投资评级 - 报告未明确给出汇通控股的具体投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 汇通控股是国内汽车造型及声学部件领先生产商，核心产品在国内市场已占据一定市场份额 [3] - 2023年公司实现营收7.65亿元，归母净利润1.52亿元 [3] - 截至2025年2月13日，可比公司对应2023/2024/2025年平均PE分别为36.77/29.23/19.98倍 [3] 主营业务分析 - 公司从事汽车造型部件和汽车声学产品的研发、生产、销售，以及车轮分装业务 [6] - 2021~2023年公司业绩稳步增长，期间营收及归母净利润年均复合增速分别达35.38%和63.62% [9] - 公司毛利率整体保持30%以上的较高水平，期间费用率总体保持稳定 [6] - 2024年1~6月前五大客户合计收入占比达94.37%，其中奇瑞汽车占比48.62%，比亚迪占比27.71% [26] 行业发展及竞争格局 - 我国乘用车格栅市场总额约58亿元，汽车保险杠总成市场总额约300亿元，汽车声学产品市场总额约300亿元 [27] - 格栅及车轮总成分装行业竞争格局整体较为分散 [28] - 公司是国内规模较大的汽车造型部件一级供应商，格栅占乘用车市场比例约5%，前保险杠饰条占新能源汽车市场约7% [31] IPO发行及募投情况 - 本次公开发行股票数量为3151万股，发行后总股本为12603万股 [33] - 公司募投项目拟投入募集资金总额8.10亿元，将新增造型部件1350万个/年的生产能力、新增车轮总成分装880万套/年的生产能力 [33] 可比公司及行业估值 - 公司所在行业"C36汽车制造业"近一个月静态市盈率为25.19倍 [35] - 可比公司金钟股份、拓普集团和福赛科技2023年平均PE为36.77倍 [36]

行业投资评级 - 计算机行业评级为增持 [1] - 细分行业计算机评级为增持 [1] 核心观点 - 政府部门本地部署DeepSeek模型 将模型能力与政务系统融合 看好政务IT和国资云的投资机会 [1][6] - 政务服务作为与民众生活息息相关的关键领域 正面临着持续优化与升级的迫切需求 [6] - 引入AI技术并非简单的工具更迭 而是政务服务理念与模式的深度重塑 [6] - 公共数据可以作为外挂知识库 也可结合数据要素对外输出 [6] 行业动态 - 广州市政务服务和数据管理局在政务外网正式部署上线DeepSeek-R1、V3 671B全量大模型 [6] - 深圳市基于政务云环境面向全市各区各部门正式提供DeepSeek模型应用服务 [6] - 另有多地政府官宣接入DeepSeek [6] 投资机会 - 随着应用场景的扩张 对于本地算力需求或国资云的算力需求将持续释放 [6] - 政务IT企业和国资云运营方有望充分受益 [6] - 政务系统长年累月积累大量业务数据和文件 都可以通过RAG的形式提升本地版DeepSeek模型的专业能力 [6] - 此类知识库可以作为数据要素产品对公众开放 在确保数据安全的前提下赋能外部模型能力 为政务IT公司创造新商业模式 [6] 推荐标的 - 新点软件(688232 SH) 收盘价37 55元 2024E EPS 0 73元 2025E EPS 0 88元 2026E EPS 0 97元 评级增持 [7] - 太极股份(002368 SZ) 收盘价29 04元 2024E EPS 0 61元 2025E EPS 0 96元 2026E EPS 1 40元 评级增持 [7] - 数字政通(300075 SZ) 收盘价18 10元 2024E EPS 0 41元 2025E EPS 0 55元 2026E EPS 0 73元 评级增持 [7] 受益标的 - 深桑达A [6] - 易华录 [6] - 云赛智联 [6] - 广电运通 [6]

旺季化工品价格探涨，重视供需与成本机会 [Table_Industry] 基础化工 ——基础化工行业周报 | [table_Authors] 沈唯(分析师) | 钱伟伦(分析师) | 陈传双(研究助理) | | --- | --- | --- | | 0755-23976795 | 021-38038878 | 021-38676675 | | shenwei024936@gtjas.com | | qianweilun027712@gtjas.com chenchuanshuang027603@gtjas.com | | 登记编号 S0880523080006 | S0880523040003 | S0880123060038 | 本报告导读： 政策端积极化解行业供需阶段性矛盾，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头 及格局优异、需求增长的新材料细分龙头。2025 年，特朗普关税 2.0 正式开启，海 外产能有望重估。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 基础化工《化工品价格景气度复苏，重视供需与 成本机会》2025.02.16 基础化工《老产品供需优化，创制药放量加速》 2025.02.1 ...

