文章核心观点 文章系统梳理了内地公募基金参与港股投资的市场概况、策略特征及投资能力 核心观点认为 港股市场凭借深度价值、成长潜能及全球配置优势 正持续吸引内地公募基金加大配置 但不同基金在港股投资上策略分化显著 投资能力也各有侧重 为投资者借道公募参与港股提供了详细参考 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 市场概览 - 截至2025年第三季度 将港股纳入投资范畴的权益基金数量达2689只 规模达2.63万亿元人民币 其中主动管理型产品在数量和占比上均占优势 [2] - 根据实际港股仓位 基金可划分为三类：港股主题基金、均衡配置基金与少量参与基金 [2] - 主动型产品中 港股主题基金数量稳增但规模起伏 均衡配置基金近年强劲扩张 截至2025Q3 两者数量分别达92只与872只 [2] - 被动型产品中 港股主题基金占据绝对主流且发展迅猛 截至2025Q3数量达108只 规模同比增幅高达437.1% [2][32] 机构格局 - 不同港股投资类型基金的机构管理规模集中度呈现逐步分散、渐趋稳态的特征 [3] - 主动型产品中 截至2025Q3 港股主题、均衡配置与少量参与基金的管理规模CR5分别达60.3%、35.8%和30.2% 均衡配置基金的头部机构市场份额面临持续稀释 [3] - 被动型产品中 机构集中度相对较高 港股主题、均衡配置与少量参与基金的机构规模CR5分别达67.0%、67.9%和81.0% [3] - 头部机构竞争格局渐趋稳定 部分机构呈现多点开花态势 例如富国基金在港股主题类型布局突出 易方达基金在主动均衡配置领域相对领先 [33] 持有结构 - 区分港股投资类型来看 港股主题基金的机构持有比例相对较高 [3] - 区分管理方式来看 被动型产品更受机构投资者青睐 整体呈现被动港股主题 > 主动港股主题 > 被动均衡配置 > 主动均衡配置的机构投资比例特征 [3] - 截至2025年上半年 上述四类基金的机构持有比例分别达82.9%、41.7%、46.2%和18.5% [36] 业绩表现 - 主动管理产品内部业绩分化较大 意味着主动管理能力参差不齐 [3] - 聚焦港股主题基金来看 市场表征指数或具备更佳上涨动能 主动管理优势并未得到彰显 截至2025年11月30日 被动与主动管理港股主题基金今年以来收益中位分别达28.2%和25.5% [37] - 能够长期适应并贯穿市场牛熊的港股主题基金依然相对稀缺 [3] 策略特征：港股主题基金 - 专注港股市场投资 聚焦深度研究与选股挖掘 着眼长期趋势 [4] - 仓位特征：港股仓位保持在90%左右高位 仅依据市场趋势微幅调整 [4] - 概念分布：相对偏好具备清晰估值与可比框架的H股 [4][46] - 板块特征：兼顾新经济与传统经济板块 更趋均衡分散 板块结构稳定 [4][48] - 风格特征：呈现明显的价值与红利风格偏好 调仓节奏稳健 [4][54] - 持股特征：抱团度稳居50%-60%相对低位区间 AH溢价变动温和 [4][57][59] - 交易特征：保持积极管理态势 交易频率相对居中 [4][60] 策略特征：均衡配置基金 - 以平衡优化为策略核心 聚焦跨市场比较与动态再平衡 [6] - 仓位特征：港股仓位保持在30%-40%区间 仓位变动幅度较为凸显与频繁 通过积极跨区择时捕捉超额收益 [6][42][43] - 板块特征：呈现相对高位且稳定的AH板块协同度 [6][51] - 交易特征：交易操作较为保守 交易属性相对较弱 [6][60] 策略特征：少量参与基金 - 视港股市场为战术卫星配置 侧重短期博弈与灵活交易 [5] - 概念分布：相对偏好代表中国新经济增长活力的中资民营企业 [5][46] - 板块特征：更为集中、调整灵活 相对偏好科技、消费与医药为代表的新经济板块 并随市场热点快速调整 [5][48][50] - 风格特征：调仓相对灵活 风格频繁漂移变动 [5][56] - 持股特征：倾向复制市场共识 呈现相对较高的抱团度 AH溢价呈现高弹性、高波动特征 [5][57][59] - 交易特征：交易频率相对较高、重仓持有周期整体偏短 [5][60] 能力拆解：择时能力 - 整体择时能力普遍较弱 分化明显 [7] - 即便是相对灵活调整的均衡配置与少量参与基金 其AH择时收益中位也多为负值 整体表现欠佳 [7][65] - 但部分基金表现突出 体现其在研判AH相对估值及政策环境等方面具备差异化优势 [7][66] 能力拆解：轮动能力 - 港股主题基金由于深耕港股市场 其行业轮动收益长期保持领先 [7][71] - 部分市场波动剧烈时段 少量参与基金的轮动收益可实现阶段超越 彰显较强的战术弹性 [7][71] - 均衡配置基金拆分其港股行业轮动收益来看 整体处于末位、表现欠佳 [7][71] 能力拆解：选股能力 - 不同港股投资类型基金的选股收益中位相近且呈波动起伏 意味着在港股市场获取持续个股超额收益相对较具挑战 [7] - 港股主题基金的选股能力更为集中和稳健 而少量参与基金呈现鲜明两极分化 [7] 能力拆解：交易能力 - 港股主题基金的交易贡献大起大落 或贡献颇丰、或拖累显著 [8][78] - 均衡配置与少量参与基金的交易能力则相对较为稳定 [8] 港股市场投资价值 - 截至2025年11月30日 恒生指数今年以来涨幅达28.9% 近两年涨幅达51.7% 领涨全球主要市场代表指数 [10] - 中概股回流加速市场结构均衡 以科技、消费与医疗为代表的新经济板块快速崛起 截至2025年11月30日 新经济板块总市值与成交额占据港股市场整体比例分别达44.2%与69.0% 相较2015年底近乎翻倍 [13][14] - 南向资金持续净流入 截至2025年11月30日累计买入成交净额达1.4万亿港元 相较去年同期增幅高达93% 已成为锚定港股定价的核心力量 [15] - 港股估值仍具优势 截至2025年11月30日 恒生指数市盈率为11.9倍 市净率为1.2倍 横向对比全球主要市场仍为价值洼地 同时近12个月股息率达3.0% 具备估值股息双优特征 [16][17]