股价表现与公司概况 - 9月23日股价下跌5.02%至72.28元/股 成交额2.39亿元 换手率1.71% 总市值139.79亿元 [1] - 公司主营眼科医疗器械研发生产销售 人工晶状体收入占比43.86% 隐形眼镜30.06% 角膜塑形镜15.14% [1] - 成立时间为2010年4月21日 于2020年7月29日上市 [1] 基金持仓情况 - 南方医药保健灵活配置混合A（000452）二季度持有213.12万股 持股数量环比不变 占基金净值6.07% 为第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约814.12万元 最新规模24.05亿元 [2] - 基金今年以来收益50.93% 近一年收益57.98% 成立以来累计收益242.22% [2] 基金经理信息 - 基金经理王峥娇累计任职7年61天 管理基金总规模24.17亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报77.66% 最差回报-53.83% [3]

股价表现 - 9月23日股价下跌5.02%至72.28元/股 成交额2.39亿元 换手率1.71% 总市值139.79亿元 [1] 业务构成 - 人工晶状体业务占比43.86% 隐形眼镜业务占比30.06% 角膜塑形镜业务占比15.14% 其他近视防控产品占比6.01% [1] 股东持仓 - 华宝中证医疗ETF二季度增持23.18万股 当前持股441.69万股 占流通股比例2.33% 当日浮亏约1687.25万元 [2] - 该ETF基金规模261.47亿元 今年以来收益18.43% 近一年收益42.82% 成立以来收益16.05% [2] 基金经理 - 基金经理胡洁任职12年346天 管理基金总规模843.4亿元 任职期间最佳回报168.39% 最差回报-98.01% [3]

行业与公司 - 行业涉及医美 眼科 骨外科 外科[2] - 公司为浩海生科[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营收13.04亿元 同比下滑7% 环比增长11%[3] - 归母净利润2.1亿元 同比下降10% 环比增长34%[3] - 增值税政策调整导致利润减少约3000万元[2][3][5] 医美板块表现 - 医美板块营收5.75亿元 同比下降9% 占总营收45%[4] - 玻尿酸收入3.47亿元 同比下滑17%[4] - 人表皮生长因子收入9238万元 同比增长14%[4][13] - 高端玻尿酸产品海魅销售收入增长超过双位数 占比超40%[2][7][8] - 海魅终端定价8000-12800元/毫升 海魅悦白定价12800元/毫升[7] - 医美光电设备收入1.36亿元 与去年同期持平[4] 眼科板块表现 - 眼科板块收入3.68亿元 同比下滑20%[4] - 人工晶状体预装类非球面产品销量增长74%[2][4] - 高透氧角膜塑形镜销量增长86%[2][5] - 眼科黏弹剂市场份额达51.42%[5] - 客单价和出厂价下降幅度在10%-30%之间[4][19] 外科与骨外科业务 - 外科业务收入1.1亿元 同比增长60%[2][5] - 创新止血产品康瑞胶贡献4400万元[2][5] - 新上市外科防粘连产品实现4000万元销售额[2][24] - 骨外科业务收入2.27亿元 连续十一年居中国骨关节腔填充剂市场份额首位[5] 产品研发与创新 - 三焦点和五焦点晶体将于2025年底至2026年进入注册申报阶段[2][15] - 研发高透氧率新型OK镜 巩膜镜 屈光晶体等产品[2][22] - 第二代PRI屈光晶体已进入注册申报阶段 预计2026年投放市场[23] - 肉毒素产品处于美国2B临床试验尾期 将启动中美三期临床试验[12] - 自研水光针类产品进入临床试验阶段[12] 市场环境与政策影响 - 白内障手术量下滑受反腐行动 经济环境及集采实施影响[4][18] - 离焦框架镜价格3000-5000元 对OK镜形成竞争[21][22] - 集采政策可能松动 公司通过研发中高端产品应对[15] - 国产多焦点晶体有望在集采中提升市场份额[16] 国际化布局 - 高端医美产品海魅进入C1出口准备阶段[4][10] - 利用法国BELOTERO品牌平台铺垫出口渠道[4][10] 风险因素 - OK镜代理权变化导致销售收入下滑[20] - 与亨泰光学补偿协议形成商誉损失约9600万元 最终补偿8000万元[20] - 经济环境影响基础款产品销量[6][8]

