投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [9] 核心观点 - Q2亏损环比收窄 嘉兴项目产能释放有望推动业绩改善 [1][3] - 国家补贴政策带动消费电子需求回暖 公司新产品突破国外技术壁垒实现国产化替代 [2] - 研发投入持续加码 布局半导体/新能源/低轨卫星等高增长领域 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收1.82亿元（yoy+37.86%） Q2营收1.03亿元（yoy+32.88% qoq+29.55%） [1] - 上半年归母净利润-0.34亿元 Q2归母净利润-0.15亿元（yoy+21.67% qoq+16.81%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.38/0.29/1.05亿元 对应PE分别为-/97/27X [3] - 预计2025-2027年营收分别为4.63/6.50/8.43亿元 增速36.60%/40.26%/29.78% [7] 经营状况 - 上半年国内智能手机产量5.63亿台（yoy+0.1%） 政策推动行业需求回暖 [2] - 突破超厚规格热控PI薄膜技术 TPI薄膜打破国外专利壁垒并实现批量销售 [2] - 研发费用1712万元（yoy+1.53%） 占营收比例达9% [3] - 正开发5/6G低介电薄膜 新能源汽车绝缘清漆 高清显示芯片封装COF薄膜等新产品 [3] 产能建设 - 嘉兴基地1600吨募投项目厂房建设完成 4条生产线已投产 [3] - 1条宽幅化学法生产线试产运行 第2条化学法生产线预计四季度试生产 [3] - 新增产能将增强电子/半导体/新能源领域产品供货能力 [3] 市场表现 - 当前股价15.70元 总市值28.26亿元 [4] - 12个月股价区间9.17-17.88元 [4] - 近12个月绝对收益67% 相对收益23% [7] 财务指标预测 - 毛利率预计从2024年19.0%提升至2027年35.3% [10] - 净利润率预计从2024年-16.9%改善至2027年12.4% [10] - 每股收益预计从2024年-0.32元提升至2027年0.58元 [10] - 净资产收益率预计从2024年-5.9%提升至2027年10.0% [10]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价未明确提供 [3][7] 核心观点 - 车载镜头业务持续放量 新消费电子产品打开新成长空间 [1][2][3] - 公司从传统镜头制造商向"光学+智能"综合服务商转型 在ADAS前视系统、驾驶舱监控等领域形成系统化产品矩阵 [1][2] - 2025年上半年业绩表现亮眼 营业收入同比增长13.38%至14.16亿元 归母净利润同比增长27.19%至1.08亿元 [3] 业务发展 - 构建覆盖安防、汽车、消费电子的全场景光学产品矩阵 连续十年蝉联全球视频监控镜头市场份额第一 [2] - 车载类产品2025年上半年收入1.64亿元 同比增长37.78% 新消费市场产品收入0.83亿元 [3] - 通过子公司宇瞳汽车视觉、宇瞳玖洲深化智能驾驶布局 规划2025年车载镜头产能达6000万颗 目标冲击全球10%市场份额 [2] - 消费级镜头广泛应用于无人机、运动相机等领域 与影石创新合作开发8K全景镜头 [2] - 在2025年中国国际光电博览会上重点展示HUD玻璃自由曲面镜、金属一体棱镜激光雷达光学件等前沿产品 其中HUD曲面镜已实现规模化量产并导入多家主流车企 [2] 财务表现 - 2025年上半年整体毛利率24.71% 同比提升2.72个百分点 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为36.71亿元、42.16亿元、45.92亿元 同比增长33.82%、14.85%、8.90% [3][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.04亿元、4.18亿元、5.25亿元 同比增长65.70%、37.50%、25.50% [3][11] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.81元、1.12元、1.40元 对应PE 42.95倍、31.24倍、24.89倍 [3][11] - 预计盈利能力持续提升 毛利率从2024年23.6%升至2027年28.0% 净利润率从6.7%升至11.4% [11] 市场表现 - 近期股价表现强劲 1个月绝对收益30% 3个月绝对收益72% 12个月绝对收益187% [6] - 相对市场表现优异 相对收益达22%(1个月)、54%(3个月)、143%(12个月) [7] - 总市值130.64亿元 总股本3.74亿股 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 对应2025-2027年PE分别为51X/22X/18X [3][5] 业绩表现 - 