文/广州日报全媒体记者许晓芳、赵方圆 企业如何穿越产业智能化变革周期？世界500强企业在当下恪守着哪些战略信条，遵循着怎样的管 理原则？9月25日，在广州举办的2025年《财富》世界500强峰会上，全球知名经济学者、《财富》世界 500强、《财富》中国500强、行业领先企业的高管齐聚一堂，共同探讨如何在充满不确定性的全球经济 环境中发现机遇、拥抱变革。值得关注的是，记者会上获悉，在今年的《财富》世界500强排行榜中中 国共有130家企业上榜，其中广东地区有10余家。 500强企业高管共议高质量发展 会上，多位《财富》世界500强企业高管分享了其企业经营转型的实践与思考，展现了500强企业在 复杂商业环境下的战略选择与管理原则。 广汽已在全球建了5家散件组装的工厂。图为广汽生产线。广州日报全媒体记者 王燕 摄 其中，广东省广新控股集团有限公司总经理刘志鸿分享了广新集团从外贸转型制造业的历程："广 新本身是从传统外贸企业转型到制造业的，我们制造业基因本身并不强，但是我们能把制造业做强做 大。除了坚定的战略支撑之外，我们比较注重苦练内功，其中一个就是做精益管理。" 会上，美的集团股份有限公司副总裁兼首席财务官钟铮分 ...

渠道体系变革 - 格力电器在全国范围内将网批系统从"盛世"系列公司转入新成立的"恒信"系列公司 标志着渠道数字化改革进入关键阶段 [2] - 新体系由职业经理人主导 替代原核心代理商利益捆绑模式 原有市场保证金及货款将迁移至新主体 [2][3][4] - 广东瑞格寰球贸易有限公司2024年6-8月在全国密集设立59家恒信系列全资子公司 注册资本2000万元 覆盖广州、河北、湖北等地 [4] 组织架构调整 - 恒信系列公司核心管理层廖磊持股23% 其余七人各持股11% 其中赵侠亮等人分别担任六大区域总经理 [4] - 原盛世欣兴人员部分转入格力数科后转至恒信智远 以更灵活手段应对市场竞争 但利润回收至上市公司的大趋势不变 [5] - 全国约50家盛世欣兴公司大部分成立于2011年 由北京盛世恒兴100%持股 而恒信系列不再由原核心代理商控制 [7] 运营模式优化 - 新零售模式将渠道层级从多级精简为1-2级 减少代理商3%-5%的加价环节 提升终端价格竞争力 [6][8] - 网批系统与传统系统目前并行运作 总部可直接监控全国供货价、零售价及库存 实现数据透明化 [7] - 2024年新冷冻年度部分中档空调进货价同比下降约10% 零售商进货更随市场波动 压货意愿降低 [7][11] 品类拓展战略 - 恒信智远在各地设立两家公司分别负责家用空调及冰箱/洗衣机销售 突破原有单品类局限 [8] - 公司通过"董明珠健康家"店强化多品类协同和线上线下融合 应对空调业务增长压力 [8][9] - 2025年上半年营业收入973.25亿元同比减少2.46% 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% 增速低于美的和海尔 [9] 行业竞争态势 - 美的集团"美云销"系统实现产品直配消费者 减少零售商资金占用 海尔智家同样完成渠道数字化先行转型 [9] - 家电行业进入存量竞争阶段 OMO模式快速崛起 购物中心渠道优势增强 传统货架电商优势减弱 [11] - 格力现有约3万家专卖店正加速体验式转型 推动全流程数据打通以强化渠道可控性 [12] 股权结构变化 - 核心代理商合资企业京海互联2024年3-9月增持0.8281%股权 金额20.99亿元 当前持股7.8342%仍为第二大股东 [10] - 原河北总代理徐自发已投资飞利浦空调 董事郭书战离任 核心代理商在董事会仅剩张军督一名代表 [10]

投资评级 - 增持（下调）评级 [4] 核心观点 - 格力电器25H1短期业绩承压 Q2收入560亿元同比下降12% 归母净利润85亿元同比下降10% 扣非归母净利润82亿元同比下降12% [6] - 公司渠道扁平化调整过程中 体内缺乏灵活机制应对市场竞争 导致Q2业绩走弱 [11] - 通过回收渠道利润措施 净利率环比提升1个百分点至15.2% 但收入端受行业竞争和需求疲软影响明显 [10] - 下调2025年盈利预测 预计归母净利润321亿元同比持平 2026年336亿元同比增长5% [11] 财务表现 - 2025H1总收入976亿元同比下降3% 归母净利润144亿元同比增长2% 扣非归母净利润139亿元同比增长0.6% [6] - 毛利率29%同比下降1个百分点 其中内销毛利率34.56%同比下降0.65个百分点 外销毛利率18.06%同比下降0.17个百分点 [10] - Q2费用率12%同比上升0.2个百分点 管理费率同比上升0.6个百分点 研发费率同比上升0.8个百分点 [10] - 预测2025年营业收入185.576亿元同比下降2.3% 