核心观点 - 8月中国金融数据显示M2和M1同比均超预期 M1同比大幅回升且M1与M2剪刀差大幅缩小至四年新低 但增量数据表现较弱 社融和信贷同比减少[4][5][6] - 中美经贸摩擦加剧 美国制裁涉及高性能计算和AI领域的中国公司 中国宣布对美国模拟芯片反倾销调查 利好国内模拟芯片行业[9] - 动力电池销量和装车量保持高增长 磷酸铁锂电池贡献主要增量 新型储能专项行动目标2027年装机规模达1.8亿千瓦 汽车行业稳增长方案目标2025年新能源汽车销量1550万辆[11][12] - 江南布衣2025财年收入同比增长4.6% 纯利增长6.0% 新兴品牌收入大幅增长107.4% 高价值会员贡献超60%线下收入[14] - 债市利率整体上行 受基金降费新规 PPI好转及股市上涨影响[16] 宏观经济组 - 8月M2同比8.8% 创2023年12月以来新高 预期8.7% 前值8.8%[5] - 8月M1同比6.0% 创2023年1月以来新高 预期5.9% 前值5.6%[5] - M1与M2之差为-2.8% 创2021年5月以来新高 较上月回升0.4个百分点[5] - 8月社融增量2.57万亿元 预期2.49万亿元 前值1.13万亿元 同比减少4630亿元[5] - 8月银行信贷增量5900亿元 预期5814亿元 前值-500亿元 同比减少3100亿元[6] - 8月银行存款增量2.06万亿元 前值5000亿元 同比减少1600亿元[6] 产业综合组 - 美国对上海复旦等多家中国公司实施制裁 涉及高性能计算和AI领域[9] - 中国宣布对美国部分模拟芯片进行反倾销调查[9] - 全球模拟芯片已连续两个季度复苏 TI等厂商开始涨价[9] - 国内模拟芯片行业盈利能力有所恢复[9] 先进制造组 - 8月动力和其他电池销量134.5GWh 环比增长5.7% 同比增长45.6%[11] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4%[11] - 磷酸铁锂电池装车量51.6GWh 占总装车量82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3%[11] - 三元电池装车量10.9GWh 占总装车量17.5% 环比下降0.1% 同比下降10.0%[11] - 新型储能规模化建设目标2027年装机规模1.8亿千瓦以上 三年新增大于一亿千瓦[12] - 带动项目直接投资约2500亿元 三年新增200-400GWh能量侧需求[12] - 汽车行业稳增长方案目标2025年汽车销量3230万辆 同比增长约3%[12] - 2025年新能源汽车销量目标1550万辆 同比增长约20%[12] 消费组 - 江南布衣2025财年总收入55.48亿元 同比增长4.6%[14] - 纯利8.98亿元 同比增长6.0% 股东应占溢利8.93亿元 同比增长5.33%[14] - 成熟品牌JNBY收入30.13亿元 同比增长2.3% 占总收入54.3%[14] - 成长品牌合计收入21.74亿元 速写收入7.20亿元同比下降4.6% LESS收入6.23亿元同比增0.2%[14] - 新兴品牌收入3.61亿元 同比大幅增长107.4% 店效达695万元同比提升51.6%[14] - 会员零售额占比超80% 活跃会员56万个 高价值会员33万个[14] - 高价值会员消费额48.6亿元 同比增长8.2% 贡献线下渠道60%以上收入[14] 债券研究组 - 上周债市利率整体上行[16] - 10年国债利率在1.8%左右[16]

核心观点 - 美国8月CPI同比及环比均创年内新高 但PPI低于预期 市场对美联储降息预期增强[2][3][4] - 墨西哥拟提升多项产品进口关税 可能抑制中国出口增速 同时存储芯片行业景气度提升[7] - 中国新能源行业进入市场化竞价新阶段 风电光伏电价显著下降 同时政府计划解决地方欠款问题以改善流动性[9] - 2025年暑期档电影票房微增但结构变化显著 国产片主导市场 国庆档增长弹性值得期待[11][12] 宏观经济组 - 美国8月未季调CPI同比2.9% 环比0.4% 均为1月以来新高 核心CPI同比3.1% 环比0.3% 均符合预期[3] - 分行业看 食品与饮料环比上升0.3个百分点至0.4% 住宅上升0.1个百分点至0.3% 