文章核心观点 - A股市场整体震荡，上证指数创年内新高后最终下跌0.18%，创业板指和科创50指数跌幅超3%，市场呈现结构高低切换 [1] - 债市窄幅震荡，利率债表现优于信用债，基本面修复动能减弱为债市提供支撑 [1][4] - 黄金价格再次上行，COMEX黄金周度涨幅超4% [1][5] - 美股大幅波动总体下跌，美联储降息预期从超90%降至不足50%，AI泡沫担忧持续 [1][6] 股票市场表现 - 主要宽基指数普遍回调，创业板指下跌3.01%，科创50下跌3.85%，恒生指数上涨1.26% [9] - 行业表现显著分化，综合、纺织服饰、商贸零售涨幅居前，分别为+6.99%、+4.41%、+4.06%，而电子、通信板块跌幅超4.7% [25][27] - 市场交投活跃度上升，两市成交额达20226亿元，较上周增长1.64%，中证1000成分股成交占比及换手率均上升 [12][13] - 市场波动率下降，沪深300、中证500、中证1000的滚动20日波动率周度均值分别下降11.62%、12.40%、13.16% [19][20] 债券市场情况 - 银行间资金面转松，R001周度变化为1.95%，交易所资金面转紧，GC001周度变化为-17.70% [29] - 利率债走强周度上涨0.03%，信用债走弱周度下跌0.01%，国债期货走弱下跌0.12% [29] - 央行三季度货币政策报告指出实施适度宽松的货币政策，明年基调等待重要会议部署 [1][32] 商品市场动态 - 南华商品指数周度上涨0.87%，贵金属指数大涨5.07%，沪金周度上涨3.88%，布油微涨0.14% [34][36] - 我国6G技术完成第一阶段试验，形成超300项关键技术储备 [31] - 欧佩克月报预测全球油市2026年将出现过剩，闪存龙头闪迪宣布NAND闪存涨价50% [31] 宏观经济与政策 - 10月CPI同比转正至0.2%，PPI同比为-2.1%，社零同比增长2.9%，工业增加值同比增长4.9% [32] - 10月金融数据走弱，新增信贷2200亿元，新增社融8150亿元，M2同比增速8.2% [32] - 苹果将App Store抽成比例从30%下调至15%，阿里巴巴秘密启动“千问”AI助手项目 [31]

大会核心议案 - 计划将申万宏源天添利和申万宏源天天增两只货币型集合资产管理计划的管理人变更为申万菱信基金管理有限公司 [1] - 计划将上述两只集合资产管理计划分别转型变更为申万菱信天添利货币市场基金和申万菱信天天增货币市场基金 [1] - 议案审议通过后，将对《资产管理合同》的相关条款进行修改 [1] 投票方式与规则 - 提供纸质投票、短信投票、网络投票和电话投票四种方式，具体以管理人公告为准 [2] - 短信投票和网络投票被推荐为适合个人投资者的便利方式 [3] - 短信投票需在2025年12月12日17:00前回复指定数字（1同意、2反对、3弃权）完成表决 [3][4] - 若持有人同时持有两只产品，一次短信回复将视为对两只产品议案的表决意见 [4] - 若对同一产品进行多次短信/网络投票，以最后一次投票结果为准；若最后时间收到多次投票且意见不一致，则视为弃权票 [11] - 若既通过短信/网络投票又使用纸质投票，最终以纸质投票为准 [11] 网络投票操作流程 - 网络投票可通过申万宏源证券微信公众号、申万宏源证券(大赢家)APP或申万宏源(申财有道)APP进行 [4] - 操作流程包括选择证件类型、输入证件号码和姓名、完成手机短信验证、进入投票表决界面选择意见并提交 [5][6][7][8][9][10] - 投票时间窗口为2025年11月12日至2025年12月12日 [7] 投票激励措施 - 成功参与投票的持有人可领取现金红包奖励 [4] - 短信投票成功后，红包领取链接将在48小时内发送至投票手机号 [4] - 网络投票提交后，系统将显示红包二维码，持有人需截图并使用微信扫描领取 [8][10]

