报告公司投资评级 - 维持增持评级，维持目标价47.12元，对应2025年2.2倍PS [12][14] 报告的核心观点 - 公司2024年报与预告接近符合预期，加快发展乘用车业务和电动化转型，推进华为合作品牌，首款车型即将上市放量 [2] - 考虑资产减值和大众安徽投资收益拖累，调整2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测 [12] - 华为合作尊界新车即将上市，带来多项先进技术，值得期待 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|45,016|42,202|46,450|69,450|95,350| |(+/-)%|23.1%|-6.3%|10.1%|49.5%|37.3%| |净利润（归母，百万元）|152|-1,784|338|1,095|3,257| |(+/-)%|109.6%|-1,277.6%|118.9%|223.9%|197.5%| |每股净收益（元）|0.07|-0.82|0.15|0.50|1.49| |净资产收益率(%)|1.1%|-15.7%|2.8%|8.3%|19.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|518.94|—|232.56|71.81|24.14|[4] 交易数据 - 52周内股价区间14.60 - 46.00元 - 总市值78,624百万元 - 总股本/流通A股2,184/2,184百万股 - 流通B股/H股0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益11,360百万元 - 每股净资产5.20元 - 市净率6.9 - 净负债率 - 85.70% [7] 股价升幅 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|7%|-4%|119%| |相对指数|6%|-4%|109%|[10] 相关报告 - 《三季报符合预期，华为合作新车即将亮相》2024.11.03 - 《三季报预告符合预期，华为项目顺利推进》2024.10.21 - 《中报表现亮眼，扣非净利转正》2024.08.28 - 《中报预告超预期，扣非利润扭亏为盈》2024.07.11 - 《轻装上阵，华为合作持续深化》2024.05.05 [11] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，如2025E营业总收入46,450百万元，净利润376百万元等 [13] 同行业可比公司估值 - 选取赛力斯、北汽蓝谷作为可比公司，2025年平均PS为1.9倍 [14][15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价13.89元，当前价格9.15元 [2][4] 报告的核心观点 - 2025年公司新签合同额目标计划同比增速不低于7.1%，收入目标计划同比增速不低于5%；2024年现金分红比率21%同比提升1个百分点，对应股息率3.30% [3] - 维持预测2025 - 2026年EPS 1.56/1.60元增8%/3%，预测2027年EPS1.65元增3%，维持目标价13.89元，对应2025年8.9倍PE [4] - 2024年归母净利润下降1.81%符合预期，经营现金流同比提升；新签订单18812亿元同比增7.3%，其中城市建设订单同比增23%；新兴业务领域新签合同额7053亿元同比增46.4% [4] - 股权激励考核2023 - 2025年净利润复合增速不低于8%/8.5%/9%，加权ROE不低于7.7/7.9/8.2%；现金分红比率同比提高1个百分点，对应股息率3.30% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为7587.19亿、7719.44亿、8271.40亿、8717.64亿、9153.52亿元，增速分别为5.1%、1.7%、7.2%、5.4%、5.0% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为238.16亿、233.84亿、253.25亿、261.25亿、268.56亿元，增速分别为23.6%、 - 1.8%、8.3%、3.2%、2.8% [5] - 2023 - 2027年每股净收益分别为1.46、1.44、1.56、1.60、1.65元，净资产收益率分别为7.9%、7.5%、7.5%、7.3%、7.0% [5] 交易数据 - 52周内股价区间为7.13 - 