服装大幅上涨3.5个百分点至2.2% 医疗保健环比下跌0.5个百分点至0.0% 娱乐下跌0.5个百分点至-0.1%[3] - 8月PPI同比升2.6% 远低于预期3.3% 环比升-0.1% 低于预期0.3% 核心PPI同比升2.8% 远低于预期3.5% 环比升-0.1% 低于预期0.3%[4] - CPI公布后 交易员加大对美联储降息押注 预计2025年底至少降息两次 利率期货反映到明年1月将连续四次降息25个基点[4] 产业综合组 - 墨西哥拟对未签署自贸协定国家提升汽车、玩具、钢铁等约1400项产品进口关税至10%-50% 可能抑制中国出口增速[7] - 美股存储芯片厂商闪迪股价七日涨幅超68% 美光涨幅超7% 在AI需求增长和涨价推动下 全球存储行业景气度提升 利好国内存储企业[7] 先进制造组 - 山东首次新能源机制电价竞价 风电0.319元/度 光伏0.225元/度 较标杆电价0.3949元/千瓦时分别下降19.2%和43% 行业进入低价高效竞争新阶段[9] - 中国政府考虑通过国有银行向地方政府提供贷款解决超过1万亿美元欠款 短期内可改善政府采购链和工程链流动性 提振环境修复、基础设施建设等行业[9] 消费组 - 2025年暑期档电影总票房119.65亿元 同比增长2.77% 观影人次3.21亿 同比增长12.75% 人均票价37.2元 同比下降3.6元降幅约5%[11] - 国产影片票房占比76.21% 《南京照相馆》以28.9亿元成为票房冠军 档期前半程票房不足35亿元 后半程因爆款影片带动39天单日票房均超1亿元 贡献85亿元占比71%[11] - 国庆档影片储备充足 包括《731》《刺杀小说家2》等 叠加2024年低基数 2025年国庆档票房增长弹性值得期待[12]

宏观经济数据 - 中国8月CPI同比为-0.4% 低于预期的-0.2% 前值为0.0% 核心CPI同比为0.9% 创24年2月以来新高 前值为0.8%[3] - 8月CPI环比为0.0% 前值为0.4% 核心CPI环比为0.0% 前值为0.4% 核心CPI与CPI差距由0.8扩大到1.3个百分点[3] - 8月食品价格环比上涨0.5% 前值为-0.2% 其中鲜菜环比上涨8.5% 蛋类上涨1.5% 鲜果下跌2.8% 水产品下跌0.9% 猪肉下跌0.5%[3] - 8月非食品环比为-0.1% 前值为0.5% 医疗保健环比上涨0.3% 交通通讯下跌0.3% 教育文化娱乐下跌0.1% 生活用品下跌0.1%[4] - 8月PPI同比为-2.9% 结束今年2月以来下跌趋势 符合预期 前值为-3.6% PPI环比为0.0% 前值为-0.2%[4] - 生产资料PPI环比为-0.1% 前值为-0.2% 生活资料PPI环比为-0.1% 前值为-0.2%[4] - 采掘工业价格环比上涨1.3% 前值为-0.2% 其中煤炭开采和洗选业上涨2.8% 黑色金属矿采选业上涨2.1%[6] - 原材料工业价格环比上涨0.2% 前值为-0.1% 其中黑色金属冶炼及压延加工业上涨1.9%[6] - 加工业价格环比为0.0% 前值为-0.3% 其中汽车制造业下跌0.3% 纺织业上涨0.1%[6] 甲骨文AI业务展望 - 甲骨文公布第一财季4550亿美元剩余履约义务 预计云基础设施业务未来四年收入将分别增长至320亿美元 730亿美元 1140亿美元和1440亿美元[8] - 该订单金额主要受益与OpenAI的巨额交易 未改变全球AI订单主要由美国几大互联网巨头资本开支支持的模式[8] - 实际模型性能提升和下游AI应用模式探索尚未出现明确且显著受益的商业形式 AI产业链行情再度大幅上涨概率不高[8] 创新药行业监管动态 - 特朗普政府正讨论对来自中国的药品实施严格限制 要求美国药企从中国购买实验性药物权利的交易必须接受美国外国投资委员会强制性审查[9] - FDA将对中国患者的临床试验数据进行更严格审查并征收更高监管费用 涉及癌症 肥胖症 心脏病 克罗恩病等领域[9] - 康方生物的伊沃西双抗在欧美的三期临床数据显著弱于国内数据 引发对中国人有效靶点是否对欧美人有效的担忧[9] - 国内创新药主要因BD改善业绩而已经大幅上涨 后续行情大概率进入调整阶段[9] 储能设备经济性分析 - 山东110MW/220MWh储能设备采购中标价0.527–0.539元/Wh 不含PCS 升压变 开关站 土建安装与并网接入费[11] - 