利好政策不断！ 9月29日A股收盘后，工信部等六部门印发《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。其中提 出，推进制造业高质量发展行动，在工业母机、农机装备、仪器仪表、工业机器人、轨道交通装备、医 疗装备等领域，尽快形成一批标志性成果。 面向全球科技创新趋势和未来产业发展需求，突破发展智能机器人等高端装备。组织开展"工业母机 +"百行万企产需对接活动、"机器人+"应用行动。编制工业母机、机器人、仪器仪表等应用推广目录。 二级市场上，机器人概念股今日表现活跃，截至收盘，领益智造、万向钱潮、日盈电子、景兴纸业等近 20只相关概念股涨停或涨超10%。 值得关注的是，近期，一系列产业支持政策陆续出台，涉及汽车行业稳增长工作方案、钢铁行业稳增长 工作方案、有色金属行业稳增长工作方案等。其中，9月28日下午，工信部等八部门印发的《有色金属 行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，引发A股有色金属板块29日集体大涨。截至29日收盘，有色 金属板块整体涨幅超过3.7%，兴业银锡、钒钛股份、盛达资源等多股涨停，铜陵有色、赣锋锂业、中 国铝业、洛阳钼业等纷纷大涨。 《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年） ...

政策发布与目标 - 工信部等六部门联合印发《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 推进制造业高质量发展行动 在工业母机、农机装备、仪器仪表、工业机器人、轨道交通装备、医疗装备等领域形成标志性成果[1][3] - 目标到2025—2026年 机械行业营业收入年均增速达到3.5%左右 营业收入突破10万亿元[3] - 重点细分行业规模稳中有升 新质生产力加快培育 企业竞争力增强 优质装备供给能力提高 培育一批具有竞争力的中小企业特色产业集群和具有国际竞争力的产业集群[3] 具体工作举措 - 加大制造业重大技术改造和大规模设备更新工程实施力度 落实工业重点行业领域设备更新和技术改造指南 加快老旧设备更新和技术改造 以及工业操作系统更新换代[3] - 实施铁路设备更新改造行动 扩大轨道交通装备、工程机械和智能检测装备等需求[3] - 发挥农机购置与应用补贴、农机报废更新补贴等政策作用 推动补贴机具"优机优补""有进有出" 促进先进适用农机装备应用推广[3] - 组织开展"工业母机+"百行万企产需对接活动、"机器人+"应用行动 加快创新成果规模化应用[1][3] - 编制工业母机、机器人、仪器仪表等应用推广目录 推动智能制造装备在汽车、电子信息、航空航天、船舶与海洋工程、轨道交通、清洁能源、农业、建筑、采掘等领域规模化应用[1][4] - 发展首发经济、冰雪经济、银发经济、智慧旅游等新经济新业态 扩大服务和特种机器人、养老康复装备、冰雪装备、文旅装备、教育装备、增材制造装备等应用[4] - 落实《有效降低全社会物流成本行动方案》 加快智慧物流枢纽、智慧物流园区等新型设施建设 发展"人工智能+现代物流" 推广无人车、无人仓以及无人装卸等智能物流装备[4] - 开展高端医疗装备推广应用行动 促进人工智能与医疗装备融合应用 打造医学影像辅助判读、远程会诊等智慧医疗场景 推动医疗机器人等智能医疗和康养装备应用[5] - 围绕经济社会全面绿色转型 发展壮大节能环保、清洁生产、清洁能源等绿色产业 带动绿色降碳技术装备发展[5] - 加快发展智能制造、智慧交通、智慧农业、智慧医疗等应用场景 扩大工业母机、农机装备、机器人、轨道交通装备、医疗装备、工程机械、智能检测装备等应用需求[5] 技术创新与产业发展 - 实施智能装备创新发展工程 加强通用大模型和机械行业大模型研发 推动人工智能、量子科技、先进材料、北斗导航等新兴技术与装备融合创新[6] - 面向国防军工和国家战略需求 突破一批工业母机、智能仪器仪表、智能检测装备、矿山深部安全开采装备、新能源工程机械、工业机器人等智能制造装备[6] - 面向人民美好生活需求 发展一批智能农机、智能医疗装备、服务和特种机器人、智能物流装备、食品机械、安全应急装备、冰雪装备、养老适老装备等智能民生装备[6] - 