亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为圣晖系统集成集团股份有限公司 位于江苏省苏州高新区浒墅关经济开发区 [1] - 公司成立于2003年9月3日 于2022年10月13日上市 [1] - 主营业务为IC半导体、光电等高技术产业的洁净室工程服务 [1] - 主营业务收入构成为：洁净室工程64.36% 其他机电安装工程31.78% 设备销售3.74% 其他0.11% [1] 基金持仓情况 - 国都证券旗下基金国都聚成（011389）三季度重仓圣晖集成1万股 占基金净值比例3.9% 为第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模为1166.62万元 今年以来收益3.74% 近一年收益7.66% 成立以来亏损48.7% [2] - 11月27日该基金持仓圣晖集成浮盈约2.61万元 [2] 基金经理信息 - 国都聚成基金经理为廖晓东、张晓磊、龚勇进 [3] - 廖晓东累计任职5年198天 管理基金规模2245.5万元 任职期间最佳回报-24.14% 最差回报-68.31% [3] - 张晓磊累计任职6年348天 管理基金规模2245.5万元 任职期间最佳回报80.09% 最差回报-29.58% [3] - 龚勇进累计任职1年239天 管理基金规模1166.65万元 任职期间最佳和最差回报均为3.14% [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 国内传统基建投资需求放缓，但工程出海逻辑正逐步兑现，高景气度领域（如海外工程、新疆区域基建、煤化工、洁净室工程）的成长性占优 [1][8] - 基建央企虽面临营收业绩下滑压力，但经营质量呈现改善趋势，且出海战略成效显著，海外订单快速增长为未来收入奠定基础 [2][3][8] - 区域性建设（如新疆）和新兴产业链（如AI驱动的洁净室）需求旺盛，成为行业重要增长点 [3][6][7][8] 按目录结构总结 行业整体投资与需求 - 2025年1-10月狭义基建投资增速转负至-0.10%，但中央资金主导的铁路和水利投资保持正增长，铁路运输业1-10月投资增速为3.0% [1][16][18] - 2025年前三季度新增地方政府专项债发行进度放缓至83.77%，但化债资金效果有望在2026年逐步体现，Q4项目投资类专项债发行有望提速 [1][27][29][30] - 2025年1-10月百强房企拿地金额同比大幅增长26.4%，但2025年3Q房地产施工面积同比下滑9.4%，2026年新开工面积存改善契机 [1][34][42] 基建央企经营表现 - 2025年前三季度传统基建央企营收和归母净利润分别同比下滑5.84%和11.07%，但净利率为2.80%，较2024年有所提升 [2][51][52] - 2025年前三季度央企经营性现金流净流出同比少377.49亿元，多家企业单季度现金流改善并于Q3转为净流入 [2][58][59] - 多家央企分红率提升，中国建筑和中国交建分红率超20%，部分企业实施中期分红，板块具备低估值稳健属性 [2][61] 海外业务发展 - 2025年Q1-Q3我国对外承包工程新签合同额和营业额分别同比增长12.3%和11.4% [3][65] - 8大基建央企海外新签合同额合计同比增长18.19%，远高于总新签合同额增速1.18% [3][66] - 国际工程龙头中材国际2025年前三季度海外新签合同额同比高增37.00%，2025H1基建央企海外营收同比增长8.19% [3][66][70] 西部地区高景气度建设 - 2025年1-9月新疆固定资产投资同比增长7.3%，高于全国水平7.8个百分点，基建投资同比增长10.8% [3][76][77] - 2025年新疆安排重点项目500项，总投资3.47万亿元，年度计划投资4069亿元，其中能源类项目投资占比64% [6][80][81] - 新疆煤化工规划和在建项目体量可观，截至2025年6月中旬已披露项目合计超9000亿元，2025-2030年将迎建设高峰 [6][90][96] AI产业链与洁净室工程 - 全球AI技术迭代驱动半导体及云服务商资本开支加码，预计2024-2029年全球/中国大陆PCB产值CAGR达3.8% [7][92] - 国内PCB厂商扩产及东南亚产能布局带动洁净室需求，洁净室工程龙头订单快速增长，海外业务成长亮眼 [7][92] - 洁净室工程龙头企业如亚翔集成、圣晖集成受益于下游景气度提升，订单高增助力2026年业绩释放 [7][8][9] 投资建议 - 推荐低估值基建央企（如中国建筑、中国交建）、出海龙头（如中材国际、中钢国际）、新疆地区龙头（如新疆交建、东华科技）及洁净室工程龙头（如亚翔集成、圣晖集成） [8][9][10]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年11月13日通过网络平台在线召开了2025年第三季度业绩说明会 [2] - 公司董事兼CEO毛智辉、董事兼董事会秘书李繁骏、财务负责人王明君、独立董事白玉芳出席了会议并与投资者互动 [3] 市场竞争与业务策略 - 在国内市场，公司通过聚焦技术门槛更高、附加值更大的大型洁净室及机电工程项目，并运用AI数字化手段提升管理效率和成本控制能力以应对竞争 [3] - 