2025年A股新股市场整体表现 - 2025年A股新股市场呈现“量稳质升、涨幅扩大”特征，年内已上市的104只新股首日平均涨幅达到257%，创近三年新高，确立了“新股最赚钱之年”的地位 [4] - 2022年至2024年新股首日平均涨幅分别为30.2%、66.45%、252.76%，2025年涨幅显著扩大 [4] - 超高涨幅新股层出不穷，涨幅在500%以上的“大肉签”有4只，涨幅在300%至500%之间的“超级肉签”达到31只，意味着每三只新股中就有一只可能为打新者带来超过三倍的日内收益 [4] 新股市场强劲表现的原因 - 市场整体风险偏好提升，经济复苏预期增强和资本市场改革深化为新股提供了良好的流动性环境 [6] - 上市公司质量把控趋严，更多具备核心技术、处于高景气赛道的新股供给，精准契合了市场对成长性的追逐 [6] - 涨幅居前的新股多集中在专用设备、电机、金属新材料、半导体、医疗器械等高端制造和科技创新领域，市场愿意给予这些“硬科技”企业更高的估值溢价 [6] 分板块与行业表现 - 科创板16只新股首日平均上涨244%，凭借“硬科技”属性与更高发行价，诞生了更多单签盈利丰厚的“大肉签” [5] - 首日涨幅居前列的新股主要来自机械设备、电力设备、电子、有色金属等行业 [6] - 电子和电力设备两大行业是2025年新股的“造富高地”和“肉签集中营”，电子行业尤其是半导体表现最为抢眼 [8] 半导体/硬科技行业新股表现 - 电子行业新股平均涨幅和“造富”能力遥遥领先，反映了市场对半导体自主可控战略的长期信心和较高投资热度 [8] - 除沐曦股份和摩尔线程外，恒坤新材（首日涨310.61%）、新恒汇（229.06%）、矽电股份（202.08%）、屹唐股份（174.56%）等多只半导体产业链新股首日涨幅超过170% [8] - 市场对硬科技企业的高估值折射出中国科技产业崛起的时代浪潮，投资者对硬科技企业的追捧本质是对中国科技产业升级路径的认可 [9] 标志性公司案例：沐曦股份与摩尔线程 - 沐曦股份（688802.SH）于12月17日登陆科创板，开盘暴涨568.83%，盘中最高价报895元，中一签（500股）浮盈逼近40万元，刷新近十年A股新股上市首日单签盈利纪录 [2] - 摩尔线程（688795.SH）上市首日录得425.46%的涨幅，单签盈利超过24万元 [2] - 自2014年新股恢复发行以来，A股累计上市新股逾2900只，沐曦股份成为单签盈利最高的新股，摩尔线程的单签盈利排名第三 [8] 相关投资方收益 - 按照沐曦股份上市首日收盘价计算，私募大佬葛卫东及其实际控制的混沌投资持股市值达223.56亿元；经纬创投旗下6只基金持股市值为153.13亿元；红杉资本旗下两家公司持股市值为125.04亿元 [7] - 网下投资者缴款认购2282.9081万股，出资约23.89亿元，若上市首日全部未卖出，网下投资者合计浮盈超165.57亿元，其中限售股浮盈104.11亿元 [7] - 春华创投等股东曾在2025年3月投资沐曦股份，发行后持股数量均为85.43万股，最新持股市值为7.09亿元，有机构目前浮盈超过10倍 [7] 其他高盈利新股案例 - 大鹏工业上市首日涨幅达1211.11%，三协电机涨785.62%，江南新材涨606.83%，广信科技涨500% [4] - 影石创新（688775.SH）首日上涨274.44%，单签盈利约6.49万元 [8] - 射频芯片厂商昂瑞微（688790.SH）12月16日上市首日盘中一度涨超190%，触及244元，以发行价83.06元/股计算，中一签最高可赚约8.05万元 [8]

