快递行业价格调整背景 - 2024年10月多地快递公司发布《告客户书》宣布调整合作价格以响应国家“反内卷式”竞争号召保障行业健康稳定[5] - 涨价潮主要针对电商用户每单涨幅0.2-0.8元于7月始于义乌8月席卷广东9-10月蔓延至华中华北截至文章发布已有22个省份上调价格[6] - 对于“9块9包邮”商品快递0.8元涨幅意味着丢掉8%利润部分商品综合净利率可能低于此水平[6] - 过去行业以“以价换量”低价竞争扩张“8毛发全国”成惯例此次涨价标志行业进入新调整期[6] “八毛发全国”的影响与矛盾 - 广东和义乌等发件量大的地区未涨价时100克重快递价格低至7毛多、8毛多[8] - 快递员取件工资从每票2.7元降至2.3元需自付打包袋胶带成本而超时一票罚款20元揽收率要求达98%[8] - 行业流动性高国庆中秋前后北京地区出现快递员离职潮[8] - 消费者吐槽“快递不上门”2024年3月新规规定擅自使用智能快件箱投递情节严重可罚款1-3万元但江西新余等地仍普遍送驿站[9] - 江苏某网点日单量约1500票双十一超2000票因单票价格低算上油费罚款难以支撑全部送货上门仅对老人孕妇大件主动上门[9] - 2025年上半年全国快递业务量956.4亿件业务收入7187.8亿元单票平均价格7.52元较2024年同期8.15元下降7.7%[9] - 八大上市物流企业一半“增收不增利”德邦中通韵达圆通净利增速分别为-84.34%、-2.6%、-49.19%、-7.9%[9] 价格战催生的“快递灰产” - 2021年极兔以68亿元收购百世中国快递业务后以每单0.8元超低派费打开市场引发顺丰及通达系加入价格战[12] - 2022年前后行业进入价格内卷许多七八毛超低价快递是网点为完成任务量自行补贴所致[13][14] - 地区间价格差异催生“快递黄牛”通过跨区域倒货赚取差价如潮汕货物流向珠三角发货日量达三四百万票[15][16] - 黄牛操作违规但利润远超罚款风险客户通过黄牛可省大量运费[16] - “反内卷”涨价旨在缩小地区差距打击黄牛若差价缩小黄牛无法盈利[16] 涨价对电商商家的影响 - 广东一电商商家取消商品优惠券抵消成本导致订单量从日均10000单跌至2000单链接流量受重大影响[20] - 义乌百货批发商韵达单票成本从1.15元涨至1.4元利润降低但因全行业普涨影响可接受零售端成本增加价格同步微调[20] - 陶瓷餐具商家单票成本从2.8元涨至3.5元因产品利润较高自行承担未转嫁消费者[21] - 商家普遍认为若涨价能改善快递员待遇和服务愿意接受但部分快递员反馈未收到涨工资消息[21] 行业未来展望 - 互联网产业分析师指出此前内卷触顶存量市场低价竞争长期无效涨价传导至末端能量有限[10][21] - 行业需在人工智能大数据云计算上优化渠道降低人力成本探索无人配送等新方式突破产业链下游困局[21] - “反内卷”是良性循环开端关键在于将涨价收益转化为一线劳动者福利和更好服务[21][22]

2025年中国并购市场整体态势 - 并购成为2025年资本市场最显著特征，市场从策略性尝试走向系统性繁荣的关键分水岭 [2] - 在并购六条等政策推动下，上市企业、地方国资、险资、VC/PE机构均积极参与并购市场，加速并购基金的设立与运作 [2] - 资本回归商业本质，转向对优质资产的深度掌控与价值重塑，而非仅追求账面高倍数回报 [2] 市场驱动因素与机构转型 - 资产价格充分调整后，资本更青睐拥有良好现金流、品牌积淀和市场份额的优质企业 [3] - 一级市场退出压力推动流动性创新，并购退出成为与IPO并重的退出路径 [3] - VC/PE机构大规模转型，主动寻求对优质资产的控股权或主导权，提供金融资本加产业运营的双重加持 [3] - 