股价表现 - 微创医疗股价上涨8.47%至14.21港元 [1] - 心通医疗-B股价上涨4.55%至1.38港元 [1] - 微创机器人-B股价上涨4.28%至28.26港元 [1] - 微创脑科学股价上涨2.88%至12.52港元 [1] 业务重组 - 微创医疗宣布重组心律管理业务 其附属微创心通拟合并CRM Cayman [1] - 完成合并后 CRM Cayman将成为微创心通的全资附属公司 [1] - CRM Cayman主要从事心律管理业务 专注于心律失常管理解决方案 [1] - 该交易前CRM Cayman的股权价值为6.8亿美元 [1] 股权结构 - 微创医疗目前持有心通医疗46.12%的股权 [1] - 微创医疗目前持有CRM Cayman 50.13%的权益 [1] - 微创医疗于今年7月已披露拟将心律管理业务注入港股子公司心通医疗 [1] 交易背景 - 分析人士指出此举意在化解心律业务"达标上市"对赌压力 [1] - 2021年7月高瓴联合CPE、春华等向微创心律管理子公司注资3亿美元 取得26.3%股权 [1] - 投资方约定若2025年7月17日前CRM未完成合格上市且市值不足15亿美元 微创必须以8%年化收益回购全部股份 [1]

消息面上，微创医疗宣布重组心律管理业务。附属微创心通拟合并CRM Cayman。完成合并后，CRM Cayman将成为微创心通的全资附属，其主要从事心律管理业务，专注于心律失常管理解决方案，其交 易前股权价值为6.8亿美元。目前，微创医疗持有心通医疗46.12%；并持有CRM Cayman50.13%权益。 微创系集体上涨，截至发稿，微创医疗(00853)涨8.47%，报14.21港元；心通医疗-B(02160)涨4.55%，报 1.38港元；微创机器人-B(02252)涨4.28%，报28.26港元；微创脑科学(02172)涨2.88%，报12.52港元。 值得注意的是，微创医疗今年7月便已经披露，拟将心律管理业务注入港股子公司心通医疗。分析人士 指出，此举意在化解心律业务"达标上市"对赌压力。据悉，2021年7月，高瓴联合CPE、春华等向微创 心律管理子公司注资3亿美元，取得26.3%股权，同时约定若2025年7月17日前CRM未完成合格上市且市 值不足15亿美元，微创必须以8%年化收益回购全部股份。 ...

行业投资评级 - 行业评级为超配 前次评级为超配 评级变动为维持 [4] 核心观点 - 中国神经介入医疗器械市场规模由2019年49亿元预计增至2030年371亿元 2019-2030年复合增长率20.2% [1] - 中国缺血性脑卒中治疗手术数量由2019年4.58万台预计增至2030年88.13万台 2019-2030年复合增长率30.8% [1] - 中国出血性脑卒中神经介入手术渗透率2020年仅9.1% 远低于美国62.3% 预计2020-2026年中国手术渗透率复合增长率23.2% 美国仅1.5% [1] - 中国外周动脉疾病患者人数2022年约5305.3万人 预计2030年增至6292.0万人 [2] - 中国外周动脉血管介入手术量2022年约17.8万台 预计2030年达62.3万台 2026-2030年复合增长率13.7% [2] - 中国外周静脉介入器械市场规模2017-2021年复合增长率约18.2% 预计2030年达49.9亿元 [3] 神经血管疾病市场前景 - 中国神经介入医疗器械市场规模由2015年26亿元增至2019年49亿元 年复合增长率17.3% [16] - 中国神经介入手术量由2015年46.2千台增至2020年161.4千台 复合增长率28.4% 预计2026年达740.5千台 [17] - 出血性脑卒中手术占2020年所有神经介入手术约46.4% [17] - 中国急性缺血性脑卒中发病数预计2030年达580万例 年复合增长率5.0% [22] - 中国颅内动脉瘤介入手术量预计2026年达245.1千台 2020-2026年复合增长率21.8% [25] 外周血管疾病市场前景 - 中国外周动脉疾病患者人数2022年5305.3万人 预计2030年6292.0万人 2022-2026年复合增长率2.3% [29] - 全球外周动脉疾病患者2022年3.0亿人 预计2030年3.7亿人 2022-2026年复合增长率2.8% [30] - 