文章核心观点 - AI搜索成为全球科技巨头竞相布局的核心赛道，微博通过"智搜"产品抢占市场先机并显现增长潜力 [1][4][6] - 微博智搜通过整合平台内容生态与大模型技术，重构用户信息获取方式，形成"热搜发现+智搜理解"的闭环体验 [25][26][30] - 智搜推动微博从社交媒体平台向"动态知识库"进化，有望打开广告+服务+数据的多元化商业化路径 [20][22][23] 财务表现与市场反应 - 2025年Q2微博总营收4.448亿美元（约32亿元人民币），调整后运营利润1.618亿美元（约11.58亿元人民币），超华尔街预期 [2] - 财报发布后美股单日涨幅达11.28%，港股盘中涨逾11%，创2023年11月以来新高 [2] - 6月智搜月活跃用户突破5000万，二季度日活跃用户数较一季度大幅增长 [6][2] 行业竞争格局 - 全球科技巨头加速布局AI搜索：微软整合ChatGPT进必应，亚马逊开发电商AI工具，谷歌Gemini整合搜索，百度改造搜索框 [4] - QuestMobile报告显示，微博智搜1-6月复合增长率41.7%，在千万级月活应用中排名第二，仅次于QQ浏览器的Qbot [6] - 月人均使用次数达36.6次，仅次于夸克AI搜索的64.9次，反映用户黏性提升 [6] 产品技术优势 - 微博内容生态提供实时、动态数据：包含社交语境、情感信息、UGC语料库及专业KOL观点，构成AI训练独特优势 [10][11] - 智搜实现从"关键词匹配"到"意图理解"的转变，直接生成结构化答案而非链接列表 [8] - 多模态内容呈现+博主生产激励策略驱动搜索满足率提升，优化热搜场景下的消费体验 [6] 商业化潜力 - 形成"反向虹吸"效应：一站式信息服务将外部搜索用户留存至平台内部 [20] - 生成式AI特性支持原生内容营销，可打通"搜索即服务"交易闭环，拓展电商/本地生活变现 [21] - 用户意图数据沉淀可形成精准广告投放支持系统，创造数据服务新收入 [22] 用户体验升级 - 破解"热搜现象认知壁垒"：用户可通过智搜直接获取事件脉络、概念解释及多方观点 [25][26] - 突破信息茧房：争议性话题主动呈现多元立场，提升信息消费质量与平台公信力 [26] - 典型使用场景包括：热点事件深度追问（如汉学奖政策）、热梗溯源（如"阿贝贝"）、知识科普（运动抗衰老比较） [28] 战略定位 - 智搜是微博应对技术代差的必要部署，市场通过超10%股价涨幅表达对AI战略的认可 [20] - 推动平台从"信息广场"向"动态知识库"转型，强化知识属性以补充社交/媒体标签 [30] - 目标成为用户面对不确定性信息时的首选渠道，重塑"理解世界"的核心行为模式 [31][32]