截至2025年，50亿以上大额并购案例已超过25起 [3] 标志性并购案例 - CPE源峰收购汉堡王中国业务83%股权，通过控股注入数字化运营、本土化菜单创新及供应链优化能力 [4] - 博裕投资与星巴克成立合资企业，利用本土商业网络和消费洞察助力星巴克下沉市场与数字化转型 [4] - 红杉中国以11亿欧元估值收购英国音响品牌Marshall多数股权，实现全球品牌与中国供应链及电商运营能力的结合 [4] 2025年度产业并购投资机构 - 36氪发布2025年度中国股权投资行业产业并购投资机构名册，包括博裕资本、鼎晖投资、CPE源峰、大征资本、德弘资本、红杉中国、信宸资本、高瓴投资、PAG、康桥资本 [5][6] 2025年度产业并购案例 - 36氪发布2025年度产业并购案例，涉及大窑汽水、高鑫零售、汉堡王、Marshall、盈德气体、药明康德、儒拉玛特等企业，参与机构包括红杉中国、CPE源峰、KKR、德弘资本、博裕资本、大缸资本、高瓴投资、PAG等 [8]

中国一级市场结构性变化 - 一级市场出资结构完成阶段性调整，国资体系机构和地方政府引导基金展现出稳定性与战略性，重点支持人工智能、先进制造、生命科学、新材料、新能源等科技领域[3] - 母基金、产业资本、保险资金等多元资本积极调整，发挥差异化优势参与产业变革[3] - 并购事件相比以往频发，例如CPE源峰收购汉堡王中国业务83%股权，博裕投资与星巴克达成战略合作成立合资企业，红杉中国以11亿欧元估值收购Marshall马歇尔的多数股权[3] - 专注S基金交易的精品投行活跃于市场，加速行业流动性[3] 国资投资机构名录 - 北京国管、策源资本、成都天创集团、川发引导基金、长江创投等机构入选2025年中国最具影响力国资投资机构名单[6][7] 有限合伙人名录 - 策源资本、长江产业基金、重庆科创投集团、楚天凤鸣基金、创业接力等机构入选2025年中国最受关注有限合伙人名单[9][10] 政府引导基金名录 - 安徽省高新投、北京市政府投资母基金有限公司、成都高新区天使母基金等机构入选2025年中国最受关注政府引导基金名单[13][14] S基金名录 - 博华资本、博琼资本、孚腾资本、广州新兴基金等机构入选2025年中国最受关注S基金名单[17][18][19] 精品投行综合榜单 - 光源资本、高鹄资本、万创投行、泰合资本等入选2025年中国最具产业影响力精品投行前十[20][21] - 宸睿资本、点石资本、凯乘资本、领用资本等入选2025年中国最具产业成长力精品投行前十[22][23] 精品投行专项榜单 - 万创投行、高鹄资本、泰合资本入选最具产业影响力企业融资精品投行[24][25] - 光源资本入选最具产业影响力并购重组精品投行[27] - 光源资本、万创投行、云曲资本在新质生产力领域表现突出[28] - 多维资本、势能资本、驼峰资本在先进制造领域表现突出[30][31] - 远识资本、高鹄资本、光源资本在人工智能领域表现突出[32] - 光源资本、多维资本、高鹄资本在具身智能领域表现突出[33] - 万创投行、云岫资本在半导体/集成电路领域表现突出[35] - 泰合资本在航空航天领域表现突出[37] - 万创投行在新能源领域表现突出[39] - 泰合资本在新材料领域表现突出[41] - 凯乘资本在医疗健康领域表现突出[43] - 高鹄资本在新消费领域表现突出[45] FA机构能力要求 - 精品投行需理解全球局势和政策方针，加深对人工智能、具身智能等垂直领域的钻研[4] - FA机构需为创业者提供战略梳理、资源对接和交易结构设计等全链条服务[4] - 国际化和专业化的综合性FA与专注垂类领域的精品FA均面临更大挑战[4]

