核心事件与市场反应 - 瑞士大宗商品交易商Mercuria于12月2日周二取消或标记了超过4万吨位于韩国和中国台湾LME仓库的铜，价值约4.6亿美元 [1][2] - 此举将提高现货铜对三个月期铜的溢价，反映出对实物铜的强劲需求 [2] - 消息传出前一天（12月3日周三），LME期铜价格大幅反弹，收涨342美元或近3.08%，报11488美元/吨，盘中史上首次突破1.15万美元关口 [3] - 同日，LME亚洲区域仓库的注销仓单激增至50725吨，创2013年以来十年新高 [3] 铜价上涨的主要驱动因素 - **美国关税预期**：市场对特朗普政府可能施加铜关税的预期，推动美国铜进口量创历史新高，并引发全球供应重组，交易商加速向美国港口运输铜 [4][5][7] - **跨市套利窗口**：美国期货价格飙升，创造了跨市套利机会，驱动金属从LME亚洲仓库流出 [4] - **供应中断**：智利和印尼等主要铜生产国的矿山供应中断，加剧了供应紧张局面 [4][8] - **需求增长**：市场对铜需求加速增长的预期高涨 [4] 行业机构观点与预测 - **Mercuria (看涨)**： - 警告当前贸易动态可能在2026年第一季度引发全球供应严重短缺，导致美国以外地区面临“无铜可用”的窘境 [4][8] - 预计2026年第一季度美国的铜进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平相当，当时进口量超过50万吨 [12] - 认为虽然中国买家目前对高价犹豫，但最终将被迫接受，当前高价在未来几周可能显得很低 [11] - **高盛 (相对谨慎)**： - 认为铜价突破每吨1.1万美元的涨势将是短暂的，基于对未来紧张的预期而非当前基本面 [10] - 预计2024年铜供应将过剩约50万吨，中国需求出现实质性放缓，并预测在2029年之前铜市不会出现短缺 [10] - 上调2025年上半年铜价预期，但认为关税交易的影响可通过区域溢价和LME价差管理，预计2026年铜价将“局限”在每吨1万美元至1.1万美元之间 [10][11] 相关金属市场动态 - LME期锡在12月3日周三收涨1740美元，涨幅超过4.45%，报40780美元/吨，创三年多来新高 [9] - 锡价上涨源于全球最大生产国缅甸和第二大生产国印尼的供应严重受限，同时电子和新能源行业需求预期强劲 [9] 公司层面动态 - Ivanhoe Mines下调了其在刚果民主共和国Kamoa-Kakula大型矿区的产量预期，该矿此前遭遇洪水 [8] - 嘉能可自2018年以来铜产量下降了40%，并下调了2025年产量目标，但计划在未来十年将产量大致翻倍 [8]

美联储与财政部政策合流及其影响 - 美联储与美国财政部的政策合流大局已定，其长期影响将是美国债券市场的崩溃 [1][5] - 日本国债市场的恶化是美国的先兆，日本长期债券市场已开始抛售，尽管政府未在长端发行债券 [1][5] - 市场出现“土耳其情景”模式，即牺牲债券和本币价值以换取可观的名义GDP增长，在此环境下储户将抛弃债券，涌入能产生现金流的实体资产如股票、贵金属 [1][7] 债券市场前景与关联影响 - 全球市场最脆弱的一环是债券市场，其崩溃可能性高于股市或美元 [5] - 若美国10年期国债收益率从4%-4.1%升至4.5%、4.75%，可能不会压垮股市，因为对大多数公司的实际惩罚可能没那么大 [7] - 日本国债市场全年下跌且跌势加速，但股票市场对此不以为意 [6] 零利率环境下的资产配置逻辑 - 在零利率环境下，资本价值的侵蚀感是驱使投资者追逐风险资产的主要动力 [1][8] - 黄金和白银并非通胀对冲工具，而是对冲零利率的工具 [6][8] - 2025年贵金属表现强劲，白银价格上涨100%，黄金价格上涨55% [8] - 全球黄金购买集中在日本和韩国等零利率地区，而正利率的美国和欧洲未见大规模购买 [8] 黄金前景与亚洲货币走势 - 黄金前景取决于亚洲货币走势，特别是被严重低估的日元 [1][6] - 近年来黄金的大买家是各国央行及日本、韩国的散户投资者，西方世界参与度低 [10] - 目前世界上定价最离谱的是所有亚洲货币，日元汇率在155时日本资产便宜得离谱 [10] - 若2026年亚洲货币升值，日本、韩国投资者将资本汇回本国购买本币资产，可能削弱对黄金的需求，改变近年有效的交易逻辑 [1][6][10] AI行业与资本密集型牛市转折 - Anthropic筹备IPO可能预示着资本密集型牛市的转折点和泡沫迹象 [1][2] - 市场风向正从“奖励烧钱”转向“奖励甩卖”资产，Anthropic可能已错过最佳IPO窗口 [2][6][11][13] - AI是极其资本密集的行业，牛市初期市场奖励花钱，但风向会在某个时间点转变 [11][12] AI巨头IPO面临的挑战 - Anthropic或OpenAI在私募股权市场的估值已达千亿美元级别，为让最后一轮投资者盈利，IPO估值必须非常高，市场接受度存疑 [13] - 甲骨文宣布斥资3000亿美元建设数据中心后，市值曾立即增加3000亿美元，但随后因融资担忧，股价跌回宣布前水平甚至更低 [12] - 软银在两周内股价下跌40%，因市场认为其卖掉英伟达股份投入OpenAI的计划不合逻辑 [12] AI行业的内在矛盾与预期 - 卖方分析师称AI周期仍处早期阶段，但其商业模式是通过承销证券赚钱，观点需谨慎看待 [14] - 贝恩资本研究报告指出，为使当前AI资本支出合理化，AI需迅速将年收入提升至2万亿美元，而全球整个广告业年收入仅为1万亿美元 [14] - AI存在内在矛盾：要让其巨额投资数字合理化，必须相信正在经历一场巨大的社会转型，例如取代全球10%-30%的劳动力，但这将引发社会福利体系等社会问题 [6][15]

英伟达正面临来自谷歌TPU和亚马逊Trainium等竞争对手的挑战，为巩固其AI芯片市场主导地位，公司近期展开了一系列密集的技术"自证"与公开回 应。继此前通过私函反驳看空观点、公开宣称其GPU技术"领先行业一代"后，英伟达再次发布技术博文，强调其GB200 NVL72系统可将顶尖开源AI模 型的性能提升最高10倍。 12月4日，据媒体报道，英伟达发文 称GB200 NVL72系统能够将顶级开源AI模型的性能提升多达10倍。 该公司在周三的博客文章中重点强调了其服务 器系统对混合专家模型（MoE）的优化能力，这些模型包括中国初创公司月之暗面开发的Kimi K2 Thinking和DeepSeek的R1模型。 继公开喊话"领先行业一代"及私下反驳空头观点后，英伟达最新发布技术博文，称其GB200 NVL72系统可将开源AI模型的性能最高提升10倍，其系统 通过硬件和软件的协同设计，解决了MoE模型在生产环境中的扩展难题，有效消除了传统部署中的性能瓶颈。 在性能测试中， 被Artificial Analysis排行榜评为最智能开源模型的Kimi K2 Thinking在GB200 NVL72系统上实现了10倍性能 ...