220MWh的DC侧设备价约1.16-1.19亿元 算上PCS 主变/开关站/接入 EPC安装调试的投资单价约为0.86-1.14元/Wh[11] - 不含购电成本的平准化储能成本：1.0次/日为0.53元/kWh 1.5次/日为0.36元/kWh[11] - 计入充电电价0.32-0.40元/kWh 盈亏平衡价格：1.0次/日为0.89-0.99元/kWh 1.5次/日为0.72-0.81元/kWh[11] - 设含税价差为0.6元/kWh 若能实现1次/日周转并叠加0.15–0.25元/kWh辅助服务收入 动态回收期可压至5–6年[11] 唯品会财务表现 - 2025年Q2实现营收258亿元 同比下滑4.1% Non-GAAP净利润21亿元 同比下降4.5% 利润降幅小于营收降幅[13] - 毛利率稳定在23.5% 与上一季度环比持平 体现成本控制成效[13] - GMV逆势增长1.7% 达到514亿元 近五个季度首次转正[14] - SVIP活跃用户同比增长15% 连续两个季度实现双位数增长 Q1为+18%[14] - SVIP会员权益丰富化 引入奢侈品牌和国际大牌 新增53项高频权益 提升用户忠诚度与消费意愿[14] - TTM市盈率约9倍 低于电商行业平均水平 存在显著估值修复空间[14] - Q3营收指引207-217亿元 预计同比增长0%-5% 首次实现同比转正[14]

核心观点 - 宁德时代枧下窝锂矿预计很快复工复产 但反内卷政策以市场化手段为主 产能出清速度可能低于预期 相关产品价格有回落风险[2] - 苹果iPhone 17系列配置升级步伐加快 可能带来产业链景气度复苏[2] - 长江存储三期公司成立 注册资本207.2亿元 但规模较二期600亿元缩减 对半导体设备公司利好程度较弱[3] - 新能源车8月零售110.1万辆同比增长7.5% 增速为18个月最慢 出口20.4万辆同比增102.7%但环比降6.5% 经销商库存预警指数57.0% 行业景气度偏弱[6] - 名创优品上半年总营收93.93亿元同比增长21.1% 第二季度营收49.7亿元增23.1% 但上半年期内利润9.06亿元同比下降23.1% 第二季度经调整净利润6.9亿元增10.6%[8][9] 产业综合组 - 宁德时代控股子公司召开枧下窝锂矿复产工作会议 采矿权证及许可证审批进展顺利 预计很快复工复产[2] - 国内反内卷政策更多涉及民营企业主导行业 政府主导政策以市场化手段为主 产能出清速度可能低于资本市场预期 相关产品价格有回落风险[2] - 苹果推出iPhone 17系列及纤薄款机型等新产品 屏幕 摄像头规格明显提升 后盖板采用新型超瓷晶面板 但电池容量较小[2] - 苹果型号升级相对过往有明显诚意 产品销量值得关注 可能带来整个苹果产业链景气度复苏[2] - 长江存储三期公司成立 注册资本207.2亿元 法定代表人陈南翔 代表后续扩产计划进入实行阶段[3] - 三期公司规模较二期600亿元注册资本缩减较多 对半导体设备公司利好程度弱于二期[3] 先进制造组 - 新能源车8月零售110.1万辆 同比增长7.5% 渗透率达55.2%[6] - 新能源乘用车出口量20.4万辆 同比激增102.7% 但环比下降6.5%[6] - 新能源汽车同比增速7.5%为18个月来最慢[6] - 经销商库存预警指数57.0% 同比上升0.8个百分点 环比下降0.2个百分点[6] - 市场传闻比亚迪将年度销售目标从550万台下调至460万台[6] - 行业总体景气度偏弱[6] 消费组 - 名创优品上半年总营收93.93亿元 同比增长21.1% 第二季度单季营收49.7亿元 增23.1%[8][9] - 上半年期内利润9.06亿元 同比下降23.1% 第二季度经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6%[8][9] - 营收增长驱动：海外市场收入占比升至43% 同比增长29.4% 其中美国市场增速达80%[9] - TOPTOY潮玩品牌收入大增73% 门店数量增至293家 成为第二增长曲线[9] - 国内市场第二季度实现同店GMV低单位数增长 得益于客流量回升与客单价提升[9] - 毛利率优化至44.3% 同比提升0.4个百分点 受益于高毛利海外业务及TOPTOY占比提升[9] - 对永辉超市投资出现亏损 第二季度分占亏损1.19亿元 永辉上半年净亏损2.41亿元[9] - 财务成本净额7940万元 因收购永辉产生的贷款利息及股票挂钩证券利息[9] - 公司通过质押永辉股权获得43亿元银行贷款 账面现金71.15亿元[9] - 永辉预计2025年第四季度实现扭亏 短期对利润形成拖累 长期存在供应链整合协同空间[9] - 第三季度预计收入同比增长25%-28%[9]