行业核心观点 - 智能驾驶行业正从依赖资本补贴和技术故事的"试错期"进入注重商业本质和成本效率的"清算期"[6][9] - 支撑行业过去五年高速发展的三大前提（资本补贴、车企押注、用户尝鲜）在2024年同时失效[6][7][9] - 行业价格体系被彻底重写，高阶智驾从选装付费变为"终身免费"，进入"白菜价"时代[7][8] - 毫末智行的停摆是行业周期性调整的直接体现，标志着旧时代落幕和新周期到来[9] - 行业玩家开始分化，不具备生态级能力或成本优势的中间地带玩家将被迫离场[18] 行业周期与结构性问题 - 软件订阅变现的叙事逻辑崩塌，用户付费意愿降至历史最低，特斯拉FSD付费用户仅占其现有车队的约12%[7] - 自主品牌推动"智驾免费化"，大疆卓驭高速NOA整包成本降至5000元级别，激光雷达进入"千元时代"[7] - 比亚迪将高阶智驾下放到7万元级海鸥车型，证明通过规模化和算法优化可大幅降低系统成本[8] - 一级市场投资风向从"豪赌未来"转向"盈利为王"，自动驾驶不再是超级风口[9] - 车企因价格战收紧供应链，对智驾供应商提出更明确的性能-成本比要求[9] - 今年二级市场上市的十家智驾企业中，仍有八家处于亏损状态[9] 毫末智行个案分析 - 公司估值曾达10亿美元，员工规模从超过1500人萎缩至约200人，缩减逾八成[3][11][12] - 作为国内较早实现量产的全栈自研企业，其优势属于"旧时代"，在行业进入"百城竞速"时掉队[11] - 2023年尝试推出低于3000元的城市NOA方案但未能实现量产，错过数据积累和算法迭代的关键窗口[11] - 公司陷入"重型组织困境"，设有十余个一级部门，组织结构分散导致无法快速转型[13] - 2023年初内部提议布局端到端大模型被否决，2024年底已落后行业一整个周期[15] - 在资源紧张时仍同时推进两个工厂建设，战略不清晰加速了公司解散[15] 行业未来竞争格局 - 最上层是拥有规模、生态和技术闭环的超级玩家，如华为、特斯拉、小鹏，具备跨越周期的能力[17] - 第二层是选择绑定头部供应商的主流车企，将智驾视为供应链一环以保证成本与体验平衡[17] - 第三层是聚焦细分场景（如Robotaxi）的公司，不与大模型正面竞争，寻找商业化突破[18] - 中间地带玩家因技术迭代慢、团队结构重、成本高、缺乏自我造血能力而面临淘汰[18] - 行业供应链正从"多家分散选择"转向"头部绑定化"，中间玩家生存空间收缩[15]

医疗健康与生物技术 - 科兴生物与巴西卫生部签署价值超7亿美元的产品开发伙伴关系项目 将在未来10年提供总计约6000万剂水痘和狂犬疫苗 创中国疫苗企业最大金额国际订单 [3][5] - 欧林生物向香港联交所递交H股主板上市申请 [16] 科技与人工智能 - 英伟达CEO黄仁勋内部要求所有可通过AI自动化的任务都用AI完成 公司员工规模从2024财年末的2.96万人增至2025财年末的3.6万人 目前或还缺约1万人 [6][7] - OpenAI预计到2030年每周约有2.2亿用户将付费订阅ChatGPT 截至7月约有3500万用户购买Plus或Pro套餐 公司年化营收预计年底达约200亿美元 [3][21] - 腾讯混元3D创作引擎正式推出国际站 面向国际用户开放 混元3D模型API在腾讯云国际站上线 [20] - 字节跳动PICO将于2026年推出搭载全链路自研头显专用芯片的新品 系统延迟仅为12毫秒左右 屏幕PPI近4000 [25] - 韩国SK电信和三星电子签署谅解备忘录 将共同开发AI驱动的无线接入网络技术以引领下一代6G网络 [21][22] 消费电子与硬件 - 苹果首款折叠屏iPhone预计售价2399美元 因核心组件成本较高 生命周期销量预计达1540万部 [3][12] - 北京和上海地区的苹果Apple Store直营店现支持国补 iPhone 