中国外周动脉血管介入手术量2018-2022年复合增长率16.4% [31] - 全球外周动脉血管介入手术量2022年176.2万台 预计2030年416.5万台 2026-2030年复合增长率8.6% [34] - 中国外周静脉介入器械市场规模2021年约10.1亿元 预计2030年49.9亿元 2021-2030年复合增长率19.5% [35] 重点关注企业 **神经血管领域** - 微创脑科学(02172) 2024年营业收入7.62亿元 拥有25款商业化产品及11款在研产品 [40][49] - 归创通桥(02190) 2024年营业收入7.83亿元 同比增长48.27% 拥有47款商业化产品 [55][62] - 赛诺医疗(688108) 2024年营业收入同比增长33.64% 冠脉业务收入2.53亿元增长59.19% [67] - 心玮医疗(06609) 2024年营业收入2.78亿元 同比增长19.61% 拥有31款获批器械 [83][90] **外周血管领域** - 先健科技(1302) 2024年营业收入13.04亿元 拥有16款创新医疗器械 [95][104] - 心脉医疗(688016) 专注于主动脉及外周血管介入器械 [3] - 惠泰医疗(688617) 专注于心脏电生理和介入医疗器械 [3] - 沛嘉医疗(9996) 专注于结构性心脏病和脑血管介入器械 [3]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 公司实现收入约人民币3.829亿元，同比下降6.2%[25][26] - 公司录得净利润约人民币9270万元，同比下降33.8%[25][26] - 期内非香港财务报告准则经调整净溢利为人民币1.495亿元，同比下降6.1%[25] - 公司报告期内收入为人民币3.829亿元，同比下降6.2%[101] - 截至2025年6月30日止六个月收入为3.829亿元人民币，同比下降6.2%[183] - 经营溢利为1.581亿元人民币，同比下降13.3%[183] - 期内溢利为9273万元人民币，同比下降33.8%[183] - 公司期内溢利同比下降33.8%，从2024年上半年的140.085百万元人民币降至2025年上半年的92.734百万元人民币[184] - 公司股东应占期内溢利为人民币9292.3万元[193] - 公司全面收益总额为人民币9148.7万元[193] - 公司期内全面收益总额同比下降36.9%，从2024年上半年的144.724百万元人民币降至2025年上半年的91.298百万元人民币[184] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比环比） - 销售成本为人民币1.019亿元，同比下降10.0%[102] - 毛利为人民币2.810亿元，同比下降4.7%[103] - 毛利率为73.4%，同比上升1.1个百分点[103] - 研发成本为人民币3700万元，同比下降23.4%[106] - 行政开支由人民币28.8百万元增加10.3%至人民币31.7百万元[108] - 其他净收入由人民币20.7百万元增加23.5%至人民币25.6百万元[109] - 融资成本由人民币1.6百万元减少8.3%至人民币1.5百万元[110] - 公司计提联营公司Rapid Medical投资减损亏损人民币30.0百万元[112] - 所得税费用由人民币30.9百万元减少32.5%至人民币20.8百万元[113] - 研发成本为3704万元人民币，同比下降23.4%[183] - 分銷成本为7968万元人民币，同比大幅上升42.0%[183] - 联营公司投资减值亏损3000万元人民币[183] 各条业务线表现：出血性脑卒中产品 - 出血性脑卒中产品销售收入为人民币234.1百万元，同比下降5.5%[52] - 公司累计拥有12款出血性脑卒中治疗产品管线，其中8款已获批商业化[50] - 出血性脑卒中产品收入为人民币2.34067亿元，同比下降5.5%[101] - NUMEN®弹簧圈新增进入约130家医院，累计在近1600家医院应用[20] - 公司NUMEN®系列弹簧圈累计在近1,600家医院获得临床应用[38] - 