11.96元，总市值1489.49亿元，总股本162.79亿股，流通A股117.47亿股，流通B股0股，H股44.18亿股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益3134.25亿元，每股净资产19.25元，市净率0.5，净负债率98.43% [7] 升幅情况 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 6%、 - 11%、12%，相对指数升幅分别为 - 7%、 - 11%、2% [10] 历史估值与财务指标 - 2010 - 2024年净利润增速波动较大，2024年净利润233.8亿元，增速 - 2% [14] - 2010 - 2024年资产负债率在73% - 80%之间波动，2024年为75% [14] - 2010 - 2024年ROE呈下降趋势，2024年为8.0% [14] - 2010 - 2024年经营现金流波动明显，2024年为125亿元 [14] - 2010 - 2024年应收账款逐年增长，2024年为1380.2亿元，增速19% [14] - 2010 - 2024年订单量总体呈上升趋势，2024年为18812亿元，增速7.3% [14] 新签订单情况 - 2024年新签合同额18812亿元，同比增7.3%，其中基建建设业务17006亿元，同比增9.12%；基建设计业务526亿元，同比降5.94%；疏浚业务1160亿元，同比降2.67%；境内业务15215亿元，同比增6.14%；境外业务3597亿元，同比增12.5% [15] - 2022 - 2024年各季度新签合同额及增速有波动，2024Q4新签累计18812亿元，累计增速7.3% [16][18]

报告核心观点 - 本期市场整体交易热度边际下降，赚钱效应转弱，TMT 板块交易拥挤度缓解，融资资金和外资流出 A 股，公募与私募仓位下降；关注深海科技相关厂商，近期 IPO 审核回暖，近两周市场回落，成长板块跌幅靠前；部分公司如华电国际电力、东鹏饮料等业绩表现良好或有增长潜力，军工长期向好 [1] A 股策略观察 - 市场定价状态交易热度延续下降，赚钱效应转弱，全 A 日均成交额从 1.55 万亿回落至 1.26 万亿，个股收涨比例降至 25%，全 A 个股周度收益中位数降至 -2.6% [2] - A 股资金流动融资资金高位流出，公募、私募仓位下降，ETF 自 2 月以来首现净申购，散户是本期 A 股资金净买入主要贡献 [3] - A 股行业配置外资与股票 ETF 在大金融板块配置分歧明显，融资、外资、ETF 资金流向各有不同 [4][5] - 港股与全球资金流动南下资金流入扩大，外资小幅回流美股与印股，恒生指数收跌 1.1% [6] 机械行业 - “深海科技”外延丰富、“科技”属性强化，海洋生产总值超 10 万亿元，“深海科技”成重要增长引擎 [7][8] - 装备制造是“深海科技”核心环节，相关产业链有望受益，建议关注中游深海装备制造厂商及核心零部件厂商 [9][10] 新股研究 - IPO 专题 - 近期受理、上会陆续推进，IPO 审核释放回暖信号，3 月大项目审核进度可观 [13] - 3 月第 4 周大盘回调，新股指数和近端次新股指数下跌，新股上市首日涨幅维持高位，申购收益环比下滑 [14] - 次新二级市场持续回调，上市公司数 5 家及以上行业均回调下行 [15] 主动量化周报 - 近两周市场回落，TMT 等成长板块跌幅靠前，小盘股调整幅度明显，股市成交额下降 [16] - 大小盘和成长价值风格涨幅差距宽幅震荡，当前相对均衡，3 月以来股指期货与现货联动放缓，期权隐含波动率下降 [16] - 截止 2025 - 3 - 28 模型显示银行、有色金属等行业抛压相对较小，建议关注 [17] 华电国际电力 - 维持“增持”评级，4Q24 业绩符合预期，2024 年营收 1124 亿元，归母净利润 56.7 亿元 [19] - 毛利率同比增长，减值金额显著收窄，4Q24 上网电量同比增加，平均含税上网电价同比/环比上升 [20] - 经营主业有望延续修复趋势，分红能力持续提升，预计 2025 年煤电业务修复，潜在分红空间有望抬升 [20] 军工行业 - 军工板块下跌，解放军台海附近开展军演，欧盟发布防务白皮书，大国博弈加剧，军工长期向好 [22][24] - 建议关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点，给出投资主线及相关标的 [24] 东鹏饮料 - 维持“增持”评级，果之茶新品 2 月上市后迅速放量，3 月全月销售额预计突破 7000 万，环比增长超 130% [25][26] - 3 月动销改善，预计 Q1 收入增长约 30%，Q2 - Q3 旺季有望延续高增趋势 [26] - 公司拟发行 H 股股票在港上市，有望助力全球化战略落地 [27] 