本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春 上期《首席视点》明确指出风险溢价又起波澜，从资产运行的结果看，美联储确实降息了，A股确实调 整了，外部冲击确实存在。我们提醒，不能善意忽视"对等关税"的影响，尽管目前因中美博弈而暂停冲 击。随着国内宏观经济数据预示的经济内生动力的边际弱化，我们从8月中旬提示的动力转化问题开始 成为市场的共识。短期市场出现两大分歧：1）股债要切换了。理由有三，一是国家资产负债表缩表速 度加快，二是风险偏好基本修复完毕，三是监管层在引导长牛和慢牛。2）市场情绪高涨，A股要冲击 3900点的高点，近期人工智能消息层出不穷，风险资产将会势如破竹。 一、上周市场回顾：煤炭一枝独秀 随着美联储降息的兑现，黄金的涨幅开始变慢，伦敦金现上周上涨1.2%，今年以来上涨40%，在预期美 联储进一步宽松、地缘政治紧张局势和强劲的央行购买的背景下，反复创下历史新高。美联储主席鲍威 尔发表了谨慎的言论，称此举为"风险管理式降息"。同时还上调了国内生产总值增长预测，表明经济持 续强劲。失业救济人数低于预期，暗示劳动力市场疲软可能不及担忧程度。即使这样，投资者还是对降 息表达了欢迎，恒生科技上周涨幅为5%，纳斯达 ...

专题：2025金融教育宣传周：保障金融权益 助力美好生活 基金行业在行动 为深入贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，坚持以投资者为本的理念，加大防范非 法证券期货基金活动宣传力度，国泰基金于2025年金融教育宣传周之际特别策划防非宣传专栏，通过防 非知识科普和故事分享，提高广大民众的金融风险防范意识和个人权益保护能力。 案例： 李明（化名）是一位普通的上班族，对股市投资一直抱有浓厚的兴趣，希望通过投资股市实现财富增 值，但又缺乏专业的投资知识和经验。一天，他在浏览社交媒体时，看到名为"股神张老师"的账号发布 了一条视频，声称自己拥有多年的投资经验，能够帮助投资者在股市中轻松获利。 李明被这些所谓的"成功案例"所吸引，决定购买"股神张老师"的付费会员服务。他按照指示支付了5000 元的会员费，希望能够通过"股神张老师"的指导，在股市中大赚一笔。 真相大白 免费荐股的诱惑 "股神张老师"在视频中声称，他将免费为粉丝推荐一只即将大涨的股票，并且保证这只股票在短期内能 够实现50%以上的涨幅。李明被这种承诺所吸引，抱着试一试的心态加入一个名为"股神荐股群"的微信 群。群里的气氛非常热烈，许多成员都在讨论 ...

专题：2025金融教育宣传周：保障金融权益 助力美好生活 基金行业在行动 为深入贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，坚持以投资者为本的理念，加大防范非 法证券期货基金活动宣传力度，国泰基金于2025年金融教育宣传周之际特别策划防非宣传专栏，通过防 非知识科普和故事分享，提高广大民众的金融风险防范意识和个人权益保护能力。 案例： 小李是一位年轻的股市投资者，一直关注着人工智能（AI）在股市分析中的应用，希望能够通过先进 的技术手段提升自己的投资决策能力。一天，他在某论坛上看到了一个名为"AI智投"的帖子，声称利用 最新的人工智能技术，能够为投资者提供精准的股票推荐和投资策略。 高科技的诱惑 "AI智投"在广告中展示了非常专业的网站和APP，声称其AI算法能够实时分析全球金融市场数据，通过 大数据分析和机器学习技术，精准预测股票的短期和长期走势。为吸引用户，还可以提供为期一周的免 费试用服务，并声称试用期间用户可以免费获取AI推荐的股票和投资建议。 小李被这种高科技的推荐方式所吸引，决定尝试一下。他根据指示下载APP，并开始使用AI荐股服务。 试用期间，APP确实提供了一些股票推荐，并且附带了详细的 ...

案例： 为深入贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，坚持以投资者为本的理念，加大防范非 法证券期货基金活动宣传力度，国泰基金于2025年金融教育宣传周之际特别策划防非宣传专栏，通过防 非知识科普和故事分享，提高广大民众的金融风险防范意识和个人权益保护能力。 然而，就在股价达到高点的第二天，XX科技公司发布了一则澄清公告，称公司并没有获得任何巨额订 单，也没有与任何国际知名科技企业合作开发新技术。公司股价随即大幅下跌，许多投资者遭受了重大 损失。 经过调查，证券监管部门和公安机关发现这篇所谓的"小作文"其实是一个没有任何依据的虚假信息，编 写的目的是为了诱导投资者跟风买入，从而推高股价，让幕后团伙在高位抛售股票获利。 教训与启示 小赵对这篇"股市小作文"产生了浓厚的兴趣，认为这是一个难得的投资机会。于是，他决定在论坛上进 一步了解情况，并与其他投资者交流。小赵发现很多投资者都在讨论这篇"股市小作文"，并且都表示相 信文章中的内容，计划买入XX科技的股票。小赵也被这种氛围所感染，决定买入一些XX科技的股票。 然而，他并不知道，这篇帖子其实是由专门的幕后团队一条编写的虚假信息，并在多个财经论坛和社交 媒 ...