公司NUMEN®系列弹簧圈报告期内新增进入约130家医院[38] - NUMEN®弹簧圈已在33个海外国家或地区实现商业化[53] - NUMEN®弹簧圈拥有三个系列共177种规格[54] - NUMEN® Silk弹簧圈于2022年2月获NMPA批准，并获CE和FDA批准[55] - Tubridge®密网支架2018年获NMPA批准，已获阿根廷、巴西批准[49] - NUMEN® Lighting电解脱弹簧圈2024年获NMPA批准[49] - NUMEN® Nest可解脱弹簧圈预计2025年6月获NMPA批准[49] - 公司Tubridge®密网支架共覆盖近1,300家医院[38] - 公司WILLIS®颅内覆膜支架共覆盖近820家医院[38] - Tubridge®密网支架已在阿根廷、巴西实现商业化[60] - NuFairy™可吸收弹簧圈的前瞻性多中心临床试验（NUCATCH研究）已完成入组[58] 各条业务线表现：脑动脉粥样硬化狭窄产品 - 脑动脉粥样硬化狭窄产品销售收入为人民币115.1百万元，同比下降11.5%[68] - 脑动脉粥样硬化狭窄产品收入为人民币1.15098亿元，同比下降11.5%[101] - Bridge®椎動脈藥物支架新增進入170家醫院，累計覆蓋1,600家醫院[39] - APOLLO™顱內動脈支架系統新開拓超過100家醫院，累計覆蓋近2,500家醫院[39] - Bridge®椎动脉药物支架植入成功率为98%[71] - Bridge®椎动脉药物支架术后6个月支架内再狭窄（≥50%）发生率仅为3.7%[71] - APOLLO™颅内支架自2022年以来已在巴西及阿根廷实现多例商业化植入[70] - Rebridge®支架已完成多中心注册临床试验入组[66] - Bridge®椎动脉药物支架新增4.5和5.0mm大直径规格，Bridge-MAX已递交注册受理[71] 各条业务线表现：急性缺血性脑卒中产品 - 急性缺血性脑卒中产品销售收入为人民币29.3百万元，较上年同期增长0.8%[76] - 公司拥有8款急性缺血性脑卒中商业化产品，涵盖支架型取栓器械和抽吸取栓器械[76] - 急性缺血性脑卒中产品收入为人民币2932.9万元，同比增长0.8%[101] - NeuroHawk®取栓支架新增進入近80家醫院，累計覆蓋近600家醫院[41] - WAVE-track™抽吸導管累計進入近120家醫院[41] - X-track®遠端導管新增進入超過100家醫院，累計覆蓋約600家醫院[41] - NeuroHawk®取栓支架2022年获NMPA批准，已获阿根廷、巴西、墨西哥批准[49] - AISAdvanceTM取栓支架及附件预计2025年3月获NMPA批准[49] - Safecer®栓塞保护器于2024年4月获得国家药监局批准，拥有10个不同规格[74] - PathFinder®颈动脉球囊于2024年6月获得国家药监局批准，拥有33个不同规格[75] - NeuroHawk® Pass17/21取栓支架于2024年7月获得国家药监局上市批准[79] - NeuroGuard®球囊导引导管于2024年1月获得国家药监局批准[86] - AISAdvance™神鹰侠侣™将于2025年3月获得国家药监局批准[80] - X-track®远端导管已在阿根廷、巴西、墨西哥、韩国和印尼获批上市[85] - Tigertriever®取栓支架于2023年8月获得国家药监局批准[81] - WAVE-track®抽吸导管于2023年8月获得国家药监局批准[84] 各地区表现：海外业务 - 海外业务收入达人民币4710万元，同比增长67.4%[20][27] - 公司共有8款产品在海外34个国家或地区实现商业化[20] - 报告期内获得9项海外产品注册证[20] - 海外收入達人民幣47.1百萬元，同比增長67.4%[44] - 公司產品在34個海外國家或地區實現商業化[44] - 報告期內在海外獲得9項產品註冊證[45] - 海外业务收入同比增长67.4%[104] 各地区表现：中国业务 - 公司新增开拓约150家医院，累计覆盖全国近3600家医院[19] - 公司在中国神经介入医疗器械市场份额居国产品牌第一[34] - 公司与超过360家经销商及二级经销商建立合作关系[35] - 公司销售渠道覆盖全国近3,600家医院，其中包含超过2,000家三级医院[35] - 