核心观点 - 融创中国作为房企债务重组先行者 其境内外重组方案成为行业模板 提供现金兑付、股票经济权益、资产抵债和留债等菜单式选项[2][4][5] - 多家出险房企如龙光、旭辉和远洋相继效仿融创模式 推动境内外债务重组进程 但执行效果因方案设计和投资人接受度而异[8][9][10] - 债务重组方案设计需基于房企现金流、市场环境及债权人多元化诉求 通过反复博弈优化条款 核心目标是恢复企业经营能力而非单纯化债[12][13][14][16][17] 融创债务重组案例 - 境内债重组于2025年1月获持有人投票通过 提供四种选项 其中现金选项于4月完成约8亿元兑付 股票选项于8月完成55.9亿元登记 资产抵债选项因涉及多方推进复杂[2][4] - 境外债经历两轮重组：第一轮于2023年11月完成 降债约45% 引入强制可转债(MCB)和菜单式选项[5] 第二轮于2025年启动 将95.5亿美元境外债全额转股 转股价分别为6.8港元和3.85港元 获75%债权人支持 预计10月进行投票[5][6] 行业模板应用 - 龙光控股境外债重组覆盖62亿美元债务 提供现金收购、短期票据与MCB组合、MCB及长期票据四个选项 80.8%债权人加入支持协议 需于2025年9月30日前完成法律程序[8] 境内债重组涉及219亿元债券 提供五选项 现金选项总额上限4.5亿元 覆盖25亿元本金债券[9] - 旭辉控股境外债重组解决79.3亿美元压力 削减52.7亿美元债务 方案获92.66%支持率并于2025年6月27日生效[9][10] 境内债重组涵盖100亿元债券 因部分投资人反对未获通过[10] - 远洋集团境外债重组于2025年2月19日生效 提供新发债券、MCB及永续债选项[10] 境内债初步计划提供四选项 正式方案预计2025年8月中旬公布[10] 重组方案设计框架 - 境外债重组流程包括协商阶段、签署重组支持协议(RSA)、债权人加入、法庭聆讯、债权人投票(需75%金额和50%人数支持)、法庭裁定及最终生效[12][13] - 境内债重组无法院环节 在监管指导下通过持有人会议投票通过[13] - 方案设计需基于企业财务状况、市场环境及监管要求 采用菜单式选项满足多元化债权人诉求 如对冲基金注重回收率 长线基金受合规限制[13][14] - 设计过程需反复调整：融创优化经济条款 龙光从四选项扩至五选项 旭辉增加债转资产单位 远洋参考全球案例引入跨类挤压机制[14] 重组博弈与执行挑战 - 化债方式从2022年展期降息转向2023年底整体重组 引入强制可转债[16] 但部分基金因合规要求拒绝转股 需通过菜单选项妥协[16] - 现金兑付比例从最初15%经博弈提高至18% 当前投资人普遍接受20%[17] 资产抵债选项关注信托存续年限及兜底方案 留债期限倾向8年而非10年[17] - 部分方案虽获投票通过 但因企业缺乏执行意愿处于"挂起"状态[17] 重组需房企及实控人让利以换取投资人认可[18]

如果从各业务贡献收入的维度给腾讯下定义，腾讯首先是一家 游戏平台公司（国内外游戏收入占比33%）；其次是一家金融 科技公司，商业支付、理财和云服务收入占比超3成；第三是 广告业务，收入占比约18.5%；最后才是视频号、腾讯音乐、 腾讯视频等社交网络业务，占比约17.8%。 作者：陈月芹 封图：本报资料库 在京东、美团、阿里巴巴忙着砸钱补贴外卖业务时，远离纷争的腾讯控股（00700.HK）用实际行 动表明自己只务正业、专心搞钱。 一位投资者拿腾讯和京东对比：在上半年AI资本支出高达466亿元的情况下，腾讯斥资365亿港元 回购股票作为股东回报；京东则暂停了回购，"现金被用在外卖补贴上，相当于股东请客喝奶茶 了"。 这份营收增长14%、净利润同比增18%的半年报一出，8月14日，腾讯股价一度摸到600港元/股的 临界线，创下近4年新高。 上半年，腾讯的金融科技和企业服务收入1104亿元，同比增幅7.5%，其中商业支付和消费信贷服 务是主要驱动力，为B端企业提供GPU租赁和API调用的云服务也有所增长。 一定程度上，数亿量级的商户、个人用户通过微信支付产生的交易数据，是反映当前国内居民消 费、储蓄和投资习惯的重要样 ...

中东AI市场发展机遇 - 沙特"2030愿景"将人工智能列为国家转型支柱 阿联酋计划十年内将AI对GDP贡献提升至14% [1][6] - 沙特主权基金PIF宣布未来五年投入720亿美元布局人工智能基础设施 卡塔尔推出50亿美元专项基金吸引全球AI企业 [7] - 中东智慧医疗设备市场2024年达45亿美元 医院AI机器人渗透率不足5% 年复合增长率达43% [33] 中国AI企业出海案例 - 小库科技与阿布扎比资本集团成立合资平台 推动AI+数智化、绿色可持续等领域的深度产业合作 [2][10] - 文远知行2025年二季度自动驾驶业务收入同比暴涨836.7% 中东市场贡献超三成营收 [5] - 慧新智能与迪拜卫生局签署智慧医院AI机器人智造协议 单台机器人日均替代三名护工 [17] 技术本地化与合规挑战 - 数据合规成本占项目预算25%以上 万达信息开发的多模态加密系统将数据泄露风险降低90% [20] - 中国信通院发布《中东AI合规指南》要求核心数据绝对本地化、算法双重认证及文化适配测试 [31] - 某AI安防企业因未满足沙特数据本地化要求 项目利润率从35%压缩至7%并失去市场准入资格 [25][26] 文化适配与市场策略 - 慧新智能启动"文化嵌入计划" 为机器人增加头巾识别功能并植入诵经音频 [16] - 文远知行开发"Hijab模式" 采用电致变色玻璃和女性语音助手以适应当地需求 [18] - 专家建议采取"双轨策略"：既接触技术采购部门 更要疏通皇室顾问渠道 [34] 政策与资本支持 - 2025年1月至8月中国多部门密集出台新政支持AI企业新发展 [8] - 阿布扎比ADQ基金承诺未来五年投入150亿美元支持人工智能开发 [33] - 沙特政府项目招标明确要求AI解决方案占比不低于30% [33] 商业合作模式 - 某科技企业为进入沙特NEOM项目接受合资捆绑条款 最终被排除在二期竞标名单外 [29][30] - 硅宝科技通过广交会获得沙特首笔200万美元密封胶订单 [22] - 成功企业建立三级防御体系：本地化数据中台+区块链存证系统+应急法律基金 [34]

