核心观点 - 中国疫苗行业正经历由产品同质化与供给过剩引发的激烈价格战 导致行业整体业绩大幅下滑 陷入寒冬 [1][2][3] - 价格战是行业结构性问题的集中爆发 极限压缩企业盈利空间 威胁行业长期健康发展根基 [4][5] - 通过原始创新与差异化研发打造具有临床价值的产品 是跳出价格战、实现逆势增长的关键路径 [6][7] - 行业破局需克服创新困境 并依靠行业自律、企业多元化策略及释放需求端潜力等多方协同发力 [8][9][10][11] 行业现状与价格战表现 - HPV疫苗价格暴跌：二价HPV疫苗中标价从245元/支骤降至27.5元/支 降价幅度接近90% 九价HPV疫苗从全程接种超5000元到推出“买一送一”促销 [1][3] - 其他核心品种卷入价格战：三价流感疫苗采购价低至5.5元/支 四价流感疫苗从128元/支普遍降至88元/支 进口带状疱疹疫苗推出“打一赠一”活动 全程接种价腰斩 [3] - 企业业绩集体滑坡：2025年前三季度 国内14家疫苗上市公司中仅5家营收同比增长 10家归母净利润同比下滑 行业龙头智飞生物营收同比下降66.53% 归母净利润暴跌156.86% 亏损12.06亿元 [3] 价格战根源与创新破局案例 - 价格战根源在于技术复制与产品同质化：以HPV疫苗为例 数十家企业争相涌入进行重复性技术复制 导致市场供给严重过剩 [6] - 创新企业实现逆势增长：康希诺凭借国内首创四价流脑结合疫苗 2025年第三季度营收3.10亿元 同比增长17.67% 归母净利润2792.56万元 同比大幅增长842.01% 前三季度成功扭亏为盈 实现净利润1444.01万元 [6] - 差异化产品避开价格竞争：采用新技术的“四价流感病毒亚单位疫苗”瞄准自费市场 价格保持在300元以上 市场份额稳定 证明市场愿为更好的保护效果和安全工艺支付溢价 [6][7] 行业创新困境与破局路径 - 原始创新面临多重困境：全新疫苗研发需超10年、耗资数十亿且失败率高 监管审核存在不确定性 缺乏明确的支付渠道 企业面临股价波动与投资者质疑压力 [9] - 行业倡议引导良性生态：中国疫苗行业协会发布反对“内卷式”竞争的倡议 寻求从政策层面给予规范化引导 [10] - 企业应采取差异化与多元化策略：聚焦未被满足的临床需求（如特殊人群疫苗、多联多价疫苗）并积极开拓国际市场（如通过世卫组织预认证） [10] - 需供需两端协同发力：当前挑战包括公众接种意愿波动、有效订单不足 需加强科普宣传、优化接种服务体验以释放需求端市场潜力 [10]

疫苗行业价格竞争现状 - 国内疫苗市场价格竞争激烈，呈现“没有最低，只有更低”的局面 [1] - 曾被视为高毛利“现金奶牛”的HPV疫苗价格已大幅回调 [1] - 沃森生物的二价HPV疫苗中标价从2022年的245元/支跌至2025年的27.5元/支，降幅接近90% [1] - 万泰生物的二价HPV疫苗从每支超过300元的高点降至不到30元 [1] - 九价HPV疫苗亦面临价格下行压力，万泰生物新上市的国产九价疫苗定价为499元/支，大幅低于进口产品 [1] - 进口九价HPV疫苗推出“打一针送一针”等变相降价活动 [1] - 流感疫苗价格下滑显著，上海生物制品研究所的三价流感疫苗在2025年北京政府采购项目中中标价仅为5.5元/支，创公费流感疫苗价格新低 [1] - 四价流感疫苗价格逐步跌至百元以下 [1] - 价格战已蔓延至其他主流疫苗品种，包括带状疱疹疫苗、23价肺炎疫苗、水痘减毒疫苗等 [1] 价格下降的潜在影响 - 疫苗价格显著下降最直接的益处是降低公众接种成本，理论上有利于提升疫苗可及性和接种率 [2] - 有观点认为，“无底线的降价”可能动摇公众对疫苗质量的信任基础 [2] - 当部分疫苗价格低至“个位数”时，公众可能对疫苗质量、是否存在偷工减料产生疑虑 [2] - 这种担忧可能转化为对疫苗安全性和有效性的不信任，甚至导致部分人产生“宁愿不接种，也不愿承担风险”的心态 [2]