AI 应用持续火热，美团京东将为骑手缴纳社保 [Table_Industry] 社会服务业 ——商社行业周报（2025.02.17-2025.02.23） | [table_Authors] 刘越男(分析师) | 宋小寒(分析师) | | --- | --- | | 021-38677706 | 010-83939087 | | liuyuenan@gtjas.com | songxiaohan026736@gtjas.com | | 登记编号 S0880516030003 | S0880524080011 | 股 票 研 究 本报告导读： AI 应用持续火热，恒生指数公司公布系列季度检讨结果。 投资要点： 化》2025.02.23 社会服务业《春运预定逐步出炉，微信小店开放 群功能》2025.01.26 社会服务业《政策支持文旅消费，永辉天津调改 店销售创新高》2025.01.19 社会服务业《CES 展会热度高、预计春运跨区流 动达 90 亿人次》2025.01.12 社会服务业《日本新设对华 10 年旅游签，微信小 店引爆潮流》2024.12.29 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美中领跑全球火箭发射市场，预计到2032年全球市场将超500亿美元，液体可回收成未来趋势，海外SpaceX经验可借鉴，我国商业火箭发射领域将持续发展并降本 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 全球火箭发射市场情况 - 2023年美国以116次发射和94%的完全成功率居全球首位，SpaceX公司发射占比84%，中国以67次发射和99%的完全成功率紧随其后，俄罗斯和欧洲分别完成19次和3次发射，中美在全球航天发射领域优势明显 [1] 火箭设计总装情况 - 火箭设计总装分动力系统、制导与控制系统、箭体建构三部分，液体可回收是未来趋势 [2] - 动力系统产生推力，是火箭成本主要来源；制导与控制系统是火箭按预设飞行着陆的核心，由制导、导航和控制系统组成；箭体结构由流罩、发动机等组成，确保箭体稳定并到达预定位置 [2] - 固体燃料火箭结构简单、储存运输方便、发射准备时间短，但推力和比冲低、无法控制燃烧过程，多用于军事和中小型商业发射；液体燃料火箭比冲和推力高、燃烧过程可控，但结构复杂、储存运输要求高、发射准备时间长，主要用于高效和大型发射任务，液体火箭更具优势 [2] - 液氧甲烷发动机在理论比冲、密度比冲、使用维护和后处理方面表现出色，比液氧煤油比冲更高、不易结焦，利于发动机重复使用，更适合商业航天 [2] 海外经验借鉴（SpaceX） - 液体可回收火箭技术和产业链降本使发射成本大幅下降，以猎鹰9号为例，回收实现单次发射成本降低70%，复用超10次后单次成本从4500万美元稳定在约1700万美元 [3] - SpaceX在上游利用通用产品低价和技术壁垒增强议价和供应链控制，中下游坚持自主研发制造70%以上火箭分系统，提前布局设施，自主掌控任务环节，提高运营效率，低成本火箭研发推动“星链”计划，“星链”营收再投资可重复使用技术，形成正向内循环 [3] 我国商业火箭发射领域情况 - 我国火箭发射市场规模超百亿，随着卫星组网需求提升，火箭发射需求将快速提升，降本是主要诉求 [4] - 降本靠液体可回收火箭加速试射和应用以及火箭制造环节规模化供应链降本 [4] - 中国商业火箭公司成立标志国家和地方政府探索更商业化模式进入火箭发射领域，对民营企业技术储备和供应链管理等要求提升 [4] - 