公司2025年上半年新增开拓约150家医院[35] - 截至2025年8月中旬全国累计建成超过2300家卒中中心[29] 管理层讨论和指引：产品管线与研发 - 公司擁有27款在中國獲批商業化產品及12款在研產品[47] - 五款產品在2025年初獲國家藥監局批准上市[47] - 其他业务收入为人民币443.4万元，同比增长233.6%[101] 管理层讨论和指引：资金运用 - 全球發售所得款項淨額總額約為278.1百萬港元[142] - 研發出血性腦卒中、腦動脈粥樣硬化狹窄及急性缺血性腦卒中治療及通路產品已動用83.4百萬港元佔總額30%[142] - 出血性腦卒中、腦動脈粥樣硬化狹窄及急性缺血性腦卒中產品商業化已動用55.6百萬港元佔總額20%[142] - 擴張製造設施已動用41.7百萬港元佔總額15%[142] - 擴大全球影響力已動用55.6百萬港元佔總額20%[142] - 通過戰略收購、投資、合作優化產品組合已動用12.7百萬港元未動用15.1百萬港元佔總額10%[142] - 營運資金及其他一般企業用途已動用13.9百萬港元佔總額5%[142] 管理层讨论和指引：股份回购与激励 - 報告期內回購合共1,772,000股股份總代價約19,904,260港元[145][146] - 2025年4月回購1,168,000股每股代價介乎11.02至11.64港元總代價13,364,060港元[146] - 根據2023年股份計劃以行使價每股10.68港元授出2,445,000份購股權[148] - 截至2025年6月30日，公司已授出但未行使的购股权涉及股份总数为7,267,000股[149] - 报告期内新授出购股权涉及股份2,445,000股，其中董事谢志永获253,000股，王亦群获139,000股，其他雇员获1,973,000股[149] - 报告期内购股权失效55,000股，全部来自其他雇员类别[149] - 2025年5月6日授出购股权的公允价值估计为每股4.16港元，使用二叉樹模型计算，输入假设包括38.4%预期波幅和4.30%无风险利率[153] - 截至2025年6月30日，根据2023年股份计划可授予的购股权总数为50,998,810份[155] - 报告期内已授出购股权可能发行的股份数目除以公司已发行加权平均股份数目等于0.004[155] - 截至2025年6月30日止六个月，公司授出并同日悉数归属1,132,000股奖励股份[156] - 2025年4月8日授出奖励股份的公允价值为每股9.58港元，授予价为零港元，收市价为9.20港元[157] - 奖励股份授出明细：董事谢志永253,000股、王亦群139,000股，五位最高薪酬人士282,000股，其他雇员458,000股[157] - 公司股份奖励计划未设定奖励股份可归属前须达成的绩效目标[158] - 派发中期股息每股0.05港元，将于2025年9月26日派付[172] - 根据股份奖励计划购回股份支出人民币2974万元[193][194] 其他财务数据：现金流与资产负债 - 现金及现金等价物为人民币5.616亿元，较2024年末的人民币6.226亿元减少9.8%[129] - 经营活动现金净流出人民币290万元，投资活动现金净流出人民币1440万元，融资活动现金净流出人民币4290万元[129] - 公司借款总额为零，资本负债比率从2.2%降至1.4%[130] - 流动资产净值为人民币11.906亿元，较2024年末的人民币11.085亿元增加7.4%[131] - 存货由人民币157.3百万元减少至人民币130.5百万元[118] - 流动贸易及其他应收款项由人民币177.0百万元增加至人民币351.9百万元[119] - 贸易及其他应付款项由人民币213.4百万元增加至人民币244.4百万元[120] - 公司对Rapid Medical投资成本为27.5百万美元（人民币191.9百万元），持股22.3%[124] - 公司现金及现金等价物较2024年末下降9.8%，从622.581百万元人民币减少至561.557百万元人民币[186] - 公司贸易及其他应收款项大幅增长98.8%，从2024年末的176.991百万元人民币增至351.947百万元人民币[186] - 