文章核心观点 - 宏观经济分析聚焦于通过深化改革以获取增长红利 并展望2026年的宏观形势 [2] 宏观形势展望 - 分析团队对2026年的宏观形势进行了前瞻性研究 [2] - 研究重点在于识别和评估改革措施可能带来的发展机遇 [2]

申万宏源策略 【申万宏源策略】周度研究成果（11.10-11.16) 原创 阅读全文 ...

市场整体表现 - 本周A股市场震荡整理，消费与银行板块小幅走强，锂电池及工业金属板块表现亮眼 [6] - 上证指数在消费股企稳、银行及有色金属等板块带动下创出4034.08点阶段性新高，但周五因科技股走弱调整明显 [9] - 后市预期在科技股企稳后，A股市场仍将维持整体震荡但局部热点的结构性行情 [9] 科技股板块表现 - 本周A股市场科技股走势分化调整，人型机器人与AI板块核心上市公司股价因今年累计涨幅较大而出现调整 [1][7] - 人形机器人板块受大规模量产时间不确定性影响整体走低，投资者对产业前景产生担忧 [7] - AI板块应用与硬件端均整体分化走弱，市场对AI产业泡沫存在担忧，但部分行业龙头因大模型能力持续提升，股价维持强势震荡 [7] 锂电池及电池材料板块 - 本周四电池板块强势上涨，锂矿、锂电池、固态电池等概念板块涨幅居前 [8] - 六氟磷酸锂主流成交价较10月中旬已翻倍，电解液添加剂VC、FEC价格也持续上涨 [8] - 本轮涨价核心原因是供需错配，下游市场需求爆发式增长，而大量中小企业在亏损压力下加速退出导致供给端收缩 [8] 行业催化因素 - 海外储能需求因数据中心用电激增预期持续爆发走强 [8] - OpenAI推出最新GPT5.1系列模型与阿里巴巴启动"千问"AI项目对AI产业有一定催化作用 [7] - 10月CPI数据转正提升市场信心 [9]

● 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲握豢秃脱չ-副ฐω 申门宏源证券 星期一 11月 a E IATAL 今日中签缴 .. 0 今日申 ... 0 今日无新股新债 ...

市场阶段判断 - 市场处于"牛市1.0"阶段的高位区域 [2] 市场回顾与展望 - 策略团队进行一周市场回顾与展望 [2]

宏观与市场环境 - 国内宏观数据影响有限 市场对经济数据前高后低已有预期 投融资需求平稳 货币供应量略有回落 [1] - 海外市场调整影响A股结构 海外AI发展进程分歧引发美国科技公司调整 导致A股TMT板块跌幅居前 [1] - 市场呈现平衡格局 高低切换风格偏防守 [1] 近期市场表现 - 市场表现分化 沪指上周反弹后周五创出新高并回落 收盘跌破5天均线 深成指围绕短期均线波动 收盘亦跌破5天均线 [2] - 市场量能小幅回升 上周两市日均量能约20000亿元 较前周略有增加 [2] - 市场热点集中在大消费行业 中证2000代表的小盘股和上证50代表的大盘蓝筹股有超额收益 科技股领跌 [2] - 沪指围绕4000点附近反复拉锯 10月底调整后在20天均线止跌回升 深成指表现略有落后处于整理形态 [2]