诈骗模式与手段 - 诈骗团伙伪装成"民间股神""游资"或冒充券商人员，通过社交平台、电商等渠道接触投资者，以高回报荐股为诱饵获取信任 [1][4] - 诱导投资者使用小众交易软件，通过"内幕票""机构配合""量化交易"等话术实施诈骗，最终卷走本金 [1][11][13] - 采用"杀猪盘"模式放长线层层诱导，诱使投资者不断加码投入资金，2024年11月至2025年7月期间单起骗局持续时间达9个月 [3][4] 受害者规模与金额 - 中粤优配APP受害者超300人，涉案金额超3000万元 [4] - 中科利华APP至少55名投资者被骗，金额从1万元至198万元不等，合计超1500万元 [4] - 2025年7月1日至8月14日期间，中科利华、东兴智赢、富途优配、蓄盈资本等多个平台出现类似诈骗案件 [3] 引流与接触渠道 - 通过社交平台发帖评论、电商平台订单、短视频平台及直播间等多渠道引流 [7][9] - 使用Workplace、SafeW等小众聊天软件建立联系，规避监管 [7] - 诈骗团伙在多个平台间相互引流，手段更加隐蔽且无孔不入 [7] 诈骗话术与承诺 - 承诺高额回报，如年收益率100%、每月60%利润等虚假收益 [7][11] - 使用"一对一指导""机构OTC账户""游资配合""打新股"等专业话术包装 [8][11][12] - 以"高端VIP群""AI量化交易""大宗交易"等名义诱导追加投资，充值50万元可进入VIP群 [8] 资金流转与虚假交易 - 资金转入个人银行账户或小微企业账户，而非正规机构账户 [11][15] - 中粤优配APP收款方为"吉林省卿辰广告有限公司"，系2024年新成立的小微企业 [11][15] - 交易软件显示虚假行情，盘中无法查看买卖动态，收盘后才显示持仓盈利 [11] 假冒机构与资质问题 - 冒用国泰海通证券等正规机构名称、图标及人员信息，甚至伪造可查询的证券执业编号 [7][15] - 中粤（广东）证券投资咨询有限公司未出现在中国证券业协会或中国证券投资基金业协会资质名单中 [15] - 诈骗团伙注册"投资咨询""私募基金""广告咨询"等类别的空壳公司进行包装 [15] 技术手段与平台治理 - 国泰海通证券2025年1月至7月累计关停假冒网站超千例，仿冒APP超百例，仿冒社交媒体账号数十例 [20] - 诈骗组织通过"暗号""口令"在多个平台间流转规避打击 [21] - 社交平台与直播网站需升级内容审核机制，拦截"免费荐股"等关键词，封禁仿冒账号 [22] 行业警示与监管动态 - 未取得证监会经营许可的任何有偿荐股行为均属非法 [21] - 2025年8月招商证券、国盛证券、华金证券、信达证券、长江证券等多家券商密集发布防诈骗公告 [21] - 需构建"投资者警惕+监管高压+平台技术治理"的闭环体系打击跨境诈骗行为 [21]