基金清盘现状与数据 - 临近年末基金清盘步伐未放缓，12月18日当月第17只基金进入清算程序，同时另有47只产品拉响清盘警报 [1][2] - 今年以来已有270只基金宣告退场，其中225只因触发合同终止条款（规模或持有人数量不足）而清盘，占比超八成 [1][3] - 清盘与预警产品中，权益类基金是重灾区，有171只，占比超过六成 [3] - 截至三季度末，规模低于6000万元的权益类产品有2061只，其中规模已在5000万元红线以下的达1586只 [8] 清盘产品特征与原因 - 清盘产品中包括成立不足一年的次新基金，例如融通央企精选（运行不足9个月）、安信均衡增长等 [2][3] - 债市调整使部分债券型基金也面临清盘压力，例如国寿安保尊富30天持有A、三季度末规模27.32亿元的交银裕景纯债一年定开近期也拉响警报 [3] - 业绩表现不佳、投资者信任不足是权益类产品遭赎回及清盘的主要原因，震荡市况放大了迷你基金的清盘风险 [3] - 有多只产品属于发起式基金，因三年到期未达2亿元规模而清盘，今年至少有57只，其中包含南方碳中和A（年内回报71.03%）、华宝专精特新A（年内回报62.89%）等业绩较好的产品 [4] 迷你基金的存废博弈与运作 - 为应对清盘压力，多家基金公司修改合同条款，如将清盘观察期由50天延至60天，并为迷你基金增加出路，但清盘或持续运作均需召开持有人大会征求投资者意见 [5] - 持有人大会常因投资者参与度低而召开失败，例如博时女性消费主题、博道明远等案例，但召开失败不影响基金继续运作 [6] - 基金公司对迷你基金的存废决策取决于产品战略定位，若产品具备布局价值，公司通常仍会尽力保留 [7] - 部分产品在面临清盘时，会出现超千万元“帮忙资金”短暂入场保壳的情况 [7] - 基金清盘是行业市场化运行的正常现象，有利于优化资源配置，将投研力量集中于更具竞争力的产品 [1][7] 行业趋势与影响 - 基金清盘已逐渐常态化，但迷你基金的运作困境持续演绎 [1] - 清盘潮倒逼行业在万只基金时代向精品化转型，未来资源或进一步向竞争力强的产品集中 [1] - 产品能否持续获得投资者认可，正成为决定其生存的关键考验 [1] - 尽管当前基金壳资源稀缺性已不及以往，但部分特色产品清盘后再申请发行的难度较大 [7]

公司近况与交易 - 2025年12月，iRobot在美国特拉华州法院申请破产，并与杉川签署重组支持协议 [4] - 美东时间12月14日宣布申请破产并将由杉川收购后，iRobot股价断崖式下跌，12月15日、16日股价分别下跌66%至1.185美元/股以及下跌78.19%至0.77美元/股，市值仅为2419.43万美元 [2] - 未来iRobot将退市，其股票价值归零 [2] - 杉川是iRobot的代工厂，被拖欠超1.615亿美元制造费，加上2025年11月从凯雷手中购买了iRobot的1.907亿美元债权，已成为iRobot的最大债主 [4] 公司历史与市场地位演变 - iRobot成立于1990年，2002年推出家用扫地机器人Roomba，开创了消费级扫地机器人赛道 [3] - 2005年全球销量突破200万台并在纳斯达克上市，2010年代中期在全球市场份额曾超过60%，在美国市场占有率高达80%以上 [3] - 受居家清洁需求刺激，2021年营业收入达到15.65亿美元 [3] - 从2022年开始，净利润由盈转亏，营收下滑 [3] - 2022年，亚马逊签约以17亿美元收购iRobot的计划在两年后因未获反垄断审查通过而失败 [3] - 2025年前三季度，iRobot首次跌出全球扫地机器人市场前五，市占率不足8% [3] - 2025年截至12月14日，iRobot已不在中国市场前20的榜单上 [9] 财务与经营恶化 - 2025年第三季度，iRobot美国收入同比下滑33%，欧洲、中东和非洲收入下滑13%，日本收入下滑9% [4] - 公司财务恶化、资不抵债，现金余额仅剩2480万美元 [4] - 