公司总资产减流动负债略有增长0.6%，从2024年末的1,780.998百万元人民币增至1,791.288百万元人民币[186] - 公司物业、厂房及设备减少17.3%，从2024年末的119.850百万元人民币降至99.160百万元人民币[186] - 公司于联营公司的权益大幅下降48.9%，从2024年末的85.966百万元人民币降至43.948百万元人民币[186] - 公司非控股权益亏损扩大，从2024年末的-3.728百万元人民币进一步降至-3.917百万元人民币[187] - 公司保留溢利在2024年下半年增长31.8%，从348.154百万元人民币增至458.815百万元人民币[191] - 公司根据股份奖励计划购回股份在2024年下半年大幅增加，从29.177百万元人民币增至83.214百万元人民币[190][191] - 经营所得现金为人民币2405.7万元，同比下降79.7%[194] - 经营活动所用现金净额为人民币290万元，去年同期为所得人民币9845.3万元[194] - 投资活动所用现金净额为人民币1438万元，较去年同期人民币10139.4万元改善85.8%[194] - 购买以公允价值计入损益的金融资产付款达人民币8.51亿元[194] - 赎回以公允价值计入损益的金融资产所得款项为人民币7.95168亿元[194] - 现金及现金等价物减少净额为人民币6016万元[194] - 于2025年6月30日的现金及现金等价物结余为人民币5.61557亿元[194] 其他没有覆盖的重要内容：公司基本信息 - 公司报告期截至2025年6月30日[9] - 公司股份于联交所主板上市，股份代号2172[7][17] - 公司间接持有Rapid Medical Ltd. 22.28%股权[9] - 报告期指截至2025年6月30日止六个月[9] - 上年同期指截至2024年6月30日止六个月[9] - 公司上市日期为2022年7月15日[9][17] - 公司注册办事处位于开曼群岛[14] - 公司总部及中国主要营业地点位于上海市浦东新区[15] - 公司核数师为毕马威会计师事务所[17] - 公司香港股份过户登记分处为香港中央证券登记有限公司[15] - 独立核数师毕马威对中期财务报告进行审阅，未发现重大异常[181] - 公司无任何抵押资产及重大投资计划[132][134] 其他没有覆盖的重要内容：手术量与患者覆盖 - 产品累计支持超过25万台神经介入手术，为超过57万名患者提供治疗方案[19] - 公司产品累计支持超过25万台神经介入手术，为超过57万名患者提供解决方案[35] - 公司治疗方案推广团队拥有90余名资深人员[35] 其他没有覆盖的重要内容：股权结构 - 董事谢志永直接持有公司股份1,378,775股，占比0.24%[135] - 董事王亦群直接持有公司股份640,063股，占比0.11%[135] - 董事孙庆蔚直接持有公司股份199,177股，占比0.03%[135] - 主要股东MP Scientific及微创医疗各持有公司53.18%股份[139] - 中国微创投资管理及Maxwell Maxcare各持有公司7.40%股份[139]

财务表现 - 公司2025半年报营收3.83亿元同比下降6.20% 股东应占溢利0.93亿元同比下降35.25% [1] - 毛利率73.39%同比提升1.12个百分点 经调整净溢利率39.05%同比微增0.04个百分点 [1] - 分销成本率20.81%同比上升7.06个百分点 研发成本率9.67%同比下降2.17个百分点 [1] 业务板块表现 - 出血性脑卒中产品收入2.34亿元同比下降5.51% 主要受密网支架集采影响 [2] - 狭窄类产品收入1.15亿元同比下降11.52% 因代理产品停止合作及集采影响 [2] - 缺血性脑卒中产品收入0.29亿元同比增长0.84% 其中取栓产品和抽吸导管快速增长 [2] - 海外业务收入0.47亿元同比增长67.39% 产品已覆盖34个国家地区 [2] 产品研发进展 - Numen Nest可解脱弹簧圈获NMPA批准上市 Tubridge密网支架新增中小动脉瘤适应症 [3] - Bridge MAX椎动脉载药支架提交NMPA注册申请 NeuroHawkMedibox取栓支架获NMPA批准 [3] - NeuroHawk取栓支架获得CE注册批准 X-track远端导管在韩国印尼获批上市 [3] 市场地位与预测 - 公司是中国神经介入龙头企业 市场份额长期保持国产第一 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.30/7.58/8.68亿元 归母净利润2.38/2.75/3.22亿元 [4] - 对应市盈率分别为30倍/26倍/22倍 [4]

