财务表现 - 公司2025半年报营收3.83亿元同比下降6.20% 股东应占溢利0.93亿元同比下降35.25% [1] - 毛利率73.39%同比提升1.12个百分点 经调整净溢利率39.05%同比微增0.04个百分点 [1] - 分销成本率20.81%同比上升7.06个百分点 研发成本率9.67%同比下降2.17个百分点 [1] 业务板块表现 - 出血性脑卒中产品收入2.34亿元同比下降5.51% 主要受密网支架集采影响 [2] - 狭窄类产品收入1.15亿元同比下降11.52% 因代理产品停止合作及集采影响 [2] - 缺血性脑卒中产品收入0.29亿元同比增长0.84% 其中取栓产品和抽吸导管快速增长 [2] - 海外业务收入0.47亿元同比增长67.39% 产品已覆盖34个国家地区 [2] 产品研发进展 - Numen Nest可解脱弹簧圈获NMPA批准上市 Tubridge密网支架新增中小动脉瘤适应症 [3] - Bridge MAX椎动脉载药支架提交NMPA注册申请 NeuroHawkMedibox取栓支架获NMPA批准 [3] - NeuroHawk取栓支架获得CE注册批准 X-track远端导管在韩国印尼获批上市 [3] 市场地位与预测 - 公司是中国神经介入龙头企业 市场份额长期保持国产第一 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.30/7.58/8.68亿元 归母净利润2.38/2.75/3.22亿元 [4] - 对应市盈率分别为30倍/26倍/22倍 [4]

投资评级 - 买入评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收3.83亿元（同比-6.20%）[1] - 年内溢利0.93亿元（同比-33.80%）[1] - 经调整净溢利1.50亿元（同比-6.10%）[1] - 毛利率73.39%（同比+1.12个百分点）[2] - 分销成本率20.81%（同比+7.06个百分点）主要因海内外销售活动力度加大 [2] - 研发成本率9.67%（同比-2.17个百分点）因集团层面持续优化成本 [2] 业务板块表现 - 出血性脑卒中产品收入2.34亿元（同比-5.51%）受密网支架集采影响 [3] - 狭窄类产品收入1.15亿元（同比-11.52%）因代理产品停止合作及集采影响 [3] - 缺血性脑卒中产品收入0.29亿元（同比+0.84%）其中取栓产品和抽吸导管快速增长 [3] - 出海业务收入0.47亿元（同比+67.39%）累计8款产品在34个海外国家/地区商业化 [3] 产品研发进展 - Numen Nest可解脱弹簧圈获NMPA批准上市 [4] - Tubridge密网支架获批中小动脉瘤适应症 [4] - Numen Silk弹簧圈在美国实现商业化 [4] - Bridge MAX椎动脉载药支架提交NMPA注册申请 [4] - NeuroHawk Medibox取栓支架获NMPA批准上市 [4] - NeuroHawk取栓支架获得CE注册批准 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入7.30/7.58/8.68亿元 [5] - 预计归母净利润2.38/2.75/3.22亿元 [5] - 对应PE分别为30X/26X/22X [5] - 2025年预测每股收益0.41元 [6]

脑机接口概念股市场表现 - 脑机接口概念股全线爆发，倍益康"30CM"涨停，爱朋医疗"20CM"涨停，麒盛科技等10%涨停 [1] - A股30只脑机接口概念股仅两只收跌，港股南京熊猫电子股份涨38.02%，微创脑科学涨18.47% [2] - 在美上市中概股脑再生科技单日大涨283%，年初至今累计涨幅超460倍 [2][4] 行业催化剂与事件驱动 - 国内首个人形机器人全产业链专业展将于6月20日召开，特斯拉、宇树等将展示脑机接口技术 [1] - 脑再生科技新一代神经调控芯片通过FDA审批，瞄准全球1000万帕金森患者市场 [4] - Neuralink实现猴子视觉模拟实验，并帮助渐冻症患者通过脑机接口"说话" [4] 技术进展与商业化路径 - 南京熊猫电子开发的脑机交互系统进入终端阶段，整合脑电、语音及手势技术 [3] - 微创脑科学核心产品Tubridge密网支架建立技术壁垒，覆盖三大脑血管疾病领域 [3] - 中国完成首例侵入式脑机接口临床试验，成为全球第二个进入该阶段的国家 [5][6] 市场规模与增长预测 - 中国脑机接口市场规模预计2027年达55.8亿元 [1][6] - 全球市场规模2023年为19.8亿美元，2028年将突破60亿美元（CAGR 25.22%） [6] - 麦肯锡预测2030-2040年医疗领域市场规模将达400亿-1450亿美元 [6]