2025年前三季度，iRobot收入3.75亿美元，同比减少26.47%，净亏损同比增加90%至1.3亿美元 [6] - 2022年经营亏损扩大至2.404亿美元 [6] 竞争失利与战略误判 - 中国品牌科沃斯、石头科技等凭借更快的产品迭代速度、创新技术以及更具竞争力的价格，侵蚀了iRobot的市场份额 [3] - 技术方向误判：iRobot坚持扫、拖功能分离及视觉导航技术，而市场主流已转向扫拖一体及激光导航（LDS）或混合导航 [5] - 尽管iRobot在2018年推出带基站的自集尘扫地机器人，但中国品牌随后推出了兼顾自集尘、自清洗的全能基站产品，实现竞争力领先 [5] 成本压力与供应链调整 - 美国加征关税增加了iRobot的成本压力，2019年按加征10%关税计算，公司一年因此损失2500万美元 [5] - 2019年底，iRobot将部分供应链从中国搬迁到马来西亚，增加了成本和风险，2021年开始出现经营亏损 [6] - 后来主要由越南基地向美国市场供应，2025年美国对从越南进口的扫地机器人一度加征高达46%的关税，导致iRobot当年额外承担约2300万美元成本 [6] 收购方杉川的战略与规划 - 杉川最看重iRobot的品牌价值与技术积累，包括智能导航、路径规划、自动清洁算法及软硬件一体化解决方案 [7] - 杉川是全球最大的扫地机器人原始设计制造（ODM）供应商之一，年出货量已突破650万台，累计出货量超2000万台 [7] - 收购后将同步推进iRobot在海外和中国的业务，保留原有品牌，计划通过中国市场本土化运营释放新的增长空间 [2][7] - 2025年8月，杉川已正式取得iRobot中国区域代理权 [2][7] - 杉川自有品牌“3I”在中国扫地机器人线下市场销量份额为0.33%（居第8位），线上市场销量份额为0.14%（居第16位） [9] 行业格局与潜在影响 - 全球扫地机器人市场渗透率不足10% [7] - iRobot在北美扫地机器人市场仍占约20%-30%的份额 [9] - 业内分析认为，杉川若收购成功，更大的机会将在海外市场自有品牌业务的拓展，并有望改写北美扫地机器人市场的竞争格局 [9] - 目前全球扫地机器人市场前五名为石头科技、科沃斯、追觅、小米、云鲸，这将是中国品牌之间的竞争 [9] - 石头科技相关人士表示，整合对市场格局的最终影响仍需观察后续技术协同、产品落地与全球化运营的实际成效 [9]

沐曦股份上市首日市场表现 - 公司于12月17日上市，发行价为104.66元/股，首日收盘价报829.90元/股，较发行价上涨725.24元，涨幅达692.95% [2] - 盘中股价最高冲至895元/股，全天换手率为84.72% [2] - 上市首日公司总市值达到3320亿元，在科创板上市公司中位居第五位 [2] 主要投资方持股价值 - 私募大佬葛卫东及其实际控制的混沌投资合计持有2693.79万股，按收盘价计算持股市值达223.56亿元，其中葛卫东直接持股部分市值为118.99亿元 [2][3] - 经纬创投旗下6只基金合计持股1845.11万股，持股市值达153.13亿元 [2][4] - 红杉资本名下两家公司合计持股1506.68万股，持股市值为125.04亿元 [2][4] - 东方富海旗下多只基金合计持股1017.58万股，持股市值为84.45亿元 [4] - 部分早期投资机构浮盈超过10倍，例如春华创投等股东在2025年3月投资，发行后持股85.43万股，最新持股市值为7.09亿元 [4] - 产业资本如七匹狼控股集团、浙江娃哈哈创业投资有限公司的最新持股市值均为14.18亿元 [4] - 上市公司中科蓝讯、淳中科技直接持股数量均为85.43万股，持股市值均为7.09亿元 [4] 打新投资者收益情况 - 