投资评级 - 买入评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收3.83亿元（同比-6.20%）[1] - 年内溢利0.93亿元（同比-33.80%）[1] - 经调整净溢利1.50亿元（同比-6.10%）[1] - 毛利率73.39%（同比+1.12个百分点）[2] - 分销成本率20.81%（同比+7.06个百分点）主要因海内外销售活动力度加大 [2] - 研发成本率9.67%（同比-2.17个百分点）因集团层面持续优化成本 [2] 业务板块表现 - 出血性脑卒中产品收入2.34亿元（同比-5.51%）受密网支架集采影响 [3] - 狭窄类产品收入1.15亿元（同比-11.52%）因代理产品停止合作及集采影响 [3] - 缺血性脑卒中产品收入0.29亿元（同比+0.84%）其中取栓产品和抽吸导管快速增长 [3] - 出海业务收入0.47亿元（同比+67.39%）累计8款产品在34个海外国家/地区商业化 [3] 产品研发进展 - Numen Nest可解脱弹簧圈获NMPA批准上市 [4] - Tubridge密网支架获批中小动脉瘤适应症 [4] - Numen Silk弹簧圈在美国实现商业化 [4] - Bridge MAX椎动脉载药支架提交NMPA注册申请 [4] - NeuroHawk Medibox取栓支架获NMPA批准上市 [4] - NeuroHawk取栓支架获得CE注册批准 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入7.30/7.58/8.68亿元 [5] - 预计归母净利润2.38/2.75/3.22亿元 [5] - 对应PE分别为30X/26X/22X [5] - 2025年预测每股收益0.41元 [6]

股本与股份 - 2025年8月底公司法定/注册股本总额50,000美元，股份2,500,000,000股[1] - 2025年8月已发行股份（不含库存）增436,241股，总数585,034,809股[2] 购股权计划 - 2025年8月底购股权计划已授出股份期权结存7,520,900份[3] - 2025年8月因行使购股权计划发新股11,400股，资金79,686港元[3] 以股代息 - 2025年8月22日以股代息使新股增加424,841股[5]

股份数据 - 2025年7月31日已发行股份总数为584,598,568[3] - 2025年8月22日以股代息发行新股424,841，每股HKD11.3148[3] - 2025年8月多次行使购股权发行股份，每股HKD6.99[3][4] - 2025年8月22日结束时已发行股份总数为585,034,809[4]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元[1] - 本月底已发行股份（不包括库存股份）较上月底增加436,241[2] - 本月底已发行股份总数较上月底增加436,241[2] 期权与资金 - 本月底股份期权数目较上月底增加402,300[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为79,686港元[3] 其他事项 - 供股于2025年8月22日使已发行股份（不包括库存股份）增加424,841[4] - 购股权计划股东大会通过日期为2023年6月28日[3]