建筑工程业 - 第 13 周专项债净融资额环比上升，年内累计净融资额同比上升，城投债发行额环比下降，净融资额环比下降 [31] - 第 13 周二手房成交面积环比上升，新房成交面积环比上升，2025 年前 12 周百城土地供应面积同比下降，成交面积同比下降，成交总价同比上升 [32] - 产业链中螺纹钢、沥青价格及库存、水泥出货率及库存环比上升，LME3 个月铝环比下降，LME3 个月铜价格环比持平 [33] - 推荐低估值高股息央国企，部分公司 2024 年收入、净利润、经营现金流增速有差异，中国电建 2025 年 1 - 2 月新签合同额同比上升 [34] 恒安国际 - 考虑原材料价格波动影响，调整 2025 - 2027 年归母净利预测，维持“增持”评级 [36] - 2024 年收入稳健，利润承压，派息率同比大幅提升，全渠道销售策略推进，毛利率受原材料价格影响承压 [36][37] - 预计 2025 年市场份额有望提升，毛利率有望改善 [37] 瑞丰新材 - 维持“增持”评级，上调 2025 - 2027 年 EPS，上调目标价 [38] - Q4 业绩超预期，2024 年营业收入、归母净利润同比增长，盈利能力较好与产品销售量增有关 [39] - 国际化快速成长为业务重点，保障稳定量增，对标海外知名企业扩张海外细分市场 [40] 海信视像 - 维持“增持”评级，维持 2025 - 2026 年盈利预测，增加 2027 年预测，维持目标价 [43] - 2024 年营业收入、归母净利润同比增长，2024Q4 业绩超预期，拟分红 [44] - 智慧显示业务国内受益以旧换新，海外增长具韧性，新显示业务收入同比持平，预计 2025 年下半年推出 AR/AI 眼镜新品 [45] - 2024Q4 期间费用率优化，毛利率有所下滑，预计 2025 年经营效率有望提升 [46] 嘉益股份 - 调整盈利预期，维持“增持”评级，略上调 2025 年盈利预测，新增 2027 年预测，调整目标价 [48] - 2024 年大客户订单高景气，带动量价齐升，第一大客户营收占比提升，前五大客户营收占比持平 [48][50] - 2024Q4 费用率节降显著，毛利率受内外部因素扰动，新客户订单放量提速，海外基地有序扩张 [50][51] 松霖科技 - 调整盈利预期，维持“增持”评级，上调 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，上调目标价 [52] - 2024 年厨卫业务平稳，大健康业务表现亮眼，毛利率稳定，非经营亏损收窄贡献业绩增速 [52] - 2025 年机器人业务加速推进，与达闼合作研发人形机器人，子公司收购股权，加速业务智能化转型 [53] 龙源电力 - 下调至“谨慎增持”评级，下调 2025 - 2026 年 EPS，给予 2027 年 EPS，下调目标价 [54][55] - 2024 年营收同比下降，归母净利润同比增长，4Q24 营收、归母净利润同比增长，业绩符合预期 [56] - 4Q24 主业盈利改善，资产减值同比减少，短期盈利改善在即，长期盈利空间可观 [56][57] 广州酒家 - 下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，新增 2027 年预测，下调目标价，维持增持评级 [58] - 2024 年收入同比增长，归母净利润同比下降，2024Q4 收入、归母净利润同比下降，2024 年分红 [58] - 业务结构变化及竞争加剧导致毛利率承压，股权激励计划彰显发展信心，给出业绩考核目标 [59][60] 华兰生物 - 维持增持评级，下调 2025 - 2026 年预测 EPS，新增 2027 年预测 EPS，维持目标价 [62] - 受流感疫苗降价及市场需求下滑影响业绩承压，采浆量持续提升，新品种研发稳步推进 [62][63] - 流感疫苗接种率提升潜力大，降价有望带来销量提升，近年获批新品有望贡献增量 [64] 中航光电 - 上调目标价，维持“增持”评级，下调 2025 - 2026 年 eps，新增 2027 年 EPS [64] - 2024 年全年及第四季度业绩改善，成本管控能力持续提升，销售费用率、管理费用率同比下降 [64] - 持续拓展增长极，聚焦战新产业和未来产业，谋划实施多项业务，组件类产品和新产品快速增长，新能源业务取得突破 [66] 中国民航信息网络 - 维持增持评级，预计 2025 年将受益订座增长与结构恢复及机场建设项目竣工结算高峰，维持 2025 - 2026 年净利预测，新增 2027 年预测 [67] - 2024 年盈利能力继续恢复，归母净利润同比大增，收入同比增长，成本同比增长，净利率有恢复空间 [68] - 预计 2025 年订座结构继续恢复，助力单位 AIT 