本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春 上期《首席视点》明确指出风险溢价又起波澜，从资产运行的结果看，美联储确实降息了，A股确实调 整了，外部冲击确实存在。我们提醒，不能善意忽视"对等关税"的影响，尽管目前因中美博弈而暂停冲 击。随着国内宏观经济数据预示的经济内生动力的边际弱化，我们从8月中旬提示的动力转化问题开始 成为市场的共识。短期市场出现两大分歧：1）股债要切换了。理由有三，一是国家资产负债表缩表速 度加快，二是风险偏好基本修复完毕，三是监管层在引导长牛和慢牛。2）市场情绪高涨，A股要冲击 3900点的高点，近期人工智能消息层出不穷，风险资产将会势如破竹。 一、上周市场回顾：煤炭一枝独秀 随着美联储降息的兑现，黄金的涨幅开始变慢，伦敦金现上周上涨1.2%，今年以来上涨40%，在预期美 联储进一步宽松、地缘政治紧张局势和强劲的央行购买的背景下，反复创下历史新高。美联储主席鲍威 尔发表了谨慎的言论，称此举为"风险管理式降息"。同时还上调了国内生产总值增长预测，表明经济持 续强劲。失业救济人数低于预期，暗示劳动力市场疲软可能不及担忧程度。即使这样，投资者还是对降 息表达了欢迎，恒生科技上周涨幅为5%，纳斯达 ...

投资理念与策略 - 《大道：段永平投资问答录》强调投资本质是买公司，关注企业诚信、商业模式和企业文化[6][7][9] - 段永平提出投资禁区包括生意模式不好和企业文化不好，后者典型特征是经常说瞎话[9] - 《聪明的投资者》构建价值投资哲学，核心理念是安全边际和区分投资与投机[11][12] - 格雷厄姆认为投资应以事实为基础、理性为准绳，而非追逐热点的赌博[12] - 《人生财富靠康波》提出财富积累受经济周期影响，应识别大势顺势而为[17][18] - 康波周期分为春生、夏长、秋收、冬藏四个阶段，不同阶段需采取不同策略[18] 企业分析方法 - 《投资的护城河》定义优质企业需具备持续获得超额收益的能力[22][23] - 护城河体现在商业模式、品牌、网络效应、客户粘性、成本结构等多个维度[23] - 书中分析可口可乐、微软、亚马逊等公司如何构建长期竞争优势[25] - 提供系统化评估框架分析财务结构、现金流稳定性、行业壁垒等[26] 市场行为与心理 - 《股票大作手回忆录》揭示投资成功关键在于战胜自身情绪而非预测市场[28][29][33] - 强调耐心、时机和顺势而为比预测更重要，需避免贪婪控制心智[34][35] - 指出听消息和对抗趋势是常见错误行为[35] 经典案例与经验 - 段永平分享投资苹果、贵州茅台等公司的实践经验[7] - 格雷厄姆的投资理念被沃伦·巴菲特实践并验证其价值[13][14] - 周金涛将康波周期理论应用于解释个体财富积累规律[18][19] - 杰西·利弗莫尔通过多次破产经历总结出交易艺术的核心原则[34][36]