网上投资者中一签（500股）若上市当日未卖出，可赚36.26万元；若以盘中最高价895元/股卖出，最高可赚39.52万元 [5] - 网下投资者共缴款认购2282.9081万股，出资约23.89亿元，其中无限售股847.3473万股，限售股1435.5608万股 [2][5] - 若上市首日全部未卖出，网下投资者合计浮盈超165.57亿元，其中限售股浮盈104.11亿元 [2][5] 机构网下配售详情 - 共有200家公私募机构产品获得网下配售，合计获配1375.98万股，金额达14.4亿元 [5] - 公募机构是获配主力，94家公募旗下3810只产品合计获配1339.23万股，金额达14.02亿元 [5] - 按获配金额排名前列的公募机构：易方达获配194.09万股，金额2.03亿元；南方基金获配185.96万股，金额1.95亿元；工银瑞信基金获配170.7万股，金额1.79亿元；富国基金获配124.18万股，金额1.3亿元 [6] - 按首日收盘价计算，上述公募机构浮盈分别为：易方达14.08亿元、南方基金13.49亿元、工银瑞信12.38亿元、富国基金9亿元 [6] - 私募方面，110家私募的1897只产品合计获配36.75万股，金额3846.48万元，其中46家百亿私募旗下产品获配金额占比达90.73% [6] - 获配前三的百亿量化私募：宁波幻方量化获配4.6895万股，金额490.8万元；衍复投资获配4.4729万股，金额468.14万元；九坤投资获配3.0437万股，金额318.55万元 [7] - 按首日收盘价计算，宁波幻方与衍复投资浮盈超3000万元，九坤投资浮盈超2000万元 [7]

文章核心观点 - 随着存款利率持续下行和权益市场热度提升，大量定期存款到期将推动“存款搬家”，潜在规模至少为万亿级，这为资本市场带来潜在流动性，同时也使银行面临存款流失压力[1] - 市场对“存款搬家”入市抱有较大期待，但社会财富流向资本市场是长期过程，相比存款直接入市，规模超30万亿元的理财产品离市场更近，其含权类产品的发展及资金流向更值得关注[1][9] “存款搬家”的潜力与规模 - 定期存款到期规模巨大：2024年之前存入、2026年之后到期的规模超过60万亿元[1]；招商证券测算2025年到期规模约105万亿元，2026年及之后到期约66万亿元[3]；中金公司测算2026年将有约32万亿元居民定期存款到期，较2025年同比多出4万亿元[3] - 存款重定价推动搬家：中金公司测算，2026年到期的2年期、3年期、5年期定存重定价后，利率将分别下行72BP、142BP、168BP，更大幅度的重定价将推动定期存款搬家[3] - 超额储蓄提供潜力：以过去10年平均储蓄率15.0%为标准，2020-2025年合计产生超额储蓄约14.4万亿元[4]；储蓄率每降低1个百分点将撬动当年0.9万亿元新增资金流向理财、基金等领域[4]；伴随储蓄意愿减弱，2026年有望额外新增2万亿至4万亿元活化资金流向非定存投资领域[4] - 居民储蓄率高企：目前居民储蓄率达近十五年新高29.8%，对应超额储蓄规模达9.4万亿元以上，为储蓄进入股市提供了万亿级别以上的潜在规模[6] 资金的可能流向 - 存款增量放缓与“资金跷跷板”：自2024年以来，居民定期存款增量明显放缓，居民存款和非银存款的“资金跷跷板”效应更为明显[5] - 资金从存款流向其他资产：2025年前10个月，居民定期存款规模累计增长10.5万亿元，比2023年少增3.9万亿元[9]；年初以来，居民活期存款、银行理财、非货基金分别较年初增长0.9万亿元、3.6万亿元、2.7万亿元，比2023年同期多增1.6万亿元、4万亿元、2.6万亿元[9]；非银存款规模累计增长约6.7万亿元，比2023年、2024年分别多增约6万亿元、1万亿元[9] - 银行引导客户转向理财：部分银行对于存款到期客户的主要策略是引导其转向收益相对稳定、风险较低的理财产品[2] - 