行业现状：价格战与竞争格局 - 疫苗市场正经历剧烈价格震荡，三价流感疫苗价格低至5.5元/支，二价HPV疫苗价格从几年前每支超过300元骤降约九成[4] - 行业陷入“内卷式”竞争，主因是产品同质化、产能过剩，以及需求端受“疫苗犹豫”、新生儿数量下降等因素影响增长乏力[4] - 中国疫苗行业协会发布倡议，明确反对无序低价竞争，严禁以低于成本的报价参与竞标[4] - 价格战呈现结构性分化特点：部分免费疫苗陷入“地板价”竞争，而自费疫苗价格虽有下调，但仍维持在相对合理区间[8] 具体品种价格变化 - 沃森生物的二价HPV疫苗中标价从2022年的245元/支跌至2025年的27.5元/支，降幅接近90%[6] - 万泰生物的二价HPV疫苗从每支超过300元降至不到30元[6] - 万泰生物新上市的国产九价HPV疫苗定价为499元/支，大幅低于进口产品，并带动后者推出“打一针送一针”等变相降价活动[6] - 2025年北京流感疫苗政府采购项目中，上海生物制品研究所的三价流感疫苗中标价仅为5.5元/支，创下公费流感疫苗价格新低[6] - 四价流感疫苗价格逐步跌至百元以下，带状疱疹疫苗、23价肺炎疫苗、水痘减毒疫苗等多种主流品种也不同程度卷入价格战[6] 低价竞争的潜在影响 - 疫苗价格显著下降能降低公众接种成本，提升可及性和接种率[7] - 但“无底线的降价”可能动摇公众对疫苗质量的信任基础，引发对安全性和有效性的不信任[7] - 过低的定价可能扭曲公众对疫苗价值的正确认知，不利于建立“为健康和预防付费”的合理市场观念[7] - 持续的非理性低价可能挤压企业合理利润，影响其在质量控制与研发创新上的投入[7] - 更恰当的做法是通过有序竞争和合理政策引导，将价格稳定在“大部分民众可负担、企业又有合理利润用于持续发展”的平衡点[7] 价格战成因与企业应对 - 部分疫苗超低价中标是前期企业生产内卷导致库存大量过剩背景下的无奈选择，企业为降低滞销损失宁愿低价中标[9] - 随着市场逐渐出清，预计明年企业的排产计划有望更趋理性[9] - “低水平重复开发”是重要诱因，不少企业盲目跟风布局热门品种，产品上市时市场往往已趋于红海，HPV疫苗目前仍有大量企业处于在研阶段[9] - 在政府采购过程中，企业应当理性报价，保留适当利润[9] 行业业绩与需求挑战 - 2025年前三季度，在14家疫苗上市公司中，仅有5家营收同比增长，归母净利润出现同比下滑的企业多达10家[10] - 智飞生物2025年前三季度营收76.27亿元，同比下降66.53%，归母净利润暴跌156.86%，亏损12.06亿元[10] - 公众接种意愿波动、需求端未能得到充分释放是行业面临的最大挑战，以流感疫苗为例，表面是“产能过剩”，实则是“有效订单不足”[10] - 流感季上海全人群流感疫苗估算接种率不足5%，其中6月龄至3岁人群不足20%，60岁以上老年人不足5%，18-59岁人群不足2%[10] 影响接种率的因素 - 