17 256GB版本可享受500元补贴 到手价5499元 [8] - 国际IT巨头惠普宣布全球裁员约10% 计划在2028财年结束前裁员4000至6000人 以实现每年节约10亿美元的目标 [3][8] - OpenAI与设计师乔尼·艾夫完成首款硬件原型开发 计划两年内发布 [20] 汽车与交通 - 理想汽车三季度营收274亿元 同比下降36.2% 净亏损6.24亿元 预计第四季度车辆交付量在10万至11万辆之间 全年人工智能领域研发投入将超60亿元 [22] - 前特斯拉Optimus灵巧手团队成员卢泽宇加入小米机器人团队 负责灵巧手技术 [3][8] - 立讯精密预计2027年将成为最大的中国汽车连接器厂商 其高压连接器已量产 高速连接器去年量产 低压连接器去年量产并迅速推广 [13] 企业动态与资本市场 - 中金公司公告正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 A股股票继续停牌 [12] - 中坚科技向香港联交所递交H股主板上市申请 [15] - 新国都向香港联交所递交H股主板上市申请 [17] - 沐曦股份发布科创板上市发行安排 拟发行4010万股 初步询价日2025年12月2日 申购日2025年12月5日 [18] - 杉杉集团重新招募重整投资人 方大炭素公告同意作为产业协同方参与重整 [4] 在线服务与消费 - 针对飞机"锁座"及有偿选座问题 江苏省消保委约谈10家航司 指出经济舱锁座均值38.7% 存在优质座位过度锁定等问题 [4] - 高途第三季度营收15.79亿元 同比增长30.7% 净亏损为1.471亿元 去年同期为4.713亿元 [23] - 字节跳动否认番茄系业务今年整体收入有望超600亿元的报道 [9] 投资与融资 - 人形机器人企业松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资 由中金资本领投 融资将用于技术创新与研发投入 [25] - "开物纪"完成亿元级天使轮融资 由IDG资本、蓝驰创投联合领投 融资将用于加速模型研发和平台建设 [24] 人才流动 - 原极氪汽车首席品牌官关海涛入职荣耀 负责海外市场营销和机关营销能力建设 [13]

公司融资与资金用途 - 唯可生物近期完成近亿元A轮融资 由深创投领投 锡创投跟投 [3] - 募集资金主要用于加速推进细胞和基因治疗美国安评检测中心搭建 CGT安评服务 CGT临床服务和生物育种服务的海外业务拓展 [3] - 丰和资本担任本轮融资的独家财务顾问 [3] 公司核心业务与服务 - 公司专注于为细胞与基因治疗药物提供基于安全性评价的CRO服务 [3] - 核心团队来自德国海德堡大学和德国国家癌症研究中心 在CGT安评领域拥有多年从业经历 [3] - 团队曾协助诺华的CAR-T药物Kymriah BioMarin的血友病药物Roctavian等多款基因治疗产品获批上市 [3] - 可为CGT药物提供从药物早期临床研发 CMC开发 到后期IIT临床和注册临床试验 长时间随访以及上市申报全流程所需的CRO服务 [4] - 在注册临床前阶段提供项目管理 药物安全性评价服务 研发及质控服务 非临床/临床CRO服务等 [4] - 在注册临床后阶段提供项目管理 临床沟通 数据收集 随访检测等相关服务 [4] 公司技术优势与市场策略 - 技术壁垒是参与市场竞争的基础 优势在于可以将检测方法与具体场景结合 [4] - 团队海内外经手案例丰富 能结合过往恶性案例和风险为客户定制检测方案 提供专业数据解读服务并协助应对监管质询 [4] - 市场认知发生变化 早期有大量客户在早研阶段即开始接触 以判断项目是否适合后续推进 显示市场正在慢慢打开 [4] 