收入恢复，十四五后期将迎项目竣工结算高峰，有望驱动盈利超预期增长 [69] 三生国健 - 维持“增持”评级，下调 2025 - 2026 年预测 EPS，新增 2027 年预测 EPS，维持目标价 [71]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩扭亏为盈，商乘业务均大幅扭亏，自主乘用车毛利率明显改善，合资业务触底企稳，战略转型步入收获期，汽车央企重组不断推进 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2027E年，公司营业收入分别为1168.95亿元、964.23亿元、1024.17亿元、1061.97亿元、1575.5亿元、1980亿元、2371.8亿元，同比变化分别为4.79%、 - 17.65%、6.22%、5.99%、37.00%、25.67%、19.79% [5] - 2021 - 2027E年，公司净利润分别为113.87亿元、101.36亿元、 - 39.96亿元、0.58亿元、26.54亿元、48.74亿元、67.33亿元，同比变化分别为5.85%、 - 11.04%、 - 139.42%、 - 、276.99%、83.65%、38.14% [5] - 2021 - 2027E年，公司PE分别为3.02、3.39、 - 、593、11.53、6.28、5.12，PB分别为0.23、0.21、0.22、0.23、0.22、0.21、0.21 [5] 业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入1062亿元，同比增长5.99%；净利润0.58亿元，实现扭亏为盈 [6] - 2024年商用车收入472亿元，同减4.7%，亏损23.4亿元，较上年减亏17.7亿元 [6] - 2024年乘用车收入523亿元，同增23%，亏损16.4亿元，较上年减亏49.3亿元 [6] - 2024年汽车金融收入56亿元，同减8.6%，盈利3.8亿元，较上年减少15.6亿元 [6] 业务表现 - 2024年公司综合毛利率12.8%，同增2.9pct，主要是自主乘用车盈利能力提升，自主乘用车毛利率12.9%，同增8.4pct，岚图、奕派等品牌放量，推动盈利能力改善 [6] - 2024年公司应占合营企业溢利4.4亿元，较上年减少0.8亿元，其中东风有限（东风日产）同比减少0.3亿元，东风本田同比减少3.1亿元，神龙同比增加2.5亿元，合资产能产品优化效果逐步体现 [6] 央企重组 - 2月9日公司及东风系和兵装系旗下多家子公司公告控股股东拟筹划重组，拉开央企整合序幕 [6] - 3月26日公司原总经理周治平因工作变动卸任，此前周总已调任兵装集团总经理 [6] - 3月29日，国务院国资委相关负责人在中国电动汽车百人会论坛上表示将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至24.90元 [10] 报告的核心观点 - 随着稀土原料价格筑底回暖，公司业绩承压期已过，未来业绩有望延续回暖 [2] - 公司作为磁材行业龙头，新规划2万吨产能储备，有助于夯实远期业绩增长基础 [2] - 公司积极布局人形机器人领域，有望开启第二成长曲线 [2] 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为66.88亿、67.63亿、96.29亿、110.05亿、134.64亿元，同比变化-6.7%、1.1%、42.4%、14.3%、22.3% [4] - 同期净利润（归母）分别为5.64亿、2.91亿、7.18亿、9.76亿、11.22亿元，同比变化-19.8%、-48.4%、146.7%、36.0%、15.0% [4] - 每股净收益分别为0.41、0.21、0.52、0.71、0.82元，净资产收益率分别为8.0%、4.1%、9.7%、12.4%、13.3% [4] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为47.47、91.93、37.27、27.41、23.84 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为10.13 - 24.59元，总市值267.57亿元 [5] - 总股本/流通A股为13.72亿/11.34亿股，流通B股/H股为0/2.28亿股 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益70.16亿元，每股净资产5.11元，市净率3.8，净负债率-21.52% [6] 股价走势 - 2024年4月 - 