影响居民疫苗接种意愿的因素涉及公众对疾病的认知程度、疫苗价格、接种便利性及社会环境等多个层面[11] - 部分公众对流感的认知不足，或对疫苗安全性和有效性存疑，导致主动接种意识不强[11] - 作为非免疫规划疫苗，流感疫苗需自费接种，价格影响部分人群的决策[11] - 基层医务人员在面对慢性病患者等特殊人群时，难以准确判断接种禁忌，推荐疫苗积极性不高[11] - 接种的便利性和服务体验是关键影响因素，国内疫苗接种点布局仍显不足，服务可及性有待提升[11] 提升接种率的尝试与市场长期潜力 - 上海在流感高发季通过延长服务时间、增设临时接种台、联合企事业单位开设专场等方式提升接种服务能力与便利性[12] - 在2025-2026年流感季，截至11月，上海全市共接种流感疫苗超90万剂，接种量较去年同期提升了34%[12] - 跨国公司还在加速布局中国疫苗市场，包括计划重新引入一些曾退出中国市场的产品[12] - 人口老龄化进程加快与慢性病患病率上升是支撑市场增长的核心驱动力[12] - 截至2025年，中国慢性病患病率预计达到35%-45%，受影响人群规模约为5-6亿，慢病管理行业在2024年的市场规模已达到60,122亿元[12] 政策趋势与未来增长点 - “健康中国”战略将“预防为主”作为核心方针，推动医疗卫生体系从以治疗为中心转向以健康为中心[13] - 在“医防融合”的政策指引下，针对老年人、慢性病患者等特定人群的疫苗需求有望逐步提升，成为未来市场的重要增长点[13] - 不少企业将“医防融合”上升至企业战略高度，通过构建覆盖全生命周期的“预防-治疗”一体化服务方案拓展医疗服务边界[13] - 全国多地医院已设立独立的成人接种门诊，并通过推广巡回接种、临时接种点将服务下沉至社区，同时借助数智化工具提升预约及接种便利性[13] - 相关企业表示将探索在医疗机构内完成疫苗接种的一体化模式[13]

文章核心观点 - 带状疱疹疫苗市场面临重大挑战，主要由于公众对疾病认知不足和疫苗价格过高，导致接种率极低，企业不得不采取价格战等短期促销手段，但行业长期增长前景承压 [2][3][10] 带状疱疹疾病认知与疼痛程度 - 带状疱疹由水痘-带状疱疹病毒引起，约三分之一的人一生中至少会得一次，多发于50岁以上人群，但年轻高危职业人群如艺人、程序员、医务人员也易发病 [2][5] - 带状疱疹疼痛程度可达7-10级，超过分娩疼痛（7级），9%-34%的患者会出现带状疱疹后神经痛，后遗症概率随年龄增加而升高 [7][8] - 公众对带状疱疹的剧烈疼痛缺乏足够认知，导致预防意识薄弱 [8] 中国带状疱疹疫苗接种现状 - 中国40岁及以上成年人带状疱疹疫苗接种率仅为0.79%，远低于美国50岁及以上人口的26.8%接种率 [8] - 中国有两款上市疫苗：葛兰素史克（GSK）研发、智飞生物代理的重组疫苗（需2针，50岁以上接种）和百克生物研发的减毒活疫苗（需1针，40岁以上接种） [2] 疫苗价格战与销售困境 - 因销售量不及预期，2025年以来进口和国产疫苗打起价格战，进口疫苗从两剂3260元降至1652元（打一免一），国产疫苗折半价至700元左右 [3] - 疫苗价格远超全国企业退休人员月均养老金约3200元，农村养老金最低每月143元，高昂价格抑制接种意愿 [10] - 价格战短期内显著提升接种量（如某区县接种量达去年同期的8倍），但效果仅持续三四个月，长期看会加剧消费者等待降价的“疫苗犹豫” [10][11] - 