凤凰网财经讯 12月19日，三大指数集体高开，沪指高开0.05%，深成指高开0.48%，创业板指高开 0.89%，CPO、可控核聚变等板块指数涨幅居前。 在利好通胀数据的推动下，美股三大指数集体走高，结束了近期的下跌走势，纳指领涨，上涨约 1.4%。截至收盘，道琼斯指数涨0.14%，报47,951.85点；标普500指数涨0.78%，报6,774.76点；纳斯达 克指数涨1.38%，报23,006.36点。 | | | | | 和深京重要指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 *● | 最新 | 涨幅% | | 涨跌 涨跌家数 涨速% | | 总手 | 现手 金额 | | 上证指数 | 3878.23 | 0.05 | 1.86 | 1160/696 | -0.06 | 373万 | 373万 57.20亿 | | 深证成指 | 13116.19 | 0.48 | 62.22 | 1602/791 | 0.19 | 580 7 | 580万 92.30亿 | | 北证50 | 1435.87 | 0.29 | 4.16 ...

｜2025年12月19日星期五｜ NO.1中信证券：技术迭代推动液冷渗透看好国产厂商突破 中金公司（601995）认为，展望2026年，猪业新范式有望进一步强化。猪价新范式方面，或继续验证周 期长度缩短、振幅收敛、波动下降的价格特征，2026年猪价或温和回落，龙头或有望保持全年盈利；成 长新范式方面，生猪龙头"成长新范式"迎来机遇期，成长与价值属性双升；投资新范式方面，板块投资 从纯周期思维向周期与价值思维兼顾切换，低成本、大体量龙头企业估值体系持续重塑，龙头企业有望 持续跑赢行业。 NO.3中金：预计2026年煤价将呈现前低后高走势 12月19日，中金公司研报称，预计2026年煤价将呈现前低后高走势，全年中枢可能与2025年基本持平。 需求端或是主要拖累因素，但供给侧约束相对较强。上半年受政策传导滞后和季节性影响，需求可能偏 平淡，煤价或有一定压力；下半年需求有望边际改善，驱动煤价上行。 中信证券研报指出，2025年以来，在AI服务器功耗和芯片功率大幅提升的背景下，液冷方案凭借更高 的散热效率、更低的PUE，正逐步成为数据中心节能降耗的主流技术路径。中信证券预测，随着液冷加 速渗透叠加技术升级ASP提升，2 ...

中金公司（601995）发布研报称，展望2026，"猪业新范式"、"宠物经济黄金时代"等产业变迁仍将持 续，猪业龙头成长与价值属性双升，宠业龙头以品牌矩阵高端化突破中局。此外，中国农牧业"大航海 时代"已开启，"机器换人"等中国农业科技的AI赋能新叙事也迎拐点。 中金主要观点如下： 周期：猪业新范式强化，中国农牧业开启大航海时代。我们认为1)生猪：新范式特征贯穿始终，龙头成 长与价值属性双升。价格端，我们测算26年猪价或延续振幅收敛、波动下降的新范式特征，价格中枢回 落、节奏先抑后扬，高效龙头有望保有年度盈利。经营端，猪企开启降成本、增价值、扩海外的成长新 范式，企业出栏保持平稳。投资端，核心龙头兼顾成长与价值，有望持续领跑。2)肉鸡：供应宽松，把 握种源、渠道、品牌的优势龙头有望提升经营溢价。3)饲料：水产料龙头国内价值、海外成长逻辑持续 强化，预计26年饲料龙头国内高质量提份额，加速开启全球大航海时代。4)农产品：供需格局边际改 善，粮食价格有望走出谷底。 消费：宠物经济行至中局，产品创新、渠道效率定胜负。我们认为1)宠物食品：竞争行至中局，高端化 创新破局。随行业换挡至高质量增长、叠加资本及产业加大投入 ...

中金公司认为，展望2026年，猪业新范式有望进一步强化。我们认为，猪价新范式方面，或继续验 证周期长度缩短、振幅收敛、波动下降的价格特征，2026年猪价或温和回落，龙头或有望保持全年盈 利；成长新范式方面，生猪龙头"成长新范式"迎来机遇期，成长与价值属性双升；投资新范式方面，板 块投资从纯周期思维向周期与价值思维兼顾切换，低成本、大体量龙头企业估值体系持续重塑，龙头企 业有望持续跑赢行业。 （责任编辑：郭健东 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ...

（文章来源：第一财经） 中金公司认为，展望2026年，猪业新范式有望进一步强化。我们认为，猪价新范式方面，或继续验证周 期长度缩短、振幅收敛、波动下降的价格特征，2026年猪价或温和回落，龙头或有望保持全年盈利；成 长新范式方面，生猪龙头"成长新范式"迎来机遇期，成长与价值属性双升；投资新范式方面，板块投资 从纯周期思维向周期与价值思维兼顾切换，低成本、大体量龙头企业估值体系持续重塑，龙头企业有望 持续跑赢行业。 ...

