行业核心观点 - 智能驾驶行业正从依赖资本补贴和技术故事的"试错期"进入注重商业本质和成本效率的"清算期"[6][9] - 支撑行业过去五年高速发展的三大前提（资本补贴、车企押注、用户尝鲜）在2024年同时失效[6][7][9] - 行业价格体系被彻底重写，高阶智驾从选装付费变为"终身免费"，进入"白菜价"时代[7][8] - 毫末智行的停摆是行业周期性调整的直接体现，标志着旧时代落幕和新周期到来[9] - 行业玩家开始分化，不具备生态级能力或成本优势的中间地带玩家将被迫离场[18] 行业周期与结构性问题 - 软件订阅变现的叙事逻辑崩塌，用户付费意愿降至历史最低，特斯拉FSD付费用户仅占其现有车队的约12%[7] - 自主品牌推动"智驾免费化"，大疆卓驭高速NOA整包成本降至5000元级别，激光雷达进入"千元时代"[7] - 比亚迪将高阶智驾下放到7万元级海鸥车型，证明通过规模化和算法优化可大幅降低系统成本[8] - 一级市场投资风向从"豪赌未来"转向"盈利为王"，自动驾驶不再是超级风口[9] - 车企因价格战收紧供应链，对智驾供应商提出更明确的性能-成本比要求[9] - 今年二级市场上市的十家智驾企业中，仍有八家处于亏损状态[9] 毫末智行个案分析 - 公司估值曾达10亿美元，员工规模从超过1500人萎缩至约200人，缩减逾八成[3][11][12] - 作为国内较早实现量产的全栈自研企业，其优势属于"旧时代"，在行业进入"百城竞速"时掉队[11] - 2023年尝试推出低于3000元的城市NOA方案但未能实现量产，错过数据积累和算法迭代的关键窗口[11] - 公司陷入"重型组织困境"，设有十余个一级部门，组织结构分散导致无法快速转型[13] - 2023年初内部提议布局端到端大模型被否决，2024年底已落后行业一整个周期[15] - 在资源紧张时仍同时推进两个工厂建设，战略不清晰加速了公司解散[15] 行业未来竞争格局 - 最上层是拥有规模、生态和技术闭环的超级玩家，如华为、特斯拉、小鹏，具备跨越周期的能力[17] - 第二层是选择绑定头部供应商的主流车企，将智驾视为供应链一环以保证成本与体验平衡[17] - 第三层是聚焦细分场景（如Robotaxi）的公司，不与大模型正面竞争，寻找商业化突破[18] - 中间地带玩家因技术迭代慢、团队结构重、成本高、缺乏自我造血能力而面临淘汰[18] - 行业供应链正从"多家分散选择"转向"头部绑定化"，中间玩家生存空间收缩[15]