国产疫苗压货问题严重，2025年上半年带状疱疹疫苗合计批签发仅6批次，同比降77%，且均为进口疫苗 [11] 疫苗企业的市场推广策略 - 疫苗企业利用百度关键词购买、抖音精准推送、微博热搜营销等方式在社交平台进行推广，但内容需隐匿企业痕迹，重点科普疾病本身 [12][13] - 小红书是重要推广平台，企业通过第三方机构联系达人以测评笔记和科普文章形式分享接种经历 [14] - GSK在带状疱疹科普方面投入更大，通过线上线下多渠道（如社区海报、临床科室）进行教育，并塑造了“50岁以上建议接种”的主流印象，百克生物则重点科普疾病年轻化趋势以突出其疫苗40岁即可接种的优势 [14][15]

行业与市场现状 - 中国带状疱疹疫苗接种率极低，40岁及以上成年人接种率仅为0.79%，而美国50岁及以上人口接种率为26.8% [2][6][6] - 国内有两款主要疫苗产品，分别为葛兰素史克（GSK）研发、智飞生物代理的重组疫苗（需2针，50岁以上接种）和百克生物研发的减毒活疫苗（需1针，40岁以上接种） [3] - 行业面临销售困境，2025年以来进口和国产疫苗展开价格战，进口疫苗价格从两剂3260元降至1652元，国产疫苗折后价约700元 [3] 市场竞争与销售策略 - 国内有超过30家企业布局了带状疱疹疫苗管线 [3] - 价格战短期内能提升接种量，某区县接种量在活动期间达到全年高峰，突破1000支，为去年同期的8倍，但效果仅持续三四个月后即恢复至基线水平 [9][10] - 疫苗企业面临严重库存压力，2025年上半年带状疱疹疫苗合计批签发仅为6批次，同比降77%，且均为进口疫苗，国产疫苗无批签发记录 [11] 市场推广与消费者教育 - 疫苗企业利用社交平台进行推广，包括在百度购买关键词、在抖音通过意见领袖精准推送、在微博借助热搜进行营销 [13] - 小红书是重点平台，企业通过第三方机构联系达人发布科普内容，将推广信息转化为测评笔记和科普文章 [14] - GSK在市场教育方面投入较大，除社交平台外，还在社区公示栏、快递柜、村卫生室张贴海报，并将业务团队布局到皮肤科、疼痛科等临床科室 [15]

行业背景与疾病认知 - 带状疱疹由水痘-带状疱疹病毒引起，约三分之一的人一生中会患病，多发于50岁以上人群，但医务人员、程序员、艺人等因熬夜作息不规律人群也易在年轻时患病[1][4] - 带状疱疹疼痛剧烈，可达7-10级，超过分娩疼痛（7级），9%至34%的患者会出现后遗神经痛，属于重度疼痛[4][5] - 公众对疾病疼痛程度缺乏认知，预防意识不足，许多人在亲身患病体验剧痛后才去接种疫苗[4][6] 疫苗市场现状与竞争格局 - 中国市场有两款带状疱疹疫苗，一款为葛兰素史克（GSK）研发、智飞生物代理的重组疫苗，需接种2针，适用于50岁以上人群；另一款为百克生物研发的减毒活疫苗，只需接种1针，40岁以上人群可接种[1] - 国内有超过30家企业布局了带状疱疹疫苗相关管线[2] - 2025年以来因销售量不及预期，进口和国产疫苗打起价格战，进口疫苗在多省市“打一免一”，价格从两剂3260元降至1652元，国产疫苗在多地折半价，折后约700元[2] 疫苗接种率与销售困境 - 中国40岁及以上成年人带状疱疹疫苗接种率极低，截至2024年9月25个省份的接种率仅为0.79%，而美国50岁及以上人口接种率为26.8%[5] - 对疾病认知不足和高昂的疫苗价格是接种率低的主要原因，进口疫苗原价3260元，国产疫苗原价约1400元，远超全国企业退休人员月均养老金约3200元的水平[3][7] - 