作者：国开ETF（159650）基金经理 吕瑞君 上周五（9月12日）银行间流动性维持宽松态势，主要资金价格略降，当日央行净投放417亿元。本周一 央行大规模净投放，但受税期影响，资金面边际收敛，当日央行净投放2685亿元。税期影响下，周二银 行间资金面延续边际收敛，当日央行净投放400亿元。本周三资金面受税期影响，延续边际收敛，央行 当日投放2645亿元。本周四央行延续大规模净投放，但资金面紧平衡态势依旧，当日央行净回投放1950 亿元。本周四（9月18日）相较于上周五，DR001上行15bp收于1.51%，DR007上行10bp收于 1.56%。 海外方面，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时 隔9个月后重启降息。同时，美联储下调超额准备金利率25个基点至4.15%，下调储备金利率25个基点 至4%。美联储FOMC声明显示，就业方面的下行风险已上升，而此前表述为劳动力市场状况仍然稳 固。美国众议院共和党人公布临时拨款法案草案，以在10月1日后继续维持政府运转，他们没有将民主 党要求的医疗保健政策囊括进去，押注该党无力阻挠法案通过。这项短期法案将使联邦 ...

港股市场整体驱动因素 - 港股市场受宏观与流动性影响较大，2021-2023年因外资回流、美元加息处于震荡调整杀估值阶段，2024年起因估值较低、美联储降息推进、美债收益率与美元走弱以及南向资金交易火热而回暖 [1] - 行业层面呈现结构性行情，AI、创新药等“新质生产力”板块获得估值溢价，而金融、能源等传统板块表现偏平 [1] 南向资金趋势及影响 - 南向资金连续27个月净流入港股的趋势可能延续，但流入强度和节奏会因市场环境波动 [2] - 南向资金为内地投资者提供了配置港股科技、生物医药等新经济板块优质资产的机会，这些板块相较于A股同类型公司长期有估值优势且标的更丰富 [2] - 南向资金中的专业机构投资者为市场提供流动性支持，扮演基石投资者角色，未来有望成为新经济的价值发现者与长期陪伴者 [2] 企业赴港上市的影响 - A股优质企业赴港上市提升了港股上市公司的多样性与吸引力，吸引国际长线资金关注，并增强内地投资者配置意愿，新股上市初期的高关注度能提升市场活跃度，形成正向循环 [3] - 新消费、核心制造、创新药等领域龙头企业赴港上市大幅推动了港股新经济板块占比，有望形成集群效应，进一步弱化传统行业权重 [3] 美联储货币政策的影响 - 2024年8月美联储开启降息周期后，全球流动性改善、资金成本下降，国际资本可能流入港股寻求更高回报，科技股估值压力缓解 [4] - AI、互联网板块可能受益明显，创新药板块因研发依赖资金投入而发展回暖，美元贬值预期与低利率环境也利好大宗商品价格，或带动周期板块受益 [4] AI技术发展的投资机会 - 硬件端方面，AI大模型训练与推理拉动高端AI服务器、GPU需求，港股全球领先的AI基础设施公司是直接受益者 [5] - 软件端方面，拥有强大研发能力与数据壁垒的互联网巨头竞相研发大模型，兼具“算力提供者”与“模型开发者”双重角色 [5] - 应用端方面，AI作为生产力工具赋能现有业务、催生新商业模式，如在互联网平台优化广告投放、智能电动车提升智能驾驶竞争力、医疗健康领域加快药企研发等 [5] 2024年港股AI板块表现 - 以恒生科技指数为例，截至9月12日该指数今年涨幅超30%，9月以来市场回暖，部分龙头AI企业股价创阶段性新高 [6] - 国产大模型技术突破是核心驱动力，提升了市场对国产AI技术的信心，让AI成为互联网龙头企业业绩新引擎，有望推动板块估值重构 [6] 创新药板块驱动因素 - 需求端方面，人口老龄化使老年慢性病医疗支出增加，且疾病图谱变化如肿瘤诊疗需求上升，为创新药提供需求支撑 [7] - 政策端方面，2023年7月创新药审批试点方案将审批时限从60个工作日缩短至30个工作日，2024年1月创新药高质量发展意见优化临床试验审批、加快罕见病药物审批 [7] - 支付端方面，医保局计划2025年发布第一版丙类目录，作为医保目录补充，助力创新程度高、临床价值显著的药品加快进入医院 [7] 创新药企海外权益出售的影响 - 2024年中国本土创新药企授权首付款和收入合计达57亿美元，占全球合作授权总首付比例20%，彰显了中国创新药企的资产价值 [7] - 海外权益出售的良好表现让市场看到研发投入的实际回报，获得国际跨国药企对国内研发技术的认可，推动创新药板块整体估值重塑，2024年板块涨幅显著 [7] - 头部药企管线海外授权并取得高额首付款的消息成为股价重要催化因素，且海外合作带来的未来销售利润分成为企业提供长期增长预期 [7]

责任编辑：石秀珍 SF183 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ ...

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券商板块市场表现 - 券商ETF（512000）盘中价格一度上涨0.68%，现涨0.34%，开盘不足1小时实时成交额近4亿元，交投活跃 [1] - 券商ETF最新规模超340亿元，续刷历史新高，年内日均成交额达9.57亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券商ETF [5] - 券商板块资金布局态势火热，券商ETF已连续17个交易日净流入，合计达64.72亿元 [3] 券商板块个股表现 - 国盛金控涨超4%，中信证券、中国银河、首创证券、东方财富涨超1% [2] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商，"大资管"+"大投行"龙头齐聚，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性 [5] 存款变化与资金流向 - 居民超额定期存款从6月末开始进入释放期，2025年7月至8月合计减少4801亿元 [3] - 若股票市场赚钱效应继续提升，偏股型基金和混合型基金收益率相比理财产品收益率优势继续提升，定期存款"活期化"或推动资金增配权益类资产 [3] 机构观点 - 开源证券表示市场活跃度仍在较高水平，低利率环境下机构和居民资金入市趋势有望延续，继续看好慢牛启航下非银金融板块战略性增配机会 [3] - 国金证券表示短期震荡不改券商板块基本面向好趋势，当前估值性价比显现，持续看好 [3]

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