**微创脑科学 2025年上半年业绩及业务进展分析** </think> **一 公司及行业概况** </think> * 公司为微创脑科学 专注于神经介入领域 是国内神经介入市场前三大参与者中唯一的中国公司 并在国产品牌中市场份额保持第一[3] * 行业涉及神经介入医疗器械 包括出血 狭窄 急性缺血三大产品领域[2] **二 财务表现** </think> * 2025年上半年整体收入达3.83亿元 海外收入4707万元 占总收入12% 同比增长67.4%[2][14] * 综合毛利率为73.4% 较去年同期提升1.1个百分点 其中出血类毛利率与综合毛利率一致 狭窄类保持在80%以上 急性缺血类约60%[14] * 经调整净利润达1.5亿元 利润率39% 与去年同期持平 海外业务盈利同比增长三倍以上[3][14] * 运营费用合计1.48亿元 同比增长11.4% 三项费用率38.8% 其中研发投入5354万元占比13.8% 销售费用7968万元同比增长42%占比20.8% 管理费用3171万元同比增长10%占比8.3%[14] * 截至6月底 现金和现金等价物为5.62亿元 总资金10.5亿元[14] **三 产品线与研发进展** </think> * 已有26款商业化产品 覆盖出血 狭窄 急性缺血三大领域 四款产品进入绿色通道[2][3] * 上半年四款新产品获批上市 包括Newman Nest可解脱弹簧圈 neurohawk MEDIBOX神鹰侠侣颅内取栓包 灵鞘输送导管以及博裕一次性使用延长管[13] * 13款产品在研 其中三款已递交注册 包括bridge Max椎动脉药物洗脱支架 输送型球囊扩张导管及颅内血栓抽吸组件 预计今年有机会获证[13] * 7款处于临床阶段 包括全球首个主体结构可吸收的神经介入产品Newferry可吸收栓塞弹簧圈 Rebridge颅内全型隐支架等[13] **四 国内市场表现与策略** </think> * 国内市场新增覆盖约150家医院 总计覆盖近3600家医院 包括2000家三级医院及所有中国国家卒中中心TOP100医院[2][6] * 积极参与集采项目 包括河北省牵头的全国25个省份集采 河南省神经介入类集采项目以及安徽省和广东省组织的集采项目[6] * 出血类产品Newman系列弹簧圈上半年新进入约130家医院 总计覆盖近1600家医院 Tube bridge密网支架新增超过50家医院 总计覆盖近1300家医院[7] * 狭窄类产品阿波罗新增近100家医院 总计覆盖约2500家医院 Bridge新增170家医院 总计覆盖约1600家医院[7] * 急性缺血类产品Neurohawk取栓支架新增80家医院 总计覆盖近600家[7] **五 海外市场表现与策略** </think> * 海外市场已有8款产品在34个国家商业化 覆盖9个全球顶级神经介入市场[2][4] * 欧洲 中东和非洲地区增长显著 直销模式在英国运营顺利 并首次开拓土耳其和埃及等新兴市场[5] * 北美地区直销模式高效运转 Newman Silk弹簧圈首次在美国实现商业化[11] * 亚太地区韩国直销模式全面落地 Newman系列产品植入量显著增长[12] * 海外业务分为三阶段战略 基础布局与渠道建立 加速产品上市及模式转换 品牌全球化及产品全面出海 预计未来几年海外业务复合增长率将在30%至50%以上[31] **六 生产 供应链与股东回报** </think> * 持续推进成本优化与国产化替代 提高关键物料国产化率并降低生产成本[9] * 是国内神经介入领域唯一连续盈利并持续分红的企业 已连续派发三期股息 共计约1.6亿港币 本次拟派发2025年中期股息每股0.05港币[9] * 上半年共回购321.8万股股票 总斥资约3211万港币[9] **七 未来展望与预期** </think> * 预计2025年总体营收增长约5% 海外收入首次突破1亿元 同比增长超60% 占总收入15%[4][15] * 国内业务增速预计持平或个位数增长[4] * 2025年出血类产品预计全年持平 狭窄类产品预计全年增速约10% 取栓产品预计全年增速约40%[17] * 预计2025年全年的经调整净利润与同期持平 利润率也将达到30%以上[18] * 高值耗材集采优化趋势明显 国产替代成为重要考量因素 短期内预计不会有大型国采[27][28] **八 其他重要信息** </think> * 公司在中长期内将扩展县城市场 并受益于取栓包和吸栓包认证 适应DRG政策影响[4][26] * 密网支架集采价格自2025年5月开始执行 目前已有16个省份落地 目前市场份额未发生变化 公司仍处于市场第二的位置[20] * 在神经介入领域外 公司已关注脑机接口 脑溢血 高血压性脑出血治疗 脑积水及脑肿瘤等领域布局[32]