含权理财成为重要方向：面对投资者需求变化，资管机构从“固收+”着手布局，明显加大了对“真权益类”资产的布局[8]；理财行业呈现低波稳健固收产品为基本盘，同时含权理财增速提升的趋势，“固收+”理财、股混类理财同比增速有望达到20%[10] 对资本市场的影响与预期 - 为市场带来潜在流动性：较大量级规模的存款到期，外溢到任何资产市场都是巨大的流动性冲击[2]；三年多之前利率水平在3%以上的定存到期后缺乏吸引力，这部分现金有望被动转向权益配置[6] - 理财可能为股市带来增量资金：中金公司测算，受益于含权产品发力，2026年理财机构有望提升权益资产仓位0.8个百分点至2.3%，2027年有望进一步提升至3.5%，以上合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金[10] - 居民资产再配置意愿增强：前期超额储蓄较高的地区在2025年面临更明显的房价下行压力，意味着居民或有更迫切的资产再配置意愿[7]；固收类资产的超额收益空间被压缩，居民在寻找新的投资选择[7]

文章核心观点 - 在房贷利率下行、与经营贷利差收窄的背景下，部分业主试图将到期的经营贷置换为普通房贷，但市场上所谓的“经营贷转房贷”操作缺乏政策支持，依赖中介通过虚假二手房交易等复杂路径实现，潜藏重大合规、法律及操作风险 [1][2][3][5] 市场背景与驱动因素 - 1-11月全国商品房销售均价为9546元/平方米，同比下降3.4%，房地产市场仍处调整阶段，部分业主面临抵押物价值缩水与融资压力 [1] - 存量房贷利率已整体下调至约3%，与经营贷之间的利差明显收窄，促使部分业主希望将不确定性高的经营贷置换为期限更长、还款更稳定的房贷 [1][2] - 过去几年上行期，不少购房者以自有住宅抵押办理经营贷购房，随着市场调整，房价回落导致抵押房产评估价值下调，部分借款人在续贷时面临额度缩水甚至无法续贷 [2] 市场操作模式与中介行为 - 当前可行的操作路径几乎都通过二手房交易实现“腾挪”，具体流程包括引入“买家”、签订买卖合同、申请房贷、自筹资金偿还经营贷解押、过户及资金偿还过桥借款 [2] - 中介会协助“拉高评估价”以争取更多贷款额度，并可提供“买家”名单，操作依赖虚拟交易关系、资金过桥和多次拆借 [3] - 尽管银行明确否认，近期仍有贷款中介通过电话或线上渠道持续推销相关“置换”业务，强调利率低、期限长，但对风险提示不足 [3] 银行立场与合规风险 - 多家银行明确表示，目前并无经营贷转房贷的相关政策支持，相关操作存在明显合规风险 [1] - 经营贷依法只能用于企业经营，将其用于购房或变相置换房贷，本身可能构成合同违约甚至违法 [1] - 任何声称能直接把经营贷“改成”房贷的说法，本质上都是违规操作，以消费贷资金偿还经营贷或房贷也不符合资金用途管理要求 [3] 潜在风险与法律后果 - 通过虚假交易将经营贷变相用于购房可能构成违约甚至违法行为 [5] - 若交易中的“买家”拒不配合，原业主可能面临钱房两空的风险，最终只能通过诉讼维权 [5] - 操作涉及伪造材料、虚假交易等情形，情节严重的相关人员可能承担刑事责任，银行可能提前终止合同并要求一次性清偿本息，对借款人征信造成长期影响 [5] - 操作层面存在不确定性，如贷款审批延迟或资金过桥链条断裂，借款人将暴露于资金缺口之下，同时需自行承担交易产生的税费、中介费及过桥利息，提高融资成本 [5] 监管环境与宏观趋势 - 近年来对信贷资金用途监管持续趋严，去年全年因信贷资金违规流入房地产市场等问题，监管对机构及个人开出三千余张罚单 [6] - 贷款市场报价利率（LPR）已连续六个月保持不变，业内普遍预计后续房贷利率仍存在下调空间，可通过定向引导5年期以上LPR下行等方式进一步降低居民实际房贷利率 [6] - 1-10月全国新建商品房销售面积和销售额同比降幅仍在扩大，房地产市场仍在修复过程中 [6]