12月，金力永磁相对深证成指升幅分别为-34%、-15%、4%、23%、42%、61% [8] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为-7%、9%、30%，相对指数升幅分别为-6%、8%、18% [9] 相关报告 - 《原料跌价消化，业绩企稳回升》2024.10.25；《费用端拖累业绩，成长仍可期待》2024.03.22；《技术强化高开工，业绩拐点或现》2023.10.27 [10] 业绩情况 - 2024年公司营收68亿元，同比+1%，归母净利润2.9亿元，同比-48%，扣非归母净利润1.7亿元，同比-65% [10] - 24Q4归母净利0.9亿元，环比+22%，扣非归母净利0.8亿元环比+47%，24Q1 - Q4公司归母净利润分别为1.0、0.18、0.77、0.94亿元，Q2以来逐级回暖 [10] - 24年Q1 - Q4氧化镨钕均价38.2、38.1、38.8、41.6万元/吨、45H钕铁硼毛坯均价21.7、20.2、20.4、21.0万元/吨，Q4分别环比+7%/3% [10] - 24年公司磁钢产量2.2万吨左右，同比+42%，其中Q4产量6227吨，环比+15%；24Q4公司毛利率修复至14.3%，环比+1.5pct [10] 产能规划 - 公司公告包头基地将投资10.5亿元，建设“年产20000吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，预计建设期2年，投产后将具备6万吨产能 [10] - 预计24 - 26年公司成品产量2.0、2.6、2.8万吨，27年开始新产能有望接力释放 [10] 研发与布局 - 24年公司研发投入达3.2亿元，占营收比例约4.7% [10] - 公司规划在墨西哥投资建设“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，项目正稳步推进 [10] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 [12] 可比公司估值表 - 选取北方稀土、盛和资源等拥有磁材业务的公司作为可比公司，展示2024 - 2026年市值、归母净利润、PE等数据 [13]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上调目标价至 56.51 元，维持公司 2025/2026 年 EPS 预测为 2.26/2.90 元，新增 2027 年 EPS 预测为 3.47 元，考虑零部件业务高速增长，给予公司 2025 年 25 倍 PE，高于公司平均 [11] 报告的核心观点 - 2024 全年业绩符合预期，新老业务双轮驱动，未来前景向好，随着主业稳健发展、零部件新业务上量及进军智能机器人领域，业绩有望持续提升 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 18.77 亿、24.24 亿、33.94 亿、41.73 亿、49.82 亿元，同比增速分别为 60.7%、29.2%、40.0%、22.9%、19.4%；归母净利润分别为 2.02 亿、3.5 亿、4.73 亿、6.07 亿、7.27 亿元，同比增速分别为 44.4%、73.2%、35.1%、28.4%、19.6%；每股净收益分别为 0.97、1.67、2.26、2.90、3.47 元；净资产收益率分别为 11.9%、16.2%、18.9%、20.8%、18.5%；市盈率分别为 41.81、24.14、17.87、13.92、11.64 [4] 交易数据 - 52 周内股价区间为 25.30 - 48.30 元，总市值 84.57 亿元，总股本/流通 A 股为 2.09 亿/2.09 亿股，流通 B 股/H 股为 0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益 21.64 亿元，每股净资产 10.34 元，市净率 3.9，净负债率 -16.70% [6] 股价走势 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -7%、17%、34%，相对指数升幅分别为 -6%、16%、23% [9] 业绩增长原因 - 汽车制造装备业务 2024 年订单交付规模增加；自动化产线及机器人系统业务技术创新升级；汽车零部件业务产能陆续释放，定点新项目陆续启动量产 [11] 业务发展情况 - 2024 年焊装自动化生产线子公司瑞祥工业净利润达 1.84 亿元，同比增长 236%，净利率达 22.7%；截至 2024 年底汽车制造装备业务在手订单 38.56 亿元，较上年末增长 12.78%；2024 年零部件业务实现营收 7.30 亿元，同比增长 