2026年193.129亿元同比增长4.1% [4] 业务板块分析 - 消费电器占比接近80% 其中空调收入同比下降5% 中央空调受地产低迷和政府公建项目停摆影响 H1行业销量下降19% [7] - 工业制品和绿色能源占比10% 以盾安和格力钛为主 H1收入同比增长17% [8] - 智能装备占比小 产品包括数控机床等 H1收入同比增长21% [8] - 分地区看 国内收入占比75%同比下降6% 海外收入占比15%同比增长10% 其他业务占比10%同比下降0.1% [9] 估值指标 - 当前股价41.54元 对应总市值232.682亿元 流通市值229.100亿元 [2] - 预测2025年PE 7.2倍 2026年PE 6.9倍 [4] - 预测2025年每股收益5.73元 2026年6.00元 [4] - 净资产收益率预计从2024年23%下降至2025年21% 2026年19% [4]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/厨卫电器，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司注重品牌形象升级和渠道管理能力提升，各渠道产品不断推新形成竞争力，看好公司在理顺渠道和加强治理过程中修炼内功，在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在渠道扁平化、产品高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利 [4] - 预计25 - 27年归母净利润5.1/5.8/6.5亿元（25 - 26年前值6.2/7.1亿元，考虑25Q1收入下滑下调全年收入预期），对应25 - 27年市盈率分别为10.7x/9.5x/8.4x [4] 各部分总结 业绩情况 - 24年公司实现营业收入63.7亿元，同比+2.2%；归母净利润4.8亿元，同比+8.4%；扣非归母净利润4.6亿元，同比+11.7% [1] - 24Q4公司实现营业收入18.0亿元，同比 - 0.3%；归母净利润0.8亿元，同比 - 7.6%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+9.9% [1] - 25Q1公司实现营业收入12.6亿元，同比 - 8.80%；归母净利润1.1亿元，同比 - 14.33%；扣非归母净利润1.0亿元，同比 - 14.92% [1] 分红情况 - 公司拟每10股派发现金红利3元（含税），共计派发现金红利2.5亿元，占24年归母净利润比例51% [1] - 发布25 - 27年股东回报规划，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现可分配利润的10%，且任意三个连续年度内以现金方式累计分配利润不少于该三年实现的年均可供分配利润的30% [1] 品类与渠道表现 - 受换新周期与国家补贴政策利好，24年国内烟灶品类稳中有增，品需品类显著增长，集成品类短期承压 [2] - 24年油烟机市场零售额/零售量分别同比+14.9%/+10.5%，燃气灶市场零售额/零售量分别同比+15.7%/+15.2%，品需厨电零售额同比+16.4%（9 - 12月同比增速均超20%），集成灶市场零售额同比下滑30.6% [2] - 分品类看，24年烟机/灶具/热水器收入yoy+7%/+5%/+10%；洗碗机/消毒柜/蒸烤一体机/净水器收入yoy - 37%/-15%/+6%/-20%；集成灶/集成烹饪中心收入yoy - 16%/-9% [2] - 分渠道看，24年线下渠道31亿元/yoy+11%（其中新零售营收13亿元/yoy+30%）；线上渠道21亿元/yoy - 6%；工程渠道3亿元/yoy - 40%；海外渠道8亿元/yoy+20% [2] 毛利率与费用率情况 - 24年公司毛利率40.7%，同比 - 0.4pct，预计因低毛利率的海外等渠道增长较快等因素导致 [3] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为24.9%/4.6%/4.1%/ - 0.3%，分别同比+1.2/+0.1/+0.2/ - 0.1pct [3] - 因减值类科目收窄，24年归母净利率同比+0.4pct至7.6% [3] - 25Q1公司毛利率为42.1%，同比+0.2pct [3] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率23.5%/4.8%/ 4.8%/ - 0.2%，分别同比 - 0.6/+0.1/+0.1/ +0.1pct，综合费用率同比优化约0.3pct [3] - 受减值类科目影响，25Q1最终归母净利率同比 - 0.5pct至8.4% [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 6,232.58 | 6,371.78 | 6,670.28 | 7,197.29 | 7,842.61 | | 增长率(%) | 7.12 | 2.23 | 4.68 | 7.90 | 8.97 | | EBITDA(百万元) | 937.60 | 873.56 | 628.24 | 674.57 | 746.81 | | 归属母公司净利润(百万元) | 447.15 | 484.69 | 514.31 | 577.37 | 652.46 | | 增长率(%) | 212.50 | 8.39 | 6.11 | 12.26 | 13.01 | | EPS(元/股) | 0.53 | 0.57 | 0.61 | 0.68 | 0.77 | | 市盈率(P/E) | 12.25 | 11.30 | 10.65 | 9.48 | 8.39 | | 市净率(P/B) | 1.50 | 1.45 | 1.34 | 1.27 | 1.19 | | 市销率(P/S) | 0.88 | 0.86 | 0.82 | 0.76 | 0.70 | | EV/EBITDA | 2.30 | 3.37 | 3.37 | 3.15 | 2.45 | [5]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/厨卫电器，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司注重品牌形象升级和渠道管理能力提升，各渠道产品不断推新形成竞争力，看好公司在理顺渠道和加强治理过程中修炼内功，在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在渠道扁平化、产品高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利 [4] - 预计25 - 27年归母净利润5.1/5.8/6.5亿元（25 - 26年前值6.2/7.1亿元，考虑25Q1收入下滑下调全年收入预期），对应25 - 27年市盈率分别为10.7x/9.5x/8.4x [4] 各部分总结 公司业绩情况 - 24年公司实现营业收入63.7亿元，同比+2.2%；归母净利润4.8亿元，同比+8.4%；扣非归母净利润4.6亿元，同比+11.7% [1] - 24Q4公司实现营业收入18.0亿元，同比 - 0.3%；归母净利润0.8亿元，同比 - 7.6%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+9.9% [1] - 25Q1公司实现营业收入12.6亿元，同比 - 8.80%；归母净利润1.1亿元，同比 - 14.33%；扣非归母净利润1.0亿元，同比 - 14.92% [1] 分红与股东回报规划 - 公司拟每10股派发现金红利3元（含税），共计派发现金红利2.5亿元，占24年归母净利润比例51% [1] - 发布25 - 27年股东回报规划，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现可分配利润的10%，且任意三个连续年度内以现金方式累计分配利润不少于该三年实现的年均可供分配利润的30% [1] 品类与渠道表现 - 受换新周期与国家补贴政策利好，24年国内烟灶品类稳中有增，品需品类显著增长，集成品类短期承压 [2] - 24年油烟机市场零售额/零售量分别同比+14.9%/+10.5%，燃气灶市场零售额/零售量分别同比+15.7%/+15.2%，品需厨电零售额同比+16.4%（9 - 12月同比增速均超20%），集成灶市场零售额同比下滑30.6% [2] - 24年分品类看，烟机/灶具/热水器收入yoy+7%/+5%/+10%；洗碗机/消毒柜/蒸烤一体机/净水器收入yoy - 37%/-15%/+6%/-20%；集成灶/集成烹饪中心收入yoy - 16%/-9% [2] - 24年分渠道看，线下渠道31亿元/yoy+11%（其中新零售营收13亿元/yoy+30%）；线上渠道21亿元/yoy - 6%；工程渠道3亿元/yoy - 40%；海外渠道8亿元/yoy+20% [2] 毛利率与费用率情况 - 24年公司毛利率40.7%，同比 - 0.4pct，预计因低毛利率的海外等渠道增长较快等因素导致 [3] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为24.9%/4.6%/4.1%/ - 0.3%，分别同比+1.2/+0.1/+0.2/ - 0.1pct [3] - 因减值类科目收窄，24年归母净利率同比+0.4pct至7.6% [3] - 25Q1公司毛利率为42.1%，同比+0.2pct [3] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率23.5%/4.8%/ 4.8%/ - 0.2%，分别同比 - 0.6/+0.1/+0.1/ +0.1pct，综合费用率同比优化约0.3pct [3] - 受减值类科目影响，25Q1最终归母净利率同比 - 0.5pct至8.4% [3] 财务数据与估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 6,232.58 | 6,371.78 | 6,670.28 | 7,197.29 | 7,842.61 | | 增长率(%) | 7.12 | 2.23 | 4.68 | 7.90 | 8.97 | | EBITDA(百万元) | 937.60 | 873.56 | 628.24 | 674.57 | 746.81 | | 归属母公司净利润(百万元) | 447.15 | 484.69 | 514.31 | 577.37 | 652.46 | | 增长率(%) | 212.50 | 8.39 | 6.11 | 12.26 | 13.01 | | EPS(元/股) | 0.53 | 0.57 | 0.61 | 0.68 | 0.77 | | 市盈率(P/E) | 12.25 | 11.30 | 10.65 | 9.48 | 8.39 | | 市净率(P/B) | 1.50 | 1.45 | 1.34 | 1.27 | 1.19 | | 市销率(P/S) | 0.88 | 0.86 | 0.82 | 0.76 | 0.70 | | EV/EBITDA | 2.30 | 3.37 | 3.37 | 3.15 | 2.45 | [5] 基本数据 - A股总股本847.65百万股，流通A股股本780.52百万股 [7] - A股总市值5,475.84百万元，流通A股市值5,042.18百万元 [7] - 每股净资产4.58元，资产负债率45.55% [7] - 一年内最高/最低股价为8.82/5.70元 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入33.77亿元，归母净利润4.92亿元 [1] - 公司决定以总股本5.84亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），占去年净利润近六成 [1] - 自2014年上市累计现金分红达40.45亿元，占累计扣非归母净利润的67.86%，是上市募集资金总额的3.03倍 [11] 产品结构 - 中成药收入24.64亿元，占总营收72.96%；化学药收入7.13亿元，占比21.10%；营养保健品收入1.86亿元，占比5.50% [3] - 拥有药品批准文号千余个，其中进入国家医保目录文号超500个，进入国家基本药物目录文号近300个，独家品种/剂型28个 [5] - 数十个销售额超1亿元品种包括护肝片、小儿肺热咳喘口服液、小葵花露等 [5] 核心产品 - 小儿肺热咳喘系列获中成药·儿科感冒咳嗽类第一名、2024年度中国非处方药黄金大单品等3项大奖 [6] - 护肝片为公司首个十亿级重磅单品 [6] - 布洛芬混悬滴剂、聚乙二醇3350散获批上市，后者填补国内自主生产空白 [7] 渠道变革 - 组建自营B2B平台"药直达"，优化处方药业务模式，实施渠道扁平化策略 [4] - 投资设立B2C平台葵花大药房，京东、拼多多、快手、小红书等平台自营店铺已上线 [4] - 拥有近30个事业部级销售单元，400支省级销售团队，覆盖全国8000家等级医院及超30万家零售终端 [10] 研发投入 - 在研化学药品种近40个，聚焦儿科、成人消化及妇科领域 [6] - 进行经典名方研发项目开发，已上市中成药产品如定坤丹、血府逐瘀丸在进行二次开发 [7] - 与北京大学医学部成立联合实验室，推动科研水平提升 [10] 品牌建设 - "葵花"品牌价值184.32亿元，"小葵花"品牌价值144.84亿元 [9] - 荣膺"中国医药工业百强企业""中国中药企业TOP100排行榜"第13位等多项荣誉 [9] - 小葵花露市占率超50%，零售药店渠道占有率近70% [4] 战略布局 - 以"一老、一小、一妇"为品类特色和主营战略 [5] - 持续寻找并购标的，投资参股的北京法玛星医药科技产品获批上市 [10] - 通过内部改革、产品升维及品牌建设三大战略支点重构增长逻辑 [11]