公司治理事件 - 控股股东蒋伟因涉嫌内幕交易收到证监会《行政处罚事先告知书》[1] - 处罚源于2024年5月8日立案调查事项[1] - 蒋伟与配偶游捷合计控制公司45.82%股权 其中蒋伟持股28.53% 游捷持股17.29%[3] 业务结构 - 公司为国内知名玻尿酸生产商 与华熙生物、爱美客并称中国"玻尿酸三巨头"[3] - 2024年医美业务收入占比44.30% 眼科产品占比31.79% 骨科产品占比16.92%[3] - 眼科业务受人工晶状体带量采购影响 2024年收入下降7.6%至8.58亿元[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.04亿元 同比下降7.12%[3] - 2025年上半年净利润2.11亿元 同比下降10.29%[3] 事件影响评估 - 公司声明处罚主体仅为蒋伟个人 所涉事项与公司无关[3] - 蒋伟不参与公司日常经营管理 该事项不会对公司经营、业务及财务造成重大影响[3]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 高端晶体和软镜快速放量，产品管线持续推进 [1] - 公司是国内眼科耗材龙头厂商，技术与销售双强势，晶体国采助力国产高端耗材快速放量，产能扩张助力软镜业务盈利能力爬坡 [4] 财务表现 - 2025H1公司实现营收7.87亿元（+14.72%），归母净利润2.13亿元（+2.53%），扣非归母净利润2.04亿元（+2.63%）[1] - 2025H1公司毛利率为65.25%（成本追溯调整后-3.98pct）[2] - 2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为16.04%/11.09%/6.20%/1.06%（+0.88/-0.17/-0.68/+0.02pct）[2] - 2025H1净利率为26.30%（-2.75pct），归母净利率为27.11%（-3.22pct），扣非归母净利率为25.97%（-3.06pct）[2] - 预计2025-2027年公司营收为17.38/22.29/27.51亿元（前值18.25/23.53/29.13），归母净利润为4.54/5.74/7.20亿元（前值4.70/6.22/8.05）[4] - 对应2025-2027年PE为33X/26X/21X [4] 业务分析 - 人工晶状体业务营收3.45亿元（+8.23%）、毛利率86.42%（-3.06pct）[3] - 角膜塑形镜业务营收1.19亿元（+5.63%）、毛利率84.76%（-0.97pct）[3] - 其他近视防控产品业务营收0.47亿元（+15.58%），毛利率69.65%（-1.77pct）[3] - 隐形眼镜业务营收2.36亿元（+28.89%），毛利率27.76%（-1.62pct）[3] - 自有品牌销售渠道不断拓展，25H1天眼医药实现盈利806万元，爱博维康（原福建优你康）亏损681万元，美悦瞳亏损496万元 [3] 研发进展 - 2025年1月公司"龙晶"有晶体眼人工晶体获批上市，4月硅水凝胶软镜和全护型隐形眼镜护理液获批上市 [4] - EDoF人工晶体和M2型填充用透明质酸钠已进入产品注册阶段 [4] - 三焦散光晶体、新一代角塑和多种填充用透明质酸钠临床持续推进 [4] - 散光矫正有晶体眼人工晶状体、硅水凝胶彩片已进入临床阶段 [4] 市场数据 - 收盘价77.19元，总市值14,928.79百万元，总股本193百万股 [6] - 绝对收益1M 0%、3M 8%、12M -4%，相对收益1M -8%、3M -9%、12M -48% [9]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 2025Q2经营稳健 收入端稳步增长 在严峻市场环境下实现营业收入4.30亿元 同比增长14.44% 归母净利润1.21亿元 同比增长14.85% [2] - 毛利率有所下滑 主要系集采落地导致部分产品毛利率下降 以及低毛利率隐形眼镜产品收入占比提升 2025Q2毛利率为65.80% 同比下降2.29个百分点 [2] - 期间费用率持续改善 2025Q2销售费用率15.08% 同比下降0.79个百分点 研发费用率5.26% 同比下降1.71个百分点 财务费用率0.55% 同比下降0.50个百分点 [2] - 隐形眼镜业务增长良好 2025H1收入2.36亿元 同比增长28.89% 毛利率27.76% [2] - 