面向全球科技创新趋势和未来产业发展需求 突破发展智能机器人等高端装备[1][6] - 引导装备企业提升装备产品数据获取、互联互通、人机交互、辅助决策、自主执行等智慧服务功能[6] - 鼓励装备企业联合产业互联服务商打造装备互联生态 分类分级促进行业数据资源开发利用 培育发展新技术新应用新业态[6] - 完善智能制造系统解决方案揭榜攻关机制 推动工艺、装备、软件成组连线创新突破 提高数智化转型服务商专业化、一站式集成服务能力[6] 企业培育与支持 - 利用国家产融合作平台、产业发展基金等现有政策渠道资源 支持企业做强做优做大[7] - 在工程机械、轨道交通装备等领域培育若干世界一流企业[7] - 在工业母机、农机装备、仪器仪表、机器人、医疗装备、基础零部件与基础制造工艺等领域 培育一批高新技术企业、单项冠军企业和专精特新"小巨人"企业 发展一批瞪羚企业、独角兽企业[7] - 发挥世界智能制造大会、世界机器人大会等作用 支持行业组织搭建高水平供需对接平台 促进技术交流、国际合作、产业链上下游对接和供需对接[7] - 着力整治非理性竞争 引导行业协会商会等行业组织加强行业自律 促进产业有序发展和良性竞争[7] - 健全政企常态化沟通交流机制 提升服务企业能力和水平[7] - 持续优化外资投资环境 落实全面取消制造业领域外资准入限制要求 严格按照内外资一致的原则对外资准入实施管理 鼓励外资投资高端装备和高技术领域[7] 市场表现与机构观点 - 机器人概念股表现活跃 截至收盘 领益智造、万向钱潮、日盈电子、景兴纸业等近20只相关概念股涨停或涨超10%[2][7] - 有色金属板块整体涨幅超过3.7% 兴业银锡、钒钛股份、盛达资源等多股涨停 铜陵有色、赣锋锂业、中国铝业、洛阳钼业等纷纷大涨[2] - 中信建投第四季度全面看多人形机器人板块性行情 特斯拉人形机器人商务沟通量乐观 国产人形机器人出货积极 行业来自于政策、新品、订单、供应链等多方面的催化不断[8] - 东方证券表示 海外龙头与国内龙头企业都提出了量产的展望 行业内多次出现亿元级别的大订单 人形机器人板块正在进入量产前夕 明年的量产阶段或将出现国内和海外的产业共振 为零部件环节带来投资机会[8]

政策推动方向 - 六部门联合印发《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确推动产业数字化转型智能化升级 [1] - 加快发展智能制造、智慧交通、智慧农业、智慧医疗等应用场景 [1] - 扩大工业母机、农机装备、机器人、轨道交通装备、医疗装备、工程机械、智能检测装备等应用需求 [1] 具体实施措施 - 开展数字化转型改造行动，实施一批"智改数转网联"改造项目 [1] - 推进老旧设备更新和"哑"设备改造 [1] - 实施中小企业数字化赋能专项行动，支持企业实施设备自动化改造等投入少、见效快的数字化"微改造" [1] 智能工厂建设 - 持续优化智能制造典型场景和要素参考指引 [1] - 开展智能工厂梯度培育行动，分级建设基础级、先进级、卓越级、领航级智能工厂 [1] - 支持企业加快人工智能等新一代信息技术融合应用，开展生产制造全过程、产品全生命周期、供应链全环节闭环优化 [1]

活动概况 - 北京上市公司协会于9月28日至29日组织会员单位赴中国中车开展以"并购重组与做强做大做优"为主题的调研座谈活动 [1] - 活动由北京证监局指导、协会主办、中国中车承办 共有40余位北京上市公司董事会秘书及证券事务代表参与 [3] - 活动采用"调研参观+座谈交流"形式 旨在促进各方对并购重组的深入认识 [3][7] 中国中车业务展示 - 参会代表参观中车株洲电力机车有限公司 观察出口全球的轨道交通装备组装过程 包括电力机车、城轨车辆、动车车辆等产品线 [4][5] - 在中车株洲所调研科技创新展示中心 了解公司在轨道交通、新能源装备、汽车与工业三大产业板块的科研产业化发展历程 [5] - 考察中车电驱零碳产业园 重点关注汽车电驱技术创新和百万量级智能产线建设及大批量交付能力 [5] 并购重组战略意义 - 协会秘书长李洪海指出并购重组是资本的重新组合、产业的深刻整合和企业发展的战略重塑 [1][6] - 并购重组可驱动资源优化配置 重塑市场竞争格局 释放协同增效潜力 为产业升级注入动能 [6] - 中国中车三家子公司分享通过并购重组拓展市场、发展产业、增强竞争力的实践经验 [6] 行业交流内容 - 中信建投相关负责人分享A股并购重组趋势及最新实务动态 [6] - 参会代表围绕跨行业并购中的文化融合、财务风险控制等关键议题展开讨论 [6] - 协会承诺将持续为上市公司搭建学习交流平台 推动资本市场高质量发展 [7]