核心观点 - 中国8月出口增速放缓但贸易顺差超预期 进口增速低于预期 对主要贸易伙伴出口表现分化[4][5] - 卫星通信牌照发放推动相关板块表现 可穿戴设备市场加速增长 消费电子行业复苏趋势明显[10] - 中国储能企业海外订单大幅增长 全球储能需求存在超预期可能 行业维持高景气度[12] - 携程上半年营收利润超预期 国际业务和入境游增长强劲 三大长期增长引擎值得关注[14][15] 宏观经济数据 - 以人民币计 8月出口同比增速4.8% 较7月8.0%下降3.2个百分点 进口增速1.7% 较7月4.8%下降3.1个百分点[5] - 以美元计 8月出口同比增速4.4% 低于Wind预期5.9% 进口增速1.3% 低于Wind预期3.3% 贸易顺差1023亿美元 高于Wind预期1003亿美元[5] - 对主要贸易伙伴出口增速分化：对东盟出口增速从7月16.6%升至8月22.5% 对欧盟从9.2%升至10.4% 对美国从-21.7%降至-33.1%[5] - 1-8月累计出口增速5.9% 较1-7月回落0.2个百分点 进口增速-2.2% 较1-7月回升0.5个百分点[5] - 机电产品1-8月出口增速8.1% 与1-7月持平 高科技产品出口增速6.4% 较1-7月高0.4个百分点[6] - 重点行业出口表现：集成电路1-8月出口金额同比22.1% 汽车同比10.8% 手机出口增速-11.5% 家电同比-1.2%[6] - 出口数量变化：集成电路增速25.5% 成品油增速8.4% 家电增速-3.6% 钢材增速0.1%[7] 产业动态 - 中国联通获卫星移动通信业务经营许可 可开展手机直连卫星业务 移动和中国星网预计也将获得牌照[10] - 全球腕戴设备市场2025年第二季度出货4922万台 同比增长12.3% 中国市场出货2080万台 同比增长33.8%[10] - 中国储能企业上半年新获199个海外储能订单 总规模超160GWh 同比增长220.28%[12] - 储能型锂离子电池年产量从2022年100GWh增长至2024年260GWh 复合年化增长率61.25%[12] - 欧洲动态电价机制和国家补贴政策推动储能需求 美国大储ITC补贴退坡时间延长至2034年 新兴市场电网薄弱推动储能发展[12] 公司业绩 - 携程2025年上半年净营业收入148亿元 同比增长16% 环比增长7% 净利润49亿元 同比增长26% 净利润率提升至33%[14] - 住宿预订收入62亿元 同比增长21% 交通票务收入54亿元 同比增长11% 出境机票预订量恢复至2019年120%[14] - 旅游度假收入11亿元 同比增长5% 商旅管理收入6.92亿元 同比增长9%[14] - 国际OTA平台总预订量同比增长超60% Trip.com收入占比提升至14% 入境游预订量同比增长超100%[14] - 公司计划通过"智旅未来"计划三年内覆盖20万家酒店 推动入境订单年均增长100%[15] - 国际业务目标未来5年海外收入占比达50% 重点布局亚太 中东及欧洲市场[15] - "携程老友会"会员数超300万 交易额年增100% "旅游+娱乐"收入增长超100%[15]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐 行业基本面向好 行业指数将跑赢基准指数 [21] 核心观点 - 钠离子电池行业景气度维持高位 2025H1全球钠电出货量达3.7GWh 同比增长259.0% 2021-2024年复合年均增长率达195.2% [4][5] - 新型储能爆发式增长是重要支撑 中国新型储能功率规模从2021年2.45GW增至2024年43.79GW 复合增长率161.46% 全球从10.20GW增至74.10GW 复合增长率93.67% [4][11] - 钠电池扩产潮已到来 多家上市公司开展扩产计划 包括华阳股份万吨级正负极材料项目 中欣氟材5万吨电解质盐项目 