市场整体表现与展望 - A股市场低开高走，全天几乎单边上行，收盘点位创近期新高 [1] - 市场热点主题重新活跃，但成交量未明显放大，观望情绪仍存 [1] - 10月下旬以来A股突破3900点阻力，向4000点上方试探性上攻 [1] - 4000点整数关口反复震荡或为市场向上一台阶做准备 [1] - 预计市场做多情绪将重新回归，维持震荡上行格局 [1] 11月市场关注重点 - 关注十五五发展规划定调对产业的刺激作用 [1] - 关注科技行业的事件驱动 [1] - 关注反内卷带动的物价回升 [1] 科技板块投资机会 - 11月科技板块内部预计维持有序轮动格局，滞涨的机器人、军工、智能汽车等板块有望补涨 [2] - 领涨板块如算力硬件、国产半导体、新能源等若出现明显调整，将形成逢低布局机会 [2] - 机器人国产化和走进老百姓生活是2025年确定趋势，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展 [2] - 特斯拉人形机器人版本可能更新，或成为机器人板块新催化剂 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [2] 其他板块投资机会 - 反内卷出现阶段性成果的光伏、水泥建材、煤炭、快递等板块已出现产品价格上涨迹象，预计迎来补涨机会 [2] - 军工板块2025年存在订单回升预期，大部分子板块中报业绩降幅继续收窄，基本面出现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，预计2025年迎来基本面拐点 [2] - 银行经历一季度存量贷款利率重新定价冲击后，中报业绩增速开始回升，股息率具备吸引力，易受中长期大型机构投资者关注 [2]

文章核心观点 - "十五五"时期是基本实现社会主义现代化和建设金融强国的关键阶段 需要金融体系深化改革以全面提升服务实体经济的效能[2][3] - 当前金融服务面临资金多投资难、项目多融资难的"两多两难"结构性矛盾 社会资金向有效资本转化不足[3] - "十五五"期间提升金融服务效能需实现五大突破：建设全国信用市场、提升服务新要素能力、提升服务新业态能力、提升服务整体性和适配性、形成正确服务理念[3][11] "十四五"时期金融成就总结 - 金融制度体系得到完善 中央金融工作会议明确党管金融原则 形成中央金融委员会、中国人民银行、国家金融监督管理总局和中国证监会的监管框架[6] - 金融市场规模快速扩容 截至2025年9月信贷余额超270万亿元 债券市场存量超190万亿元 股票市场市值突破100万亿元 证券化率近80%[7] - 直接融资占比提升至31.6% 较2020年末增加2.8个百分点 高科技类行业总市值占比达39% 较2020年增加近7个百分点[7] - 银行业资产规模近470万亿元 证券业资产规模近13万亿元 公募基金管理资产规模突破36万亿元 过去5年为投资者创造收益3.5万亿元[8] - 风险投资基金管理规模达14.4万亿元 过去5年支持科技初创企业超3.6万家 科创板助力500多家企业上市 累计股权融资超万亿元[9] - 成为全球第一大绿色信贷市场和第二大绿色债券市场 2024年A股披露社会责任报告企业数达2519家 占比47%[9] - 持牌外资法人金融机构超160家 外资持有境内人民币债券规模超6000亿美元 持有A股市值约3.4万亿元 占比3.2%[10] "十五五"金融服务五大突破 - 加快建设全国信用市场 当前信用贷款占比不足四成 担保贷款超六成 需推进信用数据连通和全国信用平台建设[12] - 提升金融机构信用评级能力 目前3年期AAA级与AA级企业债发行利差仅63个基点 信用定价能力待提升[13] - 提升服务新要素能力 2024年底数字经济贡献占比超40% 以海尔智家为例 其动产要素资产占比提升至16%[14] - 过去5年半导体、生物医药、人工智能、机器人等领域投资案例数占比超60% 投资金额占比近50%[14] - 提升服务新业态能力 服务消费新业态维持10%左右增长 "新三样"产品出口年均增速近30%[17] - 提升服务整体性和适配性 当前上市挂牌公司数量约5.4万家 占企业法人单位总数不足千分之二[21] - 形成完整正确的金融服务理念 需处理好金融与实体经济、功能性与盈利性、全国统一大市场与区域特色金融市场的关系[23]