在海外市场（如新加坡），公司凭借在半导体洁净室领域的技术优势（如CFD流体力学分析、AMC采样分析与CNAS检测认证等）、成功的国际项目实践以及高效的全球化供应链体系建立竞争力 [4] - 公司海外业务目前仍聚焦于东南亚市场，特别是新加坡及周边区域，对于日本、欧洲、北美等其他市场将视自身能力提升及市场机遇进行审慎评估 [5][6] - 针对AI需求带动存储厂商资本开支增加，公司表示将积极关注市场动态，凭借技术实力和项目经验积极参与招投标，争取存储芯片厂洁净室工程订单 [5] 财务与运营管理 - 关于三季度末应收账款规模环比提升较多，公司解释与项目结算周期有关，并已建立e化资金管理平台动态掌握工程进度与收款状况，将回款情况纳入绩效考核以加强管理 [4] - 公司确认前期公告的重大合同中约定的业主预付款已严格按照合同履约到位 [4] - 对于三季度计提减值损失较多及汇兑损益具体金额等财务细节，公司表示请以后续披露的定期报告为准 [5] - 公司表示在手订单目前均按合同计划有序推进，但具体金额需依据规定在定期报告中披露 [6] 股东回报与公司发展 - 关于2025年度分红，公司表示将综合考量当年经营业绩、财务状况、资本开支需求及长远发展规划等因素，由董事会拟定方案 [6] - 公司管理层不便对2025年具体业绩做出预测，但表示在手订单充足，生产经营活动正常有序，将聚焦主业，稳健经营 [7][8]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [8] 核心财务表现 - 公司前三季度实现营业收入31.09亿元，同比减少29.63%；归属净利润4.42亿元，同比增长0.78%；扣非后归属净利润4.41亿元，同比增长0.80% [2][6] - 单第三季度营业收入14.25亿元，同比减少9.05%；归属净利润2.82亿元，同比增长39.58%；扣非后归属净利润2.81亿元，同比增长39.88% [2][6] - 第三季度营收降幅环比大幅收窄，显示在手重大项目已开始实质性推进 [12] - 第三季度业绩同比增速显著优于收入增速，主要因本期进入施工密集期的大项目毛利率较好 [12] 盈利能力分析 - 单第三季度公司综合毛利率27.51%，同比提升11.00个百分点 [12] - 前三季度综合毛利率21.76%，同比提升8.81个百分点 [12] - 前三季度期间费用率3.29%，同比提升1.15个百分点；其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.76、0.13、0.24个百分点至0.07%、2.20%、0.91%和0.10% [12] - 前三季度归属净利率14.23%，同比提升4.30个百分点；扣非后归属净利率14.19%，同比提升4.28个百分点 [12] - 单第三季度归属净利率19.75%，同比提升6.88个百分点；扣非后归属净利率19.71%，同比提升6.89个百分点 [12] 现金流与资产负债 - 前三季度经营活动现金流净流入10.70亿元，同比少流入2.72亿元；收现比111.35%，同比下降14.79个百分点 [12] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率同比下降0.30个百分点至62.21% [12] 未来增长催化剂 - 台积电赴美建厂有望带动新订单，其投资达1650亿美元，计划建设6座晶圆厂、2座先进封装厂及1个研发中心，其中1厂、2厂已完成建设，3厂已正式动工 [12] - 公司有望受益于美光科技在美国的资本开支，美光计划投资约2000亿美元用于扩大生产和研发活动，其中1500亿美元用于国内内存芯片制造，500亿美元用于研发 [12]

行业定义与市场格局 - 洁净室工程是先进制造业的基础工程，为产品生产提供洁净受控空间，下游行业包括集成电路、新型显示、生命科学、食品药品大健康等高科技行业 [2] - IC半导体和光电面板对洁净度要求较高，IC半导体是高端洁净室最主要应用领域，集成电路制造资本开支中洁净室工程占比5-10% [2] - 中高端洁净室市场具有投资规模大、工程实施周期短、容错率低等特质，形成较高进入壁垒，业主粘性强，市场格局较为集中，龙头企业优势明显 [2][4] 全球市场需求驱动 - 全球半导体设备销售额预计在2025年达到1255亿美元，2026年达到1381亿美元，同比分别增长6%和10%，反映行业投资持续扩张趋势 [3] - 美国市场得益于制造业回流及芯片政策，叠加关税战风险，龙头企业在美资本开支有望加速增长 [3] - 东南亚市场受益于产业链发展和产能转移，有望成为洁净室工程主要增量市场 [3] - 国内政策大力扶持以及先进制程工艺设备持续迭代，国产替代进程有望加快，带动中高端洁净室工程需求 [3] 国内企业海外拓展与盈利前景 - 国内洁净室工程企业正加速跟随客户出海布局东南亚等区域，亚翔集成、圣晖集成等企业2025年上半年境外营收占比已过半 [4] - 海外中高端洁净室工程市场参与者主要为跨国欧美外资龙头、绑定下游龙头的本土企业及部分综合工程企业，竞争格局优于国内市场 [4] - 海外展业需要项目经验背书和当地供应链支持，门槛更高，国内企业在工程、人员管理和供应链控制上具优势，境外业务有望持续享有较国内更高的毛利率水平 [4] - 国内企业受益于国产替代下的资本开支扩张，并凭借客户基础和前瞻海外布局把握海外机遇，有望开启新一轮成长周期，中期盈利增速中枢和估值水平有望提升 [1]