货币基金收益率现状 - 截至12月16日，941只有统计数据的货币基金七日年化收益率中位数为1.24% [1] - 有102只货币基金七日年化收益率跌至1%以下，还有300余只货币基金七日年化收益率在1%至1.2%之间 [1] - 规模最大的天弘余额宝基金七日年化收益率为1.014%，较上周小幅回升，此前一度跌至1.001%但始终保持在1%以上 [1] 货币基金规模变化 - 尽管收益率下行，但截至10月底，货币基金总份额为15.05万亿份，较9月底增长逾3800万份 [2] 基金经理对市场环境的分析 - 存款搬家现象增加了银行资金流动的摩擦和备付需求，导致银行在货币市场的基础货币供应下降，加大了关键时点货币市场利率的波动性 [1] - 债券市场和股票市场出现跷跷板效应，债券市场的调整带动了同业存单的调整 [1] - 由于银行负债端压力不大，同业存单的调整相对于债券市场缓慢且有限，但随着存量资产陆续到期，整体收益率仍呈现下降走势 [1]

iRobot破产与杉川收购事件 - 公司于美东时间12月14日宣布申请破产并将由杉川收购 随后股价断崖式下跌 12月15日股价下跌66%至1.185美元/股 12月16日再下跌78.19%至0.77美元/股 市值仅余2419.43万美元 未来公司将退市 股票价值归零 [2] - 公司已在美国特拉华州法院申请破产 并与杉川签署重组支持协议 杉川作为其代工厂 被拖欠超1.615亿美元制造费 并于今年11月从凯雷手中购买了公司1.907亿美元债权 已成为公司最大债主 [5] - 杉川相关人士表示 收购后公司将同步推进iRobot在海外和中国的业务 保留原有品牌 并于今年8月已获得iRobot中国区域代理权 [2][8] iRobot发展历程与市场地位变迁 - 公司成立于1990年 由麻省理工学院人工智能实验室三位成员创立 2002年推出家用扫地机器人Roomba 开创消费级扫地机器人赛道 2005年全球销量突破200万台并于同年上市 [3] - 2010年代中期 公司在全球市场份额曾超60% 在美国市场占有率高达80%以上 2021年营业收入达到15.65亿美元 [3] - 2022年公司净利润由盈转亏 营收下滑 同年亚马逊签约以17亿美元收购公司的计划在两年后因未获反垄断审查通过而失败 [3] - 受中国品牌崛起冲击 2025年前三季度公司首次跌出全球扫地机器人市场前五 市占率不足8% [4] iRobot财务与经营状况恶化 - 2025年第三季度 公司美国收入同比下滑33% 欧洲 中东和非洲收入下滑13% 日本收入下滑9% 同时财务恶化 资不抵债 现金余额仅剩2480万美元 [4][5] - 2025年前三季度 公司收入3.75亿美元 同比减少26.47% 净亏损同比增加90%至1.3亿美元 [7] - 公司自2021年开始出现经营亏损 2022年经营亏损扩大至2.404亿美元 [7] 公司衰落的内外部原因分析 - 技术方向出现误判 公司创始人曾表示不会把扫 拖功能集成 坚持分别推出扫地与擦地机器人 而扫拖一体已成为全球主流 此外 公司坚持视觉导航技术 而激光导航或混合导航已成为主流 中国品牌随后推出的兼顾自集尘 自清洗的全能基站产品也实现了竞争力领先 [6] - 外部关税成本压力巨大 2019年因中国扫地机器人出口美国被加征10%关税 公司一年损失约2500万美元 2019年底公司将部分供应链从中国搬迁至马来西亚 增加了成本和风险 2025年美国对从越南进口的扫地机器人一度加征高达46%的关税 导致公司当年额外承担约2300万美元成本 严重侵蚀利润空间 [6][7] 杉川的收购意图与未来规划 - 杉川最看重iRobot的品牌价值与技术积累 