公司客户与管线覆盖 - 累计已服务70多家药企及科研机构类客户 涉及国内外管线超过100个 [2][5] - 服务覆盖药物申报全周期 并支持多家企业实现中美双报 最快已成功获得上市批准 [5] 公司业务拓展 - 除CGT场景外 公司同步发力生物育种 合成生物及早诊早筛等领域 [5] - 针对生物育种板块 已在青岛成立子公司 累计服务数百家企业及科研客户 [5] - 已完成从转化体系建立 基因组编辑载体优化 基因组编辑材料创制到基因编辑植物安全检测全流程的技术平台搭建 [5] 投资机构背景 - 领投方深创投管理各类资金总规模约5100亿元 截至2025年10月底直接投资企业数量超1700家 [6] - 跟投方锡创投管理基金总规模超2800亿元 深耕生命健康行业领域 搭建了覆盖生物医药健康领域企业全生命周期的基金体系 [6]

雅思考试系统性误判事件 - 雅思考试因技术故障导致全球成绩系统性误判，波及时间从2023年8月持续到2025年9月，问题集中在机考的阅读和听力部分，变动幅度在0.5-1.5分之间（满分为9分）[6] - 此次事件预计影响7万名考生，退费金额或达1.4亿元，考试单次费用为2170元[7] - 成绩已紧急更新，并承诺提供全额退款作为补偿措施[6] 误判对考生的具体影响 - 雅思每提升0.5分往往意味着200-300小时的投入，是听力、阅读、口语、写作的全线拉扯[12] - 6.0-6.5-7.0的分数区间每0.5分对应截然不同的学校档位，是能否被筛进申请池的第一道分水岭[12] - 有考生因分数骤降0.5分需额外多花十来万补读语言班，语言班费用不菲且需提前数月报到，生活费和住宿费又是一大笔支出[14] - 有考生因误判白费了最珍贵的三个月时间备考，错过了毕业典礼和毕业旅游[15] - 有考生因0.5分之差不得不从美国转战澳洲，错过了更心仪的大学[17] - 有人因此GAP一年，或错过梦校申请时间，或去了更低档学校，甚至放弃留学计划[19] 雅思考试的市场地位与商业模式 - 雅思是全球最被广泛承认的英语考试之一，尤其在英联邦体系占据主导位置，一年举办230万场考试，平均每8秒就有一个考生在考试[31] - 考试由剑桥英语负责出题出卷子出教材，英国文化协会和澳大利亚IDP教育集团负责全球考务和运营[33] - 考试话题常围绕健身、旅行、科技、艺术、建筑等中产生活方式展开，语言审美透着一股子英式老钱味[29] - 大量的培训机构和个体老师靠"教雅思"过活，报名费只是首付，改期、退考、复议、单科重考、多寄成绩单均需额外加钱[31] 雅思考试的价格变化与市场策略 - 过去十年雅思报名费涨了八次，从1550元一路飙到2170元，涨幅逼近50%[25] - 全球定价不统一，中国考区价格遥遥领先，在物价更高的日本只需1200-1400元，几乎低至一半[25] - 2026年元旦起中国大陆报名费将从2170元降为1990元，跌破两千大关，干回十年前的价格[39] 运营方的财务状况与市场竞争 - 英国文化协会面临空前财政危机，连续三年亏损，2024年账上自由储备跌到负值（-0.43亿），已穷到变卖艺术收藏品，CEO警告若不挽救十年内将"消失"[35] - IDP教育2025财年雅思测试量下降18%，测试收入下降15%，但平均价格4%的涨幅抵消了部分下滑[36] - IDP教育计划进军中国大陆市场举办雅思考试，摩根士丹利预测其有望在中国雅思市场拿下40%的份额[36] - 剑桥英语依托教育和考试业务持续稳健增长[37] - 多邻国等新搅局者靠"在家考、考时短、出分快、还便宜"等特点抢占市场[37]