25H1营业收入3.05亿元（同比+23.08%） 归母净利润0.48亿元（同比-11.77%） [2] - 25Q2营业收入1.77亿元（同比+23.3% 环比+38.9%） 归母净利润0.31亿元（同比-12.8% 环比+88.8%） [2] - 25Q2毛利率31.82%（同比-3.38pct 环比+5.9pct） 研发投入0.14亿元（同比+43%） [2] - 染料中间体产品6-硝体25H1收入1.19亿元（同比-19.7%） 毛利率45.7%（同比+2.07pct） [2] - 农药医药中间体产品2-氯吡啶25H1收入0.42亿元（同比+13.1%） 毛利率0.02%（同比-6.43pct） [2] - 2,3-二氯吡啶25H1收入0.74亿元（同比+840.8%） 毛利率26.33%（同比+52.68pct） [2] 战略布局 - 发布股权激励计划 授予509.58万股（授予价14.48元/股） 覆盖3位董事及62位核心人员 [1] - 业绩考核目标：2025-2027年归母净利润分别不低于1.2/1.8/2.7亿元（不含股份支付费用） [1] - 投资60亿元建设化工新材料项目 占地1000亩 建设周期4年 预计年产值80亿元 [3] - 年产61000吨氯代吡啶项目稳步推进 形成研发-工艺-设备改造一体化技术体系 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6.08/15.83/18.68亿元（同比+20.4%/+160.5%/+18.0%） [4][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.28/3.03/3.60亿元（同比+140.9%/+137.2%/+19.1%） [4][11] - 预计2025-2027年毛利率维持在29%-30%区间 净利润率提升至19%-21% [11] - 预计2027年净资产收益率达16.22% 每股收益1.68元 [4][11]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标股价4.17港元 [5][11][120] 核心观点 - 安徽省内唯一城商行 实现省内地级市全覆盖 竞争格局优越 发展潜力大 [1][3][30] - 1H25业绩表现稳健 营业收入211.57亿元(yoy+2.2%) 归母净利润91.09亿元(yoy+5.5%) ROA和ROE分别提升0.04和1.09个百分点 [2][19][20] - 资产质量持续改善 1H25不良贷款率0.98% 拨备覆盖率289.94% 资本充足率13.27%保持较高水平 [5][104][114] - 存贷规模稳步扩张 1H25贷款总额1.10万亿元(yoy+15.28%) 存款总额1.28万亿元(yoy+11.76%) [4][55][69] - 净息差边际收窄 1H25净息差1.55% 较去年全年下降0.16个百分点 [4][82] 业务与经营分析 - 省内业务占比超90% 1H25安徽省内总资产占比90.3% 信贷规模占比86.2% 不良率0.94%优于省外 [3][31][33] - 信贷市占率持续提升 1H25安徽省内信贷市占率10.3% 较2020年提升0.6个百分点 [3][33] - 公司贷款占比提升至70.8% 前三大行业为公用事业(33.40%)、商业及服务业(21.53%)、制造业(20.64%) [55][63][65] - 个人存款增长强劲 1H25个人存款7071.94亿元(yoy+18.52%) 占总存款55.25% [4][69][81] - 非息收入结构优化 投资收益45.26亿元(yoy+12.52%) 手续费及佣金净收入17.59亿元(yoy-0.4%) [4][91] 财务表现 - 资产规模稳健扩张 1H25总资产2.25万亿元(较年初+11.82%) 金融投资占比提升至40.58% [19][26] - 收入结构多元化 利息净收入占比68.7% 投资收益占比21.4% 同比提升2.0个百分点 [19] - 盈利能力稳中有升 1H25年化ROE 12.95% 较去年全年提升1.09个百分点 [20] - 资本结构稳健 1H25核心一级资本充足率9.53% 一级资本充足率11.02% 核心一级资本净额占比71.8% [114][119] 区域经济环境 - 安徽省经济表现优异 1H25 GDP排名全国第11 增速持续高于全国平均水平 [3][33][35] - 人均指标领先 2024年人均GDP 8.27万元(排名第13) 人均可支配收入3.68万元(排名第14) 均高于全国平均水平 [3][33][42] - 信贷环境良好 1H25安徽省贷款余额9.22万亿元(yoy+9.33%) 增速高于全国平均水平 [33][46] 增长预测 - 营收稳步增长 预计2025-2027年营收分别为380.44亿元、394.60亿元、411.49亿元 增速2.47%-4.28% [5][120] - 净利润持续提升 预计2025-2027年归母净利润分别为163.10亿元、171.73亿元、181.95亿元 