2025年上半年带状疱疹疫苗合计批签发仅为6批次，同比大幅下降77%，且均为进口疫苗，国产疫苗没有批签发记录，显示国产疫苗压货问题严重[8] 企业营销策略与市场教育 - 疫苗企业通过社交平台进行推广，在百度购买关键词，在抖音通过意见领袖精准推送，在微博借助热搜进行营销，在小红书鼓励用户分享接种经历[9][10] - GSK在带状疱疹大众教育方面投入较大，除社交平台外，还在社区公示栏、快递柜、村卫生室张贴海报，并将业务团队布局到皮肤科、疼痛科等临床科室[11] - 百克生物针对GSK塑造的“50岁以上接种”主流印象，在小红书等平台科普带状疱疹年轻化趋势，强调其疫苗40岁即可接种[11] 价格战影响与行业挑战 - 价格战短期内能显著提升接种量，例如某区县接种量达到全年最高峰突破1000支，是去年同期的8倍，但效果仅能维持三四个月，之后会恢复至基线水平[7][8] - 长期价格战可能导致消费者等待更低价格，造成接种延迟，并可能使惠民活动持续成为变相降价，最终损害整个行业[7] - 智飞生物因前期采购计划叠加滞销而堆积大量疫苗，“打一送一”的重要目的之一是去库存[8]

行业价格战现状 - 中国疫苗行业协会发布倡议反对低价竞争，要求会员单位严禁以低于成本的报价参与竞标[3][4] - 协会拥有334家会员单位，覆盖国内外主流疫苗企业，倡议理论上覆盖中国疫苗市场主要供给方[5] - 2025年上海生物三价流感疫苗在北京市中标单价降至5.5元，首次跌破10元大关[3][7] - 四价流感疫苗价格从128元/支降至88元/支，华兰生物、北京科兴等主流厂商迅速跟进[7] - 沃森生物二价HPV疫苗报价降至27.5元/剂，较两年前中标价跌幅超过90%[8] - 万泰生物国产九价HPV疫苗定价499元/支，仅为默沙东进口疫苗1320元/支的38%[8] - 智飞生物代理的默沙东九价疫苗推出"打一送一"活动，折算后单针价格降至900元左右[8] - 带状疱疹疫苗价格腰斩，多地推行"打一赠一"，13价肺炎疫苗领域辉瑞逐步退出公费市场[9] 企业财务表现 - 2025年上半年中国疫苗上市公司整体收入同比下降60%，净利润同比下降113%[12] - 智飞生物2025年前三季度营收76.27亿元同比下滑66.53%，净利润亏损12.06亿元同比下降156.86%[13] - 万泰生物2025年前三季度营收14.98亿元同比下降23.09%，净利润亏损1.73亿元同比下降165.04%[13] - 华兰疫苗陷入"增收不增利"困境，第三季度净利润同比下降53.94%[14] - 沃森生物前三季度营收下降19.73%，净利润下降36.24%[13][14] - 成大生物前三季度净利润下降50.01%，显示传统大单品面临较大存量竞争压力[14] 供需关系变化 - 供给端同质化与产能过剩是导致内卷的直接原因，大量企业涌入热门疫苗赛道[10] - 13价肺炎疫苗有超过10款处于临床试验阶段，流感疫苗和狂犬疫苗生产商均超过10家[10] - 需求端出现疫苗犹豫现象，2020年至2023年中国全人群流感疫苗平均接种率不足4%[11] - 新生儿出生率下降导致儿童一类疫苗市场萎缩，企业转向成人二类疫苗市场加剧竞争[11] - 二类疫苗被纳入地方惠民工程采购，沿用药品集采"以价换量"逻辑进一步压降价格[11] 行业发展趋势 - 疫苗行业必须经历优胜劣汰与兼并重组，过程可能持续五到十年[15] - 头部企业加速走向东南亚、拉美、非洲等新兴市场，万泰生物2025年前三季度疫苗出口发运约1505万支较2023年提升6倍[15] - 康希诺凭借国内独家的四价流脑结合疫苗实现业绩提振，表明原创产品仍具有较好盈利空间[15]