Abstract 摘要 展望2026，我们判断"猪业新范式"、"宠物经济黄金时代"等产业变迁仍将持续，猪业龙头成长与价值属性双升，宠业龙头以品牌矩阵高端化突破中局。此 外，中国农牧业"大航海时代"已开启，"机器换人"等中国农业科技的AI赋能新叙事也迎拐点。 周期：猪业新范式强化，中国农牧业开启大航海时代。我们认为1）生猪： 新范式特征贯穿始终，龙头成长与价值属性双升。价格端，我们测算26年猪价 或延续振幅收敛、波动下降的新范式特征，价格中枢回落、节奏先抑后扬，高效龙头有望保有年度盈利。经营端，猪企开启降成本、增价值、扩海外的成 长新范式，企业出栏保持平稳。投资端，核心龙头兼顾成长与价值，有望持续领跑。 2）肉鸡： 供应宽松，把握种源、渠道、品牌的优势龙头有望提升经 营溢价。 3）饲料： 水产料龙头国内价值、海外成长逻辑持续强化，预计26年饲料龙头国内高质量提份额，加速开启全球大航海时代。 4）农产品： 供需 格局边际改善，粮食价格有望走出谷底。 消费：宠物经济行至中局，产品创新、渠道效率定胜负。 我们认为 1）宠物食品： 竞争行至中局，高端化创新破局。随行业换挡至高质量增长、叠加资 本及产业加大投入，竞争边际 ...

核心财务表现 - 1H25营收498.52亿元同比增5.9% 归母净利润34.75亿元同比增159.1% [1] - 2Q25营收255.34亿元同比增1.2% 归母净利润14.73亿元同比降42.8% [1] - 维持2025/2026年净利润预测96亿元/119亿元 对应市盈率12倍/10倍 [5] 生猪业务表现 - 肉猪养殖收入327.35亿元同比增16.26% 销量1,661.66万头同比增15.6% [2] - 毛猪销售均价14.93元/千克同比降2.56% 仔猪销量131.5万头同比增200.4% [2] - 生猪头均利润约300元/头 综合成本降至12.4元/千克居行业第一梯队 [3][4] 肉鸡业务表现 - 肉鸡养殖收入151.27亿元同比降9.29% 销量6.0亿羽同比增9.16% [2] - 毛鸡销售均价10.84元/千克同比降18.43% 因价格回落导致亏损12亿元 [2] - 存货跌价准备约5亿元 毛鸡出栏完全成本11.2元/千克 [2][3] 生产运营效率 - 5月窝均健仔数11.7头 猪苗生产成本280元/头 6月上市率93% [3] - 料肉比2.55 黄羽鸡6月上市率95% 料肉比2.81 [3] - 种猪资产较2024年末增长6.1% 预计2025年出栏目标3300-3500万头 [4] 资金与分红状况 - 1H25末资产负债率50.57% 较2024年末下降2.8个百分点 [4] - 2015-2024年平均分红率42% 高于生猪养殖板块平均 [4] - 轻资产模式叠加资金稳健 分红潜力较大 [4] 行业趋势与估值 - 猪价呈现振幅收敛、长度缩短、波动下降新范式 [4] - 8月27日头均市值2340元/头 较行业龙头均值有36%提升空间 [4] - 目标价25元对应2025/2026年17/14倍市盈率 上行空间38% [5]

美联储货币政策预期 - 摩根士丹利预计美联储2025年9月和12月分别降息25个基点，2026年3月、6月、9月和12月各降息25个基点，最终利率目标区间降至2.75%-3.0% [1] - 法国农业信贷银行预计美联储2025年9月和12月分别降息25个基点，但终端利率为4.00%，高于其他机构预期 [2] - 瑞银指出美联储政治化程度加深将推高美国债券市场通胀风险溢价，增加实际借贷成本和政府债务偿付支出，并可能削弱美元储备货币地位 [1] - 澳新银行认为美联储独立性减弱将导致市场计入更高通胀溢价，加深美元下行趋势 [1] - 中金公司认为鲍威尔讲话未给出降息持续性与幅度的强指引，仅阐明政策反应函数，在就业与通胀风险并存背景下不宜过度解读鸽派信号 [4] 德国经济与政策预期 - 德国IFO指数显示企业信心持续上升，企业寄望于政府大规模国防和基础设施财政投资提振经济复苏 [3] - 荷兰国际集团指出德国企业乐观情绪来源尚不明确，因面临美国关税政策和出口商前景黯淡的挑战 [3] 中国猪业新范式 - 中金公司认为中国猪业已步入新范式，传统猪周期规律失效，呈现振幅收敛、长度缩短、波动下降特征，产业分工重塑和反内卷政策强化这一趋势 [5] - 龙头企业因内生增长动能和分红能力更强，成长与价值稀缺性凸显 [5] 中国股市与板块策略 - 申万宏源指出市场局部过热但未全面过热，短期可能有小幅回调但幅度可控，看好科技产业趋势和先进制造反内卷成效带来的投资机会 [6] - 招商策略短期关注AI应用、AI硬件、非银金融、国防军工、创新药五大赛道，中长期关注新科技周期下全社会智能化进展、国产替代周期自主可控、双碳周期下碳中和全产业链降本增效 [6] 中国房地产市场政策 - 中金公司认为上海楼市新政对外围地区多套购房需求和改善型支付能力有阶段性提振，但政策效果限于局地市场情绪 [7] - 华泰证券指出北京、上海地产新政叠加资本市场走强有望加速房地产市场止跌回稳，更看好一线城市复苏节奏，推荐好信用、好城市、好产品开发商及头部物管公司 [8] - 中信证券认为房地产政策优化有利于释放短期需求，政策会结合现实情况积极巩固市场止跌回稳 [9]