增速5.29%-5.95% [5][120]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司短期业绩承压，但期待2025年下半年业绩恢复 [1] - 政策调价导致毛利率下降，政府补助补充利润 [1] - 核心业务受集采影响，但海外业务快速增长 [2] - 主动脉支架产品持续迭代，外周介入管线快速完善 [3] - 公司是国内主动脉支架领域头部厂商，市占率领先，并加速布局外周介入领域 [4] 财务表现 - 2025半年报营业收入7.14亿元，同比下降9.24% [1] - 归母净利润3.15亿元，同比下降22.03% [1] - 扣非归母净利润2.71亿元，同比下降29.96% [1] - 毛利率69.19%，同比下降7.38个百分点 [1] - 销售费用率13.42%，同比上升5.49个百分点，绝对值0.96亿元，同比增长53.68% [1] - 管理费用率5.23%，同比上升1.63个百分点，绝对值0.37亿元，同比增长32.00% [1] - 研发费用率5.18%，同比下降1.01个百分点，绝对值0.37亿元，同比下降24.03% [1] - 净利率43.48%，同比下降7.28个百分点 [1] - 扣非归母净利率37.91%，同比下降11.21个百分点 [1] - 非经常性损益主体为政府补助0.42亿元 [1] 业务分析 - 主动脉支架类产品营收5.14亿元，同比下降15.74%，毛利率70.31%，同比下降7.46个百分点 [2] - 外周及其他产品收入2.00亿元，同比增长188.57% [2] - 国际市场收入1.23亿元，同比增长77.05%，占公司收入比重17.25% [2] - 产品已销售覆盖45个国家，业务拓展至欧洲、拉美、亚太及非洲等 [2] - Talos直管型胸主动脉支架2025年上半年首次实现海外销售 [2] - Lombard自研产品Aorfix腹主动脉支架累计进入19个国家 [2] 产品研发进展 - 新一代Cratos分支型主动脉支架获得NMPA批准上市并实现临床植入 [3] - Aegis II腹主动脉支架完成上市前临床随访 [3] - Hector胸主动脉多分支支架进入NMPA创新医疗器械特别审查程序 [3] - Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件获得NMPA批准上市 [3] - HepaFlow Tips覆膜支架、FinderSphere/FluentSphere栓塞微球、HawkMaster可解脱带纤维毛弹簧圈、Fishhawk机械血栓切除导管处于注册阶段 [3] - SunRiver膝下药球、SeaNet血栓保护装置完成上市前临床随访 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为14.76亿元、18.56亿元、22.14亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.23亿元、7.58亿元、9.04亿元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为21倍、18倍、15倍 [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为5.06元、6.15元、7.33元 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为22.36%、25.74%、19.27% [5] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为24.17%、21.65%、19.18% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为70.1%、66.3%、65.0% [13] - 预计2025-2027年净利润率分别为42.2%、40.9%、40.8% [13] 市场数据 - 当前收盘价108.01元 [6] - 总市值133.14亿元 [6] - 总股本1.23亿股 [6] - 过去12个月股价区间79.81元至128.30元 [6] - 过去1个月绝对收益-8%，相对收益-16% [9] - 过去3个月绝对收益22%，相对收益5% [9] - 过去12个月绝对收益37%，相对收益-7% [9]

投资评级 - 买入评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收3.83亿元（同比-6.20%）[1] - 年内溢利0.93亿元（同比-33.80%）[1] - 经调整净溢利1.50亿元（同比-6.10%）[1] - 毛利率73.39%（同比+1.12个百分点）[2] - 分销成本率20.81%（同比+7.06个百分点）主要因海内外销售活动力度加大 [2] - 研发成本率9.67%（同比-2.17个百分点）因集团层面持续优化成本 [2] 业务板块表现 - 出血性脑卒中产品收入2.34亿元（同比-5.51%）受密网支架集采影响 [3] - 狭窄类产品收入1.15亿元（同比-11.52%）因代理产品停止合作及集采影响 [3] - 缺血性脑卒中产品收入0.29亿元（同比+0.84%）其中取栓产品和抽吸导管快速增长 [3] - 出海业务收入0.47亿元（同比+67.39%）累计8款产品在34个海外国家/地区商业化 [3] 产品研发进展 - Numen Nest可解脱弹簧圈获NMPA批准上市 [4] - Tubridge密网支架获批中小动脉瘤适应症 [4] - Numen Silk弹簧圈在美国实现商业化 [4] - Bridge MAX椎动脉载药支架提交NMPA注册申请 [4] - NeuroHawk Medibox取栓支架获NMPA批准上市 [4] - NeuroHawk取栓支架获得CE注册批准 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入7.30/7.58/8.68亿元 [5] - 预计归母净利润2.38/2.75/3.22亿元 [5] - 对应PE分别为30X/26X/22X [5] - 2025年预测每股收益0.41元 [6]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 高端晶体和软镜快速放量，产品管线持续推进 [1] - 公司是国内眼科耗材龙头厂商，技术与销售双强势，晶体国采助力国产高端耗材快速放量，产能扩张助力软镜业务盈利能力爬坡 [4] 财务表现 - 2025H1公司实现营收7.87亿元（+14.72%），归母净利润2.13亿元（+2.53%），扣非归母净利润2.04亿元（+2.63%）[1] - 2025H1公司毛利率为65.25%（成本追溯调整后-3.98pct）[2] - 2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为16.04%/11.09%/6.20%/1.06%（+0.88/-0.17/-0.68/+0.02pct）[2] - 2025H1净利率为26.30%（-2.75pct），归母净利率为27.11%（-3.22pct），扣非归母净利率为25.97%（-3.06pct）[2] - 预计2025-2027年公司营收为17.38/22.29/27.51亿元（前值18.25/23.53/29.13），归母净利润为4.54/5.74/7.20亿元（前值4.70/6.22/8.05）[4] - 对应2025-2027年PE为33X/26X/21X [4] 业务分析 - 人工晶状体业务营收3.45亿元（+8.23%）、毛利率86.42%（-3.06pct）[3] - 角膜塑形镜业务营收1.19亿元（+5.63%）、毛利率84.76%（-0.97pct）[3] - 其他近视防控产品业务营收0.47亿元（+15.58%），毛利率69.65%（-1.77pct）[3] - 隐形眼镜业务营收2.36亿元（+28.89%），毛利率27.76%（-1.62pct）[3] - 自有品牌销售渠道不断拓展，25H1天眼医药实现盈利806万元，爱博维康（原福建优你康）亏损681万元，美悦瞳亏损496万元 [3] 研发进展 - 2025年1月公司"龙晶"有晶体眼人工晶体获批上市，4月硅水凝胶软镜和全护型隐形眼镜护理液获批上市 [4] - EDoF人工晶体和M2型填充用透明质酸钠已进入产品注册阶段 [4] - 三焦散光晶体、新一代角塑和多种填充用透明质酸钠临床持续推进 [4] - 散光矫正有晶体眼人工晶状体、硅水凝胶彩片已进入临床阶段 [4] 市场数据 - 收盘价77.19元，总市值14,928.79百万元，总股本193百万股 [6] - 绝对收益1M 0%、3M 8%、12M -4%，相对收益1M -8%、3M -9%、12M -48% [9]

投资评级 - 增持评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025半年报实现营收1.76亿元，同比增长77.04%，年内溢利-1.15亿元（同比减亏），股东应占溢利-1.13亿元（同比减亏），经调整净溢利-0.97亿元（同比减亏）[1] - 收入高增长主要受益于海外市场加速放量及费用优化，规模效应持续体现[2] - 公司作为国内手术机器人龙头，受益于国产替代政策支持及海外市场拓展，核心产品加速放量[4] 财务表现 - 报告期内毛利率40.70%，同比下降6.67个百分点[2] - 期间费用率显著优化：销售及营销开支率45.77%（同比下降47.16个百分点），绝对值0.80亿元（同比下降12.81%）；行政开支率10.28%（同比下降20.03个百分点），绝对值0.18亿元（同比下降39.96%）；研发成本率50.44%（同比下降115个百分点），绝对值0.89亿元（同比下降46.02%）[2] - 盈利能力提升：年内溢利率-65.41%（同比提升217个百分点），经调整净溢利率-55.27%（同比提升165个百分点）[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为4.93亿元/8.44亿元/11.93亿元，归母净利润分别为-1.89亿元/-0.32亿元/1.25亿元[4] - 对应市盈率分别为-145X/-850X/219X[4] 