日本央行12月加息的政治沟通与决策背景 - 日本央行行长植田和男通过公开讲话提前释放信号，使市场将12月加息概率定价至80% [1][3] - 政府高层（首相高市早苗与财务大臣）在与植田多次会面后停止反对，为加息扫清政治障碍 [1][3][4] - 日元汇率疲软并处于十个月低点，成为央行与政府达成共识的关键压力点 [1][3][4] 沟通策略与政治铺垫 - 央行团队连夜起草讲话稿，沟通策略经过精心设计 [1][5] - 讲话首先赞扬高市早苗推崇的“安倍经济学”，随后解释渐进加息的必要性以实现长期稳定增长 [5] - 植田和男务实谨慎的行事风格有助于消除政治家对政策仓促正常化的担忧 [6] 未来政策路径的挑战与分歧 - 12月加息几乎确定，预计将政策利率提升25个基点至0.75% [1][3] - 关于中性利率缺乏共识，日本央行估算名义中性利率在1%至2.5%的宽幅区间内 [7] - 市场与政府对未来利率路径存在分歧：市场预计到2027年中期利率将达1.5%，而政府顾问建议加息至0.75%后维持至2027年 [7] - 中性利率的宽幅区间与未来路径的不确定性，使得后续沟通更具挑战，并影响长期债券投资者的决策 [1][3][7]

文章核心观点 - PGIM固定收益联席首席投资官认为 即便哈赛特被任命为美联储主席 也难以凭个人意志推动快速降息 因为美联储的利率决策由委员会集体投票决定 且哈赛特被认为在委员会内部缺乏建立共识的信誉 [1][3][5][6] - 哈赛特成为美联储主席热门人选 引发了市场对美联储独立性的担忧 这种担忧正在转化为风险溢价 并被计入全球主权债券的定价中 [3][7] 市场对潜在人事变动的反应与分歧 - 市场正热议哈赛特若执掌美联储 可能会为迎合特朗普而采取激进的货币宽松政策 一些交易员已开始增加头寸 押注美联储降息步伐加快 [3][6] - 债券投资者已就哈赛特可能被任命为美联储主席一事向美国财政部表达了担忧 [6] - 尽管市场高度关注 但美国国债收益率在相关报道后表现平稳 基准10年期国债收益率维持在4.08% 对政策敏感的2年期国债收益率微升1个基点至3.50% [3] 美联储决策机制与人事背景 - 美联储主席的个人意志不能完全主导货币政策走向 利率决策由联邦公开市场委员会通过投票决定 主席需要有足够能力在委员会内部建立共识 [5] - 哈赛特被广泛认为是特朗普低利率偏好的支持者 他的崛起正值特朗普政府与美联储关系紧张的背景之下 [6][7] 对市场与政策的潜在影响 - 许多大型宏观基金经理和债券交易员正在评估特朗普改组美联储可能带来的影响 因为任何政策变动的暗示都可能在全球市场掀起波澜 [7] - 对美联储独立性和信誉的担忧 正导致风险溢价和期限溢价被计入收益率曲线 这种现象不仅发生在美国 而是遍及所有主权债券市场 [3][7]

文章核心观点 - 谷歌的定制AI芯片TPU正被视为其重要的未来收入来源，市场预期其有望在英伟达主导的市场中占据20%份额，带来近9000亿美元商机 [1] - 投资者日益相信TPU可能成为Alphabet未来的重要收入来源，这种被视为“秘密武器”的芯片有望开辟价值近万亿美元的新市场 [3] - 分析师估计，若Alphabet认真推进TPU外部销售，未来几年内或可占据AI芯片市场20%的份额，成为规模约9000亿美元的业务 [5] TPU的商业化前景与市场预期 - 市场对TPU商业化前景的乐观情绪源于近期关键动态，包括向AI初创公司Anthropic提供价值数百亿美元的芯片，推动股价两天内上涨超过6% [3] - Meta Platforms Inc正就在TPU上投入数十亿美元进行谈判，消息引发股价跳涨 [5] - DA Davidson技术研究主管估计，若Alphabet推进TPU外部销售，未来几年内或可占据AI芯片市场20%份额，成为规模约9000亿美元的业务 [5][8] - 摩根士丹利分析师观察到“初露萌芽的TPU销售策略”，预计2027年TPU采购量达500万片，比先前预期高出约67%；2028年达700万片，较先前预期高出120% [9] TPU的竞争优势与市场定位 - 在当前AI芯片市场由英伟达主导的背景下，TPU为寻求供应链多元化的公司提供了极具吸引力的替代方案 [6] - TPU属于“专用集成电路”，专为加速机器学习工作负载而定制，虽通用性不及英伟达芯片，但带来显著成本优势 [8] - 英伟达芯片成本更高且难以获得，而使用ASIC芯片具有成本效益优势，Alphabet在该市场遥遥领先 [8] - TPU是Alphabet在激烈AI竞赛中的核心优势，更高效的自研芯片意味着性能更优、成本更低的云服务 [5] TPU销售对财务的潜在影响 - 根据摩根士丹利估算，每向第三方数据中心销售50万片TPU，可能为Alphabet在2027年收入增加约130亿美元，每股收益贡献40美分 [9] - 基于分析师预测，Alphabet在2027年营收预计约为4470亿美元，增加130亿美元将意味着近3%的销售增长 [9] - 过去三个月，市场对该公司2027年营收共识预期已上调超过6% [9] AI全栈布局的协同效应 - TPU价值不仅在于独立产品潜力，更在于与Alphabet整个AI生态系统的深度协同 [11] - 谷歌近期发布的AI模型Gemini经过优化，能够在TPU上高效运行，证实了TPU的内在价值 [11] - Alphabet是唯一一家在AI的每一层都拥有领先地位的公司，从Gemini模型、谷歌云到TPU等多个领域，这赋予其不可思议的优势 [11] 市场表现与估值 - Alphabet股价在第四季度大幅上涨31%，成为标普500指数中表现第十佳的成分股 [1][3] - 目前Alphabet股价约为预期收益的27倍，是自2021年以来的最高水平，也远高于其十年平均水平 [12] - 与苹果、微软和博通等其他大型科技股相比，其估值仍然更低 [12] - 尽管有投资者利用股价上涨减持股份，但依然看好公司整体地位和前景，认为TPU成为收入驱动因素的路径是可信的 [12]

文章核心观点 - 与特朗普家族相关的“特朗普概念”加密板块正经历急剧的信任崩塌和大幅抛售，其资产价格暴跌幅度远超主流加密市场，显示“特朗普溢价”已转变为“特朗普拖累” [1][3][7][13] “特朗普概念”加密板块整体表现 - 近期整个“特朗普概念”加密板块大幅下跌，与同期比特币下跌25%形成明显背离 [1] - 由特朗普总统与其子共同创立的World Liberty Financial，其代币WLFI已从9月初的高点下跌51% [5] - 曾被特朗普儿子们推广的Alt5 Sigma公司股价较年内高点暴跌85% [5] - 以特朗普及其夫人梅拉尼娅命名的“Meme币”，价格分别较1月份的历史高点下跌了约90%和99% [6] American Bitcoin 股价暴跌事件 - 加密矿企American Bitcoin股价在周二开盘一分钟后暴跌33%，五分钟后跌幅扩大至42%，至上午9点56分股价已“腰斩”，跌幅超过50% [2] - 公司联合创始人埃里克·特朗普将股价断崖式下跌归因于股票锁定期结束，而非公司基本面问题 [2] - 尽管周三股价有所反弹，但整个板块仍遭遇大幅度抛售 [2] “特朗普溢价”的转变与影响 - 特朗普的背书曾是加密代币价格上涨的催化剂，但如今支撑这些投机性资产的“特朗普溢价”已迅速转变为“特朗普拖累” [7] - 今年早些时候，当Gryphon Digital宣布将于5月与埃里克·特朗普的American Bitcoin合并时，其股价飙升173%，合并后首个交易日American Bitcoin股价再涨16% [8] - 特朗普推动的数字代币价格已从政治成功标志转变为拖累，其推出的加密货币项目许多很快大幅贬值，可能适得其反地损害了项目公信力 [10] - 自10月以来，这场下跌已使特朗普家族通过其加密企业及其他业务创造的财富减少了超过10亿美元 [10] 市场反应与投资者损失 - 真正承受这场溃败痛苦的是在资产价格接近顶峰时入场的散户投资者 [11] - 22岁的温哥华学生Kevin Hu的数字代币投资组合价值到11月中旬下跌了多达40% [12] - 周二当American Bitcoin挣扎之际，比特币却上涨约6%，显示出特朗普概念与主流加密市场的背离 [13]