维科技术2GWh电池项目 [4][15][17] - 钠电池价格优势将强化 当前价格约0.5元/Wh 未来1-2年理论成本可降至0.3元/Wh 与磷酸铁锂电池持平甚至更低 [17] - 钠电池渗透率将持续提升 从2024年0.4%升至2025年1.4% 2030年预计达8.5% 储能需求占比2030年将达76.94% [4][14] 行业景气度数据 - 2025年全球钠电池出货量预计达23.1GWh 同比增速542.7% [4][5] - 2025H1储能钠电池出货2.15GWh 占比57.70% 是商业化落地主力 轻型动力占18.50% 汽车动力和启动启停各占约10% [4][12] - 中国新型储能占全球比重从2021年24.02%提升至2024年59.10% [11] 上市公司动态 - 当升科技上半年归母净利润3.11亿元 同比增长8.47% 钠电正极材料已批量供货 [7] - 新宙邦上半年归母净利润48.38亿元 同比增长16.36% 固态电解质和钠离子电解液实现批量交付 [7] - 华阳股份钠电正负极材料项目纳入山西省省级重点工程 处于在建阶段 [4][17] - 中欣氟材签约年产5万吨钠离子电池电解质盐项目 落地浙江绍兴 [4][17] - 维科技术募集资金2亿元 专项用于年产2GWh钠离子电池项目 [4][17] 行业驱动因素 - 新型储能占比从2021年55.74%快速提升至2024年89.60% [11] - 电力市场化进程加快提升储能景气度 山东100MW/200MWh电站年收益可达2000万元 较2023年翻倍 [11] - 钠电池具备高安全性 长寿命及环境适应性强特征 [4][17]

核心观点 - 美国8月非农就业数据远低于预期 强化美联储9月降息预期 引发美元下跌及国债收益率下行 [3][4][6] - 工程机械行业8月销量保持同比增长但开工率下降 预示后续增速可能放缓 [8] - 闪存价格因AI及数据中心需求驱动上调10% 年初以来累计涨幅超70% [9] - 锂电池材料价格分化 磷酸铁锂电池成本优势扩大 三元电池承压 [11] - 拼多多Q2营收1039.8亿元同比增7.1% 净利润307.5亿元同比下降4% 主站广告收入557亿元同比增13.4% [13] - 债市受股市波动及风险偏好影响短期偏逆风 资金面保持宽松 [16] 宏观经济组 - 美国8月季调后非农就业人口增2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值上修至7.9万人 [4] - 失业率4.3%符合预期 劳动参与率62.2%符合前值 [4] - 政府部门就业人口减1.6万人 私人非农就业人数增3.8万人 [4] - 服务业增6.3万人 其中教育和保健业增4.6万人 休闲和酒店业增2.8万人 [5] - 美元指数隔夜跌0.55%至97.7 10年期美债收益率跌8.5基点至4.08% [6] 产业综合组 - 挖掘机8月销量16523台同比增12.8% 其中国内7685台增14.8% 出口8838台增11.1% [8] - 装载机销量9440台同比增13.3% 国内4774台增18.3% 出口4666台增8.69% [8] - 工程机械月平均工作时长78.4小时同比下降9.45% 开工率55.1%同比下降6.83个百分点 [8] - Sandisk宣布闪存产品价格上调10%以上 因AI及存储需求强劲 [9] - 闪存价格较1月低点涨幅超70% 但仍低于疫情前水平 [9] 先进制造组 - 碳酸锂和氢氧化锂价格走弱 硫酸镍及钴盐价格上涨 [11] - 磷酸铁锂电池成本下降 三元电池成本降幅较小 [11] - 储能领域磷酸铁锂降价催化项目部署 钠电池转向差异化场景 [11] 消费组 - 拼多多Q2总营收1039.8亿元同比增7.1% 净利润307.5亿元同比降4% [13] - 营销费用272亿元低于预期的350亿元 同比增幅仅4.5% [13] - 主站广告收入557亿元同比增13.4% 增速较一季度15%放缓 [13] - 毛利率降至55.9% 为16个季度以来最低 [13] - Temu业务GMV增超40% 美国市场全托管业务占比降至33% [14] - 本对本发货比例提升至40% 单月增长3倍 [14] 债券研究组 - 债市受股市影响保持震荡 资金面宽松但下行动力不足 [16] - 央行可能重启买卖国债 风险偏好转换及存款搬家影响市场 [16]