A股再次迎来历史性时刻。8月14日，上证指数一度站上3700点，突破去年 "9·24"行情的高点—— 3674.40点，创2021年12月以来新高。全市场成交额达2.3万亿元，连续两个交易日重回2万亿元大 关； 两融余额连续八个交易日突破2万亿元 "大关" ——这是近10年来，A股成交额与两融余额首 次连续两个交易日"双双破两万亿"。 细究之， A股这波行情是多种因素聚合发力的结果。政策面上，降准降息、消费"国补"、金融"国 补"等宏观政策组合拳陆续落地； 推动中长期资金入市政策、公募基金改革、在科创板设置科创成 长层并重启第五套上市标准等资本市场"1+N"政策体系相继推出，宏观经济政策与证券市场监管政 策形成了合力，对A股形成了刺激效应。 拉长时间看，过去3个月，上证指数从3040点一路稳步攀升， 累计涨幅超过了20%。可以说，A股经受住了诸多考验，变得 更具韧性。这也正是中国经济韧性的体现。 作者：社论 封图：图虫创意 资金面上，中央汇金类平准基金角色浮出水面， 有着 "投资风向标"之称的保险资金加速流入股 市，频频举牌高股息上市公司，而上市公司加大分红力度又为投资者入市提供了吸引力。国债利率 和银行定存 ...

核心观点 - 雀巢大中华区面临业绩下滑 正通过管理层更迭 业务重组和增长模式转型来重振业务 预计扭转局面需要长达一年时间 [2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年大中华区销售额24.7亿瑞士法郎 同比下降6.4% [2] - 集团整体销售额442.28亿瑞士法郎 同比下降1.8% [2] - 集团净利润50.65亿瑞士法郎 同比下降10.3% [2] - 除大中华区外 亚大非大区多数市场实现广泛增长 [2] 管理层重组 - 新CEO马凯思7月1日正式就任 拥有30年雀巢工作经验 [6] - 曾带领菲律宾市场重回增长轨道 使雀巢口碑指数比第二名高出1.5倍 [7] - 宠物食品业务负责人陈晓东离职 由Francois Gergaud接任 [8] - 咖啡业务负责人姜海英辞职 Pamela Takai将于9月1日接任 [8] - 新管理层注重战略专注 组织优化和文化建设 [7] 业务调整 - 存在业务单元整合可能性 徐福记与糖果业务可能合并 [10] - 过去三年测试占集团销售额一半的畅销产品单元 [10] - 计划12个月内完成所有产品单元测试并采取纠正措施 [10] - 重点推进6个全球创新项目 已完成65个产品投放 [11] - 6个创新项目总销售额已超过2亿瑞士法郎 [11] - 目标每个创新项目三年内年销售额达1亿瑞士法郎 [11] - 18个表现欠佳业务单元与市场增长差距缩小1/3 [11] - 对维生素矿物质补充剂业务启动战略评估 可能剥离品牌 [11] - 中国市场推行"缩品"策略 缩减SKU和无效投入 [11] 增长模式转型 - 从分销驱动转向消费者拉动增长模式 [13] - 从"推式"压货模式转向"拉式"终端消费驱动 [13][14] - 重点加强消费者端激活和价值主张 [14] - 价值主张包括产品卓越性 竞争价值 市场可见度和品牌传播 [14] - 正在经历渠道库存正常化过程 [13][15] - 第一季度增长由经销商驱动 第二季度出现预期中的业绩下滑 [15]

增程技术发展现状 - 增程技术从120公里纯电续航升至200公里耗时数年，而从200公里迈向400公里仅用一两年，电池包容量从十几度电增至五六十度电[1][2] - 增程动力已成为新能源汽车市场主流技术，凭借续航长、补能快等优势，市场销量高速增长[2] - 增程技术路径从"小电池+大增程器"向"大电池+小增程器"演进，智己汽车发布"恒星"超级增程技术，搭载66kWh电池，CLTC纯电续航超450km[2] 增程车型电池容量变化 - 2021年主流增程车型平均电池容量36.17kWh，到2023年增长至43.77kWh，增幅20.54%[4] - 2023年至2025年，平均电池容量从43.77kWh增至45.47kWh，两年间增长19.68%[5] - 2021年增程车型平均纯电续航140km，2025年续航超150km、200km、250km的车型占比分别为92%、48%和20%[5] 大电池增程驱动因素 - 动力电池单位成本从2013年2000元/kWh降至300元/kWh左右，降幅超80%[9] - 公共充电设施达409.6万个，充电设施县域覆盖率97.08%，乡镇覆盖率80.02%[9] - 家用慢充桩充电功率从2019年2.8kW提升至2024年5.5kW，年均增速14%[9] - 用户需求推动车企竞争焦点转向纯电续航，后入局者通过加大电池包寻找差异化[10] 大电池增程的利弊 - 车重每增加100公斤，纯电模式下电耗增加5%-8%，馈电模式下电耗增加8%-10%[12] - 大电池导致充电时间长，公共快充桩平均功率仅106.9kW，难以满足大容量电池快速充电需求[12] - 大电池增加轮胎磨损，两驱混动车或电车轮胎磨损率比四驱多1.7倍[13] 行业观点分歧 - 部分观点认为增程是过渡技术，随着电池技术成熟和补能网络完善，纯电将成为主流[16] - 另一观点认为增程已具备成为单独类别的可能，中国乘用车电动化将在未来两三年内完成[16] - 对于电池包大小存在争议，有观点认为应发展大电池，也有观点认为未来会回归小电池方案[16][17]