行业整体业绩表现 - 2025年第三季度20家白酒上市公司中除贵州茅台和山西汾酒外，其余18家业绩普遍下滑，多家酒企利润降幅超过两位数，最多的净利润暴跌超90% [7] - 中国酒业协会调研显示2025年上半年超50%白酒经销商反映价格倒挂加剧，超40%面临现金流压力，38.7%回款金额减少 [8] - 行业呈现“厂强商弱”格局，品牌虹吸效应使市场压力被层层转嫁，经销商成为承压最直接且最沉重的一环 [7] 经销商经营困境 - 经销商出现全线亏损，有公司预估年度亏损达几百万元，另有头部品牌经销商预估亏损超3000万元 [8][29] - 价格倒挂成为常态，有经销商打款100万元后到货市场价值仅90万元，出现“越打款越亏损”的反向滚雪球效应 [13][29] - 库存压力显著，有经销商库存达3000多万元，另有区域经销商库存达1500万元 [16][23] - 现金流紧张导致经销商无法继续向品牌方打款，部分经销商被迫缩减开支，包括裁员一半、搬迁至更便宜办公室等措施 [4][16] 市场供需关系变化 - 市场过于饱和导致供需失衡，有经销商反映客户“没地方用酒”，老顾客减少购买转而消耗库存甚至变现老酒 [27] - 消费需求发生变化，饮酒氛围与十年前不同，现在大家更注重身体健康，将饮酒视为负担 [19] - 终端烟酒店为抢客户互相压价，甚至出现平价出货、一分不赚的现象，预计有20%烟酒店可能倒闭 [23] 厂家与经销商关系动态 - 部分厂家仍在要求经销商完成每年增长20%的任务指标，未完成则拿不到返点 [24] - 厂家通过降价铺货试图缓解压力，但导致早打款的经销商越积极越吃亏，形成恶性循环 [10][16] - 有经销商因不愿按品牌方要求提货1600万元而只愿做1000万元，最终失去经销权 [10] - 部分厂家采取支持措施，如接受承兑汇票结算、根据库存调整任务量、提供旅游等政策支持 [30][25] 销售渠道变革与挑战 - 线上渠道对线下造成冲击，线上平台采用“低价引流”策略误导消费者，影响市场价格认知 [18] - 假酒问题突出，仿冒技术高超，线下真酒因价格高于线上假酒而难以销售 [18] - 即时零售模式兴起，经销商可能演变为酒企的“前置仓”，仅赚取搬运费 [18] - 经销商对线上投入犹豫不决，因投流成本高且效果不确定，但迫于竞争压力又不得不尝试 [5][17] 行业未来展望 - 部分经销商认为行业周期可以应对，但担心年轻人不再举杯将对行业未来造成根本性冲击 [10] - 有观点认为年轻人不喝白酒是因未到年龄或未接触好品牌，未来需要商务应酬时自然会接受 [10][31] - 经销商普遍采取“先活下来”策略，通过缩减开支、控制体量、砍掉二三线品牌等方式应对寒冬 [11][16]

公司业绩与战略核心 - 公司走出低谷预计需要三年时间，大中华区业绩已实现连续十个季度增长，最新单季营收达9.47亿欧元，同比增长10% [1] - 公司本地化战略取得显著成效，在中国销售的产品中本地生产比例接近95%，中国设计的比例已提升至60%，提前达成全球目标 [1] - 公司战略核心从“在中国，为中国”升级为“爱中国”，强调与消费者达成100%的情感共鸣，而不仅仅是物理层面的本土化 [3][6][7] 产品与设计本土化 - 上海创意中心（CCS）成为关键推动力，打造出花苞裙、唐装外套、新中式薄底鞋等多款破圈单品，其影响力辐射海外 [8] - CCS的产品开发模式强调与本土用户共创，通过消费者反馈持续迭代，而非闭门造车 [8][10] - 在上海时装周CCS 20周年大秀中亮相的创意产品，超过80%将陆续上市，转化为商业成果 [10] 体育产业新逻辑与市场表现 - 公司改变传统体育营销逻辑，不再重金押注顶级赛事，而是聚焦于“运动日常化”和普通人对健康生活方式的追求 [12] - 针对女性运动市场，公司将目光投向女性参与者更多的街舞领域，通过赞助高校街舞比赛、签约舞者等方式构建社群 [12] - 