文章核心观点 - 疫苗行业供需关系发生根本性转变，供给端产能过剩与需求端增长乏力共同导致价格战持续升级[6][16][17] - 行业协会首次发布反内卷倡议，但难以扭转价格战趋势，行业淘汰和出清过程难以停止[6][10][22] - 价格战已导致主要疫苗企业业绩大幅下滑，部分企业出现亏损，行业进入"深寒时刻"[19][20][23] 协会反内卷倡议 - 中国疫苗行业协会发布倡议，严禁会员单位以低于成本报价参与竞标，违者可能面临警告、通报批评甚至除名等措施[8] - 协会拥有334家会员单位，覆盖国内外主流疫苗企业，倡议理论上覆盖中国疫苗市场主要供给方[10] - 此举意在遏制日益极端的价格战，防止企业利润受损和生产质量风险[10] 疫苗价格战现状 - 流感疫苗价格大幅下跌：四价流感疫苗从128元/支降至88元/支，三价流感疫苗中标价降至5.5元/支[12] - HPV疫苗价格暴跌：二价HPV疫苗从329元/支降至27.5元/支，跌幅超过90%；九价HPV疫苗国产产品定价为499元/支，仅为进口产品38%[13] - 跨国企业采取变相降价策略：智飞生物代理的默沙东九价HPV疫苗推出"打一送一"活动，单针价格降至900元左右[14] - 带状疱疹疫苗和肺炎疫苗也卷入价格战，多地推行"打一赠一"活动[14] 供需关系变化 - 供给端同质化与产能过剩：热门疫苗赛道研发管线拥挤，如13价肺炎疫苗有超过10款处于临床试验阶段[16] - 需求端承压：疫苗犹豫现象导致接种意愿减弱，中国全人群流感疫苗平均接种率不足4%，远低于欧美国家50%水平[17] - 人口变化影响：新生儿出生率下降导致儿童疫苗市场萎缩，企业转向成人疫苗市场加剧竞争[17] - 政府采购采用"以价换量"逻辑，在产能过剩背景下企业被迫接受极低价格[17] 企业业绩表现 - 2025年上半年疫苗上市公司整体收入同比下降60%，净利润同比下降113%[19] - 智飞生物前三季度营收76.27亿元，同比下降66.53%，净利润亏损12.06亿元，同比下降156.86%[20] - 万泰生物前三季度营收14.98亿元，同比下降23.09%，净利润亏损1.73亿元，同比下降165.04%[20] - 华兰疫苗陷入"增收不增利"困境，第三季度净利润同比下降53.94%[21] 行业发展趋势 - 行业必须经历优胜劣汰与兼并重组过程，可能持续五到十年[23] - 头部企业寻求突围路径：加速走向新兴市场，如万泰生物2025年前三季度疫苗出口发运约1505万支，较2023年提升6倍[24] - 差异化创新成为出路，康希诺凭借国内独家四价流脑结合疫苗实现业绩提振[24]

文章核心观点 - 带状疱疹疫苗国内市场表现远低于预期，从乐观预期转向谨慎观望，呈现“叫好不叫座”的局面 [9][10][13] - 国内市场竞争迅速白热化，进口与国产疫苗相继发起价格战以刺激需求 [1][4][5] - 国内市场与海外市场存在本质差异，成熟的海外商业模型无法直接套用，消费属性对市场影响巨大 [1][7][13] 市场竞争态势 - GSK的欣安立适在国内率先推出“买一送一”价格战，原价两剂3260元优惠后仅需1652元，相当于打5折 [1][2] - 