核心观点 - 知名投资人Louis-Vincent Gave预测，美联储与财政部政策合流将导致美国债券市场崩溃，其模式类似于“土耳其情景”，即牺牲债券和本币价值以换取名义GDP增长 [1][3] - 在此环境下，储户将抛弃债券，转而涌入能产生现金流的实体资产，如股票和贵金属 [1][5] - 黄金的长期前景取决于亚洲货币（特别是日元）的走势，若2026年亚洲货币升值，可能导致近年有效的黄金交易逻辑逆转 [1][4][7][8] - 当前AI资本密集型牛市可能正面临转折，市场风向或从“奖励烧钱”转向“奖励甩卖资产”，这使得Anthropic等AI巨头的高估值IPO面临巨大挑战 [1][9][10][12] 宏观经济与政策展望 - 美联储与美国财政部的政策合流已成定局，无论其降息时点如何，都将对美元、债券及股票市场产生长期影响 [1][3] - 日本国债市场持续下跌且跌势加速，是美国国债市场可能崩溃的先兆 [3][5] - 政策合流可能催生“土耳其情景”，即通过牺牲债券持有人和本币价值，来换取可观的名义GDP增长并维持资金流入 [1][5] 债券市场风险 - 债券市场被认为是全球市场“最脆弱的一环”，最有可能率先崩溃 [3][4] - 日本国债市场长端情况已开始变得相当糟糕，这对美国国债市场是一个不祥的预兆 [3] - 若债券市场在2026年“觉醒”，可能会惊动全球其他市场和资产 [3] 资产配置逻辑 - 在零利率或负实际利率环境下，资本价值的侵蚀感是驱使投资者追逐风险资产的主要动力 [1][6] - 黄金和白银本质上是对冲零利率的工具，而非单纯的通胀对冲工具 [4][6] - 2025年贵金属表现强劲，白银价格上涨100%，黄金价格上涨55% [6] - 全球黄金购买集中在日本、韩国等零利率地区，而在正利率的欧美地区并未大规模出现 [6][7] 黄金前景与亚洲货币 - 近年来黄金的大买家是各国央行（对价格不敏感）以及日本、韩国的散户投资者 [7] - 黄金需求面临的风险在于，如果亚洲货币开始升值，这些买家可能会停止购买并将资本汇回本国 [7][8] - 当前所有亚洲货币，特别是日元，被严重低估，是“世界上定价最离谱”的资产 [7] - 2026年若亚洲货币（如日元）升值，可能导致资本回流，投资者转而购买本国资产（如日本房地产投资信托基金），从而削弱对黄金的需求 [1][4][8] AI行业与资本市场 - AI是极其资本密集的行业，其牛市通常先经历“市场奖励花钱”的阶段 [10] - 市场风向可能正在转变，从“奖励烧钱”转向“奖励甩卖资产” [4][11][12] - 甲骨文宣布斥资3000亿美元建设数据中心后，其市值先增后跌，信用违约互换利差扩大，显示市场对巨额资本支出的融资能力产生担忧 [11] - 软银股价在两周内下跌40%，因市场不认可其出售英伟达股份并将资金投入OpenAI的逻辑 [11] AI公司IPO与估值挑战 - Anthropic等AI巨头筹备IPO可能预示着资本密集型牛市的转折点和泡沫迹象 [1] - 这些公司在私募市场的估值已达千亿美元级别，为让后期投资者盈利，IPO估值必须非常高 [12] - 在当前潜在的市场风向转变下，以极高估值实现IPO将“非常难以实现”，Anthropic可能已错过最佳IPO窗口期 [1][12] - 卖方分析师声称AI周期仍处早期阶段，但其商业模式（承销证券）决定了其有动机鼓励购买 [13] AI投资的根本矛盾 - 贝恩资本研究报告指出，为使当前AI资本支出数字合理化，AI需要迅速将年收入提升至2万亿美元 [13] - 作为参照，全球整个广告业的年总收入仅为1万亿美元 [13] - AI投资回报合理化需要其创造出两倍于全球广告业的收入，这极具挑战性 [13] - AI存在内在矛盾：要让巨额投资数字合理化，必须相信正在经历一场将取代全球10%-30%劳动力的巨大社会转型，但这会引发失业率飙升等社会结构问题 [4][14]

Gavekal集团首席执行官Louis-Vincent Gave警告，美联储与财政部合流的大局已定，其长期影响将 是美国债券市场的崩溃。黄金前景取决于亚洲货币走势，特别是被严重低估的日元。Anthropic筹备 IPO可能预示着资本密集型牛市的转折点和泡沫的迹象，市场风向正在从"奖励烧钱"转向"奖励甩卖"资 产。 知名投资人、Gavekal集团首席执行官Louis-Vincent Gave在12月4日接受采访时做出惊人预测：美联 储与财政部合流的大局已定，其长期影响将是美国债券市场的崩溃。 全球市场"最脆弱的一环"？美债市场恐步日本后尘 Louis-Vincent Gave： 关于美联储，我认为11月份市场出现了一波抛售，是出于对美联储将维持紧缩政策的担忧。 现实情况 是，无论美联储是在12月降息，还是在2026年进行更多次降息，现在大局已定：我们正在目睹美联储 和美国财政部的合流。 这会对美元、债券市场以及股票市场产生什么样的长期影响，我认为其结果正在慢慢显现。就债券市 场而言，日本目前的情况可以看作一个先兆。在日本，日本央行（BOJ）将利率维持在远低于应有水 平的位置，而长期债券市场已经开始出现抛售，尽管 ...

知名投资人、Gavekal集团首席执行官Louis-Vincent Gave在12月4日接受采访时做出惊人预测：美联储与财政部合流的大局已定，其长期影响将是 美国债券市场的崩溃。 Gave援引日本国债市场的恶化作为先兆，并将此模式描述为"土耳其情景"——即牺牲债券和本币价值，换取名义GDP增长。在这种环境下，储户 将抛弃债券，转而涌入能产生现金流的实体资产（如股票、贵金属）。 在资产配置上，Gave指出，零利率环境下资本价值的侵蚀感是驱使投资者追逐风险资产的主要动力。他认为黄金前景取决于亚洲货币走势，特别 是被严重低估的日元。他推测2026年亚洲货币可能升值，这将促使亚洲投资者资本回流，削弱对黄金的需求，从而改变近年行之有效的黄金交易 逻辑。 此外，Gave对当前AI巨头如Anthropic筹备IPO提出了尖锐质疑，认为这可能预示着资本密集型牛市的转折点和泡沫的迹象。他观察到市场风向正 在从"奖励烧钱"转向"奖励甩卖"资产，怀疑AI市场已错过最佳IPO窗口。 现实情况是，无论美联储是在12月降息，还是在2026年进行更多次降息，现在大局已定：我们正在目睹美联储和美国财政部的合 流。 什么会先崩溃？是股市、美元 ...