人工晶状体业务结构优化 高端产品增长迅速 2025H1收入3.45亿元 同比增长8.23% 毛利率86.42% [2] - 角膜塑形镜业务保持增长 2025H1收入1.19亿元 同比增长5.63% 毛利率84.76% [2] - 海外市场拓展成效显著 2025H1海外收入0.43亿元 同比增长80.10% [3] 财务表现 - 2025H1实现营业收入7.87亿元 同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元 同比增长2.53% [1] - 预计2025-2027年营收分别为16.83亿元 21.12亿元 26.62亿元 同比增长19.4% 25.5% 26.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.45亿元 5.45亿元 6.67亿元 同比增长14.7% 22.4% 22.4% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.30元 2.82元 3.45元 [4] - 当前估值水平：P/E 34.4倍 P/B 5.0倍 [4] 业务发展 - 国内销售网络覆盖31个省市自治区超过6000家医院及视光中心 通过收购天眼医药打造多渠道分销体系 [3] - 海外销售网络覆盖欧洲 亚洲和大洋洲 产品出口至德国 法国 意大利 英国等30余个国家 [3] - 环曲面人工晶状体和EDoF人工晶状体获得海外市场广泛认可 [3] - "全视"多焦人工晶状体等高端产品增长迅速 占比不断提升 [2] - "普诺瞳"角膜塑形镜控制效果持续获得市场认可 [2] 行业地位 - 公司属于医疗器械行业 [5] - 总市值153.37亿元 总股本1.934亿股 [5] - 自由流通股比例98.14% 30日日均成交量508万股 [5]

股价表现与资金流向 - 9月2日盘中股价下跌2.05%至79.47元/股 成交额3.50亿元 换手率2.28% 总市值153.70亿元 [1] - 主力资金净流入303.44万元 特大单买入占比9.00%(3147.92万元) 卖出占比3.27%(1143.89万元) 大单买入占比26.50%(9271.29万元) 卖出占比31.36%(1.10亿元) [1] - 年内股价下跌12.36% 近5日/20日/60日分别上涨2.09%/3.44%/8.79% [1] - 4月23日龙虎榜净卖出2.08亿元 买入总额2.68亿元(占比19.61%) 卖出总额4.76亿元(占比34.85%) [1] 公司业务与财务概况 - 主营业务为眼科医疗器械研发生产销售 收入构成:人工晶状体43.86% 隐形眼镜30.06% 角膜塑形镜15.14% 近视防控产品6.01% 手术产品2.37% 视力保健1.62% [2] - 2025年上半年营业收入7.87亿元 同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元 同比增长2.53% [2] - A股上市后累计派现2.41亿元 近三年累计派现1.73亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.54万户 较上期增长58.37% 人均流通股12,301股 较上期减少36.86% [2] - 香港中央结算持股577.62万股(第六大股东) 较上期减少268.57万股 华宝中证医疗ETF持股441.69万股(第八大股东) 较上期增加23.18万股 [3] - 融通健康产业混合基金新进第十大股东 持股280.30万股 嘉实新兴产业基金退出十大股东 [3] 行业分类与板块属性 - 申万行业分类:医药生物-医疗器械-医疗耗材 概念板块涵盖医疗美容/眼科概念/医疗器械/专精特新/中盘等 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元 同比增长14.72% 增速较历史水平下滑 [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元 同比增长2.53% 显著低于收入增速 [1] - 公司历史2020-2024年为高速增长期 营收增幅连续五年超30% 其中2023年增64.14% 2024年增48.24% [1] 产品结构变化 - 人工晶状体业务2025年上半年营收3.45亿元 同比增长8.23% 营收占比从2024年中期的46.49%降至43.86% [1] - 