153.89%，毛利率 13.5%，同比基本持平；2025 年一体化压铸板块向好，有智界 R7 等车型热销及新车型量产 [11] 可转债项目 - 3 月 24 日公司公告拟向不特定对象发行可转债募资不超过 8.8 亿元，用于新能源汽车一体压铸车身智能制造项目（产能 20 万套/年）、新能源汽车轻量化车身总成件项目（产能 40 万套/年）、智能机器人与智能制造系统整体解决方案研发及产业化项目（产能 3000 台套/年）、补充流动资金，有利于扩充产能和探索智能机器人领域 [11] 可比公司估值 - 截至 2025 年 3 月 31 日，拓普集团收盘价 57.8 元，市值 1004 亿元，2025E、2026E EPS 分别为 2.19、2.70 元，PE 分别为 26.33、21.41；文灿股份收盘价 23.3 元，市值 73 亿元，2025E、2026E EPS 分别为 1.24、1.67 元，PE 分别为 18.74、13.93；平均 2025E、2026E PE 分别为 22.53、17.67 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价319元 [3][12] 报告的核心观点 - 果之茶新品凭借质价比优势快速放量，公司旺季三箭齐发有望延续高增 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为112.63亿元、158.39亿元、206.03亿元、259.69亿元、319.19亿元，同比增长32.4%、40.6%、30.1%、26.0%、22.9% [6] - 同期净利润（归母）分别为20.40亿元、33.27亿元、44.30亿元、56.82亿元、71.30亿元，同比增长41.6%、63.1%、33.2%、28.3%、25.5% [6] - 每股净收益分别为3.92元、6.40元、8.52元、10.93元、13.71元，净资产收益率分别为32.3%、43.3%、48.8%、52.4%、54.7% [6] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为63.47、38.92、29.22、22.79、18.16 [6] 交易数据 - 52周内股价区间为184.78 - 286.00元，总市值1294.68亿元，总股本/流通A股均为5.2亿股，流通B股/H股均为0 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益76.88亿元，每股净资产14.78元，市净率16.8，净负债率 - 51.81% [8] 升幅数据 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为13%、0%、77%，相对指数升幅分别为12%、0%、67% [11] 核心内容 - 果之茶迅速放量，2月上市，零售价5元/瓶，有三款口味，对标竞品突出质价比，给终端留足利润，3月日销售峰值达3.5万箱，全月销售额预计超7000万，环比增长超130%，有望成第三增长曲线 [12] - 3月动销改善，预计Q1收入增长约30%，Q2 - Q3旺季，公司凭借产品、宣传和渠道优势，有望延续业绩高增趋势 [12] - 公司拟发行H股在港上市，有望助力全球化战略落地，在全球市场焕发光彩 [12] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价26.88元，当前价格21.29元 [2][12] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，管道气稳步发展，零售气体价格有望回升，设备海外订单占比持续提升，业绩有望稳步增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,309|13,716|15,763|17,753|20,025| |(+/-)%|4.0%|3.1%|14.9%|12.6%|12.8%| |净利润（归母，百万元）|1,216|922|1,106|1,301|1,510| |(+/-)%|0.5%|-24.2%|20.0%|17.6%|16.0%| |每股净收益（元）|1.24|0.94|1.12|1.32|1.53| |净资产收益率(%)|13.7%|10.0%|10.7%|12.2%|13.