国产疫苗感维迅速跟进价格战，百克生物表示其折扣价为正常售价的3-8折，按3折计算售价低至400元左右 [4] - 国内市场竞争格局为“重组蛋白+减毒活疫苗”双线竞争，欣安立适虽疗效领先但难以形成垄断 [11] 产品疗效与海外表现 - 欣安立适在关键III期临床试验中使50岁及以上人群感染带状疱疹风险降低97.2%，保护效力极高 [2] - 欣安立适保护持久性极强，50岁以上人群接种后11年保护率仍达82%，70岁以上人群第6至11年累计保护率达73.1% [2][3] - 欣安立适2024年全球销售额达33.64亿英镑（约42.98亿美元），位居全球疫苗销售额第四名，是海外市场绝对王者 [7] 国内市场销售困境 - 受价格等因素影响，欣安立适国内销售不理想，GSK将中国市场权益交由智飞生物负责，2024年最低采购金额为34.4亿元 [7] - 百克生物1-9月带状疱疹疫苗确认销售量为负6.54万人份，对应销售收入负1.43亿元，因退货冲减收入达2.25亿元，另预估9746.48万元退货 [7][8] - 国内50岁及以上人口接种率仅0.1%，支付能力与需求转化错配，自费支付为主流制约市场放量 [9][11] 市场潜力与制约因素 - 中国60岁以上人群约2.64亿，40岁以上潜在人群达数亿级，长期市场规模庞大 [9] - 市场增长受三大关键制约：支付能力与需求错配、本土竞争分流、中老年群体认知普及与接种场景不足 [11][12] - 消费医疗属性显著，技术优势决定产品下限，但消费心理和市场生态定义市场上限 [13]

行业核心观点 - 中国疫苗行业正经历严重价格战 部分品种价格暴跌超90% 企业利润大幅下滑[1][3] - 价格战由新生儿人口减少导致市场萎缩 及企业扎堆同质化产品引发激烈竞争所致[4] - 长期极端低价可能损害企业创新动力与产品质量 对产业高质量发展和公共健康构成潜在威胁[6] - 头部企业为应对国内红海竞争 正加速通过技术授权和本地化生产等方式开拓国际市场[8] 价格战现状与影响 - 部分疫苗中标价已逼近甚至低于成本 如三价流感疫苗从往年约60元跌至5.5-6.5元 跌幅近90%[3] - 行业龙头净利润普遍暴跌70%-90% 2024年前三季度A股14家疫苗上市公司中10家利润下滑 占比超70% 其中5家亏损[3] - 沃森生物二价HPV疫苗三年内价格跌幅近90%[3] 价格战成因分析 - 目标市场萎缩 去年全国出生人口仅为10年前的一半 婴幼儿相关疫苗需求减少[4] - 产品同质化严重 企业扎堆流感 HPV等热门赛道 如流感疫苗已有59个批准文书[4] - 疫苗保质期仅一年 去年40%的流感疫苗因滞销报废 企业被迫降价清库存[4] 长期潜在风险 - 疫苗研发周期长达10年 投入动辄数十亿 无利可图将严重打击企业创新动力[6] - 可能重蹈抗生素覆辙 因无利可图导致过去30年几乎没有新抗生素问世[6] - 极端低价可能引发原材料以次充好 影响疫苗质量与安全[6] 企业突围路径 - 加速开拓东南亚 拉美 非洲等新兴市场 万泰生物2025年前三季度疫苗出口发运约1505万支 较2023年提升6倍[8] - 国际化模式从成品出口升级为技术授权 本地化生产 例如康华生物采用License-out模式[8] - 积极获取国际认证 表明中国疫苗企业质量管理体系已达国际先进水平[8] - 科兴部分疫苗海外市场销售已超越国内市场 沃森 万泰产品均出口超20国 科兴累计出口超60国[8] - 全球人用疫苗市场空间巨大 预计2032年将达到862亿美元[8]