投资评级 - 维持买入-A评级 给予6个月目标价8.74元 [3][6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入18.3亿元(YoY+20.20%) 归母净利润4.9亿元(YoY+21.41%) [1] - 加权平均ROE为2.89%(YoY+0.25pct) EPS为0.12元(YoY+20.00%) [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.23元/0.24元/0.26元 [3] - 经纪业务净收入2.3亿元(YoY+47%) 投行业务净收入1.4亿元(YoY+38%) 自营业务净收入6.9亿元(YoY+22%) [1] 业务板块表现 - 资管业务受托管理资金总额663.25亿元(较2024年末+23.65%) 运作固定收益类ESG券商资管产品系列 [2] - 创金合信公募基金管理规模1646.98亿元(较2024年末+13.00%) 总受托管理资金5961.50亿元 [2] - 债权融资业务表现突出 完成债权融资项目70单 总承销金额252.74亿元(YoY+296.64%) [3] - 企业债及公司债承销规模行业排名第26名(较去年同期上升29名) [3] - 北交所IPO在审项目2单 成功申报1单北交所IPO项目 [3] 市场交易数据 - 固定收益销售数量2125只(YoY-3.32%) 销售金额724.50亿元(YoY-21.24%) [2] - 债券交易量3.21万亿元(YoY-31.46%) 银行间市场做市交易量0.93万亿元(YoY-42.96%) [2] - 当前股价7.84元 总市值329.47亿元 12个月价格区间5.15-10.59元 [6]

核心观点 - 华为发布新款三折叠屏手机 起售价17999元 较第一代产品价格低2000元 首次支持手机端下载PC应用并配备手写笔 芯片和影像升级 若销量良好可能带动消费电子重回较快增长 [3] - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元 培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事 [3] - 8月国内碳酸锂月度总产量突破8.5万吨 环比增长5% 同比增长39% 电池级碳酸锂平均价7.47万元/吨 较上一交易日下跌800元 较一周前下跌5800元 [6] - 2025年上半年磷酸铁锂电芯均价0.35-0.38元/Wh 三元电芯价格0.48-0.52元/Wh 钠离子电池价格约0.5元/Wh 碳酸锂价格下行可能小幅加重钠电池价格劣势 [6] - 长期钠离子电池理论成本可降到0.3元/Wh左右 相较磷酸铁锂电池持平甚至更低 2024年全球钠电池出货量3.6GWh 同比增长260% 预计2025年全球钠电池出货量23.1GWh 同比增长542% [6] - 农夫山泉2025年中期营收256.22亿元 同比增长15.6% 净利润76.22亿元 同比增长22.1% 毛利率同比提升1.5个百分点至60.3% [8][9] - 茶饮业务首次超过包装水成为第一大收入板块 收入100.89亿元 同比增长19.7% 占总营收39.4% 包装饮用水业务收入94.43亿元 同比增长10.7% 占比36.9% [9] - 功能饮料同比增长13.6% 果汁饮料同比增长21.3% 均保持两位数增长 [9] 产业综合组 - 华为发布新款三折叠屏手机 起售价17999元 较第一代产品价格低2000元 首次支持手机端下载PC应用并配备手写笔 芯片和影像升级 [3] - 三星曝光三折叠手机 苹果折叠手机比较确认 若新款机销量良好可能带动消费电子重回较快增长 [3] - 今年前8个月中国市场折叠屏手机销量约588万部 同比增长26% 折叠屏手机销量渗透率约3.2% [3] - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元 培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事 [3] 先进制造组 - 8月国内碳酸锂月度总产量突破8.5万吨 环比增长5% 同比增长39% [6] - 