隐形眼镜业务2025年上半年营收2.36亿元 同比激增28.89% 占总营收比重提升至30% [2] - 隐形眼镜业务增长迅猛 2023年上半年营收仅1735.88万元（占比4.27%） 2024年上半年同比增长956.92%至1.83亿元（占比扩大） [3] 业务战略与布局 - 公司2021年收购天眼医药55%股权正式进军隐形眼镜赛道 2022年再次收购该子公司剩余股权 [3] - 2024年12月公司拟定向发行股票募资不超过3亿元 其中2亿元用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目 [3] - 公司解释净利润增速较低原因为部分产品毛利率下降及低毛利率隐形眼镜产品占比提升 [2] 行业与市场动态 - 公司产品涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域 核心产品包括人工晶状体、角膜塑形镜和隐形眼镜 [1] - 消费医疗行业分析师指出隐形眼镜业务毛利率较低 尚未完全弥补人工晶状体业务下滑影响 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元，同比增长14.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长2.53% [1] - 营收和净利润增速较2020-2024年30%以上的高速增长期出现明显放缓 [1] 产品结构变化 - 人工晶状体产品营收3.45亿元，同比增长8.23%，营收占比从2024年中期的46.49%降至43.86% [1] - 隐形眼镜业务营收2.36亿元，同比激增28.89%，营收占比提升至30.06% [2] - 人工晶状体营收占比从2020年底的81.78%持续缩水，隐形眼镜成为潜在第二增长曲线 [1][2] 业务发展策略 - 通过收购拓展隐形眼镜业务：2021年收购天眼医药55%股权，2022年增持至75%，2023年收购福建优你康51%股权获得7张产品注册证 [3] - 持续扩大产能：2024年12月拟募集资金3亿元，其中2.6亿元用于隐形眼镜产线建设，项目建成后将形成年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模的产能 [3] - 当前产能：隐形眼镜月产能360万片，注塑模具月产能780万套 [3] 业绩驱动因素 - 隐形眼镜业务快速增长：2023年上半年营收仅1735.88万元（占比4.27%），2024年上半年同比增长956.92%至1.83亿元（占比26.76%） [2] - 净利润增速低于收入增速的原因：部分产品毛利率下降及低毛利率的隐形眼镜产品占比提升 [2] - 公司需要提高隐形眼镜业务毛利率，优化人工晶状体产品结构，加快新产品研发以应对市场竞争 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元，同比增长14.72% [2][3][4] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长2.53% [2][3][4] - 扣除非经常性损益净利润2.04亿元，同比增长2.63% [3][4] - 经营活动现金流量净额1.54亿元，同比增长26.43% [3] 业务结构变化 - 人工晶状体业务营收3.45亿元，同比增长8.23%，营收占比从2024年中期的46.49%降至43.86% [4][5] - 隐形眼镜业务营收2.36亿元，同比激增28.89%，营收占比提升至30.06% [5][6] - 人工晶状体业务占比持续下降，较2020年底81.78%的占比大幅缩水 [4][5] 隐形眼镜业务发展 - 通过收购天眼医药55%股权正式进军隐形眼镜赛道，后续增持至75% [7] - 收购福建优你康51%股权，获得7张隐形眼镜三类医疗器械产品注册证 [7] - 隐形眼镜产线月产能达360万片，注塑模具月产能780万套 [7] - 拟募集资金2.6亿元建设年产2.52亿片隐形眼镜产能项目 [7] 盈利能力对比 - 隐形眼镜业务毛利率26.18%，远低于人工晶状体的89.16%和OK镜的85.68% [8] - 低毛利率产品占比提升导致整体净利润增速低于收入增速 [5] 历史业绩对比 - 2020-2024年营收增幅连续五年保持在30%以上，2023年达64.14%，2024年达48.24% [4] - 净利润增幅五年间最低为2024年的27.77%，最高为2021年的77.45% [4][5]