商保创新药目录的设立背景与意义 - 2025年首次设立商保创新药目录，作为基本医保目录的补充，重点纳入创新程度高、临床价值大但超出"保基本"定位的高价药物[2] - 目录药品将经历价格协商，药价有望降低，并获得商业健康保险支付支持[2] - 121款药品通过初审，其中抗癌药占比最高（超40款），罕见病药物35款[5] 高价创新药品种分析 - CAR-T药物：5款通过初审，单针价格约100万元（优惠后约50万元），其中3款同时申报基本医保目录[4][6] - 基因治疗药物：信念医药的AAV基因治疗药物单瓶9.3万元，患者自付上限达279万元[7] - PD-(L)1药物：8款上榜（5款国产），价格区间5588-32800元[6] - 进口药占比47%（57款），辉瑞5款入选，强生/卫材各3款[5] 申报规则与双目录机制 - 申报条件：2020年后上市新药或罕见病目录药物[5] - 79款药物同时申报基本医保和商保目录，形成"双保险"机制[8][9] - 专家评审可能建议单目录纳入或分阶段纳入，谈判失败可转价格协商[9] 行业参与与特殊案例 - 北海康成（罕见病第一股）3款药物通过初审[6] - 戈谢病药物：武田和北海康成各1款，全国确诊仅500余人[6] - 中成药突破：岭南万应豆蔻膏和当归补血汤颗粒入围[9] - 预防性疫苗破冰：中慧生物四价流感疫苗（319元/针）成为唯一入围疫苗[9] 价格协商与市场影响 - 价格协商涉及医保局/保险公司/药企三方，降幅不确定性高于医保谈判[12] - 药企面临市场规模不确定性，不同于医保谈判的确定性放量[12] - "三除外"政策支持：豁免基本医保自费率/集采替代监测/DRG考核[13] 保险业面临的挑战 - 精算定价难度：缺乏历史数据评估新增目录对保费的影响[13] - 产品可持续性需平衡业务增长与亏损风险[14] - 数据对接不足：仅北京上海等个别地区与医保数据有限共享[14] - 发展建议：优先在惠民保试点，开发团体险产品扩大风险池[14]

存款搬家现象 - 利率下行导致存款与理财、基金等资管产品收益率价差扩大，推动居民和企业资金转向非银领域 [1][5] - 7月人民币存款增加5000亿元，但住户存款减少1.1万亿元，非银存款增加2.14万亿元 [4] - 银行理财市场规模7月较6月增加逾5500亿元，部分住户存款可能流向股市、基金等 [8] 银行应对措施 - 银行零售业务员工加大力度推介贵金属实物产品、优惠券等服务以留住存款 [7] - 对公业务员工每天至少跑3家企业，加大贷款推介力度，通过以贷养存对冲压力 [7] - 部分银行建议现金管理业务纳入更多绩优证券投资类公募基金，但未获批准 [11] 券商行业动态 - 券商经纪部门因存款搬家流向股市迎来业务增长，部分员工已完成季度考核指标 [13][14] - 股市赚钱效应带动财富管理业务增长，新员工考核指标如开发客户净资产300万元等易完成 [15] - 券商行业竞争加剧，部分员工通过佣金价格战、返点等方式争夺客户资源 [13][16] 市场数据与表现 - 沪深300指数7月涨幅3.54%，带动500余只FOF产品平均收益率提升至2.69%，部分绩优FOF单月回报率超8% [7] - 银行理财产品平均收益率2.1%，高于一年期存款利率（跌破1%） [7] - 部分券商员工吸引高净值客户认购私募产品金额超千万元 [16]