业务进展 - 按机器人类型划分：图迈机器人全球累计商业化突破80台，商业化装机突破60台，报告期内实现全球市场商业化装机22台（其中16台为海外市场）；鸿鹄机器人报告期内新签订单十余台，全球累计订单突破55台；R-ONE介入机器人完成5家上海头部公立医院商业化装机，开展手术过百例[3] - 按地理区域划分：中国区域收入0.73亿元（同比增长14.97%），亚太非中国区收入0.48亿元（同比增长329%），欧美收入0.47亿元（同比增长168%），非洲收入0.07亿元（同比增长8.28%）[3] - 全球腔镜、骨科、血管介入核心产品累计综合订单接近150台，产品组合累计商业化装机突破100台[3] 产品管线 - 图迈远程手术全科室应用于2025年4月获得NMPA批准上市，成为全球首款获批全科室远程手术的腔镜机器人系统[3] - 图迈单孔腔镜机器人于2025年2月获得NMPA批准上市，报告期内获得阿联酋注册批准启动海外商业化[3] 市场表现 - 股价表现优异：1个月绝对收益28%，3个月绝对收益74%，12个月绝对收益294%[8] - 相对收益显著：1个月相对收益24%，3个月相对收益63%，12个月相对收益242%[8] - 总市值30.01亿港元，总股本1.031亿股[6]

行业投资评级 - 电子行业评级为"优于大势" [3] 核心观点 - 华为全联接大会将于2025年9月18-20日在上海举办 主题为"跃升行业智能化" 聚焦战略全景-产业技术-生态发展三维视角 [1] - 具身智能创新论坛将作为核心分论坛 重点探讨华为云CloudRobo平台技术突破与产业生态共建 [1] - 大会有望掀起华为链9月行情 具身智能正进入"成本下降->场景拓宽"爆发前夜 [3] - 坚定看好华为云赋能泛具身智能长期发展趋势 论坛或成为行业催化剂 [3] 战略全景 - 共建全球开放协作生态 推进具身智能泛化能力突破 [2] - 论坛将围绕具身智能数据采集 推理训练 开源生态等方向展开探讨 [2] - 尝试共建全球具身智能开放协作生态 推进快速迭代演进与泛化能力突破 [2] 产业技术 - 华为云推出CloudRobo具身开发与运行平台 集数据平台 训练平台 运行平台于一体 [2] - 采用先进"云-网-端"协同架构 提供一站式底座技术支撑 [2] - 致力于为产业界提供标准化 高效能机器人"云脑" [2] 生态发展 - 论坛邀请华为云客户与伙伴分享落地实践经验 [2] - 参与企业包括人形机器人（上海） 道和通泰 星海图及自变量机器人科技（深圳） [2] - 推动产业链上下游交流 合作与创新 [2] 市场表现与行业数据 - 电子行业绝对收益1个月21% 3个月43% 12个月104% [5] - 相对收益1个月12% 3个月27% 12个月62% [5] - 行业成分股数量467只 总市值123,369亿 流通市值60,690亿 [5] - 市盈率94.08倍 市净率4.90倍 [5] - 成分股总营收34,628亿 总净利润1,344亿 资产负债率46.64% [5] 相关标的 - 华为云具身智能及智能体相关标的包括优必选 信捷电气 埃夫特 拓斯达 亿嘉和 道通科技 软通动力 能科科技 酷特智能 徐工机械 南威软件等 [3]

行业投资评级 - 行业评级为"优于大势" [3] 核心观点 - 海外算力需求强劲驱动全球产业链共振：Oracle第一季度云收入达72亿美元（同比增长28%），其中IaaS收入33亿美元（同比激增55%），剩余履约义务（RPO）总额激增至4550亿美元（同比增长359%）[1] - 美国出口管制强化国产替代紧迫性：32个实体被列入管制清单，其中23个为中国实体，涵盖半导体（13家）、生物技术（3家）及航天遥感、量子技术等领域 [2] - 国产算力链自主化进程加速：海光信息股权激励目标设定2025-2027年收入增速不低于55%/125%/200%，并开放CPU互联总线以推动全栈协同 [2] - 上游材料供需缺口扩大：Rubin CPX系统推动HVLP铜箔单月需求达600-700吨，而海外龙头产能至明年9月仅达840吨/月，供需紧张持续 [1] - AI存储涨价催化行业增长：美光宣布存储产品涨价20%-30%，暂停DDR4/DDR5等产品报价一周，闪迪此前已涨价10% [2] 行业数据与市场表现 - 计算机行业总市值48886亿元，流通市值27772亿元，市盈率297.50倍，市净率4.68倍 [5] - 行业成分股总营收12390亿元，总净利润154亿元，资产负债率44.08% [5] - 近12个月绝对收益90%，相对收益47%；近3个月绝对收益21%，相对收益4% [5] 产业链相关标的 - 上游材料：德福科技（HVLP铜箔）、菲利华（电子布）、华光新材（焊接） [3] - 液冷技术：溯联股份 [3] - 国产GPU：寒武纪、海光信息 [3] - 国产算力链：江顺科技、华丰科技、迈信林 [3] - 国产AI存储：开普云 [3] 技术创新与产品进展 - 英伟达发布Rubin CPX芯片系统，算力达30千万亿次浮点（petaflops），配备128GB GDDR7内存，注意力性能较GB300 NVL72系统提升3倍 [1]