9月4日电池级碳酸锂报价区间7.23万-7.71万元/吨 平均价7.47万元/吨 较上一交易日下跌800元 较一周前下跌5800元 [6] - 碳酸锂价格下行可能对钠电池景气度构成小幅短期冲击 [6] - 2025年上半年磷酸铁锂电芯均价0.35-0.38元/Wh 三元电芯价格0.48-0.52元/Wh 钠离子电池价格约0.5元/Wh [6] - 长期钠离子电池理论成本可降到0.3元/Wh左右 相较磷酸铁锂电池持平甚至更低 [6] - 2024年全球钠电池出货量3.6GWh 同比增长260% 预计2025年全球钠电池出货量23.1GWh 同比增长542% [6] 消费组 - 农夫山泉2025年中期营收256.22亿元 同比增长15.6% 净利润76.22亿元 同比增长22.1% 超出彭博一致预期5个百分点 [8][9] - 毛利率同比提升1.5个百分点至60.3% 主要得益于PET原材料、纸箱、白糖等成本下行 [8][9] - 茶饮业务首次超过包装水成为第一大收入板块 收入100.89亿元 同比增长19.7% 占总营收39.4% 增长动力来自新品 [9] - 包装饮用水业务收入94.43亿元 同比增长10.7% 占比36.9% 已从舆情影响中逐步恢复 [9] - 功能饮料同比增长13.6% 果汁饮料同比增长21.3% 均保持两位数增长 [9] - 公司有海外拓展计划 但尚未确定海外建厂具体时间 [9]

核心观点 - 造纸行业业绩拐点出现 行业进入改善期[3][4] - 新能源军事装备应用提升产业景气度[6] - 磷酸铁锂材料产量高增长 行业保持高景气度[6] - 固态电池技术突破引领产业化加速[7] - 安踏体育营收利润双增长 多品牌战略成效显著[9][10] 产业综合组：造纸行业 - 玖龙纸业 山鹰国际 理文造纸 五洲特纸等大型纸厂在9月初发布涨价函 自8月份至今国内纸厂普遍进行超过2轮涨价[4] - 国内纸浆价格在2月初创过去三年高点后一路下滑 7月份价格已低于2024年全年均价[4] - 成本下降和产品售价上涨趋势下 造纸行业业绩拐点已经出现 行业业绩将进入改善期[4] 先进制造组：新能源与电池 - 阅兵中出现新能源混动坦克 纯电动环卫车 新能源军车等装备 新能源技术应用使军事装备在动力 续航 隐身性等方面显著增强[6] - 新能源保障车减少对传统燃油依赖 降低后勤补给难度和风险 新能源技术可为激光武器 电磁干扰器提供强大电力支持[6] - 8月中国磷酸铁锂正极材料产量环比增长约8.84% 同比增长50% 行业开工率为62%[6] - 头部材料厂开工率持续提升 动力和储能订单充足 预计9月行业保持5%以上增速[6] - 亿纬锂能全固态电池研究院成都量产基地揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线[7] - 该电池为10Ah全固态电池 能量密度高达300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L 面向人形机器人 低空飞行器及AI等高端装备领域[7] - 成都量产基地揭牌和电池下线是固态电池领域里程碑事件 可能引领和加速固态电池规模化量产[7] 消费组：安踏体育 - 2025年上半年实现营收385.44亿元 同比增长14.3% 归母净利润70.31亿元 同比增长14.5%[9] - 经营利润同比增长17%至101.31亿元 经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3%[9] - 经营活动现金净流入达109.3亿元 显著高于同期净利润[9] - 安踏主品牌实现收入169.5亿元 同比增长5.4%[10] - FILA品牌收入141.8亿元 同比增长8.6%[10] - 其他品牌收入74.1亿元 同比大幅增长61.1% 经营利润率同比提升3.3个百分点至33.2%[10] - DESCENTE在高端滑雪赛道保持品牌力第一 KOLON SPORT线下收入同比增幅超80%[10] - 新收购Jack Wolfskin对价21.64亿元 填补大众户外市场空白[10] - 海外业务推进成效初显 东南亚市场收入近翻倍增长 中东北美市场布局加速[10] - 安踏主品牌海外新增224家门店 FILA新增21家门店 计划在北美洛杉矶比弗利山庄开设旗舰店[10]