产品市场表现强劲：Terrace系列复古运动鞋每季实现快速增长并在第三季度达到销售顶峰；ADIZERO 0系列在2024年世界50大田径和路跑赛事中夺得51%的冠军；跆拳道鞋成功从训练场破圈进入都市街头 [14] 运营效率与财务表现 - 公司运营费用自2021年来首次低于30%，毛利率始终稳定在51%以上，表明产品实现有机增长，运动产品日常化的边际效应开始显现 [17] 未来增长引擎与长期投入 - 公司积极拓展“体育”边界，在徒步、滑雪等相对小众市场通过与合作方合作抢占先机 [17] - 三四线城市与儿童品类成为新增长点：与海澜之家合作的新店主要落地新兴城市，预计年底门店数达700家；童装渠道引进新经销商，已开设超过50家新门店，市场反馈良好 [22] - 公司发起“阿迪达斯大学体育公社”，与12所知名院校合作，为院校队伍提供全面支持，并利用LOCKER ROOM定制平台和柔性供应链（ReAct计划）提供小批量快速定制服务 [19] - 设计人才招聘项目A.C.E.王牌实习生项目收到简历从去年的几百份增至今年的几千份，旨在吸纳本土新人设计师为品牌注入创意 [21]

文章核心观点 - 疫苗行业供需关系发生根本性转变，供给端产能过剩与需求端增长乏力共同导致价格战持续升级[6][16][17] - 行业协会首次发布反内卷倡议，但难以扭转价格战趋势，行业淘汰和出清过程难以停止[6][10][22] - 价格战已导致主要疫苗企业业绩大幅下滑，部分企业出现亏损，行业进入"深寒时刻"[19][20][23] 协会反内卷倡议 - 中国疫苗行业协会发布倡议，严禁会员单位以低于成本报价参与竞标，违者可能面临警告、通报批评甚至除名等措施[8] - 协会拥有334家会员单位，覆盖国内外主流疫苗企业，倡议理论上覆盖中国疫苗市场主要供给方[10] - 此举意在遏制日益极端的价格战，防止企业利润受损和生产质量风险[10] 疫苗价格战现状 - 流感疫苗价格大幅下跌：四价流感疫苗从128元/支降至88元/支，三价流感疫苗中标价降至5.5元/支[12] - HPV疫苗价格暴跌：二价HPV疫苗从329元/支降至27.5元/支，跌幅超过90%；九价HPV疫苗国产产品定价为499元/支，仅为进口产品38%[13] - 跨国企业采取变相降价策略：智飞生物代理的默沙东九价HPV疫苗推出"打一送一"活动，单针价格降至900元左右[14] - 带状疱疹疫苗和肺炎疫苗也卷入价格战，多地推行"打一赠一"活动[14] 供需关系变化 - 供给端同质化与产能过剩：热门疫苗赛道研发管线拥挤，如13价肺炎疫苗有超过10款处于临床试验阶段[16] - 需求端承压：疫苗犹豫现象导致接种意愿减弱，中国全人群流感疫苗平均接种率不足4%，远低于欧美国家50%水平[17] - 人口变化影响：新生儿出生率下降导致儿童疫苗市场萎缩，企业转向成人疫苗市场加剧竞争[17] - 政府采购采用"以价换量"逻辑，在产能过剩背景下企业被迫接受极低价格[17] 企业业绩表现 - 2025年上半年疫苗上市公司整体收入同比下降60%，净利润同比下降113%[19] - 智飞生物前三季度营收76.27亿元，同比下降66.53%，净利润亏损12.06亿元，同比下降156.86%[20] - 万泰生物前三季度营收14.98亿元，同比下降23.09%，净利润亏损1.73亿元，同比下降165.04%[20] - 华兰疫苗陷入"增收不增利"困境，第三季度净利润同比下降53.94%[21] 行业发展趋势 - 行业必须经历优胜劣汰与兼并重组过程，可能持续五到十年[23] - 头部企业寻求突围路径：加速走向新兴市场，如万泰生物2025年前三季度疫苗出口发运约1505万支，较2023年提升6倍[24] - 差异化创新成为出路，康希诺凭借国内独家四价流脑结合疫苗实现业绩提振[24]