合作领域 - 双方将在轨道交通装备 绿色清洁运输 高端电机制造 新能源装备 生产性服务业以及AI+能源等领域深化务实合作 [1] - 合作将聚焦综合能源解决方案和成套装备供应 [1] - 将通过清单化项目化方式推进任务落地 [1] 合作机制 - 双方建立专班机制强化沟通对接 [1] - 加强十五五规划衔接和联合科研攻关 [1] - 丰富拓展应用场景以科技创新引领产业创新推动能源转型 [1] 合作背景 - 合作基于深入贯彻习近平总书记考察山西重要讲话重要指示精神 [1] - 围绕山西高质量发展和现代化建设展开 [1] - 旨在开创互利共赢新局面 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-26年归母净利润43.0亿元、49.2亿元 对应PE分别为15.2、13.3倍 [9][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入122.14亿元 同比增长17.95% [6] - 归母净利润16.72亿元 同比增长12.93% [6] - 扣非净利润15.88亿元 同比增长37.04% [6] - 经营性利润展现强劲韧性 主要因主营收入规模扩大带动毛利润增长 [11] 轨道交通装备业务 - 收入69.11亿元 同比增长12.58% [11] - 细分构成：轨道交通电气装备55.15亿元/轨道工程机械5.63亿元/通信信号系统4.70亿元/其他装备3.63亿元 [11] - 动车组和机车招标市占率保持稳定 CR450动车组性能验证进展顺利 [11] - 城轨牵引系统新获订单继续领跑行业 跨平台检修业务取得新突破 [11] - 海外市场中标13个项目 覆盖亚洲、美洲、欧洲等地区 [11] - 干线铁路信号产品市占率稳定 首个FAO项目宁波8号线开通 [11] 新兴装备业务 - 收入52.44亿元 同比增长25.88% [11] - 细分构成：基础器件24.16亿元/新能源汽车电驱系统9.99亿元/新能源发电10.47亿元/工业变流3.59亿元/海工装备4.23亿元 [11] - 功率半导体宜兴3期项目达设计产能 中低压器件产能持续提升 [11] - IGBT逆导芯片技术顺利推进 完成首次车规级SiC模块小批量交付 [11] - 新能源车电驱实现高压总成首单突破 新增20个项目（超50%为混动项目） [11] - 工业变流在矿山、冶金等领域获新订单 实现纯电动矿用车牵引变流器批量应用 [11] - 新能源发电中标容量国内前列 突破首个海上光伏项目 [11] - 海工装备获国内外多订单 包括首套EROV（电动水下机器人）订单 [11] 业绩预测 - 预计2025年归母净利润43.0亿元 2026年49.2亿元 [11] - 对应2025年PE 15.2倍 2026年13.3倍 [11] - 轨交业务预计稳中向上 半导体板块轨交电网IGBT景气向上 [2][11] - 新能源发电、海工等板块经营持续向好 [2][11]

投资评级 - A股和H股均维持"买入"评级 当前A股价格50.18元 H股价格40.76港元 [1] 核心业绩表现 - 2025H1实现营业收入122.1亿元 同比增长17.9%（调整后） [6] - 归母净利润16.7亿元 同比增长12.9%（调整后） [6] - 归母扣非净利润15.9亿元 同比大幅增长37.0%（调整后） [6] - 毛利率32.0% 同比上升4.4个百分点（调整后） [6] - 净利率14.6% 同比下降0.6个百分点（调整后） [6] 业务板块表现 - 轨道交通装备业务收入69.1亿元 同比增长12.6% 其中轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号/其他轨道交通装备收入分别为55.2/5.6/4.7/3.6亿元 