包括智能导航 路径规划 自动清洁算法及软硬件一体化解决方案 [8] - 杉川是全球最大的扫地机器人原始设计制造供应商之一 年出货量已突破650万台 累计出货量超2000万台 将发挥自身在研发设计 制造工艺 质量管控及供应链整合上的优势 [8] - 公司计划在全球扫地机器人渗透率不足10%的背景下 做大智能清洁机器人市场 并计划通过中国市场本土化运营释放新的增长空间 [8] - 公司认为B端制造服务与C端品牌运营并不冲突 当前行业仍处在需求培育期 重点是扩大市场空间 提升产品价值 [9] 市场格局与未来展望 - 奥维云网数据显示 2025年截至12月14日 杉川自有品牌“3I”在中国扫地机器人线下市场销量份额为0.33%居第8位 线上份额0.14%居第16位 iRobot已不在中国市场前20榜单上 [10] - 业内分析认为 杉川收购iRobot后更大的机会在海外市场自有品牌业务的拓展 由于iRobot在北美市场仍占约20%-30%份额 收购有望改写北美市场竞争格局 [10] - 目前全球扫地机器人市场前五名为石头科技 科沃斯 追觅 小米 云鲸 未来全球市场的竞争将是中国品牌之间的竞争 杉川与iRobot的整合对市场格局的最终影响仍需观察后续技术协同 产品落地与全球化运营的实际成效 [10]

2025.12.17 本文字数：2672，阅读时长大约5分钟 作者 |第一财经 周楠 继摩尔线程之后，又一国产GPU龙头登陆A股市场，再度点燃市场热情。12月17日，沐曦股份 （688802.SH）登陆科创板，上市首日涨幅高达692.95%。当天，三大指数悉数收涨，创业板涨超3%。 当前，距离2025年收官仅剩10个交易日，市场调整将如何演绎？跨年行情又会否如期而至？多家券商做 出了预判。 "考虑本轮上涨行情的底层逻辑并未动摇，我们认为市场中期趋势仍然向好。"中金公司研究部国内策略 首席分析师李求索说。 对于跨年行情，第一财经梳理发现，券商首席普遍持乐观预判。国泰海通首席策略分析师方奕认为，交 易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成 交，跨年攻势已经开始。 资金层面上，有券商提到，近期，A股成交额和换手率再度回升，显示资金正在积极寻找跨年行情的机 会。 资金面和情绪面现回暖迹象 12月17日，三大指数集体反弹，截至收盘，沪指报收3870.28点，涨1.19%；深成指和创业板指分别收涨 2.4%和3.39%。两市成交额1.81万亿，较上一交易日增加约870亿元。 ...

交易公告与核心方案 - 中金公司公告正在筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 中金公司A股换股价格为36.91元/股，东兴证券A股换股价格为16.14元/股，信达证券A股换股价格为19.15元/股 [4] - 东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4373，信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5188 [4] 交易结构与控制权 - 本次交易的吸收合并方中金公司、被吸收合并方东兴证券和信达证券的实际控制人均为中央汇金 [4] - 交易完成后，东兴证券和信达证券将终止上市并注销法人资格，存续公司将承继及承接其全部资产、负债、业务、人员等一切权利与义务 [4] 交易进程与股票状态 - 中金公司A股股票自2025年11月20日起停牌，将于2025年12月18日开市起复牌 [1][3] - 信达证券和东兴证券的A股股票也将于2025年12月18日开市起复牌 [2] - 本次交易方案尚需公司另行召开董事会再次审议及股东会审议批准，并取得相应监管批准后方可实施 [5]