国内运载火箭技术相对完备，头部玩家在液体可回收火箭技术完善布局，第一梯队企业具备独立火箭发射能力，随着发射需求提升，产业链降本环节将逐步推开 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][10][11] 报告的核心观点 - 公司核心产品步入商业化收获期，多项重磅临床数据披露在即，海外临床布局加速推进；考虑海外合作伙伴MSD里程碑金确认节奏的不确定性，调整2024 - 2026年收入预测至17.32/16.70/26.66亿元（原17.20/19.24/25.34亿元），维持“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2026年营业收入分别为32、804、1,540、1,732、1,670、2,666百万元人民币，同比变化分别为NA、2387.3%、91.6%、12.4%、 - 3.5%、59.6%；毛利润分别为12、527、759、1,103、1,134、2,195百万元人民币；净利润分别为 - 890、 - 616、 - 574、 - 409、 - 712、 - 192百万元人民币；PE均为NA；PB在2023 - 2026年分别为9、18、26、22 [7] 产品获批情况 - 核心产品芦康沙妥珠单抗2024年11月获批上市，首发适应症为2线及以上TNBC，后续3L EGFRm NSCLC、2L EGFRm NSCLC已处NDA阶段，有望2025年内获批；塔戈利单抗（PD - L1）2025年1月获批用于鼻咽癌；西妥昔单抗生物类似药2025年2月获批上市；博度曲妥珠单抗（HER2 ADC）已处NDA阶段 [11] 临床数据披露 - 后续值得关注的潜在数据读出包括芦康沙妥珠单抗针对3L EGFRm NSCLC的注册性临床（首次披露）、针对2L EGFRm NSCLC的注册性临床（首次披露）、联合塔戈利单抗针对1L wt NSCLC的II期临床（随访数据更新） [11] 海外合作情况 - 芦康沙妥珠单抗成默沙东肿瘤领域关键资产之一，已启动12项关键临床试验，2025年2月新启动铂类化疗敏感型复发性卵巢癌、一线TNBC（PD - L1 TPS≤10）两项适应症，背靠默沙东K药等临床资产，应用前景广阔，有望成泛癌种治疗新一代重磅品种 [11] 交易数据 - 52周内股价区间为103.70 - 224.80港元，当前股本227百万股，当前市值51,090百万港元，当前价格224.80港元 [10]

投资建议：我们判断当前光伏产业链有望进入价格上涨通道，板块已处于预期底部位置，行业基本面底部企稳，供给侧和需求侧的积极催化有望陆续登台。后续行 业景气上行与供需改善预期持续提升，板块机会有望显现，维持行业增持评级。建议重点关注：1）库存持续向下，盈利有望率先改善的电池、硅片、光伏玻璃环 节，以及各环节格局较优的龙头企业。2）新技术持续突破，BC电池组件效率优势领先，铜浆、叠栅等技术创新逐步应用。 行业自律叠加景气回升，产业链价格开始复苏。伴随行业自律持续推进，光伏产业链价格已开始呈现全面上涨的态势。根据公开新闻媒体第一财经资讯报道，多家 国内一线光伏组件企业集体上调组件价格，涨价幅度分布式3-5分/w、渠道客户2-3分/w。一季度正处于光伏行业需求淡季，但是伴随行业自律持续推进，当前行 业库存已处于健康甚至是触底阶段，价格在春节前已开始底部企稳，春节后需求持续复苏，目前国内市场价格调节机制逐渐回归，欧洲市场去库基本完成，产业链 有望全面进入涨价通道。 预期底部叠加边际催化向上，关注供需格局优化与新技术进展。当前光伏板块已处于预期底部位置，行业基本面正处于底部企稳阶段，供给侧和需求侧的积极催化 有望陆续登台。后 ...