同比分别增长11.5%/1.1%/13.1%/65.7% [7] - 新兴装备业务收入52.4亿元 同比增长25.9% 其中基础器件/新能源汽车电驱系统/新能源发电/海工装备/工业变流业务收入分别为24.2/10.0/10.5/4.2/3.6亿元 同比分别增长29.1%/1.3%/42.9%/4.4%/110.1% [8] 细分业务进展 - 基础器件业务收入24.2亿元 同比增长29.1% 功率半导体宜兴3期项目2025年6月底达设计产能 中低压器件产能持续提升 IGBT逆导芯片技术顺利推进 突破SiC动态特性及可靠性底层技术 完成首次车规级SiC模块小批量交付 [9] - 新能源汽车电驱系统收入10.0亿元 同比增长1.3% 多合一总成实现性能跃升 高压总成首单突破及多合一产品首次量产应用 新增20个项目 其中一半以上为混动项目 [10] - 新能源发电业务收入10.5亿元 同比增长42.9% 光储风氢多产业协同 中标容量位居国内前列 突破首个海上光伏项目 光伏、储能PCS和制氢产品均在海外实现首单突破 [11] - 工业变流业务收入3.6亿元 同比增长110.1% 在矿山、冶金、船舶、空调等领域获得新订单 实现纯电动矿用车牵引变流器批量应用及海外高端用户突破 [12] - 海工装备业务收入4.2亿元 同比增长4.4% 获得国内外多个新订单 包括首套EROV（电动水下机器人）订单 攻克多项水下机器人关键技术 实现水下遥控作业机器人、水下挖沟铺缆机器人的海试及批量交付 [13] 市场与订单情况 - 动车组和机车招标中市占率保持稳定 CR450动车组性能验证进展顺利 系列化新能源机车研发持续推进 [7] - 城轨牵引系统新获订单继续领跑行业 跨平台检修业务取得新突破 [7] - 海外市场开拓成果显著 在亚洲、美洲、欧洲等地中标13个项目 包括配套内燃机车、新能源机车、动力集中型动车组、城轨等多项产品的不同系统产品 [7] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为43.0/48.1/53.5亿元 [14] - 对应EPS分别为3.17/3.54/3.94元 [14] - 预计2025-2027年营业收入分别为281.40/310.89/342.56亿元 增长率分别为12.97%/10.48%/10.19% [15] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为16.18%/11.78%/11.30% [15] - 预计2025-2027年ROE（摊薄）分别为9.68%/10.09%/10.45% [15]

25H1财务业绩 - 收入122.1亿元同比增长17.9% 归母净利润16.7亿元同比增长12.9% 扣非净利润15.9亿元同比增长37.0%且增速较25Q1的29.5%进一步加快 [1] - 轨道交通业务收入69.1亿元同比增长12.6% 新兴装备业务收入52.4亿元同比增长25.9% 其中基础器件24.2亿元增29.1% 新能源发电10.5亿元增42.9% 新能源汽车电驱10.0亿元增1.3% [1] - 综合毛利率同比提升4.4个百分点至32.0% 主要因各板块毛利率提升及收入结构变化 每股派息0.44元人民币 派息比率35.75% [1] 业务板块表现 - 轨道交通业务受益于国铁客运量创新高带动动车组招标超预期 以旧换新政策推动老旧内燃机车替换产生持续增量需求 [2] - 维保业务占轨交收入比例约23% 同比高速增长 未来国铁和城轨维保需求有望持续释放 通信信号及其他轨交装备收入持续增长形成新增长极 [2] - 基础器件业务受益新工厂产能爬坡 宜兴8英寸IGBT产线2025年6月底达3万片/月设计产能 株洲8英寸碳化硅产线当前月产能1.5-2万片/月 预计2025年底实现产线拉通 [2] 新兴业务发展 - 新能源发电事业部已实现独立运作并小幅盈利 新能源汽车电驱业务合作主流车企站稳第一梯队 预计25H2开始产能释放 [2] - 机构预测2025-2027年收入274亿/303亿/330亿元 增速10.1%/10.4%/9.0% 净利润42.7亿/47.7亿/52.9亿元 增速15.4%/11.7%/10.8% [3]

