核心观点 - 报告围绕2025年中央经济工作会议精神展开宏观政策解读，并点评了博通、海格通信、储能行业及挚文集团等多个产业与公司的近期动态 [2][3] - 宏观政策强调“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全”，实施更加积极有为的宏观政策，并部署了八项重点任务 [5][7] - 产业层面，美股AI产业投资热情可能已达阶段高点，国内大型无人机技术实现新突破，储能行业价格战触及成本红线且呈现结构性错配，部分消费公司国内业务承压但海外业务增长强劲 [9][10][12][14] 宏观经济组 - 事件：2025年12月11日中央经济工作会议召开 [4] - 问题与挑战：外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多 [5] - 指导原则：坚持稳中求进工作总基调，更强调“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全”，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性 [5] - 财政政策：继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，重视解决地方财政困难 [5] - 货币政策：继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [6] - 宏观政策协调：要增强宏观政策取向一致性和有效性，将各类经济政策和非经济政策纳入一致性评估，健全预期管理机制 [7] - 八项重点任务： 1. 坚持内需主导，建设强大国内市场（制定实施居民增收计划、推动投资止跌回稳）[7] 2. 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能（重点强调人工智能+和服务业）[7] 3. 坚持改革攻坚（平台和劳动者共赢、要素市场化改革、健全地方税体系、中小金融机构减量提质，深化资本市场投融资综合改革），增强高质量发展动力活力 [7] 4. 坚持对外开放，推动多领域合作共赢（推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展）[7] 5. 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动 [7] 6. 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型（制定能源强国建设规划纲要）[7] 7. 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 [7] 8. 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险（着力稳定房地产市场、强调地方债务风险）[7] 产业综合组 - 博通公司业绩：第四季度实现营业收入180.2亿美元，同比增长约28%，超出分析师预期的174.7亿美元 [9] - 博通分业务：半导体解决方案业务收入为110.7亿美元，同比增长34.5%，占总营收的61% [9] - 博通业绩指引：预计下一季度营业收入约为191亿美元，超出分析师预期的184.8亿美元，其中AI芯片收入将同比翻倍至82亿美元 [9] - 博通AI订单：公司已积压了价值730亿美元的AI产品订单要在未来六个季度内交付 [9] - 博通利润率：因AI产品销售，总利润率在收窄 [9] - 市场观点：结合博通盘后股价下跌及美国降息后美股AI板块下跌趋势，美股AI产业的投资热情大概率已达阶段的高点 [9] - 海格通信无人机：其控股子公司承制的“九天”无人机圆满完成首飞，该无人机可通过模块化任务载荷换装，广泛适配物资运输、应急通信等场景，为全球首创 [10] - 海格通信投资价值：由于该无人机设计理念领先且能代表后续军用无人机装备发展趋势，列装概率较高，若列装将明显有利于提升公司的投资价值 [10] 先进制造组 - 储能采购规模：华能清能院2025-2026年度储能项目集中采购规模约8GWh [12] - 储能电芯价格：在2GWh储能原材料（磷酸铁锂电池）标段中，天合报价约0.29元/Wh，楚能报价约0.295元/Wh、宁德时代报价约0.35元/Wh [12] - 电芯规格标准化：华能统一把314Ah作为入围门槛，标志着大储电芯规格正式迈入以314Ah为核心平台的标准化阶段 [12] - 价格触及成本红线：以当前成本测算，314Ah储能电芯成本大致在0.30-0.33元/Wh区间，0.29元/Wh基本已触及行业平均成本红线，价格继续下探空间非常有限 [12] - 市场结构性错配：央企GWh级招标锚定价格在0.3元/Wh左右，但面向中小集成商和海外项目的散单报价回升，314Ah电芯散单普遍在0.32元/Wh以上，部分小容量电芯紧急单甚至到0.4-0.5元/Wh [12] - 企业盈利关键：企业的真实盈利能力高度依赖订单结构与客户结构，能否在低价大单和高毛利散单之间取得平衡成为决定盈利质量的关键 [12] - 行业展望：在量的层面高景气仍将延续；在价的层面央企大单仍会压价但下行空间受材料端制约；在利润层面向上游、强壁垒环节以及订单结构更优的企业逐步集中 [12] 消费组 - 挚文集团营收：2025年第三季度总收入为26.5亿元人民币，同比下降1% [14] - 挚文集团国内业务：受宏观环境及主播税收政策调整影响，收入同比下降10% [14] - 挚文集团海外业务：收入同比增长69%至5.35亿元人民币，占集团总收入比例提升至20% [14] - 挚文集团毛利率：为应对国内供给侧压力，公司调整了对主播和公会的分成政策，预计将导致2025年下半年毛利率下降1-2个百分点 [14] - 挚文集团业绩指引：管理层预计2025年第四季度总收入在25.2亿至26.2亿元人民币之间 [14] - 挚文集团未来驱动：预期2026年海外业务将由社交产品、新兴社交娱乐应用和发达市场约会品牌三大支柱共同驱动 [14]