关税时间节点 - 4月1日美国发布对等关税和中美经贸关系评估调查结果，特朗普或宣布下一步关税措施[1] - 4月15日2025财年并行预算决议可能将关税作为财政开源手段，并行预算决议完成[1] - 6月15日预算和解立法完成，但程序可能推迟[1] 关税提案内容 - 美国众议院共和党预算提案清单对全球普加10%关税、提高对华301关税、对小额包裹征收关税[1] 新增关税风险地区 - “对等关税”倾向下，印度、泰国、墨西哥、中国大陆等地新增关税风险较大，2024年中国对美顺差近3000亿美元[2] 中国经济与产业情况 - 2024年美对中国贸易顺差贡献达36.4%，高于欧盟和东盟[3] - 美国对华新增10%关税后，中高端制造业2025年关税率相对其他行业较低[3] 风险提示 - 全球地缘政治和美国关税政策具有不确定性[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 卫生巾行业处于产品驱动时代，头部品牌普遍采用大单品策略，成功的大单品关键在于差异化定位与持续迭代 [1] - 卫生巾产品渗透率见顶，行业量增空间不明显，2024 - 2028年中国卫生巾行业增速cagr为3.5%，全部由价增驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 卫生巾行业产品驱动，品牌多采用大单品策略 - 行业量增空间不明显，2024 - 2028年中国卫生巾行业增速cagr为3.5%，全部由价增驱动 [1] - 品牌维度上，行业竞争充分，大单品策略可快速抢占市场、集中资源并优化产品结构 [1] - 消费者维度上，消费者对功能性产品需求提升，倒逼品牌集中精力孕育大单品 [1] - 品类特点维度上，卫生巾高频次消费、高频复购属性奠定大单品策略的底层基础 [1] 成功的大单品的关键为差异化定位与持续迭代 - 差异化定位体现在肤感、外形、安全、功效四大维度，进阶肤感、安全性、进阶功效卖点为未来竞争关键 [2] - 持续迭代是大单品延续生命周期的关键策略，迭代分为原有创新维度持续升级和拓展新创新维度 [2] - 头部卫生巾品牌的最大单品系列收入占比至少30%，收入至多可达40亿元左右 [2]

报告行业投资评级 - 建议增持券商板块 [2] 报告的核心观点 - 资本市场回稳向好叠加较低基数，券商基本面改善有望超预期，25Q1上市券商盈利预计同比较快增长，利润增速有望达44% [1] - 行业供给侧改革进程有望提速，推动券商行业做优做强，提升国际竞争力和市场引领力 [2] - 券商估值处于历史低位，估值性价比已现，当前券商板块兼具配置价值和向上弹性，看好估值上行空间 [2] 相关目录总结 基本面改善 - 2025年“1+N”政策体系进入落实期，中长期资金入市政策框架明晰，更多增量政策有望推出，资本市场回稳向好，利好券商基本面及估值修复 [1] - 2024年一季度券商投资业务受损致板块盈利承压，当前资本市场回稳向好有望驱动券商零售及机构业务增长 [1] - 年初以来市场交投活跃度大幅改善，截至2月21日，市场日均股基成交额16764亿元，同比提升77.6%，零售业务有望支撑板块盈利增长 [1] - 市场逐步回暖，券商投资业务有望迎来修复 [1] 供给侧改革 - 围绕“打造一流投行和投资机构”，行业供给侧改革持续推进，同一实控人下券商有拟合并案例 [2] - 目前推进的并购案例包括国联民生1月6日完成发行股份购买资产、浙商证券24年12月完成国都证券34.25%股份过户、国信证券拟发行股份购买万和证券96.08%股权等 [2] 估值情况 - 目前券商板块整体估值为1.44倍PB，处于近10年32%分位数，向下空间有限，经过年初以来调整，估值性价比已现 [2] 投资建议 - 建议沿着基本面改善超预期主线选股，推荐华泰证券、广发证券，受益标的东北证券、国联民生、天风证券 [2] - 关注证券行业并购重组进展 [2]