投资评级 - 报告给予时代电气（3898）买入评级 目标价51.3港元 较当前股价39.08港元有31%上升空间 [1][2][5] 核心观点 - 轨道交通业务持续向好 受益于国铁客运量创新高和以旧换新政策 25年上半年动车组招标超预期 维保业务占轨交收入比例约23% 呈现高速增长态势 [5] - 半导体业务进入产能爬坡期 宜兴8英寸IGBT产线于2025年6月底达成3万片/月设计产能 株洲8英寸碳化硅产线当前月产能1.5-2万片 预计2025年底实现产线拉通 [5] - 新兴装备业务增长强劲 25年上半年收入52.4亿元人民币 同比增长25.9% 其中基础器件收入24.2亿元（+29.1%） 新能源发电收入10.5亿元（+42.9%） 新能源汽车电驱收入10.0亿元（+1.3%） [5] - 盈利能力持续提升 25年上半年综合毛利率同比提升4.4个百分点至32.0% 扣非净利润15.9亿元人民币 同比增长37.0% 较25年第一季度29.5%的增速进一步加快 [5] 财务预测 - 收入增长预测：2025年274.35亿元（+10.1%） 2026年302.98亿元（+10.4%） 2027年330.30亿元（+9.0%） [4][5] - 净利润增长预测：2025年42.73亿元（+15.4%） 2026年47.74亿元（+11.7%） 2027年52.87亿元（+10.8%） [4][5] - 盈利能力指标：预计毛利率稳定在32.6%-32.7% EBITDA利润率从2024年21.2%提升至2027年23.1% 净利率从14.9%提升至16.0% [6] - 每股收益预测：2025年3.12元人民币 2026年3.49元人民币 2027年3.86元人民币 对应市盈率从11.5倍下降至9.3倍 [4][6] 业务表现 - 轨道交通业务：25年上半年收入69.1亿元人民币 同比增长12.6% 通信信号和其他轨道交通装备收入持续增长 有望形成新的增长极 [5] - 新兴装备业务：新能源发电事业部已实现独立运作并小幅盈利 汽车电驱业务合作主流车企 站稳第一梯队 预计25年下半年开始产能释放 [5] - 营运表现：库存周转天数从2023年54.1天改善至2024年49.3天 应付账款天数从95天延长至106天 显示供应链管理效率提升 [6] - 财务状况：现金储备充足 2024年末达106.53亿元人民币 负债股东权益比维持在0.4-0.5的低水平 财务结构稳健 [6]

湖南外贸总体表现 - 前7个月湖南进出口总值3078.7亿元，全国排名第18位，其中出口1877.3亿元，进口1201.4亿元 [1] - 7月单月进出口453.8亿元，同比增长0.9% [1] - 长沙进出口总值1627.3亿元，同比增长1.5%，占全省比重攀升至52.9% [1][2] 区域贸易结构 - 对东盟、非洲、中东进出口分别达595.2亿元（+17.9%）、338.9亿元（+11.3%）、204.2亿元（+9.7%），对非贸易规模居中西部第一 [1] - 对欧盟进出口269.5亿元，7月单月增长8.2%，连续2个月正增长 [1] - 马来西亚超越美国成为湖南第二大贸易伙伴，对马来西亚、印尼、越南、德国、阿联酋分别增长14.4%、47.3%、31.5%、19.1%、61.3% [1] 企业经营动态 - 前7个月有进出口实绩企业7258家，较上半年增加311家，较去年同期增加592家 [1] - 进出口超50亿元企业7家，超10亿元企业57家 [1] - 生产型企业进出口1478.8亿元，占比48.2% [1] 重点商品出口 - 机电产品出口1064.6亿元（+1.7%），占出口总额56.7% [2] - 汽车及底盘出口增长16.2%，"新三样"产品增长83.5%，轨道交通装备增长47.5%，打火机增长29.9% [2] - 电动汽车出口表现突出：7月单月出口18.1亿元（+337.2%），前7个月累计73亿元，单月出口规模连续4个月创新高 [2] - 烟花爆竹出口29.6亿元（+23.5%），农产品出口101.5亿元 [2] 省内城市表现 - 湘西、益阳、怀化、常德进出口分别增长62%、19%、7.8%、5% [2] - 长沙进出口规模居全国省会城市第13位 [2]