德银对哈塞特若任美联储主席的政策前景分析 - 核心观点：若哈塞特上任美联储主席，其实际推行的货币政策路径可能远比市场预期的更为温和与中性，激进宽松难以实现，投资者应警惕市场对“鸽派转向”的过度乐观定价 [1][3][5] 哈塞特被考虑任命的主要优势 - 哈塞特的核心标签是“忠诚”，是特朗普身边忠实的经济顾问，特朗普认为其能成为美联储内部坚定主张低利率的声音 [6][7][8] - 哈塞特拥有经济学博士学位及美联储研究部门五年工作经验，背景足以胜任主席职位 [9] - 哈塞特具备“局外人”的改革形象，契合美国财政部长提出的对美联储进行全面审查的呼吁，被视为领导审查的合适人选 [10][11] 新主席推行降息将面临的主要障碍 - **内部共识难以达成**：美联储委员会构成偏鹰派，2026年拥有投票权的地区联储主席中包括克利夫兰联储的哈马克、达拉斯联储的洛根以及明尼阿波利斯联储的卡什卡利等鹰派人物 [13][16] - **经济基本面制约**：到2026年中期，美国经济将持续稳健增长，劳动力市场下行风险有限，通胀率将维持在略高于目标的水平，经济基本面本身可能不支持大幅降息 [4][12] - **潜在的前任主席阻力**：现任主席鲍威尔可能在卸任后继续留任为普通理事，若其出于对美联储独立性的担忧而做出此项决定，将成为哈塞特推动激进宽松政策的强大阻力 [14][16] 德银对政策路径的预期 - 鉴于经济风险与美联储法定目标，委员会中几乎无人会同意采取明确的宽松立场 [14] - 哈塞特更有效的方式是向委员会中间立场靠拢，围绕一条更温和的政策路径建立共识，例如“以稍快的速度向中性利率迈进”，而非彻底的鸽派转向 [14] - 这意味着期待中的“降息盛宴”很可能不会到来，政策的调整将是渐进且克制的 [15] - 新任主席为建立信誉和争取内部共识，其初期的政策路径可能比预期更为鹰派或中性 [3]

核心观点 - 人民币点心债市场正从边缘化“小众市场”演变为主流资产，一个历史性的发展机遇窗口已经打开 [1][3] - 市场正进入“发行扩大-流动性增强-吸引更多投资者-鼓励更多发行”的自我强化良性循环 [5][13] 市场转变驱动力 - **供给端爆发**：在人民币低利率环境下，从中国科技巨头到“一带一路”沿线国家的各类发行人正以前所未有的热情涌入市场以降低融资成本、管理汇率风险 [4] - **需求端质变**：当前离岸人民币资金池的稳定增长主要源于真实的跨境贸易和资本结算需求，为市场提供了坚实基础；“南向债券通”等政策工具正有效引导中国内地庞大的资金进入，从根本上解决了历史上的投资者不足问题 [4] - **宏观环境助推**：在全球寻求美元替代资产的大背景下，叠加人民币进入升值通道的预期，点心债对于全球投资者的吸引力正在显著增强 [4] 发行井喷：市场规模与参与主体双重扩张 - 年度发行量从2021年的3000亿元人民币激增至2024年的8500亿元人民币，预计2025年将达到9000亿至1万亿元人民币，目前市场存量规模已达1.8万亿元人民币 [6] - 较低的人民币利率环境吸引了中国内地/香港的政府机构、金融机构及各类企业发行人，中国科技公司如阿里巴巴、百度和腾讯在过去一年中完成了首次点心债发行 [6] - 发行人基础正从中国走向国际，哈萨克斯坦开发银行和印度尼西亚政府等外国主体完成首次发行 [6] - 低利率环境推动了融资久期拉长，15至30年期的超长期债券发行量从2020-23年间的几乎为零，增长到2024年的110亿元人民币，并在2025年至今达到200亿元人民币 [6] 需求之谜：从投机驱动到交易驱动的坚实基础 - 历史上投资者需求不足是主要瓶颈，2017年发行量骤降至不足500亿元人民币，仅为2014年峰值的六分之一 [8] - 近期市场在2022-24年人民币贬值压力下持续扩张，关键在于离岸人民币资金池的性质发生了根本性变化，当前增长主要源于企业支付等交易性需求，而非投机 [8] - 人民币在经常账户支付中的结算份额从2021年的18%增至2025年上半年的28% [8] - 2025年第三季度，贸易及经常项目下的人民币结算量达到4.76万亿元人民币，是2014年同期的三倍，为市场提供了更稳定可靠的流动性基础 [8] 政策东风：“南向债券通”成为关键加速器 - 中国政府对人民币国际化的政策基调已从“稳慎推进”转变为“推进”，显示出更强决心 [10] - 中国人民银行承诺定期在海外发行国债和央行票据以完善收益率曲线、支持更多合格主体赴港发债、通过货币互换等多种渠道增加长期人民币流动性供给 [10] - “南向债券通”自2022年启动以来，已允许内地银行直接投资点心债，迄今累计规模达到6000亿元人民币，极大地缓解了市场需求瓶颈 [10] - 下一步将“南向债券通”的资格扩大到保险公司、资产管理公司等非银行金融机构是关键一步，这些长线机构投资者的参与将进一步提升市场需求和流动性 [10] 迈向良性循环：全球资产配置新机遇 - 高企的美元利率抑制了美元债券融资需求，亚洲国际债券发行中美元计价的份额已从2020年的83%降至2024年的67%，而人民币计价的份额则迅速增长至11% [12] - 人民币已进入升值通道，2025年至今兑美元已升值约4%，并有望在2026-27年继续走强，这将显著增加人民币资产对全球投资者的吸引力 [12] - 更大的市场规模和流动性将吸引更多发行人，丰富的供给又会吸引更多投资者，最终巩固人民币作为一种价值储存工具的地位 [13]

核心观点 - 高盛警告当前由宏观情绪驱动的工业金属普涨即将结束 市场将严重分化 铜因结构性供应瓶颈与强劲需求而保持坚挺 铝、锂、铁矿石则因供应过剩价格将显著下跌 [1][3] 铜市场展望 - 铜是高盛的首选金属 尽管近期突破11,000美元/吨的历史高位不可持续 但铜价在10,000美元/吨有坚实底部 [1][3] - 到2026年 铜价预计将在10,000美元至11,000美元的区间内运行 [5] - 供应端面临结构性瓶颈 全球多个主要铜矿事故凸显老旧矿山和复杂地质的挑战 矿山供应增长受限 [6] - 需求端有结构性增长 电网升级、电力设施、人工智能和国防等战略性投资带来强劲需求 预计到2030年 仅电网和电力设施就将贡献超过60%的铜需求增长 [7] - 短期催化剂：市场预期美国可能在2026年中期对精炼铜征收至少25%的关税 导致交易商提前将铜运往美国囤积 从而收紧美国以外市场供应 基于此 高盛将2026年上半年LME铜价平均预测从10,415美元/吨上调至10,710美元/吨 [7] - 铜价近期突破11,000美元主要基于对未来预期而非当前基本面 预测2025年全球铜市将过剩50万吨 2026年过剩量收窄至16万吨 市场仅从过剩走向平衡 短期内不会出现严重短缺 [7] 铝市场展望 - 铝市场面临供需双杀 高盛建议做空铝 [8] - 供应海啸即将到来 高价格刺激过多新增供应 尤其是来自印度尼西亚和印度的新增产能 预计2026年全球铝市场将从今年的平衡转为110万吨的过剩 中国在海外的一系列投资项目将在2026年集中释放产能 [8] - 需求端面临替代风险 随着铜铝价格比率扩大 在汽车制造领域 制造商正从铝转向更便宜的钢铁 [8] - 高盛维持看空立场 预计LME铝价将在2026年第四季度跌至2,350美元/吨 [9] 锂市场展望 - 尽管锂价近期从五年低点反弹 甚至突破11,000美元/吨（碳酸锂） 但这只是短期现象 [10] - 短期紧缺源于储能需求强于预期 且中国部分锂云母矿因亏损暂停运营 减少了原料供应 [10] - 这种紧缺不可持续 随着来自非洲和澳大利亚的锂辉石供应增长 以及此前关闭的中国锂云母产能重启 市场将在2026年下半年重新转为宽松 [10] - 高盛预测 到2026年底 锂价将较现货价格下跌23% 至9,500美元/吨左右 [1][10] 铁矿石市场展望 - 铁矿石基本面近几个月已大幅恶化 2026年前景更为黯淡 [11] - 同时面对供应冲击与需求萎缩 高盛预计2026年中国港口铁矿石库存将激增5,100万吨 [12] - 供应端：除了澳大利亚和巴西的增量外 几内亚的西芒杜项目将在明年向市场输送2,000万吨铁矿石 [13] - 需求端：预计2026年全球海运铁矿石需求将下降1% 其中中国钢铁产量预计下降2% [14] - 为了将高成本的海运供应挤出市场 铁矿石价格必须下跌 高盛预测 SGX铁矿石价格将在2026年底跌至88美元/吨（经普氏指数规格调整后为86美元/吨） [14] 市场背景与总结 - 今年以来 在美联储降息预期、美元贬值及中国增长前景改善等宏观利好推动下 工业金属价格普遍大涨 周三铜价甚至一度冲上11,540美元/吨的历史新高 [4] - 高盛报告揭示当前工业金属上涨很多建立在沙堆之上 2026年的投资策略应是做多具有结构性短缺逻辑的铜 同时坚决回避或做空将面临巨大供应压力的铝、锂和铁矿石 [14]