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|17.23|22.71|18.93|16.10|13.87| [5] 交易数据 - 52周内股价区间16.67 - 31.18元，总市值20,948百万元，总股本984百万股，流通A股970百万股，流通B股和H股均为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益9,193百万元，每股净资产9.34元，市净率2.3，净负债率45.84% [7] 股价走势 - 1M绝对升幅6%、相对指数6%，3M绝对升幅 - 4%、相对指数 - 4%，12M绝对升幅 - 23%、相对指数 - 37% [10] 相关报告 - 《交易结构变更，杭州资本间接参与浙江盈德投资》2024.11.22；《拟投建青岛电子大宗气体项目，加速布局电子气体》2024.11.15；《气体价格逐步回暖，零售气有望量价齐升》2024.10.29；《空分设备稳健增长，工业气体有望复苏》2024.08.27；《气体业务稳步发展，设备订单持续饱满》2024.03.29 [11] 财务预测 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业总收入15,763百万元，归属母公司净利润1,106百万元等 [14] 可比公司估值 |代码|公司|收盘价（2025/03/30）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688268.SH|华特气体|49.30|1.70|2.09|2.72|28.97|23.55|18.13| |688106.SH|金宏气体|18.50|0.61|0.72|0.92|30.54|25.84|20.10| |平均值| - | - | - | - | - |29.76|24.70|19.12| [15]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持，目标价格为 6.65 元，上次预测为 6.99 元，当前价格为 5.70 元 [1] 报告的核心观点 - 2024 年度业绩低于预期，利润下滑受消费行业结构调整和部分房地产项目计提资产减值准备同比增加影响，公司持续瘦身健体，聚焦珠宝时尚优势产业 [2] - 考虑物业开发与销售业务影响和行业变化，下调 2025 - 2026 年 EPS 分别为 0.38/0.48 元（原值 0.67/0.74 元），新增预计 2027 年 EPS 为 0.57 元，给予 2025 年 17.5 倍 PE，下调目标价至 6.65 元（原值 6.99 元），维持“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 年营业收入 469.24 亿元，同比降 19.3%，归母净利润 1.25 亿元，同比降 93.8%，每股净收益 0.03 元，净资产收益率 0.4%，市盈率 177.22 [4] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 494.32 亿、519.93 亿、542.19 亿元，归母净利润分别为 14.97 亿、18.87 亿、22.31 亿元 [4] 交易数据 - 52 周内股价区间 4.94 - 6.95 元，总市值 221.98 亿元，总股本 38.94 亿股，流通 A 股 38.90 亿股，流通 B 股和 H 股均为 0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益 355.45 亿元，每股净资产 9.13 元，市净率 0.6，净负债率 73.75% [6] 股价走势 - 52 周股价走势图展示了豫园股份和上证指数走势，1M、3M、12M 绝对升幅分别为 1%、 - 13%、 - 2%，相对指数分别为 - 0%、 - 11%、 - 13% [7][8][9] 业绩简述 - 2024 年公司营收 469.24 亿元，同比降 19.30%，归母净利润 1.25 亿元，同比降 93.81%，扣非归母净亏损 21.09 亿元，同比降 367.43% [11] - 2024Q4 单季度营收 108.24 亿元，同比降 41.81%，归母净亏损 10.34 亿元，扣非归母净亏损 14.37 亿元 [11] 业绩分析 - 整体业绩弱于预期，收入同比下滑因宏观经济、消费行业结构调整、国际金价波动和房地产行业下行，利润端下滑因消费行业结构调整、物业开发与销售业务毛利下降和资产减值准备增加 [11] - 2024 年公司毛利率 13.60%，降 0.51pct，归母净利率 0.27%，降 3.21pct，期间费用率 15.96%，升 2.42pct [11] 业务拆分 - 2024 年珠宝时尚业务收入 299.77 亿元，同比降 18.38%，餐饮业务收入 11.61 亿元，同比降 18.28%等 [11] - 珠宝业务波动因消费行业结构调整和国际金价波动，2024 年黄金饰品门店净减 379 家，截至年底达 4615 家 [11] 财务预测 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据及主要财务比率 [13] 估值分析 - 黄金珠宝行业可比上市公司 2025 年平均 PE 为 14.44 倍，地产行业为 17.36 倍，其他商业为 22.65 倍 [14] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.38/0.48/0.57 元，考虑各业务利润贡献占比，给予 2025 年 17.5 倍 PE 估值，下调目标价至 6.65 元 [18]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价下调至18.62元，上次预测为19.20元，当前价格为16.08元 [1][5][12] 报告的核心观点 - 公司发布股权激励计划提振市场信心，消费需求有望逐步回暖，但业绩略低于预期，需求未见明显回暖 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为49.01亿、51.24亿、57.24亿、63.34亿、69.93亿元，增速分别为19.2%、4.6%、11.7%、10.7%、10.4%；归母净利润分别为5.50亿、4.94亿、5.55亿、6.15亿、6.80亿元，增速分别为5.2%、 - 10.3%、12.3%、10.9%、10.5% [4] 交易数据 - 52周内股价区间为13.09 - 18.56元，总市值91.46亿元，总股本和流通A股均为5.69亿股，无流通B股和H股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益38.78亿元，每股净资产6.82元，市净率2.4，净负债率 - 3.86% [7] 股价走势 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为4%、 - 5%、 - 6%，相对指数升幅分别为3%、 - 4%、 - 17% [10] 投资建议 - 下调2025 - 2026年EPS预测为0.98（ - 0.03）/1.08（ - 0.03）元，新增2027年预测EPS为1.20元，参考同行业可比公司估值，给予2025年行业平均的19xPE，下调目标价为18.62元，维持增持评级 [12] 业绩简述 - 2024年收入51.24亿元，同比+4.55%，归母净利润4.94亿元，同比 - 10.29%，扣非归母净利润4.52亿元，同比 - 10.73%；2024Q4收入10.21亿元，同比 - 0.4%，归母净利润0.46亿元，同比 - 22.1%，扣非归母净利润0.18亿元，同比 - 44%，归母净利率4.5%，同比 - 1.3pct；2024年分红2.73亿元，分红率55.28% [12] 业务结构 - 分业务：2024年食品制造业务营收35.70亿元，同比+1.03%，其中月饼同比 - 1.95%，速冻同比 - 2.97%，其他产品同比+12.49%；餐饮业务营收14.55亿元，同比+15.24%；2024Q4月饼、速冻、其他产品、餐饮业收入分别同比 - 15.6%、 - 6.2%、+7.2%、+14.5% [12] - 分渠道：2024年直销收入26.22亿元，同比+8.56%，经销收入24.59亿元，同比+0.66% [12] - 分区域：2024年广东省内收入37.84亿元，同比+1.5%，境内广东省外收入12.27亿元，同比+13.56%，境外0.69亿元，同比+41.63% [12] 毛利率情况 - 2024年食品制造业务毛利率37.81%，同比 - 3.31pct，其中月饼51.75%，同比 - 0.74pct，速冻26.08%，同比 - 4.70pct，其他产品25.96%，同比 - 5.22pct；餐饮业务毛利率15.98%，同比 - 3.96pct [12] 股权激励计划 - 拟向激励对象授予权益总计不超过1035万股，约占总股本的1.82%，首次拟授予激励对象227人，约占公司2023年员工总数的3.9%，包括高级管理人员、核心职能管理人员、核心骨干 [12] - 业绩考核目标：以2023年营收为基础，2025 - 2027年收入增长率分别不低于16%/28%/40.85%；2025 - 2027年归母扣非加权平均净资产收益率分别不低于12.58%/12.91%/13.17% [12] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2023 - 2027年营业总收入分别为49.01亿、51.24亿、57.24亿、63.34亿、69.93亿元等 [13] 可比公司估值 - 选取同庆楼、海底捞等公司作为可比公司，2025年可比公司PE平均值为19 [14]